证券从业资格考试_交易第10章讲义.doc

第十章　证券登记与交易结算

本章主要考点
　　1.熟悉证券登记的概念、种类及其主要内容；
　　2.掌握清算、交收的概念；
　　3.熟悉清算和交收的联系与区别；
　　4.掌握清算与交收的原则；
　　5.掌握结算账户管理的有关规定和要求；
　　6.掌握证券交易结算流程及各主要环节的基本内容；
　　7.熟悉证券交易结算风险的种类及其防范措施。
第一节　证券登记

　　一、证券登记概述（熟悉）
　　▲证券登记是指证券登记结算机构为证券发行人建立和维护证券持有人名册的行为。证券登记具有确定或变更证券持有人及其权利的法律效力，是保障投资者合法权益的重要环节，也是规范证券发行和证券交易过户的关键所在。
　　▲为办理证券登记业务，中国结算公司设立了电子化证券登记簿记系统。记录证券数量的最小单位为1股（份、元）（取整数位）。
　　▲根据规定，证券应当登记在证券持有人本人名下，但符合法律、行政法规和中国证监会规定的，可以登记在名义持有人名下。少数通过托管机构持有B股的境外投资者未取得直接的股东身份。这些境外投资者只能通过其名义持有人（即其托管机构）间接行使股东权利。

　　二、证券登记的种类（熟悉）
　　▲证券登记按证券种类可以划分为股份登记、基金登记、债券登记、权证登记、交易型开放式指数基金登记等。
　　▲证券登记按性质划分可以分为初始登记、变更登记、退出登记等。
　　以下按性质划分标准进行介绍：
　　（一）初始登记
　　初始登记指已发行的证券在证券交易所上市前，由中国结算公司根据证券发行人的申请维护证券持有人名册，并将证券记录到投资者证券账户中。经过初始登记手续，投资者持有该证券的事实得到确认。初始登记是投资者后续进行买卖、转让、质押等流转和处置行为的前提。
　　按照证券类别和发行情况，可以对证券初始登记进一步划分为股份初始登记、基金募集登记、债券发行登记、权证发行登记和交易型开放式指数基金发行登记。
　　（1）股份初始登记。股份登记包括首次公开发行登记、增发新股登记、送股（或转增股本）登记和配股登记等。
　　发行结束后2个交易日内，上市公司应当向中国结算公司申请办理股份发行登记，对网上和网下发行的结果加以确认。
　　（2）基金募集登记。证券投资基金网上发行和网下发行要进行募集登记。
　　（3）债券发行登记。记账式国债通过招投标或其他方式发行的，中国结算公司根据财政部和证券交易所相关文件确认的结果，建立证券持有人名册，完成初始登记。记账式国债在证券交易所挂牌分销或在场外合同分销的，中国结算公司根据证券交易所确认的分销结果，办理记账式初始国债登记。
　　（4）权证发行登记。权证发行登记参照股份首次公开发行登记办理。
　　（5）交易型开放式指数基金发行登记。
　　（二）变更登记
　　变更登记包括证券过户登记和其他变更登记。
　　1.证券过户登记。按照引发变更登记需求的不同，可以将证券过户登记划分为证券交易所集中交易过户登记（以下简称“集中交易过户登记”）和非集中交易过户登记（以下简称“非交易过户登记”）。
　　（1）集中交易过户登记。投资者委托证券公司参与证券交易所集中交易后，中国结算公司需要根据证券交易的交收结果在买方的证券账户上增加证券，在卖方的证券账户上减少证券，并相应在证券持有人名册上进行变更登记。
　　（2）非交易过户登记。非交易过户登记是指符合法律规定和程序的因股份协议转让、司法扣划、行政划拨、继承、捐赠、财产分割、公司购并、公司回购股份和公司实施股权激励计划等原因，发生的记名证券在出让人、受让人或账户之间的变更登记。
　　2.其他变更登记。其他变更登记包括证券司法冻结、质押、权证创设与注销、权证行权、可转换公司债券转股、可转换公司债券赎回或回售、交易型开放式指数基金申购或赎回等引起的变更登记。对于其他变更登记，中国结算公司将相应维护证券账户和证券持有人名册的记录，采取变更余额、对质押和司法冻结等情况加以标记等措施。
　　（三）退出登记
　　股票终止上市后，股票发行人或其代办机构应当及时到中国结算公司办理证券交易所市场的退出登记手续。
　　债券提前赎回或到期兑付的，其证券交易所市场登记服务业务自动终止，视同债券发行人交易所市场退出登记手续办理完毕。
　　【例1】证券登记按（　）可以划分为股份登记、基金登记、债券登记、权证登记、交易型开放式指数基金登记等。
　　A.证券数量　　　　　　　B.证券种类
　　C.性质　　　　　　　　　D.程序
　　[答疑编号1153100101]
　　『正确答案』B

