碳排放权交易机制是否能够提高企业可持续发展绩效——基于碳排放试点政策的准自然实验.pdf
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1、2023年第8期(总第529期)金融理论与实践摘要:碳排放权交易试点政策是碳排放权交易机制在国内的“先试先行”,是我国实现“双碳”目标和节能减排的重要举措。通过选取20102020年沪深两市745家上市公司8195个观测样本为数据,利用多时点双重差分考察我国碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效的影响。研究表明:碳排放权交易机制能够显著提升试点企业可持续发展绩效,即财务、生产和环境绩效,其结果为验证“波特假说”提供了中国证据,在考虑平行趋势检验和安慰剂检验等一系列稳健性检验后上述结论依旧稳健。进一步研究发现,非试点地区碳市场的建设同样能够显著提升控排企业的可持续发展绩效,而从发电行业来看,全国碳
2、市场启动提升了其环境绩效却降低了其生产绩效和财务绩效,该影响具体在试点地区和非试点地区则存在一定的差异。规模、环境执法力度和履约率不同的地区,企业的财务绩效、环境绩效和生产绩效存在一定的异质性。研究结论可为推动全国统一碳市场建设和实现“双碳”目标提供一定的参考和借鉴。关键词:碳排放权交易机制;企业可持续发展绩效;“波特假说”文章编号:1003-4625(2023)08-0022-17中图分类号:F832.5文献标识码:A王欢1,王之扬2,夏凡3,张娱4(1.深圳大学 经济学院,广东 深圳 518061;2.西南财经大学 中国金融研究院,四川 成都 611130;3.中国人民银行海口中心支行,海
3、南 海口 570100;4.海南大学 经济学院,海南 海口 570228)碳排放权交易机制是否能够提高企业可持续发展绩效?基于碳排放试点政策的准自然实验收稿日期:2023-05-19基金项目:本文为海南省哲学社会科学规划课题“海南自由贸易港碳排放权交易体系与碳税协调发展机制研究”HNSK(QN)2245 、全国大学生创新创业计划“碳排放权交易试点的发展机制研究”(202210589060)的阶段性成果。作者简介:王欢(2000),女,山西忻州人,硕士研究生,研究方向为绿色保险;通信作者王之扬(2000),河南郑州人,博士研究生,研究方向为绿色金融;夏凡(1990),男,山西晋中人,硕士研究生,
4、研究方向为绿色金融;张娱(2001),女,云南曲靖人,本科在读,研究方向为绿色金融。注:本文为作者个人观点,不代表所在单位意见,文责自负。一、引言在全球经济高速发展的同时,温室气体过度排放导致的环境问题日益凸显。环境问题特别是全球气候变暖问题已成为各国广泛关注的问题,其不仅影响人民生活质量和生命健康(祁毓和卢洪友,2015;Chay和 Greenstone,2003)1-2,也威胁人类社会和经济的可持续发展(刘晔和张训常,2017)3。我国一直积极推进碳减排工作,目前,我国已颁布众多生态环保类法律、行政法规、地方性法规。2011年,我国正式批准在北京等地区开展碳排放权交易试点。2021年7月,
5、全国性的碳排放权交易市场(以下简称碳市场)正式启动上线交易,全国统一碳交易市场发展步入新征程。本文旨在研究我国2011年以来推行的碳排放权交易试点是否能够验证“波特假说”,即能否在企业层面实现环境与经济的“双赢”。具体而言,企业作为经济的主体,一个地区环境质量的改善和保持依靠于当地企业的环境表现(沈洪涛和周艳坤,2017)4,而企业经济绩效可具体细分为生产绿色金融222023年第8期(总第529期)金融理论与实践绩效与财务绩效。因此本文将围绕碳排放权交易机制能否提高企业的财务、生产和环境绩效展开,研究结果不仅能够丰富该领域的相关研究,也能为全国碳市场的完善和“双碳”目标的实现提供依据。碳排放权
6、交易作为一种环境规制手段,能够促使企业将环境成本内部化。随着碳排放权交易在全球的推广实践,国内外学者关于碳排放权交易机制的相关研究主要集中在以下两个方面。一是碳排放权交易的宏观有效性。大部分学者认为碳排放权交易机制在环境上具有较好的减排效应(刘传明等,2019;Cheng等,2016)5-6,能够实现环境红利(黄向岚等,2018)7,且具有一定的邻地溢出效应(董直庆和王辉,2021)8,同时部分学者认为碳排放权交易政策能够实现经济发展和减排的双重目标(王林辉等,2020)9。但仍有少部分学者研究发现碳排放权交易政策的减排效应并未实现(Streimikiene 和Roos,2009)10,且碳市
