基于哈佛分析框架的乳业公司财务分析——以新希望乳业为例.pdf

乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类1引言改革开放以来，我国经济发展水平不断提升，人民生活质量迅速提高，消费需求也随之增加。作为居民日常消费品之一的乳制品由于其营养丰富且易被人吸收的特点也在这几十年中取得了较好的发展成果。为了更好的支持乳品行业发展，我国 “十四五”推进农业农村现代化规划 指出要加强奶源基地建设，优化乳制品产品结构。2023 年两会报告指出要加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，为乳品行业的发展指明方向，企业作为行业发展的基石，对于推动行业高质量发展具有重要作用。新希望乳业作为乳品行业颇具代表的企业之一，其发展历程具有很强的分析价值。与传统财务报表分析不同，哈佛分析框架更加具有系统性和科学性，其在实践中得到普遍关注和应用。哈佛分析框架将财务报表分析分为逻辑上紧密衔接的四大步骤，即战略分析、会计分析、财务分析和前景分析1。企业战略对财务数据的影响更为基础，此环节主要分析企业所处环境和竞争优势及劣势；会计分析是判断企业核算过程中所采用的会计政策是否恰当，进而评价信息披露的质量1，为后面财务分析打下基础；财务分析是通过分析特定的财务指标，结合企业战略找出影响战略目标达成的因素；前景分析侧重于预测公司未来，在前面分析的基础上对公司未来发展指明方向，同时还可以对公司发展提出相应建议。因此，本文选取新希望乳业股份有限公司（以下简称“新乳业”）为研究对象，以巨潮资讯网公布的新乳业 2019 年-2022 年财务报表数据为基础，应用哈佛分析框架对新乳业财务数据进行分析并得出结论，以期为乳品行业公司的发展提供参考。基于哈佛分析框架的乳业公司财务分析要要要以新希望乳业为例赵长旭渊兰州财经大学会计学院袁 兰州730010冤摘要院 随着人民生活水平不断提高袁 人们对于健康越来越重视袁 乳品因为营养丰富且健康已成为居民日常消费不可缺少的食品袁 乳品行业成为我国未来极具发展前景的行业之一遥 本文运用哈佛分析框架袁 以新希望乳业 2019-2022 年年报为基础袁 对新乳业财务数据进行分析袁 并提出发展建议袁 希望为乳品行业的发展提供参考遥关键词院 哈佛分析框架曰 财务分析曰 新希望乳业收稿日期院 2023-05-16作者简介院 赵长旭 渊1998-冤袁 男袁 硕士研究生袁 研究方向为环境会计研究遥42乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类2战略分析2001 年新希望集团涉足乳品行业，开始并购、重组地方优质企业。2006 年新希望乳业控股成立，专门运营乳业业务。2016 年公司完成股份制改造，2019 年新乳业成功在 A 股上市。根据公司官网显示，截止 2023 年 4 月新乳业旗下有 59 家控股子公司、15 个主要乳品品牌、16 家乳制品加工厂和 13 个自有牧场。在经营业务上，新乳业主要从事乳制品研发、生产、销售以及奶牛养殖。2.1宏观环境分析首先，从政治环境看，长期以来，国家高度重视奶业振兴和发展，2018 年国务院办公厅印发 国务院办公厅关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见，要求大力推进奶业现代化，做大做强民族奶业。2019 年-2021 年的中央一号文件均提到“实施奶业振兴行动”。2022年，农业农村部印发 “十四五”奶业竞争力提升行动方案，农业农村部和财政部联合印发 关于实施奶业生产能力提升整县推进项目的通知 ，为推动奶业高质量发展提供政策支持，不断巩固提升优质奶源基地建设和加强奶源供给保障能力。2020 年末国家市场监管管理总局印发 乳制品质量安全提升行动方案 ，为推动乳制品产业高质量发展提供支持。其次，从经济环境看，2022 年我国经济总量突破 120 万亿元，全国居民人均可支配收入达到 3.69 万元，在经济发展、居民收入提高的同时，人们对乳制品需求也同步增加。随着居民生活水平的改善，人们对乳制品的品种和口感也有了更高要求，除了常规牛奶外，还出现了各种功能性乳制品，如低脂粉、成人奶粉等。再次，从社会环境来看，2022 年中国营养学会发布的 中国居民膳食指南（2022）建议中国居民每人每天摄入奶及奶制品由 300 克提高到 300500 克，预示我国乳制品市场将迎来更大的市场规模与发展空间2。同时，我国居民对乳制品的营养和健康关注程度越来越高，对于奶品的新鲜度要求也发生变化。此外，由于我国新生婴儿数量下降、老龄人口逐年增加也对乳制品的需求产生变化，例如新生儿更加需要营养，而老年人口则需要更多钙质。最后，就技术环境来看，越来越多的新技术运用于乳品行业的生产、加工和销售，为提高乳制品品质提供了支持。此外，互联网行业的发展深刻影响了居民的消费行为，特别是直播电商的出现对产品销售和企业品牌的建立具有巨大的影响力。2.2行业现状分析乳品行业在经过几十年的发展后，已经进入快速增长阶段，成为充分竞争的行业，目前处于高质量发展阶段。