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第第1 1章章投资概述投资概述本章内容本章内容第一节第一节什么是投资什么是投资第二节第二节投资的基本类型投资的基本类型第三节第三节投资学的产生与发展投资学的产生与发展第四节第四节投资学研究的对象与方法投资学研究的对象与方法第一节 什么是投资一、一、日常生活中的投资日常生活中的投资二、二、投资的定义投资的定义三、三、投资的主要特征投资的主要特征一、日常生活中的投资一、日常生活中的投资居民家庭存款，购买债券或股票企业建造或租用生产经营场所和购置设备汽车生产企业要有厂房和生产流水线钢铁生产企业要有高炉商业企业必须事先建设或租用经营埸所水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组农民购买农业工具或农业机械，修筑水渠城市发展需要建筑交通道路，铺设供排水、供电和通讯网线二、投资的定义二、投资的定义我们的定义我们的定义：一定经济主体为了获取预期不确定的效益（或收益）而将现期的一定收入转化为资本或资产的经济行为。三、投资的主要特征：五个基本要点（一）投资主体（一）投资主体投资总是一定主体的经济行为投资主体的内涵投资主体的类型投资所有权与经营权分离金融资本（二）投资的目的（二）投资的目的投资主体总是始于一定的目的，投资目的也就是投资的动机投资的目的是为了获取投资收益/效益（基于投资所形成的资产而获得的回报）。投资收益类型：宏观经济效益和微观经济效益直接收益和最终收益财务效益和社会效益（三）投资风险（三）投资风险投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益，而且是不确定的，即投资可能获取的效益具有不确定性。（四）投资来源（四）投资来源投资必须花费现期一定收入，即投资必须放弃或延迟一定量的消费 投资者自己的收入通过各种途径来借钱（五）资产形态（五）资产形态投资所形成的资产有多种形态：真实资产(real asset)：指能创造收入的资产，如土地、设备、房产、黄金、古董等。金融资产(financial asset)：只是收入或财富在投资者之间的配置，或者说是获取真实资产所创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。两类资本具有不同的性质第二节 投资的基本类型一、产业投资与证券投资二、直接投资与间接投资（一）产业投资（一）产业投资产业投资的定义所谓产业投资，又可以称为实业投资，是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资。产业投资与企业生产过程（二）证券投资（二）证券投资1、证券投资的定义2、证券投资产生的原因3、证券投资发展的历史4、我国证券投资发展的历史与现状1 1、证券投资的定义、证券投资的定义证券是各种权益凭证的总称，被马克思称之为虚拟资本或“资本的纸制复本”。证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属于金融投资，是最具典型意义的金融投资。4 4、我国证券投资的发展历史与现状、我国证券投资的发展历史与现状清朝晚期清朝晚期 中国证券和证券市场自19世纪40年代产生后，经历了40多年的萌芽阶段，于19世纪末20世纪初初步形成。中国最早出现的证券是外国在华企业公司发行的外资证券，最早的证券交易也是外商之间的外资证券买卖，稍后才出现华商证券（1872年成立轮船招商局，第一家近代意义的股份制企业 ）和华商证券交易。中国证券市场一开始便存在华洋两个不同体系的市场，这正是旧中国社会性质的写照。4 4、我国证券投资的发展历史与现状、我国证券投资的发展历史与现状民国时期：民国时期：北京政府时期的证券市场：1914年年底颁布了中国第一部证券交易所法；北京证券交易所于1918年6月5日率先开业，成为中国自己开办的第一家证券交易所。上海华商证券交易所也于1920年11月成立。南京政府时期的证券市场：1929年10月重新颁布了较完整的交易所法，并于同年颁布了中国第一部公司法。在这一时期，公债市场迅速扩大是证券市场继续发展最显著的标志，并出现了繁荣的局面。此外，股票、公司债券等产业证券进一步增加。（抗日战争和解放战争相对停滞）4 4、我国证券投资的发展历史与现状、我国证券投资的发展历史与现状改革开放前改革开放前 从1949年6月天津证券交易所的重新设立，到1958年以后至改革开放前证券市场的最终摒弃，新中国证券市场的发展经过了一个独特的历史阶段。4 4、我国证券投资的发展历史与现状、我国证券投资的发展历史与现状改革开放后改革开放后1990年和1991年上海和深圳深圳证券交易所相继成立，至今证券市场的发展已有二十几年的历史。