CH5有效资本市场与行为金融.pptx
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1、1融资决策与有效市场有效资本市场有效资本市场的类型2有效市场的定义有效市场(EMH,Efficient Market Hypothesis)的概念,最初是由Fama在1970年提出的。Fama认为,当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场,即在有效市场中,无论随机选择何种证券,投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。3有效市场是指这样一种市场,在这个市场上,所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。例如一家石油公司在开发地内发现石油。这是在星期二上午11点30分宣布的。那么该家石油公司股票的价格将会在什么时间上涨呢?有效市场理论认为这个消息会立刻
2、反映到价格上去。市场参与者会立即做出反应,并将该石油公司股票的价格抬高到应有的高度。简而言之,在每一个时点上,市场都已经消化了可以得到的全部最新消息,并且将它包含在股票价格或相关商品价格或其他金融产品之中。4有效市场的观点与信息有效市场假说事实上是关于理财行为的一个环境假设。有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性信息有效性;(完全资本市场所侧重的是资本市场的纯粹性)即证券价格能否有有效率地、及时地反映全部效率地、及时地反映全部的相关信息。能够及时地、正确地反映全部相关信息的资本市场是有效的资本市场;反之,不能及进地、正确地反映全部相关信息的资本市场不是有效的资本市场。5有有效效资资本本市市场场
3、是是证证券券价价格格能能够够全全面面、及及时时反反映映有有关关全全部部信信息息的证券市场。的证券市场。实际上,无论是历史价格因素,还是公开市场信息,或者是内部消息,最终都会在证券价格上反映出来,表现为证券价格的上升或下降,只只是是不不同同的的信信息息在在不不同同的的市市场场上上对对证证券券价价格格的的这这种种变变化化所所发发生生作作用用的的时时间间间间隔隔不不同同(有时,从证券价格开始对信息有所反应,到信息完全被价格所吸收,需要经过一个比较长的时间。因而证券价格是逐步发生变化的;但另外一些时候,从消息开始传播到完全被价格所吸收,几乎是一瞬间的事。在前一种情况下,投资者有足够的时间进行判断并做出
4、买卖决策,此此为为非非有有效效市市场场;而在后一种情况下,投资者根本来不及做出反应,此此为为有有效效市市场场)。因此,市市场场有有效效性性的的实实质质是是看看证证券券价价格格吸吸收收信信息的速度。息的速度。6有效市场理论的几个假设第一,在市场上的每个人都是理性的经济人,金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下,他们每天都在进行基本分析,以公司未来的获利性来评价公司的股票价格,把未来价值折算成今天的现值,并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。7第二,股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡即存在套利的可能性的话,他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等
5、为止。8第三,股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息,即信息有效,当信息变动时,股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时,股票的价格就开始异动,当它已经路人皆知时,股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。9“有效市场假说”只是一种理论假说,实际上,并非每个人总是理性的,也并非在每一时点上都是信息有效的。“这种理论也许并不完全正确”,曼昆说,但是,有效市场假说作为一种对世界的描述,比你认为的要好得多。1011有效资本市场的类型弱式有效市场半强有效市场强式有效12弱式有效市场弱式有效市场中以往价格的所有信息已经完全反映在当前的价格之中,所以利用移动平均线和K线图等手段分析
