2015年中央财经大学金融硕士考研真题汇编 (71).pdf

该文档包括专业课考研经验、考研真题以及金融硕士笔记加真题详解。考研经验很高兴拿到了央财的录取通知书，在育明跟姜老师聊天的时候，说让我写个经验贴，想想也是应该，把我的经验跟大家分享一下，希望能帮助到更多的人，对于央财，当时最纠结的莫过于选学校的问题，央财和贸大我很难抉择，因为不知道这两个学校就业如何，而且央财和贸大人大的书都不一样，选了就很难回头，最终姜老师找央财的师兄跟我聊了聊，收获很多，最终定的是央财。废话不说了，上经验。央财指定的是李健的金融学和刘力的公司财务，李健是中央财经大学教授，金融学系主任，这本书特点就是你要以马克思的基本原理视角去看，立足于中国金融大环境来阐述一些原理，跟中国现代金融息息相关，对于应试非常有帮助，我希望大家在看的时候可以结合一些热点问题来看，多总结，刘力是北大光华金融学系副教授，对于公司财务部分很有造诣，但是总得来说这本书央财考的不是很难，主要是以计算为主，一定要把例题和课后题好好做一下，每个题都不要放过，其他的书看了下众人都推荐的张的金融市场和 cpa 财管，但是感觉有点浪费时间，就还是以李健和刘力的书为主，我的想法就是书没必要看的太多，看的多容易乱，每个作者对于一个名词的解释都不一样，如果理解能力强还可以，能力差就乱了，而我属于后者。至于一些重点的章节我就不给大家分析了，如果你们有问题可以来育明找姜老师，我想跟大家说下学校选择，也是我最想跟大家分享的。就拿北京来说，北大清华人大央财贸大，尤以北大光华和清华道口最牛 X，就业最好，但是难度最大，一般非 985 大神建议不要去考，当然每年也有普本考上，但是！其次是北大经院、清华经管、人大财金，我觉得这些差不多是一个档次，北大经院 14 年招生，但是势头很猛，资历很老，是个潜力股，清华经管在深圳，人大财金实力雄厚，甚至可与北大媲美，再往下就是央财和贸大，211，名气很大，但是难度小了一个档次。有两个标准划分，第一、396 和数三，396 简单，易得分，但是不易拿高分，140 是极限，数三难，但是 150 也不是梦；第二、微观金融和宏观金融，微观偏计算，以投资公司理财为主，代表学校北大清华，宏观金融偏论述简答，主观题，以金融货银为主，代表学校人大央财贸大。所以怎么选择，希望学生能够有所思考，切记盲目，了解了才能做出最正确的判断，努力过，才不留遗憾！2015 年中央财经大学金融硕士考研真题2015 年中央财经大学金融硕士考研真题一、名词解释：1、存款货币 2、特别提款权 3、永续年金 4、MIRR二、简答题：1、国际货币制度的内容 2、可转债的利弊 3、互换的作用三、论述题：1、我国近年来使用的新型货币政策工具有哪些，分析他们的利弊2、影响汇率的因素和汇率对经济的影响，结合我国的汇率制度和人民币国际化谈谈对我国经济的影响四、计算题例 11-11某公司的资金来源于公司债券，优先股和普通股，其中公司债券的税前成本分别为：发行量在 1500 万元以内，10%，发行量在 1500-2000 万之间，12%，发行量在 2000 万元以上，15%，优先股的成本则始终为 12%。普通股中留存收益的成本是 15%，若发行新股，发行费用为发行收入的 8%。公司目前的资本总额为4000 万元，公司债券、优先股和普通股的比例为 30;5:65,即公司债券 1200 万元，优先股 200 万元，股东权益 2600 万元，公司所得税税率为 33%，该公司下一年准备筹措新的资金，已知该公司预计可新增留存收益 400 万元，计算该公司不同筹资额内的加权平均资本成本。计算公司筹措新资的加权平均成本资本成本可按下列步骤进行：（1）确定目标资本结构。目标资本结构是企业认为较为理想的资本来源构成比例，这里假设公司以目前的资本结构为目标资本结构。（2）计算个别资本成本计算筹资额的临界点，由下3、一人买房，原本的还款合同是每月还 N 元，利率为 a，30 年还清，无首付，5年之后，由于市场利率的变动，此人决定谈新的偿还合同，新合同以利率 b 偿还贷款。A、如果此人仍想在剩余 25 年还清贷款，则每月还多少 B、如果此人想 30 年还清贷款，每月还多少C、如果此人每月仍还 N 元，按新利率计算，除了能还清房贷，还可借多少钱金融学大纲解析第四章金融市场与机构第四节衍生工具市场考点 1：衍生工具定义及分类1衍生工具衍生工具是指在原生金融工具（underlying variables）基础上派生出来的,其价值依赖于相关原生性金融工具的金融产品。2.衍生工具的特点衍生工具的价值受制于基础工具；衍生工具具有规避风险的职能；衍生工具构造具有杠杆性,以小博大；“零和游戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富；跨期交易，衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险和创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或者清算都是在未来约定的时间进行，所以，衍生工具所载明标的物的交易是跨期交易。3.衍生工具分类按照标的物的性质：商品衍生金融工具；金融衍生金融工具按照交易方法：远期；期货，期权，互换。