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财务管理 课程学习笔记

一、学习内容（30分）
1. 学习目标
通过本课程的学习，要掌握哪些方面的学习内容。
第一章：总论
学习目标：理解社会经济环境对会计及会计对社会经济环境的影响关系；掌握会计目标的概念及我国会计目标；熟悉会计的各种分类，主要对财务会计概念的理解。
第二章：财务管理的价值观念
学习目标：熟练掌握资金时间价值的计算，终值、现值、各类年金的定义；终值、现值、各类年金的计算公式，系数的表示方法，学会查表；学会画时间轴来辅助计算分析。
（第三章：财务分析）
学习目标：掌握财务分析方法，掌握比率分析法、比较分析法、掌握影响企业偿债能力的因素、掌握差量分析法、记住偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的各个指标计算公式、掌握杜邦分析法。
第四章：筹资管理
学习目标：需要重点掌握筹资方式的类别、各自特点和优缺点。同时重点掌握有关内容包括杠杆系数计算、资本成本计算和评价最佳资本结构的计算。识记筹资管理概念、重点掌握资金需要量的预测、重点掌握投入资本筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点、长期借款筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点、融资租赁的优缺点、优先股筹资优缺点、可转换债券的优缺点、资本成本率的计算。
第五章：长期投资决策
学习目标：了解投资项目现金流量、重点掌握初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量。重点掌握折现现金流量的方法，会用投资回收期法、平均报酬率法、获利指数法。
了解证券投资的目的、了解债券估价的方法和债券投资的优缺点、了解股票估价的方法和股票投资的优缺点。掌握债券估价、优先股估价、普通股估价的计算方法。
第六章：财务指标分析
学习目标：掌握财务分析方法，如比率分析法，比较分析法。，明确影响企业偿债能力的其他因素，学会使用差量分析法。记住偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的各个指标计算公式，注意时期数据和时点数据比较时的处理。
第七章：利润分配管理
学习目标：掌握有关利润分配顺序、股票种类、股利利率、影响股利政策因素、股利政策类型、股票分割、股票回购的知识。
第八章：并购
学习目标：掌握有关并购概念、并购类型、公司并购理论、公司并购价值评估方法的知识。

2．章节重点及关键词
总结归纳出本课程你认为应该掌握的重点章节的关键词汇及知识点，如名词解释、相关概念、公式等，词条内容不限，要求字数不高于4000字。
1、财务管理的目标
a. 利润最大化
采用此作为目标的理由：代表了企业新创造的财富，是股东价值的来源。
优点：容易理解；计算简便；很直观。
缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑风险因素；没有考虑利润和投入资本的关系；基于过去的历史信息，不能代表未来盈利能力；促使企业财务决策注重短期效益；会计计量指标受会计处理方法和判断的影响，可能有失真实。
总结：浅层认识，片面性、不是最优目标。
b． 每股收益最大化
优点：计算简便；考虑了利润和投入资本规模的关系。
缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑风险因素；同样也具有会计信息的局限性。
企业价值最大化和股东财富最大化（也可认为是股票价格最大化两者在一定程度上可以等同
优点：考虑了货币时间价值和风险因素；一定程度克服追求利润的短期行为；反映了资本和收益间的关系；本身已经考虑了利益相关者的利益（在股东前得以满足）。
总结：是最优的目标
c． 相关利益者利益最大化：该目标强调企业的社会责任，但过于抽象。
2、企业的三个组织形式的区别和各自优缺点：
项目
个人独资企业
合伙企业
公司制企业
投资人
一个自然人
两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织
多样化
承担的责任
对企业债务承担无限责任
每个合伙人对企业债务必须承担无限、连带责任
有限债务责任
企业寿命
受制于业主的寿命（所有者死亡即终止）
合伙人卖出所持有的份额或死亡
无限存续
权益转让
较难
较难
容易转让所有权
筹集资金的难易程度
难以从外部获得大量资金用于经营
较难从外部获得大量资金用于经营
容易在资本市场上筹集到资金
纳税
个人所得税
个人所得税
企业所得税和个人所得税
代理问题

