内部控制质量对创业板上市公司财务风险的影响研究.pdf
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1、OMMERCIALCACCOUNTING2023 年第 16 期商业会计 SHANG YE KUAI JI80会计与公司治理内部控制质量对创业板上市公司财务风险的影响研究【摘要】近年来内部控制对上市公司财务风险的作用机制引起了实务界和学术界的关注。文章从公司内部控制的视角切入,利用 20182020 年间创业板上市公司公开发布的相关财务数据以及迪博公司发布的内部控制指数,研究内部控制质量对创业板上市公司财务风险的影响。研究发现:我国创业板上市公司内部控制质量越高,财务风险越低,且在不同产权性质、不同绩效表现的公司中具有显著性差异,这一结论在进行稳健性检验后依然成立。基于研究结论,文章提出了相关
2、对策建议,对创业板上市公司提高其内部控制质量以降低财务风险从而实现高质量稳定发展具有参考价值。【关键词】内部控制质量;创业板上市公司;财务风险;实证研究【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1002-5812(2023)16-0080-04邓伊琳 (四川外国语大学国际工商管理学院 重庆 400031)一、引言随着我国资本市场的发展,上市公司数量日益增多,但财务舞弊事件也时有发生,引起了监管部门以及实务界、学术界的高度重视1。上市公司财务舞弊不仅侵犯了利益相关者的权益,同时也对市场经济良好秩序的建立带来了不利影响。很多上市公司都会设置独立的内控部门,建立完备的内控体系,但有些上市
3、公司的内控部门并没有起到实际控制、监督、管理的作用。因此上市公司内控部门所发挥的监管作用以及内控目标的达成和实现也就显得尤为关键,对公司自身发展、市场经济秩序建立等都将产生深远影响。与 A 股上市公司相比,我国创业板上市公司所表现出的高成长性、高创新性特征更为突出2,大多数企业集中在信息、医疗、生物、制造业等高新技术领域。创业板上市公司为了达到主业突出、技术独特、产品潜力大等基本要求,会优先将资源用于发展其主营业务以更快满足市场新需求,迅速占领市场份额,从而获得巨大经济利益并快速成长。但与此同时,这种高成长性所带来的经济利益可能会给公司带来较高的风险。一般地,宏观经济因素和微观经济主体因素均能
4、对创业板上市公司财务风险产生直接或间接的影响,但内部因素对其影响更为直接,如公司规模、股权制衡度、内部控制制度、资本结构、创新能力等3,其中,有效的内部控制制度是创业板上市公司成长和发展的有力保障,能够使公司提高经营效率、充分有效地使用和分配各种资源从而达到既定管理目标;同时内部控制制度是一项重要的治理机制,不仅能够改善公司内部治理、提高产品质量,也能在一定程度上对公司财务风险进行如实反映。创业板上市公司高成长性与有效内部控制制度的结合有助于其降低财务风险,实现稳定发展。目前国内外衡量上市公司内部控制质量的方法主要有以下形式4:(1)通过引入虚拟变量,将上市公司是否公开披露内部控制评估报告作为
5、内部控制质量的指标。但这种方法并不能完全反映上市公司内部控制的总体情况。有些公司没有对外披露内部控制评估报告,但其内部控制质量却很高。(2)通过问卷调查法对内部控制质量进行评价。这种方法只能根据问卷所列举的内容去进行评价,调查结果具有广而不深的特点。(3)通过专家打分法、层次分析法对内部控制质量进行评价。这种方法的流程主要是聘请专业团队对上市公司内部控制质量进行打分,会花费较多的人力、物力、财力,且主观性较强。(4)构造内部控制指数对企业内部控制质量进行评价。即利用几个关键指标构建出适用于绝大多数企业的模型,有利于对企业内部控制情况进行分析和量化。权衡四种评价内部控制质量方法的利弊,本文选择使
