北大光华研究生入学考试试题金融试题经济学与金融学参考答案.doc

北大光华研究生入学考试试题金融试题经济学与金融学参考答案

资料仅供参考
第一部分：金融学

1.（答案很详细，考试时只要大概摘录要点阐述即可）
答：1）：存款保险制度是指在金融体系中设立保险机构，强制地或自愿地吸收银行或其它金融机构缴存的保险费，建立存款保险准备金，一旦投保人遭受风险事故，由保险机构向投保人提供财务救援或由保险机构直接向存款人支付部分或全部存款的制度
2）：其主要缺陷及消极影响：

　　1、诱导存款人。由于存款保险制度的存在，会使存款人过份依赖存款保险机构，而不关心银行的经营状况。诱导存款人对银行机构的风险掉以轻心。从而鼓励存款人将款项存入那些许诺给最高利息的金融机构，而对这些机构的管理水平和资金实力是否弱于它们的竞争对手并不十分关心。实际上，被保险的存款人是依赖政府的保护。

　　2、鼓励银行铤而走险。也就是说，存款保险制度刺激银行承受更多的风险，鼓励银行的冒险行为。银行自身的制定经营管理政策时，也倾向于将存款保险制度视为一个依赖因素，使银行敢于弥补较高的存款成本而在业务活动中冒更大的风险。因为它们知道，一旦遇到麻烦，存款保险机构会挽救它们。特别是当一家银行出现危机而又没被关闭时，所有者便用存款保险机构的钱孤注一掷，因为这时全部的风险由承保人承担。这样那些资金实力弱、风险程度高的金融机构会得到实际的好处，而经营稳健的银行会在竞争中受到损害，给整个金融体系注入了不稳定因素。这与建立存款保险制度的原来目的是背道而驰的。

　　3、不利于优胜劣汰。因为管理当局对不同的有问题的银行采取不同的政策，仅有选择地允许一些银行破产，一般来说，在存款保险制度下，对一些有问题的银行能够采用三种处理方法。一是破产清算，由存款保险机构在保险金额内支付存款人的存款；二是让有问题的银行同有偿债能力的银行合并；三是存款保险机构用存款准备金救援有问题的银行。前一种方式总的来看存款者只能收回一部分债权（50％－80％），而后两种方式可保证全额负债的安全。实际上，由于清算大银行成本高，社会影响极大，甚至会破坏世界范围的金融体系。因此，一般情况下，存款保险机构只让一些影响不大的小银行破产清算，而对绝大多数银行则采用合并或注入资金的办法予以处理。这一方面有欠公平，另一方面不利于优胜劣汰。正像破产清除了无效率的工商企业一样，银行倒闭是对一些管理不当和冒不正常风险的银行的惩罚。但存款保险制度却在某种程度上保护了无效率的银行，使之逃脱于市场规则之外，而且可能使银行倒闭的数目低于对经济社会来说最为有利的水平。

　　4、固定比率收取保险费有悖保险的基本原理。保险费是保险人因承担赔偿责任而向投保收取的费用。保险费用制订的法律准则之一便是禁止不公平的待遇，实行费率计算的公平合理。对不同的风险单位实行不同的费率，风险越大，则费率越高。例如：定期人寿保险的保险费是按人的年龄来计算的；火灾保险中，火灾隐患大的保险标的，则保险费高。但当前各国的存款保险都采取固定的费率，一般是各家银行存款总额或存款余额的一个固定百分比，而与银行的经营管理水平、资产的风险变化毫无相关，这违背了保险的基本原理。况且在这种情况下，银行了解到它们不会受到高保费的处罚，同时，在任何情况下它们存款者都会受到保护，这就更加剧了银行的冒险行为。

