财务管理第四章、证券投资分析PPT课件.ppt

第四章第四章 证券投资证券投资n n一、证券投资的种类和特点一、证券投资的种类和特点n n二、证券投资的风险和收益二、证券投资的风险和收益n n三、证券投资决策分析（债券、三、证券投资决策分析（债券、股票、投资基金）股票、投资基金）n n四、证券投资组合四、证券投资组合1 1n n投资投资对内投资对内投资对外投资对外投资项目投资项目投资固定资产投资固定资产投资证券投资证券投资对外直接投资对外直接投资2 2一、证券投资的种类和特点一、证券投资的种类和特点（一）证券的概念及特点（一）证券的概念及特点1、证券证券是有价证券的简称，是指具有一定票是有价证券的简称，是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证。比如如股票、债券、基金等等，都让的凭证。比如如股票、债券、基金等等，都是证券的表现形式。是证券的表现形式。2、证券的、证券的特点特点表现在三方面：表现在三方面：流动性、收益性、流动性、收益性、风险性风险性 3 3n n（二）证券投资的概念和目的（二）证券投资的概念和目的（二）证券投资的概念和目的（二）证券投资的概念和目的n n 证券投资证券投资证券投资证券投资是公司为特定经营目的或获取投资是公司为特定经营目的或获取投资是公司为特定经营目的或获取投资是公司为特定经营目的或获取投资收益而买卖有价证券的一种投资行为，它是企业收益而买卖有价证券的一种投资行为，它是企业收益而买卖有价证券的一种投资行为，它是企业收益而买卖有价证券的一种投资行为，它是企业投资的重要组成部分。投资的重要组成部分。投资的重要组成部分。投资的重要组成部分。1 1 1 1、短期投资的目的短期投资的目的短期投资的目的短期投资的目的：A A A A、充分利用闲置资金，获取投资收益、充分利用闲置资金，获取投资收益、充分利用闲置资金，获取投资收益、充分利用闲置资金，获取投资收益 B B B B、积累发展基金或偿债基金，满足企业未来、积累发展基金或偿债基金，满足企业未来、积累发展基金或偿债基金，满足企业未来、积累发展基金或偿债基金，满足企业未来的资金需求。的资金需求。的资金需求。的资金需求。C C C C、满足季节性经营对现金的需求、满足季节性经营对现金的需求、满足季节性经营对现金的需求、满足季节性经营对现金的需求 2 2 2 2、长期投资的目的长期投资的目的长期投资的目的长期投资的目的：A A A A、为了控制相关企业，增强企业的竞争能力、为了控制相关企业，增强企业的竞争能力、为了控制相关企业，增强企业的竞争能力、为了控制相关企业，增强企业的竞争能力 B B B B、为了获得较高的投资收益、为了获得较高的投资收益、为了获得较高的投资收益、为了获得较高的投资收益4 4（三）证券的种类（三）证券的种类n n1 1、按按证证券券的的发发行行主主体体不不同同，可可分分为为政政府府证证券、金融证券和公司证券。券、金融证券和公司证券。政政政政府府府府证证证证券券券券是是是是指指指指中中中中央央央央政政政政府府府府或或或或地地地地方方方方政政政政府府府府为为为为筹筹筹筹集集集集资资资资金而发行的证券。金而发行的证券。金而发行的证券。金而发行的证券。金金金金融融融融证证证证券券券券是是是是指指指指银银银银行行行行或或或或其其其其他他他他金金金金融融融融机机机机构构构构为为为为筹筹筹筹集集集集资资资资金而发行的证券。金而发行的证券。金而发行的证券。金而发行的证券。公公公公司司司司证证证证券券券券也也也也称称称称为为为为企企企企业业业业证证证证券券券券，是是是是指指指指公公公公司司司司为为为为筹筹筹筹集集集集资金而发行的证券。资金而发行的证券。资金而发行的证券。资金而发行的证券。政政政政府府府府证证证证券券券券的的的的风风风风险险险险小小小小，金金金金融融融融证证证证券券券券次次次次之之之之,公公公公司司司司证证证证券券券券的的的的风风风风险险险险则则则则视视视视企企企企业业业业的的的的规规规规模模模模、财财财财务务务务状状状状况况况况和和和和其其其其他他他他情情情情况况况况而而而而定。定。定。定。5 5n n2 2 2 2、按按按按证证证证券券券券的的的的期期期期限限限限不不不不同同同同，可可可可分分分分为为为为短短短短期期期期证证证证券券券券和长期证券。和长期证券。和长期证券。和长期证券。短短短短期期期期证证证证券券券券是是是是指指指指期期期期限限限限短短短短于于于于一一一一年年年年的的的的证证证证券券券券，如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。