-汇率制与外汇管制.pptx
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1、 第四章第四章第四章第四章 汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制汇率制度与外汇管制第一节第一节 汇率制度汇率制度第二节第二节 外汇管制外汇管制第三节第三节 中国的外汇管制与人民币汇率中国的外汇管制与人民币汇率第一节第一节 汇率制度汇率制度一、汇率制度概念与类型一、汇率制度概念与类型二、固定与浮动之争二、固定与浮动之争三、蒙代尔三、蒙代尔弗莱明模型弗莱明模型四、影响汇率制度选择的主要因素四、影响汇率制度选择的主要因素一、汇率制度概念与类型一、汇率制度概念与类型 (一一)汇率制度(汇率制度(exchange rate exchange rate regime or Exchang
2、e Rate System)regime or Exchange Rate System),又称汇率安排又称汇率安排(Exchange Rate Exchange Rate Arrangement)Arrangement),是指一国货币当局对本国汇率水平是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。一系列安排或规定。(二)汇率制度的类型(二)汇率制度的类型1 1、固定汇率、固定汇率2 2、浮动汇率、浮动汇率3 3、钉住汇率、钉住汇率1 1、固定汇率制度、固定汇率制度(1 1)概念:)概念:指指汇汇率率的的确确定定受受平平价价制制
3、约约,现现实实汇汇率率只只能能围围绕绕平平价价在在很很小小的的范范围围内内上上下下波波动动,相相关关国国家家承承担担维维持持汇汇率率波波动的义务。动的义务。包包括括国国际际金金本本位位制制下下的的固固定定汇汇率率制制和和纸纸币币流流通通条条件件下下的的固固定定汇汇率率制制度度(布布雷雷顿顿森森林林体体系系下下的的固定汇率制度)。固定汇率制度)。而而金金本本位位制制下下的的固固定定汇汇率率制制度度是是严严格格意意义义上上的的固定汇率制度。固定汇率制度。(2 2)金本位制下和纸币流通条件下的固定汇率的比较)金本位制下和纸币流通条件下的固定汇率的比较共同点:共同点:各国对本国货币都规定有各国对本国货
4、币都规定有金平价金平价,汇率是按两国货币各,汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。自的金平价之比来确定的。外汇市场上的汇率水平相对稳定,围绕中心汇率外汇市场上的汇率水平相对稳定,围绕中心汇率在很小在很小的限度内波动的限度内波动(上下各(上下各0.60.6和和1 1)。)。不同点:不同点:(1 1)金本位制下的固定汇率制是)金本位制下的固定汇率制是自发形成的自发形成的;在纸币流通;在纸币流通条件下,固定汇率制则是通过条件下,固定汇率制则是通过国际间的协议国际间的协议(布雷顿森林协定布雷顿森林协定)人为建立起来的。人为建立起来的。(2 2)在金本位制度下,各国货币的)在金本位制度下,各国货币的
5、金平价不会变动金平价不会变动;而在;而在纸币流通条件下,各国货币的纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的金平价则是可以调整的。2 2、浮动汇率制度:、浮动汇率制度:是是指指一一国国不不再再规规定定其其货货币币的的金金平平价价及及现现实实汇汇率率波波动动幅幅度度,货货币币当当局局也也不不再再承承担担维维持汇率波动界限的持汇率波动界限的义务义务。汇率受汇率受外汇市场的货币供求外汇市场的货币供求来决定。来决定。(1 1)根据)根据政府是否干预政府是否干预外汇市场分为:管理浮外汇市场分为:管理浮动和自由浮动:动和自由浮动:n管理浮动管理浮动(Managed Floating)Managed F
6、loating)又称又称“肮脏浮动肮脏浮动”(Dirty Floating)Dirty Floating),是政府是政府货币当局有责任对外货币当局有责任对外汇市场进行干预汇市场进行干预在不影响长期汇率走势的条件下平在不影响长期汇率走势的条件下平息市场汇率的短期波动,使市场汇率朝着有利于本息市场汇率的短期波动,使市场汇率朝着有利于本国的方向浮动。国的方向浮动。n自由浮动自由浮动(Free Floating)Free Floating)又称又称“清洁浮动清洁浮动”(Clean Floating)Clean Floating),是货币当局对外汇市场是货币当局对外汇市场不加任不加任何干预何干预,完全听
