第十一章商业银行资产负债管理(二)(商业银行经营管理学湖南大学彭建刚).ppt

第十一章第十一章商业银行资产负债管理（二）商业银行资产负债管理（二）商业银行管理学商业银行管理学 2本章目录本章目录 学习指引学习指引11.1 金融期货金融期货11.2 利率期权利率期权11.3 利率掉期利率掉期11.4 案例分析案例分析复习思考题复习思考题 3学习指引学习指引主要内容：主要内容：金融期货的套金融期货的套期保值原理；金融期货在利率期保值原理；金融期货在利率敏感性缺口与持续期缺口管理敏感性缺口与持续期缺口管理中的运用；利率期权的套期保中的运用；利率期权的套期保值原理；上限和下限在资产负值原理；上限和下限在资产负债管理中的运用；利率掉期。债管理中的运用；利率掉期。学习重点：学习重点：金融期货在利金融期货在利率敏感性缺口与持续期缺口管率敏感性缺口与持续期缺口管理中的运用；利率期权的套期理中的运用；利率期权的套期保值原理；利率掉期的交易机保值原理；利率掉期的交易机制和交换现金流的计算及利率制和交换现金流的计算及利率掉期在资产负债管理中的交易掉期在资产负债管理中的交易策略。策略。411.1 金融期货金融期货本节主要知识点：本节主要知识点：金融期货的套期保值原理金融期货的套期保值原理金融期货在利率敏感性缺口管金融期货在利率敏感性缺口管 理中的运用理中的运用金融期货在持续期缺口管理中金融期货在持续期缺口管理中 的运用的运用 5一、金融期货的套期保值原理一、金融期货的套期保值原理l金融期货合约金融期货合约金融期货合约是一种按照确定价格在未来某一时金融期货合约是一种按照确定价格在未来某一时间买卖特定数量金融工具的标准协议。间买卖特定数量金融工具的标准协议。期权合约多头期权合约多头期权合约空头期权合约空头 表表11-111-1是芝加哥期货交易所对国债期货合约的相关是芝加哥期货交易所对国债期货合约的相关规定规定l套期保值原理套期保值原理l基差风险基差风险 6套期保值原理套期保值原理l概念概念是指构筑一项头寸来临时性地代替未来的另一项头是指构筑一项头寸来临时性地代替未来的另一项头寸，或者是构筑一项头寸来保护另一项头寸的价值寸，或者是构筑一项头寸来保护另一项头寸的价值直到其终结。直到其终结。l防范利率风险的关键防范利率风险的关键建立对冲组合，当利率发生变化时，使对冲组合的净建立对冲组合，当利率发生变化时，使对冲组合的净价值保持不变。价值保持不变。设设n1 1、n2 2分别是对冲组合中风险暴露资产分别是对冲组合中风险暴露资产A1A1、A2A2期期货合约的比例，货合约的比例，V V为组合的净价值，则有为组合的净价值，则有 V=V=n1 A1+1 A1+n2 A2 2 A2 7 8 9基差风险（续）基差风险（续）l基差风险特征的进一步说明基差风险特征的进一步说明定义定义S1S1：t1 t1时刻拟保值资产的现货价格；时刻拟保值资产的现货价格；S2S2：t2 t2时时刻拟保值资产的现货价格；刻拟保值资产的现货价格；F1F1：t1 t1时刻的期货价格；时刻的期货价格；F2F2：t2 t2时刻的期货价格；时刻的期货价格；b1 b1：t1 t1时刻的基差；时刻的基差；b2 b2：t2 t2时刻时刻的基差。的基差。又设套期保值开始于又设套期保值开始于t1 t1时刻，结束于时刻，结束于t2 t2时刻。根据基差时刻。根据基差的定义有：的定义有：b1=S1-F1 b1=S1-F1 b2=S2-F2 b2=S2-F2对空头套期保值者来说，在对空头套期保值者来说，在t1 t1时刻持有一个由单位资产时刻持有一个由单位资产和一个期货空头构成的组合，在和一个期货空头构成的组合，在t2 t2时刻购入一个期货合时刻购入一个期货合约，对冲原来的期货空头，并出售资产。约，对冲原来的期货空头，并出售资产。10基差风险（续）基差风险（续）因此，该套期保值者出售资产获得的有效价格为因此，该套期保值者出售资产获得的有效价格为 S2+F1-F2=F1+b2 (11-1)S2+F1-F2=F1+b2 (11-1)式（式（11-111-1）中，）中，F1F1在在t1 t1时刻是已知的，时刻是已知的，b2b2是未知的。