如国库券、商业票据、银行承兑汇票等。长长长长期期期期证证证证券券券券是是是是指指指指期期期期限限限限长长长长于于于于一一一一年年年年的的的的证证证证券券券券，如股票、债券等。如股票、债券等。如股票、债券等。如股票、债券等。一一一一般般般般而而而而言言言言，短短短短期期期期证证证证券券券券的的的的风风风风险险险险小小小小，变变变变现现现现能能能能力力力力强强强强，但但但但收收收收益益益益率率率率相相相相对对对对较较较较低低低低。长长长长期期期期证证证证券券券券的的的的收益一般较高，但时间长，风险大。收益一般较高，但时间长，风险大。收益一般较高，但时间长，风险大。收益一般较高，但时间长，风险大。6 6n n3 3 3 3、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证、按证券的收益状况的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。券和变动收益证券两种。券和变动收益证券两种。券和变动收益证券两种。n n 固定收益证券固定收益证券固定收益证券固定收益证券是指在证券的票面上规定有固是指在证券的票面上规定有固是指在证券的票面上规定有固是指在证券的票面上规定有固定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利定收益率的证券，如债券票面上一般有固定的利息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证息率，优先股票面一般有固定的股息率，这些证券都属于有固定收益的证券。券都属于有固定收益的证券。券都属于有固定收益的证券。券都属于有固定收益的证券。n n 变动收益证券变动收益证券变动收益证券变动收益证券是指证券的票面不标明固定的是指证券的票面不标明固定的是指证券的票面不标明固定的是指证券的票面不标明固定的收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券，普通股股票是最典型的变动收益证券。券，普通股股票是最典型的变动收益证券。券，普通股股票是最典型的变动收益证券。券，普通股股票是最典型的变动收益证券。n n 一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。不高，而变动收益证券风险大，但报酬较高。7 7n n4、按照证券所体现的权益关、按照证券所体现的权益关系，可分为系，可分为所有权证券所有权证券和和债权债权证券证券两种。两种。n n 股票是最典型的所有权证股票是最典型的所有权证券，股东就是发行股票企业的券，股东就是发行股票企业的所有者。而债权证券的指持有所有者。而债权证券的指持有人是发行单位债权人。当一个人是发行单位债权人。当一个单位破产时，债券证券要优先单位破产时，债券证券要优先清偿，而所有权证券要在最后清偿，而所有权证券要在最后清偿，所以所有权证券一般要清偿，所以所有权证券一般要承担比较大的风险。承担比较大的风险。8 8n n 当然，上述证券的种类的划分，并非当然，上述证券的种类的划分，并非相互孤立的，而是相互交叉和相关的，如相互孤立的，而是相互交叉和相关的，如长期证券既是一种固定收益的证券，也是长期证券既是一种固定收益的证券，也是一种债权性证券或混合性证券。而权益性一种债权性证券或混合性证券。而权益性证券则也可能是一种收益不固定和长期性证券则也可能是一种收益不固定和长期性的证券。总之从多方面、多角度认识有价的证券。总之从多方面、多角度认识有价证券的特性，可以使企业根据不同的投资证券的特性，可以使企业根据不同的投资目的，作出合理的选择。目的，作出合理的选择。9 9n n 可见，证券的种类是多种多可见，证券的种类是多种多样的。由于其性质、期限、偿还样的。由于其性质、期限、偿还条件、各期收益等各种因素都有条件、各期收益等各种因素都有所不同，因此，企业在进行证券所不同，因此，企业在进行证券投资时，必须要作出有效的决策，投资时，必须要作出有效的决策，企业应根据不同的投资目的、一企业应根据不同的投资目的、一定时期证券投资市场的变化情况定时期证券投资市场的变化情况和企业具体资金投资和风险承受和企业具体资金投资和风险承受能力，来合理组合各种证券投资，能力，来合理组合各种证券投资，确保获得最佳的投资收益。确保获得最佳的投资收益。