3）：中国应该建立自己的存款保险制度，理由如下：
（一）金融机构需要存款保险
当前，有不少商业银行存在大量不良贷款，据估计，不良贷款（含逾期末还而以后可能归还的）高达２５％，这已超出亚洲金融危机爆发的一些国家不良贷款的比例。随着经济改革的深入，“破产法”的实施，因经营管理不善等因素导致的破产企业还会增加。企业破产必然使金融企业坏帐上升，降低金融企业抵御风险的能力。银行业的资产业务已经出现了高风险的趋势，一旦其经营不善，将直接威胁存款人的利益，如果出现问题，易对社会产生连锁性的破坏影响。如果商业银行参加了存款保险制度，在出现问题时，能够避免挤提风潮，进而避免整个金融体系受个别破产银行的影响出现大的震荡，将银行经营失败的社会成本降低到最小。
（二）高速增长的居民储蓄需要保险
当前，中国居民的投资渠道不多，储蓄一直是大多数人的首选金融投资方式，１９９８年６月，全国居民储蓄存款已突破４．９万亿元。储蓄存款是中国信贷资金的主要来源，也是银行对亿万储广的硬负债，到期必须足额还本付息。建立存款保险制度，其本意就是保护存款人，特别是中，低储额户的利益。这样，存款人也不会轻易大量提款，金融机构的资金来源能够比较稳定，有利于金融业务活动的开展。
（三）完善的银行业监管体系需要存款保险
银行作为中介机构，在接受存款人存款的同时，使存款人成为了贷款人。人们之因此把钱存在银行，是因为她们相信在约定期后，存款的本息将按时归还。为了确保这种以信用为特征的银行制度，银行业监管机构必须从各方面加强对银行的监管，其中包括设立存款准备金，要求达到一定的资本充分率，规定市场的准入和退出，以及一系列金融监督与检查。这些措施，从本质上讲是对金融机
构的保护，对存款人则是间接的保护。只有建立存款保险制度，才能在银行成为被保险人的同时，把对存款人的间接保护变成直接保护。
存款保险公司能够设计成具有如下功能：（１）规定投保银行的行为准则，监察银行的业务活动是否违规，审查银行的财务报表，对经营不善的银行提出警告和整改意见，直至制裁，起到事前监督，防患于未然的作用。（２）在银行发生支付困难时，能够提供紧急援助，如向银行提供贷款，或购买其
资产，或注入资金，以减少银行破产的数量。（３）如果发生银行破产，在授权的情况下，能够对银行接管，以及促成银行的转让或兼并，或者为银行的破产提供资金支持，减少银行破产的社会损失，提高破产效率。
这样的存款保险制度，已不只是对银行破产在事后补偿存款人的损失，它对促进金融机构安全。合法地经营，事先防范和化解金融风险，以及在发生风险后，消除和缓解金融震动，确保金融体系稳定，都有积极的作用。
因此，为了完善中国的银行业监管体系，需要建立存款保险制度。
（四）银行业的对外开放需要存款保险
中国的金融市场正处于对外开放的进程中，越来越多的外资银行进入中国市场开拓业务，从这一点讲，也有必要抓紧建立存款保险制度，与国际惯例接轨。至１９９８年２月，已有１５０家外国银行在华设立分支行，已批准１３家外资或合资银行经营人民币业务。１９９９年３月，中国政府又宣布，将加快银行业对外开放的进程。这些外资银行，大多是私营银行，其经营状况除受自身业务的影响外，还要受母国的政治。经济以及其总行和其它分支机构经营状况的影响。为了保护中国存款人的利益，保证整个金融体系的正常运转，有必要由中国的存款保险机构对它们某几类存款进行保险。外资银行为了使业务得到更好的发展，也很有可能会提出希望中国建立存款保险制度的要求。
（五）存款保险制度有利于央行的宏观调控和银行业风险基金的筹措
2.
解：a.wacc=d/(d+e) x kd + e/(d+e) x kel = 50%x10% + 50%x20% = 15%
由无税收时的mm命题I可得：
公司价值v=ebit/wacc = d+e 因此 ebit= (d+e) x wacc = 1000 x 15% =150(万元)
eps=(ebit-i)/n = (150 - 500x10%) /50 = 2(元)
p/e=10/2 =5 (也是1/kel)
b.应得收益率就是股东权益成本，即kel = 20% ，也可经过 ni / e = (150 - 500x10%) /500 =20%
c.回购后公司权益价值为 500 -10p'也等于( 50-10)p' 解得，回购后p'=10(元)，相对回购前没有变化
（上式假定回购价格等于回购后的股票价格，这和实际是一致的）
期望收益率，即kel' = keu + d'/e'(keu-kd) = wacc + d'/e'(wacc-kd) (keu=wacc)
=15% + 3/2(15% -10% )=22.5%
d.wacc'=d'/(d'+e') x kd + e'/(d'+e') x kel' = 60%x10% + 40%x22.5% = 15%
eps'=(ebit-i')/n' = (150 - 600x10%) /40 = 9/4