因是未知的。因此套期保值的风险来源于此套期保值的风险来源于b2b2的不确定性，该不确定性的不确定性，该不确定性即为基差风险。即为基差风险。同样，对多头套期保值者来说，在同样，对多头套期保值者来说，在t1 t1时刻持有一个期货时刻持有一个期货多头，并于多头，并于t2 t2时刻平仓，同时买入资产。因此，该套期时刻平仓，同时买入资产。因此，该套期保值者买入资产所支付的有效价格为保值者买入资产所支付的有效价格为 S2+F1-F2=F1+b2 S2+F1-F2=F1+b2 （11-211-2）式（式（11-111-1）与（）与（11-211-2）是一样的，因此，无论是多头还）是一样的，因此，无论是多头还是空头套期保值，其风险都来源于是空头套期保值，其风险都来源于b2b2的不确定性。的不确定性。11基差风险（续）基差风险（续）如果拟保值资产与期货的标的资产不一样。基差风险如果拟保值资产与期货的标的资产不一样。基差风险将变大。设将变大。设S2S2为期货标的资产在为期货标的资产在t2 t2时刻的现货价格。时刻的现货价格。则式（则式（11-111-1）或式（）或式（11-211-2）变为）变为 S2+F1-F2=F1+S2+F1-F2=F1+（S2-F2S2-F2）+（S2-S2S2-S2）（11-311-3）式（式（11-311-3）中的）中的S2-F2S2-F2和和S2-S2S2-S2代表了基差的两个构代表了基差的两个构成部分，成部分，S2-F2S2-F2为拟保值资产和期货标的资产一致时为拟保值资产和期货标的资产一致时的基差；的基差；S2-S2S2-S2为两项资产不一样而产生的基差。为两项资产不一样而产生的基差。因此，为减少套期保值的基差风险，应尽量选择其标因此，为减少套期保值的基差风险，应尽量选择其标的资产与拟保值资产一致或相近的期货合约。的资产与拟保值资产一致或相近的期货合约。12二、金融期货在利率敏感性缺口中的运用二、金融期货在利率敏感性缺口中的运用l 期货合约的数量公式期货合约的数量公式l 运用原理运用原理套期保值原理：当银行面临正的利率敏感性缺口，套期保值原理：当银行面临正的利率敏感性缺口，为防止利率下跌而造成损失，银行可运用多头套期为防止利率下跌而造成损失，银行可运用多头套期保值来扎平缺口；当银行面临负的利率敏感性缺口，保值来扎平缺口；当银行面临负的利率敏感性缺口，为防止利率上升而造成损失，银行可运用空头套期为防止利率上升而造成损失，银行可运用空头套期保值来扎平缺口。保值来扎平缺口。13在利率敏感性缺口中的运用（续）在利率敏感性缺口中的运用（续）l实例实例假设某银行的资产构成中只有假设某银行的资产构成中只有1 1年期利率为年期利率为10%10%，终，终值为值为100100万美元的贷款，负债构成中只有万美元的贷款，负债构成中只有9090天期利率天期利率为为6%6%的的CDCD存单。如果利率不变，该银行的现金流见存单。如果利率不变，该银行的现金流见表表11-211-2。从表从表11-111-1中可以看出，该银行具有负的利率敏感性缺中可以看出，该银行具有负的利率敏感性缺口，如果利率上升，由于利息支出增加而造成银行收口，如果利率上升，由于利息支出增加而造成银行收益降低。假设第一次益降低。假设第一次CDCD存单发出存单发出9090天后，市场利率天后，市场利率上升上升2%2%，以后三次，以后三次CDCD存单均以存单均以8%8%的利率发行，此时，的利率发行，此时，该银行的现金流量见该银行的现金流量见表表11-311-3。14在利率敏感性缺口中的运用（续）在利率敏感性缺口中的运用（续）比较比较表表11-211-2和和表表11-311-3可知，在可知，在1 1年内，年内，2%2%的利率上升的利率上升导致了银行净现金流量下降了导致了银行净现金流量下降了1359013590（即（即 36350-36350-2276022760）.