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第五章 外汇市场
第一节 外汇市场概述
一、外汇市场的定义和分类
1、定义：外汇市场是外汇供给者、需求者，以及外汇交易中介机构进行外汇交易的场所或说是进行跨国界的货币支付和货币兑换的场所。
2、分类
（1）按组织形态分为有形外汇市场和无形外汇市场
有形外汇市场：有固定外汇交易场所即外汇交易所，有既定的交易时间，交易规则，又被称为欧洲大陆式交易市场。
无形外汇市场：无固定交易场所，交易的参与者坐在主要银行的办公室中利用电报、电传、电话、计算机网络等现代通信手段进行交易，又称为“英美式交易市场”。提高了交易效率，减少了套利可能。
（2）按交易主体和交易额度不同分为批发外汇市场和零售外汇市场
批发外汇市场：银行同业间进行交易的市场。银行同业间可分为：从事外汇业务的银行间，从事外汇业务的银行与中央银行间，各国中央银行间。
特点：交易额度大，每笔交易最低金额为100万美元
零售外汇市场：银行与客户之间进行交易的外汇市场。如：银行与因进出口而产生的外汇供求者间，银行与一般金融交易者间，银行与跨国界的馈赠者间。
特点：额度小
（3）按外汇交易受管程度不同分为：官方市场、自由市场、外汇黑市
官方外汇市场：按政府的外汇管制法令进行外汇买卖的市场。对市场的参与主体、汇率和交易过程都有具体的规定，在发展中国家较普遍。
自由外汇市场：参与者可以买卖任何币种、数量的外汇市场。
特点：外汇种类不受管制，交易过程公开。
外汇黑市：非法进行外汇买卖的市场。
特点：在政府限制或法律禁止外汇交易的条件下产生的；交易过程具有非公开性，主要在发展中国家。

二、外汇市场的特点
1、交易量巨大，大于股票、期货等其他金融市场，财富转移规模越来越大，速度越来越快。
2、交易币种集中。
3、24小时交易循环作业。
4、有市无场。现在外汇交易市场大都是无形外汇市场，无固定交易场所。
5、零和游戏：在外汇市场上，汇率是两国货币的交换比例，代表着两国货币价值的对比，汇率的变化表示一种货币的价值在减少，另一种货币在增加，即财富转移，总财富没有增加。

三、外汇市场的参与主体
1、外汇银行（外汇指定银行）：最重要参与者，外汇市场交易大部分通过外汇银行实现，由中央银行指定或授权经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行
②设在本国的外国银行的分支机构
③经营外汇业务的本国其他金融机构
2、外汇经纪人：在外汇银行之间或在外汇银行与其他市场参与主体间起中介作用，进行联系，接洽外汇买卖，从中赚取佣金的经纪公司或委托人，不承担外汇盈亏风险。他们熟知外汇供求情况和市场行情，有外汇业务网络而且有丰富的外汇买卖经验，能够根据买卖双方条件和意愿使买卖双方在适当交易价格下找到适当对象，有利于提高外汇交易效率。
3、客户（个人和公司）：地位和作用仅次于外汇银行。
在外汇市场上凡是与外汇指定银行有外汇交易关系的公司或个人都是外汇指定银行的客户。客户是外汇市场上的主要外汇供给者和需求者。
公司：包括从事国际贸易的外汇进出口商，在多个国家进行生产经营活动的跨国公司，专门从事外汇买卖的外汇投资者。
个人：包括国际投资者，出国留学者，国际留学者，提供或接受国际捐赠者等。
4、中央银行：充当监督者和干预者的角色。
中央银行一般是通过它持有的相当数量的外汇储备在外汇市场上直接买卖外汇以防止或抑制非正常的国际资金游动对外汇市场的冲击，造成汇率剧烈波动。随着国际经济联系的紧密，越来越多国家中央银行开始进行联合干预，建设联合中央银行，一般中央银行在外汇市场上的交易量并不是很大，但对汇率走势影响举足轻重，因为参与者都密切关注央行行动以便及时了解获取政府宏观经济决策的有关信息。央行的一举一动总会影响外汇市场上其他参与者的预期。
外汇市场参与主体关系：中央银行-外汇经纪人-外汇银行-客户

第二节 世界主要外汇市场
一、伦敦外汇市场
1、历史悠久，交易量巨大，世界第一
2、无形外汇市场
3、参与者：外汇银行，外汇经纪人和英格兰
4、交易种类主要是即期外汇交易和远期外汇交易
5、汇率报价：间接标价法（除欧元外）
6、交易币种：美元＞欧元＞瑞士法郎＞日元等可自由兑换货币

