经济学证券投资学.pptx
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zsqzjgsusecuritiesv用来证明或设定权利所作的凭证,表明其持有者有权按券面规定的条件获取权益。v证券具有两个最基本的特征(1)法律特征(2)书面特征zsqzjgsuv原生证券(原生证券(primitives)债券、股票等债券、股票等v证券投资基金证券投资基金v衍生证券(衍生证券(derivatives)远期、期货、期权和掉期等v重点掌握债券和股票,了解衍生证券,尤其是我国目前可交易证券品种。zsqzjgsu 1 1 债券债券v债券的概念v债券的构成要素v债券的性质v债券的类型v可转换公司债券zsqzjgsu债券的概念债券的概念v发行主体以筹资为主要目的向投资者出具的,具有一定的面值、一定的票面利率、一定的期限,到期还本付息的债权债务关系的凭证。v基本要素发行目的还本付息的承诺:存在违约风险zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu债券基本构成要素债券基本构成要素v票面价值v票面利率v到期期限v利息支付方式v本金偿还方式v其他zsqzjgsu计算利息的基础偿还本金的依据 票面价值票面价值(par valuepar value)zsqzjgsu票面利率票面利率(coupon rate)v附息票债券(interest bearing bond)与零息票债券(zero-coupon bond)v固定利率债券与浮动利率债券v息票率=基础利率+利差v延期调整(extendable reset)债券:1987年年末出现,以两家投行建议的利率的均值作为调整的利率,以保持债券价格的稳定。v票面利率的大小取决于票面利率的大小取决于:债券性质、信用级别、市场利率水平等zsqzjgsu到期期限到期期限(maturitymaturity)v短期、中期(1-10年)、长期v到期期限取决于到期期限取决于:发行主体资金需求期限、市场利率的发展趋势、债券二级市场的发达程度等。v1993年,Disney发行了100年期的债券v永久债券(perpetuities or consols)zsqzjgsu利息支付方式利息支付方式v一次性付息v每年、每半年或每季度付息一次v连续复利v其他条件相同,付息越频繁,实际利率越高.zsqzjgsu债券的性质债券的性质收益高风险小流动性好本金偿还zsqzjgsu主要类型主要类型 bonds)信用评级、偿债基金(sinking fund)抵押债券(mortgage bonds)质押债券(collateral bonds)保证债券(guaranteed bonds)后三者统称为有担保债券(secured bonds)。zsqzjgsu国际债券国际债券外国债券外国债券如扬基(Yankee)债券、武士(Sumurai)债券或猛犬(bulldog)债券等;欧洲债券欧洲债券起源于欧洲但不局限于欧洲起源于欧洲但不局限于欧洲zsqzjgsu22股票股票v股票的含义v普通股与优先股v股利分配zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu股票类型股票类型v是否记名?是否记名?v有无面值?v代表的股份数v投资者身份v股东的权利和义务:普通股与优先股:普通股与优先股zsqzjgsu普通股股东的权利普通股股东的权利v收益分配权、剩余资产求偿权、投票权、优先认股权等。优优先先认认股股权权(subscription(subscription right)right)是是固固有有权权还还是是非非固固有有权?权?固有权是法定的股东权,未经股东同意,不得以公司章程或股东大会多数票予以剥夺或限制的权利;非固有权则可由公司章程或股东大会多数票予以剥夺或限制的权利。一些国家早期公司法曾将优先认股权视为固有权,但现在美日等国都将其视为非固有权。在我国,配股也逐渐被增发新股所取代。zsqzjgsu普通股类型普通股类型蓝筹股成长股:成长性公司的股票不一定都是成长股收入股周期股防守股投机股等zsqzjgsu优先股优先股优先股的优先权:优先股的优先权:优先的利润分配权(股息一般固定);优先的剩余资产清偿权。代价代价:有限的投票权;一般不能分享公司快速增长的好处等。zsqzjgsu优先股的优先股的股息部分免税股息部分免税问题:1、公司的优先股经常以低于起债券的收益率出售,为什么?2、优先股的投资者主要是公司,为什么?从1997年开始,美国企业可从应税收入中扣除从其他国内企业获得的优先股或普通股股利的70%,个人投资者没有该项优惠。zsqzjgsu优先股的分类优先股的分类v股息固定的优先股与股息可调整的优先股股息固定的优先股与股息可调整的优先股(ARPS)大多数ARPS由金融机构发行(试图吸纳存款),而买方则是试图把短期资金用于有税收优惠的投资的企业.一般ARPS每季度根据基础利率(某些短期利率)调整一次股息.v参与与非参与优先股参与与非参与优先股v累积与非累积优先股累积与非累积优先股v可转换与不可转换优先股可转换与不可转换优先股zsqzjgsu参与优先股参与优先股v西门子公司有优先股100万股,每股面值100欧元,固定的股息率为8%,最终收益率的上限为10%;普通股400万股,每股面值100欧元。该公司在按固定股息率分派了优先股股息和不少于优先股收益率的普通股股利后,尚有1500万欧元可供再次分配,则在全部参与全部参与、部分参与和非参与优先股情况下,优先股与普通股可分别再获多少元的额外股利?zsqzjgsu解答解答v1.全部参与优先股全部参与优先股:优先股与普通股均可都可获得v2.