从规模看乳品行业呈现出两超多强的局面，龙头企业增长迅速而且市场份额稳固，区域品牌凭借差异化的竞争优势也表现出相当的活力。伴随着产业升级的加快，乳业集中度不断提升，跨区域的兼并合作成为新的态势，消费升级、产业升级迫使企业在研发、管理上不断进行突破。从发展潜力来看，我国人均饮奶量与发达国家相比提升空间巨大，随着我国未来经济发展、居民收入水平提高，我国乳制品行业仍然存在较大的发展潜力。2.3新乳业当前战略分析新乳业拥有独立完整的研发、采购、生产和销售体系，根据自身情况、市场规则和运作机制，独立开展经营。在乳品企业竞争加剧的背景下，新乳业笃定坚持“鲜立方战略”，以低温鲜奶、低温酸奶产品为主导，在重点经营城市周边布建牧场，保证产品新鲜度，根据 2022年报显示，低温产品营业收入占比超过 50%。3会计分析新乳业关键的会计政策包括：应收款项坏账准备的确认和计量、发出存货的计量、固定资产的折旧、无形资产的摊销以及收入的确认和计量。公司按照相当于整个存续期内预期信用损失的金额计量应收账款的减值准备，并以逾期天数与预期信用损失率对照表为基础计算43乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类表 1净资产收益率分析光明乳业1.281.182.29伊利股份7.661.052.263.4618.20数据来源：巨潮资讯网201920204.304.021.180.972.672.8413.5411.06202120223.483.620.991.053.163.4310.8713.04销售净利率（%）总资产周转率权益乘数净资产收益率（%）其预期信用损失，符合会计准则的规定，不会影响应收账款披露的公允性。发出存货按照加权平均法计量，固定资产折旧和无形资产摊销都采用直线法，在符合会计准则的同时也不会影响企业经营成果的真实反映。在收入确认和计量方面，新乳业产品的销售对象主要为经销商和商超，公司负责将货物运送至指定交货地点，将货物交付客户验收，客户取得货物控制权，集团确认销售商品收入，此外在特殊交易收入确认上也符合收入准则。对比会计准则和同行业公司，新乳业关键会计政策和会计估计不存在影响信息披露真实性的问题，具有纵向可比性和横向可比性。4财务分析4.1杜邦分析杜邦分析是一种可以从财务角度评价企业绩效的一种方法，它利用几种财务比率之间的关系将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数的乘积。销售净利率反映企业的盈利能力，体现企业竞争壁垒；总资产周转率反映企业营运能力，体现企业管理水平；权益乘数反映企业资本结构，体现出行业特征3。为更好对新乳业财务数据进行分析，本文选取了乳品行业的龙头企业伊利股份和同样作为区域知名企业的光明乳业 2022 年度相关财务数据作为参照来进行分析。从表 1 中可以看出，公司 2019-2022 年净资产收益率出现先下降再上升的变化。净资产收益率在中间两年出现下降主要是由于销售净利率和总资产周转率下降引起的，而权益乘数对销售净率的影响是正向的。横向对比 2022 年数据，新乳业净资产收益率与行业龙头企业伊利股份相比存在一定差距，具体对比来看，主要是由销售净利率引起的，伊利股份的销售净利率体现其在乳品行业中较强的盈利能力；与同样作为区域知名企业的光明乳业相比，新乳业的净资产收益率明显超过光明乳业，具体来看，是由销售净利率和权益乘数所引起的，说明新乳业的盈利能力比光明乳业强，而且企业较好的利用了财务杠杆。4.1.1 销售盈利性分析企业的毛利率在一定程度上反应企业的核心竞争力。2019-2022 年期间，新乳业毛利率在出现大幅下降后一直稳定 24%以上的水平，分析原因主要是由于成本上升。以 2022 年数据横向对比来看，新乳业毛利率高于光明乳业但是明显低于伊利股份，反映出了在产品竞争力上新乳业与龙头企业的差距。总的来说公司的盈利能力较好，但是仍然有提升的空间（见表 2）。44乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类表 2产品盈利能力分析光明乳业1.2818.65伊利股份7.6632.26数据来源：巨潮资讯网201920204.304.0233.1124.49202120223.483.6224.5624.04销售净利率（%）销售毛利率（%）表 3资产经营效率分析光明乳业1.1813.49伊利股份1.0548.626.287.00数据来源：巨潮资讯网201920201.180.9714.3613.9912.3612.83202120220.991.0515.5916.7811.7510.23总资产周转率应收账款周转率存货周转率表 4财务杠杆分析光明乳业0.920.53伊利股份0.990.7556.8658.66数据来源：巨潮资讯网201920200.470.540.350.4061.6666.65202120220.480.500.320.3269.8171.91流动比率速动比率资产负债率（%）4.1.2 资产经营效率分析从表 3 可以看出，新乳业 2022 年总资产周转率与伊利股份持平，略低于光明乳业。