电解铝市场分析.doc

1.电解铝市场分析铝具有材质轻、可延展、耐腐蚀、导电导热性强、易回收等优良的性能，是现代工业必不可少的基础原材料，被广泛的应用于航空航天业、交通运输业、包装业、房地产业、机械与设备制造业等行业。铝产品的消费情况与宏观经济的变化有密切联系，并且与各产业的关联度极高。刚刚过去的 2015 年，中国铝冶炼行业经历了寒冬，全球经济复苏乏力，我国也进入了产业转型和经济结构深度调整时期，对各种原材料的需求严重萎缩，在需求不旺、产能过剩的双重压力下，铝价犹如过山车一般一路狂跌，上海期货交易所三月期铝价格从2015年 5月份最高 13363元/吨连续下跌，11月24日降至 9620元/吨。铝价低迷使得供应增速大幅回落，同时，铝价长期低迷促使中国电解铝行业用电模式呈现多元化格局，带动电力体制改革开启破冰之旅；为从根本上缓解原铝供应过剩压力、促进铝应用而提出的“轻量化与绿色铝工业”、“以铝节铜、以铝节木”等新理念已得到业内外的广泛认同，新的消费市场在不断培育成长当中，中国铝消费提升潜力巨大。 2.1 全球铝市场概况随着经济的增长，全球原铝产量和消费量随之增长。2008年金融危机影响了原铝的消费量，2009年全球原铝产量与消费量均呈现下降局面，2010年开始好转，进入新一轮高速增长阶段。2015年，国外电解铝企业延续减产步伐；与此同时，新建电解铝项目进度不断推迟，国外电解铝产能出现近 30 年来首次负增长。根据安泰科统计，截至 2015年底，国外电解铝产能为3360万吨/年(不含中国)，较上年下降 0.6%。根据国际铝业协会IAI统计，2015年全球原铝总产能约7254万吨，产量为5789万吨。其中除中国以外的原铝产量为2622万吨，占全球原铝总产量的45.3%。2005-2015年全球原铝产量及消费量走势图全球铝产量主要分布在亚洲、中东、北美、欧洲等地区,随着经济的发展，全球铝产能由工业发达国家逐渐向发展中国家以及资源、能源丰富和劳动力密集等国家转移，并呈现出一体化、大型化、国际化、集团化和生态化等趋势。2015年国外关停电解铝产能约为90万吨/年，较上一年增长 53%，产能削减,规模不断扩大，主要分布在澳大利亚、巴西、英国、俄罗斯、美国等地。而从新增产能来看，2015年中国之外地区新建电解铝产能约为 75 万吨/年，较上年下降 37.5%，主要分布在中东、印度、加拿大等国家和地区，减量显著大于增量。 2015 年国外电解铝关停及新增产能分布尽管国外电解铝产能出现下降，但随着前期低成本新建项目的逐步投产，2015 年国外电解铝产量呈现增长态势。根据国际铝业协会IAI的统计，2015年1-12月份国外电解铝累计产量（不含中国）为 2622万吨，同比增长2.7%。安泰科统计2015年全球电解铝产量约为5789万吨，较上年增长9.1%。从全年各大洲的产量来看，中东、欧洲以及亚洲其他地区是少数实现产量正增长的区域。其中东和亚洲其他地区电解铝产量增幅最为显著，分别达到4.6%和10.4%；其余地区电解铝产量均出现不同程度的负增长，其中南美洲降幅最为明显，达到-13%。 2015 年国外电解铝产量各大洲分布从供应面来看，随着国外新增产能逐渐放量，2016 年国外电解铝产量仍将延续增长格局。尽管2016 年国外仍有约 60 万吨/年新增产能，但考虑到建设周期的不确定性，以及国外大型铝业公司仍将进一步削减高成本电解铝产能，预计 2016 年国外电解铝产能或将维持负增长格局。安泰科预计 2016 年国外电解铝产能为 3350万吨/年，较上年下降 0.3%；产量将达到 2700 万吨，较上一年增长 3.1%。