ST鞍钢股份财务报表分析偿债能力分析.doc

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一、 公司简介
鞍钢股份有限公司（前身为“鞍钢新轧钢股份有限公司”）（以下简称“本公司”或“公司”）是于 1997 年 5 月 8 日正式成立的股份有限公司。本公司是依据《中华人民共和国公司法》经由原中华人民共和国国家经济体制改革委员会（体改生[1997]62 号文件）《关于同意设立鞍钢新轧钢股份有限公司的批复》的批准，以鞍山钢铁集团公司为唯一发起人，以发起方式设立的股份有限公司。本公司是在鞍山钢铁集团公司所拥有的线材厂、厚板厂、冷轧厂（ “三个厂”）基础上组建而成的。根据自 1997 年 1 月 1 日起生效的分立协议，鞍山钢铁集团公司已将与上述三个厂有关的生产、销售、技术开发、管理业务连同有关 1996 年 12 月 31 日的资产、负债全部转入本公司。有关净资产折为本公司股本 1,319,000,000 股，每股面值人民币1 元。本公司于 1997 年 7 月 22 日发行了 890,000,000 股每股面值人民币 1 元的 H 股普通股股票（ “H 股”），并于 1997 年 7 月 24 日在香港联合交易所有限公司上市交易。 1997年 11 月 16 日，本公司发行 300,000,000 股每股面值人民币 1 元的人民币普通股，并于1997 年 12 月 25 日在深圳证券交易所上市交易。本公司于 2000 年 3 月 15 日在境内发行人民币 15 亿元 A 股可转换公司债券， 2005年 3 月 14 日 A 股可转换公司债券到期还本付息，共转换 A 股 453,985,697 股。本公司于 2006 年 1 月 26 日向鞍山钢铁集团公司以每股人民币 4.29 元定向增发2,970,000,000 股每股面值人民币 1 元的人民币普通股（共计人民币 127.4 亿元），用于支付收购鞍山钢铁集团公司子公司—鞍钢集团新钢铁有限责任公司（以下简称“新钢铁公司”） 100%股权的部分收购价款。本公司完成收购新钢铁公司 100%股权后，新钢铁公司立即将其所有业务及资产、负债划入本公司，同时向工商行政管理部门申请注销。2006 年 6 月 20 日，公司年度股东大会通过特别决议，本公司更名为“鞍钢股份有限公司”，并于 2006 年 9 月 29 日取得了变更后的企业法人营业执照。本公司于 2007 年 10 月以原有股份 5,932,985,697 股为基数，按每 10 股配 2.2 股的比例向全体股东配售每股面值人民币 1 元的普通股，配股价格每股人民币 15.40 元（ H股价格每股港币 15.91 元）。本公司实际配股数量为 1,301,822,150 股，其中人民币普通股 1,106,022,150 股， H 股 195,800,000 股。并分别于 2007 年 10 月 25日和 2007 年 11 月14 日在深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司上市交易。本公司已于 2008 年 3月 31 日领取了变更后的营业执照。
资产负债表日，本公司法定代表人：张晓刚； 注册资本： 7,234,807,847 元；营业执照注册号为 210000400006026；注册地址：中国辽宁省鞍山市铁西区鞍钢厂区。本公司及其子公司（以下简称“本集团”）的主要业务为黑色金属冶炼及钢压延加工。

ST鞍钢2013年偿债能力指标的计算 人民币单位（百万元）
（一）2013年ST鞍钢的短期偿债能力指标
1.流动比率=流动资产÷流动负债
=29299÷37805
=0.7750
2.应收账款周转率=主营业务收入÷【（期初+期末）应收账款÷2】
=38.3934
3.存货周转率=主营业务成本÷【（期初+期末）存货÷2】
=5.6116
4.速动比率=（流动资产—存货）÷流动负债
=（29299-12356）÷37805
=0.4482
5.现金比率=（货币资金+短期投资金额）÷流动负债
=（1126+56）÷37805
=0.0313
（二）2013年ST鞍钢的长期负债能力指标
1.资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%
=45775÷92865=49.2920%
2.产权比率=（负债总额÷所有者权益总额）×100%
=（45775÷47090）×100%
=97.2075%
3.有形净值债务率=【负债总额÷（股东权益—无形资产净值）】×100%
=【45775÷（47090-6147）】×100%
=111.8018%
4.利息偿付倍数=（税前利润+利息费用）÷利息费用
=（728+1218）÷1218
=1.5977
一、 企业偿债能力分析
（一）、短期偿债能力分析
1.历史比较分析
通过ST鞍钢2013年和2012年资料进行比较分析该企业实际指标如下（表一）：
财务指标
2013年
2012年
差额
流动比率
0.7750
0.6140
0.1610
应收账款周转率
38.3934
37.6869
0.7065
存货周转率
5.6116
