债务风险管理实践与认识.pptx

债务风险管理实践与认识债务风险管理实践与认识一三、股份公司债务规模与主要指标分析三、股份公司债务规模与主要指标分析一、公司债务风险类型一、公司债务风险类型二、股份公司债务集中管理政策与回顾二、股份公司债务集中管理政策与回顾 四、股份公司主要融资工具介绍四、股份公司主要融资工具介绍 五、股份公司债务管理工作思考五、股份公司债务管理工作思考风险管理框架风险管理框架财务风险财务风险公司风险公司风险财务风险存于战略制定财务风险存于战略制定和计划的整个过程当中和计划的整个过程当中法规风险法规风险经营风险经营风险影响资资 本本信贷风险信贷风险市场风险市场风险财务风险财务风险影响影响股东价值股东价值影响价格波动价格波动合同一方未履行责任合同一方未履行责任偿付能力偿付能力(资本充足率资本充足率)资产质量资产质量相互关联的资产与整体相互关联的资产与整体风险风险公司风险公司风险财务风险财务风险债务风险债务风险公司风险模型债务活动与公司现金流关系影响债务风险因素之一影响债务风险因素之一：债务支付能力：债务支付能力现金现金流量流量收现收现能力能力盈利盈利能力能力变现变现能力能力债务支债务支付能力付能力收款收款政策政策资产活资产活跃性跃性公司经公司经营风险营风险 公司以现金支付债务的能力，涉及收现能力和变现能力。在公司筹资过程中所涉及的债务风险在公司筹资过程中所涉及的债务风险 发行债券的承销费发行债券的承销费债务成本债务成本构成构成利息（利息（1所得税税率）所得税税率）汇兑损失汇兑损失影响债务风险因素之二影响债务风险因素之二：债务成本：债务成本债务成本是指企业举债(包括金融机构贷款和发行债券筹资）而付出的代价。债务筹资债务筹资期成本期成本债务存续债务存续期成本期成本向银行支付的手续费向银行支付的手续费发行债券的注册费发行债券的注册费发行债券的评估费发行债券的评估费公司信用公司信用变现能力变现能力债务成本债务成本影响因素影响因素市场利率市场利率汇汇 率率 尽管债务本金、利息和期限结构在合同中常以固定的形式签订，但在筹资期、存续期和偿还期受众多因素影响而产生各种风险。影响债务风险因素之二影响债务风险因素之二：债务成本：债务成本公司债务风险内容公司债务风险内容筹资筹资财务困境财务困境债务风险债务风险运营运营偿还偿还债务组合风险债务组合风险信用风险信用风险债务期限错配风险债务期限错配风险汇率风险、通货膨胀风险汇率风险、通货膨胀风险利率、货币政策、财政政策产生的风险利率、货币政策、财政政策产生的风险流动性风险流动性风险再融资风险再融资风险违约风险违约风险破产风险破产风险一三、股份公司债务规模与主要指标分析三、股份公司债务规模与主要指标分析一、公司债务风险类型一、公司债务风险类型二、股份公司债务集中管理政策与回顾二、股份公司债务集中管理政策与回顾 四、股份公司主要融资工具介绍四、股份公司主要融资工具介绍 五、股份公司债务管理工作思考五、股份公司债务管理工作思考 如何对待两头母牛？如何对待两头母牛？如何对待两头母牛？如何对待两头母牛？传统公司：传统公司：传统公司：传统公司：你有两头母牛。你卖掉一头，买了一头公牛。你的牛群增长，你有两头母牛。你卖掉一头，买了一头公牛。你的牛群增长，你有两头母牛。你卖掉一头，买了一头公牛。你的牛群增长，你有两头母牛。你卖掉一头，买了一头公牛。你的牛群增长，经济效益经济效益经济效益经济效益增加。增加。增加。增加。最后最后最后最后 你你你你卖掉它们，然后靠这些收入退休。卖掉它们，然后靠这些收入退休。卖掉它们，然后靠这些收入退休。卖掉它们，然后靠这些收入退休。美国公司：美国公司：美国公司：美国公司：你有两头母牛。你卖掉一头，强制剩下的一头生产四头母牛的奶。当母牛累死的时你有两头母牛。你卖掉一头，强制剩下的一头生产四头母牛的奶。当母牛累死的时你有两头母牛。你卖掉一头，强制剩下的一头生产四头母牛的奶。当母牛累死的时你有两头母牛。你卖掉一头，强制剩下的一头生产四头母牛的奶。当母牛累死的时候，你感到非常惊讶。候，你感到非常惊讶。候，你感到非常惊讶。候，你感到非常惊讶。法国公司：法国公司：法国公司：法国公司：你有两头母牛。你继续罢工，因为你要三头母牛。你有两头母牛。你继续罢工，因为你要三头母牛。你有两头母牛。你继续罢工，因为你要三头母牛。你有两头母牛。你继续罢工，因为你要三头母牛。日本公司：日本公司：日本公司：日本公司：你有两头母牛。你重新设计了它们，结果它们是平常的十分之一大小，却能生产你有两头母牛。