广船财务报表分析最经典.doc

目 录

1 公司简介 1
1.1 公司基本信息 1
1.2 公司简介 1
2 报表分析 2
2.1 偿债能力分析 2
2.2 营运能力分析 4
2.3 盈利能力分析 6
2.4 发展能力分析 7
2.5 现金流量分析 7
2.6 综合分析 8
3 投资分析 9
3.1 投资背景分析 9
3.2 短期投资分析 9
3.3 长期投资分析 11
4 融资分析 12
5 利润分配 13
6 资本结构分析 14
7 总结 15
8 附表 16
广州广船国际股份有限公司
财务报表分析及投资筹资决策
1 公司简介
1.1 公司基本信息
公司名称
广州广船国际股份有限公司

英文名称
GUANGZHOU SHIPYARD INTERNATIONAL CO.，LTD
成立日期
1993-06-07

工商登记号
440101400025144

注册资本（人民币元）
494，677，580.00

法人代表
李柱石

证监会行业分类
交通运输设备制造业

全球行业分类
资本品

申万行业分类
船舶制造

雇员总数(人)
3553

总经理
韩广德

董事会秘书
李志东

证券事务代表
杨萍

注册地址
广东省广州市芳村大道南40号

办公地址
广东省广州市芳村大道南40号

邮编
510382

公司网址

电子邮件
gsi@

信息披露人
李志东

资产评估机构
中信会计师事务所

1.2 公司简介
广州广船国际股份有限公司是由原中国船舶工业总公司属下国有企业广州造船厂（1954年建厂）在1993年改组、在中国注册成立的中外合资股份有限公司。公司享有自营进出口权，1993年在香港和国内分别发行上市H股和A股股票。
广船国际是华南地区最大的现代化造船综合企业，全国最大的500家工业企业之一。多年来，广船国际坚持以市场变化趋势和客户需求为导向，弘扬“同舟共济、创造奉献”的广船精神，并通过产品的设计、建造质量和生产效率的不断优化为客户提供卓越的产品，逐步形成了造船、修船、大型桥梁与建筑钢结构、港口机械、电梯产品、冰箱成套设备、液压机械设备等支柱性产业。在激烈的市场竞争中，公司紧紧依靠科技进步，在新产品开发、造船工艺、基础建设等方面取得了丰硕成果，连续多年是国家机电产品出口创汇大户，被誉为“全国机电产品出口先进企业”、“百家产品优秀企业”。
公司以造船为核心业务，可设计建造符合世界各主要船级社规范的3-6万吨级灵便型液货船，产品涉及大型钢结构、港口机械、电梯、机电产品及软件开发等，并已成功进入滚装船、客滚船、半潜船等高技术、高附加值船舶市场。2002年，成功为中远集团建造出中国第一艘、世界上最先进的大型半潜式运输船；2003年，成功为瑞典GOTLAND航运公司建造出中国第一艘豪华客滚船，填补了中国半潜船、客滚船建造史上的空白。公司超过75％的产品出口。目前，公司已经成为中国最大的灵便型液货船制造商。
公司坚持“做强造船、放活非船，以世界一流的性价比和客户化赢得市场”的经营宗旨，公司坚持“精益管理，科技创新，持续改进，诚信互利，顾客满意”的质量方针和“守法经营，关爱生命，绿色造船，持续改进”的职业健康安全方针，先后通过ISO9001：2000、GJB9001A-2001 标准认证，职业健康和安全管理体系（OSHAS18001：2007）和环境管理体系（ISO14001：2004）认证。同时，作为重点装备制造单位，还先后通过了国家保密认证、国防科工委武器装备科研生产认证。
广船国际追求企业整体价值的不断提升和企业由强及大的可持续性稳定成长的目标。在致力于优化企业内部管理，提高运作效率和不断降低成本的同时，公司不断扩大生产能力，“做强造船，放活非船，以世界一流的性价比与客户化赢得市场”，提高市场竞争力，力争成为全球造船行业灵便型船舶市场的领先者。
2 报表分析
2.1 偿债能力分析
2.1.1 短期偿债能力
（1）流动比率

