第九章证券投资的收益和风险本PPT课件.ppt

第第第第 九九九九 章章章章证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险2本章目录9.2 证券投资的风险及其度量29.3 风险补偿与投资选择3 39.1 证券投资的收益 3 139.1 证券投资的收益证券投资的收益v收益构成：经常性收入、资本利得v9.1.1 证券投资的实现收益证券投资的实现收益v9.1.2 证券投资的预期收益证券投资的预期收益 41、证券投资收益的一般计算公式、证券投资收益的一般计算公式 证券投资收益是指证券投资者在某一段时间内投资某项证证券投资收益是指证券投资者在某一段时间内投资某项证券带来的收入，它由持有期内的证券红利（利息）和资本利券带来的收入，它由持有期内的证券红利（利息）和资本利得构成。通常收益率的计算公式为：得构成。通常收益率的计算公式为：其中其中 P0 表示某证券的初始价格；表示某证券的初始价格；pt 表示证券在表示证券在t时刻的价格；时刻的价格；It 表示表示在投资期间内的红利收入。在投资期间内的红利收入。9.1.1 证券投资的实现收益证券投资的实现收益5v(一一)附息债券收益率计算附息债券收益率计算持有期收益率持有期收益率 其中：其中：Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，C表示债券年利息，表示债券年利息，P1表示表示债券卖出价，债券卖出价，P0表示债券买入价，表示债券买入价，n表示持有年限表示持有年限。2 2、债券投资的收益债券投资的收益6v（二）一次还本付息债券收益率的计算（二）一次还本付息债券收益率的计算 持有期收益率持有期收益率 其中：其中：Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，P0表示债券买入价，表示债券买入价，P1表表示债券卖出价，示债券卖出价，n表示持有年限。表示持有年限。7（三）（三）贴现债券收益率贴现债券收益率 持有期收益率持有期收益率 其中：其中：Yh表示持有期收益率，表示持有期收益率，P1表示债券卖出价，表示债券卖出价，P0表示表示债券买入价债券买入价，n表示表示债券持有期限。债券持有期限。8举例v某债券面值某债券面值500元，期限元，期限5年，息票率年，息票率6%，一，一次性还本付息（按单利计息）。若某投资者以次性还本付息（按单利计息）。若某投资者以460元的价格认购，在持有两年后以元的价格认购，在持有两年后以480元的价元的价格卖出，求持有期收益率。格卖出，求持有期收益率。9v 股票投资收益率及其计算 股利收益率其中：其中：D表示年现金股息，表示年现金股息，P0表示股票买入价。表示股票买入价。持有期收益率其中：其中：D表示年现金股息，表示年现金股息，P0表示股票买入价，表示股票买入价，P1表示股票卖出价。表示股票卖出价。3、股票投资的收益、股票投资的收益10v张小姐张小姐4月月1日以日以16.8元元/股的价格购入某股票股的价格购入某股票25000股。在股。在5月月18日的利润分配中，每股获日的利润分配中，每股获利股息利股息0.8元，并于元，并于6月月30日以日以17.7元元/股的价股的价格全部卖出。问张小姐在此期间的收益率是多少格全部卖出。问张小姐在此期间的收益率是多少(为便于分析，交易费用不予考虑为便于分析，交易费用不予考虑)？v持有期收益率持有期收益率v v v =v =10.12%11v由于收益率的高低与持有期限的长短有关。为了由于收益率的高低与持有期限的长短有关。为了对投资收益进行分析，一般是以年收益率为标准对投资收益进行分析，一般是以年收益率为标准来进行衡量的。这样持有期收益率应当换算为年来进行衡量的。这样持有期收益率应当换算为年收益率。收益率。v持有期（年）收益率持有期（年）收益率10.12%*4=40.48%12v股权登记日、除权除息日、含权、含息股、填权和股权登记日、除权除息日、含权、含息股、填权和贴权贴权上市公司的股份每日在交易市场上流通,上市公司在送股、派息或配股的时候,需要定出某一天,界定哪些股东可以参加分红或参与配股,定出的这一天就是股权登记日。在股权登记日这一天仍持有或买进该公司的股票的投资者,可以享有此次分红或参与此次配股。这部分股东名册由证券登记公司统计在案,届时将所应送的红股、现金红利或者配股权划到这部分股东的帐上。13股权登记日后的第一天就是除权日或除息日,这一天或以后购入该公司股票的股东,不再享有该公司此次分红配股。上市公司在宣布董事会、股东大会的分红、配股方案后,尚未正式进行分红、配股工作,股票未完成除权、除息前就称为“含权”、“含息”股票。股票在除权后交易,交易市价高于除权价,取得分红或配股者得到市场差价而获利,为填权。交易市价低于除权价,取得分红、配股者没有得到市场差价,造成浮亏,则为贴权。