按照分先-收益的对称性：风险对称型衍生工具 风险不对称型衍生工具。按照是否赋予持有人选择权：期货类衍生工具 期权类衍生工具按照法律形式：契约型衍生工具 证券型衍生工具4.金融衍生工具的参与者投资者，套期保值者，套利者，经纪人5.衍生工具的功能套期保值、价格发现、投机套利套期保值：确定未来的价格以规避未来价格的波动风险价格发现：在充分竞争和完全有效的市场下，衍生工具价格能够准确反映交易者对标的物未来价格的预期投机套利：衍生工具交易采用现金结算使衍生工具成为一类投资品考点 2.各种衍生工具1.远期（1）定义：远期合约是指在确定的将来时刻按确定的价格（交割价）购买或出售某项资产的协议。（2）远期合约产生的原因：适应规避现货交易风险的需要而产生。（3）远期合约中的要素：多方：未来有按照协议价格买入某项资产或者标的物的义务。空房：未来有按照协议价格卖出某项资产或者标的物的义务。交割价格与远期价格交割价格:合约中规定的未来买卖标的物的价格.远期价格：使得远期合约价值为零的交割价格交割价格高于远期价格时，买入标的资产现货、卖出远期合约并等待交割来获取无风险利润。现货价格上升，交割价格下降。远期价格与远期价值远期价值：远期合约本身的价值,由远期实际价格和远期理论价格的差距决定的。远期价格指的是远期合约中标的物的远期价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联的；而远期价值则是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。信息对称情况下，签署合约时,交割价格等于远期理论价格,合约价值为零。但随着时间的推移，远期理论价格有可能改变，交割价格不变，合约价值不再为零。（4）远期合约的优缺点优点：远期合约非标准化，协议灵活，投资者可以零成本进入。缺点：没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，价格不统一。非标准化，导致其流动性差。无保证金，因此违约风险比较大。（5）金融远期合约的种类远期利率协议；远期外汇协议；远期股票合约其中，远期货币（外汇）合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。远期利率协议：买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。（6）远期利率协议远期利率协定的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险；远期利率协定的卖方则是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险。远期利率协议的特点：远期利率协定可以锁定利率。远期利率协定中没有本金的交换，贷款或存款只是名义上的资金，双方没有义务在市场上实际地贷出或存入他们的资金。所涉及的风险只是利率风险，不会对本金安全构成威胁。远期利率协议的作用：固定将来实际交付的利率，避免了利率变动的风险。资金流动量较小（利率是差额结算，为银行利率管理的有效工具）。简便，灵活，不需支付保证金。信用和流动性风险，但风险有限的（支付的仅为利差）。2.期货（1）定义：期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格，交割地点，交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。合约规定的价格为远期价格。（2）期货合约的特点交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。对冲交易以结束期货头寸（平仓），而无须进行最后的实物交割。期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。每天进行结算，经纪公司开立专门的保证金账户，实行逐日盯市制度。（3）期货合约的分类根据标的物可以将期货合约分为：利率期货，股价指数期货，外汇期货。利率期货：标的资产价格依赖于利率水平的期货合约股价指数期货：标的物是股价指数外汇期货：标的物为外汇。（4）期货市场的功能转移风险：这是期货产生的最主要功能。对个体而言是个人风险的转移。对整个社会而言，是风险的再分配。价格发现功能：期货价格是所有参与期货交易的人，对未来某一特定时间的现货价格的期望或预期。期货价格与预期的未来现货价格之间存在着密切的联系，从而使得期货市场具有价格发现的功能。随着期货合约的交割月份的逼近，期货的价格收敛于现货的价格。当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格。否则的话存在无风险套利机会，套利者的套利行为会使二者之间的价格差逐渐缩小直至不存在套利机会为止。（5）期货与远期的比较远期交易期货交易标准化程度根据双方需求确定标准化的，由交易所提供交易场所交易所外：场外交易市场（OTC）交易所内交易违约风险违约风险很大违约风险很小价格确定方式双方谈判市场参与者公开竞争履约方式实物交割对冲平仓，也可以实物交割双方关系需要互相接触了解双方无需接触结算方式到期交割逐日结算制交易目的锁定现金流套期保值与套利者居多（6）远期和期货的定价基本的假设和符号基本的假设：没有交易费用和税收。