债券与股票之评价PPT课件.pptx

,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,#,1,第六章 債券與股票之評價,天马行空官方博客：,債券評價,第二節 股價模式,第四節 效率市場假說,第三節 股市行情導讀,3,4,5,第一節 債券評價,固定收益債券的收支,一般,債券支付固定利息，,到期日,(Maturity Date),依,面額,(Par Value),償還,本金,(Principal),給債權人。,利息收入為,N,期之,年金,(Annuity),。,6,固定收益債券,的價格可利用下列公式計算：,(1),每年付息之債券評價,其中 利息收入,INT,=,票面利率,債券面額,=(,i,c,F,),，,YTM,為殖利率，,N,為目前至到期日之期數。,7,(2),半年付息之債券評價,半年付息一次債券的價格：,當期收益率,(Current Yield),：,8,例、債券價格之計算,期限,：,5,年,(7,1998 6,2003),，,面額,：,100,000,元,。,票面利率,：,8%,，半年付息一次,，,發行時,殖利率,(,YTM,),：,7%,。,發行時的債券價格為何？,2000,年,7,月,1,日殖利率上升為,9%,，債券價格為何？,2002,年,4,月,1,日殖利率下跌為,6%,，債券價格為何？,9,1998,年,7,月,1,日發行時：,2000,年,7,月,1,日的價格：,10,2002,年,4,月,1,日時的價格：,11,到期日不同債券之價格變化,利率與債券期間之關係,何者之價格受,利率,影響較大,，,長期,或,短期,債券,？,無論利率上升或下降,，,長期,債券的價格變動較大,。,12,債券重要觀念,債券價格不一定等於面額,債券價格,面額 折價債券,(Discount Bond),。,債券價格,面額 ,溢價債券,(Premium Bond),。,債券價格與市場利率,市場利率,殖利率,已流通債券價格,。,市場利率,殖利率,已流通債券價格,。,票面利率,殖利率,票面利率,是約定的利率，為按期支付的固定比率。,殖利率,因發行公司而異，並隨時間與總體環境變動。,13,2.,零息債券價格的計算,零息債券,(Zero Coupon Bond),不附息票，從發行至到期日為止，不支付利息，以折現出售,。,零息債券,的發行價格計算：,美國許多地方政府發行,零息債券,，而一些著名企業也在,1980,年代初開始發行,零息債券,。,14,債券之報價,3.,債券之報價,CORPORATION BONDS,Cur Yld,Vol,Close,Net Chg.,Citicp 6,1,/,2,04,6.5,2,99,1,/,2,+,1,/,8,ClevEl 8,3,/,4,05,8.7,10,101,1,/,8,-,5,/,8,Coca-Cola 6 03,7.7,49,78,1,/,4,+,1,/,2,當期收益率,票面利率,成交量,收盤價,價格變動,15,1.,股票的真值,第二節 股價模式,公司支付股利之示意圖,16,如果每期的折現率相等，第,0,期的股票,真值,：,上式是將未來的股利收入折現的計算，折現後的,現值,(PV),即為,真值,，亦即理論股價,。,17,2.,特別股股價模式,利用下列方式簡化：,18,公司股利固定成長率之示意圖,3.,戈登模式,19,(1),戈登模式與股價報酬率,戈登模式,可寫為：,股價報酬率：,若,k,=,r,：,上式代表企業的成長率應該反應在股價上。,20,(2),戈登模式中成長率之估計,上式假設公司的,股東權益報酬率,(ROE),不變，在保留盈餘後，會達到過去,ROE,的獲利水準。,21,4.,隨機漫步模式,P,t,=,P,t-1,+,e,t,，,其中,P,t-1,及,P,t,分別為時間,t-1,及時間,t,的股價，,e,t,為時間,t,的隨機誤差,隨機漫步,(Random Walk),代表無法準確預測股價。,22,1.,美國之股價報導,52 Weeks Yld Vol Net,Hi Lo Stock Sym Div%PE 100s Hi Lo Close Chg,137,11,/,16,89 IBM IBM 0.52 0.42 31 4338 122,13,/,16,119,1,/,2,122,1,/,2,1,/,8,81,1,/,8,52 Merck MRK 1.36 1.85 27 2645 74,3,/,8,73,1,/,8,73,15,/,16,5,/,16,第三節 股市行情導讀,23,道瓊工業指數,(DJIA),的,30,家,藍籌股,(Blue Chips),道瓊工業指數,(Dow Jones Industrial Average,DJIA),採用,30,家大型公司計算指數。