第四章筹资管理第四节.pptx

第四节第四节负债资金的筹集负债资金的筹集 借鸡生蛋？借鸡生蛋？银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁。银行借款、发行债券、商业信用、融资租赁。一、银行借款一、银行借款 企业根据借款合同向金融机构借入需要还本付息的款项。企业根据借款合同向金融机构借入需要还本付息的款项。1 1、银行借款的种类、银行借款的种类 2 2、银行借款的程序、银行借款的程序 企企业业提提出出借借款款申申请请 银银行行审查审查 借借款款申请申请 银银企企签订签订 借借款款合同合同 企企业取业取 得得借款借款 企企业还业还 本本付息付息 3 3、银行借款的信用条件、银行借款的信用条件 补偿性余额：补偿性余额：银行要求借款企业在银行保留一定数额的存款银行要求借款企业在银行保留一定数额的存款余额（一般为借款额的余额（一般为借款额的10102020）。）。企业实际借款利率提高，企业实际借款利率提高，会加重企业负担。会加重企业负担。例题例题4-5分析分析 信贷额度：信贷额度：借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。周转信贷协议：周转信贷协议：银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业对没使用部分要付银行承诺费。高限额的贷款协议。企业对没使用部分要付银行承诺费。4 4、银行借款优缺点、银行借款优缺点 优点：优点：筹资速度快筹资速度快 筹资成本低筹资成本低 借款灵活性大借款灵活性大 可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用 缺点：缺点：财务风险较大财务风险较大 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限二、发行公司债券二、发行公司债券 案例：中国国际航天科技集案例：中国国际航天科技集团团中国国际航天科技集团中国国际航天科技集团债券发行债券发行一、公司介绍及发债情况一、公司介绍及发债情况二、债券种类及发行条件二、债券种类及发行条件五、为什么选择发行债券五、为什么选择发行债券 四四 、债券的发行价格、债券的发行价格目目目目 录录录录三、评级及其意义三、评级及其意义一、一、“中国航天科技中国航天科技”公司简介公司简介 中国航天科技集团公司是经国务院批准，于中国航天科技集团公司是经国务院批准，于19991999年年7 7月月1 1日在日在原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的原中国航天工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建成立的国有特大型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。国有特大型企业，是国家授权的投资机构，由国务院直接管理。中国航天科技集团公司拥有中国航天科技集团公司拥有8 8个以航天产品经营为主的产、研个以航天产品经营为主的产、研结合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航结合的经济技术实体，主要包括：中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、天动力技术研究院、中国空间技术研究院、航天推进技术研究院、四川航天技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子四川航天技术研究院、上海航天技术研究院、中国航天时代电子公司，航天空气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司，航天空气动力技术研究院以及若干直属研究所、咨询机构、公司等，公司等，130130多家企事业单位分布在全国各地。净资产总额为多家企事业单位分布在全国各地。净资产总额为193.99193.99亿人民币亿人民币发债公告发债公告1.债券简称债券简称09中航技中航技MTN12.债券代码债券代码09820533.信用评级信用评级AAA4.信用评级机构信用评级机构大公国际资信评估有限公司大公国际资信评估有限公司5.注册金额注册金额人民币人民币50亿元亿元6.发行总额发行总额20亿元亿元7.债券期限债券期限5年年8.认购单位面值认购单位面值人民币人民币100元元9.发行价格：发行价格：人民币人民币100元元10.票面年利率票面年利率4%11.