其现值为其现值为13590(1+0.1)-1=13590(1+0.1)-1=1235012350（设（设折现率为折现率为10%10%）.因此，可运用因此，可运用3 3个月期的美国短期国债期货进行空头个月期的美国短期国债期货进行空头套期套期 保值。利用期货合约的数量公式计算出所需卖空保值。利用期货合约的数量公式计算出所需卖空的期货合约数，设相关系数的期货合约数，设相关系数=1=1。N f=(909,09012/1,000,0003)1=3.64 N f=(909,09012/1,000,0003)1=3.64 即需要卖空即需要卖空4 4张期货合约。张期货合约。15在利率敏感性缺口中的运用（续）在利率敏感性缺口中的运用（续）又设出售的期货价格为又设出售的期货价格为98.554(98.554(面值面值100100短期国债短期国债的期货合约）利率上升的期货合约）利率上升2%2%后，期货价格为后，期货价格为98.09498.094。9090天后，该银行可在期货天后，该银行可在期货 市场上购入市场上购入4 4张短期国债期张短期国债期货合约，对冲原来的空头头寸，其利润为：货合约，对冲原来的空头头寸，其利润为：1,000,000(98.554-98.094)4/100=18,400 1,000,000(98.554-98.094)4/100=18,400（美元）（美元）其现值为其现值为18,400(1+0.1)-0.25=18,400(1+0.1)-0.25=17,966.82,17,966.82,大于大于 13,590 13,590，期货市场的利润超过了现货市场的亏损。，期货市场的利润超过了现货市场的亏损。16三、金融期货在持续期缺口管理中的运用三、金融期货在持续期缺口管理中的运用选择合适数量和恰当头寸（指多头或空头）的金融选择合适数量和恰当头寸（指多头或空头）的金融期货，将其与银行原有的资产负债组合成一个新的期货，将其与银行原有的资产负债组合成一个新的组合，从而使该组合的持续期为零。组合，从而使该组合的持续期为零。l基本思想基本思想如果银行具有正的持续期缺口，可将适当数量的利如果银行具有正的持续期缺口，可将适当数量的利率期货空头头寸引入；率期货空头头寸引入；如果银行具有负的持续期缺口，可将适当数量的利如果银行具有负的持续期缺口，可将适当数量的利率期货多头头寸引入。关键在于所需合约数量的确率期货多头头寸引入。关键在于所需合约数量的确定。定。17在持续期缺口管理中的运用（续）在持续期缺口管理中的运用（续）l持续期缺口公式：持续期缺口公式：D=DA-DL(VL/VA)D=DA-DL(VL/VA)l买卖期货合约的数量公式买卖期货合约的数量公式 Nf=-DA-DL(VL/VA)VA/Nf=-DA-DL(VL/VA)VA/（DFFDFF）（11-611-6）l金融期货运用实例金融期货运用实例某银行资产负债状况见表某银行资产负债状况见表11-411-4，假设该银行的资，假设该银行的资产都是一次性还款的贷款，贷款利率均为产都是一次性还款的贷款，贷款利率均为12%12%，负债是利率为负债是利率为10%10%的的9090天天CDCD存单。存单。18在持续期缺口管理中的运用（续）在持续期缺口管理中的运用（续）首先计算各类资产负债的持续期，见首先计算各类资产负债的持续期，见表表11-511-5。银行资产的持续期银行资产的持续期（DA）=486.030.25/3,221.51+566.940.5/3,221.51+918.540.75/3,221.51+1,2501/3,221.51=0.73 银行负债的持续期（银行负债的持续期（DL）=0.25表表11-4 11-4 某银行资产负债状况表某银行资产负债状况表 单位：美元单位：美元 1 400 1 400 1 400 1 400 360 360 360 360天期天期天期天期 1 000 1 000 1 000 1 000 270 270 270 270天期天期天期天期 600 600 600 600 180 180 180 180天期天期天期天期 3 299.18 3 299.18 3 299.18 3 299.18 500 500 500 500 90 90 90 90天期天期天期天期 负负负负 债债债债 资资资资 产产产产 期限（天数）期限（天数）期限（天数）期限（天数）19在持续期缺口管理中的运用（续）在持续期缺口管理中的运用（续）可见该银行具有一个正的持续期缺口，应通过一个空可见该银行具有一个正的持续期缺口，应通过一个空头套期保值来减少或消除。