固定资产与无形资产投资决策版.pptx

第九章第九章 固定资产与无形资产投资决策固定资产与无形资产投资决策本章内容第一节 固定资产投资决策第二节 固定资产日常控制第三节 无形资产投资管理决策 第一节 固定资产投资决策一、现金流量现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。第一节 固定资产投资决策按照投资经营全过程，现金流量可分为：1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量；2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量；3、终结期现金流量，通常表现为现金流入量。第一节 固定资产投资决策（一）现金流出量现金流出量主要是表现为货币资金减少。(二)现金流入量 现金流入量主要表现为货币资金增加。(三)现金净流量 现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额 第一节 固定资产投资决策用公式表示现金净流量就是：现金净流量现金流入量现金流出量 收现收入付现费用-相关税金 收现收入(总费用-不需要付现的费用)-相关税金 净利润十不需要付现的费用 上式可简化为：现金净流量净利润十折旧费第一节 固定资产投资决策例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。表表9-1 A、B方案投入方案投入产出状况出状况 单位：元 假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产维护费每年递增1000元，所得税率为33%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。指标指标方案方案投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业收入收入每年付现成每年付现成本本 A180000 4（年）（年）0 110000 40000 B108000 4（年）（年）36000 70000 20000（第一年）（第一年）首先，首先，计算两个方案的算两个方案的营业现金流量，金流量，计算算过程程见表表9-2A和表和表9-2B。表表9-2A A方案方案营业现金流量金流量计算表算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入110000110000110000110000付现成本付现成本40000400004000040000折旧折旧45000450004500045000税前利润税前利润=-25000 25000 25000 25000所得税所得税=33%8250 8250 8250 8250 净利润净利润=-16750167501675016750现金流净量现金流净量=-=[phone] 61750 表表9-2B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入70000700007000070000付现成本付现成本20000210002200023000折旧折旧18000180001800018000税前利润税前利润=-32000 31000 30000 29000所得税所得税=33%1056010230 9900 9570 净利润净利润=-21440207702010019430现金流净量现金流净量=-=[phone] 37430 再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和和表表9-3B。表表9-3A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-180000 营业现金净流量营业现金净流量 61750 61750 61750 61750 现金净流量合计现金净流量合计-180000 61750 61750 61750 61750 表表9-3B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资-108000 营业现金净流量营业现金净流量-25000 39440 38770 38100 37430 固定资产残值固定资产残值 36000 垫付资金回收垫付资金回收 25000 现金净流量合计现金净流量合计-13300039440 38770 38100 98430 第一节 固定资产投资决策例例2 2、某公司准备搞一项新投资，有关资料：、某公司准备搞一项新投资，有关资料：1 1、在第一年初和第二年初为固定资产投资、在第一年初和第二年初为固定资产投资500500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产流动资产100100万元。万元。2 2、固定资产估计寿命为、固定资产估计寿命为6 6年，残值年，残值1515万元，万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为售收入为600600万元，相关成本万元，相关成本160160万元，后三万元，后三年收入为年收入为300300万元，成本为万元，成本为8080万元。万元。3 3、设所得税率为、设所得税率为30%30%，资本成本为，资本成本为10%10%。计算该项目的现金流量。计算该项目的现金流量。