付息方式付息方式每年付息一次，到期一次还本，最后每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。一期利息随本金的兑付一起支付。12.担保情况：担保情况：无担保无担保 二、债券的种类与发行二、债券的种类与发行-种类种类债券主要分类债券主要分类按是否记名：记名债券、无记名债券按是否记名：记名债券、无记名债券按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券按是否能可转换：可转换债券、不可转换债券按有无特定的财产担保：信用债券、担保债券按有无特定的财产担保：信用债券、担保债券按本金偿还方式：一次到期、分次到期按本金偿还方式：一次到期、分次到期 中航科技发行的债券属于记名债券，即投资人认购的本中航科技发行的债券属于记名债券，即投资人认购的本期债券采用中央债券簿记系统的期债券采用中央债券簿记系统的记账方式登记和托管债券的记账方式登记和托管债券的方式，也是不可转换债券。方式，也是不可转换债券。二、债券的种类与发行-发行条件 一、一、二、二、三、三、相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：相关法规规定，公司债券发行必须符合以下条件：发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以发行公司债券，公司最近三年平均可分配利润足以支付公司债支付公司债券一年的利息。公司一年支付债券利息：券一年的利息。公司一年支付债券利息：20亿亿4.0%=8千千万万“中航科技中航科技”2003-2005平均可分配利润超过平均可分配利润超过10亿亿元，分别为元，分别为14.4亿、亿、10.5亿、亿、10.9亿。亿。（14.4+10.5+10.9）/3=12亿元亿元,足以支付债券发行一足以支付债券发行一年的债券利息。年的债券利息。发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产额发行公司债券，公司的累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十，以保证公司的偿债能力。的百分之四十，以保证公司的偿债能力。19，400,000,00040%=77,600,000,000元元本次债券总额本次债券总额20亿元亿元77.6亿。亿。发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产额必须达到发行公司债券，要求公司债发行主体的净资产额必须达到一定的规模。一定的规模。“中航科技中航科技”的净资产总额为的净资产总额为193.99亿人民币。亿人民币。二、二、“中航科技中航科技”债券发行的条件债券发行的条件四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。四、发行公司债券所筹集的资金投向符合国家产业政策。公司本期债券募集资金公司本期债券募集资金2020亿元人民币，全部用于中亿元人民币，全部用于中国广播电视卫星直播系统空间段项目等国广播电视卫星直播系统空间段项目等 。五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院五、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。国务院限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期限定：债券的票面利率不得超过同期银行居民定期储蓄的存款利率的储蓄的存款利率的40%40%。整存整取。整存整取5 5年或年或5 5年以上的存年以上的存款利率为款利率为5.67%5.67%。，债券利率为。，债券利率为4%4%。六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件。六、公司发行债券还应当符合国务院规定的其他条件。三、公司债券的评级制度三、公司债券的评级制度债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行债券的风险，即债券发行者按期、按量偿还债券对拟发行债券的风险，即债券发行者按期、按量偿还债券本息的清偿能力和清偿愿望做出独立判断，并赋予相应的本息的清偿能力和清偿愿望做出独立判断，并赋予相应的等级标志。等级标志。因此，债券的等级反映了该债券的安全程度，因此，债券的等级反映了该债券的安全程度，或者说该债券的风险大小。或者说该债券的风险大小。债券的信用评级最早源于美国。目前，世界上著名的债券的信用评级最早源于美国。