p/e'=10 / (9/4) =40/9 (也是1/kel')
3.(条件不足，不能判断出三种证券各要买多少，还没有理解1000元这个条件有什么用，只能做出下列答案)
解：a.只能求出因子1及因子2的期望值，联立基金a和基金b的期望收益率有
e(ra)=rf + b1a x e(f1) + b2a x e(f2)
e(rb)=rf + b1b x e(f1) + b2b x e(f1)
即：16.52%=10%+ 0.5x e(f1) +0.8 x e(f2)
21.96%=10%+ 1.5x e(f1) +1.4 x e(f2)
解之得e(f1)=0.88%,e(f2)=7.6%
b,需要两个假设：允许卖空及没有交易费用
设基金a、b在组合中的比例分别为wa、wb，则要使组合对因子2的敏感度为0
因此可得出0.8wa+1.4wb=0 ，即wa/wb=-7/4(当wb大于零时）此时组合为卖空基金a
或者是wb/wa=-4/7(当wa大于零时）此时组合为卖空基金b.同时为了使组合收益率最大，应该
尽量不借入无风险证券，则有wa+wb=1，同时又wa/wb=-7/4 ，则可解出wb=-4/3 wa=7/4，则应是组合2
的情况，因此组合1应该借入无风险证券，现在来分析她们各自的收益率
组合1：此时有wa/wb=-7/4 同时应该借入的无风险证券比例是wc=1-(wa+wb) = 1+3/4 wb
则组合1的收益率r1=wa x ra+wb x rb+wc x rf=-7/4wb(0%+ 0.5x f1 +0.8 x f2)
+wb(10%+ 1.5x f1 +1.4 x f2 )+(1+3/4 wb)10%=10%+5/8wa x f1 (注意此时f1、2都是不确定的)
组合2：此时有wb=-4/3 wa=7/4
则组合2的收益率r2=wa x ra+wb x rb+wc x rf=7/4(0%+ 0.5x f1 +0.8 x f2)
-4/3 (10%+ 1.5x f1 +1.4 x f2 )=10%-5/6 x f1
组合1的期望收益率e(r1)=10%+5/8wa x e(f1)=10%+5/8wa x 0.88% =10%+0.55%wa
组合2的期望收益率e(r2)=10%+-5/6 x e(f1)=10%+-5/6 x 0.88% =9.27%
可见，组合1的期望收益率大于组合2的期望收益率，因此应该选择组合1以使收益率最大
可是由于原题条件很少，因此假如允许基金a无限卖空，则组合的期望收益率能够无限大，可是由于
f1具有不确定性，因此风险也随之增大.收益投资者或者的收益率不确定，不过肯定大于10%
(注：组合1、2都只和因素1有关，是否能够组成套利组合呢？经计算，二者组合成对因素1也不相关
时的收益率等于无风险收益率10%)
4.
解：因为借款还本付利是在一年后，因此应该以无风险利率为贴现率计算贷款的现值
假设复利计息次数为一年一次，并设美元、英镑贷款的借款额均为d(此题跟汇率无关，这样假设较好比较)
美元贷款的现值pv1=d-d(1+kd1)/(1+rf1)=d-d(1+7%)/(1+0.575%)=-0.01182d
英镑贷款的现值pv2=d-d(1+kd2)/(1+rf2)=d-d(1+3%)/(1+0.125%)=-0.01728d
此时pv1 > pv2，另，当年计计息次数大于一次时，依然有pv1 > pv2(能够用导数证明，在此不做推导)
因此美元贷款实际成本更小，应该选择此贷款
5.(无风险利率为零及投资者为风险中性，这两个假设很关键）
解：a.公司a的价值va=50% x (100-75) + 50% x 0 = 12.5(万元)
负债价值为vd=50% x 75 + 50% x 25 = 50(万元)
b.设面值为p1,则债券价格p0即是筹资额50万
根据债券定价公式有p0=c1/(1+rf)+p1/(1+rf) 由于无风险利率为零，c1也为零
能够解出p1=p0=50(万元)
(实际上这涉及到信息不对称的问题，因为公司a此时发行的证券为投机级，
只有购买者对公司a的情况完全不了解时，才会出价50万元.假如购买者对
公司a的情况有所了解，那她应该会要求风险溢价(风险中性时为零)及违约
溢价，此时面值应该高于50万元，而当购买者对公司a的情况完全了解时，
面值应该是100万元，不过此时公司无利可图，会拒绝发行此债券)
由于债券的收益跟公司a原项目的收益率完全正相关，即相关系数等于+1
假如接受此项目，则现金流为0期-125万，一期各以50%的概率获得200万或25万
此时公司a的价值va'=50% x (200-125) + 50% x 0 = 37.5(万元)
va'>va因此公司股东是会接受这一项目的
c.兼并后，现金流为0期-150万，一期由于公司a和b收益独立，
因此一期各以25%的概率获得230万、210万、35万、25万.