从应收账款周转率和存货周转率两个重要数据来看，伊利股份的应收账款周转率远高于新乳业，但是存货周转率方面新乳业更好一些。从 2019-2022 年新乳业数据来看，在此期间新乳业应收账款周转率整体呈现上升趋势，而存货周转率呈现下降趋势，这反映出应收账款周转率和存货周转率之间此消彼长的关系。4.1.3 财务杠杆分析由表 4 可以看出，在资产负债率方面，新乳业资产负债率逐年增加，与对比企业 2022 年的资产负债率明显较高，说明新乳业在经营过程中很好的利用了财务杠杆，但是同时应该关注相应的债务风险。公司的短期偿债能力在此期间变化不大，而且 2022 年偿债能力指标也低于两个对比企业，说明新乳业需要特别注意短期债务的偿还，避免因流动资金不足出现信用风险。4.2成长性分析通过表 5 可以看出，新乳业近 4 年营业收入保持在两位数以上的增长速度，而且 2022 年的营业收入增长率也高于对比企业，反映出了良好的发展态势。净利润增长率逐年升高，也高于对比企业，说明企业在最近两年盈利能力得到提升。总的来说新乳业在最近几年发展比较稳健，说明其战略实施效果良好。45乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类表 5成长性分析光明乳业-3.39-39.11伊利股份11.408.34数据来源：巨潮资讯网2019202014.1418.920.4111.182021202232.8711.5915.2315.77营业收入增长率（%）净利润增长率（%）5前景分析面向未来，在我国经济高质量发展的背景下，人们生活水平不断提高，与此同时，消费者对健康的要求越来越高，因此乳品作为营养水平较高的食品，受到越来越多人的欢迎。我国生鲜乳和乳制品总产量位居世界前列，但人均乳制品消费量约为世界平均水平的 1/3，具备较大增长空间。随着经济复苏未来乳品行业仍会得到持续、稳定的增长。经过几十年的发展，乳品企业之间竞争越来越剧烈，乳品市场细分程度越来越高，以质量、特色和服务为核心的品牌竞争日益激烈，这要求企业在发展中不能一味的压缩成本，更应该关注产品创新。总的来说，在国家政策的大力支持和技术发展的推动下，乳品行业发展前景较为广阔。新乳业作为区域知名企业，其实施的“鲜立方战略”符合人们对于乳制品未来的期待，相信在乳品行业继续发展的大趋势下仍然存在很大的发展空间。6新希望乳业发展建议6.1拓宽销售渠道，提高市场占有率市场占有率反应了企业的行业地位和品牌知名度，虽然 2022 年新乳业的销售额突破了百亿元，但是在整个行业来看，市场占有率仍然较低，因此新乳业应该积极拓宽销售渠道，来提高市场占有率。在互联网快速发展的背景下，电商平台和直播带货模式的出现已经深刻改变了消费者消费习惯。特别是网红直播带货，消费者出于对特定知名主播的信任，利用网红直播带货不仅可以带来可观的销售额，而且对于提高产品知名度也有积极作用。因此新乳业在抓好传统的线下销售模式的同时，应该积极发展自己的线上销售渠道，同时还可以不定期与知名度较高的网红主播合作，在销售产品的同时对自己品牌进行宣传。46乳 品 与 人 类2023 年第 4 期渊总第 131 期冤乳品与人类6.2加大创新投入，提高产品竞争力在乳品企业竞争加剧的背景下，创新是保持企业竞争力的手段之一。任何产品都有生命周期，任何客户的喜好都会变化，仅靠一个产品的成功，一时产品的成功，是很难让企业在这个行业立于不败之地。有效的创新可以为企业发展注入新的动力，推动企业可持续发展。新乳业首先应该从发展战略入手，加大研发投入，吸引优秀的研发人员加入，提高研发人员占比，建立强大的研发团队。其次，从消费者角度出发，加强市场调研，针对目标消费群体的特点研发具有不同特点的产品4。最后，应该完善研发考核与激励体系。科学的绩效评价体系可以激发研发人员的积极性和创造力，对提高企业研发水平至关重要。6.3加强品牌建设对现代企业来说，品牌建设是非常重要的一环，好的品牌不仅可以为企业带来更多业务，而且可以为企业建立良好的声誉。新乳业应该加强品牌建设，首先明确自己品牌定位，通过对自身产品、市场和竞争对手进行深入分析和研究，找到自己的优势和特色5。其次，新乳业应该注重打造一个让消费者喜欢、信任的品牌形象。最后，新乳业应该加强营销宣传，要注重市场推广和广告宣传，让消费者了解产品的独特优势，在宣传上可以通过社交媒体等新手段进行营销宣传，吸引更多的关注和客户。参考文献 1 魏明良,王雪,黎精明.哈佛框架下的百货业财务报表分析以王府井百货(600859)为例J.会计之友,2016(7):82-86.2 王力纬,张宇,高颖智.高端牛奶的市场竞争环境分析J.中国乳业,2023(4):3-10.3 谢桦.上市公司绩效指标评价体系研究J.财会通讯,2014(12):25-27.4 王宁.光明乳业可持续发展能力分析研究J.中国乳业,2022(8):6-10.5 杨帆.乳制品可持续发展能力分析研究以庄园牧场为例J.乳品与人类,2023(1):26-31.47