存在所有者和经营者之间的代理问题
组建公司的成本
低
居中
高

3、财务管理的环境
（一）经济环境：经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条；经济发展水平；通货膨胀水平；经济政策
通胀影响表现在：资金占用增加使得资金需求增加；利润虚增；利率上升使资本成本增加；有价证券价格下降；资金供应紧张使筹资困难。
（二）法律环境：企业组织法规、财务会计法规、税法
（三）金融市场环境：
金融市场对公司财务活动的影响：为筹资和投资提供场所；实现长短期资金的互相转化；为企业理财提供相关信息。
金融市场的功能：
基本功能：资金融通功能、风险分配功能；
附带功能：价格发现功能、调解经纪功能、节约信息成本。
金融市场概念及分类：
分类标准
分类
特点
按交易证券的特征不同
货币市场
短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等
资本市场
期限在1年以上的金融资产交易市场，它包括银行中长期存货市场和有价证券市场，包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。
按照证券的索偿权不同
债务市场
债务市场交易的对象是债务凭证。
股权市场
股权市场交易的对象时股票。
按照所交易证券是初次发行还是已经发行
一级市场
发行市场/初级市场，资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。
二级市场
流通市场/次级市场，在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。
按照交易程序
场内市场
各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。
场外市场
没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。
利息率及测算：
利息率：衡量资金增值量的基本单位。资金融通实质是资源通过利率这个价格体系在市场机制作用下实行再分配。
利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动风险报酬+期限风险报酬
纯利率：没有风险和通胀下的均衡点利率。（影响因素为资金供求）
通胀补偿：短期无风险利率（国库券）是包括无风险利率和通胀率。
违约风险报酬：借款人无法按时偿还本息的风险。
流动性风险报酬：资产变现能力。
期限风险报酬：负债期限越长风险越大。
（四）社会文化环境
4、财务分析方法
（1）比率分析法
构成比率：反映某项经济指标的各个组成部分与总体之间关系的财务比率；
效率比率：反映某项经济活动投入与产出之间关系的财务比率；
相关比率：反映经济活动中某两个或两个以上相关项目比值的财务比率。
（2）比较分析法
纵向比较分析法：又称趋势分析法，将同一企业连续若干期的财务状况进行比较，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以此来揭示企业财务状况的发展变化趋势的分析方法；
横向比较分析法：将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状况进行比较，确定其存在的差异及其程度，以此来揭示企业财务状况中所存在的问题的分析方法。
5、资本结构：广义：全部资本的构成及比例——债务资本和股权资本、长期资本和短期资本、债务资本的内部结构、股权资本的内部结构；
狭义：长期资本构成及比例（债务与股权资本的相对比例）。
6、MM资本结构理论
在符合该理论假设下，公司价值与资本结构无关，价值取决于实际资产而非各类债务和股权的市场价值。无论公司有无债务资本，其价值等于公司所有资产的预期收益按适合该公司风险等级的必要报酬率折现。使用财务杠杆时，便宜的债务给公司带来的好处会被高风险造成的股权资本成本的上升而抵消。
修正的MM资本结构理论：
考虑所得税影响时，公司价值会随财务杠杆的提高而增加。有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益。公司的最佳资本结构是一种权衡，是在节税利益和债务资本增加带来的财务危机成本和破产成本之间的平衡点。
7、投资项目现金流量分类：
（1）按现金流动方向：分为现金流入量（方案引起的现金收入增加额）、现金流出量（方案引起的现金收入的减少额）、净现金流量（一定时间内现金流入量和流出量的差额）。
（2）按现金流发生时间：分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
8、证券投资的目的：
短期目的——现金替代品、投机、未来的财务需求；
长期目的——投资收益、取得控制权。
9、融资租赁的优缺点
优点：能够迅速获得所需资产；限制条件较少；可以免遭设备陈旧过时的风险；全部租金在整个租期内分期支付；租金费用允许在所得税前扣除，可以享受抵税利益。
缺点：筹资成本较高；在财务困难期租金支付压力大；不能享有设备残值。
10、优先股筹资优缺点
优点：没有固定到期日也不用偿付本金；股利具有一定灵活性，不构成法定义务；可以保持对公司控制权；增强公司股权资本基础，提高借款能力。
缺点：筹资成本比债券高；制约因素很多；可能形成一定的财务负担。
11、可转换债券的优缺点
优点：有利于降低资本成本；利于筹集更多资金；利于调整资本结构；避免筹资损失。
缺点：转股后失去利率较低的好处；回售条款可能使公司损失。
12、股利利率
1 股利无关理论：公司股利政策不会对公司价值产生任何影响。（在投资决策和资本结构不变时，公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险，与股利政策无关）。
2 “一鸟在手”理论：投资者更偏好现金股利，当公司选择利润更多留存时，股东会要求高的报酬率从而使得公司价值和股价下降。
3 税收差别理论：现金股利和资本利得有所得税差异，现金股利税率更高，所以投资者更倾向于选择不发放现金股利。
4 信号传递理论：在信息不对称下，股票价格会对股利变动作出反应。
5 代理理论：股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。
13、经营租赁：短期租赁，承租企业不是为了融资而是使用资产，如同一般的出租。
融资租赁：由租赁公司按照承租方的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期内提供给承租企业使用的信用性业务。承租方主要是为了融通资本，一般会在合约到期时买入设备。
14、资本成本率的计算
（1）个别资本成本
个别资本成本是企业用资费用和有效筹资额的比率。
或者
注意：有用资费用、筹资费用、筹资额三个影响因素，筹资费用是一次性费用，即时支付。同时注意个别资本成本与借款利息率的不同。
①长期借款资本成本：；为借款年利息额，T为所得税率，L为长期借款筹资额，为筹资费用融资率。
②债券资本成本：不考虑货币时间价值：
考虑货币时间价值：税前资本成本率
税后资本成本率
债务类筹资资本成本一定要记得税率影响。
③普通股资本成本：股利折现模型： ；注意为发行价格扣除发行费用。（固定股利时 ；固定增长股利时 ；）
资本资产定价模型：
资本成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率
④优先股资本成本：；其中为发行价格扣除发行费用，看做固定股利永续年金。
⑤留存收益资本成本：（注意没有筹资费用）类似于普通股。
（2）加权资金成本率：企业全部长期资本的成本率
；
其中，计算各资本权重时使用的价值有三种选择：账面价值、市场价值、目标价值。
（3）边际资金成本率：企业追加筹资的资本成本率
注意使用加权资本成本；重点是各个筹资分界点的确定，使用表格进行计算会更加方便。
经营杠杆系数
(概念式)
(计算式)，其中S为销售收入，C为变动成本，F为固定成本
财务杠杆系数
或者（概念式）
(计算式)
联合杠杆系数