证券市场发展规模（数据来自于中国证监会网站）证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状证券市场的发展现状二、直接投资与间接投资 直接投资、间接投资和产业投资、证券投资是两对紧密相连的范畴，在有的著作中甚至把直接投资、间接投资分别等同于产业投资和证券投资。但严格说来，这两对范畴是有区别的。（一）直接投资（一）直接投资 所谓直接投资（Direct Investment）指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权。在这里，资产的所有权和生产经营权是统一的。拥有经营控制权是直接投资的特点。即使不是买进股份而是长期贷款，如果这种借贷关系伴随有参加经营的因素(如母公司对子公司的贷款等)，也属于直接投资。（二）间接投资（二）间接投资所谓间接投资(Indirect Investment)指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动。在间接投资中，资产所有权与生产经营权是相对分离的。第三节第三节 投资学的产生与发展投资学的产生与发展一、投资学的理论渊源 二、现代投资理论的产生 三、现代投资理论的发展投资理论投资理论源流源流 现代投资理论现代投资理论宏观投资宏观投资 Keynes,1936Samuelson,1939加速原理Harrod,1939增长理论Stigliz and Weiss,1981Fazzari,Hubbard and Petersen,1988投资需求受到融资约束 Kaplan and Zingales,1997投资对现金流的敏感性Chernery,1952灵活加速器模型Koyck,1954分布滞后加速器模型现代投资理论现代投资理论微观投资微观投资 现代投资理论现代投资理论证券投资证券投资 第四节第四节 投资学研究的对象和方法投资学研究的对象和方法一、投资学既要研究产业投资，又要研究证券投资（一）产业投资和证券投资有共同的本质属性（二）产业投资和证券投资是可供选择的两种基本投资方式（三）产业投资和证券投资相互转化、相互依存（四）产业投资与证券投资相互影响、相互制约第四节第四节 投资学研究的对象和方法投资学研究的对象和方法二、投资学主要研究投资决策三、投资学研究的方法（一）变量分析与经济机制分析（二）微观分析与宏观分析（三）实证分析与规范分析第第2 2章章市场经济与投资决定市场经济与投资决定本章内容本章内容第一节 投资决定的两种基本类型 第二节 我国投资决定模式的历史演变过程第三节 深化我国投资体制改革的方向第一节 投资决定的两种基本类型投资总是在一定的经济体制下进行的，不同经济体制下投资的决定是不同的。计划经济条件下的投资决定市场经济条件下的投资决定第一节 投资决定的两种基本类型一、马克思主义经典作家关于计划经济与市场经济的论述二、计划经济的基本特征 三、关于计划经济的现实性的争论四、市场经济的特征 五、市场失效、缺陷与政府的作用二、计划经济的基本特征二、计划经济的基本特征计划经济的三个基本特征（马、恩）：社会生产的目的是为了全体劳动者的利益，而不以生产者个人的盈利需要为转移；生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基础上统一作出，而不是分别由不同的生产者自行决定；社会经济中心运用计划手段，严格地按预定目标调节整个社会经济的运行过程，从而使经济活动的结果达到预期的目标。二、计划经济的基本特征二、计划经济的基本特征此外，在马克思、思格斯的设想中，不存在商品交换关系，不需要货币，因而没有证券投资，产业投资也表现为实物生产要素的投入（分配）。四、市场经济的特征市场经济是一种市场发挥基础性调节作用的资源配置方式。市场经济具有以下三种基本特征：自利性指经济活动主题具有独立或相对独立的物质利益，其从事经济活动包括投资的目的是为了实现自身利益的最大化。自主选择性指每个经济主体都按照自己的利益，自主选择其资源的使用方式。激励互溶性指经济主体在追求有利目标的同时，能够有效地促进社会的利益。五、市场失效、缺陷与政府的作用（一）市场失效与缺陷（一）市场失效与缺陷1、市场本身固有的缺陷即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷，又称市场失灵。导致市场失灵的主要原因有：垄断、外部效应、公共商品或准公共商品、市场不完全、分配不公平和市场在宏观经济领域的失灵。2、非市场本身固有的缺陷它的存在与不同市场经济的发育程度、微观基础有关。这类缺陷主要有：市场发育不全、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护。