金融风险管理讲纲2.doc

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第二章 金融风险管理的基本原理

第一节 金融风险管理概述

一、金融风险管理的概念
金融风险管理是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为。
金融风险管理根据主体的不同可分为：内部管理和外部管理。前者是金融活动参与者自己的管理；后者是外部的监督管理，包括：行业自律管理和行政监督管理。
金融风险管理根据管理对象不同还可分为：微观管理和宏观管理。前者是对个别主体的管理；后者是整个金融体系的管理。

二、金融风险管理的意义
1. 金融风险管理对微观经济的意义
（1）有效的金融风险管理可以使经济主体以较低的成本避免或减少金融风险可能造成的损失。比如：金融市场交易的参与者通过对市场利率、汇率和股票价格的变化趋势进行预测，并采取措施规避风险，可以避免交易中的亏损。
（2）有效的金融风险管理可以稳定经济活动的现金流量，保证生产经营活动免受风险因素的干扰，并提高资金使用效率。如经济主体通过制定各种风险防范对策，就能保证在经济、金融变量发生波动的情况下，仍然保持相对稳定的收入和支出，从而获得预期的利润率。
（3）有效的金融风险管理为经济主体作出合理决策奠定了基础。主要表现在：一方面金融风险管理为经济主体划定行为边界，约束其扩张冲动；另一方面，金融风险管理也有助于经济主体把握市场机会，获得可观的收益。
（4）有效的金融风险管理有利于金融机构和企业实现可持续性发展。这主要是指，金融风险管理有助于金融机构或企业保持稳健经营，避免行为短期化。同时，金融风险管理有助于金融机构或企业在公众中树立良好的形象，在竞争中发展壮大。
2. 金融风险管理对宏观经济的意义
（1）金融风险管理有助于维护金融秩序，保障金融市场安全运行。如果所有的金融市场主体都能对自己金融行为慎重考虑，对自己的投资形成最佳组合，那么整个金融市场的整天风险水平就会大大降低，从而避免引发金融危机，保障金融市场安全运行。
（2）金融风险管理有助于保持宏观经济稳定并健康发展。金融风险一旦发生具有极大的破坏性：一是社会投资水平下降；二是消费水平下降；三是经济结构扭曲。因此，金融风险管理为经济运行创造良好的环境，使社会供需总量和结构趋于平衡，并以此促进经济的健康发展。

三、金融风险管理的发展
金融风险是金融体系和金融活动的基本属性之一。自从人类社会出现金融活动以来，金融风险管理就是其重要的组成部分。然而，系统的金融风险管理却是近三十多年才迅速发展起来的。通过20世纪七八十年代金融自由化与金融创新到今天，金融风险管理无论是在管理手段、内容还是在机制和组织形式上都有很大变化，表现在：
1. 金融风险管理战略化、制度化
主要表现在金融机构都把金融风险管理作为其内部管理的重要组成部分，在整个管理体系中已上升到金融机构发展战略的高度，并形成制度。如：银行管理决策层将风险管理纳入其发展战略计划，建立起内部风险控制机制。并且形成了由金融机构董事会及高级经理直接领导的风险管理部门和风险管理系统。
2. 金融风险管理全面化、产品化
在20世纪的七八十年代，由于利率、汇率波动的加剧，市场风险成为金融风险管理的中心。同时由于混业经营，传统的商业银行以信用风险为主、投资银行以市场风险为主的差异逐渐消失，二者的风险特征正在趋同。到了九十年代，金融风险管理又涉及到了结算风险、操作风险和法律风险等，甚至将金融机构自身的声誉和人才损失也视为风险，出现了声誉风险和人才风险的概念。各种风险管理工具也层出不穷。
3. 金融风险管理模型化、信息化
现代风险管理越来越重视定量分析，大量运用数理统计模型来识别、衡量和监测风险，这使得金融风险管理越来越客观和科学，如VaR模型、KMV模型等。与此同时，信息技术在风险管理中发挥了重要作用，国际大的金融机构都建立起了风险信息管理系统。
4. 金融风险管理理论化、全球化
风险管理技术的发展得到了风险管理理论的发展支持。金融风险管理理论在整个金融理论中的地位不断提高。1997年诺贝尔奖金获得者默顿说，现代金融理论的三大支柱是货币的时间价值、资产定价和风险管理。资产组合理论、资产定价理论等为金融风险管理理论奠定了基础。随着金融风险的全球化，金融风险管理也出现了全球化趋势，一是金融机构更加注意综合衡量和管理在全球范围内的风险承担，系统防范来自世界各地的风险；二是国际监管机构与各国监管部门加强合作取得成效。
四、金融风险管理组织形式
1. 金融风险内部管理组织形式
（1） 股东大会、董事会与监事会
股东大会负责对整体风险进行控制并对风险管理体制进行筛选；董事会负责风险管理政策和战略的制定；监事会负责对损害金融机构利益的行为进行纠正。
（2） 总部高级管理层（最终责任人）
（3） 各分支机构的中级管理层（风险监测与控制）
（4） 金融机构的内部审计部门（监督执行风险管理）
（5） 基层管理者（具体业务操作）
2. 金融风险外部管理组织形式
（1）行业自律。行业自律主要是通过制定公约、章程、准则等形式确定行业内部的规章制度，如同业竞争规则、业务运作规范，从业人员资格、职业道德规范等，对业内金融机构风险管理从外部进行指导和监督。
（2）政府监管。一般是由国家的金融主管部门按照监管的原则要求和管理办法对金融机构进行监管。
第二节 金融风险管理程序