　　【例2】（　）是投资者后续进行买卖、转让、质押等流转和处置行为的前提。
　　A.初始登记　　　　　　B.退出登记
　　C.变更登记　　　　　　D.债券登记
　　[答疑编号1153100102]
　　『正确答案』A
　　【例3】变更登记包括（　）。
　　A.证券过户登记
　　B.证券司法冻结、质押引起的变更登记
　　C.权证创设与注销引起的变更登记
　　D.可转换公司债券转股引起的变更登记
　　[答疑编号1153100103]
　　『正确答案』ABCD

第二节　证券交易清算与交收

　　一、清算与交收的概念（掌握）
　　（一）清算、交收的定义
　　▲清算与交收是整个证券交易过程中必不可少的两个重要环节。
　　▲清算一般有三种解释：
　　一是指一定经济行为引起的货币资金关系应收、应付的计算。
　　二是指公司、企业结束经营活动、收回债务、处置分配财产等行为的总和。
　　三是银行同业往来中应收或应付差额的轧抵。
　　▲证券交易的清算适用第一种解释，具体指在每一营业日中每个结算参与人证券和资金的应收、应付数量或金额进行计算的处理过程。
　　▲证券交易的交收指根据清算的结果在事先约定的时间内履行合约的行为，一般指买方支付一定款项以获得所购证券，卖方交付一定证券以获得相应价款。
　　▲交收的实质是依据清算结果实现证券与价款的收付，从而结束整个交易过程。
　　▲清算和交收两个过程统称为结算。
　　（二）清算和交收的联系和区别（熟悉）
　　1.清算与交收的联系。从时间发生及运作的次序来看，清算是交收的基础和保证，交收是清算的后续与完成。清算结果正确才能确保交收顺利进行；而只有通过交收，才能最终完成证券或资金收付，结束整个交易过程。
　　2.清算与交收的区别。两者最根本的区别在于：清算是对应收、应付证券及价款的计算，其结果是确定应收、应付数量或金额，并不发生财产实际转移；交收则是根据清算结果办理证券和价款的收付，发生财产实际转移（虽然有时不是实物形式）。
　　【例1】下面给出关于清算的四种解释，错误的是（　）。
　　A.清算指一定经济行为引起的货币资金关系的应收、应付的计算
　　B.企业与企业往来中应收或应付差额的轧计及资金汇划
　　C.清算指公司、企业结束经营活动、收回债务、处置分配财产等行为的总和
　　D.银行同业往来中应收或应付差额的轧计及资金汇划
　　[答疑编号1153100104]
　　『正确答案』B
　　【例2】关于清算与交收的区别，以下说法正确的有（　）。
　　A.清算是对应收、应付证券及价款的计算
　　B.清算的结果是确定应收、应付数量或金额
　　C.交收并不发生财产实际转移
　　D.交收是根据清算结果办理证券和价款的收付
　　[答疑编号1153100105]
　　『正确答案』ABD