表2.1　流动比率计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
流动资产合计
7,702,650,654.35
8,619,300,295.19
9,177,582,539.00
流动负债合计
6,335,442,127.15
7,037,452,238.22
7,813,588,811.55
流动比率（<2偏低）
1.22
1.22
1.17
流动比率＝流动资产/流动负债，反应流动资产变现后偿还流动负债的能力，一般比率为2时是最合理的。针对广船的流动比率可以看出，从纵向上进行比较，从07年到09年，广船国际的流动比率在逐渐上升，从07年的1.17到09年的1.22，这说明广船国际的短期偿债能力在不断提高，财务风险逐渐减少。从横向上比较，08年行业平均水平为1.27，略低于行业平均水平，总体来说，广船的流动比率是比较理想的，但应注意控制负债的数量。
（2）速动比率
表2.2　速动比率计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
速动资产（元）
6,348,110,168.48
7,503,602,849.72
8,222,232,857.52
流动负债合计（元）
6,335,442,127.15
7,037,452,238.22
7,813,588,811.55
速动比率（<1偏低）
1.00
1.07
1.05
速动比率=速冻资产/流动负债，通常控制在1时是比较合适的。针对广船的速动比率可以看出，从07年到09年，该公司的速冻比率整体上在不断的下降，这说明该公司的短期变现能力较强。从横向上进行比较是偏低的（08年行业平均水平为1.13），广船应提高速冻比率。
综上所述，广船国际的短期偿债能力还是比较强的，从07年到09年，广船的短期偿债能力在不断上升。
2.1.2 长期偿债能力分析
常用的指标主要有资产负债率、产权比率、股东权益比率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。
表2.3 长期偿债能力指标计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
资产负债率(％)
66.78
72.29
77.10
已获利息倍数
-3.99
-2.19
-7.93
长期债务与营运资金比率（％）
16
24
51
产权比率（％）
207
270
347
股东权益比率（％）
33
2
23
（1）资产负债率=负债总额/资产总额，反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。通过表2.3得知，该公司的资产负债率三年来都保持在70％左右，这说明该公司的负债资金占全部资金来源的比例较大，但与行业平均水平69.46％相比相差不大，这意味着该公司经营良好，而且善于利用财务杠杆，利用举债筹集资金，为自己获取利益。
（2）已获利息倍数=息税前利润/利息费用，反映企业息税前利润为所需支付的债务利息的倍数，衡量企业偿付借款利息的能力。广船连续三年来的已获利息倍数出现均为负数这个特殊情况是由于三年来广船的财务费用均为负值，从而导致了已获利息倍数出现负值的情况。从整体上可以看出，广船具有将强的偿债能力且比较稳定。
（3）长期债务与营运资金比率=长期负债/营运资金，长期债务会随时间延续不断转化为流动负债，并需动用流动资产来偿还。保证长期债务不超过营运资金，就不会因这种转化而导致流动资产小于流动负债，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。三年来广船该比率从51％下降到16％，从资产负债表上可以看出长期负债的规模在不断减小，其中长期借款项目的余额在09年为零，这说明该公司偿债负担减轻了，负债比例再不断下降。
（4）产权比率=负债总额/股东权益总额，反映了债权人提供的资本和股东提供的资本之间的比例，说明了债务资本受权益资本保障的程度，也是企业资本结构的体现。从这三年的计算可以看出，该公司的产权比率均高于100％，这表明该公司举债经营的程度偏高，财务结构不稳定。但同时我们也可以看出，广船三年来产权比率在不断降低，这表明企业在降低举债经营的程度，控制企业的财务风险，企业的财务风险在不断降低。