则va''=25% x (230-150) + 25% x (210-150) +25% x 0+25% x 0= 35(万元)
原始债券价值为25% x 50 + 25% x 50 +25% x 0+25% x 0= 25(万元)
d.(查了好久，一直没有找到完全议价权这个概念，从情况来看，应该是所得收益优先还a的债务)
公司a原有债务价值为25% x 75 + 25% x 75 + 25% x 35+ 25% x 25= 52.5(万元)
公司b原有债务价值为25% x 25 + 25% x 25 + 25% x 0 + 25% x 0 = 12.5(万元)
第二部分 经济学
6.
a.答：不可能，假设消费的两种商品都是奢侈品，并总是花光所有货币.
由于奢侈品需求收入弹性Em大于1,因此假如收入下降一倍，则两种商品
的需求量的下降都大于一倍，假如价格并未变化，则此时消费者货币出现
剩余，即消费者没有花光所有的货币，与假设矛盾，所有不可能两种商品
都是奢侈品.
b.答：(十八讲)：效用被用来表示偏好，效用函数是对每种可能消费的商品组合
指定一数值，具有较大效用值的商品组合，与具有较小效用值的商品值组合
相比，能给消费者带来给多的效用，因此消费者更为偏好前者.
c.答：(朱善利)：无差异曲线表示对于消费者能产生同等满足程度的不同商品组合
的点的轨迹，也叫等效用曲线.(范里安)：由于不同的无差异曲线表示不同的偏好
程度，假如两条无差异曲线相交，根据偏好的传递性假设，有两条无差异曲线
都具有和交点同样的效用水平，这和不同的无差异曲线表示不同的偏好程度这个
假设矛盾，因此无差异曲线不能相交.
d.答：(高微)：消费者对于预期值的效用高于预期效用，为风险规避者，其期望
效用函数为凹性.
(zvi bodie)：风险规避即放弃潜在的收益来消除损失的风险.
e.答：经济学中的效用是确定性的，经过效用值的大小能够来度量消费者的偏好及
选择行为.保险中的期望效用是发生的各种不确定情况下，效用的期望值，具有
不确定性，实际获得的效用值不能准确地知道，只能经过期望效用的极大化来
分析消费者的选择行为.
7.
(数值不对，求得均衡产量为负，为方便计算，现改为需求y=40-10p
供给y=-10+40p)
解:a.联立 Qd=40-10Pd,Qs=-10+40Ps,Qd=Qs,Pd=Ps(我用记事本做的，
没法打出那个符号，就放到一行吧）
解之得： Qd=Qs=30,Pd=Ps=1
b.联立 Qd'=40-10Pd',Qs'=-10+40Ps',Qd'=Qs',Pd'-0.5=Ps'
解之得：Qd'=Qs'=26,Pd'=1.4,Ps'=0.9
c.税收的无谓损失为1/2 x (1.4-0.9) x (30-26)=1
d.(范里安书)：对生产者和消费者征税，价格都为Pd-0.5=Ps，即对
生产者和消费者征税，均衡产量，价格，税收损失都b、c两问一样.
8.
a.纳什均衡(十八讲):一个策略组合，如果别的游戏者不背离这一组合，
那么就没有人背离她自己的最优反应，这种情况下，这一策略就被称为
是纳什均衡，纳什均衡分为纯策略纳什均衡及混合策略纳什均衡.
b.显然(2,1)及(1,2)为两个纯策略纳什均衡，现求另外一个混合策略纳什均衡.
如果妻子分别以p及1-p的概率选择足球及话剧，则丈夫的收益应满足
1xp+0x(1-p)=0xp+2x(1-p) 解得p=2/3
如果丈夫分别以q及1-q的概率选择足球及话剧，则妻子的收益应满足
2xq+0x(1-q)=0xq+1x(1-q) 解得q=1/3
因此，妻子以概率(2/3,1/3)及丈夫以概率(1/3,2/3)做出选择，便是一个混合
策略纳什均衡.
c.利用图形说明求出的纳什均衡，这句话中图形指的是画新的图形，还是直接
利用题中图形？好象并不明确.想了很久，除了能够把它转变为广延型博弈外，
没有想到更好的图形，因此我认为直接用原图说明即可，则题目可为
“结合图形说明求出的纳什均衡”,那样就比较简单了.假如有其它方法,再讨论.
9.
解a.预算约束为p1 x X1 + p1/(1+r) x X2 =m
现求 max U(x1,x2),st.p1 x X1 + p1/(1+r) x X2 =m
构建拉格朗日函数：
L=A exp{axln(X1)} x exp{(1-a) x ln(X2)} -l(m-(p1 x X1 + p1/(1+r) x X2))
(功能太弱了，那个函数没法打出，系数也打不出，，阿尔法用a代替，见谅)
一阶条件为: L对x1求导为 Aa exp{(1-a) x ln(X2/X1)}-Lp1=0
L对x2求导为 A(1-a) exp{a x ln(X1/X2)}-Lp1//(1+r)=0
联立有：X2=(1+r)(1-a)X1/a 代入预算约束有：
p1 X1 + p1 X1 (1-a)/a =m
即有a=p1 X1 /m即a代表一期消费在禀赋中的比例.
b.第二问还没有考虑清楚,大家能够做一下，给出答案.

