工程经济学精第4章之二.ppt

工程经济学工程经济学第四章第四章 工程项目经济评价工程项目经济评价的基本方法的基本方法1.第四章第四章 工程项目经济评价工程项目经济评价的基本方法的基本方法?静态评价方法静态评价方法?动态评价方法动态评价方法?投资方案的选择2.互斥方案的选择互斥方案的选择互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。独立方案的选择独立方案的选择独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。混合方案的选择混合方案的选择方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第三节第三节 投资方案的选择投资方案的选择3.一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1）绝对经济效果评价）绝对经济效果评价：方案的经济指标与：方案的经济指标与基准基准相比相比 较，判断方案较，判断方案可行与否可行与否；2）相对经济效果评价）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，：方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排判断最佳方案（或按优劣排 序）。序）。先可行，再寻优先可行，再寻优步骤：步骤：4.一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1）按项目方案投资额由小到大排序）按项目方案投资额由小到大排序2）以以投投资资额额最最低低的的方方案案为为临临时时最最优优方方案案，计计算算其其绝绝对对经经济济效效果果指指标标，并并与与判判断断标标准准比比较较，直直到到找找到到一一个个可行方案；可行方案；3）依依次次计计算算各各方方案案的的相相对对经经济济效效益益，优优胜胜劣劣败败，最最终取胜者，即为最优方案。终取胜者，即为最优方案。具体步骤：具体步骤：5.一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1）投资回收期）投资回收期2）净现值）净现值3）净年值）净年值4）内部投资收益率）内部投资收益率绝对经济效果指标：绝对经济效果指标：6.一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择n互斥方案比较应具有可比性条件可比性条件n考察的时间段和计算期计算期可比n收益和费用的性质及计算范围可比（计算口计算口径径可比）n备选方案的风险水平风险水平可比n被比较方案的现金流量具有相同的时间单位n评价所使用的假定合理7.年年 份份0 01 11010A的净现金流量的净现金流量-200-2003939B的净现金流量的净现金流量-100-1002020单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题：例题：A A、B B是两个互斥方案。是两个互斥方案。1 1、寿命期相同的互斥方案的选择的互斥方案的选择（1 1）增量分析法（差额分析法）增量分析法（差额分析法）NPVIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%8.比较投资方案A、B的实质n投资大的方案相对于投资小的方案所多投入的资金（增量投资）能否带来满意的增量收益？n如果增量投资能够带来满意的增量收益，则投资大的方案更优，反之则投资小的方案更优。9.年年 份份0 01 11010NPVIRRA的净现金流量的净现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-1001919考察增量投资考察增量投资1 1、寿命期相同的互斥方案的选择、寿命期相同的互斥方案的选择(续续1 1)16.7516.7513.8%13.8%10.寿命期相等的互斥方案的比选实质寿命期相等的互斥方案的比选实质 判断增量投资的经济合理性，即多多投入投入的资金能否带来满意的增量收益。在寿命期相等的互斥方案中，净现值最大且非负的方案为最优可行方案。（为什么？为什么？）寿命期相等的互斥方案比选原则寿命期相等的互斥方案比选原则11.差额净现值差额净现值差额内部收益率差额内部收益率差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）（2 2）增量分析指标）增量分析指标12.对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）的净现值之差）概念概念?差额净现值差额净现值13.计算公式计算公式?差额净现值（续差额净现值（续1）14.判别及应用判别及应用 NPV0：表明增加的投资在经济上是合理表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；的，即投资大的方案优于投资小的方案；NPV0：表明投资小的方案较经济。：表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案：多个寿命期相等的互斥方案：满足满足maxNPVj 0 的方案为的方案为最优方案。最优方案。?差额净现值（续差额净现值（续2）15.注意：n多个互斥方案比较时，可先将诸方案按投资额由小到大排列，然后从小到大进行比较，每比较一次淘汰一个方案，从而可减少比较次数；n差额净现值只能用来检验差额投资的经济效果，差额净现值大于零，只说明增加的部分是合理差额净现值大于零，只说明增加的部分是合理的，并不表明全部投资是合理的，的，并不表明全部投资是合理的，因此，首先要保证参与比较的方案都是可行的。16.概念概念 差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。方案的差额净现值等于零时的折现率。差额内部收益率（差额内部收益率（）计算公式计算公式IRR:互斥方案的互斥方案的净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。17.0 0i iA AB BNPVi i0 0几何意义几何意义IRRAIRRIRRB BIRRIRRIRRi0 ：投资大：投资大：投资大：投资大的方案较优；的方案较优；i i0 0IRRi0：投资小投资小投资小投资小的方案较优。的方案较优。差额内部收益率（续差额内部收益率（续1）（4）评价准则）评价准则18.n互斥方案比较时，净现值最大准则是合理的；n内部收益率最大准则，只在基准折现率大于被比较的两方案的差额内部收益率的前提下成立（仔细领会仔细领会p80最下面一段最下面一段）n差额内部收益率只能说明增加投资部分的经济性，并不能说明全部投资的绝对效果。