14南玻2009年度权益分派实施公告v【2010-05-06】v 刊登刊登2009年度权益分派实施公告年度权益分派实施公告v 南玻南玻2009年度权益分派方案为：以公司现有总股年度权益分派方案为：以公司现有总股本本1,222,695,624股为基数，向全体股东每股为基数，向全体股东每10股派发股派发现金人民币现金人民币3.5元元(含税含税)；同时以资本公积转增股本，每；同时以资本公积转增股本，每10股转增股转增7股。股。v A股股权登记日为股股权登记日为2010年年5月月13日，除权除息日为日，除权除息日为2010年年5月月14日；日；v本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的本公司此次委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金股股东现金红利以及转增股份将于红利以及转增股份将于2010年年5月月13日通过股东托管证日通过股东托管证券公司（或其他托管机构）直接划入其资金账户。券公司（或其他托管机构）直接划入其资金账户。v 本次实施资本公积金转增股本方案后，按公司新的股本次实施资本公积金转增股本方案后，按公司新的股本总数本总数2,078,582,560股摊薄计算，公司股摊薄计算，公司2009年度基年度基本每股收益为本每股收益为0.40元。元。1516除权除息价计算有分红、派息、配股的除权价计算方法为：除权除息价(前日收盘价配股比例配股价-每股所派现金)(1送股比例配股比例)17某公司股票2005年1月1日收盘价为20元，2005年12月30日收盘价为13元，这一年内先有现金股息每股2.5元，于2005年3月1日除息，然后有偿配股，配股率为50%，配股价为每股10元，于9月1日除权，最后有偿送股，送股率30%，于10月30日除权。求此股票的持有期收益率。有分红、派息、配股的收益计算方法有分红、派息、配股的收益计算方法18vP0=20 P1=13vG1=10*5%=5 D1=2.5+(1+50%)(1+30%)-1*13=14.85vHPY=(D1+P1-P0-G1)/(P0+G1)=(14.85+13-20-5)/(20+5)v =11.4%194、投资组合的收益率20v 证券的预期收益率证券的预期收益率 预期收益就是证券各种可能收益与相应概率的加权平均值预期收益就是证券各种可能收益与相应概率的加权平均值 其中：其中：ErEr表示预期收益率，表示预期收益率，p pi i表示各预期值发生的概率，表示各预期值发生的概率，r ri i表示各种可能的收益率，表示各种可能收益水平的序号，表示各种可能的收益率，表示各种可能收益水平的序号，表示观察数，即可能收益水平的个数。表示观察数，即可能收益水平的个数。9.1.2 证券投资的预期收益21v例例一投资者购买了某公司的股票，其预测结果如下：一投资者购买了某公司的股票，其预测结果如下：公司财务状况公司财务状况出现概率出现概率收益收益()良好良好0.320一般一般0.410较差较差0.3-102223 在实际应用中，人们都是从收益率的历史表现中得到在实际应用中，人们都是从收益率的历史表现中得到期望收益率的估计值，即用样本均值来代替期望收益率。假期望收益率的估计值，即用样本均值来代替期望收益率。假定证券的月或年实际收益率为定证券的月或年实际收益率为 ，那么估计，那么估计期望收益率的计算公式为：期望收益率的计算公式为：24v 投资组合的预期收益投资组合的预期收益 25v例：例：假设一个投资组合有两项投资假设一个投资组合有两项投资A和和B，投资者，投资者将其资金的将其资金的40投资于投资于A，60投资于投资于B，A,B的预期收益率如下，求投资组合的预期的预期收益率如下，求投资组合的预期收益率。收益率。26经济状况概率A收益率B收益率投资组合的收益率良好良好0.118%12%5.4%*40%+9%*60%=7.56%一般一般0.312%6%较差较差0.44%8%衰退衰退0.2-8%14%2024/2/29 周四27289.2 证券投资的风险及其度量证券投资的风险及其度量9.2.1 风险的种类及其特征风险的种类及其特征 9.2.2 证券投资风险的度量证券投资风险的度量 9.2.3 投资组合投资风险的度量投资组合投资风险的度量 29一、系统风险一、系统风险 系统风险是指对系统风险是指对所有证券资产所有证券资产的收益都会产生影响的因的收益都会产生影响的因素造成的收益的不确定性。素造成的收益的不确定性。9.2.1 9.2.1 风险的种类及其特征风险的种类及其特征30（一）市场风险（一）市场风险1.市场风险是指由于市场风险是指由于证券市场行情变动证券市场行情变动而引起的风险。这而引起的风险。这种行情变动可通过对股票价格指数或股价平均数来分析。种行情变动可通过对股票价格指数或股价平均数来分析。2.证券行情变动受多种因素影响，如国家元首的更迭、政证券行情变动受多种因素影响，如国家元首的更迭、政治运动、国家重大政治或政治体制的变更、通货膨胀、投治运动、国家重大政治或政治体制的变更、通货膨胀、投机活动、突然爆发的战争或战争的突然结束等，但决定性机活动、突然爆发的战争或战争的突然结束等，但决定性的因素还是经济周期的变动。的因素还是经济周期的变动。3.投资者还是可以设法减轻市场风险的影响。