金融风险管理过程十分复杂，但一般分为以下四个阶段。即金融风险识别；金融风险度量；金融风险管理决策与实施；金融风险的控制。

一、金融风险的识别
金融风险的识别就是指对经济主体面临的各种潜在的风险因素进行认识、鉴别、分析。明确其面临的主要风险和形成原因。
首先风险管理者要分析经济主体的风险暴露。金融风险暴露就是指在金融活动中存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度。通过分析从中明确其存在的主要风险，这样可以做到确定重点，有的放矢。
其次风险管理者要分析金融风险形成的原因和特征。诱发金融风险的原因多种多样，有主观原因和客观原因，有系统性原因和非系统性原因。通过对金融成因和特征的分析，可以为制定风险的管理策略提供依据。
二、金融风险的度量
金融风险的度量就是对金融风险水平的分析和估量，包括衡量各种风险导致损失的可能性的大小以及损失发生的范围与程度。金融风险的度量是金融风险识别的延续。金融理论界和实践部门一直在致力于研发金融风险度量的有效方法。目前主要有：
1.对市场风险的度量方法
（1）均值—方差模型。利率、汇率、证券市场的价格变化往往表现为频繁的连续波动，这种波动固然不是事先可预知的，当也具有一定的统计特性，衡量这种波动性的基本数理统计方法就是均值—方差模型。事先假定某种资产的收益服从某种概率分布，然后求出其加权平均数（均值）和方差。
（2）β系数法。β系数是在资本资产定价模型中被提出来的。它是衡量某一资产系统性风险的重要指标。当β系数=1时表明该资产的风险与市场系统性风险相同，若β系数﹤1时，表明该资产的风险小于市场系统性风险，β系数﹥1时，表明该资产的风险大于市场系统性风险。
（3）缺口模型。经济主体承受市场风险的大小，不仅取决于市场风险要素如利率、汇率、证券价格的波动幅度，也取决于经济主体对市场风险的暴露程度。缺口模型就是衡量经济主体风险暴露程度的，即缺口。目前缺口模型主要有敏感性缺口模型和持续期缺口模型。二者都是对经济主体面临的风险进行度量的，各有特色。
（4）VaR法。VaR（Value at Risk）可译为：“受险价值”或“风险估值”。它是指在正常的市场条件下，给定的置信水平和给定的时间间隔内，某项资产或某项资产组合预期可能发生的最大损失。如假设某资产组合在99%的置信水平上的日VaR值是10万元，表明在正常的市场条件下，该资产组合在100天内只有1天损失可能达到或超过10万元。
2.对信用风险的度量方法
信用风险具有不同于市场风险的一些特征，主要表现为：一是市场风险的概率通常可以假定为正态分布，而信用风险则不能。二是信用风险中存在显著的信息不对称，容易导致道德风险，而在市场风险的形成中，道德风险所起的作用不突出。三是信用风险的观察数据不易获取，所以信用风险的度量方法侧重定性分析，如专家评定、信用评级、贷款分类等。
20世纪90年代以来，随着贷款的出售和贷款证券化的推广，对信用风险的度量方法也逐步走向定量分析，目前较为流行的模型有信用监控模型（Credit Monitor Model）和信用度量制模型（Credit Metrics）。前者由KMV公司开发，所以也叫KMV模型，该模型是对所有的股票公开交易的主要公司对银行贷款违约的可能性进行预测。后者由J.P.摩根和一些合作公司（美国银行、KMV、瑞士联合银行）于1997年推出。主要是提供一个计算VaR的框架，用于对贷款、私募债券这类非公开性交易的资产的估值和风险度量。