你重新设计了它们，结果它们是平常的十分之一大小，却能生产你有两头母牛。你重新设计了它们，结果它们是平常的十分之一大小，却能生产你有两头母牛。你重新设计了它们，结果它们是平常的十分之一大小，却能生产20202020倍的奶。然后你创建卡通母牛形象，再卖到全世界。倍的奶。然后你创建卡通母牛形象，再卖到全世界。倍的奶。然后你创建卡通母牛形象，再卖到全世界。倍的奶。然后你创建卡通母牛形象，再卖到全世界。德国公司：德国公司：德国公司：德国公司：你有两头母牛。你的工程师改进它们，它们能活十年，一个月才吃一次，还能自己你有两头母牛。你的工程师改进它们，它们能活十年，一个月才吃一次，还能自己你有两头母牛。你的工程师改进它们，它们能活十年，一个月才吃一次，还能自己你有两头母牛。你的工程师改进它们，它们能活十年，一个月才吃一次，还能自己给自己挤奶。给自己挤奶。给自己挤奶。给自己挤奶。英国公司：英国公司：英国公司：英国公司：你有两头母牛。不过都是疯的。你有两头母牛。不过都是疯的。你有两头母牛。不过都是疯的。你有两头母牛。不过都是疯的。瑞士公司：瑞士公司：瑞士公司：瑞士公司：你有你有你有你有5000500050005000头母牛。没有哪一头属于你。你通过保管这些母牛向其他人收费。头母牛。没有哪一头属于你。你通过保管这些母牛向其他人收费。头母牛。没有哪一头属于你。你通过保管这些母牛向其他人收费。头母牛。没有哪一头属于你。你通过保管这些母牛向其他人收费。印度公司：印度公司：印度公司：印度公司：你有两头母牛。你崇拜它们你有两头母牛。你崇拜它们你有两头母牛。你崇拜它们你有两头母牛。你崇拜它们。中国公司？中国公司？中国公司？中国公司？中国石油？中国石油？中国石油？中国石油？上市以来，股份公司深入贯彻落实党组和管理层的部署，以“统借统还、集中管理”为方针，以“保运行、保发展、保改革”为目标，加强债务集约高效管理，构建集中管理模式，全面拓宽融资渠道、不断降低融资成本、控制融资规模、防范融资风险，维护了公司市场信誉，为公司的持续有效较快协调发展提供了有力的资金保障。13金融机构资本市场贷贷款款 债债券券统借统还统借统还股股 东东贷贷 款款或或 担担保保总部统一对外融资内部资金有偿使用地区公司不得对外借款或担保123股份公司总部全资子公司分公司控股子公司2.3.3 2.3.3 开展债务集中管理，构建全球融资体系开展债务集中管理，构建全球融资体系债务集中管理模式债务集中管理模式境内境外境内境外内内部部负负息息资资金金集中审批内内部部负负息息资资金金集中审批集中审批（一）债务集中管理理念（一）债务集中管理理念 股份公司债务融资和债务管理实行“统借统还，集中管理”。公司合理的债务规模，债务结构及风险管理办法由股份公司财务部统一制定，融资工作由财务部统一办理；股份公司财务部根据公司的业务发展计划和债务控制目标，制定债务融资计划及融资方案。由于取消了所属分公司的法人资格并严格禁止对外融资，各地区公司不再发生直接外部借款，因此在股份公司资金集中的前提下，所属分公司的投资以及流动资金都需要总部统一融资解决。（二）债务集中管理做法（二）债务集中管理做法u与贷款银行达成协议，将地区公司与银行当地分支机构之间的原债务关系转移为公司总部与银行总部之间的贷款协议；u由公司总部管理重组后的债务，地区公司原有对银行负债置换为对总部的长期负息资金，各地区公司不再发生直接外部借款，而公司所需新增借款，统一由总部与各大银行协商直接办理；u部分未实施转移的债务，由地区公司按原合同规定正常还款，不得展期，不得发生逾期贷款。（三）债务集中管理制度（三）债务集中管理制度u中国石油天然气股份有限公司债务融资管理暂行办法 石油财字1999第25号u关于中国石油天然气股份有限公司有息债务集中管理的函 石油财函字20023号u关于印发中国石油天然气股份有限公司非全资附属公司债务融资管理暂行办法的通知 油财字200274号 u关于债务集中管理运行有关问题的函 油财字2000第106号 u关于印发中国石油天然气股份有限公司债务融资管理暂行办法的补充规定的通知 油财字2000173号 u关于向控股企业发放委托流动资金循环周转贷款的通知 油财字2000第425号 u关于印发中国石油天然气股份有限公司非全资附属公司债务融资管理暂行办法的通知 油财字200274号 一、债务集中管理介绍全资子公司和分公司-内部负息资金u 短期负息资金 补充经营资金u 长期负息资金 资本性支出 所有的负息资金均为有偿使用，利率为人民 银行公布的基准利率下浮10。