头套期保值来减少或消除。又设该银行运用又设该银行运用9090天期的美国短期国债期货合约来进天期的美国短期国债期货合约来进行空头套期保值，国债期货的价格为行空头套期保值，国债期货的价格为97.2197.21，计算应，计算应出售期货合约的数量。出售期货合约的数量。N f=-(0.733221.51-0.253221.51)/(97.210.25）-64套期保值后，该银行的持续期缺口为：套期保值后，该银行的持续期缺口为：D=DA-DL(VL/VA)VA+N f D FFD=DA-DL(VL/VA)VA+N f D FF =-9.04(=-9.04(美元美元)可见，套期保值后，该银行的持续期缺口接近于可见，套期保值后，该银行的持续期缺口接近于0 0。2011.2 利率期权利率期权本节主要知识点：本节主要知识点：期权的特征期权的特征利率期权的套期保值原理利率期权的套期保值原理上限和下限在商业银行资产负上限和下限在商业银行资产负 债管理中的运用债管理中的运用 21一、期权的特征一、期权的特征l看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权看涨期权的持有者有权在某一时刻以敲定的价格购买看涨期权的持有者有权在某一时刻以敲定的价格购买某一基础金融工具，但也有权不购买。某一基础金融工具，但也有权不购买。看跌期权的持有者有权在某一时刻以敲定的价格卖出看跌期权的持有者有权在某一时刻以敲定的价格卖出某一基础金融工具，但也有权不卖出。某一基础金融工具，但也有权不卖出。l美式期权和欧式期权的特征美式期权和欧式期权的特征美式期权持有者到期前都可以行使期权赋予的权利；美式期权持有者到期前都可以行使期权赋予的权利；欧式期权只有在期权到期日才能行使期权赋予的权利欧式期权只有在期权到期日才能行使期权赋予的权利l期权买卖双方的特征期权买卖双方的特征期权的卖方所面临的风险比买方要大的多。期权的卖方所面临的风险比买方要大的多。22二、利率期权的套期保值原理二、利率期权的套期保值原理l当银行面临负的资金缺口时，购入看跌期权当银行面临负的资金缺口时，购入看跌期权购入看跌期权，当利率上升时，金融资产的价格随之下购入看跌期权，当利率上升时，金融资产的价格随之下跌，银行行使期权获利，以抵补现货市场的损失，如对跌，银行行使期权获利，以抵补现货市场的损失，如对利率未来走向判断不准确，利率不变或下降，其最大损利率未来走向判断不准确，利率不变或下降，其最大损失为期权费，其效果图见失为期权费，其效果图见图图11-2。l当银行面临正的资金缺口时，购入看涨期权当银行面临正的资金缺口时，购入看涨期权购入看涨期权，当利率下降时，金融资产的价格随之上购入看涨期权，当利率下降时，金融资产的价格随之上涨，银行行使期权获利，以抵补现货市场的损失，如对涨，银行行使期权获利，以抵补现货市场的损失，如对利率未来走向判断不准确，利率不变或上升，银行可选利率未来走向判断不准确，利率不变或上升，银行可选择不行使，其损失控制为期权费，其效果图见择不行使，其损失控制为期权费，其效果图见图图11-1。23三、上限和下限在资产负债管理中的运用三、上限和下限在资产负债管理中的运用l上限上限 也叫利率上限，是为保证浮动利率借款的利率不超也叫利率上限，是为保证浮动利率借款的利率不超过某一利率水平而设计的。负利率敏感性缺口银行利过某一利率水平而设计的。负利率敏感性缺口银行利用利率上限可以在一个较长的时期内防范其负债成本用利率上限可以在一个较长的时期内防范其负债成本由于利率升高带来的风险，而且当利率降低时，还可由于利率升高带来的风险，而且当利率降低时，还可以降低负债成本。