15、营运资金筹集政策
配合型筹资政策（完全匹配，是一种理想的、对企业有较高资金使用要求的政策）
固定资产
永久性流动资产
临时性流动资产
临时性负债
长期负债+自发性负债+权益资本
时间
金额

激进型筹资政策（资本成本较低，但风险较大）
固定资产
永久性流动资产
临时性流动资产
临时性负债
长期负债+自发性负债+权益资本
时间
金额

稳健型筹资政策（风险较低，收益也较低）
固定资产
永久性流动资产
临时性流动资产
临时性负债
长期负债+自发性负债+权益资本
时间
金额

（3）影响筹资组合的因素：利率期限因素、企业资本结构、企业取得长期资金难易程度以及行业因素和企业规模因素等。

二、知识掌握程度（30分）
对本课程疑难问题的理解和对课程学习知识掌握程度的自我评定，要求字数不少于1000字。
疑难问题
1、先付年金终值和现值计算的两个等价公式的转换和应用。
XFVAn=A*FVIFAi，n*(1+i)
=A*（FVIFAi，n+1-1）
XPVAn=A*PVIFAi，n*（1+i）
=A*（PVIFAi，n-1+1）
2、延期年金的计算
V0=A*PVIFAi，n*PVIFi，m
=A*（PVIFAi，m+n-PVIFAi，m）
3、贴现率的计算：学会用插值法来查找系数表中没有的数值。
重难点：时间价值系数间的关系
名称
系数之间的关系
单利终值系数与单利现值系数
互为倒数
复利终值系数与复利现值系数
互为倒数
普通年金终值系数与偿债基金系数
互为倒数
普通年金终值系数与资本回收系数
互为倒数
预付年金终值系数与普通年金终值系数
期数加1，系数减1
或：预付年金终值系数=普通年金终值系数*（1+i）
预付年金现值系数与普通年金现值系数
期数减1，系数加1
或：预付年金现值系数=普通年金现值系数*（1+i）
4、 单项资产的风险与收益：
掌握计算过程：概率分布→期望→方差及标准差→变异系数（变异系数才是最准确的衡量风险的指标）
5、证券组合的风险与收益：证券组合的收益率（加权平均计算即可）
β 系数的含义：单只资产的风险与市场风险的相关程度。
注意：组合的风险衡量的是不可分散的系统风险。
7、 资本市场线的理解（有效投资曲线与无风险借贷斜线相切时的线）
8、 CAPM资本资产定价模型的计算（必须掌握）和证券市场线
Rp=βp（RM-RF）
证券市场线：（1）横轴（自变量）：β系数
（2）纵轴（因变量）：Rp必要收益率
（3）斜率：（RM-RF）市场风险溢价率（补偿率）
（4）截距：RF无风险利率
9、投资项目现金流量
（1）初始现金流量：
投资前费用：勘察设计、技术资料、土地购入等
设备购置费用：设备买价、运输费
设备安装费用：设备安装花费
建筑工程费用：土建工程花费
营运资金垫支：项目寿命终结才收回
原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益
不可预见费用
（2）营业现金流量
每年的营业现金净流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利润+折旧
（3）终结现金流量
固定资产残值收入或变价收入（扣除税金等）
原有垫支的资金收回
停止使用土地的变价收入
10、折现现金流量的方法
1 非贴现指标——静态
（1）投资回收期法
投资回收期；每年NCF不同时，用顺序减法做直至原始投资额为0的年份。
投资回收期法的优缺点：
优点：容易理解、计算简便；
缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑回收期后的现金流量状况；总是考虑急功近利的项目——作为辅助方法使用，用于测算方案的流动性而非盈利性。（该方法的每年NCF也可以先折现再计算，会更加精确）
（2）平均报酬率法
平均报酬率
平均报酬率的优缺点：
优点：简便易算；
缺点：没有考虑货币时间价值；必要平均报酬率的确定有很大的主观性。
2 贴现指标——动态
（1）净现值——使用最多也最有用