第一节 固定资产投资决策1 1、固定资产价值、固定资产价值=500（1+10%）（F/A、10%、2）=1155万元万元2 2、固定资产折旧、固定资产折旧=（1155-15）/6=190万元万元营业现金流量计算表营业现金流量计算表 项目项目第一第一年年第二第二年年第三第三年年第四第四年年第五第五年年第六第六年年 销售收入销售收入减：付现成减：付现成本本减：折旧减：折旧600160190600160190600160190300 80190300 80190300 80190 税前净利税前净利减：所得税减：所得税250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 税后净利税后净利加：折旧加：折旧175190175190175190 21190 21190 21190营业现金流营业现金流量量365365365211211211现金流量计算表 项目项目0 01 12 23 34 45 56 6固定资产投入固定资产投入流动资本投入流动资本投入营业现金流量营业现金流量固定资产净残固定资产净残值值流动资本回收流动资本回收-1155-1155 -100100365365365365365365211211211211211211 15 15100100现金流量合计现金流量合计-1255-1255365365365365365365211211211211326326第一节 固定资产投资决策二、投资决策方法（一）投资回收期法投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。第一节 固定资产投资决策投资回收期方法的特点：回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利；反之，投资回收期越长，风险越大，投资方案越不利。第一节 固定资产投资决策具体计算投资回收期时，可分为非贴现的和贴现的投资回收期。非贴现的投资回收期的计算公式为：投资回收期=原始投资额/年现金净流量或 =当年尚未回收额小于次年净流量年数+（当年尚未回收额/次年净流量）第一节 固定资产投资决策以表9-3A和表9-3B中数据为例：A方案投资回收期=18000/61750=2.91年B方案投资回收期=3+(133000-39440-38770-38100)/98430=3.17年比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。非贴现或折现的投资回收期法简单易行。不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。第一节 固定资产投资决策为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。A A种方案的现值计算如表种方案的现值计算如表9-4A9-4A所示。所示。表表9-4A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元 时间现金净流量折现系数现值0-180001-180001617500.909561312617500.826510063617500.751463744617500.68342175A A种方案的投资回收期种方案的投资回收期=3+(180000-56131-51006-46374=3+(180000-56131-51006-46374）/42175=3.63(/42175=3.63(年年)B B种方案的现值计算如表种方案的现值计算如表9-4B9-4B所示。所示。表表9-4B B9-4B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元单位：元 时间现金净流量折现系数现值0-1330001-1330001394400.90935851 2387700.826320243381000.751286134984300.68367228B B种方案的投资回收期种方案的投资回收期=3+(133000-35851-32024-28613=3+(133000-35851-32024-28613）/67228/67228 =3.54(=3.54(年年)从从上上述述计计算算贴贴现现的的回回收收期期来来看看，A A、B B两两种种方方案案的的期期限限接接近近经经营营年年限限，但相比之下，但相比之下，B B方案较优。方案较优。（二）投资回报率法投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。该法的特点是：投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率。非贴现的投资回报率的计算公式为：投资回报率=年平均现金净流量/投资额 100%第一节 固定资产投资决策以表9-3A和表9-3B中数据为例：A方案投资回报率=61750/180000 100%=34.31%B方案投资回报率=（39440+38770+38100+98430）4/133000 100%=40.36%比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。以表9-4A和表9-4B中数据为例：A方案投资回报率=（56131+51006+46374+42175）4/180000 100%=27.18%B方案投资回报率=（35851+32024+28613+67228）4/133000 100%=30.77%从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。第一节 固定资产投资决策（三）净现值法净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期为现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。建设期为一年时：第一节 固定资产投资决策一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下：A方案净现值=617503.17-180000 =19574.50-180000=15747.50（元）上式中的3.17为年金现值系数。