以降低负债成本。利率上限的作用原理可见利率上限的作用原理可见图图11-311-3。l下限下限 也叫利率下限，是一个具有与利率上限相反头寸的也叫利率下限，是一个具有与利率上限相反头寸的期权组合，其效果也与利率上限相反。期权组合，其效果也与利率上限相反。下限运用实例下限运用实例 24下限在资产负债管理中的运用（续）下限在资产负债管理中的运用（续）假设某家银行具有假设某家银行具有10001000万美元的正缺口。这样，如果万美元的正缺口。这样，如果利率上升，该银行将获利；如利率下降银行将亏损。利率上升，该银行将获利；如利率下降银行将亏损。该银行可以购买一份该银行可以购买一份10001000万美元本金的利率下限合约，万美元本金的利率下限合约，执行价为执行价为7%7%，每，每6 6个月确定一次。如在确定日，市场个月确定一次。如在确定日，市场利率下降到利率下降到6%6%，银行仍被保证获得利率为，银行仍被保证获得利率为7%7%的收益，的收益，这样该银行有权向交易对方收取这样该银行有权向交易对方收取 1,0001,000万万（7%-6%7%-6%）0.5=0.5=50,000 50,000 （美元）（美元）2511.3 利率掉期利率掉期本节主要知识点：本节主要知识点：利率掉期的交易机制和交易现利率掉期的交易机制和交易现 金流的计算金流的计算利率掉期在资产负债管理中的利率掉期在资产负债管理中的 交易策略交易策略 26一、交易机制和交易现金流的计算一、交易机制和交易现金流的计算l实例实例银行银行A与某机构与某机构B于于1999年年3月月1日签订了一个日签订了一个3年期的利年期的利率掉期合约，率掉期合约，A银行同意向银行同意向B机构支付机构支付5%固定利率的利固定利率的利息（每半年支付一次），名义本金为息（每半年支付一次），名义本金为100百万美元，百万美元，B机构同意向机构同意向A银行支付银行支付6个月期个月期LIBOR的浮动利率的利的浮动利率的利息，名义本金也为息，名义本金也为100百万美元。这笔利率掉期交易示百万美元。这笔利率掉期交易示意图可以用图意图可以用图11-4来表示。来表示。5.0LIBOR图图11-4 A银行与银行与B机构间的利率掉期机构间的利率掉期 27交易机制和交易现金流的计算交易机制和交易现金流的计算(续续)现在来计算该利率掉期在每期的现金流量。现在来计算该利率掉期在每期的现金流量。第一次现金流交换发生在利率掉期合约签订后的第一次现金流交换发生在利率掉期合约签订后的6个月，个月，即即1999年年9月月1日，日，A银行将向银行将向B机构支付机构支付1005%0.5=2.5百万，百万，B机构将向机构将向A银行支付银行支付100百万乘以百万乘以LIBOR的现金流。的现金流。1999年年3月月1日时的日时的LIBOR，设为，设为4.2%，则，则B机构向机构向A银行支付银行支付1004.2%0.5=2.1百万。该利率掉期合约中百万。该利率掉期合约中A银行每期的净现金流银行每期的净现金流量见量见表表11-6。A银行的净现金流量为：银行的净现金流量为：-0.04（-0.10）0.150.250.300.450.65（百万（百万美元）美元）28二、利率掉期的交易策略二、利率掉期的交易策略l内容内容利率掉期策略包括固定利率资产与浮动利率资产利率掉期策略包括固定利率资产与浮动利率资产之间的互换、固定利率负债与浮动利率负债之间之间的互换、固定利率负债与浮动利率负债之间的互换，见表的互换，见表11-7。