1010证券投资的主要种类证券投资的主要种类n n债券投资债券投资n n股票投资股票投资n n基金投资基金投资n n期货投资期货投资n n期权投资期权投资n n证券投资组合证券投资组合1111（四）（四）证券投资的程序与交易方式证券投资的程序与交易方式 选择合适选择合适对象对象遵循：遵循：安全性、安全性、流动性、流动性、收益性收益性原则原则确定合适确定合适的买入的买入价格价格发出委托发出委托投资指示投资指示委托买卖委托买卖证券交割证券交割和清算和清算办理证券过户办理证券过户1212二、证券投资的风险和收益率二、证券投资的风险和收益率n n（一）证券投资风险（一）证券投资风险（一）证券投资风险（一）证券投资风险 n n1 1 1 1、违约风险违约风险违约风险违约风险n n 指证券的发行者不能按期支付利息或偿还本指证券的发行者不能按期支付利息或偿还本指证券的发行者不能按期支付利息或偿还本指证券的发行者不能按期支付利息或偿还本金的风险。金的风险。金的风险。金的风险。造成企业证券违约的原因很多，比如：造成企业证券违约的原因很多，比如：造成企业证券违约的原因很多，比如：造成企业证券违约的原因很多，比如：政政政政治、经济形势发生重大波动；治、经济形势发生重大波动；治、经济形势发生重大波动；治、经济形势发生重大波动；发生自然灾害；发生自然灾害；发生自然灾害；发生自然灾害；企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。企业财务管理失误，不能及时清偿到期债务等。企业经营管理不善、成本高、浪费大；企业经营管理不善、成本高、浪费大；企业经营管理不善、成本高、浪费大；企业经营管理不善、成本高、浪费大；企业企业企业企业在市场竞争中失败，丧失主要顾客；在市场竞争中失败，丧失主要顾客；在市场竞争中失败，丧失主要顾客；在市场竞争中失败，丧失主要顾客；一般而言，政府发行的证券违约风险小，金一般而言，政府发行的证券违约风险小，金一般而言，政府发行的证券违约风险小，金一般而言，政府发行的证券违约风险小，金融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风融机构发行的证券次之，工商企业发行的证券风险较大。险较大。险较大。险较大。1313n n2 2、利息率风险、利息率风险、利息率风险、利息率风险n n 利息率风险利息率风险利息率风险利息率风险是由于利息率的变动而引起证券是由于利息率的变动而引起证券是由于利息率的变动而引起证券是由于利息率的变动而引起证券价格波动，使投资人遭受损失的风险，价格波动，使投资人遭受损失的风险，价格波动，使投资人遭受损失的风险，价格波动，使投资人遭受损失的风险，n n 一般而言，一般而言，一般而言，一般而言，银行利率与证券价格具有负相关银行利率与证券价格具有负相关银行利率与证券价格具有负相关银行利率与证券价格具有负相关性性性性，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上，即当利率下降时，证券价格上升；当利率上升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现升时，证券价格下降。（未来收益的现值，折现所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低，所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低，所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低，所用的利率越高，现值越低，也就是价格越低，折现率越高，价格越高）不同期限的证券，利息折现率越高，价格越高）不同期限的证券，利息折现率越高，价格越高）不同期限的证券，利息折现率越高，价格越高）不同期限的证券，利息率风险不一样，期限越长，风险越大。率风险不一样，期限越长，风险越大。率风险不一样，期限越长，风险越大。率风险不一样，期限越长，风险越大。1414n n3、购买力风险购买力风险n n 购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是指又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的实际购买力降低、实际收得的货币资金的实际购买力降低、实际收益水平下降的风险。益水平下降的风险。