　　二、滚动交收和会计日交收
　　▲证券交易从结算的时间安排来看，可以分为滚动交收和会计日交收。
　　▲滚动交收要求某一交易日成交的所有交易有计划地安排距成交日相同营业日天数的某一营业日进行交收。例如，在T+3滚动交收中，要求T日成交的证券交易的交收在成交日之后的第三个营业日（T+3）完成。
　　▲与滚动交收相对应的是会计日交收，即在一段时间内的所有交易集中在一个特定日期进行交收。
　　▲美国证券市场采取T+3，我国香港市场采取T+2。
　　▲我国内地市场目前存在两种滚动交收周期，即T+1与T+3。T+1滚动交收目前适用于我国内地市场的A股、基金、债券回购交易等；T+3滚动交收适用于B股（人民币特种股票）。
　　【例1】证券交易从（　）来看，可以分为滚动交收和会计日交收。
　　A.交易的方式　　　　　　　B.交易时间的安排
　　C.结算的时间安排　　　　　D.结算的方式
　　[答疑编号1153100106]
　　『正确答案』C
　　【例2】T+1滚动交收目前适用于我国内地市场的是（　）。
　　A.A股　　　　　　　　　　B.B股
　　C.基金　　　　　　　　　 D.债券
　　[答疑编号1153100107]
　　『正确答案』ACD

　　三、清算与交收的原则（掌握）
　　（一）净额清算原则
　　▲一般情况下，通过证券交易所达成的交易需采取净额清算方式。净额清算又称差额清算，指在一个清算期中，对每个结算参与人价款的清算只计其各笔应收、应付款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。
　　▲净额清算又分为双边净额清算和多边净额清算。
　　双边净额清算指将结算参与人相对于另一个交收对手方的证券和资金的应收、应付额加以轧抵，得出该结算参与人相对于另一个交收对手方的证券和资金的应收、应付净额。
　　多边净额清算是指将结算参与人所有达成交易的应收、应付证券或资金予以充抵轧差，计算出该结算参与人相对于所有交收对手方累计的应收、应付证券或资金的净额。将结算参与人对应的所有双边净额清算结果加以累计，可以得出该结算参与人的多边净额结算结果；在引入共同对手方（见下文）的情况下，计算该结算参与人相对于共同对手方的双边净额清算结果也相当于实现了多边净额清算。
　　▲目前，通过证券交易所达成的交易大多采取多边净额清算方式。净额清算方式的主要优点是可以简化操作手续，减少资金在交收环节的占用。
　　★应该注意的是，在实行滚动交收的情况下，清算价款时同一清算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算，但不同清算期发生的价款不能合并计算；清算证券时，只有在同一清算期内且同种的证券才能合并计算。
　　（二）共同对手方制度
　　▲为保证多边净额清算结果的法律效力，一般需要引入共同对手方的制度安排。共同对手方是指在结算过程中，同时作为所有买方和+ 卖方的交收对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。如果买卖中的一方不能按约定条件履约交收，结算机构也要依照结算规则向守约一方先行垫付其应收的证券或资金。
　　▲共同对手方的引入，使得交易双方无需担心交易对手的信用风险，有利于增强投资信心和活跃市场交易。事实上，由于结算机构充当共同对手方，卖出证券的投资者相当于将证券卖给了结算机构，买入证券的投资者相当于从结算机构买入证券，买卖双方可以获得的证券或款项得到了保证。对于我国证券交易所市场实行多边净额清算的证券交易，证券登记结算机构（即中国结算公司）是承担相应交易交收责任的所有结算参与人的共同对手方。
　　（三）货银对付原则
　　货银对付又称款券两讫或钱货两清。货银对付是指证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，当且仅当资金交付时给付证券，证券交付时给付资金。通俗地说，就是“一手交钱、一手交货”。根据货银对付原则，一旦结算参与人未能履行对证券登记结算机构的资金交收义务，证券登记结算机构就可以暂不向其交付其买入的证券，反之亦然。货银对付通过实现资金和证券的同时划转，可以有效规避结算参与人交收违约带来的风险，大大提高证券交易的安全性。目前，货银对付已经成为各国（地区）证券市场普遍遵循的原则。我国证券市场目前已经在权证、ETF等一些创新品种实行了货银对付制度，但A股、基金、债券等老品种的货银对付制度还在推行当中。
　　（四）分级结算原则
　　▲证券和资金结算实行分级结算原则。证券登记结算机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集中清算交收，结算参与人负责办理结算参与人与客户之间的清算交收。但结算参与人与其客户的证券划付，应当委托证券登记结算机构代为办理。实行分级结算，意味着对证券公司接受投资者委托达成的证券交易，证券公司需承担相应的证券或资金的交收责任。
　　▲实行分级结算原则主要是出于防范结算风险的考虑。证券登记结算机构与客户没有直接业务联系，很难衡量客户的资质和风险；同时，由于客户数量较多、地区分布较散，在出现交收违约时，证券登记结算机构也很难处理。而对数量相对较少、实力相对较强、取得结算参与人资格的证券公司或其他机构而言，证券登记结算机构则可以有效采取相关风险管理措施。在境外证券交易所市场，分级结算是普遍的做法。
　　【例1】（　）方式的主要优点是可以简化操作手续，减少资金在交收环节的占用。
　　A.净额清算　　　　　　　B.全额清算
　　C.二步清算　　　　　　　D.一步清算
　　[答疑编号1153100108]
　　『正确答案』A
　　【例2】证券登记结算机构负责（　）之间的集中清算交收。
　　A.结算参与人与结算参与人
　　B.结算参与人与客户
　　C.证券登记结算机构与结算参与人
　　D.证券登记结算机构与客户
　　[答疑编号1153100109]
　　『正确答案』C
　　【例3】在实行滚动交收的情况下，以下说法正确的是（　）。
　　A.清算价款时同一清算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算
　　B.清算价款时不同清算期发生的价款不能合并计算
　　C.清算证券时同一清算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算
　　D.清算证券时只有在同一清算期内且同种的证券才能合并计算
　　[答疑编号1153100110]
　　『正确答案』ABD