19.年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-20020.例题例题年年 份份0 01 110101010（残值）残值）NCF-1000-1000200200-200-20021.概念概念 差额投资回收期差额投资回收期是指在不计利息的条件下，一是指在不计利息的条件下，一个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本个方案比另一个方案多支出的投资，用年经营成本的节约额（或用的节约额（或用年净收益的差额年净收益的差额）逐年回收所需要）逐年回收所需要的时间。亦称的时间。亦称追加投资回收期追加投资回收期。?差额投资回收期差额投资回收期22.2）计算公式）计算公式差额投资差额投资差额投资差额投资回收期回收期回收期回收期投资差额投资差额净收益差额净收益差额年经营成本差额年经营成本差额?差额投资回收期（续差额投资回收期（续1）（1）两方案产量相等：即）两方案产量相等：即Q1=Q2设方案设方案1 1、2 2的投资的投资K K2 2K K1 1、经营成本经营成本C C1 1 C C2 2、(或净收益或净收益NBNB2 2NBNB1 1)23.或或（1）两方案产量不等：即）两方案产量不等：即Q1 Q2?差额投资回收期（续差额投资回收期（续2）单位产量的投资单位产量的投资单位产量的经营成本单位产量的经营成本单位产量的净收益单位产量的净收益24.3)3)评价准则评价准则PaPc（基准投资回收期），投资基准投资回收期），投资大大的方案为优的方案为优Pa Pc，投资投资小小的方案为优的方案为优特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评特点：没有考虑资金的时间价值，只能用于初步评估。估。?差额投资回收期（续差额投资回收期（续3）25.有两个投资方案有两个投资方案A和和B，A方案投资方案投资100万元，万元，年净收益年净收益14万元，年产量万元，年产量1000件；件；B方案投资方案投资144万元，年净收益万元，年净收益20万元，年产量万元，年产量1200件。设基准件。设基准投资回收期为投资回收期为10年。问：（年。问：（1）A、B两方案是否两方案是否可行？（可行？（2）哪个方案较优？）哪个方案较优？例题例题26.1）设定共同的分析期；）设定共同的分析期；2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定2 2、寿命期不等的互斥方案的选择、寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。27.年值法年值法最小公倍数法最小公倍数法年值折现法年值折现法内部收益率法内部收益率法2 2、寿命期不等的互斥方案的选择、寿命期不等的互斥方案的选择(续续1 1)主要方法：主要方法：28.年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。比较，选择方案。指标：指标：NAV、AC隐含的假设隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。相同的方案接续。?年值法年值法29.最小公倍数法：最小公倍数法：将各技术方案寿命期的将各技术方案寿命期的最小公倍最小公倍数数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。析期内的净现值比选方案。概念概念?最小公倍数法最小公倍数法用净现值指标比选时常用方法用净现值指标比选时常用方法30.应用举例应用举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%?最小公倍数法（续最小公倍数法（续1 1）解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。2431.36080006121824148012000816241?最小公倍数法（续最小公倍数法（续2 2）方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%A、B方案在分析期的现金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：32.?最小公倍数法（续最小公倍数法（续3 3）3608000612182414801200081624133.概念概念 按某一按某一共同的分析期共同的分析期将各备选方案的年值将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。折现，用这个现值进行方案的比选。共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。案寿命期和最短的寿命期之间。这里是这里是取最短的寿命为取最短的寿命为N。?年值折现法年值折现法34.计算公式计算公式NPVNAV?年值折现法（续年值折现法（续1 1）35.判别准则判别准则?年值折现法（续年值折现法（续2 2）净现值净现值费用现值费用现值36.概念概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的益率是指两个方案的净年值相等净年值相等时所对应的折时所对应的折现率，即（当现率，即（当K KA AKKB B）?差额内部收益率法差额内部收益率法 方案之间的比选（相对评价）方案之间的比选（相对评价）37.2)2)计算公式计算公式?差额内部收益率法（续差额内部收益率法（续1 1）最终目的是比较年值最终目的是比较年值38.3 3）应用条件）应用条件初始投资初始投资大大的方案的方案年均年均净现金流量净现金流量大大且寿命期且寿命期长长或者或者初始投资初始投资小小的方案的方案年均年均净现金流量净现金流量小小且寿命期且寿命期短短?差额内部收益率法（续差额内部收益率法（续2 2）39.判别准则判别准则?差额内部收益率法（续差额内部收益率法（续3 3）40.?习题习题 设设互互斥斥方方案案A、B的的寿寿命命分分别别为为4年年和和3年年，各各自自寿寿命命期期内内的的净净现现金金流流量量如如下下表表所所示示，若若基基准准折折现现率率为为10%，请请用用内内部部收益率判断那一个方案较好。收益率判断那一个方案较好。012345A-3009696969696B-10042424241.?答案答案 IRRA=18.14%、IRRB=12.53%；都大于基准折现率，方案均可行。都大于基准折现率，方案均可行。