6、历史价格信息的技术分析法是无效的。由此,投资者根据过去信息无法获取超额利润,只能选择一些绩优证券,长期持有,不做短期的贱买贵卖交易。这一假设隐含着如下含义:任何一个投资者按照历史的价格或盈利信息进行交易,均不能获得额外盈利。此市场下,技术分析技术分析无效。13半强有效市场除了证券市场以往的价格信息之外,半强形式有效市场假设中包含的信息还包括发行证券企业的年度报告,季度报告等在新闻媒体中可以获得的所有公开信息,依靠企业的财务报表等公开信息进行的基础分析法也是无效的。这样,根据一切尽可能公开的信息,如公司的年度报告、证券交易所行情或公开的投资咨询报告等,投资者均不可能获得额外的盈利。此市场下基础(
7、本)分析无效基础(本)分析无效。14说明:股票投资的技术分析方法说明:股票投资的技术分析方法含义含义:从市场行为本身出发,运用数理统计:从市场行为本身出发,运用数理统计和心理学等理论和方法,据证券市场已有和心理学等理论和方法,据证券市场已有的价格、成交量等历史资料,来分析价格的价格、成交量等历史资料,来分析价格变动趋势的方法。变动趋势的方法。三个假设三个假设:市场行为包含一切信息、价格沿:市场行为包含一切信息、价格沿趋势运动、历史会重演趋势运动、历史会重演内容内容:指标法、指标法、K线法、形态法、波浪法线法、形态法、波浪法15说明:股票投资的基本(础)分说明:股票投资的基本(础)分析方法析方法
8、含义含义:通过对影响证券市场供求关系的:通过对影响证券市场供求关系的基本要素基本要素进行分析,进行分析,评价有价证券的评价有价证券的真正价值真正价值判断判断证券市场价格证券市场价格走势,为投资走势,为投资者进行证券投资提供参考依据。者进行证券投资提供参考依据。适用范围适用范围:周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场股票市场三个分析层次三个分析层次:宏观分析:对一国宏观分析:对一国政治形势的稳定、经济形势的繁荣政治形势的稳定、经济形势的繁荣的分的分析,判断析,判断宏观环境宏观环境对证券市场和证券投资活动的影响对证券市场和证券投资活动的影响
9、行业分析:探讨行业分析:探讨产业和区域经济产业和区域经济对股票价格的影响对股票价格的影响公司分析:分析特定上市公司的基本情况,公司分析:分析特定上市公司的基本情况,是基本分析法是基本分析法的重点的重点16说明:基本(础)分析方法的具说明:基本(础)分析方法的具体内容体内容 政治因政治因 素分析:素分析:宏观宏观 分析分析 宏观经济宏观经济 因素分析:因素分析:行业分析:行业分析:公司分析:公司分析:国际形势的变化、战争因素、国家重大政治经济政策国际形势的变化、战争因素、国家重大政治经济政策GDP增长情况、通货膨胀与紧缩、增长情况、通货膨胀与紧缩、经济周期变动及宏观经济调控等经济周期变动及宏观经
10、济调控等行业的市场结构、行业经济周期、行业生命周期行业的市场结构、行业经济周期、行业生命周期行业选择、成长周期、内部组织管理、行业选择、成长周期、内部组织管理、经营状况、财务状况及营业业绩经营状况、财务状况及营业业绩17强有效市场强式有效市场假设中的信息既包括所有的公开信息,也包括所有的内幕信息,例如:企业内部高级管理人员所掌握的内部信息。如果强式有效市场假设成立,上述所有的信息都已经完全反映在当前的价格之中,所以,即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。强式效率假设理论着重指出,任何与股票价值有关的信息,即使是只有一个投资者知道的信息,实际上都已经充分地反映在股票价格之中了。强式
11、有效市场是一个极端的假设强式有效市场是一个极端的假设18三类有效市场的关系19三种不同的有效市场举例某公司目前的股价是15元,股本是6000万股,会计业绩是每股0.5元。若公司公告,宣布现金收购一项母公司资产,导致企业估计每股业绩增厚0.2元。-市场是弱势有效,股价为多少元?-市场是次强式有效,股价为多少元?-若企业内部管理层知道,收购后有协同效应,当年的业绩能达到0.9元,市场的股价为多少?20重大事件公告绝对估值与相对估值法下的答案21有效市场理论对公司理财的含义有效市场理论对公司理财的含义有效市场学说对理财人员的重要意义在于:财务决策制约着企业行为及企业状况,而企业状况必将及时地被市场价
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