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第一篇   国际收支与国际储备

第一章   国际收支
学习重点：国际收支与国际收支平衡表的基本概念；国际收支平衡表的编制与分析；国际收支差额的内涵，国际收支与主宏观经济变量的关系；国际收支失衡的原因分析。

国际收支：国际收支是特定时期的统计报表，它系统记录某经济实体与世界其他经济实体之间的交易。

国际收支平衡表：指一国根据经济分析的需要，按照复式薄记原理，对一定时期的国际经济交易进行记录的统计报表。

国际收支平衡表的编制：按复式记账，凡引起本国外汇收入的项目均记入贷方，凡引起本国外汇支出的项目均记入借方。
掌握五种国际收支差额：贸易差额、经常差额、基本差额、官方结算差额、综合差额。
国际收支与主要宏观经济变量的关系；Y=C+I+G+（X-M）

△Ms =△D + r△F      

国际收支失衡的原因：偶然性、周期性、收入性、货币性、结构性
第二章    国际收支调节

学习重点：国际收支市场调节机制及其局限性；政府的国际收支调节及政策措施；政府调节国际收支的一般原则。

国际收支市场调节机制：指市场经济各种因素与国际收支相互制约和相互作用的过程。

其局限性主要有：

（1）在现实生活中，市场存在不完全性，影响其国际收支调节作用的发挥。

（2）国际收支调节机制见效较慢。

（3）市场调节机制无力解决社会制度和生产力国际差异等因素造成的国际收支失衡。

（4）在市场调节机制发生作用的过程中，国民收入价格、利率、汇率、货币供应量等变量的变化可能给一国经济带来消极影响。

政府调节国际收支的一般原则：

（1）根据国际收支不平衡的原因，选择适当的调节方式。

（2）尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来过大的消极影响。

（3）注意减少国际收支调节措施给国际社会的刺激。
第三章    国际储备

学习重点：国际储备的概念与作用；影响国际储备的主要因素；国际储备结构管理的基本原则；我国国际储备的特点。

国际储备：指由一国货币当局持有的各种形式的资产，并能在该国出现国际收支逆差时直接地或通过同其他资产有保障的兑换来支持国汇率。
国际储备作用：

（1）缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击

（2）维持本国货币汇率的稳定

（3）充当本国对外借债的基本保证

（4）影响货币发行量

影响国际储备的主要因素：

（1）国际储备机会成本的持有量

（2）外部冲击的规模和频率

（3）政府的政策偏好

（4）一国国内经济发展状况

（5）对外交往规模
（6）借用国外资金的能力

（7）该国货币在国际货币体系中所处的地位

（8）各国政策的国际协调

国际储备结构管理的基本原则：

（1）储备资产的安全性

（2）储备资产的流动性
（3）储备资产的赢利性
（4）安全性、流动性和盈利性三者之间的关系

我国国际储备的特点：

（1）外汇储备的统计口径作出了重大调整

（2）外汇储备在储备资产结构中所占比重较大

（3）外汇储备在波动中呈递增趋势，特别是近年来增长幅度较大

（4）国际储备主要源于贸易顺差和直接项目顺差

国际收支平衡表指标说明

一、编制原则

1、我国国际收支平衡表按国际货币基金组织《国际收支手册》第五版规定的各项原则编制，采用复式记帐法的原理记录国际经济交易。所有交易均发生在我国大陆居民与非我国大陆居民之间。

2、国际收支平衡表中的贷方项目是：货物和服务的出口、收益收入、接受的货物和资金的无偿援助、金融负债的增加和金融资产的减少。

3、国际收支平衡表中的借方项目是：货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金无偿援助、金融资产的增加和金融负债的减少。

