投资学投资概论.pptx

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,青岛大学经济学院 张宗强,2009,年,8,月,#,投 资 学（,Investments,）,第,1,章 投资概论,2,1.1,投资与投资学,1.1.1,投资（,Investment,）：为了获得可能但并不确定的未来值（,Future value,）而作出牺牲确定的现值（,Present value,）的行为（,William F.Sharpe,，,1990,年获得诺贝尔经济学奖,）。,时间性：牺牲当前消费（,Reduced current consumption,）计划的未来消费（,Planned later consumption,）,资金的时间价值,不确定性（,Uncertainty,）,风险性,如果证券没有风险是否意味着没有收益？,收益性：增加投资者的财富来满足未来的消费,3,1.1,投资与投资学,1.1.2,投资学（,Investments,）,研究投资行为及均衡定价的科学,;,研究与管理投资者财富的一门学问。投资中所应用的科学工具主要是数学工具。,投资学是金融学,(finance),的两大核心课程之一。,概念辨析：金融学与,finance,4,对金融学的理解,(,国内观点,),代表性定义,(,刘鸿儒，,1995),：,“货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称。”,国内金融学教学,两大主线,：,货币银行学,(money and banking),、国际金融,(international finance),5,国外观点：,webster,字典“,To Finance”,：,“筹集或提供资本。”,(to raise or provide funds or capital for),华尔街日报,(corporate finance,固定版面中,),：,“为企业提供融资的业务。”,(business of financing businesses),6,The New Palgrave Dictionary of Money and Finance,新帕尔格雷夫货币金融大辞典,其中，,Finance,词条由,Stephen A.Ross,编写,“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其,中心点,是资本市场的运营、资本资产的供给与定价。其,方法论,是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”,7,Ross,据此概括了“,Finance”,四大课题：,效率市场,(efficient market),、收益与风险,(return and risk),、期权定价理论,(option pricing),、公司金融,(corporate finance),两门课程主线：,Corporate Finance,主要领域包括公司财务、公司融资、并购重组、公司治理等,Investments,核心是,asset pricing,8,正确理解金融学的内涵与外延：,微观金融学,(finance),：,包括公司金融、投资学、证券市场微观结构,宏观金融学,(macro-finance),包括货币银行学、国际收支理论、金融体系稳定性研究、微观金融学的自然延伸：以国际资产定价理论为基础的国际证券投资和公司金融、金融市场和中介结构等。,交叉学科,Financial Engineering;Law and Finance,9,投资学课程的基本框架,三大内容：金融工具与金融市场、投资理论、证券投资分析实务。,金融工具与金融市场：基础性金融工具与衍生工具、交易所、中间商、价格决定过程以及市场微观结构等。,投资理论：证券的风险与收益、组合投资理论、,CAPM,理论、,APT,、固定收益证券理论、期权定价理论等。,实务：基础分析和技术分析。,10,主要参考书目,滋维,.,博迪等著，陈收等译，投资学,(,原书第,7,版,),，机械工业出版社，,2009,戴维,.,卢恩伯格著,.,沈丽萍译,.,投资科学，中国人民大学出版社，,2005,威廉,夏普著，投资学,(,第五版,),，中国人民大学出版社，,2005,杨海明著，投资学，上海人民出版社，,2003,孔爱国编著，现代投资学，上海人民出版社，,2003,刘红忠主编，投资学，高等教育出版社，,2004,刘晓星，投资学实验指导说明书，广东商学院，,2007,朱顺泉，投资学原理与应用，清华大学出版社，,2006,朱顺泉，金融财务建模与计算，电子工业出版社，,2009,11,1.2.1,财富与资产,财富（,Wealth,）：现时收入（,Present income,）与所有未来收入（,Future income,）的现值（,Present value,）的和。,资产（,Assets,）：所有能储存的财富,实物资产（,Real assets,）与金融资产（,Financial assets,）,1.2,金融资产,12,1.2.2,实物资产与金融资产,实物资产（,Real assets,）：创造收入的资产，且一旦拥有就可以直接生产商品或提供服务。包括土地、建筑、机器、工厂、知识等。代表经济的生产能力，决定一个社会的财富。,金融资产（,Financial assets,）：实物资产的要求权（,Claims on real assets,），定义实物资产在投资者之间的配置。,金融资产的价值与其物质形态没有任何关系：,股票可能并不比印制股票的纸张更值钱。,整个社会财富的总量与金融资产数量无关，金融资产不是社会财富的代表。,概念检查问题,P3,13,金融资产在经济中的作用,金融市场的信息作用,:,实现资本配置的核心作用。,消费的时机安排（,Consumption Timing,）：个人现实消费与现实收入分离，将高收入期的购买力转移到低收入期。,风险的分配：风险来源于实际资产，风险在全社会的分散和优化配置。,问题：金融工具能否减少总体经济的风险？,.,所有权与经营权分离，变不可分割的资产为可分割的资产。