6、用内部控制指数法进行相关研究。此外,学者对我国主板上市公司的财务风险研究较为透彻,因此本文侧重于研究内部控制实施的有效性及内部控制质量的高低对创业板上市公司财务风险的影响。二、理论分析与研究假设财政部颁布的 企业内部控制基本规范 和 企业内部控制配套指引 对上市公司的内部控制提出了实质性的要求,旨为推动上市公司建立健全企业内部控制制度和有效实施内部控制,提高内部控制质量,从而实现内控相关目标5。内部控制整合框架(即“COSO 报告”)也指出内部控【基金项目】四川外国语大学资助项目(项目编号:bks202118)。SHANG YE KUAI JI 商业会计2023 年第 16 期81会计与公司治
7、理COMMERCIAL ACCOUNTING制能够合理保证企业经营效果和效率以及财务报告的可靠性6。现代企业制度下,所有权和经营权相分离,公司的所有者和经营管理者之间的利益会出现矛盾和分歧,所有者希望聘请的管理团队能够帮助公司实现股东价值最大化,而经营管理者可能会在日常经营管理活动中谋求自身利益最大化。此时,企业信息是否按照相关规定进行公开披露就显得尤为重要,而内部控制质量能够提升上市公司公开披露信息的可靠性。一般地,在内部控制制度较为完备时,企业内部信息不对称水平较低,能够有效降低管理者道德风险所带来的风险,减少财务危机的发生。此外,Goh 等(2011)研究发现,内控存在重大缺陷的公司,会
8、计稳健性更低7,完备的内部控制制度、较高的内部控制质量能增强财务报告的可靠性,对外披露的财务信息质量更高。综上,建立健全创业板上市公司内部控制制度、提高内部控制质量能够对公司所有者和经营管理者起到一定的监督作用,降低信息不对称问题发生的频率,减少股东与管理层之间的冲突,保障公司业务的平稳运行,增强财务信息披露的可靠性,降低企业财务风险。据此本文提出如下假设:假设 1:对于创业板上市公司来说,内部控制质量越高,公司财务风险越低。杨军等(2020)8认为,国有企业与政府存在更为密切的关联,在出现财务危机时,拥有政府背书而不至于破产;非国有企业一旦资金流出现问题,无法偿还债务,将要面临较高的财务风险
9、。尤其对于创业板上市公司来说,大多为初创公司且为中小型企业,资金充足性、承受风险的能力在企业经营的各个阶段都将经受重重考验。因此本文推测在内部控制质量相同的情况下,非国有企业的财务风险会更高。此外,资金流是企业生存发展的命脉,在经营业绩不同的企业中,绩效好的一方将拥有更多资金保障,容易获得更多的股权融资和银行信用贷款,以至于有充足的资本来抵御财务危机的发生,降低企业财务风险。由此推测,在内部控制质量相同的情况下,绩效差的企业财务风险更高。基于以上分析,本文提出如下假设:假设 2:相比于国有企业,内部控制质量对财务风险的影响在非国有企业中更为显著。假设 3:相比于绩效好的企业,内部控制质量对财务
10、风险的影响在绩效差的企业中更为显著。三、研究设计(一)样本选取与数据来源本文选取 20182020 年所有创业板上市公司作为初选样本并对其进行筛选。为了保证研究结论的可靠性及数据的连续性、有效性,本文进行了以下筛选:(1)剔除 ST、*ST 的公司;(2)剔除发生暂停上市的公司;(3)剔除解释变量、控制变量及被解释变量缺失的企业。最终得到 615 家公司作为研究样本,进行基础回归分析。本文使用的数据来源于国泰安数据库(CSMAR)和迪博公司发布的上市公司内部控制指数 ICQ,并利用 SPSS 26统计分析软件处理相关数据。(二)变量选择1.被解释变量。本文的被解释变量为财务风险。一般地,衡量财
11、务风险的指标有资产负债率、财务杠杆系数、经营杠杆系数及 Z-score 模型等,Z-score 模型是 1968 年由纽约大学斯特恩商学院教授 Edward Altman 针对若干财务指标经过筛选后提出的 5 变量模型,能够更加真实、全面地反映企业风险积累以及指标的变化,因此本文选择 Z-score 模型对财务风险进行度量9。本文使用的 Z-score 模型公式为:Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5(1)其中,X1=净营运资本/总资产,X2=留存收益/总资产,X3=息税前利润/总资产,X4=股票市值/总负债,X5=销售收入/总资产。Edward Altman 认