6.7291
-1.1175
速动比率
0.4482
0.3719
0.0763
现金比率
0.0313
0.0489
-0.0176

（1） 流动比率分析
从表一我们可以看出，该企业2013年末值 流动比率实际值高于2012年末值实际值，说明该企业的短期偿债能力比上年升高了，但差距不大。 流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标， 流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的安全程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能变现的预付帐款、预付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑，所以为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。
（2）应收账款和存货的流动性分析
     从表一可以看出，该企业应收账款周转率比上面有所提高, 存货周转比率低于上年值，说明该企业存货存在问题。
（3）速动比率分析
     进一步评价企业偿债能力，要比较速动比率。通过表一可以看出ST鞍钢2013年末速动比率比高于2012年，说明该企业偿还流动负债的能力提升。而表中反映的存货周转率低于上年值，说明该企业存货存在较大问题。
（4）现金比率分析
     在分析了速动比率提高的降低的原因之后，应进一步计算现金比率。从表一可以看出， ST鞍钢2013年末现金比率比上年实际值略有下降，说明该企业用现金偿还短期债务的能力在下降。 
通过上述分析，ST鞍钢的短期偿债能力在上升，存货存在较大问题，其占用较大，周转速度慢是主要矛盾，公司应加强对存货的管理。
2.同行业比较分析
通过ST鞍钢2013年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表（表二）：
财务指标
企业实际值
宝钢实际值
差额
流动比率
0.7750
0.8248
-0.0498
应收账款周转率
38.3934
31.2758
7.1176
存货周转率
5.6116
5.7278
-0.1162
速动比率
0.4482
0.4693
-0.0211
现金比率
0.0313
0.1468
-0.1155
（1）流动比率分析
       从表二可以看出，该企业流动比率实际值低于宝钢，说明该企业的短期偿债能力不及宝钢，但是差距不大。为进一步掌握流动比率的质量，应分析流动资产的流动性强弱，主要是应收账款和存货的流动性。
（2）应收账款和存货的流动性分析
       从表二可以看出，该企业应收账款周转率高于宝钢，说明该企业资产的流动性高于宝钢。而存货周转率与宝钢相比，低于对方。初步结论是：（1）存货周转率低于对方，说明该企业存货相对于销售量不平均，表明公司不关注存货的使用。（2）应收帐款周转率与行业标准值差距较大，说明这是企业流动比率高于宝钢主要原因。该企业对应收帐款非常注重。
（3）速动比率分析
       从表二看，ST鞍钢本年速动比率略低于同行业，表明该公司短期偿债能力低于宝钢。而该指标所反映的短期偿债能力比流动比率更为准确，更加可信。
（4）现金比率分析
        从表二看，ST鞍钢本年现金比率低于同行业，说明该企业用现金偿还短期债务的能力不高。
通过上述分析，可以得出这样的结论：2013年年末徐工科技的短期偿债能力同行业。主要问题，特别是存货问题，其占用较大，与同行业标准值相比较差距大是主要矛盾。
（二）长期偿债能力的分析
1、历史比较分析
通过附件中ST鞍钢2013年和2012年的资料，进行比较分析。该企业实际指标值如下表（表三）：
财务指标
2013年末值  
2012年末值  
差额
资产负债率  
0.4929
0.5236
-0.0311
产权比率
0.9721
1.0991
-0.1270
有形净值债务率
1.1180
1.2757
-0.1577
 利息偿付倍数 
1.5977
-1.9772
3.5749
（1）资产负债率分析
       从表三可以看出，该企业2013年末资产负债率降低，由2007年末的0.5236，降低到到2013年末的0.4929，下降幅度不大。说明该企业的长期偿债能力比上年升高。公司采用的是开放型财务策略，财务风险较高。通过分析，我们可以得出结论：该公司调整了资本结构，虽然长期偿债能力仍有所升高，但升高幅度不大，财务风险有好转的可能。
（2）产权比率分析
       从表三可以看出，该企业产权比率与上年值相比下降不多，说明该企业长期偿债能力有所升高，虽然上升幅度不大，但财务风险继续好转。所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。
（3）有形净值债务率分析