五、市场失效、缺陷与政府的作用（二）政府的作用（二）政府的作用政府可以在某些领域弥补市场的失灵，或以低于企业组织的成本进行某些活动。但是，并不是所有的市场失灵都是可以由政府修补的。五、市场失效、缺陷与政府的作用市场经济条件下政府投资的方向：市场经济条件下政府投资的方向：1公共工程，如国防、江河的整治和城市基础设施等；2技术或自然垄断性产业，如通讯邮电、供电、自来水、铁路等；3投资期长、资本需要多、风险大的产业，如航天工业；4具有外部效益的工程，如教育设施、环保工程等；5收买亏损企业，以减少私人的损失。注：政府并不是包揽上述领域的全部投资，当私人企业无力投资或不愿投资时，才需由政府投资。第二节 我国投资决定模式的历史演变过程 从中华人民共和国建立至今，我国经济建设已走过六十多年的历程。随着客观条件和主观条件的变化，投资决定方式发生了一系列变化，经历了以下三大阶段：社会主义改造时期的投资决定(1949-1956年)传统计划经济时期的投资决定（1957-1978年）由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（1979-2004年）一、社会主义改造时期的投资决定社会主义改造时期的投资决定（1949194919561956年）年）1952年，我国国民收入中多种经济成份并存，该阶段是以国家投资为主的投资主体多元化阶段，投资决定也具有多种不同方式。在完成对资本主义工商业和手工业的社会主义改造前，我国已建立起了高度集中的单一化的国家银行体系，这样，间接投资（证券投资）也就失去了存在的经济条件，投资方式变为单一的直接投资。二、传统计划经济时期的投资决定（19571978年）经过对个体农业、手工业和私人资本主义工商业的社会主义改造，使投资基本上变为单一的公有制投资，其中全民所有制投资在整个国民经济中占据支配地位。全民所有制投资管理的基本方法是：计划定(项目)，财政拨(款)，银行管(建设银行按计划、预算、程序、进度管理财政拨款，保证项目计划完成)，投资决策权限高度集中。1958-1960年，投资体制第一次放权；1961-1965年，中央集权投资体制重建；1966-1978年，投资体制再次实行地方分权三、由计划经济向市场经济转变时期的投资由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（决定（1979-20031979-2003）从1979年到2003年，我国投资体制改革出现了三次高潮。我国的投资体制改革是与经济体制改革同步的，1979年年初的全国基本建设工作会议提出的“拨改贷”试点决定，掀起了投资体制改革的序幕。三、由计划经济向市场经济转变时期的投资由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（决定（1979-20031979-2003）第一高潮：第一高潮：以1984年国务院发布关于改革建筑业和基本建设管理体制的若干问题的暂行规定为标志。本阶段的改革从下放权限、缩小指令性计划范围入手，主要集中在对项目建设实施阶段的管理体制进行全面改革：适当缩小指令性计划的范围；下放项目审批权限；实行承包责任制；实行“拨改贷”。三、由计划经济向市场经济转变时期的投资由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（决定（1979-20031979-2003）第二次高潮：第二次高潮：以1988年国务院发布关于投资体制近期改革方案为标志。本阶段改革的重点集中在对政府投资范围、资金来源和经营方式进行初步改革。对重大的长期建设投资实行分层次管理，强化了地方重点建设责任；扩大企业的投资决策权；建立基本建设基金制，保证重点项目的资金来源；成立国家专业投资公司，用经济办法对投资进行管理；强化投资主体自我约束机制，改善宏观调控体系；实行招标、投标制，充分发挥市场机制和竞争机制的作用。三、由计划经济向市场经济转变时期的由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（投资决定（1979-20031979-2003）第三次高潮：第三次高潮：以1992年初邓小平南巡讲话为标志。明确了投资体制改革的市场取向；实行政策性金融和商业性金融的分离，组建国家开发银行；改革的重点是逐步建立建设项目法人责任制和银行信贷的风险责任；投融资体制改革的初步到位与运行。