7、场运行不利于地区经济产出(Liao等,2015)11。二是碳排放权交易对微观层面企业的影响。部分学者基于“波特假说”认为以碳排放权交易机制为代表的环境规制能够实现环境与经济的“双赢”(Porter,1991)12,碳排放权交易机制的开展有助于提升企业财务绩效(Oestreich和Tsiakas,2015;周畅等,2020)13-14,提高企业研发创新投入(颉茂华等,2014)15,促进企业技术创新(胡珺等,2020)16,提高了企业整体价值(Ye等,2013)17。此外,部分学者研究发现碳排放权交易机制对企业的投资效率(张涛等,2022)18、现金持有水平(张娆和杨小伟,2022)19等有显著
8、的促进作用。胡玉凤和丁友强(2020)20研究发现当市场化水平提高时,碳排放权交易机制能够显著提升企业全要素生产率。但是部分学者基于“制约假说”认为碳排放权交易机制会增加企业额外成本,不利于企业利润最大化的实现,在一定程度上抵消了企业的创新绩效(Wagner等,2007)21,可能会损害企业价值(Jong等,2014)22。国内外学者认为碳排放权交易政策对企业层面的影响出现结论相左的原因有两方面:一方面可能是因为各国碳排放权交易制度设计存在差异,另一方面可能由于实证模型存在内生性问题(沈洪涛和黄楠,2019)23。综上可知,目前国内外学者关于碳排放权交易机制的研究主要集中在宏观和微观两个方面,
9、现有的研究成果为本文提供了较好的文献支撑,但仍存在以下不足。一是碳排放权交易机制对企业的微观影响尚存在争议,且多数研究成果集中于欧盟市场,碳排放权交易机制对我国企业的经济后果的研究仍需完善。二是多数研究集中于单一方向,较少有文献涉及宏观层面的减排效应和微观层面企业绩效之间的联系。三是极少人研究非试点地区碳市场启动和2017年全国碳市场建设启动事件对企业层面的影响。在梳理现有文献的基础上,本文可能的创新之处有以下两点。第一,本文通过多时点双重差分模型研究了碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效的影响,从财务、生产和环境三个角度考虑企业可持续发展绩效,既考虑了宏观层面的减排效应,也考虑了微观层面的企
10、业绩效。第二,本文考虑了非试点地区碳市场建设和全国碳市场启动对企业层面的影响,能够在一定程度上丰富现有文献研究。二、实施背景、理论分析与研究假设(一)碳排放权交易机制的实施背景为减缓全球气候变暖进程,联合国气候变化专门委员会于1992年5月通过了 联合国气候变化框架公约(UNFCCC)。1997年12月于日本京都通过了 联合国气候变化框架公约 的第一个附加协议,即 京都议定书,设计出清洁发展机制(CDM)、国际排放贸易机制(I-ET)与联合履约机制(JI)三种碳排放权交易机制,全球碳排放权交易规则基本形成。碳排放权交易机制作为一种基于市场解决气候问题的高效减排手段,在全球已得到广泛的推广与应用
11、。2002年全球第一个全国范围内的碳市场在英国启动(UK ETS),2005年随着 京都议定书 的正式生效,欧盟启动了全球规模最大的碳排放权交易体系(EU ETS),随后美国(RGGI 和 CCTP)、新西兰(NZETS)、韩国(K ETS)等相继开展碳排放权交易。此外,各国碳市场积极寻求合作与连接,比如加州碳市场与加拿大魁北克碳市场实现有效连接。截至2022 年 4 月,全球已有 34 家碳市场,遍布欧洲、美 即2016年四川省发展和改革委员会颁布的 四川省碳排放权交易管理暂行方法 和2017年国家发展和改革委员会颁布的全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业)。英国为协调与欧盟的关系,宣布从
12、2007年1月开始,英国碳排放权交易体系的参与公司可以选择加入欧盟碳排放权交易体系,至此学术界认为UK ETS并入EU ETS。特别的,英国脱欧后脱离了EU ETS,并于2021年重启国内碳市场。碳排放权交易机制是否能够提高企业可持续发展绩效?基于碳排放试点政策的准自然实验232023年第8期(总第529期)金融理论与实践洲、大洋洲和亚洲。相比发达国家,我国碳市场建设虽起步略晚,但发展较为迅速。我国于1992年缔约了 联合国气候变化框架公约,在1998年签署并于2002年核准了京都议定书。2011年10月,国家发展和改革委员会发布了 关于开展碳排放权交易试点的工作通知,在北京、天津、上海、重庆