方法之一是判断大的行情变动并顺势而为;方法之二是选好股票。31（二）利率和汇率风险（二）利率和汇率风险1.利率风险是指市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。利率从两方面影响证券价格：一是改变资金流向;二是影响公司成本。利率风险是固定收益证券的主要风险，特别是债券的主要风险,是政府债券的主要风险,利率风险对长期债券的影响大于短期债券。2.汇率风险是指当投资者投资于以外币发行的有价证券时，由于不可预料的汇率变动，当他把收益转化为本币时，所遭受收益减少的可能性。32（三）购买力风险 购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于可能发生的通货膨胀购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于可能发生的通货膨胀等因素导致实际收益水平下降的风险。投资者常通过计算实际收益等因素导致实际收益水平下降的风险。投资者常通过计算实际收益率来分析购买力风险。率来分析购买力风险。实际收益率实际收益率=名义收益率名义收益率 通货膨胀率通货膨胀率33 1.1.购买力风险对不同证券的影响不尽相同购买力风险对不同证券的影响不尽相同 最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券等；最容易受其损害的是固定收益证券，如优先股、债券等；长期债券的购买力风险又要比短期债券大；对普通股股票来说，长期债券的购买力风险又要比短期债券大；对普通股股票来说，购买力风险相对较小。购买力风险相对较小。2.2.在通货膨胀不同阶段，购买力风险对不同股票的影响程度不在通货膨胀不同阶段，购买力风险对不同股票的影响程度不同同 一般来说，率先涨价产品、上游产品、热销或供不应求产品一般来说，率先涨价产品、上游产品、热销或供不应求产品的公司股票购买力风险较小，国家进行价格控制的公用事业、下的公司股票购买力风险较小，国家进行价格控制的公用事业、下游产品等股票含有的购买力风险较大。游产品等股票含有的购买力风险较大。34二、非系统性风险二、非系统性风险 非系统性风险是由个别资产本身的各种因素造成的收益不稳定性。非系统性风险是由个别资产本身的各种因素造成的收益不稳定性。（一）违约风险（一）违约风险（1）违约风险是投资于固定收益有价证券的投资者所面临的风险。）违约风险是投资于固定收益有价证券的投资者所面临的风险。这类风险主要指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者这类风险主要指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者的收益遭受损失的风险，故又称信用风险。的收益遭受损失的风险，故又称信用风险。（2）债券和股票都可能有违约风险，但违约的程度有所不同。）债券和股票都可能有违约风险，但违约的程度有所不同。35（二）经营风险（二）经营风险 经营风险主要指企业在投资过程中对未来预期的偏差，导致决策经营风险主要指企业在投资过程中对未来预期的偏差，导致决策不当或操作失灵，使企业预期收益率下降的可能性。不当或操作失灵，使企业预期收益率下降的可能性。（）企业融资不当引起的财务风险。（）企业融资不当引起的财务风险。（）企业不注意市场调查，不注意开发新产品，仅满足于目前企（）企业不注意市场调查，不注意开发新产品，仅满足于目前企业产品的市场占有率和竞争力，满足于目前的利润水平和经济效益。业产品的市场占有率和竞争力，满足于目前的利润水平和经济效益。（）销售决策失误，如过分地依赖少数大客户、老客户，没有花（）销售决策失误，如过分地依赖少数大客户、老客户，没有花力气打开新市场，寻找新的销售渠道等。力气打开新市场，寻找新的销售渠道等。36(三三)收益与风险的关系收益与风险的关系投资和风险是证券投资的核心问题，投资者的投资和风险是证券投资的核心问题，投资者的投资目的是为了获得收益，但与此同时又不可避投资目的是为了获得收益，但与此同时又不可避免地面临着风险。一般地说，风险较大的证券，免地面临着风险。一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资品，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资品，风险相对也较小。证券投资的收益与风险同在，风险相对也较小。证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。收益是风险的补偿，风险是收益的代价。379.2.2 证券投资风险的度量证券投资风险的度量方差和标准差的计算公式是：方差和标准差的计算公式是：389.2.3 9.2.3 投资组合投资风险的度量投资组合投资风险的度量3940资产组合中资产数量与资产组合风险的关系系统性风险非系统性风险总风险资产数量N风险41系数系数v不可分散风险的程度，通常用不可分散风险的程度，通常用系数来计量。系数来计量。