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项目投资可行性项目投资可行性评估评估刘春成刘春成北京商务中心区（北京商务中心区（CBD）常务副主任）常务副主任副研究员，管理学博士，经济学博士后副研究员，管理学博士，经济学博士后主要议题主要议题投资项目基本概念的界定投资项目基本概念的界定投资项目可行性评估内容投资项目可行性评估内容投资效果评价指标与方法投资效果评价指标与方法投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析1、可行性评估、可行性评估可可行行性性评评估估是是指指对对一一项项投投资资或或研研究究计计划划作作全全面面的的调调查查研研究究，其其详详尽尽程程度度足足以以判判定定：是是放放弃弃这这个个项项目目还还是是在在下下一一阶阶段段继继续续进进行行工工作作或或支支付付费费用用。从从项项目目的的规规划划和和考考察察来来说说，可可行行性性必必须须包包括括技技术术上上和和经经济济上上能能否否成成功功两两个个方方面面。简简言言之之，是是关关于于“投投资资是是否否值值得得”和和“在在各各种种可可行行方方案案中中，何何者者为为最最佳佳选选择择的的研研究究”。2、项目发展周期、项目发展周期定定义义：一一个个建建设设项项目目从从设设想想、开开发发、建建设设直直到到竣工投产的全过程，称为竣工投产的全过程，称为“项目发展周期项目发展周期”。构成：构成：投资前期，投资前期，它主要包括：项目建议书、可行性研究、设计任务书和项目投资评估决策等。投资时期投资时期，它主要包括：谈判、签定合同、工程项目设计、施工建设、人员培训、试运转和投产。生产时期生产时期，这一时期既有生产技术的应用、设备运行与更新改造等技术等技术问题，又有产品销售、税金、生产成本投资回收和利润分配等经济问题，生产时期的管理水平高低对项目的经济效益有很大的影响。3、科技特派员制度、科技特派员制度定义定义 根根据据农农村村对对科科技技多多样样化化的的需需求求和和科科技技特特派派员员的的专专长长，通通过过科科技技特特派派员员与与企企业业、经经济济组组织织、农农户户直直接接见见面面、供供需需对对接接，形形成成同同需需共共求求的的结结合合体体，实现生产、技术和市场的有效链接。实现生产、技术和市场的有效链接。优点优点l有利于形成科技特派员与农民的利益互动机制，形成“人随项目走，项目围绕产业建”的局面；l有利于把以科技物化产品为载体的“硬”技术和以知识为载体的“软”技术结合起来；l有利于把具有企业家精神的技术人员遴选出来。作用作用l深刻把握农村投资项目可行性评估的特点l准确把握投资项目的宏观政策方向l协助对项目技术真实性进行科学判断l为项目可行性评估和上马提供必要的咨询服务主要议题主要议题投资项目基本概念的界定投资项目基本概念的界定投资项目可行性评估内容投资项目可行性评估内容投资效果评价指标与方法投资效果评价指标与方法投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析投资项目可行性评估的主要内容投资项目可行性评估的主要内容九大部分九大部分:-市场分析市场分析-投资条件与项目选址投资条件与项目选址-技术方案技术方案-环境保护与劳动安全环境保护与劳动安全-企业组织和劳动定员企业组织和劳动定员-项目实施进度安排项目实施进度安排-投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措-财务分析财务分析-经济与社会效益分析经济与社会效益分析三个问题:n第一是市场调查和预测，说明它的“必要性”；n第二是技术方案和建设条件，说明它的“可行性”；n第三是经济评价，说明它在经济上的“合理性”。