四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）2003年10月，中共十六届三中全会颁布了中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决议2004年1月，国务院颁布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见2004年7月，国务院正式颁布了投资体制改革方案国务院关于投资体制改革的决定（以下简称决定），这是中国经济和投资领域的一件大事，标志着中国投资体制改革迈入了新的历史阶段。四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）本次投资体制改革的主线是在国家宏观调控下充分发挥市场配置资源的基础性作用。其重点有四个：一是改革政府对企业投资的管理制度，确立企业在投资活一是改革政府对企业投资的管理制度，确立企业在投资活动中的主体地位，按照动中的主体地位，按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险担风险”的原则，落实企业投资自主权。的原则，落实企业投资自主权。（1）改革项目审批制度，落实企业投资自主权。（2）给予特大企业集团更大的投资自主权。（3）放宽社会资本的投资领域，积极鼓励社会投资。（4）进一步拓宽企业投资项目的融资渠道。四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）二是合理界定政府投资职能，提高投资决策的科学化、民二是合理界定政府投资职能，提高投资决策的科学化、民主化水平，建立投资决策责任追究制度。主化水平，建立投资决策责任追究制度。（1）合理界定政府投资范围。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。（2）健全政府投资项目决策机制，提高项目决策的科学化、民主化水平。（3）规范政府投资资金管理。（4）简化和规范政府投资项目审批程序。（5）加强政府投资项目管理，改进建设实施方式（代建制）。四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）三是健全投资宏观调控体系，改进调控方式，完善调控手三是健全投资宏观调控体系，改进调控方式，完善调控手段。段。（1）改进投资宏观调控体系（国家发改委）。（2）改进投资宏观调控方式。综合运用经济的、法律的和必要的行政手段，对全社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。（3）建立科学的行业准入制度。规范重点行业的环保标准、安全标准、能耗水耗标准和产品技术、质量标准，防止低水平重复建设。（4）协调投资宏观调控手段。四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定（2004年至今）四是加强投资监管，维护规范的投资和建设市场秩序，加四是加强投资监管，维护规范的投资和建设市场秩序，加快投资领域的立法进程快投资领域的立法进程。（1）建立政府投资项目的社会监督机制。建立政府投资责任追究制度，完善政府投资制衡机制，完善重大项目稽察制度，建立政府投资项目后评价制度等。（2）建立企业投资监管体系。国家相关部门要依法加强对企业投资活动的监管，凡不符合法律法规和国家政策规定的，不得办理相关许可手续。（3）加强对投资中介机构的监管。（4）建立健全与投资有关的法律法规。第三节第三节 深化我国投资体制改革的方向深化我国投资体制改革的方向一、深化我国投资体制改革的目标完善整个经济体制包括投资体制的根本目标是发展生产力，促进经济和社会可持续和谐发展。二、深化我国投资体制改革的意义二、深化我国投资体制改革的意义（一）深化我国投资体制改革与微观经济效率（二）深化我国投资体制改革与宏观经济稳定增长（三）深化我国投资体制改革与社会公平（四）深化我国投资体制改革与可持续发展三、深化我国投资体制改革的主要内容 （一）推进投资主体多元化（二）构建有效的投资激励与约束机制（三）发展和完善资本市场（四）完善投资监管制度（五）完善投资宏观调控体系 第第3 3章章证券投资概述证券投资概述本章主要内容本章主要内容第一节 证券的种类第二节 证券投资的主体、目的及其类型第三节 证券投资的作用第一节第一节 证券的种类证券的种类证券的概念证券是各种权益凭证（包括财产所有权和债权凭证）的总称。它有广义和狭义之分。广义证券包括商品证券、货币证券、资本证券和其他证券。狭义的证券指资本证券。证券的基本类别见下页图证券的概念及基本类别证券的概念及基本类别证券无价证券有价证券借据收据商品证券货币证券资本证券提货单货运单仓单汇票本票支票期票股票债券基金 供应证 狭义的证券狭义的证券是指资本证券是指资本证券一、股票一、股票股票的性质股票的形式股票的种类（一）股票的性质（一）股票的性质股票的概念股票是股份公司发给股东，证明其持有公司资产所有权的凭证。