2011证券从业考试《投资基金》讲义与练习题-第15章.doc

第十五章　基金业绩衡量与评价

大纲要求：
　　了解基金评价的概念、目的与意义；了解基金评价需要考虑的因素，掌握基金评价的原则。
　　熟悉基金净值收益率的几种计算方法。
　　了解基金绩效收益率的衡量方法。
　　熟悉风险调整绩效衡量的方法。
　　了解择时能力衡量的方法。
　　熟悉绩效贡献的分析方法。
　　本章共分为6节
　　第一节　基金评价概述
　　第二节　基金净值收益率的计算
　　第三节　基金绩效的收益率衡量
　　第四节　风险调整绩效衡量方法
　　第五节　择时能力衡量
　　第六节　绩效贡献分析
第一节　基金评价概述

　　一、基金评价的目的与意义
　　基金评价是对基金经理投资能力的衡量，其目的在于将具有超凡投资能力的优秀基金经理鉴别出来。狭义的基金评价涉及业绩衡量、业绩评价与业绩归因分析三个方面。

　　二、基金评价需要考虑的因素
　　受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势。
　　第一，基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响。
　　第二，对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题。采用不同的比较基准，结论常常会大相径庭，而适合基准的选取并不一目了然。
　　第三，投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的绩效不可比。
　　第四，评价的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的，但实际上基金经理常会根据实际情况对自己的操作策略、风险水平做出调整，从而也就会使衡量结果的可靠性受到很大的影响。
　　此外，衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也都会使评价问题变得复杂化。
　　作为绩效考核来讲，需要考虑的因素有以下五个方面：
　　（一）基金的投资目标
　　基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。
　　（二）基金的风险水平
　　需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。
　　（三）比较基准
　　在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。
　　（四）时期选择
　　计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。
　　（五）基金组合的稳定性

　　三、开展基金评价业务的原则
　　1.长期性
　　2.公正性
　　3.全面性
　　4.客观性
　　5.一致性
　　6.公开性
第二节　基金净值收益率的计算

　　一、简单（净值）收益率
　　简单（净值）收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持有期收益率的计算类似：
　　R=[（NAV t +D-NAV t-1）/NAVt-1]×l00%
　　式中：R——简单收益率；
　　NAV t、NAV t-1——期末、期初基金的份额净值；
　　D——在考察期内，每份基金的分红金额。

　　二、时间加权收益率
　　时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。
　　时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。分别计算分红前后的分段收益率，时间加权收益率可由分段收益率的连乘得到：R=[（1+R1）（1+R2）…（1+Rn）－1]×100%
　　时间加资在不取出的情况下（分红再投资）的收益率，这样更科学一些。

　　三、算术平均收益率与几何平均收益率
　　算术平均收益率法与几何平匀收益率法的区别：算术平均收益率法将所有的收益率加起来除以收益率的个数；几何平均收益率是将所有收益率相乘再开N次方，所以几何平均收益率更科学一些。
　　假设某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为0，
　　年几何平均收益率为-13.40%，所以如果前一年有收益，前一年投资所得在第二年也损失了相应的百分比，如果前面亏损后面赢利也是这个道理。
　　一般地，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。

　　四、年（度）化收益率
　　有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算，年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分。
第三节　基金绩效的收益率衡量

　　一、分组比较法
　　分组比较法是根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。
　　首先，在如何分组上，要做到“公平”分组很困难。第二，很多的分组是模糊的，投资者并不清楚与何比较。第三，分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平，但实际上同组基金之间的风险水平可能差异很大。第四，如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较，由于在比较之前，无法确定该基金的业绩，而且中位基金会不断变化，因此也就无法很好的比较。最后，投资者更关心的是基金是否达到了其投资目的，如果仅关注基金在同组的相对比较，将会偏离绩效评价的根本目的。

　　二、基准比较法
　　基准比较法是通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。
　　一个良好的基准组合应具有如下5 个方面的特征：（1）明确的组成成分；（2）可实际投资的；（3）可衡量的；（4）适当的；（5）预先确定的
　　与分组比较法一样，基准比较法在实际应用中也存在一定的问题：一是在如何选取适合指数上，投资者常常会无所适从。二是基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化。三是基金经理常有与基准组合比赛的念头。四是公开的市场指数并不包含现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资，这也会为比较增加困难。五是公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本，也常常引起比较上的不公平。
第四节　风险调整绩效衡量方法

　　一、对基金收益率进行风险调整的必要性
　　风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。

　　二、三大经典风险调整收益衡量方法
　　（一）特雷诺指数
　　1.特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。
　　2.特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。
　　3.特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险。
　　4.特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。