从需求方面来看， 2016 年美国经济仍将延续稳步复苏态势，交通运输行业的稳固表现将对原铝消费带来积极拉动作用；但与此同时，美联储加息后必将在一定程度上影响全球资金的流动性，对国外新兴经济体的增长带来一定冲击。从欧元区来看，经济增长乏力局面短期仍难以改变，但相对宽松的货币政策环境或将对欧洲原铝消费带来一定助推作用。数据来源：安泰科2.2 我国铝市场分析近年来，随着国内经济下行压力增大，我国的铝行业产能过剩日益严重，已到了“爬坡过坎，转型升级”的关键时期。大力促进铝行业结构调整和升级转型，已经成为无论是政府政策导向还是企业运营的重中之重。传统铝企业的产品结构也正迅速地发生着改变，国家为化解产能过剩提出了“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的相关原则，铝产业自行由中东部向能源丰富的西部地区转移，从单一生产企业整合转变成为煤-电-铝联营企业等。2.2.1 我国电解铝产量2008-2015年我国电解铝工业处于高速发展，产量几乎翻了一番，由2008年的1360万吨增长到2015年的3141万吨，年均增长率为18.7%。从地区分布来看，在电力成本的制约下国内传统的电解铝生产大省河南产量处于下降趋势，但能源丰富且低廉的西北各省产量不断增加。其中，新疆、内蒙古、宁夏、甘肃、青海地区的电解铝产量增长较快，合计产能由2008年的383万吨增长到2015年的1415万吨，年均增长率为38.5%。2005-2015 年中国电解铝产能产量变化图面对铝价不断刷新历史低位，2015 年中国电解铝行业亏损加剧，减产规模与覆盖范围进一步扩大。根据安泰科统计，2015年中国电解铝减产覆盖17个省、市、区，主要集中在甘肃、青海、河南等地；全年累计关停产能为427万吨/年，较上年增长 2.7%，其减产规模与2008年金融危机时期基本相当。2015年，中国电解铝新增产能为340万吨/年，较上年下降28.3%，主要集中在山东、新疆、内蒙古三个地区。全年新增产能已投产49%，剩余51%新增产能或将于2016年逐步释放。2015 年中国电解铝减产及新增产能分布根据安泰科统计，截至2015年底，中国电解铝产能达到3894万吨/年，较上年增长8.4%，增幅下降 3.8 个百分点；山东、新疆、内蒙古是国内前三大电解铝生产地区。2.2.2 我国电解铝消费量近年来，随着我国经济的快速增长，我国电解铝的消费量也不断上升。2015 年房地产、汽车、电网等主要原铝消费领域增速进一步放缓，原铝消费受其影响增速也同步回落。安泰科估计 2015 年中国原铝消费量达到 3064 万吨，比上年增长9.2%，增速回落3个百分点。我国2006-2015年电解铝消费量与年增长率图从消费分领域来看，2015 年建筑、电子电力、交通运输、耐用品等主要原铝消费领域增速均有所下滑。根据安泰科统计， 2015年建筑、电子电力、交通运输三大领域原铝消费占比分别达到33%、14%、12%，铝材出口和耐用品占比分别为14%和 11%。 2015 年中国原铝消费结构图2.2.3 我国电解铝行业现状（1）主要分布在能源优势地区电解铝是高载能行业，电力成本占据重要因素，随着能源价格的不断上涨，近年来新增电解铝主要集中在能源丰富、电价低廉地区。2015年我国电解铝产能约3894万吨，产量为3141万吨，主要分布在山东、新疆、河南、内蒙古、甘肃、青海等地区。各地区电解铝产量分布情况如下图所示。