部分参与优先股部分参与优先股:v优先股:v普通股:v3.非参与优先股非参与优先股:v只有普通股可参与再次分配,可得:zsqzjgsu股利分配股利分配v股利类别股利类别:现金股利、股票股利、负债股利、财产股利v股股利利分分配配的的几几个个日日子子:公告日、登记日、除权(息)日、实际派发日v除息日(ex-dividend dates):领取股利的权利与股票相分离的日子,针对现金股息而言;v除权日(ex-distribution dates):针对股票股息、股票分割、配股等而言。v在西方,现金股息,小于20%的股票股息,除权除息日在登记日的前四个交易日,对于高于20%的大额股票股息与股票分割,除权日在派发日后的一个交易日;在我国,除权除息日在登记日后一个交易日。v 除权价的计算除权价的计算zsqzjgsu3 3 投资基金投资基金v概念概念v特点特点:规模性、组合性、专业性等v按组织形态分按组织形态分:公司型、契约型v按能否赎回分按能否赎回分:开放型、封闭型v基金的组织结构基金的组织结构:投资公司、基金管理人、基金托管人等v基金的收入与费用基金的收入与费用费用:管理费、托管费、操作费用zsqzjgsu 4 4 衍生证券衍生证券 远期(forwards)期货(futures)期权(options)互换(swaps)zsqzjgsu1厘钱买到海尔权证南京股民一天狂赚700倍一天炒出了700倍的收益!南京股民张浩(化名)昨天以1厘钱的价格,买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。转眼之间,820元变成了56万元!张浩告诉记者:“按市价交易,只要有人挂出了按市价委托的卖单,而大家恰恰都不买、没有什么买单,理论上我就有可能以1厘钱的价格买到权证。”1、什么是权证?、什么是权证?2、什么是市价委托?、什么是市价委托?3、高收益背后意味着什么?、高收益背后意味着什么?zsqzjgsu上期所阴极铜标准合约上期所阴极铜标准合约交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制超过上一交易日结算价+3%合约交割月份1-12月最后交易日合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)交割日期合约交割月份的16日至20日(遇法定假日顺延)交割品级标准品:标准阴级铜,符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定,其中主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品:1、高级阴级铜,符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定;2、LME注册阴级铜,符合BSEN1978:1998标准(阴级铜等级牌号Cu-CATH-1)。交割地点交易所指定交割仓库最低交易保证金合约价值的5%交易手续费不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)交割方式实物交割zsqzjgsuzsqzjgsuCu-zsqzjgsu2008-9-242008-9-24收盘收盘zsqzjgsu股价指数期货股价指数期货v1982年2月24日,美国堪萨斯期货交易所推出第一份被称为价值线综合平均指数的股票指数期货合约。v主要功能:主要功能:v规避股市的系统风险v价格发现v套期保值v投机zsqzjgsu交易规格交易规格v交易单位交易单位(报价单位):即每份合约的价值。固定的货币金额与标的指数的乘积。期货市场一般只以该合约标的指数的点数来报价。v结算方式结算方式:现金结算,合约到期时以股票市场指数作为结算的标准。每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销,通过保证金帐户结清。v合约月份合约月份:一般为3、6、9、12月。zsqzjgsu例:例:CBOT主要市场指数期货合约规格主要市场指数期货合约规格v交易单位:250主要市场指数点 v最小变动价位:0.05个指数点(每张合约12.50美元)v每日价格波动限制:不高于前一交易日结算价格80个指数点,不低于前一交易日结算价格50个指数点v合约月份:最初三个连续月份及紧接着的三个以3月、6月、9月、12月循环的月份 v最后交易日:交割月份的第三个星期五 v交割方式:根据主要市场指数期货收盘价实行逐日结算,并于最后交易日根据主要市场指数的收盘价实现现金结算。zsqzjgsuzsqzjgsu2008-03-19沪深300现货收盘3888.86zsqzjgsu权证(权证(warrants)v含义v类型:v认购权证与认沽权证v欧式、美式和百幕大式权证v权证与期权的关系权证与期权的关系:发行人、期限(15年vs39个月)等zsqzjgsu2008-3-19权证价格0.496;正股价格13.52zsqzjgsu例例2 2:五粮:五粮YGC1(030002030002)v百慕大式认购权证v标的证券:五 粮 液(000858)v到期日:08年04月02日;行权日期:08年3月27日08年4月2日v初始行权价格:6.93v3月19日行权价格:4.8980 1:1.402v3月19日标的证券收盘价:27.65v3月19日权证收盘价:28.920v发行人:宜宾国有资产经营有限公司zsqzjgsuADRv美国存托凭证美国存托凭证(America Depositary Receipt):在美国证券市场流通的代表非美国公司有价证券的可转让凭证。