二、项目含义

（一）经常项目：包括货物和服务、收益和经常性转移。

A．货物和服务：包括货物和服务两部分。

a.货物：指通过我国海关的进出口货物，以海关进出口统计资料为基础，根据国际收支统计口径要求，出口、进口都以商品所有权变化为原则进行调整，均采用离岸价格计价，即海关统计的到岸价进口额减去运输和保险费用统计为国际收支口径的进口；出口沿用海关的统计。此项目中还包括一些未经我国海关的转口贸易等，对商品退货也在此项目中进行了调整。出口记在贷方，进口记在借方。

b.服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。贷方表示收入，借方表示支出。

1.运输：指与运输有关的服务收支。包括海、陆、空运输，太空和管道运输等。

2.旅游：指对在我国境内停留不足一年的外国旅游者和港澳台同胞（包括因公、因私）提供货物和服务获得的收入以及我国居民出国旅行（因公、因私）的支出。

3.通讯服务：包括：（1）电讯，指电话、电传、电报、电缆、广播、卫星、电子邮件等，（2）邮政和邮递服务。

4.建筑服务：指我国企业在经济领土之外完成的建筑、安装项目，以及非居民企业在我国经济领土之内完成的建筑、安装项目。

5.保险服务：包括各种保险服务的收支，以及同保险交易有关的代理商的佣金。

6.金融服务：包括金融中介和辅助服务收支。

7.计算机和信息服务：包括计算机数据和与信息、新闻有关的服务交易收支。

8.专有权利使用费和特许费：包括使用无形资产的专有权、特许权等发生的收支。

9.咨询：包括法律、会计、管理、技术等方面的咨询服务收支。

10.广告、宣传：包括广告设计、创作和推销；媒介版面推销；在国外推销产品；市场调研等的收支。

11.电影、音像：包括电影、电视节目和音乐录制品的服务以及有关租用费用收支。

12.其他商业服务：指以上未提及的各类服务交易的收支，驻华机构办公经费（不含使领馆）也在此项下。

13.别处未提及的政府服务：指在前面分类没有包括的各种政府服务交易，包括大使馆等国家政府机构的所有涉外交易。

B.收益：包括职工报酬和投资收益两部分。

1.职工报酬：指我国个人在国外工作（一年以下）而得到并汇回的收入以及我国支付在华外籍员工（一年以下）的工资福利。

2.投资收益：包括直接投资项下的利润利息收支和再投资收益、证券投资收益（股息、利息等）和其它投资收益（利息）。

C.经常转移：包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目，包括货物和资金形式。贷方表示外国对我国提供的无偿转移，借方反映我国对外国的无偿转移。

1、各级政府：指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门。

2、其他部门：指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他部门或个人。

（二）资本和金融项目：包括资本项目和金融项目。

A、资本项目： 包括资本转移如债务减免、移民转移等内容。

B、金融项目：包括我国对外资产和负债的所有权变动的所有交易。按投资方式分为直接投资、证券投资和其他投资；按资金流向构成的债权债务分为资产、负债，其中直接投资分为外国在华直接投资（视同于负债）和我国在外直接投资（视同于资产）。

1、直接投资：以投资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。包括外国在华直接投资和我国在外直接投资两部分。

1.1我国在外直接投资：借方表示我国对外直接投资汇出的资本金、母子公司资金往来的国内资金流出；贷方表示我国撤资和清算以及母子公司资金往来的外部资金流入。

1.2外国在华直接投资：贷方表示外国投资者在我国设立外商投资企业的投资，包括股本金、收益再投资和其他资本；总投资额数据来源于外经贸部。借方表示外商企业的撤资和清算资金汇出我国。

2、证券投资：包括股本证券和债务证券两类证券投资形式。

2.1资产：借方表示我国持有的非居民证券资产增加；贷方表示我国持有的非居民证券资产减少。

2.1.1 股本证券：包括以股票为主要形式的证券。

2.1.2 债务证券：包括中长期债券和一年期（含一年）以下的短期债券和货币市场有价证券，如短期国库券、商业票据、短期可转让大额存单等。

2.2负债：贷方表示当期我国发行的股票和债券筹资额，借方表示当期股票的收回和债券的还本。

2.2.1 股本证券：包括我国发行的B股、H股等境内外上市外资股。

2.2.2 债务证券：包括我国发行的中长期债券和短期商业票据等。

3、其它投资：除直接投资和证券投资外的所有金融交易。分为贸易信贷、贷款、货币和存款及其它资产负债四类形式。其中长期指合同期为一年以上的金融交易，短期为一年及以下的金融交易。