13、、湖北、广东和深圳7地区开展碳排放权交易试点工作,7地区于2013年6月起先后启动碳排放权交易试点工作,2016年福建省也加入了碳排放权交易试点行列,试点工作的开展意味着我国碳市场的建设已进入培育阶段。关于我国碳排放权交易试点的基本情况如表1所示。试点地区的碳排放权交易机制基本设计思路与欧盟碳市场相似:首先,政府根据减排目标和环境容量确定控排总量;其次,政府根据不同企业类型设立不同年能耗标准线;再次,政府选择祖父法或基准法分配初始无偿配额,建立监测、报告、核查机制(MRV)并确定履约与奖惩机制;最后,控排企业根据配额比例和自身减排成本在碳市场上买卖碳排放权,并根据其实际履约情况进行奖惩。201
14、7年12月,国家发展和改革委员会印发了 全国碳排放权交易市场建设方案(发电行业),标志着全国碳市场建设启动,而2021年2月开始实施的 碳排放权交易管理办法(试行)则标志着全国统一的碳市场的形成,中国碳市场也取代欧盟碳市场成为全球最大的碳市场。(二)碳定价的经济学分析碳排放问题与其他环境问题一样,都具有“公地悲剧”和负外部性的问题(张希良等,2021)24,而一切碳定价工具都是希望通过环境规制手段将外部性问题内部化。福利经济学家庇古1920年在 福利经济学 中提出,可通过向污染企业收税的方式使企业成本等于社会成本以解决此类问题(Pigou,1920)25,这种税被称为庇古税,是较早的碳定价实践
15、,目前碳税已在芬兰、瑞士、挪威等30余个国家推行。而科斯认为庇古税不仅要耗费政府成本,可能降低政策效率,还存在难以量化外部性的问题,他强调了产权理论在公共管理中的重要作用,提出通过市场手段解决负外部性问题(Coase,1960)26。Dales(1968)27在科斯的基础上将产权理论运用到解决环境污染问题上,基于数量政策设计了排放权交易的具体方案。随后,Porter(1991)28则在研究中发现环境规制会“倒逼”企业进行绿色创新,提升企业经济绩效。中国目前优先发展碳市场主要基于以下层面考虑:一是碳税税率较难确定且中国高排放企业多为国企,存在一定的阻力(管清友等,2021)29;二是清洁发展机制
16、(CDM)为碳市场的建设提供了较好的表1中国碳排放权交易试点基本情况试点深圳上海北京广东天津湖北重庆福建上线交易时间2013年6月2013年11月2013年11月2013年12月2013年12月2014年2月2014年6月2016年12月纳入门槛20092013年任意一年达到3000吨的工业企业与大型建筑及1万平方米以上的国家机关办公建筑20092011年任意一年达到2万吨的工业企业与达到1万吨以上的非工业企业20092012年任意一年达到1万吨的企事业单位20112012年任意一年达到2万吨或能源消耗1万吨标准煤以上的企业;宾馆、饭店、金融、商贸公共机构等单位达到5000吨以上2009201
17、2年任意一年达到2万吨的工业企业20092014年任意一年综合消耗6万吨标准煤及以上的工业企业20082012年任意一年达到2万吨的工业企业20132016年任意一年综合能源消费总量达1万吨以上的工业企业首批单位数量工业企业:635个;建筑:197个191个490个242(含40个新建企业)114个138个242个255个资料来源:作者根据各试点地区发展和改革委员会与生态环境厅(局)相关资料整理得出。数据来源:世界银行2022年发布的 碳定价机制发展现状与未来趋势报告。特别值得一提的是,四川2016年发布了 四川省碳排放权交易管理暂行办法,并于2016年12月开放碳市场,交易平台为四川省联合环
18、境交易所,因此四川也成为非试点地区第一个、全国第八个拥有国家备案碳交易的省份。“祖父法”的分配标准是基于单个企业过去一段时期的碳排放历史数据,而“基准法”则是将不同企业生产的同种产品的单位产品碳排放由小到大进行排列,然后在其中选择一个标准作为基准线。除特别注明外,一般指年CO2排放量,此处是各试点地区首批控排企业的情况。绿色金融242023年第8期(总第529期)金融理论与实践基础,欧盟碳市场和我国碳试点为全国性碳市场的建设积累了有益的借鉴(Pizer和Zhang,2018)30;三是碳市场更加有利于国际协调和有效连接,能够有效防止碳泄露(夏凡等,2022)31。但碳税政策同样具有价格信号稳定
19、、运行成本低、适用于各种规模的排放源等优势(夏凡等,2023)32。因此,研究我国碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效的影响不仅有利于当下全国性碳市场的建设与完善,也为未来我国碳市场与碳税协调发展提供了理论基础,具有较大的理论意义与现实意义。(三)碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效的影响1987年世界环境与发展委员会(WCED)发表的报告 我们共同的未来,第一次正式使用并给出了可持续发展的概念,即可持续发展是既能满足当代人的需要,又不对后代人满足其需要的能力构成危害的发展。这一定义受到了国际社会的广泛认同。此后,各国对可持续发展的重视程度逐渐升高,我国更是将可持续发展战略纳入我国经济和社会发