v第一张ADR出现于1927年,由摩根银行发行。v我国自1993年以来有公司在美国发行ADR。zsqzjgsu部分在部分在NYSE上市的中国上市的中国ADR公司公司ADR类型类型公司公司ADR类型类型兖州煤业三级中海发展144A中国电信(港)三级哈尔滨动力144A南方航空三级东南发电144A/S条例燕山石化三级仪征化纤144A东方航空三级马鞍山钢铁144A吉林化工三级江铃汽车144A/S条例山东华能三级青岛啤酒一级华能国际三级海南航空一级广深铁路三级外高桥一级zsqzjgsuADR业务中的三个关键机构业务中的三个关键机构v1.存券银行:ADR的发行人和ADR市场中介v2.托管银行:存券银行在基础证券发行国安排的银行,负责保管ADR所代表的基础证券。v3.存券信托公司:在美国负责ADR保管与清算的机构。zsqzjgsuADR的发行流程的发行流程存券信托公司存券银行当地证券市场投资者经纪人托管银行经纪人美国证券市场非美国证券市场zsqzjgsu三级三级ADR的比较的比较一级一级ADR二级二级ADR三级三级ADR交易交易柜台交易NYSENASDAQNYSENASDAQ注册要求注册要求1933年证券法F-6报表1933年证券法1934年证券交易法20-F报表1933年证券法IPO专用的F-1报表1934年证券交易法20-F报表、F-2、F-3会计准则会计准则不需要部分符合GAAP符合GAAP筹资能力筹资能力不可以不可以可以发行时间发行时间短短长zsqzjgsu55可转换公司债券可转换公司债券zsqzjgsu早期转债:深早期转债:深宝宝安转债安转债v 1992年年底发行,共发行5亿元,3年期,面值为5000/张,平价发行。票面利率为3%,每年付息一次(当时3年期银行储藏存款利率为8.28%,3年期企业债券9.94%,3年期国库券9.5%并保值贴补)。转换期限:1993年6月1日至到期日;赎回条款为发行期满2.5年后至到期日以5150元/张的价格赎回;转换价格:25元/股(宝安A当时股价约21元/股1993年7月跌至13.7元,1995年12月29日宝安转券摘牌前一天收盘价只有2.84元);价格调整:1993年6月1日前若增发新股,则调整价格(1993年上半年每股派息0.09元送0.3股1993年年度派息0.122元送0.7股1994年送0.25股派息0.1元均未作调整);所筹资金投向:房地产开发(当时房地产开发热,93年下半年宏观调控房地产低迷。)1993年2月10日,宝安转券在深交所,上市面值为1元,上市当天开盘价1.5元,历史最高价2.67元,最低价0.78元,到期日以1.022元摘牌。转换部分占发行额的2.7%。zsqzjgsu例例2 2:招行转债(:招行转债(110036110036)v发行日期:2004-11-10;发行数量:65亿元;面值:100元;平价发行;v票面利率():第一年为1.0%,第二年为1.375%,第三年为1.75%,第四年为2.125%,第五年为2.5%;每年付息一次;5年期;v转换期间:2005-05-10至2009-11-10v回售条件:1、在可转债到期前一年内,如果A股股票收盘价连续20个交易日低于当期转股价格的75%时,持有人有权以面值108.5%回售;2、改变募集资金用途时,有权以面值102%回售。v提前赎回条件:在存续期内,如果A股股票连续20个交易日的收盘价高于当期转股价格的125%时;提前赎回价格103元v初始转股价格(元):9.34;最新转股价格(元):5.74zsqzjgsuzsqzjgsuzsqzjgsu概念概念vconvertible bondsvCB是股票、债券、期权的结合。v若投资者到期不转换,则称为呆滞证券呆滞证券。zsqzjgsu转券的基本构成要素转券的基本构成要素v基础股票(benchmark stock)v票面利率v转换比率(conversion ratio)与转股价格v转换期(conversion period)v赎回条款(call provision)v回售条款(put provision)v转换价格的调整:向下修正条款zsqzjgsu转换比率或转换价格转换比率或转换价格取决于:(1)股价及其走势;(2)转换期限。期限越长,转换价格越高。(3)票面利率。票面利率越高,转换价格越高。转换溢价比率(conversion premium ratio):一般为5-20%zsqzjgsu赎回条款赎回条款赎赎回回保保护护期期(call protection period or call deferment period)方方式式:(1)无条件赎回(2)有条件赎回:设定股价上限,当股价达到或超过转换价格一定幅度(一般超过100-150%)、一定时间(一般30天),发行人可行使赎回权。期限5年左右的转券大多只设置有条件赎回,长期则两类赎回并存。赎赎回回价价格格:一般在面值的基础上上浮3-6%,离发行日越长,价格越低。接近到期日,等于面值。zsqzjgsu回售条款回售条款公司股价表现欠佳时,投资者有权要求发行人以一定价格收回发行在外的转券。回售时间回售时间:10年以上的转券一般在5年之后;回售价格回售价格:通常比市场利率低,比转券票面利率高。如1975年东芝发行了第一只含回售条款的转券,票面利率6.75%,1990年到期。要求公司1980年9月底以112元赎回。5年收益率8.93%。zsqzjgsu转券的价值转券的价值v区分转券的价值与转换价值v作为纯粹债券的价值v转换选择权的价值v赎回选择权与回售选择权的价值- 配套讲稿:
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