       为了进一步评价企业长期偿债能力，我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是通过企业负债总额与有形净值进行对比，来反映企业在清算时债权人投入资本受到股东权益的保护程度。主要用于衡量企业的风险和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。从表三可以看出，ST鞍钢2013年末有形净值债务率低于2012年实际值，说明企业长期偿债能力争抢，财务风险明显降低。
（4）利息偿付倍数分析
      因行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限， 一般公认的利息偿付倍数为3，1998年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。一般情况下，该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。但是这仅仅表明企业能维持经营，利息偿付倍数为1是远远不够的；利息偿付倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大。影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。从表三可以看出，ST鞍钢2013年末利息偿付倍数比上年实际值大大提高，这说明企业偿还利息的能力增强，风险降低，但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用，还要看与同行业标准值的比较，进一步进行深入分析。
2、同业比较分析
通过ST鞍钢2013年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表（表四）：
指标
企业实际值
同行业实际值
差额
资产负债率  
0.4929
0.4703
0.0226
产权比率
0.9721
0.8879
0.0842
有形净值债务率
1.1180
0.9418
0.1762
 利息偿付倍数 
1.5977
-13.7203
15.318
（1）资产负债率分析
       从表四可以看出，ST鞍钢2013年资产负债率高于行业标准值，有一个较高的资产负负债率水平，说明该企业的长期偿债能力较差。公司采用的是开放型财务策略，推测公司可能财务风险较高，可能存在今后需要现金时的借款能力较差问题。
（2）产权比率分析
从表四可以看出，ST鞍钢2013年产权比率较行业平均水平略高，说明企业长期偿债能力不高，财务风险提高。在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。
（3）有形净值债务率分析
为进一步评价企业长期偿债能力，要比较有形净值债务率。从表四看ST鞍钢2013年有形净值债务率略高于行业标准值，说明企业筹资能力不是很强。
（4）利息偿付倍数分析
        从表四可以看出，ST鞍钢本年利息偿付倍数比同行业实际值高的太多，同行的利息偿付倍数为负，此数字无意义。从理论上说，利息偿付倍数一般要大于1，如果利息偿付倍数小于1，说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损，这说明企业没有足够的利润，没有能力偿付利息费用。
3、其他因素分析
影响企业的长期偿债能力的因素还有：长期资产和长期债务、长期租贡、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。
  四、结论与建议
(1)通过观察企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率，说明该企业的存货存在较严重的问题，同样，该企业的应收帐款也存在一定的问题。要特别引起重视。
(2)通过观察企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率很存在问题，说明企业有资不抵债的风险。
根据上述分析，公司还存在着不能按时偿还短期债务的风险。这种情况的变化还受以下两方面因素影响：一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还不断到期的债务；另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产总额的比重过高，进一步加大了短期偿债的风险。资产负债率水平较高，，公司的财务风险程度很高，而且对债务偿还能力很弱。
通过上述分析，可以得出结论：徐工科技主要问题是公司采用的是开放型财务策略。在公司营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入降低时，企业的负债比重应当低些。否则就会陷入偿债困境，且可能导致企业亏损或破产。
根据上述分析，公司还在存在着不能按时偿还债务的风险。而造成这种情况的原因是公司的利息保障倍数过低，利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。
对该企业发展的建议：1）加强对应收帐款的管理，加速应收帐款回笼的速度。2）要降低利息费用的支出，减少借款。3）要扩大销售，才能获利。只有足够的盈余，才能有能力偿付利息费用。企业才能长远的发展。

可修改