财务报表分析(岳虹)第八章-习题参考答案.doc

第八章 习题参考答案

一、单项选择题
1．B 2．D 3．A 4．D 5．B 6．A

二、多项选择题
1．ABCD 2．ABCD 3．ABC 4．ABD 5．ABD
6．BCD 7．ABD 8．ACD 9．ACD 10．ABCD

三、判断题
1. 答案：√
2. 答案：√
3. 答案：´
解析：即使两个企业未来各年的净收益完全相同，但其各年现金净流量及变动不同，则以现金流量折现法估计的两个企业的价值可能不同。
4. 答案：´
解析：将企业股权价值加上企业债务价值，可得到企业价值，因此，只要取得企业所有者和债权人现金流量信息，通过现金流量折现法计算出企业股权价值和企业债务价值，就可得到企业价值，不一定必须取得企业现金净流量的信息。
5. 答案：√
6. 答案：√
解析：市盈率模型估计的驱动因素是企业的增长能力、股利支付率和风险（股权资本成本），这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有股东权益报酬率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。

四、名词解释
1．杜邦财务分析法，又称杜邦财务分析体系，是利用各种主要财务比率指标间的内在联系，对公司财务状况及经营成果进行综合、系统分析与评价的方法。该方法以净资产收益率为龙头，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示公司盈利能力、资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。杜邦分析等式如下：净资产收益率=销售净利润率×总资产周转率×权益乘数。
2．在进行财务分析时，人们常遇到的一个主要困难是在计算出各项财务比率后，无法判定其是偏高还是偏低。将实际比率与本公司的历史水平或预算指标相比，也只能看出本公司自身的变化，很难评价其在市场竞争中的优劣地位。为了弥补这些缺点，亚历山大·沃尔在其20世纪初编写的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中，提出了信用能力指数概念。他把选定的流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、权益(即所有者权益)资本周转率等七项财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，总和为100分。然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对公司的财务状况做出综合评价的方法。
3．综合评分法是财务报表分析与业绩评价的一种重要方法，已经被我国国有公司广泛应用。2006年国务院国有资产监督管理委员会发布的《中央企业绩效评价实施细则》对综合评分法的程序、方法及其应用作出了详细阐述和规定。
4.公司自由现金流量是指归属于公司全部股东和债权人的可自由支配的现金流量总和。股权自由现金流量是指归属于全部股东的可自由支配的现金流量。无论是公司自由现金流量还是股权自由现金流量，都是扣除一切必须的支出后剩余的现金流量，因此称之为可自由支配的现金流量。
5.未来每年创造价值的现值就是经济利润的现值。经济利润与公司价值的计算公式如下： 经济利润=息前税后利润-资本费用(债务成本与股权成本)
=息前税后利润-投资资本×加权平均资本成本率
=投资资本×(投资资本报酬率-加权平均资本成本率)
6.相对价值法认为，可以通过与可比公司价值对比的方法确定公司价值。应用该方法有两个条件：一是存在一个决定市场价值的变量，比如每股收益、每股净资产、每股收入等；二是同行业中的其他公司可以作为目标公司的参照物，市场对这些参照物的定价是公平的。常用的价格比有市盈率(每股市价/每股收益)、市净率(每股市价/每股净资产)和市价收入比(每股市价/每股收入)。基本公式为：公司价值=可比公司价格比×目标公司基数。