（四）有息债务集中管理政策（四）有息债务集中管理政策 参、控股子公司-提供财务资助u 财务资助的类型 委托贷款 贷款担保u 财务资助的条件 u 财务资助的对象合并报表附属公司非合并报表附属公司u 利率、费率（四）有息债务集中管理政策（四）有息债务集中管理政策参、控股子公司-提供财务资助u财务资助的条件:财务资助适用于非全资附属公司的债务融资管理。股份公司非全资附属公司（以下简称“附属公司”）是指，除股份公司下属分公司以及全资子公司以外，由股份公司持有股份或以其他任何形式取得经营、人事或财务权的公司。前提条件：1、符合股份公司产业发展方向；2、符合股份公司资产整合政策；3、列入股份公司业务发展计划。（四）有息债务集中管理政策（四）有息债务集中管理政策 通过制度的不断完善和补充，工作方式的灵活运作，仅用了不到3年时间就完成了几乎全部的债务集中管理工作，地区分公司基本取消了专门的债务管理业务，全部由总部统筹管理，制定计划，实施操作，地区分公司只需要核对和进行帐务处理，简化了管理层次。股份公司对外负债风险几乎为零，增强了股份公司的信誉和统筹借贷能力。在外部负债减少的同时，股份公司加强了对内部负债（长短期负息资金、委托贷款）的管理，从地区分公司、控股公司的项目建设、日常资金缺口和财务费用等方面，满足其需求、方便其使用、解决其困难和帮助其赢利，为地区分公司以及控股公司带来了巨大的资金效益和经营效益。集中管理成效显著集中管理成效显著 工作重点工作重点 2000-2007年债务集中管理工作的重点是：发挥专业化管理优势，降低有息债务规模，降低融资成本，规避债务管理风险。2008-2009年债务集中管理工作的重点是：继续深化参控股企业及海外项目债务集中，形成覆盖全业务、多层次的债务管理体系。工作内容及工作内容及成效成效u持续推进债务集中管理，地区公司债务上转总部，置换和提前归还高息贷款，总部直接管理和安排的债务达到95%以上。u充分利用规模优势，有效降低有息债务规模，提前还款累计700亿元，累计节约利息支出300亿元。u通过艰苦谈判，开创性取得银行授信870亿元（2009年底已达1830亿元），形成随时可以启用的融资资金来源。u全面清理历史遗留担保累计4.5亿元。u向地区公司提供保函、信用证等累计1052亿元。21集中管理成效显著集中管理成效显著成功完成三期股权融资，得到资本市场高度认可p成功完成三期股权融资，累计融资净额折合人民币1,0631,063亿元。p保障了公司快速发展的资金需求，有效调整了公司财务结构，提升了公司整体价值。股份公司作为优质融资平台的作用得到充分发挥。抓住机遇，拓宽多元化融资渠道，实施低成本战略融资p2003年,发行企业债15亿元，2006年发行企业债20亿元。p2008年，通过对投资、油价等多方面因素进行分析，超前制定融资方案，申请债券发行额度600亿元。p2009年，成功发行三期中期票据和两期短期融资券，合计1050亿元。上述融资，实现了同期资本市场发行利率最低，累计节约财务费用67.88亿元。股份公司债券发行情况表（截止2009年底）项项 目目发行时间发行时间期期 限限发行金额发行金额发行利率发行利率20032003年石油债年石油债2003年年10月月28日日10年年15亿元亿元4.11%20062006年石油债年石油债2006年年10月月23日日5年年20亿元亿元3.76%09年中期票据一期年中期票据一期2009年年1月月14日日 3年年150亿元亿元2.70%09年中期票据二期年中期票据二期2009年年3月月20日日 3年年150亿元亿元2.28%09年中期票据三期年中期票据三期2009年年5月月27日日 5年年150亿元亿元3.35%09年短期融资券一期年短期融资券一期2009年年9月月29日日330天天300亿元亿元2.02%09年短期融资券二期年短期融资券二期2009年年9月月29日日300天天300亿元亿元1.99%合计合计1085亿元亿元积极做好境内外重点项目融资工作，提供及时、高效资金保障p确保重点项目资金需求，提供授信额度、贷款、保函等财务资助，为生产经营提供有力的融资支持。