（5）股东权益比率=股东权益总额/资产总额，表明了在企业全部资金中，所有者提供的资金所占的比例，揭示了所有者对企业净资产的要求权。该比率越高，说明企业的自有资本越充足，财务风险越小，财务状况越稳定，债权人的权益也越安全。广船该比率近三年在不断提高，说明该企业已经意识到自身举债过多，经营风险偏大，已经开始着手改变这种状况。
综上对广船国际的短期和长期偿债能力进行分析可以看出，该公司资本结构中债务的比例过重，流动比率和速动比率较低也是由于这个原因，但相比起行业平均水平相差不大。因此，该公司总体上偿债能力是比较强的，公司的债务受保障的程度也可以得到肯定。但为了企业有更好的发展，以免发生资不抵债的特殊情况，广船应注意控制企业的债务，在能冲分利用财务杠杆的同时，最大限度降低营运的风险。
2.2 营运能力分析
表2.4　营运能力指标计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
营业周期(天)
97.00
79.00
92.00
存货周转天数(天)
77.00
61.00
77.00
存货周转率(次)
4.66
5.86
4.67
应收账款周转天数(天)
20.00
18.00
15.00
应收账款周转率(次)
18.02
19.76
24.11
流动资产周转率(次)
0.80
0.78
0.79
固定资产周转率(次)
5.91
7.34
6.35
总资产周转率(次)
0.65
0.66
0.64
（1）营业周期指需要多长时间能将期末存货全部转变为现金。营业周期短，说明资金周转速度较快，正常的流动比率较低。从表2-4我们可以看出，广船的营业周期较短，存货变现能力强。
（2）存货周转率是公司一定时期内销货成本与平均存货的比率，是衡量公司存货的变现速度、公司的销售能力以及存货是否过量的一个指标。通常，存货周转率越高，表明公司存货的流动性或变现能力越强，实现的销售额或周转额就越高，获利能力也相应提高。其计算公式为：存货周转率=销货成本/平均存货。
从表2.4中可以看出，该公司存货周转率三年来一直处在较为稳定的水平，变化幅度不大，而且存货的周转速度比较快。
（3）应收账款周转率是企业一项重要的指标，即使收回应收账款不仅可以增强企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收账款方面的效率。
从表2.4中可以看出，该公司应收账款收回速度在2009年最快，比2008年加快了8.8％，比2007年加快了25.26％。这主要是因公司加强管理，提高工作效率，导致主营业务收入增加、应收账款减少，进而加快应收账款收回速度。
（4）流动资产周转率是指一定时期内流动资产的周转次数货周转一次所需要的天数，它主要是衡量流动资产周转速度的重要指标，可以反映全部流动资产的利用效率。计算公式如下：流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额。
据此，得出该公司流动资产周转率三年分别为0.79、0.78和0.80。可以看出，该公司流动资产周转率在2008年最快，但相比之下变化不明显。可以看出，广船流动资产的利用效率是比较高的，并且年际间变化稳定。
（5）总资产周转率是公司的销售收入与平均资产总额的比率，主要用于评价全部资产的营运效率。根据定义得出，2009年、2008年和2007年的总资产周转率分别是0.65、0.66和0.64，从利润表得知，广船三年来的销售收入都处在一个稳定的水平，资产的营运效率是比较好的。
综合上述分析可以看出，该公司目前的营运情况较好，并呈逐年好转的趋势，公司应继续这种上升的势头，提高运用各项经济资源的效率，包括企业各项资产的周转速度和人力资源的利用效率，以使企业更有效的运用资产，取得更多的利润。
2.3 盈利能力分析
评价企业盈利能力的财务指标通常有销售利润率、销售毛利率、成本费用利润率、资产净值率等。
表2.5　 盈利能力指标计算表
指　 标
2009年
2008年
2009年
销售净利率(％)
7.95
12.03
16.17
销售营业利润率（％）
8
12
19
主营业务利润率（％）
8
12
19
销售毛利率(％)
12.14
13.08
17.39
成本费用利润率（％）
10.20
15.01
26.05
资产净利率（％）
13.68
7.89
15.20
净值报酬率（％）
41.19
56.85
66.38