股票作为投资工具的特点永久性流动性风险性（二）股票的形式（二）股票的形式记名股票与无记名股票面额股票和无面额股票有形股票和无形股票（三）股票的种类（三）股票的种类股票的种类1、按股票持有人所享有的权益不同分类股票普通股票特殊股票优先股后配股混合股普通股普通股的含义普通股的含义普通股是相对于优先股而言的股票，是指在公司的经营管理和盈利及剩余财产分配上享有普通权利的股票。一般情况下所说的股票，只要不特指，都是指的普通股票。普通股是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，一般来说也是风险最大的一种股份。普通股票的特点普通股票的特点股息不固定权利广泛收益与风险较高普通股股东的权利普通股股东的权利参与经营权收益分配权资产分配权优先认股权股份转让权优先股的含义优先股的含义优先股是在公司的收益分红和剩余财产分配上较普通股享有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有价证券，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股的主要特征优先股的主要特征优先分配股息优先分配剩余资产股息水平固定有限的参与权（三）股票的种类（三）股票的种类2、根据股东身份不同分类国有股法人股个人股外资股（三）股票的种类（三）股票的种类3、根据发行和上市地区的不同分类人民币普通股票（A股）人民币特种股票（B、H、N、S股）B股：境外发行、外币购买、境内交易，以人民币标明面值并折合为外汇H股：境外发行、外币购买、香港上市交易，以港元标价。N股：境外发行、外币购买、NYSE交易，以美元标价S股股，是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆、而企业的注册地在新加坡（Singapore）或者其他国家和地区,但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。（三）股票的种类（三）股票的种类4、其他种类股票按股票是否进入交易市场分类流通股不流通股 按股票在市场上的表现分类热门股冷门股领导股（三）股票的种类（三）股票的种类按股票价值和价格背离状况分类投资股投机股 按股票是否除权除息分类含权股除权股按股票获息多寡分类高息股低息股无息股 二、债券二、债券债券的性质债券的种类股票、债券的联系与区别（一）债券的性质（一）债券的性质债券的概念债券是债务人收到债权人所提供的信用资金后，向其出具的承诺按一定利率和日期支付利息，并在特定期限偿还本金的债务证书。（一）债券的性质（一）债券的性质债券是一种反映借贷关系的契约凭证债券是一种反映借贷关系的契约凭证债券是一种固定收益凭证债券是一种固定收益凭证债券是一种规定偿还期的凭证债券是一种规定偿还期的凭证盈利性盈利性安全性安全性流动性流动性（一）债券的性质（一）债券的性质债券概念的理解要点：债券的发行人为债务人，承担着到期还本付息的法律义务；债券的投资者为债权人，有权按约定向债务人索取本息。债券契约规定了债权债务的金额、期限、利率、支付方式及债权人与债务人各自应有的权益。债券的性质：一种债权债务关系凭证（二）债券的种类（二）债券的种类债券的种类按发行主体的不同分类政府债券公司债券金融债券政府债券政府债券政府债券的概念是指由政府发行的、承诺在一定时期内按约定条件还本付息的债权债务凭证。政府债券的种类中央政府债券 地方政府债券 中央政府债券中央政府债券概念：指中央政府发行的、以国家财政收入为偿还保证的债券，又称为国债。国债发行的目的：或是为了弥补财政赤字，或者是为经济建设、特殊经济政策、战争等筹资特点：风险低；流动性强；收益稳定；利息免税中央政府债券中央政府债券地方政府债券地方政府债券概念：是地方政府为了当地经济开发、公共设施的建设而发行的债券。如美国的市政债券、日本的地方债券、英国的地方当局债券等。特点：偿债资金的主要来源是地方政府的收入；其信用度低于中央政府债券；利率通常比中央政府债券稍高，有的地方政府债券利率低于中央政府债券，但可免交地方所得税，其税后收益并不低；发行量一般较小，流通区域有限。公司（企业）债券公司（企业）债券概念：是公司（企业）依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。特点：风险较高在发行时要进行债券评级或资格审查，或要求提供担保或财产抵押收益较高公司（企业）债券公司（企业）债券金融债券金融债券概念：是由银行和非银行等金融机构发行的债券。在美、欧等国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，则被称之为金融债券。