u主要完成：印尼项目、中委奥里油项目、大庆蒙古塔木察格项目、国际事业新加坡油库项目、中油勘探阿克纠宾公司流动资金贷款、国际事业SINOOIL公司流动资金贷款，累计15亿美元u 主导完成：加拿大SS油砂项目、新加坡航海项目、樱花项目、中哈管道铺底油项目、委内瑞拉原油贸易项目、厄瓜多尔原油贸易项目等，累计67亿美元、24亿加元、196亿日元上市之初至海外融资领导小组成立前上市之初至海外融资领导小组成立前海外融资领导小组成立后海外融资领导小组成立后u协助国际事业开立信用证累计161亿美元、贸易融资150亿美元充分发挥内部债务传导机制，促进效益提升充分发挥内部债务传导机制，促进效益提升 建立了内部资金有偿使用的负息资金政策建立了内部资金有偿使用的负息资金政策p截止2009年底，累计发放长、短期负息资金10万亿元。负息资金利率为基准利率下浮10%，体现了集中管理优势。p规范了公司新增项目资本、债务配置比例，为新增项目资本性投资的绩效评 价建立了统一考核标尺。p发挥内部财务杠杆作用，协助地区公司调整债务结构，减轻债务负担，累计 为销售板块、炼化板块及勘探板块等减债772亿元。控股公司债务集中管理日臻完善控股公司债务集中管理日臻完善p在充分利用债务高度集中管理的优势、有效防范资金风险的前提下，向控股 公司提供委托贷款累计1912亿元。p协调金融机构，为控股公司安排融资。截止2009年底，直接管理控股公司债 务达到其全部债务的90%。完善制度建设，加强融资人才队伍建设完善制度建设，加强融资人才队伍建设债务融资集中管理暂行办法关于债务集中管理运行有关问题的函 中国石油天然气股份有限公司非全资附属公司债务融资管理暂行办法关于向控股企业发放委托流动资金循环周转贷款的通知等制制度度建建设设 在十年的筹融资实践中，以加强金融人才队伍培养为目标，把金融专业理论与公司的生产实践相结合。特别是2008年金融危机以来，在股份公司债务管理工作面临压力和挑战的情况下，我们在实践中锻炼了一支能打硬仗的筹融资队伍。人人才才培培养养一三、股份公司债务规模与主要指标分析三、股份公司债务规模与主要指标分析一、公司债务风险类型一、公司债务风险类型二、股份公司债务集中管理政策与回顾二、股份公司债务集中管理政策与回顾 四、股份公司主要融资工具介绍四、股份公司主要融资工具介绍 五、股份公司债务管理工作思考五、股份公司债务管理工作思考（一）债务情况 1、有息债务总额、有息债务总额 2009年年12月末合并报表有息债务余额为月末合并报表有息债务余额为2,343亿元人民币，比年初亿元人民币，比年初1,256亿元增加亿元增加1087亿元亿元。（一）债务情况 2、财务费用、财务费用 2009年年12月费用化利息支出月费用化利息支出52.7亿元，资本化利息支出亿元，资本化利息支出32亿元，合计亿元，合计84.7亿元，比上年同期亿元，比上年同期58亿元增加亿元增加26.7亿元，增长亿元，增长46%。3、期限、币种结构、期限、币种结构 截至截至2009年年12月末，公司长期债务月末，公司长期债务997亿元，其中人民币亿元，其中人民币727亿元，外币亿元，外币270亿元；短期债务亿元；短期债务1346亿元，其中人民币亿元，其中人民币1223亿元，外币亿元，外币123亿元。亿元。项目长期短期合计金额比例金额比例金额比例人民币726.79 72.9%1223.44 90.9%1950.23 83.2%外币270.21 27.1%122.78 9.1%392.99 16.8%合计997.00 100.0%1346.22 100.0%2343.22 100.0%（一）债务情况 4、内部负息资金、内部负息资金截至截至2009年年12月末地区公司负息资金余额月末地区公司负息资金余额3,057亿元，比期初亿元，比期初3,128亿元减少亿元减少71亿元。亿元。5、委托贷款、委托贷款 截至截至2009年年12月末，公司参控股企业委托贷款余额月末，公司参控股企业委托贷款余额82亿元，比年初亿元，比年初69亿元增加亿元增加13亿元。亿元。授信银行授信银行授信期限授信期限授信额度合计授信额度合计财务公司2009-7-312011-7-31 500 工商银行2009-7-312011-7-31 280 中国银行2007-6-12010-6-1 200 建设银行2009-8-12010-7-31 200 农业银行2009-3-182010-2-18 200 招商银行2009-3-302011-3-30 200 交通银行2009-7-312012-7-31 200 中信银行2009-10-172011-10-17 50 合 计 1830 6、银行授信、银行授信 累计取得各类金融机构授累计取得各类金融机构授信额度信额度1830亿元。