三、金融风险管理的决策与实施
就是在风险识别和度量的基础上，风险管理者就要采取措施减少风险暴露，将风险水平控制在可承受的范围内。其过程是首先根据不同的风险性质、特征和风险水平采取不同的管理策略。即使是同一种风险，也可用多种策略搭配。然后制定出具体的行动方案。包括选择风险管理的工具和如何使用这些工具。最后就是组织实施这个方案。

四、金融风险的控制
金融风险控制是指对金融风险管理措施实施后的检查、反馈和调整。风险管理者要督促相关各部门严格执行风险管理的有关规章制度，确保风险管理方案得以落实。为此，管理者要定期或不定期对各业务部门进行全面或专项检查，发现隐患后迅速加以纠正或补救。管理者还需要设置一系列临近指标，随时监测经济主体承受的风险状况的变化，以便及时采取措施应对。管理者应对风险管理方案的实施效果进行评估，测定实际效果与预期效果之间是否存在偏离。若二者出现偏离，管理者需分析其原因，总结经验教训，并根据内部条件与外部环境的变化，对金融风险管理方案进行必要的调整。
第三节 金融风险管理策略

金融风险管理策略是指受险主体在特定的风险环境下所采取的管理风险措施。不同类型的金融风险具有不同的性质和特点，经济主体可以有针对性地采取多种金融风险管理策略。金融风险管理的基本策略有以下几种：

一、金融风险的预防策略
金融风险的预防策略是指在风险尚未导致损失之前，经济主体采用一定的防范性措施，以防止损失实际发生或将损失控制在可承受的范围以内的策略。“预防”是风险管理的一种传统方法，这种策略安全可靠，对信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险等不容易通过市场转移或对冲的风险十分重要。

二、金融风险的规避策略
金融风险的规避策略是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减少或避免由于风险引起的损失。规避与预防有类似之处，二者都可使经济主体先减少或避免风险可能引起的损失。不过，预防较为主动，在积极进取的同时争取预先控制风险，而规避则较为消极保守，在避开风险的同时，或许也就放弃了获取多收益的可能性。

三、金融风险的分散策略
金融风险的分散策略是指通过多样化的投资组合来分散风险。这也是一个常用的风险管理策略。根据马柯维茨的资产组合管理理论，如果各资产彼此间的相关系数小于1，资产组合的标准差就会小于单个资产标准差的加权平均数，因此，有效的资产组合就是要寻找彼此间相关关系较弱的资产加以组合，在不影响收益的前提下尽可能地降低风险。当资产组合中资产的数目趋于无穷大时，组合的非系统性风险将趋于零。风险分散策略不仅用于证券投资，也可用在外汇业务和信贷业务中。
四、金融风险的转嫁策略
金融风险转嫁策略是指经济主体通过各种合法手段将其所承受的风险转移给其他经济主体的策略。资产多样化只能减少经济主体承担的非系统风险，对系统风险则无能为力，因此经济主体只能寻找适当的途径将系统性风险转移出去。

五、金融风险的对冲策略
金融风险的对冲策略是指经济主体通过进行一定的金融交易，来对冲其面临的某种金融风险的策略。其基本原理是经济主体所从事的不同金融交易的收益彼此之间呈负相关，当其中一种交易亏损时，另一种交易将获得盈利，从而实现盈亏相抵。对冲的金融工具除了现货交易外，还有金融远期与期货交易，如：远期利率协议、远期外汇交易、外汇期货、利率期货、股指期货、股票期货以及金融期权等。

六、金融风险的补偿策略
金融风险补偿策略具有双重含义，一重含义是指经济主体在风险损失发生前，通过金融交易的价格补偿，获得风险回报；另一重含义是指经济主体在风险损失发生后，通过抵押、质押、保证、保险等获得补偿。

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