n n 一般而言，随着通货膨胀的发生，变一般而言，随着通货膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券要好。动收益证券比固定收益证券要好。1515n n4、流动性风险、流动性风险n n 流动性风险流动性风险是在投资人想出售有价证是在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。券获取现金时，证券不能立即出售的风险。n n 如果一种资产能在短期内按市价大量如果一种资产能在短期内按市价大量出售，那它就是流动性较高的资产，这种出售，那它就是流动性较高的资产，这种资产的流动性风险较小；反之，如果一种资产的流动性风险较小；反之，如果一种资产不能在短时间内按市价大量出售，则资产不能在短时间内按市价大量出售，则属于流动性较低的资产，这种资产的流动属于流动性较低的资产，这种资产的流动性风险较大。性风险较大。1616n n5、期限性风险、期限性风险n n 期限性风险是由于期限性风险是由于证券期限长而给投资人证券期限长而给投资人带来的风险。带来的风险。n n 到期日越长，投资到期日越长，投资人遭受的不确定性因素人遭受的不确定性因素就越多，承担的风险越就越多，承担的风险越大。大。1717（二）证券投资收益率（二）证券投资收益率n n 证券投资收益证券投资收益是指投资者进行证券投是指投资者进行证券投资所获得的净收入，主要包括债券利息、资所获得的净收入，主要包括债券利息、股票的股利，以及证券交易现价与原价的股票的股利，以及证券交易现价与原价的价差等收益。价差等收益。n n 在财务管理中通常使用相对数，即证在财务管理中通常使用相对数，即证券投资收益率，一般以收益额与投资额之券投资收益率，一般以收益额与投资额之比表示。比表示。18181 1、短期证券收益率、短期证券收益率 n n 在计算短期证券收益率时，由于期限在计算短期证券收益率时，由于期限短，一般不考虑时间价值因素。用短，一般不考虑时间价值因素。用S0 0 表示表示证券的购买价格，证券的购买价格，S1 1 表示证券的出售价格，表示证券的出售价格，P表示证券的投资报酬，表示证券的投资报酬，K表示证券投资的表示证券投资的收益率，则，基本的计算公式为：收益率，则，基本的计算公式为：n n K1919n n例例1：2002年年2月月9日，新华公司购买东海公日，新华公司购买东海公司每股市价为司每股市价为32元的股票，元的股票，2003年年4月，新月，新华公司持有的上述股票每股获现金股利华公司持有的上述股票每股获现金股利3.90元，元，2003年年5月月9日，顺通公司将该股票以日，顺通公司将该股票以每股每股46.50元的价格出售。则投资收益率为元的价格出售。则投资收益率为：57.5K2020n n例例2：某企业于：某企业于2001年年6月月6日投资日投资900元购元购进一张面值进一张面值1000元，票面利息率元，票面利息率6，每年，每年付息一次的债券，并于付息一次的债券，并于2002年年6月月6日以日以950元的市价出售。则投资收益率为：元的市价出售。则投资收益率为：12.22 K21212 2、长期证券收益率、长期证券收益率 n n长期证券涉及的时间比较长，一般要考虑长期证券涉及的时间比较长，一般要考虑时间价值因素。长期证券投资的情况很多，时间价值因素。长期证券投资的情况很多，下面以债券和股票为例说明长期证券收益下面以债券和股票为例说明长期证券收益率的计算。率的计算。债券收益率债券收益率 股票收益率股票收益率2222债券投资收益率的计算债券投资收益率的计算 n n 企业进行债券投资，一般每年能获得固定的企业进行债券投资，一般每年能获得固定的企业进行债券投资，一般每年能获得固定的企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回资金。债券收益率可按下列公式计算：收回资金。债券收益率可按下列公式计算：收回资金。债券收益率可按下列公式计算：收回资金。