3.1资产：借方表示资产增加，贷方表示资产减少。

3.1.1贸易信贷：借方表示我国出口商对国外进口商提供的延期收款额，以及我国进口商支付的预付货款。贷方表示我国出口延期收款的收回。

3.1.2贷款：借方表示我国金融机构以贷款和拆放等形式的对外资产增加，贷方表示减少。

3.1.3货币和存款：包括我国金融机构存放境外资金和库存外汇现金的变化，借方表示增加，贷方表示减少。

3.1.4其它资产：包括除贸易信贷、贷款、货币和存款以外的其它资产，如租赁本金的收回、其它投资形式。

3.2 负债：贷方表示负债增加，借方表示负债减少。

3.2.1 贸易信贷： 贷方表示我国进口商接受国外出口商提供的延期付款贸易信贷，以及我国出口商预收的货款。借方表示归还延期付款。

3.2.2 贷款：我国机构借入的各类贷款，如外国政府贷款、国际组织贷款、国外银行贷款和卖方信贷。贷方表示新增额，借方表示还本金额。

3.2.3 货币和存款：包含海外私人存款、银行短期资金及向国外出口商和私人借款等短期资金。贷方表示新增额，借方表示偿还额或流出额。

3.2.4 其它负债：其它类型的外债。

（三）储备资产：指我国中央银行拥有的对外资产。包括外汇、货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸。

3.1货币黄金：指我国中央银行作为储备持有的黄金。

3.2特别提款权：是国际货币基金组织对会员国根据其份额分配的，可用以归还国际货币基金组织和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种帐面资产。

3.3在基金组织的储备头寸：指在国际货币基金组织普通项目中会员国可自由提取使用的资产。

3.4外汇：指我国中央银行持有的可用作国际清偿的流动性资产和债权。

（四）净误差与遗漏：国际收支平衡表采用复式记帐法，由于统计资料来源和时点不同等原因，造成借贷不相等。如果借方总额大于贷方总额，其差额记入此项目的贷方，反之，记入借方
第二篇    外汇导论

第四章   汇率与汇率制度

学习重点：外汇与汇率的基本概念；汇率的标价方法；汇率制度与汇率的类型；固定汇率制与浮动汇率制的比较以及汇率制度的选择；人民币汇率制度。

汇率的标价方法

汇率的标价方法（ExchangeQuotation)： 确定两种不同货币之间的比价，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生了几种不同的外汇汇率标价方法。

（一）直接标价法（DirectQuotation）,又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化s来表示。一定单位外币折算的本国货币减少，说明外币汇经下跌，即外币贬值或本币升值。我国和国际上大多数国家都采用直接标价法。我国人民币汇率是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对主要外币的汇率。间接标价法（IndirectQuotation）,又称为应收标价法。是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币数量减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。英国一向使用间接标价法。

（二）、直接标价法和间接标价法所表示的汇率涨跌的含义正好相反，所以在引用某种货币的汇率和说明其汇率高低涨跌时，必须明确采用哪种标价方法，以免混淆。

（三）美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。美元标价法由美国在1978年9月1日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。