市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。远期合约没有违约风险。允许现货卖空行为。当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。期货合约的保证金帐户支付同样的无风险利率。这意味着任何人均可不花成本地取得远期和期货的多头和空头地位。符号：T远期和期货合约的到期时间，单位为年；T现在的时间，单位为年；变量 T 和 t 是从合约生效之前的某个日期开始计算的，T-t 代表远期和期货合约中以年为单位表示的剩下的时间；S标的资产在时间 t 时的价格；ST标的资产在时间 T 时的价格；K远期合约中的交割价格；f远期合约多头在 t 时刻的价值；Ft 时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货理论价格；rT 时刻到期的以连续复利计算的 t 时刻的无风险利率（年利率），利率均为连续复利。t 时刻，组合 A：一个远期合约多头+笔数金额为()r T tK e的现金。组合 B：一单位标的证券。T 时刻，组合 A，一单位标的证券。组合 B：一单位标的证券。根据无套利定价可得：()r T tfK eS签署合约时,交割价格等于远期理论价格,合约价值为零，此时0FKf且。可求得：()r T tFS e。即远期价格等于标的资产现货价格的终值。当上式不成立时，存在套利机会，直到上式成立。例题 1：设一份标的证券为一年期贴现债券、剩余期限为 6 个月的远期合约多头，其交割价格为$960，6 个月期的无风险年利率（连续复利）为 6%，该债券的现价为$940。根据()r T tfK eS，得0.5 0.069409608.48fe美元。例题 2：假设一年期的贴现债券价格为$960，3 个月期无风险年利率为 5%，则 3 个月期的该债券远期合约的交割价格应为？根据()r T tFS e得，0.05 0.25960972Fe美元。当远期标的物为支付已知红利的股票或者付息票的债券时，即远期合约有效期间所得收益现值I。此时有：()r T tfK eIS。从而可得远期价格公式为：()()r T tFSIe当远期标的物为需要支付保存成本的黄金之类时，即远期合约有效期间所付出的成本现值I。此时有：()r T tfK eIS。从而可得远期价格公式为：()()r T tFSIe3.期权（1）定义：金融期权，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产（称为标的金融资产）的权利的合约。期权的买者具有以约定价格买入或者卖出某种标的物的权利。期权的卖者具有以约定价格买入或者卖出某种标的物的义务。（2）期权的要素：协议价格，到期日，期权费，标的资产（股票，股票指数，外汇，债务工具，各种商品和期货合约）。（3）期权的分类按照执行权利时间的不同：美式期权；欧式期权。美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。按购买者的权利来划分：看涨期权；看跌期权。看涨期权：期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。看跌期权：期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。按照期权标的物：现货期权；期货期权。现货期权：股票期权；外汇期货；指数期权。期货期权：标的资产是期货合约。按照期权立即执行，持有者具有现金流的状态：实值期权；两平期权；虚值期权。实值期权：立即执行，持有者具有正值现金流。两平期权：立即执行，持有者具有零现金流。虚值期权：立即执行，持有者具有负现金流。（4）期权定价公式B-S 公式：()12()()r T tcS N dX eN d 其中：21ln(/)(/2)()SXrTtdTt，21ddTtc为欧式看涨期权的期权费，N为标准正态分布变量下的累计概率分布函数。为标的资产价格波动率，X为协议价格，S标的资产的现在价格。看涨看跌期权平价公式：()r T tpScX e。其中，p为欧式看跌期权的期权价格，c为欧式看涨期权的期权费，X为协议价格，S标的资产的现在价格。（5）期权与期货的区别期货期权权利和义务双方均有权利和义务买方有权利，卖方有义务标准化均是标准化的可以是非标准化的盈亏风险双方承担的盈亏风险均是无限的买方盈利无限，亏损有限卖方盈利有限，亏损可能无限保证金双方均需缴纳买方不缴纳，卖方缴纳买卖匹配必须到期执行：买方买标，卖方卖标买方到期可以执行期权，也可以不执行期权风险管理把不利风险、有利风险同时转移出去买方只转移出去不利风险，有利风险留给自己（6）看涨期权与认股权证的异同看涨期权认股权证相同点均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃这种权利不同点由独立期权卖者开出由发行债务工具和股票的公司开出需购买才能获得发行公司为改善债务工具条件而发行的，获得者无需缴纳额外的费用。均是有期限的有的是无期限的4.