概括为三个问题，九大部分1、市场分析、市场分析市场分析可通过市场调查和需求预测来进行市场分析可通过市场调查和需求预测来进行 市场调查 市场需求 产品 销售渠道 推销与广告手段 价格 竞争对象 需求预测市场分析的内容市场分析的内容市场调查市场调查 产品用途产品用途 现有生产能力现有生产能力 产量及销售量产量及销售量 替代产品替代产品 产品价格产品价格 国外市场国外市场市场需求预测市场需求预测 消费对象消费对象 消费条件消费条件 产品更新周期特点产品更新周期特点 市场成长速度及趋势市场成长速度及趋势 可能出现的替代产品可能出现的替代产品 产品可能的新用途产品可能的新用途 产品出口或进口替代分析产品出口或进口替代分析市场进入壁垒市场进入壁垒 技术壁垒技术壁垒 规模壁垒规模壁垒 政策壁垒政策壁垒产品方案和项目规模产品方案和项目规模 产品方案（规格标准）产品方案（规格标准）项目拟建规模项目拟建规模市场营销策略市场营销策略 市场定位（市场定位（领先或追随、目标市场）促销价格、推销方式与措施促销价格、推销方式与措施 产品销售费用预测产品销售费用预测产品销售收入预测产品销售收入预测 价格预测价格预测 销售收入预测销售收入预测2、投资条件与项目选址、投资条件与项目选址自然条件自然条件基础设施条件基础设施条件原材料及辅助材料供应原材料及辅助材料供应燃料动力供应燃料动力供应人力资源条件人力资源条件技术支持条件技术支持条件产业协作条件产业协作条件社会、经济、人文条件社会、经济、人文条件政策环境政策环境主主要要原原材材料料、燃燃料料动动力力费用估算费用估算土地费用土地费用其它应考虑的因素其它应考虑的因素 与政府的关系与政府的关系 经济体制与市场机制经济体制与市场机制 目标市场目标市场 战略布局战略布局各备选方案比较各备选方案比较3 3、技术方案、技术方案技术方案选择技术方案选择产品方案选择产品方案选择工艺方案选择工艺方案选择技术方案选择技术方案选择技术方案选择要考虑的制约条件技术方案选择要考虑的制约条件 需求制约（需求制约（现存的需求结构及需求结构可能的变化）资源制约（资源制约（资金、人力资源、自然资源、其它要素）环境制约（环境制约（经济技术环境、社会文化环境、自然环境）技术方案选择的原则技术方案选择的原则 经济性原则（经济性原则（以最小的投入取得最好的效果）发展原则（发展原则（发展的前景及适应发展的能力）兼容性原则（兼容性原则（与原有经济、技术、环境、社会的兼容性）相关效果原则（相关效果原则（相关的经济、技术、环境、社会效果）技术方案选择的视角技术方案选择的视角 技术先进性技术先进性 技术适用性技术适用性产品方案选择产品方案选择产品功能的合理性，产品在技术上的先进性；产品功能的合理性，产品在技术上的先进性；产品在功能、技术、成本上的竞争优势；产品在功能、技术、成本上的竞争优势；其它产品替代该产品的可能性；其它产品替代该产品的可能性；产品的市场生命周期及目前所处的阶段；产品的市场生命周期及目前所处的阶段；有无可能形成产品链、产品群；有无可能形成产品链、产品群；是否符合国家有关技术和环境标准的要求。是否符合国家有关技术和环境标准的要求。投入期成长期成熟期衰退期时间销售额0工艺方案选择工艺方案选择技术的先进性技术的先进性 所采用工艺和设备的技术效能、效率、能耗水平等技术参数的先进程度 技术生命周期及所采用技术在生命周期中所处的阶段技术的成熟程度技术的成熟程度 实验室技术 经过中试的技术 已经工业化应用的技术技术转换成本技术转换成本技术发展趋势及所采用技术的发展前景技术发展趋势及所采用技术的发展前景与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷与竞争技术相比，所采用技术的优势及缺陷4 4、环境保护与劳动安全、环境保护与劳动安全环境现状环境现状项目主要污染源项目主要污染源项目主要污染物项目主要污染物拟采用的环境保护标准拟采用的环境保护标准环境保护方案环境保护方案环境监测制度环境监测制度环境保护投资估算环境保护投资估算环境影响评价结论环境影响评价结论生生产产过过程程中中职职业业危危害害因因素素分析分析职业安全卫生主要设施职业安全卫生主要设施劳劳动动安安全全与与职职业业卫卫生生监监督督保障机构保障机构消防措施和设施方案消防措施和设施方案5 5、企业组织和劳动定员、企业组织和劳动定员企业组织企业组织 企业组织形式 企业工作制度 企业薪酬制度劳动定员和人员培训劳动定员和人员培训 劳动定员 项目年人工费用估算 人员培训计划及费用估算6 6、项目实施进度安排、项目实施进度安排项目实施的各阶段项目实施的各阶段 资金筹措安排资金筹措安排 技术获得技术获得 勘察设计与设备订货勘察设计与设备订货 工程招标与施工准备工程招标与施工准备 工程施工工程施工 生产准备生产准备 试运转试运转 竣工验收竣工验收项目实施进度安排项目实施进度安排项目实施管理机构项目实施管理机构项目实施费用项目实施费用 建设单位管理费建设单位管理费 