目前，世界上著名的两家证券评级公司两家证券评级公司穆迪公司（穆迪公司（MoodyMoodys s）和标准）和标准普普尔公司（尔公司（Standard&PoorStandard&Poors)s)均为美国公司。目前，国内均为美国公司。目前，国内主要有两家债券评估机构，其中一家是中国诚信证券评估主要有两家债券评估机构，其中一家是中国诚信证券评估有限公司（以下简称中国诚信公司），另一家为远东。有限公司（以下简称中国诚信公司），另一家为远东。债券评级的作用债券评级的作用（一）对投资者的作用（一）对投资者的作用1.1.减少投资的不确定性，提高市场的有效性。减少投资的不确定性，提高市场的有效性。2.2.拓宽投资者的眼界。拓宽投资者的眼界。3.3.作为投资者选择投资对象的标准。作为投资者选择投资对象的标准。4.4.作为投资者确定风险的依据。作为投资者确定风险的依据。（二）对筹资者的作用（二）对筹资者的作用1.1.更广泛地进入金融市场。更广泛地进入金融市场。2.2.增大了发行公司的灵活性。增大了发行公司的灵活性。美中两国债券评级标准美中两国债券评级标准标准标准普尔公司和穆迪公司的前四个级别是投资级别的债普尔公司和穆迪公司的前四个级别是投资级别的债券，安全性高，风险低，收益也很低；而券，安全性高，风险低，收益也很低；而A A级和级和BBBBBB（BaaBaa）级虽然风险高，但投资收益也较高；）级虽然风险高，但投资收益也较高；BBBB（BaBa）级、级、B B级、级、CCCCCC级、级、CCCC（CaaCaa）级和其他几个）级和其他几个C C级别为投机性级别为投机性债券。债券。中国公司采用的是三等十级制：一等为投资级别，包括中国公司采用的是三等十级制：一等为投资级别，包括AAAAAA、AAAA、A A和和BBBBBB四个级别；二等为投机级，包括四个级别；二等为投机级，包括BBBB、B B、CCCCCC和和CCCC四个级别；三等包括四个级别；三等包括C C和和D D两个级别。两个级别。不同信用等级的意义不同信用等级的意义AAA最高质量最高质量(违约风险最小违约风险最小)AA高质量高质量A中上级中上级BBB中级中级BB中下级中下级B投机级别投机级别CCC、CC可能违约可能违约(违约风险很高违约风险很高)C高度投机高度投机D最低级最低级中航科技该债券信用等级为中航科技该债券信用等级为AAA级，属于最高等级，风级，属于最高等级，风险较小。险较小。四、债券的四、债券的定价定价债券的定价债券的定价(面值）：面值）：公司债券的价格公司债券的价格反映了利息率的波动和通货膨胀率的变反映了利息率的波动和通货膨胀率的变动情况。动情况。不过不过 ，在公司债券定价的过程中，发行公司的信，在公司债券定价的过程中，发行公司的信用价值是十分重要的因素。而用价值是十分重要的因素。而“中航科技中航科技”股份有限公司股份有限公司20062006年继续获得中国人民银行认可机构评定的年继续获得中国人民银行认可机构评定的AAAAAA年度信贷年度信贷评级。本期债券的债券面值评级。本期债券的债券面值100100元元 。债券的发行：债券的发行：受市场利率波动的影响，债券的发行价格分为受市场利率波动的影响，债券的发行价格分为溢价发行、溢价发行、平价发行和折价发行。平价发行和折价发行。”中航科技中航科技“以平价发行以平价发行债券估价基本模型为简化公式为P=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)在本案例中，i=4.0%,n=15,I=1004.0%=4,M=100I(P/A,4%,15)=411.1184=44.47 元M(P/F,4%,15)=1000.5553=55.53 元债券的发行价格i为市场利率为市场利率五、为什么选择发行债券五、为什么选择发行债券债券筹资与银行贷款筹资比较债券筹资与银行贷款筹资比较 发行债券筹资发行债券筹资 优势：优势：1 1、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大。、所获资金比较稳定，债券的期限一般较长且发行额度相对较大。2 2、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复、债券一般为单利计息，到期一次性还本付息，而银行贷款为复利计息（如每季度付息）。利计息（如每季度付息）。3 3、有利于提高中航科技的知名度、有利于提高中航科技的知名度 。银行贷款筹资银行贷款筹资 优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求。优势：筹资速度快，借款弹性大，能较快满足公司对资金的需求。