二、纽约外汇市场
1、交易量仅次于伦敦，居世界第二
2、无形外汇市场
3、参与者：商业银行，外汇经纪人
4、交易种类：即期外汇交易、外汇期货交易和外汇期权交易
5、汇率报价：间接标价法（除欧元和英镑）
6、交易货币：欧元＞英镑＞瑞士法郎＞日元＞加元等

三、东京外汇市场
1、交易量居世界第三，亚洲最大的外汇交易中心
日本：贸易立国，日元国际化策略
2、无形外汇市场
3、参与者：外汇专业银行（东京银行），外汇指定银行，外汇经纪人，非银行客户，日本国家银行——日本银行。银行同业间进行外汇交易既可通过外汇经纪人也可直接进行，而国内企业个人进行外汇交易必须通过外汇指定银行。
4、交易种类：即期外汇交易、远期外汇交易、掉期外汇交易
5、汇率报价：直接标价法
6、交易货币：美元大于90%，进出口以美元来计算

四、新加坡外汇市场
1、交易量：居世界第四
2、无形外汇市场
3、参与者：经营外汇业务的本国银行，外国银行的分支机构，外汇经纪人，新加坡金融管理局，其他参与者（政府机构、企业、公司、个人等）
4、交易种类：即期为主，远期和投机交易
5、汇率报价：美元标价法
6、交易货币：美元占85%以上

五、法兰克福外汇市场
六、苏黎世外汇市场
七、巴黎外汇市场
八、香港外汇市场：联系汇率制、无形市场、以美元为主、货币局制度

第六章 外汇市场业务
第一节 传统外汇交易
一、即期外汇交易
1、概念：又称为现汇交易或现汇买卖，是指交易双方成交后，在当天或两个营业日内进行交割的外汇交易。
①营业日，指银行工作日，周一至周五
②交割：买卖交割后，钱货两清，交割的营业日即为交割日
③进行即期外汇交易
交割日分为T+0——当天 T+1——次日 T+2——多采用，标准即期交割日
赶上特殊情况和法定节假日， 交割日自动顺延
2、即期外汇交易的原因或动机
（1）对客户来说：从事国际贸易或投资产生的外汇供求，如进出口贸易
（2）对银行来说：①作为客户的对应方，被动交易②银行主动行为，压平头寸③资金调整需要或投机
超买：称外汇银行有多余头寸或处于多头地位
超卖：称外汇银行有头寸短缺或处于空头地位
外汇银行在经营外汇买卖时，必然会发生超买和超卖，头寸即款项，超买和超卖现象使银行的外汇头寸暴露于外汇风险之中，容易造成因汇率变动而带来的损失。如当超买时，若外汇汇率下降，会使银行资产缩水，蒙受损失。因此，超卖时要及时补进头寸，超买时要及时抛出，压平头寸。
3、单位货币，计价货币，汇率点（第二章第二节）
单位货币/计价货币= USD/CHY=1.3857
4、汇率标价法（第二章第二节）
5、买入价、卖出价及报价排列
报价排列：双重报价由小到大
在直接标价法下，前为买入价，后为卖出价
因为在直接标价法下，是以以单位的外币为基准来计算应付多少本币，所以银行应该在应付本币少的情况下买入外汇，而在应付本币多的情况下卖出外汇，因此前一个较小数字是买入价，后一个较大数字是卖出价。
在间接标价法下，前为卖出价，后为买入价
在间接标价法下，以一单位本币计算应收多少外币，所以银行应该在应收外币多的汇率下买入外汇，而在应收外币少的汇率下卖出外汇，因此前一个较小数是卖出价，后一个较大数是买入价。
6、即期外汇交易的基本程序
（1）询价：不透露买入还是卖出，以防抬价
（2）报价：遵守一言为定，双向报价，只报最后两位
（3）Thanks,nothing 成交
（4）证实 OK,dong
（5）交割，在双方交易员在将交易的文字记录交给交易后台之后，由后者根据交易需求指示他的代理行，将买入或卖出的货币划入对方的指定银行。至此，即期外汇交易结束。

例1、在东京外汇市场上，USD/JPY=131.70/78，问美元的卖出价是多少？
在东京外汇市场上，日元是本币，美元是外币，采用的是直接标价法，所以报价前一个是买入价，后一个是卖出价，所以美元卖出价是131.78

例2、在伦敦外汇市场上，GBP/USD=1.8120/40，现客户要将100万英镑兑换为美元，按即期汇率，能够得到多少美元？
答：在伦敦外汇市场上，英镑是本币，美元是外币，采用间接标价法，所以前一个数为银行卖出价，后一个数为银行买入价，对银行而言要买入英镑卖出美元，因此银行卖出美元使用的是1.8120，因此银行卖出美元即客户得到美元181.20万美元。