生产筹备费生产筹备费 生产职工培训费生产职工培训费 办公家具购置费办公家具购置费 勘察设计费勘察设计费 其他应支出的费用其他应支出的费用项目实施进度计划方法项目实施进度计划方法横道图（例）横道图（例）项目实施进度计划方法项目实施进度计划方法网络图（例）网络图（例）1534789设备订货设备到货13一车间安装二车间安装22设备搬迁3土建施工42电增容16人员招聘培训57 7、投资估算与资金筹措、投资估算与资金筹措固定资产投资估算固定资产投资估算 固定资产构建费用固定资产构建费用 无形资产获取费用无形资产获取费用 递延资产递延资产 预备费预备费流动资金估算流动资金估算 流动资产流动资产 流动负债流动负债资金筹措资金筹措 资金来源资金来源 项目筹资方案项目筹资方案 建设期贷款利息建设期贷款利息投资使用计划投资使用计划 投资使用计划投资使用计划 借款偿还计划借款偿还计划8 8、财务分析、财务分析财务预测财务预测 投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措 销售收入预测销售收入预测 成本费用预测成本费用预测财务报表编制财务报表编制 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表现金流量表 其它辅助报表其它辅助报表资金规划资金规划 资金来源与运用资金来源与运用 资金平衡资金平衡财务效果评价财务效果评价 盈利能力评价盈利能力评价 清偿能力评价清偿能力评价不确定性分析不确定性分析 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 敏感性分析敏感性分析 概率分析概率分析9 9、经济与社会效益分析、经济与社会效益分析公公共共项项目目和和对对国国民民经经济济和和社社会会利利益益有有重重要要影影响响的的项项目目，在在可可行行性性研研究究中中需需要要作作国国民民经经济济与与社社会会效效益分析。益分析。确定经济与社会目标确定经济与社会目标辨识项目的经济与社会效益及费用辨识项目的经济与社会效益及费用 直接效益及费用、间接效益及费用 内部效益及费用、外部效益及费用 有形效益及费用、无形效益及费用确定经济与社会效益评价参数确定经济与社会效益评价参数项目经济与社会效益综合评价项目经济与社会效益综合评价主要议题主要议题投资项目基本概念的界定投资项目基本概念的界定投资项目可行性评估内容投资项目可行性评估内容投资效果评价指标与方法投资效果评价指标与方法投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析投资效果评价指标和方法投资效果评价指标和方法净现值净现值内部收益率内部收益率投资回收期投资回收期投资项目财务分析报表投资项目财务分析报表项目资金规划项目资金规划清偿能力分析清偿能力分析1、净现值（、净现值（NPV）计算公式：计算公式：判断准则：判断准则：项目可接受；项目可接受；项目不可接受。项目不可接受。现金流入现值和现金流出现值和净现值函数净现值函数式式中中 NCFt 和和 n 由由市市场场因因素素和和技术因素决定。技术因素决定。若若NCFt 和和 n 已定，则已定，则NPV0i典型的典型的NPV函数曲线函数曲线基准折现率的确定基准折现率的确定基准折现率的概念基准折现率的概念基基准准折折现现率率是是净净现现值值计计算算中中反反映映资资金金时时间间价价值值的的基基准准参参数数，是是导导致致投投资资行行为为发发生生所所要要求求的的最最低低投投资资回回报报率率，称称为为最最低低要要求求收收益益率率。（Minimum Attractive Rate of Return,MARR）决定基准折现率要考虑的因素决定基准折现率要考虑的因素 资金成本 项目风险现实成本机会成本2、内部收益率（、内部收益率（IRR）内内部部收收益益率率(Internal Rate of Return)是是项项目目现现金金流流入入量量现现值值等等于于现现金金流流出出量量现现值值时时折折现现率率。其其经经济济含含义义是是在在项项目目寿寿命命期期内内项项目目内内部部未未收收回投资每年的净收益率。回投资每年的净收益率。计算计算IRR的理论公式的理论公式:判断准则：判断准则：项目可接受；项目可接受；项目不可接受。项目不可接受。