B方案净现值=（394400.909+387700.826+38100 0.751+984300.683)-133000 =163715.77-133000 =30715.77(元)上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。第一节 固定资产投资决策（四）现值指数法现值指数是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。用公式表示为：现值指数1，方案可行现值指数资本成本（基准收益率），方案可行。内含报酬率资本成本（基准收益率），方案不可行。第一节 固定资产投资决策 内含报酬率的计算步骤可以分两种情况确定：1.年现金净流量相等。(1)计算年金现值系数年金现值系数=投资额/年现金净流量 根据例1数据：A方案的年金现值系数=180000/61750=2.915 第一节 固定资产投资决策(2)依年金现值系数表，在相同年数内，找出与上述年金现值系相邻近的两个折现率。前例中A方案项目年数为4，年金现值系数为2.915，邻近的两个折现率为14%和16%，其年金现值系数为2.944和2.798。第一节 固定资产投资决策（3）依上面两个邻近的折现率及其年金现值系数，采用插值法准确计算内含报酬率。A方案内含报酬率=14%+(16%-14%)(2.798-2.944)(2.915-2.944)=14.4%第一节 固定资产投资决策例题：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？解：年金现值系数解：年金现值系数 =120000/22000=5.454（P/A，12%，10）=5.650（P/A，14%，10）=5.216第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策2.每年现金净流量不等。若每年现金净流量不等，可采用逐步测算法确定内含报酬率。确定步骤如下：（1）按假设的折现率计算净现值，初次假设的折现率就能使净现值为零是困难的。（2）按假设的折现率不能使净现值为零，应通过逐步测算调整折现率，使已采用假设的折现率计算出的净现值，通过反复调试折现率，尽可能从相互对应的方向逼近零。（3）采用插值法准确计算内部回报率。结合前面B方案的内部回报率的逐步测算过程见表9-6。年数年数现金净现金净流量流量预估预估24%预估预估20%预估预估18%现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400.806 31788.640.83332853.520.844733405.682387700.65025200.500.69426906.380.711827836.863381000.52419964.40.57922059.90.609023202.94984300.42341635.890.48247443.260.51650789.88净现值净现值-14410.57-3736.942235.32第一节 固定资产投资决策B方案的内含报酬率=18%+(20%-18%)(-3736.94-2235.32)(-2235.32)=18.75%从上面计算的结果看，A和B方案的内含报酬率都大于资金成本，均是可行的方案。若A和B方案为互斥方案，应选择内含报酬率高的B方案，放弃A方案。第二节 固定资产日常控制 一、一、实行固定行固定资产的日常控制的日常控制责任制任制二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。第二节 固定资产日常控制第二节 固定资产日常控制(二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。2减少的固定资产管理。(三)加强固定资产的使用和维修的管理固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用和日常的维修。第二节 固定资产日常控制三、提高固定三、提高固定资产的利用效果的利用效果（一）提高固定（一）提高固定资产利用效果的途径利用效果的途径 1.1.改改善善固固定定资产结构构，增增加加在在用用固固定定资产数量。数量。2 2增加生增加生产设备的有效工作的有效工作时间。3 3提高提高设备生生产效率。效率。第二节 固定资产日常控制（二）考核固定资产利用效果的指标1.固定资产产出率(总产出率)=总产值/固定资产平均总值100%固定资产产出率(净产出率)=净产出/固定资产平均总值100%2.固定资产利润率固定资产利润率=利润总额或产品销售利润/固定资产平均总值100%第三节 无形资产投资管理决策 一、无形一、无形资产投投资的涵的涵义及特点及特点 （一）无形资产投资的涵义无形资产是指企业长期使用，且没有实物形态的资产，一般是指没有实物形态的可辨认的非货币性资产。无形资产主要包括专利权、土地使用权、非专利技术等。第三节 无形资产投资管理决策(二二)无形无形资产投投资的特点的特点无形资产投资具有下列特点：投资的无形资产不具有实物形态，属于“精神资产”，这是区别于有形资产的主要特点。无形资产投资能在较长时期发挥效用，为企业带来超额收益。无形资产投资在计价评估上不明晰。无形资产投资所形成的收益具有不确定性。无形资产投资具有一定的垄断性和排他性。第三节 无形资产投资管理决策二、无形资产投资管理 无形资产投资管理包括投资前和投资后两个环节的管理。投资前应着重研究以下几方面的问题：（）正确选择投资项目（二）适当选定投资期限 复习思考题复习思考题1.为什么要选择现金流量指标作为固定资产投资决策指标的基础？2.在固定资产投资决策中，不同阶段的现金流量各有何特点？3.为什么通常选择贴现的现金流量指标进行投资决策？4.净现值法、现值指数法和内部回报率法有何联系和区别?5.如何加强固定资产日常管理？6.如何加强无形资产投资前的管理？