现行货币制度有替代选择吗？_乔希·瑞安-柯林斯.pdf

随想Prose78 CHINA REFORM 中国改革 2023年3月货币从哪里来？一书的初衷是描述现有货币和银行体系是如何运行的，而不是审查和评估替代选择，但是，替代选择的存在为进一步研究和可能的政策创新提出了重要的问题。其中，部分已经在前面的章节中有过讨论，现在总结四个主要的替代选择。政府直接从商业银行借款政府或财政部门可以直接从商业银行借款，例如，通过低利率的长期贷款合同，而不是通过发行债券借入资金。英国上一次采取类似的政策是在“二战”期间，当时采纳了凯恩斯的建议，财政部以1.125%的利率发行国债存单（TDRs）从银行借款。这种方法为政府创造了全新的购买力，而不是像债券发行那样从私人部门重新分配购买力。这项政策也应该受到银行的欢迎，因为政府是最安全的借款人。根据巴塞尔协议，向政府发放的贷款将被列为安全等级最高的风险加权资产，从而帮助银行满足更高的资本充足率。与此同时，以这种方式借款的政府将不会受制于债券市场和评级机构的反复无常，而这种反复无常的破坏性影响已在欧洲主权债务危机中显现出来。实际上，南欧欧元区成员国可以采用这种政策来缓解当前的危机。中央银行为公共支出创造信用正如我们看到的，中央银行有权力像商业银行一样通过扩张资产负债表创造货币。英格兰银行、美联储、欧洲中央银行和日本银行的量化宽松政策表明，在危机时期，没有什么能够阻止中央银行创造大量信用，以支撑现有的金融体系。然而，中央银行采取的量化宽松政策似乎并没有有效地促进 GDP 增长和就业，因为当银行和投资者信心低迷时，额外的购买力仍然滞留在金融部门内。然而，从历史的角度看，有许多中央银行创造信用，让当时的政府直接用于国民经济的例子，包括1914年1924年的澳大利亚，以及20世纪30年代的新西兰。当时，中央银行的信用创造为住房建设、食品价格稳定以及战争支出提供了资金。在加拿大，从20世纪40年代到70年代，中央银行在基础设施投资方面发挥了关键的作用，特别是借助加拿大工业发展银行的力量。正如前文讨论的，欧盟的规则禁止中央银行直接从政府购买债券。然而，这些规则并不适用于从“公有信贷机构”购买债券，例如在英国，绿色投资银行（GIB）、最新公告的商业投资银行或另一家国有银行可以大量发行债券，由英格兰银行购买，就像银行以同样的方式购买政府债券一样。这将再次创造新的购买力，可以直接用于生产部门。如果央行拒绝将此类资产计入资产负债表，财政部可能会为其提供担保，现行货币制度 有替代选择吗？只有通过正确的分析和进一步的公开和政策辩论，我们才能共同解决更加重要和紧迫的问题，即我们目前的货币和银行系统是否最好地服务于公共利益，如果没有，应当如何改革乔希瑞安-柯林斯（Josh Ryan-Collins）|北新经济基金会（NEF）高级研究员随想ProseCHINA REFORM 中国改革 2023年3月 79 就像政府的“信贷宽松”政策和现有的资产购买便利一样。货币支持财政支出以上两个选项共同的核心挑战在于，当特别关注减少财政赤字的需求时，解决方案却在实际增加有息债务。当然，如果中央银行是国有的，利息将流回政府本身。大多数工业化国家已经有大量的复利债务，因此，各国可能希望考虑用其他方式来替代有息债务融资，以实现财政扩张。从历史上看，有许多国家直接创造货币并将其无利息地投入流通的例子。也许有人会说，国家货币在某种意义上仍然是“债务”，因为其公民必须用它来缴税（他们对于国家的债务），但是，这种财政融资形式的特别之处在于它没有利息和复利。实际上，在17世纪末现代银行业发明之前，大多数国家都使用简单的会计技术，如英国的账目棍、铸造硬币或印刷纸币来为各项活动提供资金，并通过税收确保它们被广泛采用。历史上也有许多政府通过发行政府货币来填补财政缺口的例子，包括在内战中和内战后的美国政府以及在“一战”期间的英国发行“美钞”（布拉德伯里纸币）。同样，德国、日本和美国政府有时也发行大量的政府货币，主要是在19世纪。