第三节　结算账户的管理

　　 一、结算账户的开立
　　▲结算参与人申请开立资金交收账户时，应当提交结算参与人资格证书、法定代表人授权委托书、开立资金交收账户申请表、资金交收账户印鉴卡、指定收款账户授权书等材料。
　　▲结算参与人同时应在中国结算公司预留指定收款账户，用于接收其从资金交收账户汇划的资金。指定收款账户应当是在中国证监会备案的客户交易结算资金专用存款账户和自有资金专用存款账户，且账户名称与结算参与人名称应当一致。
　　【例题】根据中国证券登记结算有限责任公司《结算备付金管理办法》，结算参与人申请开立资金交收账户时，应当提交（　）、指定收款账户授权书等材料。
　　A.结算参与人资格证书
　　B.法定代表人授权委托书
　　C.开立资金交收账户申请表
　　D.资金交收账户印鉴卡
　　[答疑编号1153100111]
　　『正确答案』ABCD

　　二、结算账户的管理（掌握）
　　（一）资金交收账户计息
　　▲结算备付金指资金交收账户中存放的用于资金交收的资金，因此资金交收账户也称为结算备付金账户。中国结算公司按照中国人民银行规定的金融同业活期存款利率向结算参与人计付结算备付金利息。
　　▲结算备付金利息每季度结息一次，结息日为每季度第三个月的20日，应计利息记入结算参与人资金交收账户并滚入本金。遇中国人民银行调整存款利率的，中国结算公司统一按结息日的利率计算利息，不分段计算。
　　（二）最低结算备付金限额
　　1.最低备付的含义。最低备付指结算公司为资金交收账户设定的最低备付限额，结算参与人在其账户中至少应留足该限额的资金量。最低备付可用于完成交收，但不能划出。如果用于交收，次日必须补足。
　　2.最低备付的调整。根据各结算参与人的风险程度，中国结算公司每月为各结算参与人确定最低结算备付金比例，并按照各结算参与人上月证券日均买入金额和最低结算备付金比例，确定其最低结算备付金限额。
　　▲计算公式为：
　　最低结算备付金限额=（上月证券买入金额/上月交易天数）×最低结算备付金比例
　　▲上月证券买入金额不包括买断式回购到期购回金额。
　　▲对于最低结算备付金比例，债券品种（包括现券交易和回购交易）按10%计收，债券以外的其他证券品种按20%计收。
　　▲在每月前3个营业日内，中国结算公司对结算参与人的最低结算备付金限额进行重新核算、调整。
　　3.最低备付不足。结算参与人每日应及时查询资金交收账户的余额。若余额不足，应立即补足资金。结算参与人资金交收账户的资金由于相关原因被冻结，结算参与人应保证资金交收账户中冻结资金以外的资金能完成正常交收，并满足该结算参与人最低备付金限额的要求。结算参与人资金交收账户每日（包括节假日）日终余额扣减冻结资金后，不得低于其最低结算备付金限额。最低结算备付金可用于应急交收，但如日终余额扣减冻结资金后低于其最低结算备付金限额时，结算参与人应于次一营业日补足。在保证当日资金交收的前提下，资金交收账户余额扣减冻结资金后，如超过最低结算备付金限额，结算参与人可以申请将超出部分资金划入其指定收款账户。
