Ch宏观经济分析.pptx
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1、The Great Depression大萧条 生产相对过剩 无数企业倒掉,无数工人失业,无数财 富蒸发大萧条改变了美国,改变了世界 传统经济学的尴尬 政治家们已无容等待,罗斯福新政迅速 跟进,政府政策失效 大萧条改变了经济运行 政府应该而且能够干预经济运行吗?历史选择了梅纳德凯恩斯1929-1933宏观变动:根本性的性、全局性的、长期性的宏观变动:根本性的性、全局性的、长期性的图例美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何美国第一位黑人总统诞生对市股影响几何【最新消息最新消息】奥巴马赢得美国大选奥巴马赢得美国大选 成美国历史上第一位黑人成美国历史上第一位黑人【美股反应美股反应】收盘:美股创收盘:美
2、股创2424年来年来 大选日最大涨幅大选日最大涨幅【美股影响美股影响】新总统对股市影响:新总统对股市影响:长远有望飙升长远有望飙升 短期内刺激有限短期内刺激有限【汇市影响汇市影响】奥巴马如进奥巴马如进“宫宫”美美元元 或涨得更欢或涨得更欢涉及中国境内热钱涉及中国境内热钱【金市影响金市影响】美国大选结局牵动炒美国大选结局牵动炒 金族神经金族神经涉及黄金类公司涉及黄金类公司【产业影响产业影响】美国大选撩动期市神美国大选撩动期市神 经经,原油、黄金恐现大波动原油、黄金恐现大波动涉涉及石化石油股及石化石油股4.1宏观经济分析概述n4.1.1宏观经济分析的意义和方法n4.1.2评价宏观经济形势的基本变量
3、4.1.14.1.1宏观经济分析的意义和方法宏观经济分析的意义和方法意义:n1、把握证券市场的总体变动趋势n2、判断整个证券市场的投资价值n3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向4.1.14.1.1宏观经济分析的意义和方法(续)宏观经济分析的意义和方法(续)基本方法:n1、总量分析法n2、结构分析法n3、两者关系4.1.14.1.1宏观经济分析的意义和方法(续)宏观经济分析的意义和方法(续)n1、经济指标n可通过经济指标的计算、分析和对比来进行。n经济指标是反映经济活动结果的一系列数据和比例关系。n一是先行指标,主要有货币供应量、股票价格指数等,对将来的经济状况提供预示性的信息。从实践
4、来看,先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测。n二是同步指标,主要包括失业率、国民生产总值、生产价格指数、消费价格指数等。n三是滞后指标,主要有银行利息率、生产成本等等。反映国民经济正在发生的情况,并不预示将来的变动短期商业贷款利率、工商业未还贷款、制造产品单位劳动成本等。n2、计量经济模型n所谓计量经济模型,就是表示经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。许多经济现象之间存在着相关或函数关系,建立计量经济模型并进行运算,就可以探寻经济变量间的平衡关系,分析影响平衡关系的各种因素。n计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。n3、概率预测n概率预测方法运用得比较多也比较成
5、功的是对宏观经济的短期预测。n宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测,其中最重要的是对前三项指标的预测。4.1.24.1.2评价宏观经济形势的基本变量评价宏观经济形势的基本变量n一、国民经济总体指标n国内生产总值(GDP);工业增加值;失业率;通货膨胀率;国际收支;n二、投资指标n政府投资;企业投资;外商投资n三、消费指标n社会消费品零售总额;城乡居民储蓄存款余额n四、金融指标n总量指标(货币供应量(三个层次);金融机构各项存贷款余额;金融资产总量);利率(贴现率与再贴
6、现率;同业拆借利率(LIBOR);回购利率回购利率;各项存贷款利差);汇率;外汇储备n五、财政指标n财政收入;财政支出;赤字或结余n见附件4.2宏观经济分析与证券市场宏观经济分析与证券市场n4.2.1 实证分析n4.2.2 宏观经济运行分析n4.2.3 宏观经济政策分析n4.2.4 国际金融市场环境分析4.2.1实证分析(一)n1 1、GDPGDP增长率与股票指数之间的关系增长率与股票指数之间的关系n19901990年至年至20022002年世界部分国家年世界部分国家GDPGDP与股票指数之间的关系与股票指数之间的关系n19902002年,中国股票市场的几何年均涨幅是GDP的2.58倍,美国是
7、4.26倍,德国是4.81倍,英国是2.17倍。股票市场的涨幅和GDP增长率明显正相关,平均股指涨幅是GDP增长率的3.46倍。n如果将统计数据放到更加长远的1949年-2001年,可以看到美国股票市场的涨幅大约为GDP增长率的1.1倍。最后全世界股票市场的指数相对于其基期指数,都是呈现总体上升的。n因此,虽然在某一阶段证券市场的涨幅可能和GDP增长率负相关,但是从长远看股票市场收益率和GDP增长率成正比关系。增长率与股票指数关系实证结果分析n2 2、通过、通过GDPGDP增长率测算证券市场理论价值中枢增长率测算证券市场理论价值中枢n 美国著名金融学学者Aswath Damodaran Asw
8、ath Damodaran在Investment Valuation一书中给出计算一国证券市场平均市盈率的回归方程式以及发展中国家市场市盈率、GDP增长率、利率、国家风险的数据(见表2-2),通过该方程式就可以计算出一国市场的理论价值中枢。4.2.1实证分析(二)表表2-2不同市场的市盈率与国家风险表n回归方程为:nPE=16.16-7.94利率+154.40真实成长-0.112国家风险n运用Aswath Damodaran的回归公式来测算一下中国证券市场的理论价值。n中国的国家风险在香港与马来西亚之间,假定国家风险为25,真实GDP增长率为7-8%,利率为5%,代入方程,得到中国股票市场目前
9、的理论平均市盈率大约在23.77-25.31倍。n当前中国上海A股市场平均市盈率低于23倍市盈率,这说明中国股票市场在理论上已经具备了投资价值。市盈率与国家风险关系实证结果分析4.2.1实证分析(三)n运用方法:因果关系及相关性检验实证分析结果实证分析结果解释n上证指数的收盘价、最高价、最低价与各类经济变量之间的相关性以此提高。n最低价相关性最高,宏观经济对股市整体价格具有明显的支撑作用n货币政策尤其是货币供应量对股市波动的影响相当大。4.2.24.2.2宏观经济运行分析宏观经济运行分析一、宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素企业经济效益居民收入水平投资者对
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