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22 2023年8月（上）/总第338期经济视野引 言当前企业在并购融资的过程中主要采用内部融资和外部融资两种方式。内部融资可借助内部的资本进行企业的并购，属于最佳的融资渠道，但是企业在内部资金不足的情况下，就会采用外部融资的方式，同时带来较大的风险问题。因此，企业在外部融资的过程中，应深入分析权益融资和债务融资的风险，合理进行规避和预防，增强并购融资风险的防范能力，达到预期的风险管控目的。1企业并购融资方式1.1 内部融资内部融资主要是企业在生产经营过程中获利和积累所得资金，在其内部进行资金来源渠道的开辟，筹集并购过程中需要的资金。通常情况下，企业并购过程中内部融资的来源主要为：其一，企业本身的资本金，例如：优先股股本或是普通股本等。其二，企业利润分配过程中所产生的公益金、公积金，或是没有分配的利润，或是提取折旧等内部积累的资金，企业可以长时间自主使用，不需要进行偿还，没有筹资的成本，融资的阻力很低，保密性较高，是企业并购融资过程中的首选方式。1.2 外部融资外部融资主要是企业在并购的过程中，利用外部经济主体筹集所需对价，是目前企业并购融资过程中资金筹措的主要措施，对于企业提升资本收益和拓展经营规模具有重要的推动作用。如果企业采用外源融资的方式进行生产规模的拓展，获得一定的经济效益，从财务管理层面对外负债具有杠杆作用，这也是企业采用外部融资方式的主要动机。综合而言，企业并购过程中，外部融资方式分为权益融资、债务融资和混合融资三种。1.2.1权益融资权益融资是企业利用吸收直接投资、发行优先股或是普通股的形式获得资金。由于目前我国证券市场不成熟、不完善，市场的规模较小，较为分散的特点，而企业在并购的过程中，融资需求量普遍较高，导致企业融资需求和市场供应之间不平衡，企业的融资存在资金缺口。与此同时，上市公司利用增发股票的方式或是配股的方式再融资，可能会受到非常严格的资格审查，耗费时间和成本，导致股票并购融资受到限制。并购融资方式及其风险防范 李晶晶（武汉裕大华纺织服装集团有限公司）摘要：经济全球化的迅猛发展，使得企业并购发展至高潮阶段，而在我国现代社会的发展与建设中，企业并购融资已经成为企业发展中较为常用的一种融资手段，其本身也是保证企业实现快速成长目标，并迅速走向多元化、现代化的重要方式之一。并购融资本身所指的是企业为了收购、兼并目标企业而开展的融资，依照其具体资金来源划分为不同形式的融资，企业能否在有限时间之内、无风险的前提下筹到足够资金是并购融资是否能够顺利完成的先决条件。而在实际进行并购融资的过程中，企业也会面临一定的风险，这些风险主要表现为债务融资风险、权益融资风险等，基于此，企业方面为了保证自身发展及融资有效性，就需要针对上述风险的产生选择契合的应对手段，同时，懂得融资方式的正确选择，以保证企业的可持续性发展。而在本文的研究中，研究重点正在于企业并购融资方式及其风险防范的探讨与剖析。关键词：并购融资方式；债务融资风险；权益融资风险；风险防范李晶晶：并购融资方式及其风险防范2023年8月（上）/总第338期 231.2.2债务融资债务融资是企业在并购中未获得并购所需要的资金，利用对外举债的方式融资，主要涉及向银行贷款或是发行债券融资。银行贷款融资是企业向银行提出贷款的申请，和发行债券融资或是股票融资相比较为简单，筹资的成本较低，但是企业在向银行申请贷款的过程中，可能会出现隐形的成本，例如：我国银行在为企业提供贷款融资的过程中，提出较多的限制性要求，会对企业进行财务、信用和发展前景等情况的审查，甚至有限制性的条款，企业在应对审查和应对限制性条款的过程中，可能会花费较高的隐性成本。企业发行债券融资是企业作为债券的发行方，和投资者呈现出债权和债务的关系。此类融资方式的成本较低，还款期限较长，但是债券的发行手续非常繁琐复杂，对企业提出了严格要求，与此同时，企业发行债券会面临一系列限制性条款，可能会导致企业之后再融资能力降低，但是债券融资方式有一定的避税作用，有助于降低企业的纳税成本。