二、远期外汇交易
1、概念：又称为期汇交易或期汇买卖，预约购买外汇，买卖双方成交后不立即进行交割，而是签订合同，约定在未来某时期按合同约定的币种金额汇率进行实际交割。
①需订立远期合约（姓名、币种、金额、汇率、交割期限、结算方式）需交纳10%的保证金
②交割期限：按月计算1.2.3.6.9.12
③交割日的确定：即期交割日+月数；节假日顺延；不跨越；双底惯例：若即期交割日是当月最后一个营业日，则所有标准远期交割日都是每月的最后一个营业日。
2、远期外汇交易的类型
（1）固定交割日（标准交割日）的远期外汇交易：交割日一旦确定，交易双方不能随意变动，若一方提前交割，另一方无需提前，也无需对对方提前交割支付利息，若一方延迟交割，则另一方可要求支付利息。
（2）择期（非标准交割日）外汇交易：指在签订远期合约时，事先确定合约的交易币种、数量、汇率，但不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。
可分为：①部分择期：只规定交割月份，表示在交割月份内任选一个营业日作为交割日
②完全择期：指客户可选择从双方成交后的第三个营业日起至标准交割日中任意一个营业日作为交割日。
例、2月23日与银行达成一笔3个月限的部分择期外汇交易，约在5月进行交割，则甲公司可在5.1～5.25内交割，若为完全择期交易，则可在2.26～5.25内进行交割。
3、远期汇率的报价
（1）直接报价法（瑞士、日本）：由外汇银行直接报出远期汇率，可以对远期汇率一目了然。
即期汇率 远期汇率
USD/JPY 104.50/60 103.70/90
（2）点数报价法：外汇银行报出以点数表示的远期汇兑，升水和贴水是两个相对概念。例：
即期汇率 远期汇率
纽约 USD/JPY 104.30/40 50/70
日元卖出价20点 日元买入价30点
4、远期汇率的计算公式
（1）直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水=即期汇率-贴水
例：中国 USD/CHY 6.9748/21 50/60
中国外汇市场上使用直接标价法，美元兑换的人民币越多表示外汇美元越贵，所以3个月期美元兑人民币增多了表示美元升水，所以美元买入价升水2点.。
（2）间接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水=即期汇率+贴水
5、远期汇率决定和计算
升贴水=即期汇率×（两国利率差）×月数/12（或天数/360）
例1、英镑的年利率为9.5%，美元的年利率为7%，伦敦外汇市场上英镑对美元的即期汇率为GBP/USD=1.7370，问3个月期英镑对美元的远期汇率。
解：美元升水=1.7370×（9.5%-7%）×3/12=0.0109
远期汇率=1.7370-0.0109=1.7261
6、远期外汇交易的原因或动机
（1）避险交易
出口商卖出远期外汇实现出口收益保值；进口商买进远期外汇固定进口成本
贷款者卖出远期外汇实现收款金额保值；借款者买进远期外汇固定还款金额
（2）投机赚取利润
买空（先买后卖）：投机者预期某种货币汇率会上升，在市场上大量买进该货币的远期合约，到合同交割日时，若该货币汇率果然出现上升，且高于远期合约所规定的汇率，投机者则选择交割，然后将交割的该货币转入市场销售，获取差价收益。
卖空（先卖后买）：投机者预期某种货币汇率会下降，在市场上大量卖出该货币的远期合约，到合同交割日时，若该货币汇率果然出现下降，且低于远期合约所规定的汇率，投机者则在市场上先买进即期用来交割远期合约。
投机赚取利润与避险保值的区别：
投机没有实际的商业或资产业务基础，仅仅是为了赚取差价收益，且投机交易属于买空，卖空，没有实际的真实资金，投机交易在远期外汇市场上起着一种很微妙的平衡作用，投机交易使得远期外汇市场最终趋于平衡。