但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有但是，由于向银行贷款必须受到限制条款的制约且筹资数量有限，且偿债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不限，且偿债压力大，而此次筹资的金额较大，向银行筹资可能较不容易。容易。五、为什么选择债券筹资五、为什么选择债券筹资债券筹资与股票筹资比较债券筹资与股票筹资比较 发行债券筹资的优势：发行债券筹资的优势：1 1、债券的利息支出是固定的债券的利息支出是固定的，而债券持有人对公司增加的，而债券持有人对公司增加的利润无权分配，增加公司财富。利润无权分配，增加公司财富。2 2、债券利息列入成本、债券利息列入成本 ，公司可以，公司可以达到少交所得税的目的达到少交所得税的目的。3 3、所筹集的资金期限较长，、所筹集的资金期限较长，债券的投资者无权干涉中航科债券的投资者无权干涉中航科技的经营决策。技的经营决策。4 4、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。、从股东的立场看，保证了公司股东的控制权。5 5、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简、债务发行成本一般低于股票发行成本，发行手续相对简单。单。债券筹资没有缺点吗？债券筹资没有缺点吗？知识链接：发行债券 资金成本分析资金成本资金成本资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资金成本指公司为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹集费用和用资费用两部分资费用两部分 。资金总成本资金总成本=筹资费用筹资费用+用资费用用资费用筹资费用筹资费用15201520万万筹资费率筹资费率=筹资费用筹资费用/发行总额发行总额=1 520=1 520万万/200 000/200 000万万100%=0.76%100%=0.76%所得税税率为所得税税率为15%15%债券筹资成本率债券筹资成本率=1004%=1004%（1-15%1-15%）/100/100（1-0.76%1-0.76%）100%100%3.43%3.43%资金总成本资金总成本=200 000=200 000 万万3.43%=6 852.08 3.43%=6 852.08 万元万元资金使用费资金使用费=6 852.08-1 520=5332.08=6 852.08-1 520=5332.08 万元万元 三、租赁筹资三、租赁筹资三、租赁筹资三、租赁筹资 1 1、租赁、租赁 租赁租赁是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。2 2、租赁的种类、租赁的种类 3 3、融资租赁形式、融资租赁形式 直接租赁直接租赁 售后回租售后回租 杠杆租赁杠杆租赁出租人具有三重身份：资产所有出租人具有三重身份：资产所有权人、出租人、债务人。权人、出租人、债务人。其既向承租人收取租金，又向债其既向承租人收取租金，又向债权人偿还本息，权人偿还本息，其间的差额就是其间的差额就是出租人的杠杆收益。出租人的杠杆收益。4、融资租赁租金的确定资产买价资产买价 租息租息 租金租金+购买价格购买价格运杂费运杂费途中保险费等途中保险费等融资成本融资成本租赁手续费租赁手续费在考虑资金时间价值因素下，租金的计算方法主要是年金法：即已知现值P（租金总额），求年金A（每期支付的租金）。（1 1）后付租金）后付租金 A=P/A=P/（P/AP/A，i i，n n）（2 2）先付租金）先付租金 A=P/A=P/（P/AP/A，i i，n-1n-1）+1+1计算题：中南公司采用融资租赁方式于2014年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为90000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用20%的利率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。普通年金现值计算公式P=A（P/A,i,n），可得每年年末支付的金额为：=90000（P/A,20%,8）=900003.837223454.60（元）若采用每年年初支付租金，则需要计算即付年金：因为，P=A（P/A,i,n1）+1）所以，租金A=90000（P/A,20%,81）+1）=90000（3.6046+1）19545.67（元）5 5、融资租赁筹资的优缺点优点优点：融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。