7、任汇率随市场供求状况的变动而自,完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由浮动。由浮动。n目前,绝大多数国家都是实行管理浮动汇率制。目前,绝大多数国家都是实行管理浮动汇率制。(2 2)根据)根据汇率浮动的方式汇率浮动的方式分为:单独浮动分为:单独浮动和联合浮动:和联合浮动:单独浮动单独浮动(Independent Floating)Independent Floating),又译独立浮又译独立浮动动,是指本国货币不与其他任何货币发生固定关是指本国货币不与其他任何货币发生固定关系,系,其汇率根据外汇市场的供求状况单独决定其汇率根据外汇市场的供求状况单独决定。如美元、加元、日元等;如美元、加元、日元等
8、;联合浮动联合浮动(Joint Floating)Joint Floating)指原欧洲货币体系指原欧洲货币体系各成员国货币之间保持固定汇率,而各成员国货币之间保持固定汇率,而对非成员国对非成员国货币则采取共同浮动货币则采取共同浮动的作法。现是指有关成员国的作法。现是指有关成员国货币采取共同浮动。例如欧元与暂且未加入欧元货币采取共同浮动。例如欧元与暂且未加入欧元的原欧洲货币体系各成员国货币(如英镑)。的原欧洲货币体系各成员国货币(如英镑)。3 3、钉住汇率制度、钉住汇率制度 指指本本国国货货币币钉钉住住某某种种货货币币或或合合成成货货币币(由由若若干干种种货货币币按按照照一一定定的的规规则则组
9、组成成的的货货币币组组合合体体,如如SDRSDR、ECUECU。),。),同它保持固定比价关系。同它保持固定比价关系。按按照照被被钉钉住住货货币币的的不不同同,钉钉住住汇汇率率制制可可以以分分为为钉钉住住单单一一货货币币浮浮动动和和钉钉住住合合成成货货币币浮浮动动。钉钉住住合合成成货货币币又又可可分分为为钉钉住住特特别别提提款款权权、欧欧洲洲货货币币单单位位等等现现成成的的合合成成货货币币和和有有关关国国家家自自选选自自定定的的货货币币篮篮子子。1999 1999年以来,国际货币基金组织将汇率制度年以来,国际货币基金组织将汇率制度细分,按照汇率的稳定程度依次是:细分,按照汇率的稳定程度依次是:
10、(1 1)无独立法定货币的固定汇率安排)无独立法定货币的固定汇率安排(2 2)货币局制度)货币局制度(3 3)其他传统的钉住汇率安排)其他传统的钉住汇率安排(4 4)平行(水平带内调整)平行(水平带内调整1%1%)钉住)钉住(5 5)爬行钉住)爬行钉住(6 6)爬行区间浮动)爬行区间浮动(7 7)无区间的有管理浮动)无区间的有管理浮动(8 8)自由浮动)自由浮动其中,有管理的浮动汇率中的平行钉住、爬行其中,有管理的浮动汇率中的平行钉住、爬行钉住和爬行区间浮动通常被视为准固定汇率安钉住和爬行区间浮动通常被视为准固定汇率安排,无区间的有管理浮动视为准自由浮动。排,无区间的有管理浮动视为准自由浮动。
11、截止截止20002000年底,实行管理浮动的国家为年底,实行管理浮动的国家为3232个,个,实行独立浮动的国家为实行独立浮动的国家为4646个,其他个,其他108108个国家个国家则实行各种类型的固定或准固定汇率制度。则实行各种类型的固定或准固定汇率制度。4 4、其他汇率制度、其他汇率制度(1 1)爬爬行行钉钉住住制制(crawling crawling pegspegs):爬爬行行钉钉住住制制是是指指汇汇率率可可以以作作经经常常地地、小小幅幅度度调调整整的的固定汇率制度。固定汇率制度。特征:特征:该该国国负负有有维维持持某某种种平平价价的的义义务务,这这使使得得它属于固定汇率制它属于固定汇率
12、制这这一一平平价价可可以以进进行行经经常常地地持持续续小小幅幅度度地地调整(例如调整调整(例如调整2%2%3%3%)优点:优点:A A、经经常常性性的的调调整整使使国国际际收收支支得得到到及及时时的的纠纠正正,避避免免了了钉钉住住汇汇率率制制因因汇汇率率调调整整滞滞后后所所带带来来的的冲冲击击;调调整整幅幅度度小小避避免免对对经经济济造造成成过过大大的的冲冲击击;另另外外避避免免浮浮动动汇汇率率的的不不稳稳定定所带来的种种不便。所带来的种种不便。B B、具有一定浮动汇率的功能,可抵制通货膨胀的输入。具有一定浮动汇率的功能,可抵制通货膨胀的输入。C C、可以减少一国持有的外汇储备的数量。可以减少