,3M,Caterpillar,GM,Johnson&Jonhson,P&G,Alcoa,Citigroup,HP,JP Morgan,SBC Comm,Altria Group,Coca-Cola,Home Depot,McDonalds,United Tech.,American Express,DuPont,Honeywell,Merck,Verizon Comm.,AT&T,Exxon Mobil,IBM,Microsoft,Wal-mart,Boeing,GE,Intel,Pfizer,Walt Disney,Charles Dow,Edward Jones,補述,24,股價範圍,(,P,代表股價,),升降單位,範,例,P,$5,$0.01,$4.89,$4.90,$4.91,$5,P,$15,$0.05,$10.0,$10.05,$10.10,$15,P,$50,$0.10,$40.0,$40.1,$40.2,$50,P,$150,$0.50,$80.0,$80.5,$81.0,$150,P,$1,000,$1.00,$180,$181,$182,$1,000,P,$5.00,$1,000,$1,005,$1,010,台灣股價漲跌單位,(,檔次,),之規定,2.,台灣之股價報導,台灣,2005,年,3,月前之檔次規定,25,台灣,2005,年,3,月後之檔次規定,股價範圍,(,P,代表股價,),升降單位,範,例,P,$10,$0.01,$4.89,$4.90,$4.91,$10,P,$50,$0.05,$10.0,$10.05,$10.10,$50,P,$100,$0.10,$80.0,$80.1,$80.2,$100,P,$500,$0.50,$180,$180.5,$181,$500,P,$1,000,$1.00,$580,$581,$582,$1,000,P,$5.00,$1,000,$1,005,$1,010,台灣股價漲跌單位,(,檔次,),之規定,26,台灣證券行情表之意義,27,相對強弱指標,(RSI),及,乖離率,(Bias),為技術指標：,技術分析師通常建議,RSI,及,乖離率,過高,賣出,。,28,第四節 效率市場假說,1.,效率市場之意義,(1),效率市場下的價格反應,效率市場假說,(EMH),係指資本市場的資訊已反應於價格上。,資訊影響股價報酬率之型態,29,未預期盈餘與股價報酬率,例,、,未預期盈餘與效率市場,30,不同型態效率市場假說的資訊,2.,效率市場之型態,弱式效率市場,(Weak Form Efficient Market),：,過去,的資訊,(,價格變化、交易量及其他,),已充分反應於價格上。,半強式效率市場,(Semi-strong Form Efficient Market),：,過去及目前大眾皆知,的資訊,已充分反應於價格上。,強式效率市場,(Strong Form Efficient Market),：,過去及目前所有大眾或私有,的資訊,已充分地反應於價格上。,31,例,1,、,技術分析與效率市場,以,技術分析,來判斷股價走勢是否合乎,效率市場假說,？,技術分析,所使用的是過去資料，並不符合,弱式效率市場假說,。,例,2,、,內線消息與效率市場,利用,內線消息,從事股票買賣，往往獲利豐厚，此一現象是否合乎,效率市場假說,？,內線消息,為私有資訊，利用,內線消息,獲得超額利潤並不符合,強式效率市場假說,(,但不違反,弱式,或,半強式,假說,),。,32,3.,效率市場之相關主題,(1),特定時間之交易,元月份效應,：美國股市元月份的報酬率高於其他月份。,每月效應,：,Ariel(1987),發現美國股市每個月前半個月的平均報酬率約為,4.3%,，後半個月為,0,。,週末效應,：先進國家股市週一的平均報酬率為負，而其他四天的平均報酬,為正,。,33,(2),公司規模,報酬率,R,1t,R,2t,R,3t,R,4t,R,5t,R,mt,R,1,t-1,0.333,0.244,0.143,0.101,0.020,0.184,R,2,t-1,0.334,0.252,0.157,0.122,0.033,0.195,R,3,t-1,0.325,0.265,0.175,0.140,0.051,0.207,R,4,t-1,0.316,0.262,0.177,0.139,0.050,0.204,R,5,t-1,0.276,0.230,0.154,0.122,0.044,0.178,R,m,t-1,0.333,0.262,0.168,0.130,0.041,0.202,大型及小型股票報酬率之交叉相關係數,大型股領先小型股,(,交叉相關係數,r,(,R,5,t-1,，,R,1t,)=0.276),，但反之則不然,(,交叉相關係數,0.020),。,34,(3),財務比率,低,本益比,高報酬率。,高,股利率,高報酬率。,高,淨值市價比,高報酬率。,不同淨值市價比之投資組合報酬率,35,4.,效率市場與財務管理,短期證券操作,：如果弱式效率市場假說成立，一般公司不須積極地從事短期證券操作。,分析師之意見,：美國證券分析師的建議影響股價的期間不長，因此，管理者不必太過在乎分析師的動作。,信號發射,：公司與市場若存在資訊不對稱,的狀況，管理者可傳遞有用的資訊給投資人，藉以調高股價。,會計作業,：管理者不應花費過多的心思來粉飾報表。,揭露資訊,：公司不應刻意隱藏壞消息，否則消息宣佈後，股價下跌的程度更深、為時更久。,異常現象,：如果市場的現象與發行公司的一些事件會影響股價，管理者必須注意這些現象的細節,。,