汇率种类

（一）从制定汇率的角度来考察：
1、基准汇率（BasicRate）。
通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，订出汇率，这种汇率就是基本汇率。关键货币一般是指一个世界货币，被广泛用于计价、结算、储备货币、可自由兑换、国际上可普遍接受的货币。目前作为关键货币的通常是美元，把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。
人民币基准汇率是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价，公布当日主要交易货币（美元、日元和港币）对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。
2、交叉汇率。制定出基本汇率后，本币对其他外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算，这样得出的汇率就是交叉汇率，(GossRate)又叫做套算汇率。
（二）从汇率制度角度考察：
1、固定汇率（FixedRate）
是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度很小。在金本位制度下，固定汇率决定于两国金铸币的含金量，波动的界限是引起黄金输出入的汇率水平，波动的幅度是在两国之间运送黄金的费用。在二次大战后到七十年代初的布雷顿森林货币制度下，国际货币基金组织成员国的货币规定含金量和对美元的汇率。汇率的波动严格限制在官方汇率的上下个百分之一的幅度下。由于汇率波动幅度很小，所以也是固定汇率。
2、浮动汇率（FloatingRate）
是指一国货币当局不规定本国货币对其他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度的上下限，本币听认外汇市场的供求关系决定，自由涨落。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇汇率上涨。本国货币当局在外汇市场上进行适当的干预，使本币汇率不致波动过大，以维护本国经济的稳定和发展。
（三）从银行买卖外汇的角度考察：
1、买入汇率（BuyingRate）
又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。一般地，外币折合本币数较少的那个汇率是买入汇率，它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。因其客户主要是出口商，帮卖出价常被称作“进口汇率”。
2、卖出汇率（sellingRate）
又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。一般地，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出汇率，它表示银行卖出一定数额的外汇需要收回多少本国货币。因其客户主要是进口商，帮卖出价常被称作“进口汇率”。
买入卖出价是根据外汇交易中所处的买方或卖方的地位而定的。买卖价之间的差额一般为1%~5%左右，这是外汇银行的手续费收益。
3、中间汇率
它是买入价与卖出价的平均数。报刊报导汇率消息时常用中间汇率
（四）从外汇交易支付通知方式角度考察：
1、电汇汇率。
电汇汇率是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，通知其国外分行或代理行付款给受款人时所使用的一种汇率。电汇系国际资金转移中最为迅速的一种国际汇兑方式，能在一、三天内支付款项，银行不能利用客户资金，因而电汇汇率最高。
2、信汇汇率
信汇汇率是在银行卖出外汇后，用信函方式通知付款地银行转会收款人的一种汇款方式。由于邮程需要时间较长，银行可在邮程期内利用客户的资金，故信汇汇率较电汇汇率低。
3、标汇汇率
标汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款。由于票汇汇率从卖出外汇到支付外汇有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用客户的资金，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。
（五）从外汇交易交割期限长短考察：
1、即期汇率（SpotRate）
是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。
2、远期汇率（ForwardRate）
它是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需在的时间不同，以及为了避免外汇风险而引进的。
远期汇率是以即期汇率为基础的,即用即期汇率的“升水”、“贴水”、“平价”来表示。其中，如果远期汇率比即期汇率贵，高出的差额称作升水（Premium）；如果远期汇率比即期汇率便宜，低出的差额称作贴水（Discount）；如果远期汇率与即期汇率相等，则没有升水和贴水，称作平价（Par）。
即期汇率、远期汇率与互换汇率的关系，可用如下计算公式表示：
在直接标价法下：
远期汇率=即期汇率+升水
远期汇率=即期汇率-贴水
在间接标价法下：
远期汇率=即期汇率-升水
远期汇率=即期汇率+贴水
（六）从外汇银行营业时间的角度考察：
1、开盘汇率：这是外汇银行在一个营业日刚开始营业、进行外汇买卖时用的汇率。
2、收盘汇率：这是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。
随着现代科技的发展、外汇交易设备的现代化，世界各地的外汇市场连为一体。由于各国大城市存在时差，而各大外汇市场汇率相互影响，所以一个外汇市场的开盘汇率往往受到上一时区外汇市场收盘汇率的影响。开盘与收盘汇率只相隔几个小时，但在汇率动荡的今天，也往往会有较大的出入。
（七）另外，人们常谈论的汇率种类还有以下几种：
现钞汇率（BankNotesRate）
又称现钞买卖价。是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。从理论上讲，现钞买卖价同外币支付凭证、外币信用凭证等外汇形式达饿买卖价应该相同。但现实生活中，由于一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，需要把买入的外币现钞运送到发行国或能流通的地区去，这就要花费一定的运费和保险费，这些费用需要由客户承担。因此，银行在收兑外币现钞时使用的汇率，稍低于其他外汇形式的买入汇率；而银行卖出外币现钞时使用的汇率则于外汇卖出价相同。
官方汇率
是由一个国家的外汇管理机构制定公布的汇率。在实行严格外汇管制的国家，一切外汇交易由外汇管理机构统一管理，外汇不能自由买卖，没有外汇市场汇率，一切交易都必须按照官方汇率进行。
黑市汇率
是在外汇黑市市场上买卖外汇的汇率。在严格实行外汇管制的国家，外汇交易一律按官方汇率进行。一些持有外汇者以高于官方汇率的汇价在黑市市场上出售外汇，可换回更多的本国货币，而这是黑市外汇市场的外汇供给者；另有一些不能以官方汇率获得或获得不足够的外汇需求者便以高于官方汇率的价格从黑市外汇市场购买外汇，这是黑市外汇市场外汇的需求者。
名义汇率
也即市场汇率，与实际汇率对称，是一种货币能兑换另一种货币的数量。名义汇率通常是先设定一个特殊的货币如美元、特别提款权作为标准，然后确定与此种货币的汇率。汇率依美元、特别提款权的币值变动而变动。名义汇率不能反映两种货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价格。
实际汇率
即法定汇率。实际汇率是按照铸币平价或黄金平价来制定的汇率。在金本位制度下，各国规定了每一铸币单位的含金量，两种货币的含金量的对比称为铸币平价。这是在金本位制度下两种货币实际价值的对比形成的汇率，是金本位制度下的实际汇率。在纸币流通制度下，纸币是黄金的价值符号，起初规定了纸币的含金量，这种纸币的含金量的对比称为黄金平价，以黄金平价作为汇率的决定基础。后由于纸币的法令含金量与纸币的实际代表的含金量脱节，因而纸币汇率改由其实际价值的对比来确定其汇率。总之，无论是在金本位制度、纸币流通制度下决定汇率的基础都是货币实际价值的对比，实际汇率不依外汇市场供求波动而波动，不是市场实际外汇买卖的汇率而应是买卖外汇的基础。外汇市场上实际买卖外汇的汇率总是偏离实际汇率。
第五章   汇率的决定与汇率变动的经济影响