浮动利率负债与固定利率负债互换浮动利率负债与固定利率负债互换浮动利率负债与固定利率负债互换浮动利率负债与固定利率负债互换 减少利率敏感负债减少利率敏感负债减少利率敏感负债减少利率敏感负债 固定利率负债与浮动利率负债互换固定利率负债与浮动利率负债互换固定利率负债与浮动利率负债互换固定利率负债与浮动利率负债互换 增加利率敏感负债增加利率敏感负债增加利率敏感负债增加利率敏感负债 浮动利率资产与固定利率资产互换浮动利率资产与固定利率资产互换浮动利率资产与固定利率资产互换浮动利率资产与固定利率资产互换 减少利率敏感资产减少利率敏感资产减少利率敏感资产减少利率敏感资产 固定利率资产与浮动利率资产互换固定利率资产与浮动利率资产互换固定利率资产与浮动利率资产互换固定利率资产与浮动利率资产互换 增加利率敏感资产增加利率敏感资产增加利率敏感资产增加利率敏感资产 利率掉期策略利率掉期策略利率掉期策略利率掉期策略 资产负债结构调整方向资产负债结构调整方向资产负债结构调整方向资产负债结构调整方向 表表表表11-7 11-7 11-7 11-7 利率掉期在资产负债管理中的交易策略利率掉期在资产负债管理中的交易策略利率掉期在资产负债管理中的交易策略利率掉期在资产负债管理中的交易策略 29利率掉期的交易策略（续）利率掉期的交易策略（续）l利率掉期策略运用实例利率掉期策略运用实例设某银行全部资产为设某银行全部资产为5年期的固定利率年期的固定利率10%，本金，本金为为5千万美元的商业贷款，利息支付以半年计，本千万美元的商业贷款，利息支付以半年计，本金到期时一次付清。其负债为金到期时一次付清。其负债为6个月的存款凭证，个月的存款凭证，支付利率为支付利率为6个月的个月的LIBOR+40个基本点。因此该银个基本点。因此该银行的资金缺口为负缺口，如果未来利率上升，银行行的资金缺口为负缺口，如果未来利率上升，银行将面临风险，即当将面临风险，即当6个月的个月的LIBOR超过超过9.6%时，其时，其利差为负。为消除利率上升带来的利率风险，该银利差为负。为消除利率上升带来的利率风险，该银行应降低利率敏感负债。可采用浮动利率负债与固行应降低利率敏感负债。可采用浮动利率负债与固定利率负债互换来完成。定利率负债互换来完成。30利率掉期的交易策略（续）利率掉期的交易策略（续）假定市场上存在一种假定市场上存在一种5年期的利率掉期合约，其名义债年期的利率掉期合约，其名义债务金额也为务金额也为5千万美元，掉期合约规定，每千万美元，掉期合约规定，每6个月该银个月该银行支付行支付8.45%的固定利息，收到的固定利息，收到LIBOR。根据以上掉期合约，银行的利差如下：根据以上掉期合约，银行的利差如下：银行的年收益率：银行的年收益率：商业贷款收益商业贷款收益10%利率掉期合约收益利率掉期合约收益6个月的个月的LIBOR 合计合计 10%+6个月的个月的LIBOR 银银 银行支出的年利率银行支出的年利率：付给存款凭证的认购者付给存款凭证的认购者 6个月的个月的LIBOR+40LIBOR+40个基本点个基本点 付给利率掉期合约付给利率掉期合约 8.45%8.45%合计合计 8.45%+68.45%+6个月的个月的LIBOR+40LIBOR+40个基本点个基本点 31利率掉期的交易策略（续）利率掉期的交易策略（续）银行的净利差：银行的净利差：（10%+610%+6个月的个月的LIBORLIBOR）-（8.45%+68.45%+6个月的个月的LIBOR+40LIBOR+40 个基个基 本点）本点）=1.15%=1.15%l更为复杂的利率掉期策略包括固定利率资产和浮动利更为复杂的利率掉期策略包括固定利率资产和浮动利率负债与浮动利率资产和固定利率负债之间的互换率负债与浮动利率资产和固定利率负债之间的互换（见（见图图 11-6）；浮动利率资产和固定利率负债与浮动）；浮动利率资产和固定利率负债与浮动利率负债之利率负债之 间的互换（见间的互换（见图图11-7）。）。因此，无论市场利率如何变化，该银行锁住了因此，无论市场利率如何变化，该银行锁住了115个个基本点的利差收入。基本点的利差收入。3211.4 案例分析案例分析l情况介绍情况介绍 设某银行在各期限结构下的借贷利率情况如表设某银行在各期限结构下的借贷利率情况如表11-8。