城投美元债的潜在风险与应对之策.pdf
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1、福建UJIANFINANCE金融金融安全城投美元债的潜在风险与应对之策任婷婷亭陈昇(中国人民银行莆田市中心支行,福建莆田3 5 1 1 0 0)摘要:城投美元债是城投类企业在离岸市场发行的以美元计价的债券,其发行在拓宽城投类企业融资渠道的同时也增加其潜在财务风险。在2 0 2 2 年美联储货币政策转向、美债利率上行、全球流动性收紧、地缘政治冲突加剧、国际金融市场波动加剧的背景下,城投美元债发行规模逆市上涨,同比上升2 1.6 7%,创历史最高水平。文章在归纳城投美元债发行情况的基础上,分析城投美元债存在的风险,提出加强城投类企业境外发行美元债外汇管理,防范系统性风险的思路。关键词:城投美元债;
2、发行规模;风险;应对中图分类号:F830.3文献标识码:A文章编号:1 0 0 2-2 7 40(2 0 2 3)0 7-0 0 5 6-0 3一、城投美元债发行概况(一)发行规模扩大。2 0 1 5 2 0 2 2 年,城投美元债发行规模呈波段上升走势,2 0 1 5 年前中资美元债发行实施核准制,仅少数国家级、省级城投平台可以通过发行美元债融资,城投美元债整体发行规模较小仅为43 亿美元。2 0 1 5 年中资美元债发行备案制实施后,境外低利率及宽松监管环境进一步提升城投企业境外450.00融资意愿,同时国内城镇化进程加速推400.00350.00升城投企业融资需求,市级和区县级城300.
3、00投美元债发行带动城投美元债发行规模250.00200.00总体上升。截至2 0 2 2 年末,存量城投美150.00100.00元债余额为8 49.3 8 亿美元,而受国内融资50.00环境收紧影响,城投企业转而寻求发行0.00美元债作为拓展融资的主要渠道,仅2022年期间,城投美元债就发行2 5 9 只,金额合计3 9 3.46 亿美元,同比上升21.67%,发行规模大幅增长。(二)发债期限缩短。从结构上看,城投美元债以中短期为主,除2 0 1 5 年以外,2 0 1 6 年至2 0 2 2 年历年中短期外债占比均超半数。从趋势上看,2 0 1 5 年至2 0 2 2 年短期、中短期外债
4、比重逐年增大,由2 0 1 5 年的3 3.3 3%提升至98.84%。2 0 2 2 年,已发行城投美元债中1 年期及以下短期外债占比1 2.7 9%;1 年至3 年期中30025020015010050D20152016图1 2 0 1 5 2 0 2 2 年城投美元债发行规模及发行笔数(单位:亿美元)数据来源:Wind资讯2017发行规模一发行笔效20182019202020212022收稿日期:2 0 2 3-0 5-1 5作者简介:任婷婷,现供职于中国人民银行莆田市中心支行。陈昇,现供职于中国人民银行莆田市中心支行。56福建金融2023年第0 7 期FUJIAN FINANCE金融安
5、全金融福建短期外债占比8 6.0 5%。其中,3 年期是境外发债的主要构成,占比8 0%。(三)发债成本上升。2 0 1 5 2 0 2 2 年,城投类债券收益率根据市场评级分化显著,整体偏中位数,4%7%范围内占比达5 0.41%。2 0 2 0、2021年受美元流动性保持高度宽松、高票息城投美元债鲜有发行的影响,城投美元债发行成本大幅下降,后随美联储加息抬高美债收益率,城投美元债发债利率回归中位数区间。2 0 2 2 年上半年,新发城投美元债加权平均票面利率为4%,而受美联储加息、美元流动性收紧影响,下半年新发城投美元债加权平均票面利率升至5.64%,裸发城投美元债成本显著上升,而同期城投
6、离岸人民币债加权平均票面利率为4.5 3%和城投欧元债加权平均票面利率为3.8 1%。二、当前城投美元债存在的风险(一)币种错配加大汇率波动对发债主体的1年及以下1 年至3 年(含)3 年以上2022年12.79%2021年21.23%2020年16.35%2019年9.92%2018年21.11%2017年23.26%2016年%2015年0%图2 2 0 1 5 2 0 2 2 年城投美元债发债期限结构数据来源:Wind资讯1-4(含)4-7(含)7 以上2022年37.84%62021年2020年2019年2018年4432017年25.00%2016年48.94%2015年66.67%
7、图3 2 0 1 5 2 0 2 2 年城投美元债发债利率结构数据来源:Wind资讯风险。城投美元债多用于城投类企业境内建设经营,且城投类企业收入来源以人民币为主,因此在发债资金与实际资金使用、还本付息等环节存在币种错配形成外币口。汇率波动将通过交易结算及资产负债表等渠道增加城投类企业债务风险。当人民币汇率上升时,对于已发行美元债的城投类企业,其偿还美元债的汇兑成本下降;但当人民币汇率下跌则将加大城投类企业偿付美元债压力,且使城投类企业资产负债表恶化,不利于其再融资。2 0 2 2 年人民币对美元中间价平均值为6.7 2 6 1,同比贬值4.0 8%,城投类企业偿债成本增加且账面美元债增加。(
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