三、掉期外汇交易
1、概念：在买进或卖出某种货币时同时又卖出或买进相等金额但交割期限不同的同种货币。
2、类型
（1）即期对远期的掉期交易——最常见、应用最广
例、一美国投资公司，目前需100万英镑投资英国3个月期国库券，为防止3个月后英镑汇率下跌，该公司的掉期交易即在买进100万GBP现汇的同时又卖出100万GBP3个月期汇，设纽约外汇市场上即期汇率为GBP/USD=1.7500/10，3个月贴水为30/20，若3个月后即期汇率为GBP/USD=1.7420/30，试比较该公司做与不做掉期交易的风险情况。
解：①公司做掉期交易的风险情况
买进100万英镑现汇需支付：100万×1.7510=175.1万美元
3个月期英镑兑美元的远期汇率为：1.7470/1.7490
卖出100万英镑3个月期汇，到时将收进：100万×1.7470=174.7万美元
掉期成本：174.7-175.1= -0.4万美元
②公司不做掉期交易的风险情况
3个月后在现汇市场上出售100万英镑将收进：100万×1.7420=174.2万美元
掉期成本：174.2-175.1= -0.9万美元 应该做掉期交易
（2）即期对即期的掉期交易——一日掉期
今日对明日：也称隔夜掉期；明日对后日；即期对次日：后天对大后天
主要用于银行间隔夜资金拆借。
目的：避免短期资金拆借时，因剩余头寸或头寸短缺的存在而遭受汇率变动风险。
（3）远期对远期的交易——复远期交易
买短卖长：买进某货币较短期限的期汇，同时又卖出该种货币较长期限的期汇
卖短买长：卖出某货币较短期限的期汇，同时又买进该种货币较长期限的期汇
复远期交易可以利用有利的汇率变动机会从中获利，越来越受到重视和应用。
例、一美国公司3个月后会支出100GBP，同时一个月后会收入100万GBP，设掉期汇率为GBP/USD=1.5960/70，一个月远期汇率：GBP/USD=1.5868/80，三个月远期汇率：GBP/USD=1.5729/42，怎样做才能获利？
买入3个月期1.5742，卖出1.5868一个月期的远期英镑，每英镑净收入0.0126美元
3、掉期外汇交易的原因或动机
（1）对客户来讲（例1）
①套期保值 ②投机 ③使远期外汇交易展期或提前到期
（2）对银行来讲
①调整银行外汇头寸，针对银行头寸的不平衡，若一笔一笔进行调整，成本很高，而采用掉期交易操作简单，成本低，保值（例2）
②调整银行资金，包括期限调整和结构调整
③避免与客户进行单独的远期交易所承受的风险
对客户来说，进行远期外汇交易可避险保值，如对进出口商来说，可以对出口收益进行保值，固定进口成本。相对的，银行若单独的与客户进行远期外汇交易，需要承担客户转嫁来的汇率变动的风险，而通过掉期交易，可将风险再次转嫁。
例1、在英国，某美公司3个月后有一笔800万欧元的借款收入，为避免3个月后收回贷款时欧元下跌，该公司卖出了3个月期限的远期欧元。3个月到期时，该项贷款没有收回，预计将延长2个月。该公司该怎样做？
答：先买进即期欧元，了结它卖出的3个月远期外汇合约，然后再卖出2个月的远期欧元，这样该公司通过掉期交易对原先的远期欧元合约进行了展期，达到了保值目的。保值效果要视情况而定，若欧元升水，公司要付出掉期成本，若欧元贴水，公司获利。若公司提前一个月就收到了贷款，而原定的3个月远期合约还有一个月才到期，这时该公司可以先卖出即期欧元，再买入1个月远期欧元，又了结原先1个月要到期的远期合约。
例2、银行收盘时发现3个月期英镑空头200万，6个月期英镑多头100万，3个月期港币多头3000万，6个月期港币空头1500万，英镑兑港币的汇率基本维持在1：15。可将多头的港币3000万转化为空头的3个月期英镑200万，多头的6个月期英镑100万，转化为空头的6月期港币1500万。