（1）销售净利润说明每一元的销售收入会带来多少净利润。我们看出，从07年到09年，广船的销售净利润在不断的下降，整个行业该指标也不断下降，这主要是由于金融危机的影响，导致世界整体的造船业进入低迷，造船的订单减少，吨位也不断下降。不仅我国的造船业，韩国、日本等相关造船大国也不同程度的受到了金融危机的影响。与此相同的是企业的销售毛利率，也在不断的下降，这主要是由于金融危机以来，钢材等原材料价格上涨导致成本增加，造船的进口零件价格高居不下，造成我国造船业整体造船成本偏高，并最终影响毛利率和净利率。
（2）主营业务利润率、成本费用利润率、资产净利率，净值报酬率，这些反映企业盈利能力的指标近三年来不断下降，一部分是因为主要原材料——钢材价格高居不下，还有一部分是因为主要零件靠进口，广船本身不能生产，价格受外国掌控，汇率变动频繁对成本的控制也会造成一定的影响。除此之外，经济危机导致订单下降、出口减少等都是广船盈利能力下降的原因。
综上所诉，整个造船业的盈利能力在下降，作为国内的造船大头，广船首当其冲受到了影响。通过分析可以看出，广船盈利能力下降既有外在的原因也有内在的不足，如自身发展缓慢、技术落后等原因。经济危机导致订单减少，出口减少，对于以出口为主的广船来说是一个不小的打击，幸运的是现在经济已经有了复苏的迹象，经济危机的影响在逐渐变小。对于广船本身而言，增强自身技术的发展，提高技术的比重，减少对外依赖的程度是提高自身盈利能力的一个重要途径，应加以重视。
2.4 发展能力分析
表2.6 发展能力指标计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
销售利润增长率（％）
-6.45
9.85
7.76
总资产增长率（％）
-8.43
10.12
8.65
资本积累率（％）
15.07
12.15
10.64
通过表2.6，我们可以看出，由于受到金融危机的影响，广船业务量下降，收入减少，导致销售利润率和总资产增长率在09年出现了负值，但是同行业平均水平相比较还是处在较好的水平，形式比较乐观。同时，广船的资本积累率在不断地上升，为以后年度的发展打下了良好的基础。
综上可知，广船发展能力良好，在金融危机过后肯定能进入良好的发展阶段。
2.5 现金流量分析
2.5.1 现金债务总额比分析
流动性指将资产迅速转变为现金的能力。根据资产负债表的流动比率虽然也能反映流动性，但也有很大局限性,真正能用于偿还债务的是现金流量,现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。主要指标是现金债务总额比，这个比率越高,企业承担债务的能力越强。
表2.7　现金债务总额比计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
经营活动产生的现金流量净额（元）
-464,920,580.03
-195,267,322.66
1,818,659,141.44
负债总额（元）
6,548,243,353.48
7,415,365,491.69
8,507,075,060.14
现金债务总额比（％）
-7.10
-2.63
21.38
综上,由表2.7可以看出,从2007年-2009年,现金债务总额比波动较大,其中,2008和2009年大幅度下降并呈现负值,主要是由于08和09年支付给职工的现金大幅度增加所致。
2.5.2 获取现金能力分析
获取现金能力可通过经营净现金流量净额和投入资源的比值来反映，主要指标有：
表2.8　获取现金能力指标计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
销售现金比率（％）
-7.09
-2.80
30.55
全部资产现金回收率（％）
-4.74
-1.90
16.48
综上，由表2.8可以看出，从2007年-2009年，公司销售现金比率和全部资产现金回收率均呈下降趋势，这主要是受到了金融危机的影响。但在企业总体经营状况良好的情况下影响并不是很大。
2.6 综合分析
杜邦分析法利用几种主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合的分析和评价企业财务状况的方法。该方法的特点是将几个重要的用以评价公司经营消极和财务状况的财务比率按其内在联系有机的结合在一起，形成一个完整的指标体系，并通过图示的方法，简单、直观、系统的将公司的有关财务信息展现在读者面前，帮助读者进一步全面了解公司财务状况。
表2.9 杜邦分析指标计算表
指 标
2009年
2008年
2007年
权益净利率)(％)
17.41
31.56
52.97
权益净利率-同比增减(％)