12、为 Z 指数值越大,财务风险越小,并给出了Z值范围对应不同的财务风险(见表1)。2.解释变量。本文的解释变量为内部控制指数(ICQ),用于衡量创业板上市公司的内部控制质量及内部控制实施的情况。迪博公司发布的上市公司内部控制指数主要根据内部控制合规、报告、资产安全、经营、战略五大目标的实现程度进行设计,能够更突出企业内部控制目标的完成度,衡量企业内部控制运行的有效性。为此,本文选择使用迪博公司发布的上市公司内部控制指数来衡量创业板上市公司的内部控制质量。3.控制变量。由于创业板上市公司的财务风险会受到多种因素的影响,本文选取公司规模、公司年龄、股权制衡度、资金周转状况、发展能力及研发能力六个指标
13、作为控制变量,分别用年末总资产账面价值的自然对数(lnC)、观测年度与 IPO 年度的差值、Z 指数、应收账款周转率、营业收入增长率及研发费用率进行衡量。本文主要的变量说明如下页表 2 所示。(三)模型构建为了探究内部控制质量与创业板上市公司财务风险之间的关系,本文构建如下多元线性回归方程:FR=0+1*ICQ+2*Size+3*Age+4*Shrz+5*RT+6*Growth+7*RD+(2)其中,FR 为被解释变量,即财务风险;ICQ 为解释变量,表示内部控制质量;Size、Age、Shrz、RT、Growth、RD 为控制变量;0为常数项;i(i=1,2,3,4,5,6,Z 值范围财务风
14、险状况Z 1.8公司财务风险较大,位于破产区1.8 Z 2.99公司财务状况不稳定,位于灰色区域,存在潜在风险Z 2.99公司财务风险较小,位于安全区,没有破产风险Z 值区间与财务风险判断表表 1OMMERCIALCACCOUNTING2023 年第 16 期商业会计 SHANG YE KUAI JI82会计与公司治理7)为回归系数;为随机误差项。四、实证分析(一)描述性统计分析从表 3 主要变量描述性统计分析结果可以看出,衡量财务风险大小 Z 值的平均值为 5.7705,大于 2.99,根据财务风险判断表,创业板上市公司整体处于安全区,没有较大破产风险。但部分企业的Z值仍然为负数,其中最小值
15、为-6.5539,表明仍然有一部分企业存在严重的财务风险并位于破产区。迪博公司发布的内部控制指数 ICQ 与公司内部控制质量呈正相关,即 ICQ 指数越大则公司内部控制质量越高。ICQ 指数的最大值为 0.8799,最小值为 0.2229,表明不同创业板上市公司之间内部控制质量参差不齐、差异较大。(二)相关性检验一般地,若各变量之间相关性较高,即趋近于 1,则会严重影响多元回归结果的准确性。为保证实证结果的可靠性,本文进行相关性检验,检验结果见表 4。从 Pearson 的相关系数来看,ICQ 指数与 FR 在 1%的水平上显著正相关,初步验证了假设 1。此外,公司规模、公司年龄以及研发费用率
16、均与 FR 在 1%的水平上显著相关,而股权制衡度 Z指数、营业收入增长率与财务风险不显著相关。(三)多重共线性检验为进一步保证所选变量不存在共线性问题,满足多元回归分析的运算条件,本文进行多重共线性检验,结果如表 5 所示。一般地,当 VIF 值 10 时,认为变量间存在严重共线性;当 VIF 10 时,认为所选数据基本符合多元线性分析的假设,即不存在多重共线性的问题。根据表 5 数据可知,本文的解释变量、控制变量的 VIF 值均 2,因此变量间不存在多重共线性,可以进行多元线性回归的运算分析。(四)多元回归分析为了证实假设 1,且排除控制变量对于实证结果的影响,本文进行两次多元回归分析,如
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