计算步骤：①计算每年的营业净现金流量；
②计算未来现金流量的总现值；
③计算净现值。（净现值=未来现金流量总现值-初始投资）
决策规则：NPV大于零才考虑选择，多个可选方案中，选NPV最大的。
净现值法的优缺点：
优点：考虑了货币时间价值；
缺点：不能揭示每个方案的实际报酬率。
（2）内含报酬率（反映投资项目的实际报酬）

计算使得该式成立的r值即为内含报酬率。注意当各年的NCF不相等时，要代入不同的r值进行尝试，注意插值法计算的使用。
决策规则：当r大于公司的资本成本率或者要求报酬率时可以选择，当有多个可选方案时，选择r最大的方案。
内含报酬率法的优缺点：
优点：考虑了时间价值，可以反映方案的实际报酬率。
缺点：计算比较复杂，当各个方案的投资年限不等时不适用。
（3）获利指数法（现值指数法）

决策规则：PI大于1时可以选择，当有多个可选方案时，选择PI最大的方案。
获利指数法的优缺点：
优点：考虑了资金时间价值；利于在投资额不同的项目间进行比较；
缺点：只代表获益能力而不代表实际可获财富，忽略了投资规模的差异，在多互斥方案选择时可能会得到错误答案。
11、影响股利政策因素——需要了解理解每一项包含的内容
1 法律因素：（1）资本保全的约束（2）企业积累的约束（3）企业利润的约束（4）偿债能力的约束
2 债务契约因素（债务契约对股利发放的限制）
3 公司自身因素（现金流量、筹资能力、投资机会、资金成本、盈利状况、生命周期）
4 股东因素（追求稳定收入、控制权稀释、规避所得税）
5 行业因素
12、股利政策类型——记住各自特点及优缺点
1 剩余股利政策（在确定资本结构下融资额计算）
2 固定股利支付率政策
3 固定股利政策
4 稳定增长股利政策
5 低正常股利加额外股利政策
13、公司并购价值评估方法
1）成本法
账面价值法：
公司价值=账面净资产=公司资产-公司负债
市场价值法：
买卖双方自愿和公平交易前提下，确定评估基准日，通过公开市场理性合理估价。
清算价值法：
出售企业资产所得扣除债务后的净额为公司清算价值。
发生在企业破产或出现财务困难时。
2）市场比较法（相对价值法）
市盈率法：
市盈率=公司市场价值/净利润=股票价格/每股利润
公司价值=目标公司市盈率*预计净利润
市净率法：
市净率=股票价格/每股净资产
公司价值=目标公司市净率*净资产
市销率法：
市销率=股票价格/每股每年销售收入
公司价值=目标公司市销率*公司每股销售收入
3）现金流量折现法
　　（1）现金净流量 NCF=X（1-T）-I
　　其中：NCF——现金净流量； X——营业净收入（NOI）或税前息前盈余（EBIT）； T——所得税率； I——投资。
　　（2）折现率
　　在现金流量折现模型中，折现率是考虑投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。但这里的资本成本是兼并企业投资于目标企业的资本的边际成本，而不是兼并方企业资本的成本。兼并目标企业所用的资本，一部分来自兼并企业和被兼并企业的自有资本，另一部分则是兼并企业和被兼并企业向外界举债。自有资金的成本可用资本资产定价模式（CAPM）求得，而债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效利率得到。最后，该项投资的资本成本就是这2 者的加权平均，也就是平均资本成本（WACC），即：
　　WACC = K = Ks(S / V) + Kb(1 − T)(B / V)
　　其中：B——企业向外举债；
　　S——企业动用自有资金数量；
　　V——企业的市场总价值；
　　Ks——企业股东对此次投资要求的收益率；
　　Kb——债务的利率；
　　T——兼并后企业的边际税率。
　　（3）目标企业的价值评估——沃斯顿模型（Weston）
　　目标企业的价值一般可用未来收益的现值表示，其计算公式为：