3、投资回收期投资回收期投投资资回回收收期期（Pay back period,Pb）是是兼兼顾顾项项目目获获利利能力和项目风险的评价指标。能力和项目风险的评价指标。静态投资回收期静态投资回收期不不考考虑虑现现金金流流折折现现，从从项项目目投投资资之之日日算算起起，用用项项目目各各年年的的净净收收入入回收全部投资所需要的时间。回收全部投资所需要的时间。动态投资回收期动态投资回收期不考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。不考虑现金流折现，回收全部投资所需要的时间。4、投资项目财务分析报表、投资项目财务分析报表基本报表基本报表 损益表损益表 资产负债表资产负债表 资金来源与运用表资金来源与运用表 现金流量表（全部投资）现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）现金流量表（自有资金）现金流量表（各投资方）现金流量表（各投资方）辅助报表辅助报表 固定资产投资估算表固定资产投资估算表 流动资金估算表流动资金估算表 投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表 主要产出物和投入物使用主要产出物和投入物使用价格依据表价格依据表 生产成本估算表生产成本估算表 固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表 无形及递延资产摊销费估无形及递延资产摊销费估算表算表 制造费用、销售费用、管制造费用、销售费用、管理费用估算表理费用估算表 借款还本付息表借款还本付息表 总成本费用估算表总成本费用估算表 销售收入及销售税金估算销售收入及销售税金估算表表项目流动资金估算项目流动资金估算存货存货:包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件应收帐款：应收帐款：周转现金：周转现金：应付帐款：应付帐款：5、项目资金规划、项目资金规划资金运用资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。资金来源与资金结构资金来源与资金结构 自有资金与借入资金 国内资金与国外资金 资金结构与财务风险资金平衡资金平衡不不产产生生资资金金缺缺口口的的条条件件是是各各年年的的累累计计盈盈余余资资金金额额必须大于或等于零必须大于或等于零6、清偿能力分析指标、清偿能力分析指标借借款款偿偿还还期期（按按尽尽早早归归还还的的原原则则计计算算出出的的还还清清项项目目长长期期借借款款所所需需要要的时间）的时间）资产负债率负债总额资产负债率负债总额/资产总额资产总额流动比率流动资产总额流动比率流动资产总额/流动负债总额流动负债总额速动比率速动资产总额速动比率速动资产总额/流动负债总额流动负债总额各财务报表之间的关系各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表主要议题主要议题投资项目基本概念的界定投资项目基本概念的界定投资项目可行性评估内容投资项目可行性评估内容投资效果评价指标与方法投资效果评价指标与方法投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析目的：实现项目投资决策中收益与风险的权衡目的：实现项目投资决策中收益与风险的权衡主要的不确定性分析方法主要的不确定性分析方法 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果 概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益风险1、项目投资风险类别、项目投资风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；系统风险指与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；内部风险指与项目清偿能力有关的风险；外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险2、常见的项目风险因素、常见的项目风险因素信用风险信用风险 项目参与方的信用及能力项目参与方的信用及能力建设和开发风险建设和开发风险 