一系列知名经济学家，包括欧文费雪、米尔顿弗里德曼、亨利赛门斯、詹姆斯托宾和赫尔曼戴利都认为，当政府被允许扩大货币供应时，银行系统将会更加稳定，可以对银行账户实施100%准备金的要求，这样，银行才能真正发挥匹配存款人和借款人的中介作用，就像现在 P2P（个人对个人）贷款人做的那样。最近，这一提议得到了国际货币基金组织（IMF）两位经济学家的支持，他们用最先进的宏观经济模型检验了100%准备金的提议并证明了这一提议将有效地减少现有债务并稳定经济。虽然为财政支出提供资金而发行的政府货币常常被认为会引起通货膨胀，但现实未必如此，尤其是在扩张的货币供应量只是在满足经济增长潜力所需的情况下。这种类型的货币发行可以限定在特定的部门和特定的时间内，然后，政府可以通过征税使其退出流通。区域或地方货币体系最后，历史上和当前还有一系列基于非国家的“本地”或“社区”货币。在这些交易和支付系统中，货币由非国家和非银行主体发行。这些货币被称为“共同货币”（common tender），以区别于法定货币或合法货币，通常也被称为“补充货币”，表示它们与法定货币协同工作，而不是为了完全取代法定货币。它们通常特别注重履行货币的“交换媒介”功能，并制定了防止人们将货币作为保值手段囤积的规定。最著名的例子来自大萧条时期。当时，由于通货紧缩导致国家货币稀缺，美国和欧洲都发行了“印花凭证”（stamp scrip）货币，以支持企业和地方生产。这一时期的幸存者之一是1934年创建的瑞士WIR 信贷清算圈。这是一个相互信贷计划，WIR 合作银行设立了信用额度，以瑞士法郎计价，但不能兑换成瑞士法郎。贷款只向会员发放，目前，其会员已超过6万家企业，主要是中小企业，且只能在该中小企业网络内使用。2008年，WIR 计价的贸易额达到15亿瑞士法郎。对该体系的评估表明，由于企业多是在经济衰退时期使用该体系，它对瑞士经济起到了稳定和逆周期的作用。在这种“相互信贷”系统中，信贷直接与相关个货币从哪里来？英 乔希瑞安-柯林斯、理查德沃纳、安德鲁杰克逊、托尼格里纳姆 著 朱太辉、颜慧、张泽一 译中信出版集团 2022年12月 随想Prose80 CHINA REFORM 中国改革 2023年3月人或企业的生产能力或闲置能力挂钩，系统内的信贷由成员提供商品和服务作为抵押支撑。技术的发展大大降低了补充货币涉及的交易费用。一些思想家提出，鼓励它们的发展可以增强金融体系的韧性。正如本书反复描述和分析的，当前的金融体系依赖国家垄断和基于债务的货币。理解货币和银行本书提出的改革和替代方案对于进一步的研究和评估是一个有益的起点。我们希望，这个题目能推动受到启发的学生和学术界、公共政策甚至银行本身的研究人员进一步开展研究并发表论文或专著。本书的主要目的是说明当前的系统如何运作，因此是从一系列广泛接受的假设开始探究的。本书作者揭示了货币体系的一个核心悖论，即本质上是由国家决定货币是什么，并为其价值背书，但货币的创造者却主要是商业银行。商业银行在决定谁能获得信贷时，大致决定了信贷在经济体系中的使用方式；无论是在消费、购买现有资产还是生产性投资方面，银行的决策都发挥着至关重要的宏观经济作用。许多人自然会反对这样的观点，即私人银行真的可以通过在分类账簿上增设一个科目来创造货币。经济学家加尔布雷思（J.K.Galbraith）提出了可能的原因：银行创造货币的过程如此简单，以至于让人排斥。当涉及如此重要的事情时，一个更深的奥秘似乎才显得合情合理。本书已经明确证实，并没有更深的奥秘。因此，我们的观点坚决不能被排斥，因为只有通过正确的分析和进一步的公开和政策辩论，我们才能够共同解决更加重要和紧迫的问题，即我们目前的货币和银行系统是否最好地服务于公共利益，如果没有，应当如何改革。本文选自货币从哪里来？有关章节；该书由中信出版集团于2022 年 12 月出版德国法兰克福，欧洲中央银行外景。中央银行有权力像商业银行一样通过扩张资产负债表创造货币。在危机时期，没有什么能够阻止中央银行创造大量信用，以支撑现有的金融体系。