　　其中：FV——目标企业在第n期末的价值；
　　Vo——企业价值；
　　NCFt——第t年的现金净流量；
　　K——资本边际成本；
　　n——年数，即投资期限。
　　在现实生活中，几乎每个企业都会随着其生命周期的起伏而经历不同的成长阶段：企业早期的成长率高于整个经济体系成长率；企业中期的成长率等于经济体系成长率；而企业晚期的成长率显然低于整个经济体系成长率。沃斯顿模型建立在企业经历零增长时期的假定基础之上，模型虽然简单，但经过变更后却能适应企业各种不同成长形态的需要，其中最常用的有3个基本模型。
　　这3个基本模型是：零增长模型；固定比率增长模型；超常增长模型。
　　零增长模型：

　　固定比率增长模型：

　　零增长后超常增长模型：

　　式中：X——营业净收入（NOI）或息税前盈余（EBIT）；
　　gs——营业净利或息税前盈余增长率；
　　k——加权资金成本
　　bs——税后投资需求或投资机会；
　　n——增长持续期；
　　T——所得税率。
4）换股并购估价法（A并购B）

最高换股比例：

最低换股比例：

自我评定
财务管理这门课主体思路清晰，不过信息量也比较大。因此学习这门课的过程中，我做到多总结，梳理思路对于相近的概念需要进行比较，找到不同于相同之处，使我记忆的难度降低，事半功倍。另一个感受是，财务管理需要一定的计算，公式也比较多，要注重理解，不能只是死记硬背，但是熟练也是必须的。截至目前，我对财务管理的掌握程度较好，但在计算和细节概念上的差异需要多加注意。

三、思考题（40分）
请仔细浏览课程第三阶段导学重点，对材料中所列本课程的综合思考题发表自己的看法，要求独立完成，字数不少于500字。
请分别就财务管理的筹资、投资、营运资金管理、利润分配四个环节，谈谈你认为各个环节管理的重点是什么（较为详细阐述一个方面即可）及理由。
1、筹资管理指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本的财务行为，其重点在于根据公司的实际情况，选择合适的筹资方式，以此满足各方面需求，注意控制成本，规避风险，发挥财务杠杆。企业进行筹资活动时，首先必须先明确自身所需的筹资数量，只有进行正确合理的筹资数量预测，企业才能更好地进行筹资。筹资的方式种类很多，包括普通股筹资、投入资本筹资、长期借款筹资、普通债券筹资、融资租赁、优先股筹资、可转换债券筹资等等。不同的方法都有其各自的优缺点，可以帮助公司达到不同的目标。因此选择合适的筹资方法非常重要。
2、投资管理是一项针对证券及资产的金融服务，以投资者利益出发并达致投资目标。重点在于投资的可行性分析及根据实际情况选择合适的投资比例和投资决策阶段方面。企业应该讲暂时闲置的资金用于投资，但要注意规避风险，同时在企业需要资金的时候能及时回收。投资是关乎企业未来状况的重要影响因素之一，因此需要利用科学的方法进行投入产出分析，争取得到最大的收益。投资收益并不一定是最大的现金利益而是满足未来发展需求。
3、营运资金管理营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。加强营运资金管理就是加强对流动资产和流动负债的管理；就是加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽量减少资金的过分占用，降低资金占用成本；就是利用商业信用，解决资金短期周转困难，同时在适当的时候向银行借款，利用财务杠杆，提高权益资本报酬率。
4、利润分配，是将企业实现的净利润，按照国家财务制度规定的分配形式和分配顺序，在企业和投资者之间进行的分配。重点在于分配过程中兼顾各方面利益，投资与收益对等，积累与分配并重。不仅要使股东满意，也要为企业长期发展考虑。利润分配牵扯到之间的债务清算，各股东之间的利益分配以及公司整体未来的投资方向，甚至于在一定程度上可以左右公司的未来。在进行利润分配时要了解各个股利政策所带来结果的不同，根据企业实际情况选择合适的方式。
注：学习笔记总字数不得超过10000字。