五、简述题
1.利用杜邦图进行企业财务分析需要从以下几点进行：（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的龙头。净资产收益率高低的决定因素主要有三个方面，即销售利润率、总资产周转率和权益乘数。这样分解之后，就可以将净资产收益率这一综合指标发生升降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。（2）销售利润率反映企业利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售利润率：一是要扩大销售收入；二是要降低成本费用。（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。它由流动资产和长期资产组成。它们的合理性与否直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，长期资产则体现企业的经营规模，发展潜力。两者之间应该有一个十分合理的比率关系。如果发现某项资产比重过大，影响资金周转，就应深入分析原因，因此还应进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。（4）权益乘数主要受资产负债率指标的影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业负债程度越高，给企业带来了较多的杠杆利益。同时，也带来了较多的风险。对权益乘数的分析要联系销售收入分析企业的资产使用是否合理，联系权益结构分析企业的偿债能力。在资产总额不变的条件下，适当开展负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的；在权益总额及权益结构相对稳定的情况下，加速资金周转也可以提高企业的偿债能力和盈利能力。
2.杜邦分析法的缺陷主要表现在以下方面：（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但是目前的信息时代，顾客、供应商 、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
3. 综合分析法有一定的局限性，这是财务比率分析自身的局限性所造成的，主要表现在：（1）当企业业务多元化时，往往很难确定企业应当属于哪个行业范围。因此，常常需要分析者自己进行企业归类并制定行业比较标准。（2）现有公布的行业平均值，仅仅给使用者提供了一般性指导，而且选择什么企业进入样本，对平均值影响很大。（3）企业之间的会计方法可能差异很大，从而导致比率计算上的差异。此外，不同的企业还可能选择不同的固定资产折旧方法。（4）行业平均值可能并没有提供一个合适的目标比率和标准。此时，可以把自己选出的一组企业作为比较对象，甚至只与构成竞争对手关系的企业进行比较。（5）许多企业的经营具有季节性，因此，资产负债表以及相关的比率会因指标时间的不同产生差异。为避免这种问题，应当选择反映企业经营季节特征的期限（如几个月或几个季度）计算财务比率并进行比较，而不是机械的以年为计算和比较前提。
4．与现金流量法相比，经济利润法的优势在于：能够计量企业在任何一年份的价值增加值，因此，是一个有效的衡量指标；能够避免管理当局为改善某一年的自由现金流量而推迟投资，致使企业降低价值增值能力；把企业目标定位在增加经济利润，能够使投资决策、业绩评价和激励的标准有机的结合起来。过去投资决策使用收付实现制下的现金流量折现法，业绩评价使用权责发生制下的会计收益，决策标准与业绩评价是矛盾的，使业绩评价失败。
采用经济利润衡量企业价值也有一定的局限性，由于企业的风险程度不同，资本成本也不同，运用该指标在不同企业比较就失去了可比性；处于成长阶段的企业经济增加值可能较小，但处于衰退期的企业经济增加值可能很大，使用该指标就会产生误导。

六、计算分析题

1．
（1）2011年与同行业平均比较：
本公司净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数
＝7.2％×1.11×【1/（1－50％）】
＝7.2％×1.11×2＝15.98％
行业平均净资产收益率＝6.27％×1.14×【1/（1－58％）】
＝6.27％×1.14×2.38＝17.01％
① 销售净利率高于同行业水平0.93％，其原因是：销售成本率低（2％）或毛利率高（2％），销售利息率（2.4％）较同行业（3.73％）低（1.33％）。
② 资产周转率略低于同业水平（0.03次），主要原因是应收账款回收较慢。
③ 权益乘数低于同业水平，因而负债较少。
（2）2012年与2011年比较
2011年净资产收益率＝7.2％×1.11×2＝15.98％
2012年净资产收益率＝6.81％×1.07×【1/（1－61.3％）】
＝6.81％×1.07×2.58＝18.83％
① 销售净利率低于2011年（0.39％），主要原因是销售利息率上升（1.42％）
② 资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降。
③ 权益乘数增加，原因是负债增加。
2．
财务比率
比重
标准比率
实际比率
相对比率
评分
流动比率
25
2.00
1.80
0.90
22.50
净资产/负债
25
1.50
2.15
1.43
35.75
资产/固定资产
15
2.50
3.22
1.29
19.35
销售成本/存货
10
8
9.05
1.13
11.30
销售额/应收账款
10
6
8.36
1.39
13.90
销售额/固定资产
10
4
2.51
0.63
6.30
销售额/净资产
5
3
1.78
0.59
2.95
合计
100

112.05

案例讨论（略）

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