　　（二）夏普指数
　　1.夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
　　2.夏普指数越大，基金的绩效表现越好。
　　3.夏普指数调整的是全部风险。

　　（三）詹森指数
　　1.詹森指数是在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。
　　2.詹森指数是管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率的差额。
　　3.詹森指数小于零时，表示基金的绩效表现差强人意。

　　三、三种风险调整衡量方法的区别与联系
　　（一）夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。
　　夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特雷诺指数考虑的是市场风险。
　　（二）夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致。
　　两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的。
　　（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。
　　深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指组合的分散程度。
　　（四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。夏普指数与特雷诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率。

　　四、经典绩效衡量方法存在的问题（一般了解）
　　（一）CAPM的有效性问题
　　（二）SML误定可能引致的绩效衡量误差
　　（三）基金组合的风险水平并非一成不变
　　（四）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇

　　五、风险调整收益衡量的其他方法
　　（一）信息比率
　　信息比率以马柯威茨的均异模型为基础，可以用以衡量基金的均异特性。其计算公式如下：

　　式中： ，是基金与基准组合的差异收益率；
　　，是差异收益率的均值；
　　,是差异收益率的标准差。
　　基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，通常被称为“跟踪误差”，反映了积极管理的风险。信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。因此，信息比率较大的基金其表现要好于信息比率较低的基金。
　　（二）M2测度

　　这一方法的基本思想就是通过无风险利率下的借贷，将被评价组合的标准差调整到与基准指数相同的水平下，进而对基金相对基准指数的表现作出考察。由于Ｍ2测度实际上表现为两个收益率之差，因此也就比夏普指数更容易为人们所理解与接受。不过，Ｍ2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。
第五节　择时能力衡量

　　一、择时活动与基金绩效的正确衡量
　　基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面。
　　选股能力——指基金经理对个股的预测能力。
　　择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力。

　　二、现金比例变化法
　　——就是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
　　择时损益=（股票实际配置比例－正常配置比例）×股票指数收益率+（现金实际配置比例－正常配置比例）×现金收益率

　　三、成功概率法
　　——是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
　　设P1表示基金经理正确地预测到牛市的概率，P2表示基金经理正确地预测到熊市的概率，成功概率可由下式给出：
　　成功概率=P1+P2-1

　　四、二次项法
　　一个成功的市场选择者，能够在市场处于涨势时提高其组合的β值，而在市场处于下跌时降低其组合的β值。因此，对一个成功的市场选择者而言，其β值可表示为：

　　如果＞0，表明基金经理具有成功的市场选择能力。二次项法又被称为“T—M模型”。

　　五、双贝塔方法
第六节　绩效贡献分析

　　一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量
　　1.基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。
　　2.基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率之差乘以基金在相应资产的实际权重，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。