学习重点：影响汇率变动的主要因素；汇率变动对经济的影响；人民币汇率调整的经济意义。

汇率的本质与影响汇率变动的因素（以下内容供有兴趣的同学仔细思考）

　　与具体商品价格不同，汇率是不同国家货币之间的比价，是一个国家货币用另一个国家货币来衡量的价格，是“国家商品”，其实质是国家信用与国家之间的分配问题。在自由外汇交易情况下，汇率是由供求关系所决定的；在实行外汇管制的国家，影响汇率的因素除供求关系以外，还与政策有关。

　　从国际大环境来看，人们对一种货币的需求，包括贸易支付、投资、安全储藏保值、投机、国际流通性便利等；一般情况下，除了货币国中央银行能控制货币的供应以外，某种货币的供给是确定的。换句话说，某种货币的汇率，除了对应货币的供给情况以外，一般情况下由对该国的货币需求所决定的。另外，因为汇率是相对与某种外汇而言的，该外汇价格的变动也是汇率变动的一个直接因素，当然该外汇的价格变动一般同样是由以上因素决定。A)贸易支付需求对一般国家来讲这是最大最重要的需求，基本上由经常贸易往来引起。对经常性往来收支相互平衡的两国之间，一国由正常经贸活动引起的对另一国货币的需求基本上能通过对该国的贸易出口收入得到满足，相互之间的外汇需求与供给能够维持平衡，两国汇率变动不大；当两国发生正常收支不平衡时，贸易赢余(顺差)国相对减少对赤字(逆差)国货币的需求，而赤字国要保持正常的进口需求，相对来讲，对赢余国的货币需求增加，因此赤字国货币的贬值的压力增大。如果不及时改善相对赤字状况，增加出口弥补逆差，即使采取一定的货币政策来保护本币汇率稳定，如央行干预等，也只能起到暂时的缓解本币贬值的压力；如果采取非市场措施，如限制进口等，必然引起相互关系紧张及相互经济交往萎缩，降低国内经济活力与对外吸引力，进一步减弱国际社会对本币的需求，引发本币更大的贬值危机。以上论述只适用于两国的正常经贸往来至少对其中一个国家的经济的影响较大的情形。如果有关两国一般是使用第三国的货币结算，那么，即变成其中一个国家货币对第三个国家货币的汇率问题，以上论述同样成立，只要将以上有关两国的论述扩大与有关货币相关的国家即可。当然，汇率是两种货币的比率关系，一种货币贬值，意味着另一种货币的相对升值，所以，一个经济大国持续地国际收支巨大赢利(顺差)也是国际金融体系可能引发危机的因素之一，因为这意味着某些国家持续地国际收支亏损。世界经济一体化的重要标志即是各国货币之间的自由兑换，当然，欧元的启用为世界经济一体化注入了更高层次的内涵。商品经济时代，货币是一个国家的主要象征之一，货币的自由兑换流通，意味着一个国家资源财富的分配范围扩大到了整个世界。如果一个国家在国际经济舞台上没有自身的竞争优势，国际收支逆差是不可避免的，逆差即意味着国家财富的外流，货币贬值实为自然。这个逻辑同样可以从另一个角度来解释：弥补逆差造成的外汇不足有两个渠道，一个渠道是通过外汇市场大量抛出本币购买外汇，这直接引发本币贬值；另一个渠道是大量借入外债，欠外债是要用外汇来偿还的，可持续的贸易逆差能有多少外汇来还债！最终可能是整个国家“亏空与倒闭”。更进一步讲，靠借债或直接用本币购买外汇来满足国内需求的不足，是不劳而食，必引后患。大量发展中国家的债务危机都是过分依赖对外举债而又不能合理有效的利用所至，这是可能随时引发这些国家政局动荡危机的“定时炸弹”。想想看，当一个国家欠另一个国家的外债高达其国内总产值的20%以上的时候，还有什么“稳固的主权与尊严”可言？墨西哥、印度尼西亚、泰国、阿根廷、巴西等国家的金融与政治危机一定程度上来讲，正是这种“外债定时炸弹”引爆的结果。B)投资需求(资本项目)