序号地区产量（万吨/年）1山东806.42新疆586.43河南325.94内蒙古259.65甘肃230.46青海218.57云南120.08宁夏120.09贵州85.510山西66.011陕西63.912其他258.5合计3141.3数据来源：中国铝业（2）行业产能集中度提高，竞争愈发激烈近年来，随着电解工艺技术的创新，我国电解铝企业的建设向规模化、容量大型化、高效环保节能方向发展。2014年经国家工信部公布的符合铝行业规范条件的31家企业集团（64家生产企业），我国电解铝企业数量为101家，企业平均生产规模为38.6万吨/年。2015年国内电解铝产能约为3894万吨，其中生产能力最大的魏桥集团510万吨，企业（集团）平均生产能力126万吨。前十名企业的产能集中度达66%，前二十名企业的产能集中度达到83%。未来我国电解铝行业的竞争将愈发激烈，主要体现在排名前二十甚至前十名的企业之间竞争，而核心竞争力为电力成本、物流成本等方面，因此能源保障将成为产业链具有竞争优势的重要因素。（3）电解铝技术向大容量、高效节能方向发展随着国家对电解铝工业的规范以及用电成本、节能技术等因素，我国电解铝生产技术向大容量、高效节能方向发展。目前国内500kA、400kA 、300kA槽型是产能最多的三个槽型。2014年符合国家铝行业规范条件的2985万吨产能中，500kA的产能占17.1%，400-500kA的产能占38.3%，300-400kA的产能占24.6%。而目前我国在建或拟建项目中，约80%以上的产能采用500-600kA槽型，未来大容量、高效节能槽型的产能占比将越来越大。（4）上下游延伸形成煤电铝材产业链电解铝行业已经进入微利时代，延伸上下游产业链，压缩中介环节成本，获取利益最大化成为电解铝企业发展的首选。目前国内发展较好的电解铝企业如山东魏桥、信发集团、东方希望、酒钢集团、中电投、锦江集团、南山集团等都有完善的煤电铝材产业链，最大程度的获取终端价值。2015年我国电解铝产能中自备电厂的平均比例为65，魏桥、信发、东方希望、锦江集团等产能较大的企业自备电厂比率超过90%，而中铝电解铝产能的自备电厂比例仅为33，不足全国平均数的一半。实现铝电联营是获得稳定低电价、形成竞争优势的首要条件。（5）铝价屡遭重创，电解铝成本降低从电解铝的成本走势来看，受能源及氧化铝等原辅材料价格持续下滑影响， 2015 年中国电解铝生产成本延续下行走势。与此同时，2015 下半年国内铝价屡遭重创，一度跌破万元关口，全行业无一盈利，超过60%的生产企业难以维持现金流，而这也是自2008 年金融危机以来，全行业面临最为严峻的一次困局。根据安泰科统计， 2015 年中国电解铝行业的含税平均现金成本大约为 10989 元/吨，较2014年下降9.9%；。按照开工产能和对应的含税完全成本进行加权平均，2015年中国电解铝行业加权平均电价为0.2584元/千瓦时，平均含税完全成本11883元/吨，而这两项数据在2014年底分别为0.344元/千瓦时14098元/吨。2015年中国铝冶炼行业亏损达到 25 亿元，行业连续四年亏损已不可避免。（6）铝行业处于阶段性过剩时期虽然目前我国电解铝全行业处在煎熬中，但从长期来看，电解铝的产能过剩属于阶段性过剩。第一，虽然产能利用率不到80%，但近几年在逐步提升。 过去5年，电解铝产能年均增长12.4%，产量年均增长14.3%，产能增长速度低于产量增长速度。第二，当前我国电解铝产业组织结构不合理，资源配置效率不高，重复研发、重复建设问题严重。第三，未来国内对铝的需求较大。相对于其他“绝对过剩”的行业而言，由于铝有质量轻、耐腐蚀、可回收等诸多优良性能，在铝的使用过程和整个生命周期里都具有节能减排和绿色功效，在交通、机械 制造、建筑、电力电子等行业有很大的应用潜力。