亿元。单位：亿元单位：亿元（二）公司债务指标 资产负债率资产负债率（总负债（总负债/总资产）总资产）1999-2007年，年，公司公司资产负债率资产负债率持持续下降续下降；2008年年起开始回升，起开始回升，2009年年 公司资产负债率达到公司资产负债率达到37.4%，但，但仍低于国际石油公司水平仍低于国际石油公司水平。47.82%26.75%37.40%国际石油公司资产负债率对比图 资本负债率资本负债率（有息债务（有息债务/（有息债务（有息债务+股东权益）股东权益）1999-2007年，年，公司资本负债率大幅下降；公司资本负债率大幅下降；2008年起回升，年起回升，2009年至行业平均水平。年至行业平均水平。截至截至2009年末，资本负债率为年末，资本负债率为20.5%。资本负债率 对比图（二）公司债务指标 公司净债务资本公司净债务资本（有息债务（有息债务-现金）现金）/（有息债务（有息债务-现金现金+股东权益）股东权益）1999-2007年，年，公司净债务资本迅速持续下降；公司净债务资本迅速持续下降；2008年起开始回升。截至年起开始回升。截至2009年末，净债年末，净债务资本比为务资本比为13.43%。36.82%-2.22%13.43%净债务权益比 对比图（二）公司债务指标 流动比率流动比率（流动资产（流动资产/流动负债）流动负债）1999年年-2007年，年，公司公司流动比率波动上升，流动比率波动上升，但但略低于国际石油公司水平略低于国际石油公司水平；2008年以来，随着短期年以来，随着短期有息债务的迅速增加，流动比率下降有息债务的迅速增加，流动比率下降，偿债风险增加偿债风险增加。截至。截至2009年末，流动比率为年末，流动比率为 0.8。0.731.180.80流动比率 对比图（二）公司债务指标 速动比率速动比率（流动资金（流动资金-存货）存货）/流动负债）流动负债）1999年年以来以来，公司公司速动比率速动比率基本基本围绕围绕0.6上下上下波动波动。截至。截至2009年末，公司速动比率为年末，公司速动比率为 0.52。速动比率 对比图（二）公司债务指标 EBITDA利息保障倍数（息税折旧前利润利息保障倍数（息税折旧前利润/利息支出）利息支出）1999年年-2007年，公司年，公司EBITDA利息保障倍数一直优于国际石油公司中值水平；利息保障倍数一直优于国际石油公司中值水平；2008年以来，年以来，随着有息债务的不断增加，随着有息债务的不断增加，EBITDA债务覆盖倍数有所下降。截至债务覆盖倍数有所下降。截至2009年末，公司的年末，公司的EBITDA利息保利息保障倍数障倍数为为 34.7。EBITDA利息保障倍数 对比图88945（二）公司债务指标 主要债务指标的对标分析小结：2007年前，公司采用稳健型债务政策，主要债务指标均优于国际可比石油公司；2008年至今为应对金融危机，股份公司采用适度扩张型债务政策，债务增速快于国际可比石油公司。目前公司的有息债务规模处于可控状态，但随着今后融资规模的持续扩大，需要关注债务风险。一三、股份公司债务规模与主要指标分析三、股份公司债务规模与主要指标分析一、公司债务风险类型一、公司债务风险类型二、股份公司债务集中管理政策与回顾二、股份公司债务集中管理政策与回顾 四、股份公司主要融资工具介绍四、股份公司主要融资工具介绍 五、股份公司债务管理工作思考五、股份公司债务管理工作思考（1 1）直接融资）直接融资企业债券企业债券中期票据（注）中期票据（注）短期融资券（注）短期融资券（注）公司债券（注）公司债券（注）分离交易可转债分离交易可转债一般可转债（注）一般可转债（注）非上市企业非上市企业上市公司上市公司银行间市场交易所市场资产支持证券资产支持证券资产支持票据（注）资产支持票据（注）说明：银行间市场暂停审批的融资手段 （2 2）间接融资）间接融资 间接融资工具主要包括银行贷款、信托贷款等通过商业银行、信托公司、保险公司等等金融中介机构进行融资的工具。