　　一般来讲，投资是为了追求尽可能大的收益，国际资本总是流向获利机会比较大的地方。如果某国的经济政策与制度具有优势与活力，局势稳定，市场前景看好，整体或某些行业处于发展阶段，机会较多，或利率水平比较高等，肯定会对外国投资资本具有比较大的吸引力。对高速发展的国家来讲，这部分外汇流入的比重是很大的，而且对本国货币供求关系及本国经济的影响力也是巨大的。因为这种外汇流入，是国际资本的单向流动，从交易的角度来讲即是“抛出外汇购入本币”，这对本币造成升值压力；如果某一时期外汇资本的流出与流入达到动态平衡，本币汇率才不受其影响。同样，外汇的单向流出必然造成对本币的贬值压力。

　　经济充满活力的发展中国家，随着政策的逐渐规范宽松及国际交往的不断扩大，对国际资本的吸引力越来越大。外国资本流入某国进行投资经营，其大部分外汇资本需要兑换成本国货币，因此增加了对本币的需求。对流入国来讲，外汇的流入增加了外汇供给(储备)，但要维持本币汇率稳定，同时必须增加本币投放，相当于扩大本币供给。因此，对这部分直接流入的(而不是通过贸易出口“赚来”的)外汇储备，应严加管理、小心使用、不得浪费、只能升值，因为这部分外汇储备，只是外国投资者“暂时”抵押在本国的，可能随时赎换出去；如果出现外国资本净流出现象，没有足够的外汇储备来应付“挤兑”，本币的大幅度贬值是不可避免的。(外汇储备的意义正在此，外汇储备与货币存款不同，货币存款是为了投资发展，而外汇储备首先是为了“国家安全与稳定”，对不发达国家尤其如此)。