6 6 6 6个月期的短期利率期货暗含利率个月期的短期利率期货暗含利率个月期的短期利率期货暗含利率个月期的短期利率期货暗含利率 i i i iF F F F=13.5%=13.5%=13.5%=13.5%1.5%1.5%1.5%1.5%12.5%12.5%12.5%12.5%14.0%14.0%14.0%14.0%预计预计预计预计180180180180天后天后天后天后的的的的180180180180天利率天利率天利率天利率 1.5%1.5%1.5%1.5%14.0%14.0%14.0%14.0%15.5%15.5%15.5%15.5%360360360360天期天期天期天期 1.5%1.5%1.5%1.5%13.0%13.0%13.0%13.0%14.5%14.5%14.5%14.5%180180180180天期天期天期天期 利差利差利差利差 借款利率借款利率借款利率借款利率 贷款利率贷款利率贷款利率贷款利率期限（天数期限（天数期限（天数期限（天数）表表表表11-8 11-8 某银行的期限某银行的期限某银行的期限某银行的期限利率表利率表利率表利率表 33案例分析（续）案例分析（续）分析分析 策略一策略一：以：以13.0%的利率借款的利率借款180天，并以天，并以14.5%的的利率贷出利率贷出180天。该策略保证银行在天。该策略保证银行在180天内获取天内获取1.5%的利差，且不冒利率风险。的利差，且不冒利率风险。策略二策略二：以：以14%的利率借款的利率借款360天，并以天，并以15.5%的利的利率贷出率贷出360天。该策略保证银行在天。该策略保证银行在360天内获取天内获取1.5%的利差，且不冒利率风险。的利差，且不冒利率风险。策略三策略三：以：以13%的利率借款的利率借款180天并以天并以15.5%的利率的利率贷出贷出360天，并在天，并在180天借款到期时，以当时通行的天借款到期时，以当时通行的180利率续借。该策略前利率续借。该策略前180天锁定了天锁定了2.5的利差，的利差，试帮助该银行尽可能多地设计出资产负债管理策略，试帮助该银行尽可能多地设计出资产负债管理策略，并对每一策略进行收益并对每一策略进行收益风险分析。风险分析。34案例分析（续）案例分析（续）在后在后180天内能获取天内能获取3%(15.5%-12.5%)的利差，因此，的利差，因此，该策略在相同的时间内能获取比策略二更高的利差。但该策略在相同的时间内能获取比策略二更高的利差。但该策略是有风险的，其来源于该策略是有风险的，其来源于180天后的天后的180天借款利率天借款利率的不确定性，如果的不确定性，如果180后的后的180天借款利率上升，当超过天借款利率上升，当超过15%时，该策略的平均利差将低于时，该策略的平均利差将低于1.5%（不考虑资金（不考虑资金的时间价值）。的时间价值）。策略四策略四：以：以13%的利率借款的利率借款180天并以天并以15.5%的利率贷的利率贷出出360天，同时在短期利率期货市场上卖出一份天，同时在短期利率期货市场上卖出一份6个月期个月期的短期利率期货，以锁定后的短期利率期货，以锁定后180天的借款利率。该策略天的借款利率。该策略在前在前180天内可获取天内可获取2.5%的利差，并在后的利差，并在后180天内保证天内保证获得获得2%的利差。该策略体现了金融期货套期保值方法的利差。该策略体现了金融期货套期保值方法 35案例分析（续）案例分析（续）在银行资产负债管理中的运用。与策略三相比，后在银行资产负债管理中的运用。与策略三相比，后180天内的利差减少了天内的利差减少了1%，但利率风险大大降低了，但降，但利率风险大大降低了，但降低风险的套期保值方法是有成本的，其成本为后低风险的套期保值方法是有成本的，其成本为后180天天内内1%的利差。的利差。策略五策略五：以：以15.5%的利率贷出的利率贷出360天，以天，以13.0%的利率的利率借款借款180天，同时购买一项单期利率上限协议，利率上天，同时购买一项单期利率上限协议，利率上限为限为13.5%，基准利率为，基准利率为LIBOR（即银行（即银行180天后的实天后的实际借款利率）。该策略体现了利率期权的套期保值方法际借款利率）。该策略体现了利率期权的套期保值方法在资产负债管理中的运用。与策略四相比，该策略同样在资产负债管理中的运用。