20、展的长远规划。作为经济社会发展的重要主体,企业的可持续发展受到了广泛关注。国内外学者针对企业的可持续发展也展开了一定的研究,目前关于企业可持续发展的概念,国内外学者的看法尚未统一,主流观点认为企业的可持续发展是指企业在现有资源约束下,长期内通过产品创新、技术开发等手段形成核心竞争力,在此基础上不断自我超越,进一步克服企业产品与生命周期的制约,进而形成长期竞争优势,最终实现可持续发展(钟陆文,2002;郑礼光,2007)33-34。也有研究认为企业可持续发展是一种能力,即企业对短期财务、社会及环境需求的反应能力,不损害其长远的财务、社会及环境绩效(Bansal,2005)35。本文结合已有学者研
21、究与可持续发展的核心理念,指出企业可持续发展是企业在生产经营的过程中,在追求自身经营目标实现的基础上,考虑对经济、社会和环境的影响,最终实现企业自身发展和社会整体发展的有机结合。企业可持续发展绩效,是指一个企业在经济、社会、环境等方面,企业自身及其相关利益主体等各个维度上的绩效,是对企业可持续发展驱动力绩效的衡量指标(谢琨等,2009)36,可持续发展绩效能够反映企业可持续发展能力。关于可持续发展绩效的度量指标,学者们主要尝试从经济、环境和社会责任三个维度进行综合评估。Alexopoulos等(2018)37、解学梅和朱琪玮(2021)38利用企业财务绩效与环境社会责任绩效来度量企业的可持续发
22、展绩效,在此基础上有学者又将环境社会责任绩效具体分为环境绩效与社会绩效,使用企业的经济绩效、环境绩效和社会绩效来评估企业的可持续发展绩效(张长江等,2020;周雄勇和许志端,2022)39-40,也有学者加入公司治理绩效等其他维度的指标(唐灿吉,2021)41。本文通过梳理已有文献发现虽然学者们的度量维度有所不同,但核心都是围绕企业的经济、社会、环境三方面评估企业的可持续发展绩效。目前鲜有关于碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效影响的研究,已有的研究大都单独讨论碳排放权交易机制对企业财务或环境等某一方面绩效的影响。然而从宏观角度来看,碳排放权交易机制作为一种环境规制手段,合理的政策能够推动企业
23、的绿色增长。在“双碳”目标的政策推动背景下,在碳排放权交易试点地区,政府会积极制定有关政策,积极引导企业进行传统生产工艺的改造,提高能源利用效率,实现减排降碳,这有助于企业实现经济与环境效益的提升;而就企业内部而言,基于“波特假说”理论,碳排放权交易机制的实施能够促使企业进行创新活动,改变生产方式,降低污染物的排放,提升企业的环境绩效。同时,从长期来看,创新活动也有助于企业提升资源利用效率,获取更多的经济利益,从而提升自身的财务绩效,实现企业效益与绿色共赢,促进企业可持续发展,提升企业可持续发展绩效。综上可知,无论从宏观角度还是企业内部来看,碳排放权交易机制确实有助于促进企业可持续发展绩效的提
24、高。(四)研究假设碳排放权交易机制的设计初衷是希望能够“倒逼”高排放企业提升绿色创新能力,加快产业升级,在控制其排放的基础上兼顾其经济绩效,提升企业可持续发展绩效。但由于各碳市场在交易基础设施建设和监管评估等方面有较大的差异,因此碳排放权交易机制对企业可持续发展绩效的影响也具有一定的不确定性。本文提出以下三个研究假设,后文实证部分将验证这些研究假设。碳排放权交易机制依靠政府的强制力对企业减排做出了具体的要求。一方面,基于企业成本角度,政府通过减排目标确定碳配额总量,随后根据企业历史碳排放量(即“祖父法”)免费分配给企业一定的碳配额,超出免费碳配额外的碳排放,企业须从碳市碳排放权交易机制是否能够
25、提高企业可持续发展绩效?基于碳排放试点政策的准自然实验252023年第8期(总第529期)金融理论与实践场购买,否则就会受到惩罚。企业为实现利润最大化,会对碳排放试点政策做出相应的反应(Pashi-gian,1982)42,在减排成本与购买碳配额之间权衡。随着碳配额分配量的减少,会“倒逼”企业通过控制碳排放量来提高环境绩效,以避免超排所带来的额外成本(王文军等,2018)43。另一方面,基于企业收益角度,当市场碳价较高时,以碳排放权交易为代表的市场型环境规制手段可以激励企业通过减排受益,特别是发电、钢铁等高排放企业(薛领等,2018)44。基于此,提出本文的假设H1。H1:碳排放权交易机制能够
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