特点：金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性利率低于一般的企业债券，但高于国债和银行储蓄存款利率。金融债券金融债券（二）债券的种类（二）债券的种类按本金的偿还方式不同分类到期还本债券偿债基金债券（发行人须根据债券契约规定在债券到期前的若干年间准备一定数额的基金用于偿债）分期偿还债券通知偿还债券（可赎回债券）（二）债券的种类（二）债券的种类按付息方式的不同分类有息票债券无息票债券（贴现债券）按利率性质不同分类固定利率债券浮动利率债券按有无抵押担保条件分类抵押债券有担保债信用债券（二）债券的种类（二）债券的种类按还本付息期限的长短分类短期债券（小于1年）中期债券（15年）长期债券（大于5年）按是否能上市交易分类可上市债券非上市债券 按与股票类似性分类收益公司债（根据公司收益状况支付利息）分红公司债（固定债息+红利分配）附认股权公司债（可按一定条件认购新股）可转换公司债 三、股票、债券的联系与区别三、股票、债券的联系与区别股票与债券的联系股票与债券都是有价资本证券，都代表一种契约关系股票与债券都是发行者的筹资工具股票与债券都是投资者的投资工具股票与债券都必须是合法证券股票与债券的价格相互影响三、股票、债券的联系与区别三、股票、债券的联系与区别股票与债券的区别权利不同目的不同风险程度不同获利能力不同 期限不同 第二节第二节 证券投资的主体、目的及其类型证券投资的主体、目的及其类型 证券投资的主体证券投资目的 证券投资的种类 证券投资与投机 一、证券投资的主体一、证券投资的主体证券投资主体的含义证券投资主体指向证券市场投入资金以获得预期收益的自然人和法人。证券投资主体的种类个人投资者 机构投资者（法人投资主体）企业投资者 政府投资者 二、证券投资目的二、证券投资目的证券投资的目的：获取利润 获取控制权 分散风险 保持资产的流动性 三、证券投资的种类三、证券投资的种类证券投资的种类股权证券投资与债权证券投资 直接证券投资与间接证券投资（投资者直接到证券市场上去购买证券 vs.投资者购买金融机构(如投资基金公司)本身所发行的证券）长期投资与短期投资固定收入投资（固定收入债券和优先股）和不定收入投资（普通股票和浮动利率债券）四、证券投资与投机四、证券投资与投机 证券投机(Speculation)的含义在证券市场上，交易者甘冒遭受经济损失的风险而期望从证券市场价格波动中赚取利润的证券交易行为。证券投机的基本形式倒卖套利买空卖空 四、证券投资与投机四、证券投资与投机 证券投机与投资的联系交易对象均为证券投入资金谋取利润并承担风险投资与投机可以相互转化（一次良好的投资实质上是一次成功的投机），二者的区分是相对的四、证券投资与投机四、证券投资与投机 证券投机与投资的区别交易动机不同（资本增值/经常性收入）持有时间不同（短期/长期）风险承受能力不同决策依据不同（注重价格波动/内在价值）四、证券投资与投机四、证券投资与投机 证券投机的作用积极作用具有平衡价格的作用 有助于证券交易的流动性 有利于证券市场的连续运行 有利于分担价格变动的风险 消极作用过度投机可能导致证券价格暴涨暴跌，影响市场的稳定性第三节第三节 证券投资的作用证券投资的作用一、证券投资与企业1、证券投资是股份有限责任公司建立的基础 2、证券投资的数量影响企业的规模 3、证券投资影响企业的资本结构 第三节第三节 证券投资的作用证券投资的作用二、证券投资与宏观经济证券投资实现储蓄向实业投资的转化，可促进国民经济增长 证券投资受资本市场的调节，可以优化资本的配置，提高配置效率 证券投资影响货币市场与商品市场的平衡，促进宏观调节方式转换 第三节第三节 证券投资的作用证券投资的作用三、证券投资作用的双重性如果企业将所筹到的资金有效地运用于实业投资，那么证券投资的扩大可有效地促进产业投资证券投资存在着脱离实业投资的可能，如果证券的市场价格不能真实地反应其所代表的真实资产的价值以及资本的供求关系，那么证券投资可能会削弱产业投资，扭曲实业投资的结构第第4 4章章证券市场及其运行证券市场及其运行本章主要内容本章主要内容第一节 证券市场的功能与结构第二节 证券的发行第三节 证券的交易第四节 证券市场行情指标第一节第一节 证券市场的功能与结构证券市场的功能与结构证券市场的概念从直观上讲，证券市场是从事证券交易的场所；就其实质而论，证券市场是证券交易关系的总和。证券市场包括证券发行市场和流通转让市场。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。证券市场的功能证券市场的功能证券市场与资源配置消费时机的选择风险管理所有权与经营权的分离提供信息和激励证券市场的结构证券市场的结构证券市场按职能分按组织程度分按交易对象分发行市场流通市场交易所市场柜台市场股票市场债券市场基金市场第三市场第四市场一级市场与二级市场一级市场与二级市场一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。