1.2.3融合融资企业在并购的过程中所需资金规模较大，单纯采用某种融资渠道，很难满足融资的需求，而混合融资就能够为企业提供必要的融资支持。首先，目前部分企业在并购的过程中会采用杠杆收购的方式，企业将自身的资产当作债务为银行或是投资者抵押，获得并购的资金，收购目标公司。完成收购后利用目标公司未来的效益或是直接进行目标公司部分资产的出售，用来进行本息的偿还。杠杆收购融资和其他融资方式有所不同，主要是企业完成收购后，利用目标公司所产生的经济效益、出售目标公司部分资产所产生的积极效益来偿还负债，收购方会将目标公司的未来效益和资产当作借贷抵押，利用被收购公司的未来现金流进行借贷利息的支付。由于杠杆收购的过程中，无法一次性完成整个支付过程，而多种支付方式的连续性又无法保证，可能会导致并购后期出现资金整合的问题。其次，企业在混合融资的过程中，可将债务融资和权益融资整合，两种融资方式提升融资的效果，满足并购过程中资金的需求。2企业并购融资风险2.1 债务融资风险企业并购的过程中采用债务融资的方式，虽然能够获得充足的并购资金，但是可能会因为企业资金短缺，不能快速及时进行资金的筹集，无法按照合同要求在规定时间范围之内进行本金和利息的支付，导致出现融资风险问题，企业的财务状况恶化，甚至会因为资金链断裂破产。2.2 权益融资风险企业并购过程中的权益融资，涉及私募融资和公开发行股票融资两种形式，资金的成本较高，利润分配的压力大，导致企业盈利能力受到影响，在盈利能力降低的情况下，会使企业的竞争力降低，未来的发展受到限制，使融资的风险增加。与此同时，股票融资会使原本股东的股权被稀释，使企业对并购目标公司的监控控制权降低，也可能会引发风险问题。3企业并购融资风险的防范3.1 支付方式的选择企业在并购过程中为有效进行融资风险的防范，需科学合理进行支付方式的选择，灵活选择多元化的支付方式，能够避免企业并购支付风险，维护并购双方的效益。首先，由于不同支付方式在应用过程中具有一定的优势和弊端，因此，需要深入分析不同支付方式的情况，按照企业并购融资的特点合理进行选择。例如：采用现金支付方式期间，可使企业快速获得目标公司的经营控制权，但是会导致企业的债务负担和资金压力增加，很容易导致出现流动资金匮乏的风险。股票支付方式能够降低企业并购期间现金支付和债务的压力，但是也会使企业的股权被稀释，导致企业对目标公司的经营控制权削弱。债务支付的方式可降低企业并购投资，使其获得一定的目标公司资产控制权，但是如果债务比例过高，会导致企业在并购后，对目标企业进行运营过程中出现资金周转难题，也可能会产生高杠杆风险。所以，企业在选择并购支付方式期间，需按照自身的融资能力、资本结构、并购交易结构和外部资本市场环境等等合理进行支付方式的选择，减少并购支付的风险问题。其次，企业在选择并购支付方式的过程中，需安排专业的人员进行不同支付方式风险的预测和分析，调查研究不同支付方式的应用优势和不足，准确衡量不同支付方式可能会带来的风险，提前进行风险问题的预测和预警，提前制定完善的风险防范方案计划。同时，企业可邀请行业专家，全面进行并购支付方式的论证分析，深入研究是否存在风险隐患问题，科学合理进行风险的应对和防控，以系统化的方式进行并购支付风险的防范，避免企业在并购过程中出现融资风险。3.2 资本结构的优化企业并购融资的过程中进行资本结构的优化，应重点按照实际情况合理控制融资的比例，严格控制融资成本，以此为基础有效进行资本结构的优化。李晶晶：并购融资方式及其风险防范24 2023年8月（上）/总第338期3.2.1融资比例的控制企业在并购融资的过程中，应以优化资本结构为目的，制定完善的融资决策方案，以进行融资比例的控制，避免企业债务融资比率过高出现严重的风险问题，同时，预防企业权益融资比例过大在并购完成后面临财务压力，一方面，企业在并购之前应制定完善的决策方案，利用勘察和分析的方式对比不同权益融资和债务融资比例模式的应用效果，选择能够最高程度上预防融资风险、优化企业资本结构的融资比例模式。