-45.58
-22.18
43.76
销售净利率(％)
7.95
12.03
16.17
权益乘数
3.39
4.10
5.21
总资产周转率(次)
0.65
0.66
0.64
总资产报酬率（％）
5.13
7.70
10.16
（1）权益报酬率是一个综合性最强的财务指标。该公司净资产收益率从2007年的38.37％下降到2009年的16.25％，从表面上看综合能力降低了，但从行业发展的外部环境来看，由于受到金融危机的影响，行业内公司权益报酬率都有不同程度的下降。
（2）该公司权益乘数从07年开始下降时由于公司降低了资产负债率，控制了公司的风险水平，从而降低了权益乘数。
（3）销售净利率反映公司利润与收入的对比关系，表示公司每创造百元收入能为公司赚取多少元的净利润。该公司2007年为10.16％，但2009年下降到7.85％，其原因有两个方面：一是总收入减少，由于金融危机的影响，收入比07年少了大约200万元。二是营业税金及附加比07年增加了将近45％，期间费用增加了5％。
（4）总资产周转率反映了公司资产的使用效率，是公司的销售收入与平均资产总额的比率。根据定义得出，2009年、2008年和2007年的总资产周转率分别是0.65、0.66和0.64，三年来总资产周转率是比较稳定的，没有发生重大的改变。
（5）总资产收益率是公司销售利润率与总资产的收益水平的综合体现，公司不仅要增加各项收入，还要降低费用。广船近三年总资产报酬率不断下降的原因主要是由于受到金融危机的打击，收入减少，而费用却不断升高。
综合以上几项的分析可以看出，广船的综合发展能力比较强，在行业中相比是比较好的。个别年度的增减是由于受到了金融危机的影响。从整体上来说，广船的获利能力、发展能力等都是比较好的，企业的发展有着广阔的前景。
3 投资分析
3.1 投资背景分析
近两年来，中国造船业已全面步入造船的黄金季节。2003年以来，全球新船订造异常活跃，新船订单量大幅增长。全年在船完工量突破850万载重吨，占世界造船市场份额达到15％以上。2004年，中国的造船完工量和手持订单量均达历史最好水平。海关统计，2004年我国船舶出口31.58亿美元，同比增长4.5％；新船承接方面也是全线飘红，截止2004年底，我国手持出口船舶订单2873万载重吨，合同交船期延续到2009年。
出现这种喜人的局面，主要得益于两个因素：一是世界经济，特别是中国经济的快速发展，导致整个船舶市场节节攀高，出现了空前旺盛的势头。二是很多老龄船到了报废的年限，也需要新造船来进行有益的补充。通常船的使用年限在15年左右，这两年即将报废船舶相对集中。加大资金投入力度，兴建或扩大船坞，提高吊装能力，更新船厂设施，一派蒸蒸日上的景象。但是同时也存在一些不利于造船业发展的因素。
同时，造船业的发展还存在着不少的问题，如主要原料钢材价格高居不下，人命币汇率的上升对那些以出口为主的造船企业的打击，国内船厂的开发设计能力和国产设备配套能力不足已经成为严重制约中国造船业发展的瓶颈……
3.2 短期投资分析
3.2.1 短期投资预测
公司的战略是强化灵便型液货船细分行业的龙头地位，同时大力发展高新技术船舶。公司的发展定位是中国船舶工业集团5万吨以下灵便型船舶的资产整合平台。拓展产品范围，调整产品结构是公司发展的主线之一。
公司规划协同“造船”与“非船”两大支柱产业的共同发展，保持并扩大传统机电产品市场，打造“第二支柱产业”。完成机加工中心的整体搬迁，成立了钢机公司研发部和广州广船大型机械设备有限公司，初步明确了各相关非船业务单位的产品定位。具体投资预测内容如下：
（1）2010年，公司欲增加营业收入为人民币14.96亿元，其中主营业务收入人民币14.77亿元，同比09年基本持平，实现产品综合毛利率15.49％，同比增加2.20个百分点。实现公司盈利能力高于去年，各项盈利指标均实现平稳增长。其中造船业务欲增加收入为人民币13.61亿元，同比增长2.18％，毛利率为14.88％，较去年增加了1.79个百分点。
（2）2010年，本集团造船业务希望实现完工交船12艘，下水16艘，开工9艘；销售剪压床320台、电梯400台及完成钢结构工程6,546吨。
（3）以不低于评估价人民币4044.25万元挂牌出售新疆乌鲁木齐市新市区北京北路商业用抵债房产，该房产是广州国际信托投资公司抵债给本公司的抵债物业。本公司在北京产权交易所以挂牌拍卖方式出售该物业，并于2010年2月成交，成交价人民币4200万元。