这位同学,看了你的答案觉得很多都不认同.有几点明显的告诉你(不一定正确).
1.博弈论那道是用图形表示混合均衡,不是用广延性,张维迎的书第二章里有.
2.金融学最后一题是次级债券,不时普通债券,因此第一问之后应该不正确.
3.美元和英镑是连续复利,而且不可能用到求导,虽然结果正确.
4.税收那道题目没有错,几乎考试过的人都没有反映,因此你的解答应该是不正确的.
5.金融第二道没有那么复杂,结果有一个是10.88%,还有一些记不清楚,你的数据好象是其中一问,那1000元理解是借用无风险用于组合投资,然后和自有资金一起求回报率,应该是总的资本*组合回报减去利息减去自有资本然后用结果除于自有资本.和 那道题类似.
6.经济学第一题回答的有些不严谨.
其它的记不清楚,你题目好象没有考虑清楚.

谢谢你指出，非常有道理，肯定05考过的，不愧为高手！的确，这几点就是全卷最难的地方，考试时能把这几点攻克了，绝对是超高分

光华的试题的确不容易，并不一定完全按书上的来，即使我参考了12本参考书，翻遍了很多试题，很多概念也没有涉及到。而三本财务学，由于说明不清，很多结论是直接下的，因此照搬书上的东西，没有深刻理解其含义及应用环境，第二题肯定会发生偏差的。另外近几年的试题是有很多知识点重复的。

做的很粗糙，也由于知识面太窄，思路受到局限，因此发生了很多错误，误导了大家，我先在这里道声歉。以上的答案仅做为参考，并希望高手们把这些攻克下来，做成一份标准答案，以做为大家复习的指导。

另外说明下试题做个参考，请师兄及各位高手指导下，正确与否事小，关键在于从讨论中得出思路。

1 .各位有看过张维迎老师的《博弈论和信息经济学》的能够把那个图形的思路讲一下吗？

2 .次级债券应该要加溢价，但我总觉得没法计算。其它答案我也考虑过，显然答案必然是股东接受此项目，因此不可能是100万。而且更关键的是，投资者都是风险中性的。因此我觉得对此题来说，50应该是即符合逻辑，又使题目能解答下去的答案，