与策略四相比，该策略同样锁定了后锁定了后180天的借款成本，从而使后天的借款成本，从而使后180天的利差不低天的利差不低于于2%。如果后。如果后180天的天的LIBOR低于低于13.5%，该策略下银，该策略下银行后行后180的利差将会增加。但该策略是要付出一定的成的利差将会增加。但该策略是要付出一定的成本，即期权费用本，即期权费用。36复习思考题复习思考题l什么是套期保值？套期保值的基本原理是什么？什么是套期保值？套期保值的基本原理是什么？l银行如何运用金融期货来对正利率敏感性缺口和负银行如何运用金融期货来对正利率敏感性缺口和负利率敏感性缺口进行套期保值？利率敏感性缺口进行套期保值？l银行如何运用金融期货来对正持续期缺口和负持续银行如何运用金融期货来对正持续期缺口和负持续期缺口进行套期保值？期缺口进行套期保值？l在期权交易中，为什么说期权空头的风险比期权多在期权交易中，为什么说期权空头的风险比期权多头的风险大？头的风险大？l比较金融期货、利率期权、利率掉期三种金融衍生比较金融期货、利率期权、利率掉期三种金融衍生工具套期保值方法在银行资产负债管理中运用的优工具套期保值方法在银行资产负债管理中运用的优缺点。缺点。37复习思考题（续）复习思考题（续）l在下列情况下，银行应采取何种套期保值。在下列情况下，银行应采取何种套期保值。银行担心吸存成本的上升将会导致固定利率贷款银行担心吸存成本的上升将会导致固定利率贷款的收益减少。的收益减少。银行发行了大量的浮动利率贷款，但市场利率呈银行发行了大量的浮动利率贷款，但市场利率呈下降趋势。下降趋势。预期市场利率的上升使银行持有的证券组合价值预期市场利率的上升使银行持有的证券组合价值有下跌的趋势。有下跌的趋势。l一家银行计划在货币市场上以市场利率借入一家银行计划在货币市场上以市场利率借入5,5005,500万万美元。然而根据市场条件分析，市场利率将会上升。美元。然而根据市场条件分析，市场利率将会上升。为防范因利率上升而产生的损失，该银行买入了执为防范因利率上升而产生的损失，该银行买入了执行价为行价为10%10%的利率上限。在借款协议刚开始时，的利率上限。在借款协议刚开始时，38复习思考题（续）复习思考题（续）l如果市场利率突然上升到如果市场利率突然上升到11.5%11.5%，请问银行将应支付，请问银行将应支付多少利息？另外银行将收到多少补偿金？（假设该多少利息？另外银行将收到多少补偿金？（假设该笔借款期限只有笔借款期限只有1 1个月）个月）l比较金融期货、利率期权、利率掉期三种金融衍生比较金融期货、利率期权、利率掉期三种金融衍生工具套期保值方法在银行资产负债管理中运用的优工具套期保值方法在银行资产负债管理中运用的优缺点。缺点。l假设一家银行希望运用美国国库券期货合约来进行假设一家银行希望运用美国国库券期货合约来进行资产负债头寸的套期保值（每张期货合约的金额为资产负债头寸的套期保值（每张期货合约的金额为1010万美元）。请利用下面给出的信息，计算银行运万美元）。请利用下面给出的信息，计算银行运用套期保值将面临的全部利率风险消除需要使用的用套期保值将面临的全部利率风险消除需要使用的期货合约数。期货合约数。39复习思考题（续）复习思考题（续）l银行银行A A和银行和银行B B有下列机会在短期市场（浮动利率）有下列机会在短期市场（浮动利率）和长期市场（固定利率）上借款：和长期市场（固定利率）上借款：国库券持续期国库券持续期 9.5年年期货合约价格期货合约价格 95,000美元美元 负债的持续期负债的持续期 1.7年年总负债总负债 7.90亿美元亿美元资产的持续期资产的持续期 3.5年年总资产总资产 8.35亿美元亿美元10.5%8%固定利率固定利率 国国库库券券+2.0%国国库库券券+1.0%浮浮动动利率利率 银银行行B 银银行行A l银行银行A A有一个正缺口，银行有一个正缺口，银行B B有一个负缺口。说明两有一个负缺口。说明两家银行可以通过一笔掉期降低利率风险。它们能否家银行可以通过一笔掉期降低利率风险。它们能否降低成本融资成本？降低成本融资成本？