四、套汇交易
1、概念：利用同种货币在不同外汇市场或不同交割期限的汇率差异，进行低买高卖的交易，可分为：
（1）时间套汇：套汇者利用不同交割期限上的汇率差异，在买入某种货币的同时又卖出（约等于掉期交易）同种交割期限不同的货币或先卖出再买入。
不同：时间套汇目的在于获取套汇的收益，只有在不同交割期的汇率差异尽可能大的时候才进行交易，而掉期交易往往是为了防范汇率风险进行保值，一般不会计较不同交割期的汇率差异大小。
（2）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，在外汇低的市场上买进（一般意义上的套汇）这种货币，在汇率高的市场上卖出这种货币，通过低买高卖获得差价，利润又分为：①直接套汇，又称两地套汇，两点套汇，双边套汇，两角套汇，即用同一时间两个不同外汇市场的汇率差异进行低买高卖以获得差价利润的外汇交易。
例、在同一时间内，伦敦GBP/USD=1.4815/25，纽约GBP/USD=1.4845/55，问：
（1）套汇者如何操作进行套汇（2）如果以100万英镑进行套汇，可获多少利润？
解：（1）在伦敦外汇市场上买进英镑卖出美元，在纽约市场上卖出英镑，买进美元
（2）买进1GBP需支付1.4825USD，卖出1GBP可收入1.4845USD
所以利润为0.002×100万=0.2万USD
②间接套汇：包括三角套汇，多角套汇，是利用三个或多个外汇市场的汇率差异，同时在三个或多个外汇市场上买卖，以赚取差价。
套汇步骤：①判断是否存在套汇机会。判断方法：将三地汇率换成相同标价法下的汇率，然后用三个卖出价或三个买入价相乘，如果乘积等于1或几乎为1，说明三地汇率处于均衡状态，没有汇差，不套汇；如果乘积偏离1，则有利可图，套汇。
②判断三地行市差异，以确定先从哪个市场上买进或卖出
③进行套汇交易的实际操作
例、某一时刻，三地的即期汇率为：香港1美元=7.8223/514港元，纽约1英镑=1.7320/87美元，伦敦1英镑=13.814/71港元
问：（1）利用三地行市，是否能进行三地套汇？（2）若能，以1000万港币套汇，获利多少？
解：（1）间接标价法下：香港1港币=1/7.8514 / 1/7.8223 美元
纽约1美元=1/1.7387 / 1/1.320 英镑
伦敦1英镑=13.814 / 71 港元
因为三者乘积等于1.0119＞1，可以进行套汇
（2）将纽约和伦敦外汇市场上汇率进行套算得1美元=13.814/1.7387 / 13.871/ 1.7320=7.9450/8.0087港元，与香港外汇市场相比，港元在香港价钱较高，所以应在香港外汇市场卖出港元，买入美元，在纽约外汇市场上卖出美元，买入英镑，最后在伦敦外汇市场上卖出英镑，买入港元，若以1港元进行套汇：
在香港卖出港元可买入1/7.8514美元，
在纽约卖出1/7.8514美元可买入1/7.8514×1/1.7387英镑，
在伦敦卖出英镑可买入1/7.8514×1/1.7387×13.814=1.0119港元
套汇利润=（1.0119-1）×1000=11.9万港元

五、套利交易（三章二节）
例1、假设日本市场年利润为3%，美国为6%，东京外汇市场上即期汇率USD/JPY=109.50/110.00.为谋取利差，一日投资者欲将1.1亿日元转到美国投资1年。若1年后即期汇率为USD/JPY=105.00/50，试比较投资者套利和不进行套利的收益。
解：（1）套利
1.1亿日元折合美元：1.1亿/110=100万美元
一年后投资本利和：100万×（1+6%）=106万美元
106万美元折合成日元：106万×105=1.113万亿日元
净收益为：1.113-1.1亿=130万日元
（2）不套利
1年后日元投资本利和：1.1亿×（1+3%）=1.133亿日元
净收益：1.133-1.1=330万日元
所以不套利

例2、若将上例中1年期远期汇率为USD/JPY=107.00/50，若投资者利用交易来抛补套利，试比较套利与不套利的收益。
解：（1）抛补套利
卖1.1亿现汇收入：1.1亿/110=100万美元
一年后投资本利和：100万×（1+6%）=106万美元
卖出106万美元期汇将预收：106万×107.00=1.1342亿日元
净收益为1.1342亿-1.1亿=342万日元
（2）不套利：330万日元
抛补套利收益较多

第二节 衍生外汇交易
一、外汇期货交易
期货与现货相对
现货（所有权转移）：即期交易；远期交易
1、外汇期货：又称为货币期货或外币期货，是金融期货的一种，是在固定场所，以公开竞价方式进行买卖的标准化的外汇期货合约。
交易市场：芝加哥国际货币市场IMM；伦敦国际金融期货交易所LEFFE
2、标准化的外汇期货合约
（1）交易币种：各位好期货交易所分别规定自己特定的交易币种
（2）合约面额：做特别规定，交易量必须是面额的整数倍。
（3）交割月份：一般为3、6、9、12月为交割月份
（4）交割日期
（5）最小价格波动幅度：各外汇期货交易所对每一种外汇期货报价的最小波动幅度做了规定。在交易场内，经纪人所做的出价或叫价只能是最小波动幅度的整倍数。
（6）每日涨跌停板额：一项期货合约在一天内比前一交易日的结算价高出或低出的最大波动幅度。只要到达或者突破这一幅度，当天的交易即宣告终止。
IMM英镑期货标准合约：
交易品种：英镑 交易单位：6.25万英镑
最小变动价位：0.0002万英镑（每张合约12.5英镑）
每日价格最大波动限制：开市（7：20～7：35限价400点，7：35后无限价）
合约交割月份：1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份
交易时间：上午7：20～下午2：00
最后交易日：从合约月份第3个星期三
交易场所