　　二、行业或部门选择能力的衡量
　　是指更细类资产的选择能力衡量。（一般了解）

第十五章 基金业绩衡量与评价
一、单项选择题
1. 根据资产配置效果计算公式，当（www.TopS）时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。
A.Tp =0
B.Tp≥0
C.Tp <0
D.Tp>0
2. （www.TopS）是一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。
A.现金比例变化法
B.现金变化法
C.银行存款比例变化法
D.比例变化法
3. 使用现金比例变化法，首先需要确定基金的（www.TopS）。
A.现金比例
B.特殊现金比例
C.投资比例
D.正常现金比例
4. 基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有（www.TopS）优势。
A.技术
B.信息
C.资源
D.专业
5. 基金评价就是依据科学的方法，通过对基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的（www.TopS）作出评价，目的就是要将优秀的基金经理（基金管理人）甄别出来。
A.投资能力
B.管理能力
C.稳健性
D.风险态度
6. 以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的（www.TopS）原则即注重对基金的长期评价，培育和引导投资人的长期投资理念，不得以短期、频繁的基金评价结果误导投资人。
A.一致性
B.全面性
C.公正性
D.长期性
7. 以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的（www.TopS）原则，即基金评价过程和结果客观准确，不得使用虚假信息作为基金评价的依据，不得发布虚假的基金评价结果。
A.一致性
B.客观性
C.公正性
D.长期性
8. 以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的（www.TopS）原则，保持中立地位，公平对待所有评价对象，不得歪曲、诋毁评价对象，防范可能发生的利益冲突。
A.一致性
B.全面性
C.公正性
D.长期性
9. 以公开形式发布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循的（www.TopS）原则，使用市场公开披露的信息，不得使用公开披露信息以外的数据。
A.一致性
B.全面性
C.公正性
D.公开性
10. （www.TopS）要求用样本期内所有变量的样本数据进行同归计算。
A.标准普尔指数
B.特雷诺指数
C.夏普指数
D.詹森指数
11. 择时能力是基金经理对（www.TopS）的预测能力。
A.市场风险
B.市场总体走势
C.市场收益
D.个别证券走势
12. 正确的计算择时能力的公式是（www.TopS）。
A.择时损益=股票实际配置比例-正常配置比例+（现金实际配置比例-正常配置比例）×现金收益率
B.择时损益=股票实际配置比例股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）×现金收益率
C.择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）×股票指数收益率+现金实际配置比例-正常配置比例
D.择时损益=（股票实际配置比例-正常配置比例）×股票指数收益率+（现金实际配置比例-正常配置比例）×现金收益率
13. 成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变（www.TopS）对基金择时能力进行衡量的方法。
A.组合风险
B.各种证券持有量
C.现金比例的百分比
D.预期收益率
14. 具有择时能力的基金经理能够在（www.TopS）。
A.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时也提高基金组合的β值
B.市场高涨时降低基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值
C.市场高涨时提高基金组合的β值，市场低迷时降低基金组合的β值
D.市场高涨时降低基金组合的β值，市场低迷时提高基金组合的β值
15. 以下（www.TopS）不属于狭义的基金评价。
A.业绩衡量
B.业绩评价
C.业绩归因
D.对基金公司的评价
16. 对绩效表现好坏的评价涉及（www.TopS）的选择问题。
A.业绩计算时期
B.操作策略
C.风险水平
D.比较基准
17. 基金评价的一个隐含假设是（www.TopS）。
A.基金本身的情况是稳定的
B.基金本身的情况是不稳定的
C.组合风险是可测的
D.组合收益是可测的
18. 对基金作出有效的评价，不需要考虑（www.TopS）。
A.基金的投资目标
B.基金的风险水平
C.比较基准
D.基金经理的能力
19. 对于基金净收益率的计算，以下说法不正确的是（www.TopS）。
A.简单（净值）收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响
B.时间加权收益率的计算考虑了分红再投资时间价值的影响
C.一般算术平均收益率要小于几何平均收益率
D.算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计
20. 关于特雷诺指数，以下表述不正确的是（www.TopS）。
A.特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险
B.能够衡量基金经理的风险分散程度
C.基金分散程度提高时，特雷诺指数可能并不会变大
D.给出了基金份额系统风险的超额收益率
21. 基金评价的基础在于假设（www.TopS）。
A.普通投资者比基金经理具有信息优势
B.基金经理比普通投资大众具有信息优势
C.基金经理比机构投资者具有信息优势
D.机构投资者比基金经理具有信息优势
22. 在收益率与系统风险所构成的坐标系中，（www.TopS）实际上是无风险收益率与基金组合连线的斜率。
A.特雷诺指数
B.夏普指数
C.詹森指数
D.道氏指数
23. （www.TopS）以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。
A.特雷诺指数
B.夏普指数
C.詹森指数
D.道氏指数
二、不定项选择题
1. 基金绩效评价的困难性在于（www.TopS）。
A.投资表现实质上反映了投资技巧与运气的综合影响
B.比较基准的选择
C.基金之间绩效的不可比性
D.基金本身的情况是否稳定
2. 经典绩效衡量方法存在的问题有（www.TopS）。
A.CAPM的有效性问题
B.SML误定可能引致的绩效衡量误差
C.基金组合的风险水平并非一成不变
D.以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇
3. 影响基金组合稳定性的因素有（www.TopS）。
A.基金操作策略的改变
B.证券市场状况的变换
C.资产配置比例的重新设置
D.经理的更换
4. 基金绩效评价需要考虑的因素包括（www.TopS）。
A.投资目标
B.风险水平
C.比较基准
D.时期选择
5. 一个良好的基准组合应该具有的特征包括（www.TopS）。
A.可实际投资的
B.可衡量的
C.可预先确定的
D.具有明确的构成
6. 关于基金净值收益率的计算，以下说法正确的是（www.TopS）。
A.简单（净值）收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响
B.时间加权收益率的计算考虑分红再投资时间价值的影响
C.时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资
D.算术平均收益率要大于几何平均收益率
7. 三大经典风险调整收益衡量方法是（www.TopS）。
A.标准普尔指数
B.詹森指数
C.特雷诺指数
D.夏普指数
8. 夏普指数和特雷诺指数的区别包括（www.TopS）。
A.夏普指数考虑的是总风险，而特雷诺指数考虑的是市场风险
B.特雷诺指数考虑的是总风险，而夏普指数考虑的是市场风险
C.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致