债券收益率可按下列公式计算：V VI I（P/A,i,nP/A,i,n）F F（P/F,i,nP/F,i,n）V:V:债券的购买价格；债券的购买价格；债券的购买价格；债券的购买价格；I I：每年获得的固定利息；：每年获得的固定利息；：每年获得的固定利息；：每年获得的固定利息；F F：到期收回的本金或中途出售债券收回的资金；：到期收回的本金或中途出售债券收回的资金；：到期收回的本金或中途出售债券收回的资金；：到期收回的本金或中途出售债券收回的资金；i i：债券投资的收益率，它是使债券利息的年金现值：债券投资的收益率，它是使债券利息的年金现值：债券投资的收益率，它是使债券利息的年金现值：债券投资的收益率，它是使债券利息的年金现值和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购和债券到期收回本金的复利现值之和等于债券购买价格的贴现率；买价格的贴现率；买价格的贴现率；买价格的贴现率；n n：为投资期限：为投资期限：为投资期限：为投资期限 用逐步测试法和插值法计算用逐步测试法和插值法计算用逐步测试法和插值法计算用逐步测试法和插值法计算2323n n例例3 新华公司新华公司2000年年6月月 1日日以以1105元购买面值为元购买面值为1 000元元的债券，其票面利率为的债券，其票面利率为 8，每年每年6月月 1日计算并支付一次日计算并支付一次利息，并于利息，并于5年后的年后的5月月31日日到期，按面值收回本金，试到期，按面值收回本金，试计算该债券的收益率。计算该债券的收益率。2424n n假设要求的收益率为假设要求的收益率为假设要求的收益率为假设要求的收益率为8 8，则其现值可计算如下：，则其现值可计算如下：，则其现值可计算如下：，则其现值可计算如下：I I1 00081 00088080元元元元 ，F F1 0001 000元元元元 i i8 8时，时，时，时，V V8080（P PA A，8 8，5 5）1 0001 000（P PF F，8 8，5 5）1 0001 000（元）（元）（元）（元）由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，由于利率与现值呈反向变化，即现值越大，利率越小，而债券买价为利率越小，而债券买价为利率越小，而债券买价为利率越小，而债券买价为1 1051 105元，收益率一定元，收益率一定元，收益率一定元，收益率一定低于低于低于低于8 8，降低贴现率进一步试算。，降低贴现率进一步试算。，降低贴现率进一步试算。，降低贴现率进一步试算。2525用用用用i i6 6试算：试算：试算：试算：V V8080（P PA A，6 6，5 5）十）十）十）十1 0001 000（P PF F，6 6，5 5）804804212421241 00001 000074737473 3363369929927477473 3 1 0841 084299299（元）（元）（元）（元）由于贴现结果仍小于由于贴现结果仍小于由于贴现结果仍小于由于贴现结果仍小于1 1051 105元，还应进一步降低贴现率试算元，还应进一步降低贴现率试算元，还应进一步降低贴现率试算元，还应进一步降低贴现率试算用用用用i i5 5试算：试算：试算：试算：V V8080（P PA A，5 5，5 5）1 0001 000（P PS S，5 5，5 5）804804329532951 00001 000078357835 34634636367837835 51 1291 1298686（元）（元）（元）（元）2626n n用内插法计算：用内插法计算：n ni5 n n5.552727股票投资收益率的计算股票投资收益率的计算 企业进行股票投资，每年获得的股利是经常企业进行股票投资，每年获得的股利是经常企业进行股票投资，每年获得的股利是经常企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。股票投资收益率可按下式计算：股票投资收益率可按下式计算：股票投资收益率可按下式计算：股票投资收益率可按下式计算：n nV Vn nV:V:股票的购买价格；股票的购买价格；股票的购买价格；股票的购买价格；F F：股票的出售价格：股票的出售价格：股票的出售价格：股票的出售价格n nD Dj j为各年获得的股利；为各年获得的股利；为各年获得的股利；为各年获得的股利；n ni:i:股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售价股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售价股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售价股票的投资收益率，它是使各期股利及股票售价的复利现值等于股票买价时的贴现率；的复利现值等于股票买价时的贴现率；的复利现值等于股票买价时的贴现率；的复利现值等于股票买价时的贴现率；n nn:n:投资期限投资期限投资期限投资期限n