进一步拓宽融资渠道，提高保障能力充分利用各种融资工具充分利用各种融资工具2222222222222222222222222222222222222222122222222246Rule 144A Reg S SEC注册不需要 不需要 评级2个国际评级机构评级 至少1个国际评级机构评级(2 个更优)发行规模5亿美元或更多最多5亿美元 投资者限制美国：符合要求的机构投资者；不允许向个人投资者发售美国境外机构投资者不允许向个人投资者发售通常投资者 保险公司 退休基金/共同基金 资产管理公司 商业银行 央行 私人银行 (仅限亚洲欧洲)保险公司 退休基金/共同基金 资产管理公司 商业银行 央行 私人银行 (仅限亚洲欧洲)路演新加坡香港伦敦纽约新加坡香港伦敦会计准测GAAPGAAP海外发债海外发债144A/Reg 144A/Reg S S规则比较规则比较 碳排放融资碳排放融资 碳排放：又称为温室气体排放。温室气体(GHG)是指大气中自然或人为产生的气体成分，它们能够吸收和释放某种热红外辐射，该特性导致温室效应。京都议定书将二氧化碳(CO2)、氧化亚氮(N2O)、甲烷(CH4)、六氟化硫(SF6)、氢氟碳化物(HFC)、全氟化碳(PFC)等6种气体定为温室气体。碳税：目前我国已经开始了有关征收碳税的研究，据报道财政部相关研究已经有了结论性的报告，大约在2012年开始，按每吨二氧化碳排放征收10元碳税，由此至2020年逐步提高到每吨40元。碳减排融资：1、企业自身碳减排融资：即碳限额交易，出售者拿走资金做减排改造；购买者则花钱购买更多排放的权力，而买卖双方的总排放额度则会被控制在总限额之内。2、低碳技术的投融资：碳交易的价格对于投资者来说，就是低碳技术的市场价值，会促使低碳技术的研发和市场化。通过碳限额交易这样的市场化手段，使得资源重新进行配置，解决了碳减排的融资问题。一三、股份公司债务规模与主要指标分析三、股份公司债务规模与主要指标分析一、公司债务风险类型一、公司债务风险类型二、股份公司债务集中管理政策与回顾二、股份公司债务集中管理政策与回顾 四、股份公司主要融资工具介绍四、股份公司主要融资工具介绍 五、股份公司债务管理工作思考五、股份公司债务管理工作思考第一个转变：商场是生态系统，而不是战场第一个转变：商场是生态系统，而不是战场商场战场商场战场 商场就是由一系列冲突构成的，其中包括同一市场上不同公司之间的冲突，同一公司内不同部门之间的冲突，同一部门内不同小组之间的冲突，同一小组内个人之间的冲突，甚至扩展到顾客和生产者之间的冲突。传统模式传统模式未来模式未来模式商场生态系统商场生态系统 商场是由在市场上有共生关系的群体为了开拓市场而组成的，只有那些最具多样化特点和选择了最佳合作伙伴的公司才可能生存下去并兴旺发达。第二个转变：公司是团体而不是机器第二个转变：公司是团体而不是机器公司机器公司机器 在公司的整个系统中，员工们就像机器的齿轮一样无足轻重。没有什么人是必不可缺的，任何人都可以被替代。个人的特点、目标和愿望都被企业机器强行泯灭了。传统模式传统模式未来模式未来模式公司团体公司团体 公司是由单个的人组成的。他们都有着各自的希望和梦想。而他们的希望和梦想又是与企业的最终发展目标相联系的。第三个转变：管理是服务而不是控制第三个转变：管理是服务而不是控制管理控制管理控制 管理人员的真正工作是控制员工的行动。和管理人员意见相左或是拒绝服从命令的员工被认为是犯上的和危险的。传统模式传统模式未来模式未来模式管理服务管理服务 管理人员的工作是确定工作方向，提供员工完成工作任务所需的资源。管理人员引导而不是控制整个机构，鼓励具有创见性的不同意见和看法。第四个转变：雇员们是同事而不是孩子第四个转变：雇员们是同事而不是孩子雇员孩子雇员孩子 不能给员工以真正的主权。此外，丝毫也不要信任他们。如果不用繁琐的规章制度来约束他们的话，他们会把公司的东西都偷光。未来模式未来模式传统模式传统模式雇员同事雇员同事 不论什么职位，每位员工都被认为是公司最重要的人。从装卸货物的船坞到董事办公室，到处都需要卓越的服务。第五个转变：动力是理想而不是畏惧第五个转变：动力是理想而不是畏惧动力畏惧动力畏惧 员工们仅仅因为害怕才工作。因此，管理人员也必须让他们害怕：怕失业、怕出丑、怕损失利益，从而迫使他们努力工作。传统模式传统模式未来模式未来模式动力理想动力理想 人们清楚自己在做什么，为什么而做，因此，工作的过程中充满了活力、热情和幽默。第六个转变：改革是发展而不是痛苦第六个转变：改革是发展而不是痛苦改革痛苦改革痛苦 改革被当作复杂、困难的事情，是迫不得已才会采取的行动。未来模式未来模式传统模式传统模式改革发展改革发展 改革被当作好事，因为它也是为适应新的成功所做的努力的一部分。