D.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的表现是否优于市场指数上的评判也可能不一致
9. 分组比较就是根据（www.TopS）等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较。
A.资产配置的不同
B.风格的不同
C.投资区域的不同
D.投资人的不同
10. 关于基金评价的说法不正确的有（www.TopS）。
A.基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同
B.债券基金与股票基金在基金绩效衡量上可以进行比较
C.投资收益是由投资风险驱动的，而投资组合的风险水平深深地影响着组合的投资表现，表现较好的基金可能仅仅是由于其所承担的风险较高所致
D.在基金评价中，计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也会不同
11. 为规范基金评价业务，中国证监会于2009年11月颁布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》，对要求以公开形式颁布基金评价结果的机构在从事基金评价业务的过程中应遵循以下（www.TopS）原则。
A.一致性
B.全面性
C.公正|生
D.公开性
12. 基金绩效收益率衡量的主要方法有（www.TopS）。
A.整体分析法
B.分组比较法
C.个体分析法
D.基准比较法
13. 分组比较法存在的问题有（www.TopS）。
A.在如何分组上，要做到“公平”分组很困难，从而也就使比较的有效性受到置疑
B.很多分组含义模糊，因此有时投资者并不清楚在与什么比较
C.分组比较隐含地假设了同组基金具有相同的风险水平
D.如果一个投资者将自己所投资的基金与同组中中位基金的业绩进行比较，由于在比较之前无法确定该基金的业绩，而且中位基金会不断变化，因此也就无法很好比较
14. 基准比较法在实际应用中存在的问题有（www.TopS）。
A.要从市场上已有的指数中选出一个与基金投资风格完全对应的指数非常困难
B.基金经理常有与基准组合比赛的念头
C.基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化
D.公开的市场指数并不包含现金余额
15. 关于风险调整衡量方法的区别与联系的说法正确的是（www.TopS）。
A.夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同
B.夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结沦上有可能不一致
C.特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度
D.詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算
16. 关于风险调整衡量方法的区别与联系，下列说法不正确的是（www.TopS）。
A.一般而言，当基金完全分散投资或高度分散，用夏普指数和特雷诺指数所进行的业绩排序是一致的
B.一个分散程度差的组合的特雷诺指数可能很好，但夏普指数可能很差
C.基金组合的绩效可以从深度与广度两个方面进行
D.夏普指数可以同时对组合的深度与广度加以考察，那些分散程度不高的组合，其夏普指数会较高
17. 关于择时能力衡量方法，下列说法正确的有（www.TopS）。
A.在市场繁荣期，成功的择时能力表现为基金的现金比例或持有的债券比例应该较大；在市场萧条期，基金的现金比例或持有的债券比例应较小
B.使用成功概率法对择时能力进行评价的一个重要步骤是需要将市场划分为牛市和熊市两个不同的阶段
C.一个成功的市场选择者，能够在市场处于涨势时提高其组合的β值，而在市场处于下跌时降低其组合的β值
D.T—M模型和H—M模型只是对管理组合的SML的非线性处理有所不同
三、判断题
1. 基金评价目的在于将具有优秀投资能力的基金经理（基金管理人）鉴别出来。 （www.TopS）
2. 狭义的基金评价包括对基金公司的评价。 （www.TopS）
3. 信息比率较大的基金其表现要好于信息比率较低的基金。 （www.TopS）
4. 特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。 （www.TopS）
5. 根据夏普指数对基金绩效进行排序，夏普指数越大，绩效越差。 （www.TopS）
6. 表现好的基金表明基金经理在投资上有较高的投资技巧。 （www.TopS）
7. 一般算术平均收益率要大于几何平均收益率。 （www.TopS）
8. 特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。 （www.TopS）
9. 夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致。 （www.TopS）
10. 具有择时能力的基金经理在牛市时降低现金头寸或提高基金组合的β值。 （www.TopS）
11. 现金比例变化法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。 （www.TopS）
12. 当Tp <0时，说明基金经理在资产配置上具有良好的选择能力。 （www.TopS）
13. 特雷诺指数考虑的是总风险而不是市场风险。 （www.TopS）
14. 从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。 （www.TopS）
15. 择时能力是基金经理对市场整体走势的预测能力。 （www.TopS）
16. 资产配置能力实际上反映了基金在宏观上的择时能力。 （www.TopS）
17. 时间加权收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只是一种近似计算；简单收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。 （www.TopS）
18. 绩效衡量侧重于回答业绩“好坏”的问题。 （www.TopS）
19. 归因分析侧重于探寻业绩“好坏”的原因。 （www.TopS）
20. 在市场繁荣期，成功的择时能力表现为基会的现金比例或持有的债券比例应该较小。 （www.TopS）
21. 简单（净值）收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算。 （www.TopS）
22. 公开的市场指数包含交易成本，而基金在投资中也必定会有交易成本，也常常引比较上的不公平。 （www.TopS）
23. 基准组合可以是全市场指数、风格指数，也可以是由不同指数复合而成的复合指数。 （www.TopS）
24. 根据特雷诺指数对基金的绩效加以排序时，特雷诺指数越大，基金的绩效表现越差。 （www.TopS）
25. 特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险，因此当一项资产只是资产组合中的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。 （www.TopS）
26. 特雷诺指数可以衡量基金经理的风险分散程度。 （www.TopS）
27. 夏普指数调整的是全部风险，因此，当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。 （www.TopS）
28. 詹森认为将管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极（虚构）投资组合的期望收益率进行比较，二者之差可以作为绩效优劣的一种衡量标准。 （www.TopS）
29. 建立在SML之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，在实际应用过程中可以选择一个或两个准市场组合作为市场组合的替代品。 （www.TopS）
30. 信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越低。（www.TopS）
31. M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。（www.TopS）