互换（1）定义：金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。（2）互换产生的原因与条件双方对对方的资产或者负债均有需求。双方在两种资产上存在 比较优势。（3）互换的分类：利率互换；货币互换；股票互换利率互换：双方不需要进行本金互换，只需要支付相应的利息现金流。货币互换：双方不仅需要进行利息现金流的互换，还需要进行货币本金的互换。（4）互换的功能通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。（5）互换与掉期交易的区别互换掉期交易交易区别有实质的交易，是衍生工具一种交易方法（对不同期限，金额相同的同种外汇做两笔反方向的交易），无实质意义，不是衍生工具交易场所在专门的互换市场上交易在外汇市场上交易，无专门的交易场所。各个学校相关真题【人大 2012 年选择第 7 题】如果你购买了 W 公司股票的欧式看涨期权，协议价格为每股 20 元，合约期限为 3 个月，期权价格为每股 1.5 元。若 W 公司股票市场价格在到期日为每股 21 元，则你将_。A不行使期权，没有亏损B行使期权，获得盈利C行使期权，亏损小于期权费D不行使期权，亏损等期权费答案：C答案解析：市场价格-执行价格=1，期权费 1.5【人大 2012 年选择第 8 题】以下产品进行场外交易的是_。A股指期货B欧式期权C外汇掉期DETF 基金答案：C答案解析：场外交易市场，证券市场，除了交易所外，还有一些其他交易市场，这些市场因为没有集中的统一交易制度和场所，因而把它们统称为场外交易市场，又称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。外汇掉期是交易双方约定以货币 A 交换一定数量的货币 B，并以约定价格在未来的约定日期用货币 B 反向交换同样数量的货币 A。【人大 2012 年判断第 19 题】从理论上讲看涨期权的卖方可以实现收益无穷大。（）答案：错误解析：期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所以亏损的也是期权费。因此，对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。【山财 2012 年名词解释第 2 题】看涨期权答案：看涨期权又称买进期权，买方期权,买权，延买期权，或“敲进”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。【山财 2011 年名词解释第 3 题】期权合约答案：期权合约产生于 1973 年芝加哥期权交易所亦作：期权。期权合约 以金融衍生产品作为行权品种的交易合约。指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品种的权利。合约买入者或持有者(holder)以支付保证金期权费(option premium)的方式拥有权利；合约卖出者或立权者(writer)收取期权费，在买入者希望行权时，必须履行义务。【上财 2012 年计算题第 3 题】有 A，B 两公司各欲借入 5000 万美元，期限均为 5 年，两公司借款条件如下：项目固定利率浮动利率A10.00%LIBOR+0.30%B11.20%LIBOR+1.00%（1）在借款条件方面，哪家公司在浮动利率市场上具有相对优势（2）若 A,B 两公司希望通过利率互换，并均等分享利率互换所带来的收益，则该比互换如何进行（3）通过该利率互换 A 公司在 5 年内，共可节约多少利息费用答案：（1）在借款条件方面，B 公司在浮动利率市场上具有相对优势(2)若 A,B 两公司希望通过利率互换，并均等分享利率互换所带来的收益，则该比互换如下：10.95%10.00%1.00%1.00%LIBORLIORAB 固定利率固定利率浮动利率浮动利率（3）根据（2）中互换可得 A、B 两公司每年的利率各下降 0.25%。则每年节约利息费用为：I=5000*0.25%=12.5万美元则 A 公司五年总共可节约利息费用为：5*12.5=62.5 万美元。【广东商学院 2012 年名词解释】外汇期货答案：外汇期货，又称为货币期货，是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。一般来说，两种货币中的一种货币为美元，这种情况下，期货价格将以“x 美元每另一货币”的形式表现。一些货币的期货价格的表示形式可能与对应的外汇现货汇率的表示形式不同。【浙江财经大学 2013 年选择题第 8 题】下列属于衍生工具的是（）A.股票B.债券C.商业票据D.期货合约答案：D【厦大 2013 年简答第 3 题】简要描述远期交易与期货交易的不同。答案：期货与远期的比较远期交易期货交易标准化程度根据双方需求确定标准化的，由交易所提供交易场所交易所外：场外交易市场（OTC）交易所内交易违约风险违约风险很大违约风险很小价格确定方式双方谈判市场参与者公开竞争履约方式实物交割对冲平仓，也可以实物交割双方关系需要互相接触了解双方无需接触结算方式到期交割逐日结算制交易目的锁定现金流套期保值与套利者居多资料来源：育明考研考博官网