4、外汇期货合约的报价：以其他国家货币为基础货币，以美元为计价单位
5、外汇期货合约的基本原则
（1）保证金制度：交易双方都需交纳。一般为合约总值的5%
初始保证金：客户在开始交纳
维持保证金：允许保证金下降的最低水平为初始保证金2/3或3/4，若保证金数额下降到了维持保证金以下，客户必须追加保证金至初始水平，否则经纪公司或清算所会立即代替客户对冲合约。
（2）每日清算制（逐日钉市制）
每个交易日市场收盘后清算所负责清算会员和客户每一笔未来的外汇期货合约每日的账面盈利和亏损。盈余时，客户可将超出保证金的部分提走；亏损时，则从保证金账户扣除，此制是外汇期货交易中的一项重要原则，也是其与远期外汇交易的一个重要区别。
开仓：第一笔开始买入或卖出期货合约的行为，又称为建立交易部位。
持仓：持有合约
平仓：了结手中持有合约或进行反向操作，即对冲。

例、星期一早晨，投资者持有一份星期三下午到期的英镑，期货合同的多头寸，买入价是1.77USD/GBP，数量为6.25万英镑。星期一收盘时，价格为1.79USD/GBP。当日合同到期，投资者按约定期货合同约价1.796USD/GBP进行交割，试计算每天的清算结果，盈利或损失多少？
答：星期一收盘（1.79-1.77）×6.25=1250——盈利
星期二收盘（1.80-1.79）×6.25=625——盈利
星期三收盘（1.796-1.80）×6.25=-250美元
持有该合约收益为1250+625-250=1625美元

6、外汇期货交易流程
（1）选择经纪商，开立保证金账户，缴纳保证金
（2）下达交易指令（委托单），委托买卖
委托单：①价格指令型（对交易价格有特定要求）
a、 市价委托单：按现行行市最佳价格买入卖出
b、 限价委托单：必须以其特定价或比特定价更有利的价格买入或卖出
②时间指令型（委托单的有效时间）
a、 开放委托单：只要客户未发出新订单，则原订单有效
b、 瞬间委托单：出价三次未成交，则取消交易
c、 限时委托单：开盘委托单（开盘执行）收盘委托单（收盘执行）
d、 当日委托单：委托单在当日有效，过了当月的最后一个营业日交易自动取消。
（3）经纪商执行交易指令
接到客户交易指令后（电话电传）→出市代表(后期人)填写订单,加盖时间印戳→跑手→场内交易员公开报价,成交后(成交价和成交数额记录在空单上)：跑手（定单）；黄马甲（成交报告），将价格输进交易所的行情报价系统。
（4）交易登记和每日清算

7、外汇期货的应用
（1）套期保值
客观基础：期货市场价格与现货市场价格具有变动方向一致和价格趋同性的特点（随到期日的临近，价格差额会越来越小）
操作步骤：1、交易者根据自己的需要通过买进（将来有外汇支出）或卖出（收入），建立第一个交易部位的外汇期汇市场。2、在期货交易到期前要对冲合约。
例、一美进口商在9月初同意以1200瑞郎/件购买400件大衣，合计48万瑞郎，对方要求3个月付款，为防止3个月后瑞郎相对于美元升值，该进口商可以采用哪些方法对瑞郎升值风险进行保值？
方法1：远期交易。交易商可在签订合约后到自己所在地的商业银行签订一份在90天后购买48万瑞士法郎的远期合约。设3个月期远期汇率为1USD=1.7646CHF
方法2：期货合约
一份瑞郎期货合约面值12.5万CHF，48万CHF相当于买4份，设买入12月份CHF期货价格为1CHF=0.5673USD。进口商可在期货市场上买入4份12月交割的CHF期货合约。对4份期货合约，进口商有两种处理方法：
①到期时实际交割。与远期交易无多大差别。即：到期时以1CHF=0.5673USD买进50万CHF来支付所需的48万CHF。
②三个月后再卖出4份CHF期货合约，进行对冲，然后到现汇市场上买进需要的48万CHF现汇进行支付。
优点：若到期时，瑞郎的价格上涨，则卖出4份合约，在现汇市场上买入CHF会损失，但可利用期货市场上的收益去弥补现汇市场上的损失。若瑞郎不涨反跌，卖出期货合约就会遭受损失，在现汇市场上盈利，这时可用现汇市场上的盈利去弥补期货市场上的损失。由于期货市场上价格与现汇市场价格有变动方向一致和趋同的特点，因此可以通过在期货市场和现汇市场上的反向买卖，用一方的盈利去弥补另一方的损失，从而分散风险。
而对于远期外汇交易来说，只有在汇率变动与预期一致时能够避免汇率风险。若预期恰好相反，即现汇出现了有利的变化，这时交易商只能按合约上的汇率成交，从而错失良机。