（4）本公司欲于2010全额参与招商银行配股，出资额为人民币1772.35万元，获配2，002,650股。针对环境的变化，广船采取了一系列的措施来巩固自己在造船业中的地位。
3.2.2　短期投资具体措施
在产品研发发面，客户化服务是公司经营特色。针对目前经济低迷的市场形势，公司一方面继续加强主力船型MR油轮的优化和改进工作，加大新规则规范研究力度，加强客滚船及海洋工程等产品的开发，以满足市场及人们日益增长的物质文化需求）。另一方面积极开发经济性好的低成本、低配置船型，为客户提供满足新规范的多样化产品。
在改进产品质量方面，在船市低迷形势下，公司将提高产品质量作为保交船的第一要务。2009 年，公司持续改进质量管理体系，聘请第三方新时代和劳氏等对质量管理体系进行认证，确保质量管理体系的有效运作。举办技能培训班、技能大赛，全面提升员工技能水平和质量意识。针对突出的质量问题，研究工艺改进措施，确保公司产品质量。
同时公司加强与客户沟通，以书面的调查问卷方式，对产品质量、交货期、售后服务、咨询、培训、备件供应和产品对外交验一次合格率等方面进行满意情况调查，并根据客户的反馈意见，改进工作，提高产品质量。从调查统计的结果看，2009 年的顾客满意率为97.09％，体现了客户对我们产品质量的肯定。
此外，公司大力开展技术创新，在主营船型产品的设计中，多方面采用节能技术，打造“绿色”船型品牌。通过采用优化的线型设计技术和自主专利的无壁墩结构，降低空船重量；选用低油耗主机，参与高效能螺旋桨及配套节能装置的研制，以提高船舶能效指数。
公司不断优化造船生产流程，消除无效生产环节，提高造船生产系统的能源利用率；按精益造船的思路加强造船管理改进工作，改变现有粗放的管理模式，倡导精益理念，按生产节拍均衡生产，避免因无序生产造成的各种消耗，提高节能水平。
3.3 长期投资分析
自从去年初以来，“订单荒”就成为造船业普遍面临的困境。不过，作为华南地区核心的现代化造船企业，广船国际并没有受到“订单荒”的冲击。目前广船国际手持订单合同仍有57艘，241万载重吨，工期排至2012年。由于广船的厂区狭窄，产能跟不上，成为限制企业发展的障碍。
为了改变这一现状，准备迎接新一轮产业景气周期，广船国际已经准备启动收购文冲船厂的计划，用来配合业务不断增长，现有生产力无法应付不断增长的订单。
显然，广船国际的扩张计划，并不仅仅是为了提升产能，而是要实现广船国际的全面转型。在咨询顾问公司的配合下，广船进行了9个月的系统分析，制定了未来5年的发展目标：从以往主打“灵便型散货船”向“全球中小型船舶技术领先、服务卓越的服务商”转型，转变方向包括：造船、重型机械、与造船关联度大的服务譬如造船信息化、海洋工程等。
作为转型的具体措施之一，目前广船已把目光瞄准高技术高附加值船舶，以此作为种子业务，积极开展船型研究，争取在今年使高技术高附加值船型的产值在公司建造船舶中的比例不少于20％。据统计，在目前57艘订单中，高附加值的油轮为40多艘，占到内地船厂订单总数的六成，今后广船将致力探索开发军民用的新船型。
目前的经济形式告诉我们，尽管国内造船能力目前来看整体出现较大过剩，很多造船厂面临订单荒，但随着全球经济逐步复苏，下游需求的增长，特别是中国经济的快速发展，将使中国造船业步入新的增长周期。
收购文冲船厂的方案，具体计算分析如下：
收购文冲船厂所需巨额投资资金31亿元（文冲船厂也为一个上市公司，且经营效益比较好），收购后该厂的生产线可预计使用10年，每年可以增加现金流量6.5亿元，每年付现成本为2.1亿元，公司要求的投资报酬率为10％，通过计算我们可以得知：
（1）公司要求的内涵报酬率（IRR）为10%
（2）第一年年初需投入资金31亿元
（3）每年营业现金流入量为8.5-2.1=6.4（亿元）
（4）该项目的可使用期限为10年，那么我们可以计算现在的净现值为：
NPV=6.4×(P/A，10％,10)-30.4=6.4×6.145-30.4=8.93（亿元）>0
（5）投资回收期（pp）=31/6.4=4.84（年）
（6）会计收益率＝6.4/31=20.65％>10％
通过计算可以得知，收购文冲船厂方案的净现值为8.93亿元，投资回收期为4.84年，会计收益率为20.65％，内涵报酬率也是比较高的，远远高于同期银行的存款利率，因此我们可以说，收购文冲船厂这一方案是可行的也是比较现实的。
4 融资分析
企业融资是指企业在发展扩张中筹集所需资金的行为。企业融资是为了满足企业战略调整、产业扩张、现金周转等方面的需要。企业通过融资行为改变资本结构，使资金得以形成、集中、积累、组合，同时形成相应的产权关系和权利、责任、利益格局。