答案部分

一、单项选择题
1、答案：D
解析：参见教材P392。
2、答案：A
解析：参见教材P388。
3、答案：D
解析：参见教材P388。
4、答案：B
解析：参见教材P371。
5、答案：A
解析：参见教材P388。
6、答案：D
解析：参见教材P373。
7、答案：B
解析：参见教材P373。
8、答案：C
解析：参见教材P373。
9、答案：D
解析：参见教材P373。
10、答案：D
解析：参见教材P384。
11、答案：B
解析：参见教材P388。
12、答案：D
解析：参见教材P389。
13、答案：C
解析：参见教材P389。
14、答案：C
解析：参见教材P390。
15、答案：D
解析：参见教材P370。
16、答案：D
解析：参见教材P371。
17、答案：A
解析：参见教材P371。
18、答案：D
解析：参见教材P372。
19、答案：C
解析：参见教材P375。
20、答案：B
解析：参见教材P380。
21、答案：B
解析：参见教材P371。
22、答案：B
解析：参见教材P379。
23、答案：B
解析：参见教材P381。
二、不定项选择题
1、答案：ABCD
解析：参见教材P371。
2、答案：ABCD
解析：参见教材P385。
3、答案：ACD
解析：参见教材P372。
4、答案：ABCD
解析：参见教材P371。
5、答案：ABCD
解析：参见教材P378。
6、答案：ABCD
解析：参见教材P373。
7、答案：BCD
解析：参见教材P379。
8、答案：ACD
解析：参见教材P383。
9、答案：ABC
解析：参见教材P377。
10、答案：B
解析：参见教材P372。
11、答案：ABCD
解析：参见教材P373。
12、答案：BD
解析：参见教材P377。
13、答案：ABCD
解析：参见教材P377。
14、答案：ABCD
解析：参见教材P378。
15、答案：ABCD
解析：参见教材P383。
16、答案：D
解析：参见教材P384。
17、答案：BCD
解析：参见教材P389。
三、判断题
1、答案：对
解析：参见教材P370。
2、答案：错
解析：参见教材P370。
3、答案：对
解析：参见教材P386。
4、答案：对
解析：参见教材P384。
5、答案：错
解析：参见教材P381。
6、答案：错
解析：参见教材P371。
7、答案：对
解析：参见教材P375。
8、答案：对
解析：参见教材P379。
9、答案：对
解析：参见教材P384。
10、答案：对
解析：参见教材P388。
11、答案：错
解析：参见教材P389。
12、答案：错
解析：参见教材P392。
13、答案：错
解析：参见教材P383。
14、答案：对
解析：参见教材P393。
15、答案：对
解析：参见教材P388。
16、答案：对
解析：参见教材P392。
17、答案：错
解析：参见教材P374。
18、答案：错
解析：参见教材P370。
19、答案：对
解析：参见教材P370。
20、答案：对
解析：参见教材P388。
21、答案：对
解析：参见教材P374。
22、答案：错
解析：参见教材P378。
23、答案：对
解析：参见教材P378。
24、答案：错
解析：参见教材P379。
25、答案：对
解析：参见教材P380。
26、答案：错
解析：参见教材P380。
27、答案：对
解析：参见教材P382。
28、答案：对
解析：参见教材P382。
29、答案：错
解析：参见教材P385。
30、答案：错
解析：参见教材P386。
31、答案：对
解析：参见教材P387。