　　▲资金交收账户余额不能满足交收日交收所需要的资金时，结算参与人必须在当日交收截止时点之前将不足部分划入其资金交收账户；否则，构成资金交收违约。
　　【例1】中国证券登记结算有限责任公司按照中国人民银行规定的金融同业活期贷款利率向结算参与人计付结算备付金利息。 （　）
　　[答疑编号1153100112]
　　『正确答案』错
　　【例2】某结算参与人3月买入证券总金额为200万元，3月交易天数为22天，中国证券登记结算有限责任公司为其确定的最低结算备付金比例为20%，则4月份该结算参与人结算账户中的最低结算备付金应为（　）元。
　　A.400 000　　　　　B.13 333
　　C.18 182　　　　　 D.2 000 000
　　[答疑编号1153100113]
　　『正确答案』C
　　【例3】对于最低结算备付金比例，债券品种（包括现券交易和回购交易）按（　）计收，债券以外的其他证券品种按（　）计收。
　　A.5%，10%　　　　　B.10%，20%
　　C.20%，30%　　　　 D.30%，40%
　　[答疑编号1153100114]
　　『正确答案』B

　　三、结算账户的撤销
　　结算系统参与人无对应交易席位且已结清与中国结算公司的一切债权、债务后，可申请终止在中国结算公司的结算业务，撤销结算账户。
　　【例题】结算系统参与人（　）后，可申请终止在中国证券登记结算有限责任公司的结算业务，撤销结算账户。
　　A.无对应交易席位
　　B.已结清与中国证券登记结算有限责任公司的一切债权
　　C.资金交收账户余额不能满足交收日交收所需要的资金
　　D.已结清与中国证券登记结算有限责任公司的一切债务
　　[答疑编号1153100115]
　　『正确答案』ABD

第四节　证券交易的结算流程（掌握）（新增）

　　证券交易的结算可以划分为清算和交收两个主要环节。在此基础上，还可以进一步划分为交易数据接收、清算、发送清算结果、结算参与人组织证券或资金以备交收、证券交收和资金交收、发送交收结果、结算参与人划回款项、交收违约处理等八个环节。

　　一、交易数据接收
　　沪、深证券交易所在闭市后，会按约定将证券交易数据通过专门通讯链路传输给中国结算公司沪、深分公司。中国结算公司沪、深分公司接收数据时，应当核对所接收数据的完整性。

　　二、清算
　　▲接收完证券交易数据后，中国结算公司沪、深分公司一般在当日日终，作为共同对手方，以结算参与人为单位，对各结算参与人负责清算的证券交易对应的应收和应付价款进行轧抵处理。在清算过程中，除计算应收和应付价款外，还需将印花税、经手费、监管规费等税费一并纳入净额清算中。实践中，投资者应收的现金分红、利息，以及转让限售股应缴纳的个人所得税等也会纳入到净额清算中。由于我国证券交易所市场实行滚动交收制度，因此一般来说，不同交易日发生的交易是分开清算的，在同一个交易日发生的交易才会进行轧抵处理。
　　▲除净额清算外，在一些证券品种上还存在逐笔交收制度，如权证的行权、买断式回购的到期结算等。对于实行逐笔交收的证券交易，中国结算公司沪、深分公司并不将其纳入到净额清算中，而是逐笔计算对应结算参与人的应收和应付金额。

