财务管理案例分析-苏宁融资结构.ppt

苏宁电器融资结构精析主讲人：组员：苏宁的融资结构总体分析 2004-2008年苏宁电器的资产规模不断扩大，资产中的负债比例平均为64%，说明公司利用负债融资的倾向大于利用股票融资。同时，负债融资与权益融资的政策呈现此消彼长的态势，存在权衡。苏宁的融资结构具体分析1、负债期限结构分析 苏宁的负债多为短期流动负债，几乎没有长期负债。2、负债融资方式结构分析 苏宁商业信用的筹资占了几乎90%，商业票据的比例占了其中的33%-42%，可能带来一定压力。同时也通过“类金融”来融资。苏宁的融资结构具体分析3、营运资金构成分析 流动资产占总资产比例达到83.79%，其中现金占用达到了48.91%。流动负债中，短期借款只占0.72%，商业信用筹资占50.49%。4、负债与所有者权益趋势变化分析 投资资本增加幅度大于内部收益形成部分。净利润中90%都用于企业的发展。问：苏宁融资结构合理否？答曰：较为合理1、多为短期流动负债且现金在流动资产中占比较高，偿债压力较小。2、“类金融”方式使苏宁扩张“即赚规模又赚利润”。3、公司依靠内部经营来增加权益资金，再利用内部留存收益形成融资，筹资风险较小。不足之处：1、占用供应商资金，易造成与供应商关系紧张2、流动负债与长期负债差距过大苏宁的“类金融”模式1、“类金融”模式的含义 “类金融”指的是如同银行吸收存款一样，通过“长期”占用供应商的资金，将获得的周期性无成本短期融资投入企业的日常经营当中，或通过变相手段转作他用。像这种依靠无偿借用外部资金来获得自身发展的模式与金融企业类似，所以称之为“类金融”。苏宁的“类金融”模式2、苏宁的“类金融”模式 苏宁的资金体内循环体系 规模扩张销售规模提升带来账面浮存现金占用供应商资金用于规模扩张进一步提升零售企业渠道价值带来更多账面浮存现金。苏宁之所以能够使用“类金融”扩张模式源于经过几年的快速发展，已形成全国性的销售网络布局，其渠道渐渐成为家电及电子产品到达消费终端的主要通路。网点规模、布局及销售规模是构苏宁渠道价值的关键要素，也是其与上游供应商谈判的主要筹码。苏宁的“类金融”模式3、优缺点 “类金融”的企业性质使得苏宁在外部融资面临着较大困难时，借此缓解规模扩张和资金瓶颈之间的矛盾，因而既能实现规模的快速扩张，又能保持强劲的盈利能力。“类金融”扩张模式潜在巨大的财务风险。因为在“类金融”模式下，家电零售商一方面大量占用供应商资金，另一方面，通过各种名目的费用将成本转嫁给供应商，使得供应商的利润空间被挤压得所剩无几，严重损害了供应商的利益。如果供应商的资源存在问题，其类金融模式就会面临巨大的风险，一旦其运作链条的某一环节出现问题，马上就会起连锁反应。苏宁的“类金融”模式4、评价与建议 个人认为“类金融”模式其实就是在“吃供应商”，一是大量占用供应商资金，二是通过将成本转嫁到供应商来获取利润。这是由于我国家电零售商处于相对强势地位造成的。然而国外像沃尔玛等国际公司，其自身利润的增长更多的是通过提高自身效率来实现的。这种盈利模式蕴涵着集约式增长的特征。相比之下，以苏宁为代表的我国大型家电零售商“类金融”扩张模式就较为粗放。因此，在苏宁扩张过程中，要注重企业资源配置问题，控制好采购、销售、人事等方面的经营成本，用好渠道价值这个规模扩张与资金链健康运转的“平衡木”，要与供应商形成良性的博弈关系。苏宁的融资结构 价格战以及电商行业崛起的背景下（一）总述 在这样的背景下，苏宁的融资会大大增加，一方面，苏宁需要高额的融资来支持电商的发展；另一方面，苏宁在物流基地建设和实体店等固定资产产上需要巨大的资金。这就导致苏宁会增发公司债券或者股东增持，除此之外，对于供应商的资金占用还会继续扩大。苏宁的融资结构 价格战以及电商行业崛起的背景下（二）具体表现 2012年8月14日，苏宁电器公告称，公司董事会已于8月12日讨论通过了关于公开发行公司债券的议案，公司债券规模不超过人民币80亿元，用于补充公司营运资金和调整公司债务结构。而苏宁电器2012年上半年业绩快报显示，苏宁电器归属于上市公司股东的净利润同比大幅下滑近3成。而在2011年苏宁电器才提出募集资金总额55亿元的增发方案（最终募得47亿元），募集资金用于连锁店发展项目、物流平台建设项目、信息平台升级项目以及补充流动资金。特别是今年以来苏宁电器大力发展苏宁易购，陷入了惨烈的电子商务“烧钱大战”，甚至影响到了公司业绩。苏宁电器正处于转型阵痛期，实体店向实体店加网购模式的转移一方面导致公司广告、促销费用大幅增加，另一方面导致毛利率水平大幅下降。尽管电商投入大，效益低，但苏宁易购的成功，决定公司的中长期发展，因此在市场上大额融资成为苏宁应对阵痛、抢占市场份额的一步棋。