n同样要采用同样要采用同样要采用同样要采用逐步测试法及内插法逐步测试法及内插法逐步测试法及内插法逐步测试法及内插法来计算来计算来计算来计算2828n n例例4：华风公司在：华风公司在2000年年6月月1日投资日投资510万万元购买某种股票元购买某种股票100万股，在万股，在2001年、年、2002年和年和2003年的年的5月月31 日每股各分得现金股利日每股各分得现金股利05元、元、06元和元和08元，并于元，并于2003年年5月月 31日以每股日以每股6元的价格将股票全部出售，试元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。计算该项投资的投资收益率。2929（三）证券风险与收益的确认（三）证券风险与收益的确认-证券信用等级证券信用等级n n 为了合理的反映证券投资风险的大为了合理的反映证券投资风险的大小和收益率的高低小和收益率的高低,一般要对证券进行评一般要对证券进行评级级,现说明几种主要证券的信用评级方法现说明几种主要证券的信用评级方法.3030（1 1）债券的评级）债券的评级n n 债券的评级是指评级机构根据债券的债券的评级是指评级机构根据债券的风险和利息率的高低，对债券的质量作出风险和利息率的高低，对债券的质量作出的一种评价。在评级时考虑的主要因素是：的一种评价。在评级时考虑的主要因素是：违约的可能性；违约的可能性；债务的性质和有关附债务的性质和有关附属条款；属条款；在破产清算时债权人的相对地在破产清算时债权人的相对地位。位。3131n n进行债券信用评级最主要原因是方便投进行债券信用评级最主要原因是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失，这种风险称还本息，投资者就会蒙受损失，这种风险称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受到时间、知识和信中小投资者来说，由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券进行信用评级，以因此需要专业机构对债券进行信用评级，以方便投资者决策。方便投资者决策。3232n n 债券信用评级的另一个重要原因，是债券信用评级的另一个重要原因，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来减少信誉高的发行人的筹资成本。一般来说，资信等级越高的债券，越容易得到投说，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。高的利率发行。3333n n 一般会根据债券的投资价值和偿债能一般会根据债券的投资价值和偿债能力等指标对债券进行信用评级，信用等级力等指标对债券进行信用评级，信用等级标准从高到低可划分为标准从高到低可划分为：、：、九级，从前到后质量依次下降。一般而九级，从前到后质量依次下降。一般而言，前四个级别的债券质量比较高，大多言，前四个级别的债券质量比较高，大多数投资人都可以接受，因而被称为数投资人都可以接受，因而被称为“投资投资等级等级”，后五个级别的质量较低，大多数，后五个级别的质量较低，大多数投资人都不愿购买，被称为投资人都不愿购买，被称为“投机等级投机等级”。3434n n 评级机构最著名的两家是美国标准评级机构最著名的两家是美国标准普普尔公司和穆迪投资服务公司，由于它们占有尔公司和穆迪投资服务公司，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。们所做出的信用评级具有很高的权威性。3535（2 2）优先股评级）优先股评级n n 优先股评级是证券评估机构对优先股优先股评级是证券评估机构对优先股的质量作出的一种评价。对优先股评级考的质量作出的一种评价。对优先股评级考虑的主要因素是：虑的主要因素是：支付股息的可能性；支付股息的可能性；优先股的性质和各种条款；优先股的性质和各种条款；在破产清在破产清算和企业重组时优先股的相对地位。算和企业重组时优先股的相对地位。3636n n 优先股的评级与债券评级大体一致，但优先股的评级与债券评级大体一致，但优先股的股利分配和对企业财产的要求权都优先股的股利分配和对企业财产的要求权都位于债权人之后，因此，优先股等级一般不位于债权人之后，因此，优先股等级一般不能高于同一个企业发行的债券的级别。能高于同一个企业发行的债券的级别。n n 优先股没有最高级优先股没有最高级AAA级级。