3. 美元和英镑一开始看时，觉得应该是连续复利，可是我没有思考到连续复利的必要性，就是说其它计息次数也能够的。我验算过，即使两年计算利息一次，答案还是美元债务，连续复利就更不用说了。可能是我思考的不严谨，也可能是题目关于这个关键条件没有讲明确。

4.那道题是回忆的，里面的数据经过供给和需求相等后，产量确实为负。不过对我自己的数据，我给出的答案应该是正确的，应该此题比较简单。请chenxi师兄帮忙看一下吧。

5. 借用无风险用于组合投资，可是的确有某个基金的比例为负，假如借用无风险证券，就是说此证券比例也为负，三者相加并不为1.这道题第二问我知道肯定是做错了，只是给出思路让大家参考，同时也有可能试题回忆的也有疏漏。

6. 有几题是我用自己的话转述的书上的，基本要点应该是正确，可是的确不规范、严谨，sorry！

[QUOTE=houhuiliao]这位同学,看了你的答案觉得很多都不认同.有几点明显的告诉你(不一定正确).
1.博弈论那道是用图形表示混合均衡,不是用广延性,张维迎的书第二章里有.
2.金融学最后一题是次级债券,不时普通债券,因此第一问之后应该不正确.
请问次级债券怎么算出具体的数值来？
3.美元和英镑是连续复利,而且不可能用到求导,虽然结果正确.
我个人觉得这道题是考查远期汇率的题目，不知道对不对？虽然答案也是美元
5.金融第二道没有那么复杂,结果有一个是10.88%,还有一些记不清楚,你的数据好象是其中一问,那1000元理解是借用无风险用于组合投资,然后和自有资金一起求回报率,应该是总的资本*组合回报减去利息减去自有资本然后用结果除于自有资本.和 那道题类似.
题目说是“对因子1的变动100%反映在组合收益上”，因此我认为只要考虑因子1系数问题。我有一个答案，不知道对不对？：卖空A 2800元，买入B 1600元，买无风险债券2200元

1. 我的答案是120万。发行债券在不好的时候不会增加权益价值，市场好的时候会增加权益价值， 故股东会发行次级债券。次级债券价值实际上是持有一个买权（从原债券人手中）减去一个买权（股东持有），因此当公司价值超过约定价格是股东拥有，因此次级债券面值是该买权的约定价格我认为是120万。
2.是考查远期，可惜我当时就是觉得简单可是没有写出来。
英镑e(0.0575-0.0125)+0.03=e0.075,而美圆e0.07，故美圆的成本低。
3.题目说一堆废话就是对第二个因素反应为0，第一个为单位弹性。方程为：
0.5X+1.5Y=1
0.8X+1.4Y=0
解出X=-2.8，Y=1.6，1-X-Y=2.2（无风险资产）
各位，加油吧。今年形势严峻。我专业课100过一点，主要是第一题没做，微观最后一题大意了。现在在软件学院，祝福大家！

zhuchunming1314这是太好了，感谢感谢：
经济的第8题是不是要我们画p ,q 的关系图（附件），从中何以同时反映纯和混合策略均衡。
经济的第9题是不是要告诉我们一个第二期的价格更好些，这样苏收入替代效应就好了
中午没睡觉，现在头脑混乱，希望没胡说

公司的价值是股东权益和债务只和，假如发行债务后什么都不干，公司价值增加为债务（无税时）。可是假如用来回购相应价值的股票，此时公司价值不变。这个要和mm定理区别下，别搞混了。

更正金融学第4题答案
4.
解：设美元对英镑当期汇率为S,一期汇率为F,美元无风险利率表示为Rhc,英镑无风险利率表示为Rfc.
选择美元贷款，所需贷款额为D美元，则一期应归还本息和为D(1+Rhc)=D(1+7%)=1.0700D(美元)
假如选择英镑贷款，依照汇率，D美元相当于DS英镑
则一期应归还本息和为DS(1+Rfc)=DS(1+3%)=1.0300DS(英镑)
显然由于货币单位不同，而且一期汇率发生变化，两种贷款最后还款额不能直接比较
应该经过一期汇率把英镑借款额转换成等值的美元额，而一期汇率
F=S(1+Rfc)/(1+Rhc)=S(1+1.25%)/(1+5.75%)=0.9574S
则一期1.0300DS英镑等于1.0300DS/F=1.0300DS/0.9574S=1.0758D(美元)
1.0700D<1.0758D,美元借款还款额小于英镑借款还款额所值美元额，或者也能够说美元借款还款额的价值更小。
因为应选择美元借款。