另一方面，企业在融资比例控制的过程中，需按照企业自身和被收购公司的资本结构特点，准确预测不同融资方式应用后，企业自身和被并购企业未来阶段资本结构的情况，以预测结果为基础进行债务和权益融资比例的调配，确保在合理进行融资比例调整的情况下，为企业资本结构的优化提供帮助。3.2.2融资成本的控制从本质层面而言，企业并购发展期间如果融资成本过高，将会导致企业的资本结构受到不良影响，因此，企业在并购融资风险问题防范的过程中，应严格进行融资成本的控制，优化资本结构，避免融资风险问题。（1）内部融资成本控制。目前，多数企业在并购过程中，为了能够遵循债权人保护的原则和资本保全的原则，企业不会将所有利润对所有者分配，会保留部分利润，当作企业的留存收益，对于此类资金的所得，企业无需支付费用和利息。因此，和股权或是其他融资成本计算方式有所不同，融资的成本很低，所以在成本管理的过程中无需耗费大量时间，只需要避免不必要的成本支出即可。（2）外部融资成本控制。企业并购过程中如果采用融资的方式，就应根据外部融资的特点和实际情况进行成本管控，避免外部融资的成本过高导致企业资本结构的优化受到不利影响。债务融资成本管控。企业并购期间采用债务融资的方式，需要支出手续费成本和利息费成本，此类成本可通过财务管理进入财务费用，在税前利润中扣除具备减税的效应。但是为了不断进行企业资本结构的优化，也必须要合理进行债务融资成本的控制，准确计算银行贷款和公司债券成本，制定完善的成本管理和控制方案，提前进行各项成本支出量的分析和研究，提前制定成本管理的计划，以免因为债务融资成本过高导致出现融资风险问题。权益融资成本控制。企业并购期间采用权益融资的方式，需全面分析投资者对企业提出的最低投资收益率要求，按照投资者提出的报酬率要求，分析金融市场的无风险收益率指标和企业投资风险特点，如果融资企业有风险问题，投资者会提出风险补偿的要求，此情况下的投资收益率就属于无风险报酬率和风险补偿率的和，企业应进行成本的计算，全面研究和分析权益融资风险和成本的情况，提出成本管控的方式和措施，以免因为成本过高出现风险问题，通过控制融资成本优化资本结构7。除此之外，企业在进行并购融资成本控制的过程中，还需做好市场信息的调查研究、被并购目标公司的调查研究、并购融资方式和支付方式的调查研究，以此为基础编制成本管理的计划，明确融资成本管控的要点和方式方法，从而避免融资成本过高所引发的问题。3.3 政府与企业联动企业并购融资风险防范期间采用政企联动的方式，主要是通过政府和企业之间的联动，对企业并购的融资渠道进行拓展，充分发挥政府部门的力量，减少企业并购融资的风险。首先，由于企业并购过程中所需要的资金量大，只利用自身生产经营积累的资本金，很难满足并购过程中的资金需求，需要借助外部融资的力量，为企业并购提供支持。此情况下，企业就应和政府部门相互联动，争取政府部门的扶持，制定完善的金融政策制度，使企业在并购期间可按照自身效益情况自主进行融资方式的决定。其次，企业在与政府联动的过程中，可在政府部门的支持下，选择拓展海外融资渠道、放宽外汇支付外汇使用权，同时，政府部门也可引导金融机构进行金融产品的创新，为企业提供并购融资的产品和服务，从而提升企业并购融资的成功率，降低风险问题的发生率。4结 语综上所述，目前我国企业在并购融资工作中，主要采用内部融资方式、外部融资方式和混合融资方式，在外部融资的过程中可能会出现债务融资风险和权益融资风险，企业应根据实际的情况合理进行融资风险防范，科学选择支付方式，不断进行资本结构的优化和调整，强化与政府部门之间的联动，通过综合有效的措施预防融资风险 问题。参考文献1曲京山,刘雅琦,王家璇.企业并购的融资风险及其防范 J.中小企业管理与科技,2021.2畅瑞晶.新能源风电与光伏企业并购中融资选择和风险防范J.中文科技期刊数据库(全文版)经济管理,2022(9):3.3姜国全.企业并购融资方式的完善和创新路径研究 J.乡镇企业导报,2021(5):0139-0140.4蒋怡宁.浅议企业并购融资方式的完善和创新 J.投资与创业,2021(13):3.5赵建.企业并购融资风险与防范 J.全国流通经济,2022(17):63-66.