在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。 
就各种融资方式来看，内源融资不需要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量；同时，由于资金来源于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。因此，它是企业首选的一种融资方式，企业内源融资能力的大小取决于企业的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素，只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。
外部融资又可分为债务融资和股权融资。股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者(股东)享有对企业控制权的融资方式。债务融资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本息的融资方。
企业的融资到底是选用内源融资还是外源融资，究竟是选债务融资还是股权融资，不仅要受到国家融资体制的制约，还要受到企业自身财务状况的影响。企业应根据自己的需要选择适合自己的融资方式。
从投资计划中得知，广船准备收购文冲船厂，对于收购一个制造类企业需要庞大的资金作为后盾，而广船国际怎样筹集所需的资金是一个重要的内容。如果采用债务融资，从前面的分析中我们可以看出广船负债经营的比重是比较大的，超过了行业的一般水平，如果再举借巨额收购资金，无疑会增加广船经营的风险，因此举债不可行。
相比举债，发行股票是比较可行的方案。从前面的投资计划可以得知，广船需要31亿元的资金来收购文冲船厂，如何筹集这笔资金就是一个非常现实的问题。
对于31亿元的巨额投资额，公司计划收购资金以A股和H股的配股筹资来解决，对于剩余不足的部分由企业自有资金补上。具体的融资计划如下：
（1）按照广船国际目前约5亿的总股本计算，公司按每10股配3股的比例向全体股东配售，共计可配股份数量1.48亿股，其中，A股可配股数为1.01亿股，H股可配股数为0.47亿股。公司控股股东中船集团承诺全额认配，A股和H股股份将会以同一认购价发行,并不低于人民币4.96元(约5.55港元)，以广船国际H股股票打6-7折的配股，配股价在12-14元左右，融资额为20亿元。
（2）对于剩下的11亿元的资金，公司计划从资本公积金中拿出5亿，从盈余公积金中拿出3亿，这样企业自有资金出资8亿元。
（3）经过上述两个步骤后，还剩下3亿元的资金没有解决。这3亿元资金公司准备向银行提出借款，借款总额为3亿元，分10年还清，借款利率为15%，利息按复利计算，银行规定每年年末广船需向银行偿还一定金额的借款。我们可以计算，如此条件下广船每年应还银行多少钱。
①10年后的本利和=3×（P/F，10% ，15）=3×4.046=13.22（亿元）
②那么每年年末，广船应偿还银行的金额=13.22/（P/A，15%，10）=13.22/5.019=2.63（亿元）
综上，通过以上的计算可以得知，配股和以自有资金融资资本成本都比较低，长期借款的资金成本相对来说比较高。企业如果能以配股和自有资金的投入完成31亿元的融资额，建议不要举借长期借款，因为资本成本实在太高了。
5 利润分配
利润是指企业在一定会计期间的经营成果，利润总额包括收入减去费用后的净额、直接计入当期损益的利得和损失等。
利润分配有广义和狭义之分，广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程，狭义的利润分配则指对企业净利润的分配，本文讲的是狭义的利润分配。利润分配的过程与结果，是关系到所有者的合法权益能否得到保护，企业能否长期、稳定发展的重要问题，利润分配的确认是企业实现净利润的分配，采取向投资人支付股利（或利润）的形式以考核企业对投资人的经济责任，采取提取盈余公积金的形式以鼓励企业的不断发展，采取提取公益金的形式以鼓励职工多做贡献，以提高职工的物质文化生活水平。显然，企业实现净利润的分配是处理社会主义生产关系的特定方面，利润分配的实质是国家、投资者、企业和企业内部职工之间的利益分配。