一级市场由发行人、投资人和证券承销商构成。发行人是资金需求者投资人是资金供给者承销人通常是投资银行或综合性证券商一级市场与二级市场一级市场与二级市场二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。二级市场的主要功能是:为在一级市场发行的证券提供流动性 为一级市场反馈信息 形成对发行公司的约束机制 场内场内/场外交易市场场外交易市场场内交易市场是指在一定的时间内，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。证券交易所的主要作用为证券交易提供一个连续的和集中的市场有利于证券交易者及时了解证券市场信息 有利于公平决定证券交易价格 有利于加强对证券交易的管理证券交易所的两种组织形式会员制证券交易所（会员费）公司制证券交易所（上市费或佣金）场内场内/场外交易市场场外交易市场场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。二板市场或创业板市场店头市场（柜台市场/OTC）店外市场（非会员大宗交易市场）第二节第二节 证券的发行证券的发行证券发行市场是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。它是一个无形的、无固定场所的市场。按发行范围分私募发行公募发行（IPO）按发行渠道分直接发行（私募债券）间接发行（公募债券）证券的发行方式证券的发行方式按发行工具分股票发行债券发行按是否新股分增发/配售首次公开发行（IPO）股东分摊第三者分摊证券的发行方式证券的发行方式证券发行价格证券发行价格根据发行价格相对于票面金额的差异划分面额发行/平价发行溢价发行折价发行 以市场价格为标准划分时价发行中间价发行 以是否支付购股基金为标准划分无偿发行有偿发行 公司公开发行新股的条件公司公开发行新股的条件公司公开发行新股，应当符合下列条件：公司公开发行新股，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构；（2）具有持续盈利能力，财务状况良好；（3）最近3年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。股票发行价格的影响因素股票发行价格的影响因素本体因素公司盈利水平及前景财务狀况，技术水平员工素质，管理水平环境因素流通市场狀况发行人所处的行业发展狀况政策因素经营业绩发展潜力 发行数量行业特点股市状态IPOIPO价格的确定价格的确定新股发行定价方式新股定价询价方式竞价方式/招标购买方式（多见于债券）固定价格公开认购价格、数量由询价确定价格、数量先确定询价方式询价方式根据我国证监会相关规定，首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。1、一般的询价方式该方式是在对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式下，发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的预约申购情况确定最终发行价格，以同一价格向机构投资者配售和对一般投资者上网发行。询价方式询价方式2、累计投标询价方式该方式是指在发行过程中，根据不同价格下投资者的认购意愿确定发行价格的一种方式。通常，主承销商将发行价格确定在一定的区间内，投资者在此区间内按照不同的发行价格申报认购数量，主承销商将所有投资者在同一价格之上的申购量累计计算，得出一系列在不同价格之上的总申购量。最后，主承销商按照总收购量超过发行量的一定倍数（即超额认购倍数）确定发行价格。公开发行公司债券的条件公开发行公司债券的条件公开发行公司债券，应当符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。我国国债的发行方式我国国债的发行方式行政分配（1980年代）定向发售（向养老保险基金、金融机构发行）承购包销（1991年开始，通过与各地的国债承销机构组成的承销团签订承销协议来发行。目前，我国凭证式国债发行完全采用承购包销方式）公开招标（1996年起采用。目前，我国记账式国债发行均采用公开招标方式（竞价方式）。公开招标发行方式有：缴款期招标、价格招标、收益率招标证券发行制度证券发行制度发行制度是有关证券发行条件、程序、方式等的一整套法律、法规和规则。它是证券市场上一项极为重要的制度安排。股票发行制度注册制核准制审批制证券发行制度证券发行制度注册制：不需要审批，按照有关监管要求进行注册即可发行。