硕士论ۥ文--沪深300股指期货套利策略研究.doc

硕士论文--沪深300股指期货套利策略研究

篇一：我国证券市场股指期货与沪深300指数套利研究

吉林财经大学

毕业

我国证券市场股指期货与沪深300指

数套利研究

学 院金融学院

专业班级金融工程0801班

学生姓名张 微

学 号 0206080125

指导老师 刘 晓 东

职 称 副 教 授

二 ○ 一 二 年 四 月

毕业论文原创性声明

本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导老师的指导下，独立进展研究工作所获得的成果。除文中已经注明援用的内容外，本论文不包含任何其别人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要奉献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全认识到本声明的法律结果由本人承担。

论文作者签名： 2012 年 月 日

摘 要

本文以我国股指期货合约为研究对象，结合证券市场实际数据，运用实证分析的方法，阐述了在我国股指期货市场进展套利的全过程，论证了套利买卖在我国股指期货市场的潜在开展空间，为机构投资者利用股指期货合约进展套利提供策略参考。

【关键词】 沪深300指数 股指期货 180ETF 套利

Abstract

This paper is combined with actual data of securities market, uses empirical analysis method, takes stock index futures contract in China as the research object, expounds the whole process of stock index futures arbitrage in China and demonstrates the potential development of stock index futures market arbitrage, which provides reference of stock index futures arbitrage strategy to institutional investors.

Keywords: CSI 300 indexStock index futures50ETFArbitrage

目 录

一、我国股指期货概述······································································· （1）

（一）我国股指期货的产生及开展 ···································（1）

（二）沪深300股票指数与沪深300股指期货合约 ·········（1）

1.沪深300股票指数 ···············································（1）

2.沪深300股指期货合约········································（1）

（三）股指期货的特点······················································（3）

（四）股指期货的买卖策略 ··············································（3）

二、期现套利的理论模型·································································· （4）

（一）我国期指套利买卖类型及可行性分析 ····················（4）

（二）股指期货定价模型 ··················································（4）

1.现货——远期平价定理·········································（5）

2. 持有本钱模型 ·····················································（5）

3. 区间定价模型 ·····················································（5）

（三）股指期货套利买卖风险 ··········································（8）

三、实证分析··························································································· （9）

（一）股指期货套利步骤 ··················································（9）

（二）沪深300股指期货合约期现套利头寸建仓·············（9）

（三）实证模型参数设定 ················································ （10）

1.参数设定 ···························································· （10）

2.沪深300股指期货合约的无套利区间 ··············· （11）

（四）期指套利盈亏分析 ················································ （14）

（五）小结 ······································································ （15）

四、结论···································································································（16）

（一）结论及建议 ··························································· （16）

（二）研究局限 ······························································· （16） 参考文献···································································································（17）

篇二：基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析

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基于沪深300股指期货的统计套利模型实证分析

吴熙 吴梓越

《经济研究导刊》2013年第31期

摘 要：选取沪深300股指期货真实买卖的数据，并选择沪深300指数中权重排名前十五的一揽子股票组合作为现货组合。采纳成对买卖的方法，主要运用协整技术对股指期货的统计套利进展实证研究，同时利用GARCH模型对往常的研究方法进展改良，论证利用股指期货进展统计套利的可行性。

关键词：股指期货；统计套利模型；成对买卖；实证分析

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）31-0125-04

中国沪深300股指期货于2010年4月16日应运而生，为证券市场提供了做空机制，也为投资者提供了包括套利在内的新型盈利方式。在股指期货推出初期，人们对市场还缺乏深化的理解，往往造成市场大幅波动，使期货合约之间、期货与现货之间产生不合理的价格关系，进而产生套利时机。因而，中国沪深300股指期货的推出将为套利买卖提供一个宽阔的平台。股指期货套利买卖，尤其是期货与现货之间的套利买卖，有助于期货价格和现货价格维持合理的水平，从而有利于促进期货市场和股票市场的健康开展。

本文基于沪深300股指期货买卖真实数据，选取中国A股市场上与沪深300指数高度相关的一揽子股票作为现货组合，在考虑一定买卖本钱的根底上，分析了运用沪深300股指期货进展统计套利的可行性，并阐述了详细的套利策略。

一、文献综述

股指期货的统计套利在兴隆国家资本市场开展较早，理论与研究方法也相对成熟。Cornell等（1983）提出了持有本钱定价模型，该模型是按照完满市场假设推导出来的，即股指期货的理论价格为：Ft，T = St×exp[（r-d）τ]。其中，F、S分别为股指期货理论价格和股票指数价格，r、d分别为无风险利率和股票分红率，t、T分别为当前时刻和期货合约到期时刻，τ=T-t表示距期货合约到期日的时间。尽治理论上指数套利操作会使得指数期货实际价格回归于其理论价格，但由于持有本钱定价模型假设过于苛刻、与现实证券市场条件不符，使其在解释及预测期货价格走势时有所缺陷。Klemkosky等（1991）提出了区间定价模型，在持有本钱定价模型的根底上考虑了市场限制。Jakubowski（2006）基于华沙证券买卖所新型的股指期货指数，通过构建无套利区间模型，比拟新型股指期货市场与成熟股指期货市场之间期现套利的差异性，觉察新型股指期货市场已经表达出了成熟市场的某些特性。

篇三：股指期货期现套利策略与案例分析

股指期货期现套利浅析

一、股指期货期现套利原理 1、什么是股指期货？

期货是与现货相对的概念，期货是如今进展买卖，但是在今后进展交收或交割的物品，这个物品能够是某种商品例如黄金、原油、棉花，也能够是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货确实是以沪深300指数为买卖对象的期货，买卖双方买卖的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数确实是今后沪深300指数的点数。

2、股指期货与沪深300指数的联络

股指期货合约以沪深300指数作买卖对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联络。联络主要表达两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如以下列图出现套利时机的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如以下列图右下角，期货指数与现货指数重合。价格 无 套 利 区间

时间

3、套利原理简介

股指期货确实是今后的沪深300指数，因而在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必定相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货

指数的走势会出现偏向，而在这种偏向到达不正常时，套利时机出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏向超过套利本钱时为不正常。这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、买卖费用、冲击本钱以及一些时机本钱。按照数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。

在股指期货临近交割时，期现价差必定缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者能够获取稳定的无风险的利润。

二、ETF股指套利买卖流程

出现了期现套利时机，如何样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的征询题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。

目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进展复制，另外一个方法确实是构建ETF基金组合。ETF即买卖型开放式指数基金，是一种在买卖所上市买卖的开放式证券投资基金产品，买卖手续与股票完全一样。例如上证50ETF确实是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。

1、ETF的选取

利用上市时间、流淌性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进展选择后，适宜构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。

2、资金配置

以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。

3、选择开仓时机

如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，详细为买入ETF组时卖空股指期货。

4、选择平仓时机

当期现价差缩小为0附近时双边平仓，完毕套利买卖。从历史数据看，每个合约都会有提早平仓的时机。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。

三、风险点及防备措施

1、追加期货保证金风险及防备措施

股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。如今需要采取一些措施保护已有套利头寸的平安：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。

2、期现价差持续拉大的风险及防备措施

如前述，期现价差到达25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而不断扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（因而，期现价差必定会缩小为0，高价差只是临时的，账户浮亏只是临时的）。出现这种情况，建议客户平复等待，有资金的客户能够逢高价差接着建仓。

四、实际买卖案例

图1：近期股指期货1012合约日K线图

图2:近期沪深300指数日K线图

某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开场做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计买卖43个买卖日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。请留意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分买卖明细：

2010年8

8月20