13、一国持有的外汇储备的数量。缺点:缺点:A A、国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。B B、汇汇率率调调整整的的速速度度不不够够迅迅速速,在在遭遭受受突突然然的的外外部部冲冲击击时时其对汇率的调整就显得不够及时、不够到位。其对汇率的调整就显得不够及时、不够到位。C C、汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。爬行钉住在爬行钉住在6060年代时引起了较为广泛的重视,年代时引起了较为广泛的重视,一些国家相继采用,例如智利(一些国家相继采用,例如智利(1965196519701970,1973197319791979),韩国(),韩国
14、(1968196819721972),秘鲁),秘鲁(1976197619771977,19781978)等,但为数不多。)等,但为数不多。截止截止19991999年年1212月底有月底有5 5个国家是个国家是Costa RicaCosta Rica、BoliviaBolivia、NicaraguaNicaragua、TunisiaTunisia、TurkeyTurkey。(2 2)汇率目标区制:)汇率目标区制:广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度(如中心汇率的上下一定区域内的汇率制度(如中心汇率的上下各各1010)。)。狭义的汇率目标
15、区是特指美国学者威廉姆森狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森于于2020世纪世纪8080年代初提出的以限制汇率波动范年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的,包括中心汇率及变动幅度的确围为核心的,包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。政策协调方案。(3 3)货币局制度)货币局制度(currency board arrangements)currency board arrangements)货币局制度:货币局制度:亦亦称称联联系系汇汇率率。是
16、是指指在在法法律律中中明明确确规规定定本本国国货货币币与与某某一一外外国国可可兑兑换换货货币币保保持持固固定定的的汇汇率率,并并且且对对本本国国货货币币的的发发行行作作特特殊殊限限制制以以保保证证履履行行这这一一法法定定汇汇率率的的制度。制度。特征:特征:(1 1)与与某某外外币币保保持持固固定定汇汇率率,且且对对汇汇率率水水平平作作了严格的法律规定。了严格的法律规定。(2 2)以以该该外外币币作作为为发发钞钞准准备备,货货币币局局只只有有在在拥拥有有该该外外国国货货币币作作为为后后备备时时才才可可以以发发行行货货币币(后后备规则备规则backing rulebacking rule)。)。(
17、3 3)无中央银行无中央银行,货币当局被称为货币局。,货币当局被称为货币局。(4 4)货货币币局局制制还还隐隐含含着着一一个个重重要要特特征征,即即它它对对货币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。货币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。优缺点:优缺点:优优点点:管管理理与与操操作作非非常常简简便便;赋赋予予货货币币政政策策高度可信性。高度可信性。缺缺点点:名名义义汇汇率率僵僵硬硬(汇汇率率政政策策失失效效,汇汇率率失失调调);金金融融体体系系脆脆弱弱(无无最最后后贷贷款款人人功功能能);丧丧失失货货币币政政策策独独立立性性(失失去去了了货货币币发发行行的的主主动动权权,为为维维持持固固定定汇汇
18、率率而而使使货货币币政政策策受受制制于钉住货币所在国)。于钉住货币所在国)。货币局在处理汇率制度的可信性与灵活性这一主要货币局在处理汇率制度的可信性与灵活性这一主要问题时,将可信性推到了极至。比较适合将外部均问题时,将可信性推到了极至。比较适合将外部均衡目标摆在突出重要地位的小型开放经济。衡目标摆在突出重要地位的小型开放经济。19991999年底,有年底,有8 8个国家或地区实行货币局制度。个国家或地区实行货币局制度。ArgentinaArgentina、Bosnia and Herzegovina Bosnia and Herzegovina、Brunei Brunei Darussalam
19、Darussalam、Bulgaria Bulgaria、Hong Kong Hong Kong、DjiboutiDjibouti(吉布提共和国、非洲)、吉布提共和国、非洲)、EstoniaEstonia、Lithuania Lithuania。二、固定与浮动汇率制度之争二、固定与浮动汇率制度之争固固定定汇汇率率与与浮浮动动汇汇率率孰孰优优孰孰劣劣,在在60607070年年代代曾曾经经是是国国际际经经济济学学界界激激烈烈争争论论的的主主题题,迄迄今今仍仍无定论。无定论。在在1997199719981998年年的的亚亚洲洲金金融融危危机机中中,汇汇率率制制度度的重要性又一次为世人瞩目。的重要性又