远期外汇交易和外汇期货交易的操作原理与风险比较
1、远期外汇交易
（1）未来有外汇收入，为了防止外汇贬值，提前卖出远期，锁定未来卖出汇率，到期时，汇率果然下降，由于锁定的卖出汇率高于市场汇率，所以卖出可以避免风险；若汇率不跌反升，由于锁定的卖出汇率低于市场汇率，必然遭受风险。
（2）未来有外汇支出，为了防止外汇升值，提前买入远期，锁定未来买入汇率，到期时，汇率果然上升，由于锁定的买入汇率低于市场汇率，所以买入可以避免风险；若汇率不升反跌，由于锁定的买入汇率高于市场汇率，必然遭受风险。
2、外汇期货交易
（1）未来有外汇收入，为了防止外汇贬值，先卖出期货，到期时，若汇率果然下跌，由于现货价，期货价同时下跌，在期货市场上对冲合约，由于买入价小于卖出价，从而期货盈利；在现货市场上收到的外汇在外汇市场上直接卖出，现货亏损，用期货的盈利去弥补现货的亏损。若汇率不降反升，由于现货价，期货价同时上升，在期货市场上对冲合约，由于买入价大于卖出价，从而期货亏损；在现货市场上收到的外汇直接卖出，从而盈利，用现货市场上的盈利弥补期货市场上的亏损。
（2）未来有外汇支出，为了防止外汇升值，先买入期货，到期时，若汇率果然上升，由于现货价，期货价同时上升，在期货市场上对冲合约，由于买入价小于卖出价，从而期货盈利；在现货市场直接买入将要支出的外汇，买入亏损，用期货的盈利去弥补现货的亏损。若汇率不升反降，由于现货价，期货价同时下降，在期货市场上对冲合约，由于买入价大于卖出价，从而期货亏损；在现货市场上直接买入由于支出的外汇，买入会盈利，用现货市场上的盈利弥补期货市场上的亏损。

套期保值可分为卖出套期保值和买入套期保值
①卖出套期保值：将来有外汇收入和外汇债权的情形。目的：防止外汇贬值
例、一美出口商3月1日向瑞士出口一批价值为100万瑞郎货物，3个月后收回货款，以瑞郎结算，为避免风险，决定进行瑞郎期货套期保值，签约时喜欢汇率为1瑞郎=0.8656美元，6月份瑞郎期货合约价格为1瑞郎-0.8636美元。若3个月后瑞郎汇率果然下跌，现汇汇率为1瑞郎=0.8586美元，6月份瑞郎期货价为1瑞郎=0.8576美元（瑞郎期货交易单位是12.5万瑞郎）
问：1、该出口商如何做外汇期货交易进行套期保值？
2、计算该出口商的损益。
3、到期时实际收入是多少？
答：1、出口商在签订完出口协议后，立即做一笔售出8份6月到期的瑞郎期货合约。
2、3月1日售出8份6月期瑞郎期货合约，总价值为12.5万×8×0.8636=86.36万美元，6月1日买入8份6月期瑞郎期货合约，总价值为12.5万×8×0.8576=85.76万美元
期货市场盈利为：86.36-85.76=6000美元
收到现汇汇率时，直接卖出亏损：8×12.5万×（0.8656-0.8586）=7000美元
3、实际收益=出口所得+期货盈利=100万×0.8586+0.6万=86.46万美元

例2、若相反，3个月后瑞郎汇率不降反升，现汇汇率为1瑞郎=0.8696美元，6月期瑞郎期货价为1瑞郎=0.8666美元。试计算该出口商的损益和到期时的实际收入。
解：3月1日，售出8份6月期CHF期货合约总价值：8×12.5万×0.8636=86.36万USD
6月1日，买入8份6月期CHF期货总价值：8×12.5万×0.8666=86.66万USD
期货市场上亏损0.3万USD
收到现货汇款时直接卖出盈利：100万×（0.8696-0.8656）=0.4万USD
所以总收益为：0.4万-0.3万=0.1万USD，获利0.1万USD
实际收益=100万×0.8696-0.3万=86.66万USD