　因此，企业利润分配的主体一般有国家、投资者、企业和企业内部职工；利润分配的对象主要是企业实现的净利润；利润分配的时间即确认利润分配的时间，是利润分配义务发生的时间和企业决定向内向外分配利润的决策时间。
我国企业利润分配的一般程序是：
（1）弥补亏损，我国税法规定，纳税人某一年度发生的亏损，可以用以后年度的税前利润弥补，弥补期最长不得超过5年
（2）缴纳企业所得税。
（3）支付各项税收滞纳金和罚款，被没收的财物损失。
（4）弥补以前年度亏损，即第二次补亏。
（5）提取法定盈余公积金，按税后利润扣除（3）（4）项后的10％提取。盈余公积金已达到注册资金的50％时可不再提取。
（6）提取公益金。按税后利润的5％~10％的比例提取。
（7）分配优先股股利，这是企业按照利润分配方案分配给优先股股东的现金股利。
（8）提取任意盈余公积金。
（9）支付普通股股利，这是指企业按照利润分配方案分配给普通股股东的现金股利。企业分配给投资者的利润，也在本项目核算。
由以上的分配顺序我们可以得知，广船国际2009年利润分配情况如下：
（1）由于企业经营状况良好，没有发生亏损，从利润表得知利润总额为613687828.53元。
（2）计算交纳所得税，按税法规定交纳所得税为92871675.65元，从而得出净利润为520816152.88元。
（3）弥补少数股东损益5854249.52，归属于母公司的净利润为514961903.36元。
（4）按照法律规定提起法定盈余公积金和任意盈余公积金共51272858.06元。
（5）分配股利，以公司总股份494677580股为基数，每股派人民币0.28元(含税)。
综上，通过对广船09年的利润分配分析我们可以看出，虽然受到了经济危机的影响，广船09年的经营状况相比07和08年有一定的差距，但是在总体上来看，广船的经营状况还是比较好的，在行业中处于领先地位。
6 资本结构分析
企业财务管理的目标就是要实现企业价值最大化，而企业的资本结构对企业价值有着重要的影响。所谓资本结构，是指企业各种长期资金来源的构成和比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金的来源构成及其比例关系，不仅包括主权资本、长期债务资金，还包括短期债务资金。狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。
最优资本结构是指能使企业的加权平均资本成本最低且企业价值最大、并能最大限度地调动各利益相关者的积极性的资本结构是反映企业财力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险，进而波及企业整体风险的重要依据，是企业进行筹资决策的起点和归宿。资本结构优化是企业财务决策的重要组成部分，企业资本结构的优劣与投资人、债权人、企业联营者，社会公众及政府的主管部门等的利益或经济行为密切相关。在资本结构的研究中我们更多的关注长期负债的比重,因为负债资本既能为企业带来财务杠杆利益,同时也会给企业带来财务风险。
一般来讲,公司的资本包括自有资本和借入资本两部分,自有资本指的是所有者投入的资本以及公司在管理者经营过程中积累而形成的资本之和;借入资本指的是由债权人投入的资本。公司中自有资本、借入资本的结构及其相互之间的比例关系,包括自有资本的结构(涉及到所有权结构)、借入资本的结构以及二者之间的比例关系,就形成了公司的资本结构。显然,资本结构的形成与所有者、债权人和管理者有密切的关系。
表6.1　资本结构指标分析表
指 标
2009年
2008年
2007年
资产负债率(%)
66.78
72.29
77.10
权益乘数
3.01
3.61
4.37
流动资产/总资产(%)
78.56
84.02
83.17
非流动资产/总资产(%)
21.44
15.98
16.83
有形资产/总资产(%)
32.18
26.77
21.97
归属母公司股东的权益/全部投入资本(%)
60.15
60.08
53.52
带息债务/全部投入资本(%)
38.18
37.83
44.83
流动负债/负债合计(%)
96.75
94.90
91.85
非流动负债/负债合计(%)
3.25
5.10
8.15
综合上图可以得知，广船债务资本成本较高，它的资本结构并没有达到最优的状态，但它充分利用财务杠杆为自己谋取利润，由此可知，广船的资本结构并不是最优的，应进一步改善资本，降低财务风险。
7 总结
（1）通过对广船近三年财务报表的分析可以知道，从整体上来说，广船的偿债能力，营运能力，发展能力等各项指标都是