3737（3 3）普通股编类排列）普通股编类排列n n 证券评级机构按照各种股票的收益和证券评级机构按照各种股票的收益和红利的不同水平对股票进行编类排列。普红利的不同水平对股票进行编类排列。普通股和其他证券不同，它没有事先规定红通股和其他证券不同，它没有事先规定红利的多少，因此不存在违约风险。这样普利的多少，因此不存在违约风险。这样普通股就不存在评级问题，只是依据普通股通股就不存在评级问题，只是依据普通股红利的增长情况和稳定程度、以往的信息红利的增长情况和稳定程度、以往的信息资料以及发行普通股企业的大小来进行普资料以及发行普通股企业的大小来进行普通股的编类排列。通股的编类排列。3838n n 美国穆迪投资者服务公司把普通股划美国穆迪投资者服务公司把普通股划分为四大类八个等级，其含义分别为：分为四大类八个等级，其含义分别为：A A表示股东收益最高；表示股东收益最高；A A表示股东收益较高；表示股东收益较高；A A表示股东收益略高于平均水平；表示股东收益略高于平均水平；B B表示表示股东收益相当于平均水平；股东收益相当于平均水平；B B表示股东收益表示股东收益略低于平均水平；略低于平均水平；B B表示股东收益较低；表示股东收益较低；C C表示股东收益很低；表示股东收益很低；D D表示股东无收益或负表示股东无收益或负收益。收益。3939三、证券投资决策分析三、证券投资决策分析n n（一）影响证券投资决策的（一）影响证券投资决策的因素分析因素分析n n1 1、国民经济形势分析、国民经济形势分析n n2 2、行、行业业分析分析n n3 3、企、企业经营业经营管理情况分析管理情况分析 40401 1、国民经济形势分析、国民经济形势分析 n n 国民经济形势分析亦称证券投资的国民经济形势分析亦称证券投资的国民经济形势分析亦称证券投资的国民经济形势分析亦称证券投资的宏观经济分宏观经济分宏观经济分宏观经济分析析析析，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经，是指从国民经济宏观角度出发考察一些宏观经济因素对证券投资的影响。其主要内容包括以下几济因素对证券投资的影响。其主要内容包括以下几济因素对证券投资的影响。其主要内容包括以下几济因素对证券投资的影响。其主要内容包括以下几个方面：个方面：个方面：个方面：（）国民生产总值分析（）国民生产总值分析（）国民生产总值分析（）国民生产总值分析 国民生产总值是反映一国在一定时期内经济国民生产总值是反映一国在一定时期内经济国民生产总值是反映一国在一定时期内经济国民生产总值是反映一国在一定时期内经济发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它发展状况和趋势的应用最广泛的综合性指标。它是一定时期内一国所生产的最终商品（包括商品是一定时期内一国所生产的最终商品（包括商品是一定时期内一国所生产的最终商品（包括商品是一定时期内一国所生产的最终商品（包括商品和劳务）的价值之和。和劳务）的价值之和。和劳务）的价值之和。和劳务）的价值之和。如果国民生产总值呈不断增长趋势，则此时如果国民生产总值呈不断增长趋势，则此时如果国民生产总值呈不断增长趋势，则此时如果国民生产总值呈不断增长趋势，则此时企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反企业进行证券投资一般会获得比较好的收益；反之，收益则会降低。之，收益则会降低。之，收益则会降低。之，收益则会降低。4141（2 2）通货膨胀分析）通货膨胀分析n n通货膨胀对证券投资影响很大，具体表通货膨胀对证券投资影响很大，具体表现在：现在：A、通货膨胀会降低投资者、通货膨胀会降低投资者的实际收益水平。因为投资者的实际收益水平。因为投资者进行投资时，考虑的报酬是实进行投资时，考虑的报酬是实际报酬率，而不是名义报酬率，际报酬率，而不是名义报酬率，实际报酬率等于名义报酬率减实际报酬率等于名义报酬率减去通货膨胀率去通货膨胀率。只有当实际报。只有当实际报酬率为正值时，才说明投资者酬率为正值时，才说明投资者的实际购买力增长了。的实际购买力增长了。4242n nB B B B、通货膨胀严重影响股票价格，影响证券投资决策。、通货膨胀严重影响股票价格，影响证券投资决策。、通货膨胀严重影响股票价格，影响证券投资决策。、通货膨胀严重影响股票价格，影响证券投资决策。