所谓注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。一般来说，注册制所要求市场的发行方、投资方和中介机构需要有比较高度的自律性和业务操作规范性。在成熟市场（如美国），注册制比较普遍。证券发行制度证券发行制度核准制：监管机构对于是否符合发行条件进行审核，下达核准通知后方可发行。证券监管机构或法律规定了发行人申请发行股票的资格。发行人只要符合规定的条件，就自然具备了申请发行股票的资格。规定了强制性信息披露的制度。要求提交的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整。规定了证券监管机构的核准责任。对符合信息公开要求和法定条件的予以核准，但不对核准发行的股票的未来收益和投资风险负责。规定了发行人自主选择券商、协议确定发行价格的市场化原则。证券发行制度证券发行制度审批制：审批制是一种带有较强行政色彩的股票发行管理制度。这主要表现在：股票发行实行下达指标的办法，同时对各地区、部门上报企业的家数也作出限制；掌握指标分配权的政府部门对希望发行股票的企业进行层层筛选和审批，然后做出行政推荐；监管机构对企业发行股票的规模、价格、发行方式、时间进行审查。我国的证券发行制度我国的证券发行制度2000年以前，新股的发行监管制度主要以计划审核制为主即行政审批制和核准制的综合制度。1997年前：证监会下达发行额度发行企业申请地方政府审批证监会复审证券交易所发行上市委员会审核批准 报证监会备案 1997年后：证监会下达发行家数发行企业申请地方政府审批证监会复审我国的证券发行制度我国的证券发行制度2000年3月16日，中国证监会发布了关于发布中国证监会股票发行核准程序通知2001年3月17日，我国股票发行核准制正式启动。目前正在酝酿从核准制向注册制的转变。但是，证券监管部门至今仍对证券公司推荐名额实行限制，通过“通道”来控制股票发行的速度。股票的发行程序股票的发行程序债券的发行程序债券的发行程序债券发行程序制定发行章程董事会决议签订承销协议订立承销团协议签订信托合同制作认购申请书债券和债权者名薄发出募集公告认购者认购呈报发行情况 第三节第三节 证券的交易证券的交易交易制度交易程序特殊类型的证券交易信息披露制度限制交易与退市 一、交易制度一、交易制度交易制度设计的基本目标 提高证券市场的流动性、透明度、稳定性、有效性和安全性，并降低交易成本 交易制度的类型 做市商制度（报价驱动交易制度quotation-driven system）竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度order-driven system）混合交易制度一、交易制度一、交易制度做市商制度（报价驱动交易制度）做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。做市商制度的两个基本特点所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单一、交易制度一、交易制度竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格，并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。竞价交易制度的两个基本特点投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者交易的对象是其他的投资者，不需要做市商的介入 证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易 一、交易制度一、交易制度竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类（具体内容见后面）混合交易制度 混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。二、交易程序二、交易程序证券交易所证券交易的一般过程和规则开户与委托开户委托证券公司进行证券交易委托价格指令的四种类别限价指令 市价指令止损指令 止损限价指令 委托申报的单位数量、价格 证券种类交易单位委托价格最小变动单位A股100股0.01元人民币基金100份0.001国债10张每张面额100元0.01元人民币企业债券同上同上金融债券同上同上可转换债券同上同上债券回购同上0.005元人民币B股1000股沪：0.002美元深：0.01港元交易程序交易程序场内交易证券公司接受客户的委托后，利用终端机或电话线将委托买卖内容通知驻交易所的经纪人，于是就开始了交易所的场内交