②买入套期保值：将来有外汇支出或外汇债务的情形，目的，防止外汇升值。
例1、一美进口商4月1日从英国购入价值为25万英镑的货物，2个月后付款，以英镑结算。为避免英镑升值增加进口成本，该进口商决定进行英镑期货套期保值，签约时现汇汇率为：GBP/USD=1.9565.6月期英镑期货价为GBP/USD=1.9590.若2个月后英镑升值，现汇汇率为GBP/USD=1.9625.6月期英镑期货价为GBP/USD=1.9725.（英镑期货交易单位为6.25万英镑）
问：1、该进口商如何做外汇期货交易进行套期保值？
2、计算该进口商收益。
3、到期时实际支出是多少？
答：1、进口商签订进口合约后，立即做一笔买入4份6月份期GBP期货合约。
2、4月1日，买入4份6月期GBP期货合约，总价值：4×6.25万×1.9590=48.975万USD
6月1日，卖出4份6月期GBP期货合约，总价值：4×6.25万×1.9725=49.3125万USD
期货市场上盈利0.3375万USD
6月1日，在现汇市场上买进25万英镑，亏损0.15万USD
所以，进出口损益为：盈利0.1775万USD
3、实际支出=25万×1.9625-0.3375万=48.725万USD

（2）投机
与套期保值者不同，投机者没有实际的外币债权或债务，而是纯粹的根据自己对外汇期货汇率变动预测，通过在期货市场上低买高卖来赚取差价利益。
①买空：预测汇率会上升，先买进再卖出
例、8月初某投机者预期1个月后，瑞郎兑美元的汇率将上升，于是买进10份9月期瑞郎期货合约（每份合约面额为12.5万瑞郎），支付保证金1.5万美元，成交价1瑞郎=0.7836美元，则该投机者抛出10份瑞郎期货合约，可获多少投机利润？投机利润率是多少？
解：投机利润=10×12.5万×（0.7962-0.7836）=1.575万USD
投机利润率=投机利润/投机成本=1.575万/1.5×100%=105%
②卖空：预测汇率会下跌，先卖出再买进。

远期外汇交易与外汇期货交易的比较
不同点：
①交易场所不同：外需要在交易所进行，远在无形市场上进行
②交易方式：外通过经纪人喊价公开竞价，远通过电话、电传、电脑系统来报价直接成交
③交易合约：外的合约是标准化的，远的合约是非标准化的，它的交易币种、金额、日期等由双方自由议定。
④交易参与者：外的参与者可以是任何按规定缴纳了保证金的客户，远的多限于信誉良好，与银行有密切联系的大厂家。
⑤保证金：外双方都需要缴纳保证金，远银行间不收取保证金，只对客户收取。
⑥结算制度：外是每日结算制，远到期交割日才由买卖双方进行结算。
⑦合约的交割：外的双方都有履约的义务，95%的交易都是在到期日前就通过一笔反向交易而终止实物交割义务，远在合约到期日前履行交割义务，完成实物交割。
⑧信用风险：外采取保证金制度，每日结算制度，还有清算机构的介入，所以一般可避免违约风险，远多由信用达成，违约风险较大。
⑨合同价格波动限制：外规定了最低变动价位和每日最高波动限额，达到或突破这一限额，当日的交易即终止，远无价格波动限制。
⑩管理方式：外受到了政府的严格管制，远是自我管理。
相同点：
①交易原理相同：都是买卖双方通过订立合约，约定在未来某一时间按议定价格和条件交割一定数量的货币。
②交易目的相同：都是为了保值或投资。

二、外汇期权交易
1、期权：是交易者通过支付一定费用而得到的一种权利，使其能在规定时间内自行决定是否按照契约规定的数量或价格买进或卖出的某种商品或金融资产。
期汇交┌期权买方——期权的购买者
易双方┤ 支付期权费（期权的价格）
└期权卖方——期权的出售者
支付期权费后，期权买方获得了今后是否履行合约的决定权和选择权，期权的卖方承担今后汇率变动所带来的风险，期权费就是为了补偿期权卖方有可能遭受风险损失而支付的费用。在期权交易双方中，买方可在期权的有效期限内的任何时候或某一特定时期来行使权利，决定是否履约，当买方决定或选择按合约行使其权利时，期权的卖方有义务按合约的规定卖出或买入某一种商品或金融资产。
2、外汇期权：又称货币期权或外币期权，是指银行契约期权合约买方支付一定费用后可以获得在约定时间内是否按规定价格买卖约定数量的某种权利。
当外汇市场行情出现不利时，期权买方就执行期权合约
当外汇市场行情出现有利情况时，买方有权不执行合约而从市场上直接买入或卖出外汇。
说明：一个期权最多被执行一次
3、外汇期权合约：既可以在交易所内（期权合约是标准化的），也可以在交易所外
（1）交易币种：由各国交易所自行规定，范围外的币种不能在交易所内进行