系系数反映的是个别证券相对于市场上全部证券的平数反映的是个别证券相对于市场上全部证券的平均收益的变动程度。均收益的变动程度。v作为整体的股票市场的作为整体的股票市场的系数为系数为1。如果某种股票。如果某种股票的风险情况与整个股票市场的情况一致，则这种的风险情况与整个股票市场的情况一致，则这种股票的股票的系数也等于系数也等于1，如果这种股票的，如果这种股票的系数大系数大于于1，说明其风险大于整个市场的风险，如果某，说明其风险大于整个市场的风险，如果某种股票的种股票的系数小于系数小于1，说明其风险程度小于整个，说明其风险程度小于整个市场的风险。市场的风险。v系数的计算过程需要大量的数据支持，在实际工系数的计算过程需要大量的数据支持，在实际工作中，一般不由投资者自己计算，而由一些机构作中，一般不由投资者自己计算，而由一些机构定期计算并公布。定期计算并公布。42我国几家公司2002年度的系数 股票代码公司名称系数000037深南电A0.7672000039中集集团0.7868000045深纺织A1.1112000060中金岭南1.7638600637广电信息0.8510600641中远发展1.4573600644乐山电力0.4839600650新锦江1.1975439.3 风险补偿与投资选择风险补偿与投资选择 9.3.1 9.3.1 风险补偿及其特征风险补偿及其特征 9.3.2 9.3.2 投资选择投资选择44一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较一般地说，风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率较低的投资对象，风险相对也较小。低的投资对象，风险相对也较小。预期收益率预期收益率=无风险利率无风险利率+风险溢价风险溢价（1）同一种类型的债券，期限越长利率越高，这是对利率风险的）同一种类型的债券，期限越长利率越高，这是对利率风险的补偿。补偿。（2）不同债券的利率水平不同，这是对违约风险的补偿。）不同债券的利率水平不同，这是对违约风险的补偿。（3）在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券。）在通货膨胀严重的情况下，会发行浮动利率债券。（4）股票的收益率一般高于债券。）股票的收益率一般高于债券。9.3.1 9.3.1 风险补偿及其特征风险补偿及其特征459.3.2 9.3.2 投资选择投资选择 基本方法是用无差异曲线来表达如何选择最基本方法是用无差异曲线来表达如何选择最合乎需要的证券，所谓无差异曲线是代表着投资合乎需要的证券，所谓无差异曲线是代表着投资者对证券收益和风险的偏好，或者说代表着投资者对证券收益和风险的偏好，或者说代表着投资者为承担风险而要求的收益补偿的曲线。者为承担风险而要求的收益补偿的曲线。461、无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度、无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度图9-1 无差异曲线图 472、无差异曲线具有正的斜率、无差异曲线具有正的斜率投资者一般都具有非满足性和风险回避的特征。投资者一般都具有非满足性和风险回避的特征。（1 1）非满足性是指若要在风险相同而收益不同的投资对象加以选）非满足性是指若要在风险相同而收益不同的投资对象加以选择，投资者会选择收益较高的那种。择，投资者会选择收益较高的那种。（2 2）风险回避是指若要在收益相同而风险不同的投资对象中加以）风险回避是指若要在收益相同而风险不同的投资对象中加以选择，投资者将选择风险小的那种。选择，投资者将选择风险小的那种。这两个特征表现为，若要投资者选择风险较大的证券，必须要有这两个特征表现为，若要投资者选择风险较大的证券，必须要有相应较高的收益率作为对风险的补偿，从而导致无差异曲线具有相应较高的收益率作为对风险的补偿，从而导致无差异曲线具有正的斜率。正的斜率。483、投资者更偏好位于左上方的无差异曲线、投资者更偏好位于左上方的无差异曲线由图由图9-1易知，对于相同的标准差，越靠左上方的无差异曲线上易知，对于相同的标准差，越靠左上方的无差异曲线上对应的点所代表的预期收益率越高；对于相同的预期收益率，越对应的点所代表的预期收益率越高；对于相同的预期收益率，越靠左上方的无差异曲线上对应的点所代表的标准差（即风险）越靠左上方的无差异曲线上对应的点所代表的标准差（即风险）越小。小。49 4、无差异曲线族中的曲线互不相交无差异曲线族中的曲线互不相交 因为每一条无差异曲线都代表着一种投资者的因为每一条无差异曲线都代表着一种投资者的效用水平（即满意程度），所以无差异曲线在坐效用水平（即满意程度），所以无差异曲线在坐标系上都是相互平行的。标系上都是相互平行的。505、无差异曲线形状因人而异、无差异曲线形状因人而异图9-2 极不愿冒险 的投资者 图9-3 不愿意冒较大风险 的投资者 图9-4 愿意冒较大风险的 投资者 512024/2/29 周四52