　　三、发送清算结果
　　清算完毕后，中国结算公司沪、深分公司会通过专用通讯网络，将清算结果数据发送给各结算参与人。

　　四、结算参与人组织证券或资金以备交收
　　▲结算参与人应当根据收到的清算结果，组织证券或资金以备交收。
　　▲结算参与人净应付款项的，应当及时核查自身资金交收账户的资金是否足额；如不足，应当在最终交收时点前，向其资金交收账户划入资金。
　　▲对于证券，由于客户一般情况下不可能卖出超过其实际可卖数量的证券，且证券原先即托管在证券公司，因此证券公司一般不需要专门组织证券以备交收。不过B股市场存在例外。在深圳B股市场，境外投资者可能将证券托管在境外托管机构，而交易委托证券公司进行，由于中国结算公司深圳分公司交收对手是证券公司，投资者卖出证券时，卖出证券需从境外托管机构划付到证券公司，因此对证券公司来说，存在组织证券以备交收的过程。

　　五、证券交收和资金交收
　　在最终交收时点（A股、基金、债券、ETF、权证等品种最终交收时点为T+1 16：00），中国结算公司沪、深分公司将进行证券交收和资金交收。
　　（一）证券交收
　　证券交收包含两个层面：
　　▲一是中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收。中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收一般称为“集中证券交收”。
　　▲二是结算参与人与客户之间的证券交收。结算参与人与客户之间的证券交收是结算参与人（通常是证券公司）和客户履行双方证券交易合同的一部分，但由于客户证券账户由中国结算公司沪、深分公司直接维护，因此，为完成相应的证券交收，证券公司需委托中国结算公司沪、深分公司办理相应的证券划付。
　　▲实践中，除ETF、权证等新品种外，现行A股、基金、债券等品种证券交收过程与上述流程不同，实际做法是根据成交记录直接记增或记减投资者证券账户。按照中国结算公司的货银对付实施方案，未来A股、基金、债券等品种也将按照前述流程组织证券交收。
　　（二）资金交收
　　因中国结算公司沪、深分公司并不直接维护客户的资金账户，因此资金交收仅包括中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的资金交收这一“集中资金交收”环节，中国结算公司并不具体处理结算参与人与客户的资金交收。

　　六、发送交收结果
　　中国结算公司沪、深分公司在完成证券交收和资金交收后，会将交收结果发送给结算参与人，供结算参与人对账、向客户提供证券余额查询服务、用于自身系统的前端监控等。另外，中国结算公司沪、深分公司也会在次日开市前，将完成交收后的证券账户余额等数据发送给证券交易所，供证券交易所实行前端监控。

　　七、结算参与人划回款项
　　如果结算参与人根据资金交收结果并妥善估计已达成证券交易的资金净应收或应付的情况，确认其资金交收账户内的资金足额，则可向中国结算公司沪、深分公司申请划出资金，但划出后其资金交收账户余额不得低于最低备付要求。

　　八、交收违约处理
　　在前述集中证券交收和资金交收过程中，如结算参与人证券交收账户或资金交收账户余额不足以履行交收义务，则构成交收违约。
　　（一）资金交收违约处理
　　对于资金交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的证券，同时按规则计收违约金。另外，由于在结算参与人资金交收违约时，中国结算公司沪、深分公司作为共同对手方需垫付款项给守约结算参与人，为弥补自身成本，中国结算公司沪、深分公司还需向违约结算参与人收取垫付资金的利息。中国结算公司沪、深分公司将责令违约结算参与人通过补缴款项等尽快弥补交收违约。如果违约结算参与人在违约次日前仍未能弥补资金交收违约，中国结算公司沪、深分公司将从违约第二日起，采取处置暂不交付证券的措施，收回此前垫付的资金。实践中，除了ETF、权证等新品种外，现行A股、基金、债券等品种的交收违约处置并未完全按上述流程处理，还有待在推行货银对付方案的过程中加以完善。
　　（二）证券交收违约处理
　　对于证券交收违约，中国结算公司沪、深分公司将暂不向该结算参与人交付其应收的资金，同时按规则计收违约金。中国结算公司沪、深分公司将责令违约结算参与人通过补缴或补购证券等措施尽快弥补证券交收违约。如果违约结算参与人在规定期限内未能弥补证券交收违约，中国结算公司沪、深分公司将利用暂不交付的款项补购证券（称为强行补购）。A股、基金、债券等品种由于实行前端监控，一般不存在这一问题，深圳B股则由于未实行前端监控，存在须进行证券交收违约处理的可能。
　　【例1】（　）等品种最终交收时点为T+1日16：00，沪、深分公司将进行证券交收和资金交收。
　　A.A股　　　　　　　　B.B股
　　C.债券　　　　　　　 D.ETF、权证
　　[答疑编号1153100201]
　　『正确答案』ACD
　　【例2】（　）由于未实行前端监控，存在需进行证券交收违约处理的可能。
　　A.深圳A股　　　　　　B.深圳B股
　　C.基金　　　　　　 　D.债券
　　[答疑编号1153100202]
　　『正确答案』B