现代企业制度与财务管理现代企业制度与财务管理产权清晰与财务关系产权清晰与财务关系（还本付息，优先清算）（还本付息，优先清算）债权人权益债权人权益（资产保值增值，剩余分配权）（资产保值增值，剩余分配权）所有者权益所有者权益筹资和利益分配时的财务关系筹资和利益分配时的财务关系经济资源（资产）经济资源（资产）投资时的财务关系投资时的财务关系生产经营中的财务关系生产经营中的财务关系对外投资：短期投资对外投资：短期投资长期投资长期投资（债权投资）（债权投资）（股权投资）（股权投资）对内投资：固定资产投资对内投资：固定资产投资无形资产投资无形资产投资与供应商的关系与供应商的关系与客户的关系与客户的关系与政府机关的关系与政府机关的关系与员工的关系与员工的关系 现代企业制度与财务管理现代企业制度与财务管理权责明确与财务责任权责明确与财务责任公司治理结构：董事会、监事会、经理班子公司治理结构：董事会、监事会、经理班子战略方针、重大投资与经营决策战略方针、重大投资与经营决策董事会董事会日常经营管理日常经营管理经理班子经理班子政企分开与财务目标政企分开与财务目标政府与企业的功能不同，行为不同。政府与企业的功能不同，行为不同。政府政府企业企业角色角色1 1角色角色2 2行使统治权，进行宏观调控行使统治权，进行宏观调控（税率、利率、汇率、物价）（税率、利率、汇率、物价）强制征税和实施必要管制强制征税和实施必要管制追求股东利益追求股东利益追求经营者和追求经营者和员工利益员工利益行使业主权，加入董事会，行使业主权，加入董事会，分享利润分享利润 现代企业制度与财务管理现代企业制度与财务管理管理科学与财务管理管理科学与财务管理1 1、企业内部科学化管理，加强财务管理和会计核算。、企业内部科学化管理，加强财务管理和会计核算。市场导向市场导向2 2、利用会计信息进行管理。、利用会计信息进行管理。3 3、通过加强财务管理，落实经理人员的经营责任。、通过加强财务管理，落实经理人员的经营责任。经营风险经营风险财务风险财务风险管理科学管理科学营销管理营销管理财务管理：财务管理：加强财务分析加强财务分析选择筹资方式选择筹资方式配置有限资金配置有限资金降低经营成本降低经营成本合理分配利润合理分配利润加强财务监控加强财务监控 树立新的财务理念1、最高理财目标追求所有者财富最大化。2、注重战略管理公司战略与财务战略的高度融合。3、新的公司价值观。公司价值：现金流量和基于现金流量的投资回报能力。4、会计变革。5、资本运作。6、财务目标多元化。7、强调预算控制。8、提高风险的防范能力。9、加强财务分析。当今跨国公司财务管理中流行的最新的财务理念和财务支持系统 1、愈加强调现金流量在公司战略管理中的重要地位。2、将资源有效配置的观念贯穿于战略管理和经营管理的全过程，将资源配置与每一项价值动因、作业的成本动因紧密联系起来，毋庸置疑地为增加股东财富开辟了新的空间。“在利润与现金流量相背离的情况下，传统会计显得那么无能为力”。“良好的经营成果和堪忧的财务状况同时并存”。有人提出“现金流量至尊”之理念。当今跨国公司财务管理中流行的最新的财务理念和财务支持系统 3、树立价值创造新理念。（1）CFO更多地是关注整体股东回报（TSR）或其他价值目标，如投资现金流量回报（CFROI）、自由现金流量（FCF）和经济价值增量（EVA）等。基于现金流量的投资回报已经作为与股东财富或公司价值密切相关的新概念，并已成为公司发展战略和财务战略的战略规划融合点。（2）以价值为基础的管理（Value based management，VBM）已经成为财务总监应具备的财务理念。当今跨国公司财务管理中流行的最新的财务理念和财务支持系统 4、建立适应战略管理需要的财务支持系统。财务战略财务战略 投资管理投资管理筹资、理税、筹资、理税、资金调度资金调度预算控制、预算控制、成本计划成本计划财务处理财务处理绩效考评绩效考评 公司将走向何方？公司将走向何方？公司的投资方向是什么？公司的投资方向是什么？理税和资金调度将产生哪些影响？理税和资金调度将产生哪些影响？怎样增加公司的利润？怎样增加公司的利润？会计系统能否提供必要的支持？会计系统能否提供必要的支持？公司是否有一套业绩计量和考评措施？公司是否有一套业绩计量和考评措施？战略管理：经营管理：增加股东财富 优化资源配置当今跨国公司财务管理中流行的最新的财务理念和财务支持系统 5、树立价值创造新理念。（3）VBM的关键之处在于：帮助人们清晰地把握价值动因，即：股东财富之价值公司价值负债公司价值未来自由现金流量加权平均资本成本贴现率 可以进行以价值为基础的决策。“CFO2010年展望”的调查显示，近70的公司认为它们在战略规划中运用了VBM。