例如：,GE,（通用电气）的股东有,50,万，股东的退出不影响公司的经营。不过也产生了,“代理问题”,5.,公司治理危机：会计丑闻、分析师丑闻与,IPO,14,1.3,金融市场,1.3.1,金融市场（,Financial market,）是金融资产的交易场所。,合约性质：债券市场、股票市场、期货市场、期权市场。,期限长短：货币市场和资本市场,功能：初级（一级）市场,发行市场，二级市场,交易市场。,组织结构：交易所、场外市场等,15,1.3.2,金融市场的主体,（,1,）家庭部门（,the household sector,）：既是金融市场资金的主要供给者，又是投资者，一般是纯储蓄者，他们购买公司发行的证券。,税收：高负税的投资者寻求免（低）税的金融工具,风险：如何利用金融工具获利和规避风险,某人退休后需要回广州安度晚年，能否提出一个投资方案？或创造一个工具供他们投资？,16,案例,1.1,：一个投资家的婚礼,金融工具无所不在,假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。,别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。,出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。,17,（,2,）企业（,the business sector,）：融资（,Raise funds,），一般是纯借款者。,它们筹集资金并将其投资于厂房和设备，这些实物资产创造的收益为其投资者提供收益。,间接融资：向银行借款,直接融资：直接向家庭借款（发行股票、债券等）,目标：以低成本获得高价格（一级市场）的证券。,从理论上说，企业可以直接从家庭借款，但实际上需要通过专门的金融机构设计融资方案,投资经济分析向企业提出建议，是发行股票还是债券、利息多少、期限多少等。,18,讨论：企业融资的三个渠道,a.,自有资金：资本的自给自足、积累慢、规模小，无法达到资本使用的规模经济。,b.,借贷：只有大企业才能借到钱，在无法借到资本的情况下只能是股权模式（合伙制、股份制）,中小企业的融资困境是世界性难题,c.,股权：多个投资者将资金,不可撤销,地汇集，股票是无期限的证券。,问题：哪种融资方式的成本最高？为什么？,19,（,3,）政府（,Government sector,）,弥补财政赤字,实施货币政策,政府可以通过公开市场业务控制短期国债的,投放量来控制利率。,规范金融环境,政府管制是金融创新的动力。,许多金融创新可以被认为是政府征税与法规管制的结果。,20,讨论：政府解决财政赤字的三个渠道,政府支出的不确定性：战争、饥荒、自然灾害都可能使政府出现赤字。政府解决赤字的办法：,（,1,）增税；,（,2,）增发钞票,（,3,）借债：内债和外债。,上述的三种方案的利弊？政府能否发行股票？政府是否存在破产的可能？,Billion:10,亿。,21,恶性通货膨胀,22,1.3.3,金融机构（,Financial institutions,）,（,1,）金融中介（,Financial intermediaries,）为,间接融资,提供服务，包括：商业银行、保险公司、投资公司、共同基金、信托机构等。,（,2,）证券业（,Security industry,）为,直接融资,提供服务,投资银行（,Investment bank,）如高盛、美林、花旗，为发行企业提供咨询服务，还负责证券在一级市场的销售,经纪公司（,Broker,）和做市商（,Market-maker,）前是为买主找卖主，或为卖主找买主，为此取得一笔佣金。后者持有一定数量的金融资产，靠买价和卖价之间的差价来赢利,交易所（,Exchange,）,23,1.3.4,金融市场的主要功能,（,1,）筹集资金（,Raise funds,）,中国证券市场只实现了这个功能！,（,2,）优化资源配置（,Resource allocation,）：以资金带动其他资源向有效率的企业转移。,（,3,）增强资产的流动性（,Liquidity,）：实物资产的证券化（,Securitization,）使其具有可分割性、易转让性。,24,1.3.5,金融市场发展趋势,全球化：美国投资者：,1,用,ADR,美国存托凭证购买国外证券可在美国国内在线交易，,2,购买用美元出售的外国证券，,3,购买国际性投资的共同基金，,4,购买国外衍生证券，,5,购买从,ADR,衍生出来的,WEBS,世界权益基准股,证券化：,1970,美国政府引入了抵押传递证券，这种抵押贷款证券化把抵押贷款看成和其他证券一样交易,金融工程：用数学模型和计算机交易技术来合成新的金融产品，核心是：金融产品的拆分和组合,计算机网络：在线交易直接把顾客和经纪公司联系起来，因而费用较低。互联网使公众能够广泛获取大量信息。,25,金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动,金融中介,机构,金融市场,证券,资金,贷款人（储蓄者,投资者）：,1,、个人与家庭,2,、企业,3,、政府,4,、外国投资者,借款人（筹资者、,发行者）：,1,、个人与家庭,2,、企业,3,、政府,4,、外国投资者,证券,资金,证券,资金,资金,贷款,储蓄,资金,26,1.4,小结,什么是投资,实物资产与金融资产,家庭、企业与政府,金融中介,金融环境的发展趋势,27,全书框架全书分为独立的,7,部分。,第一部分介绍金融市场、,工具和证券交易、共同基金,业等（证券投资学已讲）。,第二部分和第三部分是本书的核心,，,第二部分介绍风险和收益，重点讨论投资者的风险偏好、资产配置过程、有效多样化和最有投资组合、指数模型。,第三部分在投资组合理论的基础上，首先建立风险与收益的关系，即介绍资本资产定价模型以及套利定价模型，然后讲述有效市场假定，并从行为科学视角评判了基于投资者理性的有关理论，最后一章讨论实证。,第四部分致力于债券市场,，第五部分讲述股权证券（证券投资学已讲），,第六部分讲述衍生证券,（金融工程中介绍），,第七部分介绍积极的投资管理。,