n n 一般认为，通货膨胀率较低时，危害并不大且对一般认为，通货膨胀率较低时，危害并不大且对一般认为，通货膨胀率较低时，危害并不大且对一般认为，通货膨胀率较低时，危害并不大且对股票价格有推动作用。因为通货膨胀主要是由货币股票价格有推动作用。因为通货膨胀主要是由货币股票价格有推动作用。因为通货膨胀主要是由货币股票价格有推动作用。因为通货膨胀主要是由货币供应量增多造成的，货币供应量增多，开始时一般供应量增多造成的，货币供应量增多，开始时一般供应量增多造成的，货币供应量增多，开始时一般供应量增多造成的，货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加企业利润，从而增加可分派股利。能刺激生产，增加企业利润，从而增加可分派股利。能刺激生产，增加企业利润，从而增加可分派股利。能刺激生产，增加企业利润，从而增加可分派股利。股利的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将股利的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将股利的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将股利的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。上涨。上涨。上涨。n n 但是，当通货膨胀持续增长时，整个经济形势但是，当通货膨胀持续增长时，整个经济形势但是，当通货膨胀持续增长时，整个经济形势但是，当通货膨胀持续增长时，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展变得飘会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展变得飘会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展变得飘会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展变得飘忽不定，影响新的投资注人，另一方面政府会提高忽不定，影响新的投资注人，另一方面政府会提高忽不定，影响新的投资注人，另一方面政府会提高忽不定，影响新的投资注人，另一方面政府会提高利率水平，从而使股价下降。利率水平，从而使股价下降。利率水平，从而使股价下降。利率水平，从而使股价下降。4343（3 3）利率分析）利率分析 利率是影响国民经济发展的重要因素，利率是影响国民经济发展的重要因素，利率水平的高低反映着一个国家一定时期的利率水平的高低反映着一个国家一定时期的经济状况。利率对证券投资也有重大影响。经济状况。利率对证券投资也有重大影响。A A、利率升高时，投资者自然会选择安、利率升高时，投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄，从而大量资金全又有较高收益的银行储蓄，从而大量资金从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，从证券市场中转移出来，造成证券供大于求，价格下跌；反之，利率下调时，证券会供不价格下跌；反之，利率下调时，证券会供不应求，其价格必然上涨应求，其价格必然上涨4444 B B、利率上升时，企业资金成、利率上升时，企业资金成本增加，利润减少，从而企业派本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，发的股利将减少甚至发不出股利，这会使股票投资的风险增大，收这会使股票投资的风险增大，收益减少，从而引起股价下跌；反益减少，从而引起股价下跌；反之，当利率下降时，企业的利润之，当利率下降时，企业的利润增加，派发给股东的股利将增加，增加，派发给股东的股利将增加，从而吸引投资者进行股票投资，从而吸引投资者进行股票投资，引起股价上涨。引起股价上涨。45452 2、行业分析、行业分析n n（）行业的市场类型分析（）行业的市场类型分析n n 行业的市场类型根据行业中拥有的企行业的市场类型根据行业中拥有的企业数量、产品性质、企业控制价格的能力、业数量、产品性质、企业控制价格的能力、新企业进入该行业的难易程度等因素可以新企业进入该行业的难易程度等因素可以分为四种：完全竞争；不完全竞争或垄断分为四种：完全竞争；不完全竞争或垄断竞争；寡头垄断；完全垄断。竞争；寡头垄断；完全垄断。n n各种类型的特征如表所示。各种类型的特征如表所示。4646 市场类