当今跨国公司财务管理中流行的最新的财务理念和财务支持系统 6、树立价值创造新理念。（4）VBM促使公司的财务管理发生了质的变化，新的财务管理模型：从增量评估转变到以价值为基础的战略评价；从追求单一的利润目标转变到与股东财富价值和公司价值有关的每一价值动因的自身目标；从对传统的职能结构进行管理转变为以价值为中心进行管理；促使会计工作从提供历史成本的信息转变为提供价值预测的报告。盈利能力盈利能力未来可能新增未来可能新增债务债务偿付成本偿付成本收入收入规模规模总资产总资产成本和费成本和费用用成本成本各种费用各种费用经营效率经营效率毛利率毛利率应收帐款率应收帐款率存货周转率存货周转率现金流对债务的保障程度现金流对债务的保障程度现有债务规模现有债务规模和结构和结构未来现金流未来现金流未来现金获取能力未来现金获取能力资本结构资本结构资产负债率资产负债率未来债务未来债务资产质量资产质量外部财务外部财务弹性弹性发展趋发展趋势势销售收销售收入增长入增长率率新增项目收益新增项目收益其他资金来源其他资金来源新增项目收益新增项目收益 针对上述新变化，股份公司的债务集中管理构架设计核心、手段、目标：针对上述新变化，股份公司的债务集中管理构架设计核心、手段、目标：新构架设计思路新构架设计思路 债务盈亏平衡点 =筹资费用/（预期内部收益率-债务资本成本）债务成本利息筹资费用预期内部收益率金额比率AO公司进行资产融资必须考虑风险与获利能力之间的权衡公司进行资产融资必须考虑风险与获利能力之间的权衡 债务运营风险应对策略p 套期保值策略 当债务风险被识别，可以采用期货合约、远期合约、期权或者互换等形式实现套期保值。p 货币风险回避策略 主要涉及海外业务：一是资产匹配；二是政治风险。p 资产支持策略 包括抵押、研发、资产组合等。公司债务风险应对 债务运营风险应对有关规定p 国资委关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知 认真清理、严格审批、严守原则、有效管控、规范操作、定期报告、追究责任 p集团公司汇率风险管理规范 集团公司面临风险主要有会计风险、经济风险、交易风险，应加强事前防范、事中规避、事后管理p 集团公司规避汇率风险金融机构和金融工具名单 包括抵押、研发、资产组合等。公司债务风险应对 债务筹资风险应对策略p 债务组合策略：为了降低债务风险，筹资时，将所筹债务分散到不同来源和不同期限结构的债务中，分散和降低债务风险。p 债务期限结构与现金流量、盈利共变策略 当盈利较高时，会被公司较高的利息成本所抵消，从而降低净利润的增加幅度；当盈利较低时，净利润承受较低利息成本压力。p 债务结构与资产结构匹配策略 不同的资金需求匹配不同的筹资方式。公司债务风险应对债务比喻为打垮你的弱点 债务比喻为癌症信用卡债务被比喻为定时炸弹世尊以清还了债务比喻为舍弃贪欲债务为法律上的当为；责任为法律上的必为；债务只有在不履行时才转化为责任，责任作为债务履行的担保债务美国I.O.U.S.A.：预算赤字、储蓄赤字、贸易赤字、领导能力赤字美国和中国，就像富爸爸和穷爸爸，富爸爸努力满足家里每一个成员的愿望，只是往往需要借钱来实现梦想，穷爸爸非常吝啬，把大部分钱都积蓄起来，少部分拿出去放贷，借的就是富爸爸美国。富爸爸美国，虽然大方慷慨，人民生活愉快，但是后代陷入沉重的债务中去，穷爸爸中国，虽然苛谨持家，但后代都有祖传基业可以继承，虽然不一定继承到单个普通老百姓身上，至少买了个心安。债务管理背后的核心是：“业绩和效益”债务应与投资收益挂钩，真正实现“借鸡生蛋”债务管理工作不能简单以融资规模来衡量 债务融资是为企业“造血”，而非“输血”每天晚上,我坐在窗前,看着窗外的灯光,我就会在想：这城市多奇妙啊,有多少人,就有多少种生活，别人的生活我不知道,而我呢?每天一睁开眼,就有一串数字蹦出脑海：房贷六千,吃穿用度两千五，冉冉上幼儿园一千五，人情往来六百，交通费五百八，物业管理三四百，手机电话费两百五，还有煤气水电费二百元。这就是说，从我苏醒的第一个呼吸起,我每天要至少进账四百,至少、这就是我活在这个城市的成本。这些数字逼得我一天都不敢懈怠,根本来不及细想未来十年。蜗居郭海萍中国石油每天一开始运营，就有一连串数中国石油每天一开始运营，就有一连串数字蹦出：偿还已有贷款本金字蹦出：偿还已有贷款本金4.9亿元，利亿元，利息息3000万元，万元，也就是说，公司每天单在也就是说，公司每天单在债务支出方