自然资源和人力资源自然资源和人力资源 项目生产能力和效率项目生产能力和效率 投资成本投资成本 竣工延期竣工延期 不可抗力不可抗力市场和运营风险市场和运营风险 市场竞争市场竞争 市场准入市场准入 市场变化市场变化 技术变化技术变化 经营决策失误经营决策失误金融风险金融风险 汇率、利率变动汇率、利率变动 通货膨胀通货膨胀 贸易保护贸易保护政治风险政治风险 体制变化体制变化 政策变化政策变化 法律法规变化法律法规变化法律风险法律风险 有关法律法规不完善有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决环境风险环境风险3、销售收入及、销售收入及成本与产量之间的关系成本与产量之间的关系销销售售收收入入(B)=)=产产品品价价格格(P)*)*产品产量产品产量(Q)总总成成本本(C)=)=固固定定成成本本(Cf)+)+单单位位产产品品变变动动成成本本(Cv)*)*产产品产量品产量(Q)BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q4、盈亏平衡分析图、盈亏平衡分析图销售收入、销售收入、总成本和产品产量之间的关系总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利盈亏平衡分析盈亏平衡分析由由 即即 可导出：可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡单位产品变动成本5、敏感性分析、敏感性分析例例:不确定因素变动对项目不确定因素变动对项目NPV的影响的影响0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV6、项目净现值的概率描述、项目净现值的概率描述假假定定A、B、C是是影影响响项项目目现现金金流流的的不不确确定定因因素素，它它们们分分别别有有l、m、n 种种可可能能出出现现的的状状态态，且且相相互互独独立立，则则项项目目现现金金流流有有 kl mn 种种可可能能的的状状态态。根根据据各各种种状状态态所所对对应应的的现现金金流流，可可计计算算出出相相应应的的净净现现值值。设设在在第第 j 种种状状态态下下项项目目的的净净现现值值为为 NPV（j）,第第 j 种种状状态态发发生生的的概概率率为为 Pj ,则则项项目目净净现现值值的的期期望望值值与与方方差分别为差分别为:概率分析示例概率分析示例概率树概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1；P1 PA1 PB13 A1 B3；P3 PA1 PB34 A2 B1；P4 PA2 PB15 A2 B2；P5 PA2 PB26 A2 B3；P6 PA2 PB37 A3 B1；P7 PA3 PB18 A3 B2；P8 PA3 PB29 A3 B3；P9 PA3 PB32 A1 B2；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险估计投资项目风险估计上例中项目净现值的期望值及标准差上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于该项目净现值大于或等于0的概率为的概率为各种状态组合的净现值及累计概率各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法项目风险估计的图示法总结：项目可行性评估工作实施的分工建议总结：项目可行性评估工作实施的分工建议工作内容工作内容投资者投资者科技特派员科技特派员实施方式实施方式市场分析主要负责人协助找寻专业调查机构协助进行科学判断外包或自己实施市场调查分析投资条件与项目选址协助科级特派员工作主要负责人由特派员进行分析和聘请专家协助技术方案协助科级特派员工作主要负责人由特派员进行分析和聘请专家协助环境保护与劳动安全主要负责人协助找寻专业机构进行分析和判断由特派员进行分析和聘请专家协助企业组织和劳动定员主要负责人协助分析自己分析和设计项目实施进度安排主要负责人协助分析自己分析和设计投资估算与资金筹措主要负责人协助找寻会计师事务所进行专业解决外包财务分析主要负责人协助找寻会计师事务所进行专业解决外包经济与社会效益分析主要负责人协助找寻专业机构进行专业解决外包