在我国节能减排大背景下，铝的应用和消费前景较好。而且目前我国人均铝的消费量约20公斤，与世界发达国家人均25-35公斤的水平相比还有较大增长空间。2.2.4 我国电解铝供需预测面对铝价持续低迷以及环保、宏观调控等力度升温，2016年中国电解铝行业新增产能或将出现较大不确定性。根据安泰科统计，2016年中国在建或拟建产能约为 340 万吨/年，主要集中在山东、内蒙古、新疆、辽宁四个省区。考虑到市场、资金等因素，我们认为最终建成产能规模或将大幅低于市场预期，同时投产放量的时间也或将进一步滞后，对 2016年电解铝产量贡献比较有限。综上所述，安泰科预计 2016年中国电解铝产能将达到 4050万吨/年，比上年增长 4.0%；产量将达到 3320万吨，比上年增长 7.1%，产能产量增速均将进一步回落。消费方面，中国经济在 2016 年仍将维持温和增长，原铝在建筑等传统依靠投资拉动消费的领域，其增长潜力已经比较有限。但与此同时，人民币贬值所带来的铝材出口持续增长，以及铝在交通运输领域和对其他材料的逐步替代增加，都将对原铝消费增长带来支撑。总体来看，中国原铝消费增速依然处于全球高位水平。安泰科预计 2016 年中国原铝消费量将达到3280 万吨，比上年增长 7.0%，增速回落2.2个百分点。2014-2016年我国原铝供需平衡2.3 价格走势2000年以来，我国电解铝现货价和LME 铝现货价走势基本相同，总体呈现区间震荡走势。我国电解铝现货价基本在元/t的区间波动，2006年突破20000元/t，2001-2015年的平均价格为14652元/t。2015 上半年国内期铝价格震荡下行。年初国内铝市供需矛盾加剧，铝价快速下跌并刷新近年新低至12445元/吨。春节过后，随着消费逐渐回暖，加之部分铝企业减产以及国内铝库存锁定比例上升，现货市场供应压力趋于缓和,铝价也从年内低位逐步抬升，最高一度冲至13620元/吨。2015下半年，面对不断攀升的供应压力，国内刚性需求以及铝材出口两项指标均表现出衰退迹象；与此同时，国内外市场宏观风险升温也对铝价构成不利影响，沪铝主力合约持续创下新低，并于11月跌穿万元关口至9565元/吨，为1991年以来第二低位。在此背景下，全行业几乎无一盈利，随之而来的大规模减产也为12 月国内期铝价格企稳回升奠定了重要基础。2015年，SHFE 现货和三个月期货的平均价分别为12279元/吨和12300元/吨，较 2014年分别下跌9.7%和10.3%。随着国家宏观经济的调整、行业重新洗牌的变动、下游行业的创新，预计我国电解铝行业将维持较低的利润空间，未来中长期的电解铝现货均价将保持在元/t。2004-2015年国内外期铝价格走势2.4 市场分析小结 近年来，国内外原铝产量及消费量均保持一定增长速度； 电力成本决定竞争优势，新增铝产能向能源优势地区转移，如中东地区、新疆、内蒙古等能源丰富地区；电力改革的实施将进一步压缩电力方面的成本，缓解电解铝企业压力。随着能源成本差异不断收窄以及环保标准日趋严厉，未来行业竞争将更加激烈。 行业集中度提高，竞争愈发激烈，国内外铝业公司通过兼并、重组、扩产等形式提高产能，占领市场话语权； 电解槽技术向大容量、高效率、节能环保方向发展，落后技术将彻底退出历史舞台； 上下游联合形成一体化产业链，获取最大利润空间； 2015年国内电解铝行业减产规模仍不足以支撑彻底扭转价格跌势在，2016年初各铝企资金压力略缓后，国内铝行业减产将再度开启，并且减产规模或将超过300万吨，从而扭转铝行业供需矛盾。目前市场价格低迷，未来价格将保持一定增长，预计2016年沪铝主力合约运行区间元/吨，年度均价12000元/吨。