第五节　结算风险及防范

　　一、证券结算风险的概念和种类（熟悉）
　　证券结算风险是证券登记结算机构在组织结算过程中所面临的风险，根据成因，大致可以将证券结算风险分为以下几类：
　　（一）信用风险
　　▲信用风险包括买方不能履行资金交收义务的风险，或卖方不能履行证券交收义务的风险。
　　▲信用风险可以进一步细分为“本金风险”和“价差风险”（价差风险也称“重置风险”）。
　　本金风险指证券登记结算机构付出证券但收不到对应款项，或者付出款项但收不到对应证券的风险。
　　价差风险是指证券登记结算机构采取处置措施时价格发生不利变化的风险。
　　（二）流动性风险
　　在面临资金或证券交收违约时，证券登记结算机构需要垫付资金或证券给守约方。证券登记结算机构一旦出现流动性风险，后果将十分严重，很可能导致证券登记结算系统无法正常运转，证券市场被迫闭市。此外，由于守约方无法收到原先预期能收到的款项或证券，因此也极易引发连锁反应，波及到其他金融市场。
　　（三）操作风险
　　操作风险是指由于证券登记结算机构的硬件、软件和通讯系统发生故障，或人为操作失误，证券登记结算机构管理效率低下致使结算业务中断、延误和发生偏差而引起的风险。
　　（四）法律风险
　　法律风险是指因为法律法规不透明、不明确或法规适用不当，导致证券登记结算机构遭受损失的风险。
　　（五）结算银行风险
　　结算银行破产、倒闭时，证券登记结算机构存放在结算银行的存款将面临无法足额收回的风险。
　　【例1】（　）指证券登记结算机构付出证券但收不到对应款项，或者付出款项但收不到对应证券的风险。
　　A.操作风险　　　　　　B.流动性风险
　　C.本金风险　　　　　　D.价差风险
　　[答疑编号1153100203]
　　『正确答案』C
　　【例2】为收回垫付款项，证券登记结算机构需要处置证券，但如果处置时的市场价格低于先前的成交价，变卖所得将不足以弥补此前的垫付款项，这一风险即为（　）。
　　A.本金风险　　　　　　B.价差风险
　　C.操作风险　　　　　　D.流动性风险
　　[答疑编号1153100204]
　　『正确答案』B

　　二、证券结算风险的防范措施
　　世界各国采用了许多措施来管理和防范结算风险，主要包括：
　　1.采用事前防范措施，强化结算参与人的资格管理。
　　2.在共同对手方制度下，通过货银对付交收机制来防范本金风险，保证证券和资金的所有权同时进行实质性交收，也就是“一手交钱、一手交货”。
　　3.采取盯市制度、收取担保品来防范价差风险。
　　4.建立结算互保金和其他财务资源，防范流动性风险。
　　5.妥善选择结算银行，防范结算银行风险。
　　6.加强证券登记结算机构内部管理，完善证券登记结算系统软、硬件设施，防止操作风险。
　　7.建立完善的法律法规体系和健全的业务规则体系，减少结算行为和结算关系在法律上的不确定性，防范法律风险。
　　8.提高快速处置风险的能力，防止系统性风险的发生。
　　【例题】证券结算风险的防范措施包括（　）。
　　A.妥善选择结算银行，防范结算银行风险
　　B.采取盯市制度、收取担保品来防范价差风险
　　C.加强证券登记结算机构内部管理
　　D.建立结算互保金和其他财务资源，防范流动性风险
　　[答疑编号1153100205]
　　『正确答案』ABCD