初始投资大的方案初始投资大的方案A的年均净现金流的年均净现金流-300/5+96=36大于大于初始投资小的方案初始投资小的方案B 的年均净现金流的年均净现金流-100/3+42=8.7，且方，且方案案A 的寿命长于方案的寿命长于方案B，所以投资大的方案所以投资大的方案A 为优。为优。42.完全独立方案的选择完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择二、独立方案的选择二、独立方案的选择43.完全独立方案的采用与否，取决于方案完全独立方案的采用与否，取决于方案自身自身的经济性。的经济性。判断方案是否可行判断方案是否可行方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、内部收益率等。内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用决定方案是否采用1、完全独立方案的选择、完全独立方案的选择44.独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法2、有投资限额的独立方案的选择、有投资限额的独立方案的选择45.把受投资限额约束的把受投资限额约束的独立方案组合成多个独立方案组合成多个相相互排斥的方案；互排斥的方案；用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。合。基本思路基本思路1 1）独立方案互斥化法）独立方案互斥化法46.基本步骤：基本步骤：（1）列出全部相互排斥的）列出全部相互排斥的组合方案（组合方案（N=2m-1）?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续1 1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A10054.33B30089.18C25078.79举例：举例：某公司有一组投资项目，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总择其中部分方案。设资金总额为额为400万元。求最优的投万元。求最优的投资组合？（方案数资组合？（方案数m=3）序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C47.（3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续2 2）K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C（2）在在所所有有组组合合方方案案中中除除去去不不满满足足约约束束条条件件的的组组合合，并并且且按投资额大小顺序排序按投资额大小顺序排序48.NPV54.3389.1878.79143.51133.12?独立方案互斥化法（续独立方案互斥化法（续3 3）K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C例如，用净现值指标比选例如，用净现值指标比选投资方案投资方案投资方案投资方案A A和和和和B B，可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。可以获得好的经济效果。49.内部收益率排序法：内部收益率排序法：是将方案按内部收益率从大到小依次排序，是将方案按内部收益率从大到小依次排序，然后按顺序选取方案。然后按顺序选取方案。?内部收益率排序法内部收益率排序法50.?净现值率排序法净现值率排序法净现值率排序法：净现值率排序法：将将各各方方案案的的净净现现值值率率按按从从大大到到小小排排序序，按按顺顺序序选选取取方方案案。其其目目标标是是单单位位投投资资的的净净现现值值最最大大，在在一一定定的的投投资资限限额额内内获得的获得的净现值也最大净现值也最大。51.教材例题教材例题4-25（P90）：）：方案 投资NPVNPVR NPVR排序A8051.770.652B11521.580.195C6517.690.274D9074.340.831E10038.710.383F70-4.91-0.077G402.680.076用净现值率用净现值率：方案投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.5?净现值率排序法（续净现值率排序法（续1 1）52.净现值率排序法（续净现值率排序法（续2 2）但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一但这种方法不能保证现有资金充分利用，不一定能达到效益最大化。定能达到效益最大化。例如，K1+K3=K2,NPVR1NPVR2NPVR3NPV2NPV1+NPV3因有资金限制，只能选1和3的组合方案或方案2，按NPVR排序来选择应选1和3的组合方案，但是按NPV则应选2方案。53.NPVR0.130.080.010.190.21?净现值率排序法（续净现值率排序法（续3 3）优优E、D、A、B、C净现值率净现值率E、B、D、A、C净现值净现值优优用净现值用净现值：用净现值率：用净现值率：例：限额例：限额400万万项目项目投资现值投资现值NPVA10013B22017.3C1201.5D8015.05E9018.554.净现值率排序法（续净现值率排序法（续4 4）由于项目的不可分性，在下列情况下用由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：群：1）各方案投资占总预算的比例很小；）各方案投资占总预算的比例很小；2）各方案投资额相差无几；）各方案投资额相差无几；3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的可靠方法是互斥方案组合。可靠方法是互斥方案组合。55.选择的程序选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。优的方案组合。三、混合方案的选择三、混合方案的选择56.三、混合方案的选择（续三、混合方案的选择（续1）教材例教材例4-26投资方案投资方案投资投资净现值净现值净现值率净现值率互斥型互斥型 A B50010002503000.5000.300独立型独立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）总额1000万NPVR:选 A、C，得：NPVAC=450万，KAC=1000万万元万元2）总额2000万NPVR:选A、C、E、F，得：NPVACEF=775万，KACEF=2000万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。57.