同理，也能够假设借款额以英镑表示，把美元借款还款额用一期汇率转换成英镑后，直接比较，结果一样。

(顺便说明：原来我做的答案是错的，因为明显货币单位不同，而且一期汇率发生变化，是不能绕开汇率的变化直接比较的。而且此题并不是考连续复利贴现，注意连续复利条件为假设每时每刻都计算利息，实际上一般都是一年或半年计算利息一次。)

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1金融学第二题b小问

b.公司的应得收益率是指ROA(资产收益率)
ROA=EBIT/D+E=150/1000=15%,也就是WACC
原答案误为股权应得收益率

2金融学第五题第b小问
原答案属于胡乱套用确定条件下的债券定价公式，现更正如下：
b.
方法一：无风险收益率0%即债券投资者的到期收益率，且贴现率为0%即：
0%=(1/2Xp1+1/2X0)-50，可知面值p1为100万元(1/2Xp1+1/2X0是一期收入，50是0投入)
方法二：由于债券存在到期不能支付的可能，因此债券面值应加上风险溢价以及违约溢价，可是债券投资者为风险中性，因此风险溢价为0，而违约溢价为d=(Y+LxRd)/(1-Rd)-Y==(0%+1x50%)/(1-50%)-0=1(Y是到期收益率，1-L是违约情况下所能得到的支付，Rd是违约概率)，因此债券的面值为50X(1+1)=100(万元)(光华的题目不大可能考那么偏的知识点)
说明：
1是有债券投资人因对公司完全不了解而接受50万元面值的可能性，可是有谁完全不了解公司情况而购买该公司债券呢？一般情况下假设信息充分
2公司净收益为0，因此公司不会接受该项投资，可是由于回忆版题目本身就不确定，因此能够怀疑其中相关数字有误。从情况来看，应为50%可能性得到>100万，比如150万。或者另外50%可能时得到的>0,这样股东就会接受该项目。不过我没有考过，只能限于推断，仅做参考。可是解决此小问，除最后一问外，其它都会势如破竹了。)

首先，感谢楼主的辛勤劳动！
我想发表一点我的想法！
金融第二题，根据刘力财管说：回购股票的重要条件是保持市盈率不变！按照这个观点，楼主的答案就不对了！回购价格我算了应该是11.11
第三题：根据套利定价理论，期望收益应该是E（a）=Rf+b1(Er1-Rf)+b2(Er2-Rf)
经济学第一题：奢侈品的定义应该是：需求价格弹性Ed>1
望大家讨论讨论回购的定价问题！！！！

刘力里是一个例题里提到p/e不变知识点，现总结下无税收时股利回购和债券回购的区别：

股利回购：由于发放股利，因此股价要提高，才能使结果跟发放股利无两样。不过eps同样提高（ebit不变，股数减少），p/e不变。
债券回购：股价不变（没有股利作用，因此不需加价就回购成功，回购价格等于回购后价格，这样没有谁受损，记住这个结论），eps提高（债券成本更低。 相当于未回购，但把部分股票成本降低，则剩余未回购股票eps则提高），从而p/e减少
总结：无税收时，资本结构不变，p/e才能不变。因此p/e不变只对股利回购时有效

有税收时回购价格根据资本结构相关内容推出，不做总结了。

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首先指出发放股利一定会使股票价格下降 ,而不可能出现股票价格上升
(至少理论上这样).

其次 ,所谓的股利回购,应该是指用本期应分配而未分配的股利去回
购股票. 你的结论是正确,但过程完全错啦.

我们假设年底即将分配股利,此时股票价格 P=P0+DIV0 此时发放股利 价格降为P0 ,
若不发放股利而用来回收股票，股票价格将变为应该等于DIV(1+1/r) ,
即此时股票价格不变 ，依然为 P

这里，我们所设定的公司能够算是无增长的现金牛公司　P/E=1/r
故用股利回收股票，公司资本结构不变，期望权益回报率r不变，故P/E不变
而用债券回购　期望权益回报率r变高　则P/E降低　

愚人拙见，还望各位指教