　　对快速发展中国家来讲，如果一定要采取稳定汇率政策的话，必须将流入的外国资本纳入本国的产业发展的科学规划与市场调控的范围之内；否则，无节制(或急功近利)地吸引外国资本进行投资扩张必然导致结构失衡、效益低下、资源浪费严重，影响国内经济的均衡发展，最终导致国内经济的活力、竞争力及对外吸引力的下降，从而引起外汇(外资)的大量外流，造成本国货币汇率危机与国内危机。应该说，一个国家不可能一直保持外汇净流入态势，外汇的动态净流出是不可避免的，所以未来汇率的贬值压力不可避免；用外汇交易的术语来讲，汇率的变化是不以人的意志为转移的有升有跌的波浪运动。即使是外资大量流出也并不可怕，无非是将原来流入外汇再还回；而保持金融与经济形势稳定的关键问题，是对流入外汇资源的合理保管与使用，并保持国内经济的均衡发展。东南亚国家的汇率危机一定程度上是将流入的外币浪费了，到头来捉襟见肘无多少外汇头寸可以应付挤兑了。C)安全储备、保值需求与流通性偏好一个国家的国家信用、经济实力及国际影响力、政治稳定程度、制度优越性及开放程度、货币的国际流通程度，及国际社会对该国现状与未来的信心，都是影响公众尤其是外国公众(包括企业、机构等)是否选择其货币作为安全储备与保值的重要因素。(因此这些也是影响货币汇率投机的部分因素)。流通性偏好是指人们偏好持有流通性比较强的币种。一个国家的货币的国际流动性强弱同样取决于该国的国家信用、开放程度、政局稳定程度，及在国际经贸交往活动中的影响程度(或所占份额)等。当然，一种货币的国际流通程度还包含一个历史认同沉积的过程。在实行汇兑自由的国家，大多数使用(或需要)外汇的企业或公民(尤其是外国人)都偏向于储存美元、马克、日币等国际广泛认同、流通的货币作为安全储藏货币，发生危机时更是如此。弱小国家的货币同样比较脆弱，任何急于实行本币与外汇自由兑换的发展中国家，本币都可能受到来自这方面的贬值压力。D)投机需求汇率的波动在自由汇兑交易制度下是自然的现象，因此存在投机的价值。(投机反过来使得汇兑更加容易，增加了货币的流通性)。正常情形下的汇率投机交易符合零和游戏规则，买卖相当，输赢相等，对供求的影响为零。不过在汇率危机时期，投机交易可能会推波助澜、火上浇油。通过以上A、B、C、D这四部分的论述，可以看出，持续保持国际经常项目与资本项目收支的综合动态平衡或赢余，谨慎、合理、高效地利用与管理外汇资源，是保证发展中国家不发生汇率危机关键。E)国家经济、财政、金融政策对本币汇率的影响

　　前面从市场供求的角度论述了影响汇率的因素，在这一部分，再重点讨论以下几种国家政策因素对本币汇率(直接与间接)的影响。

　　a)利用外资、产业政策与市场机制

　　利用外资，无非是为了增加外汇收入弥补外汇资金短缺、提高国内技术装备水平与管理水平、增强国内企业竞争力促进出口增长、活跃国内经济增加就业机会等，不同的国家(或同一国家不同的发展时期)可能侧重点有所不同。但是，利用外商投资或对外举债来大力发展内需，尤其是那些完全可以靠国内的材料、技术、设备建设的大众化、基础化项目，如道路、水利、电力、农业、城乡普通住宅与市政建设等等，是极其愚蠢的。这种外资的“引进”，需要等量的国内货币投入，与国内放松银根并无二致，为什么国内不能自己直接投投资？而且这种外汇收入(或外债)不但不能解决国内资金的不足，而且将来还是要吐出来或偿还的，一旦国内经济或政治的某些方面出了问题，影响到外国投资者对国内的信心，这部分外资撤资将会对本币汇率危机及国内危机火上浇油。当今社会，投资机会就是宝贵资源，尤其是基本建设投资；靠引进外资来进行基本建设，实在愚蠢之极。

　　利用外资要纳入国家的产业政策之中。主要以引进向阳产业的新技术、出口外向型企业、国内无力制造而对国民经济发展又起决定影响的技术设备、及短期平衡国内需求的重要物资(如粮食、原材料、石油等)为重点，以有利于提高国内生产力水平、国际竞争力水平、国内生活水平为目的。当然这里有个国际间市场相互开放问题，“光赚别人的钱净沾别人的光”也不公平也很难持久；重要的是建立并保持自身的国际竞争优势，保持长时期内外汇的收支平衡及坚实的国际储备。

　　对一般竞争性行业或风险较大行业(如房地产，投资消耗大、周期长、并为最终消费品；房地产沉淀或浪费的巨额外汇与本币资金是随时可以引发国内金融经济危机的定时炸弹！)，国家不宜过深介入，引进外资要以直接投资为主，以市场机制来管理调控外资的流动，让风险自生自灭于市场之中；成败是企业或个人的事情，国家没有风险。(这正是美国社会制度的优势所在，美元天天在波动之中，可人们很少用“汇率危机”来形用美元的波动问题)。市场机制减少了因国家政策管理失误造成的风险积累的集中爆发的危险。离岸金融业务是比较有前途的国际金融业务，因其绝大部分业务与交易不涉及与本币的有关的兑换交易问题，对本币汇率的影响不大，但对提高就业水平、活跃经济、提高国际竞争水平很有利。