　　三、我国的结算风险防范和管理措施（熟悉）
　　（一）事前防范措施
　　对于结算参与人信用风险的事前防范，《办法》规定了以下三种措施：
　　▲一是要求建立结算参与人制度，设立结算参与人资格门槛。
　　▲二是建立结算参与人风险评估体系。
　　▲三是对于持续或重大交收违约的结算参与人，限制其净买入额，或暂停、终止办理其部分、全部结算业务。
　　（二）本金风险的防范
　　针对本金风险，《办法》规定证券登记结算机构需引入货银对付机制。对资金交收违约，证券登记结算机构可以采取暂不交付相关证券和扣划自营证券的措施。对证券交收违约，证券登记结算机构可以采取暂不向违约方划付相关资金的措施。中国结算公司已经制定了货银对付实施方案，目前正在商议推行中。
　　（三）价差风险的防范
　　▲《办法》规定证券登记结算机构可以要求高风险参与人提供交收履约担保。另外，当结算参与人资金交收违约且其当日买入暂不交付的证券不足以弥补违约交收资金时，证券登记结算机构可以扣划其自营证券，或要求其提供担保；结算参与人在规定期限仍无法偿还资金的，可以通过变卖相关暂不交付的证券、担保品等予以弥补；处置所得不足的，可以向违约结算参与人追索；在规定期限内无法追回的，可用结算互保金弥补。
　　▲另外，在证券市场设立之初即设立的结算互保金，也可用于弥补结算参与人违约给中国结算公司带来的损失。
　　（四）流动性风险的防范
　　▲《办法》规定，证券登记结算机构可以动用结算参与人的担保资金、结算互保金和其他资金完成资金交收。另外，《办法》还规定证券登记结算机构可以按照有关规定申请授信额度，或将专用清偿证券账户中的证券用于质押申请贷款。目前，除按规定可动用结算互保金及证券结算风险基金外，中国结算公司已经从部分结算银行申请取得了授信额度，实践中也曾利用专用清偿证券账户的证券申请质押贷款。
　　▲证券流动性风险方面，由于沪、深证券交易所对A股等多数品种实施前端监控，一般情况下不可能出现证券交收违约，因此对证券登记结算机构来说，证券流动性风险并不突出。
　　（五）其他风险的防范
　　▲对于操作风险、结算银行风险、法律风险等其他风险，《办法》也作了相应的规定。
　　针对操作风险，要求证券登记结算机构对结算数据和技术系统进行备份，制定业务紧急应变程序和操作流程。
　　针对结算银行风险，《办法》要求建立结算银行准入标准和风险评估体系。
　　针对法律风险，规定了证券交易、托管与结算协议中与证券登记结算业务有关的必备条款。中国结算公司已经根据这些规定采取了相应措施。
　　▲根据财政部和中国证监会发布的《证券结算风险基金管理办法》，中国结算公司还实际管理证券结算风险基金，用于垫付或者弥补因违约交收、技术故障、操作失误、不可抗力造成的证券登记结算机构的损失。该基金按证券登记结算机构收入、收益的20%，以及结算参与人证券交易金额的一定比例收取，基金总额上限为30亿元。
　　【例1】根据财政部和中国证券监督管理委员会发布的《证券结算风险基金管理办法》，证券结算风险基金按证券登记结算机构收入、收益的（　），以及结算参与人证券交易金额的一定比例收取。
　　A.10%　　　　　　　　B.20%
　　C.30%　　　　　　　　D.50%
　　[答疑编号1153100206]
　　『正确答案』B
　　【例2】针对结算银行风险，《证券登记结算管理办法》要求建立（　）。
　　A.引入货银对付机制　B.业务紧急应变程序
　　C.风险评估体系　　　D.结算银行准入标准
　　[答疑编号1153100207]
　　『正确答案』CD

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