避免债务的限制性条款。避免债务的限制性条款。转嫁设备陈旧过时的风险。转嫁设备陈旧过时的风险。租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。租金费用所得税前扣除，减轻实际租金负担。财务风险小，可分期支付。财务风险小，可分期支付。缺点缺点租赁成本高租赁成本高 四、商业信用四、商业信用 商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。借贷关系。1 1、商业信用的形式、商业信用的形式 赊购商品（应付账款）赊购商品（应付账款）商业汇票（应付票据）商业汇票（应付票据）预收货款（预收账款）预收货款（预收账款）2 2、商业信用的条件和形式、商业信用的条件和形式 信用条件指信用条件指对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如：对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如：“n/30”（不涉及（不涉及现金折扣现金折扣）“2/10，1/20，n/30”（提前付款可获得（提前付款可获得现金折扣现金折扣）信用形式信用形式：（1）预付货款）预付货款 （2）延期付款，但不提供）延期付款，但不提供现金折扣（现金折扣（net45)（3）延期付款，）延期付款，但早付款但早付款有现金折扣有现金折扣 3 3、现金折扣的成本（信用成本）计算、现金折扣的成本（信用成本）计算及筹资决策及筹资决策 在有现金折扣的信用交易条件下，买方若在折扣期内付在有现金折扣的信用交易条件下，买方若在折扣期内付款，则可获得现金折扣；若放弃现金折扣，虽然可以在款，则可获得现金折扣；若放弃现金折扣，虽然可以在稍长的时间内占用卖方的资金，但会发生放弃现金折扣稍长的时间内占用卖方的资金，但会发生放弃现金折扣的机会成本。的机会成本。同步训练：中南公司按“2/10、n/30”的条件购入货物100万元。该公司因资金紧张，拟放弃现金折扣，请你计算放弃现金折扣的机会成本。若该公司放弃现金折扣其目的是取得在未来的20天（信用期折扣期）内98万元（100（12%）的资金使用权。3030 可取得可取得98%98%的资金使用权的资金使用权10100 0放弃折扣的成本放弃折扣的成本2%2%取得资金的代价取得资金的代价所以，放弃现金折扣的资金成本为：所以，放弃现金折扣的资金成本为：4 4 4 4、商业信用、商业信用、商业信用、商业信用筹资的优缺点筹资的优缺点筹资的优缺点筹资的优缺点 优点：优点：优点：优点：筹资便利。筹资便利。筹资便利。筹资便利。筹资成本低。筹资成本低。筹资成本低。筹资成本低。限制条件少限制条件少限制条件少限制条件少 筹资弹性大，随规模而自动变化。筹资弹性大，随规模而自动变化。筹资弹性大，随规模而自动变化。筹资弹性大，随规模而自动变化。缺点：缺点：缺点：缺点：期限太短期限太短期限太短期限太短 放弃现金折扣的代价往往很高。放弃现金折扣的代价往往很高。放弃现金折扣的代价往往很高。放弃现金折扣的代价往往很高。思考：思考：思考：思考：1 1、企业筹资渠道和筹资方式有何不同？、企业筹资渠道和筹资方式有何不同？、企业筹资渠道和筹资方式有何不同？、企业筹资渠道和筹资方式有何不同？2 2、企业资金需要量预测的方法有哪几种？、企业资金需要量预测的方法有哪几种？、企业资金需要量预测的方法有哪几种？、企业资金需要量预测的方法有哪几种？3 3、普通股筹资有何优缺点？、普通股筹资有何优缺点？、普通股筹资有何优缺点？、普通股筹资有何优缺点？4 4、利用商业信用时，如何决策是否享受现金折扣？、利用商业信用时，如何决策是否享受现金折扣？、利用商业信用时，如何决策是否享受现金折扣？、利用商业信用时，如何决策是否享受现金折扣？5 5、银行借款的信用条件有那些？那些信用条件提供、银行借款的信用条件有那些？那些信用条件提供、银行借款的信用条件有那些？那些信用条件提供、银行借款的信用条件有那些？那些信用条件提供了银行的实际借款利率？了银行的实际借款利率？了银行的实际借款利率？了银行的实际借款利率？6 6、债券的等价、溢价、折价发行各适用于何种情况、债券的等价、溢价、折价发行各适用于何种情况、债券的等价、溢价、折价发行各适用于何种情况、债券的等价、溢价、折价发行各适用于何种情况？7 7、比较各种筹资方式的优缺点、比较各种筹资方式的优缺点、比较各种筹资方式的优缺点、比较各种筹资方式的优缺点.能力训练能力训练 各组开展对企业筹资方式的调查分析，了解企业资各组开展对企业筹资方式的调查分析，了解企业资金运作过程，及筹资资金所投入的项目。完成调查金运作过程，及筹资资金所投入的项目。完成调查分析报告。分析报告。