　　外债是要外币来还的，企业如果欠债不还或还不起，则造成信誉下降企业要倒闭；一个国家也一样，如果外债过多必然影响国家信誉及投资者的信心。靠借外债过日子必自食其果，汇率狂跌还是小乱子，政局动荡，主权丧失都是可能的。象俄罗斯、泰国、印度尼西亚、阿根廷等国不从努力改善与提高国内经济的基本关系、基础与环境着手，立足长久，而是过度依赖国际(短期)借款及脆弱的金融手段(利率与公开市场)，是很危险的。金融手段与应急借款都只是短期行为，关键是经济基础是否真正改善，矛盾暂时的缓解也许是更激烈爆发前的暂时平静。一般来讲，利用外债，除紧急品以外，应以长线低息为条件，以尽快提高国家潜能及技术与管理水平、提高国际竞争力、提高出口创汇能力为目的。

　　b)利率手段与公开市场操作

　　调整商业银行的基准利率与直接大规模地介入外汇、货币、债券市场进行本币的买卖交易活动(即公开市场操作)，作为中央银行对经济进行宏观调控的主要金融手段，对相关金融市场的影响是直接的，市场价格短线波动反应非常敏感。但这种金融手段对国内经济的实质性、积极性的影响程度，取决于具体国家的金融体系的地位与作用、中央银行的权威性及货币储备与吞吐水平、调控政策的合理程度等。对汇率来讲，根据前面的分析，一个国家本币汇率的价格走势，最终取决于该国的经济与政治的内在基础现状及其潜在的变化。因此，经常出现中央银行的政策干预也改变不了本币汇率的长线升跌走势的情况。象俄罗斯、印度尼西亚、泰国、韩国、日本、南美国家等等，尤其是象南美及东南亚一些国家，国内经济内在基础的问题很多，单单靠提高利率与国外借款手段最多只能使汇率危机得到暂时缓解，而随后可能因此引发更严重的汇率危机及经济政治危机。可以说，汇率的任何长线的明显的升跌走势，都有其客观必然性，单靠金融泡沫手段是很难达到立竿见影的效果的，相反，不当的或过度的金融手段可能带来更严重的后果；顺其自然，听从市场的优化配置安排，是最明知的。

　　c)外汇流动、交易管制政策

利用国家权威对外汇兑换、交易、流动及本币汇率的波动进行一定程度的管制，是行之有效的方法；但从发展的角度而言，这种方法是不能持久的，因为，过多的管制必然影响外资的流入，进而影响国内经济的健康发展。自由汇兑制度是市场经济制度的一部分，其优越性与市场经济制度本身相同：减少消除(不必要的)的交易成本，降低人为的系统风险，促进人类的劳动、创造、创新活动。任何强行的管制，都会增加交易成本与系统风险，从而遏制了投资交易活动。

第六章   外汇管制

学习重点：外汇管制的目的与意义；外汇管制的消极影响；外汇管制的基本方式以及我国对外汇管制的改革。

外汇管理制：广义上指一国政府授权国家的货币金融当局或其他机构，对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率和外汇市场等实行的控制和管制行为；狭义上是指对本国货币与外国货币的兑换实行一定的限制。

外汇管制的目的和意义：

1、促进国际收支平衡或改善国际收支状况。

2、稳定本币汇率，减少涉外经济活动中的外汇风险。

3、防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定。

4、增加本国的国际储备。

5、有效利用外汇资金，推动重点产业优先发展。

6、增强本国产品国际竞争能力。

7、增强金融安全。

外汇管制的基本方式：

1、对出口外汇收入的管制

2、对进口外汇的管制

3、对非贸易外汇的管制

4、对资本输入的外汇管制

5、对资本输出的外汇管制

6、对黄金、现钞输出入的管制

7、复汇率制
第三篇 国际资本流动

第七章 资本国际流动概述

学习重点：资本国际流动的