20、一次为世人瞩目。赞赞成成固固定定汇汇率率制制度度的的有有纳纳克克斯斯、蒙蒙代代尔尔、金金德德尔伯格等。尔伯格等。赞赞成成浮浮定定汇汇率率制制度度的的有有弗弗里里德德曼曼、约约翰翰逊逊、哈哈伯勒等。伯勒等。实现内外均衡的自动调节效率问题实现内外均衡的自动调节效率问题支持浮动汇率制的理由:支持浮动汇率制的理由:(1)单一性)单一性(2)自发性)自发性(3)微调性)微调性(4)稳定性)稳定性支持固定汇率制的反驳:支持固定汇率制的反驳:实现内外均衡的政策利益问题实现内外均衡的政策利益问题支持浮动汇率制的理由:支持浮动汇率制的理由:(1)政策自主性)政策自主性(2)政策纪律性)政策纪律性(3)政策效力的
21、放大性)政策效力的放大性支持固定汇率制的反驳:支持固定汇率制的反驳:对国际经济关系的影响对国际经济关系的影响支持浮动汇率制的理由:支持浮动汇率制的理由:(1)对国际贸易、投资活)对国际贸易、投资活动的影响动的影响(2)对通货膨胀国际传播)对通货膨胀国际传播的影响的影响(3)对国际间政策协调的)对国际间政策协调的影响影响支持固定汇率制的反驳:支持固定汇率制的反驳:1 1、固定汇率制度:、固定汇率制度:(1 1)优优点点:由由于于汇汇率率的的确确定定与与波波动动幅幅度度和和趋趋势势可可以以测测定定,所所以以汇汇率率波波动动的的相相对对稳稳定定性性给给国国际际贸贸易和投资带来较大的确定性。易和投资带
22、来较大的确定性。(2 2)缺缺点点:A A、通通货货膨膨胀胀的的国国际际传传递递。途途径径有有二二,其其一一通通过过一一价价定定律律造造成成本本国国商商品品和和劳劳务务价价格格上上升升;其其二二是是通通过过外外汇汇储储备备的的变变化化引引起起国国内内货货币币供供给给增增加加,间间接接引引起起国国内内物物价价上上涨涨。B B、各各国国为为了了维维持持固固定定汇汇率率制制度度,常常常常将将外外部部均均衡衡列列为为宏宏观观经经济济的的首首要要目目标标,外外汇汇储储备备主主要要任任务务是是干干预预外外汇汇市市场场,防防止止汇汇率率剧剧烈烈波波动动,从从而而难难以以专专注注于于国国内内经经济济目目标标的
23、的实实现现。C C、在在国国际际资资本本高高度度流流动动的的情情况况下下,固定汇率制度易受外部冲击。固定汇率制度易受外部冲击。2 2、浮动汇率制度:、浮动汇率制度:(1 1)优优点点:A A、浮浮动动汇汇率率可可随随着着外外汇汇市市场场的的供供求求关关系系而而自自动动达达到到均均衡衡,国国际际收收支支也也因因此此得得以以自自发发地地实实现现,国国内内经经济济政政策策可可以以更更专专注注于于国国内内经经济济的的均均衡衡。B B、政政府府不不必必持持有有太太多多的的国国际际储储备备用用来来支支持持本本币币汇汇率率。C C、通通货货膨胀的传播也可以受到一定的遏制。膨胀的传播也可以受到一定的遏制。(2
24、 2)缺缺点点:A A、各各国国货货币币汇汇率率由由于于受受各各种种因因素素的的影影响响,难难以以自自动动达达到到均均衡衡。B B、汇汇率率变变化化无无法法确确定定,给给国国际际贸贸易易和和投投资资带带来来更更大大的的不不确确定定性性,国国际际收收支支也也难难以以达达到到真真正正的的平平衡衡。C C、汇汇率率的的动动荡荡不不定定还还会会给给整整个个国国际际货货币币体体系系带带来来不不稳稳定定,各各国国政政府府对对外外汇汇市市场场的的敢敢于于大大大大增增加加,所所持持国国际际储储备备不不会会大大量量减减少少。D D、各各国国的的货货币币政政策策与财政政策因受到的约束较小,会产生通货膨胀倾向。与财
25、政政策因受到的约束较小,会产生通货膨胀倾向。3 3、钉住汇率制度:、钉住汇率制度:(1 1)钉住单一货币:)钉住单一货币:优优点点:A A、钉钉住住单单一一货货币币,可可以以减减少少双双边边汇汇率率的的波波动动有有利利于于发发达达国国家家的的资资本本流流入入,扩扩大大投投资资安安排排。B B、稳稳定定的的双双边边汇汇率率有有利利于于双双边边贸贸易易的的开开展展。C C、汇汇率率的的相相对对固固定定,为为外外汇汇市市场场的的钉钉住住和和干干预预提提供供了了明明确确的的指指标标,使使汇汇率率政策简便易行。政策简便易行。缺缺点点:A A、当当两两国国经经济济状状况况差差距距较较大大时时,钉钉住住汇汇
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