《公司理财》-练习题与答案(12).doc

罗斯公司理财
练习与答案

财务管理课程组编

二○○九年七月

38

第一部分
练习题

第1章 公司理财导论

在市场洞悉(Market lnsight)主页，点击“行业”链接。从下拉菜单，你可以选择各种行业信息。回答这些行业的下列问题：航空与防卫，应用软件，各种资本市场，房产，个人用品，餐饮，贵重金属和矿产。
a.各行业有多少公司?
b.各行业的总销售额是多少?
c.总销售额最大的行业有最多数量的竞争者吗?这能告诉你各行业竞争的什么情况?
强化练习
1．公司理财的三个基本问题是什么?
2．简述“资本结构”。
3．财务经理如何创造价值?
4．为什么价值创造有困难?指出其三个基本原因。
5．简述权益资本和债务资本的或有索取权。
6．描述“个体业主制”、“合伙制”和“公司制”的定义。
7．公司制这种企业组织形式的优点和缺陷是什么?
8.简述两种类型的代理成本。
9．股东如何制约管理者。
10．简述管理者的目标。
11．简述货币市场和资本市场之间的区别。
12．筒述公司在纽约证券交易所上市挂牌交易的条件。
13．一级市场和二级市场有何区别?

第2章 会计报表与现金流量

练习题
1．利用下列数据编制某年度12月31日的资产负债表：
（单位：美元）
现金
4,000
专利权
82,000
应付账款
6,000
应收账款
8,000
应交税金
2,000
机器
34,000
应付债券
7,000
累积留存收益
6,000
累积留存收益
6,000
企业普通股的面值为100美元，共有880股。

2、下表列示Information Control 公司上年的长期负债和所有者权益。
（单位：美元）
长期债务
50,000,000
优先股
30,000,000
普通股
100,000,000
留存收益
20,000,000
在过去的一年里，该公司发行新股1,000万美元，取得净利润500万美元，发放股利300万美元。请编制该公司本年的资产负债表。

3、根据下面的数据编制损益表（单位：美元）
销售收入
500,000
销售成本
200,000
管理费用
100,000
利息费用
50,000
公司的所得税税率为34%。

4、飞狮公司有其他营利性的子公司。下面是其公司一家子公司损益表的有关数据（单位：美元）

20×2
20×1
销售收入
800,000
500,000
销售成本
560,000
320,000
经营费用
75,000
56,000
折旧
300,000
200,000
所得税税率/%
30
30
a．编制各年的损益表。
b.计算各年的经营性观念流量。

5.会计利润与现金流量的区别是什么?

6．1998年，森贝特折扣轮胎公司获得了1，000，000美元的销售收入。公司的销售成本和费用分别为300，000美元和200，000美元。这些数据不包括折旧。森贝特公司还有利率为10％的应付票据1，000，000美元。折旧为100，000美元。森贝特公司1998年的所得税税率
a.森贝特公司的销售净收入是多少？
b.该公司税前利润是多少？
c.森贝特公司的净利润是多少？
d.森贝特公司的经营性现金流量是多少？

7. 斯坦西尔公司的有关信息如下：
单位：美元
借入短期债务
6,000
借入长期债务
20,000
发行普通股
1,000
借入短期债务
6,000
购买固定资产
1,000
购买存货
4,000
支付股利
22,000
试确定斯坦西尔公司的现金流量。

8. 里特公司20×2年年末的财务报表如下：
里特公司损益表 单位：美元
20×2
收入
400
费用
250
折旧
50
净利润
100
股利
50
里特公司资产负债表 单位：美元
12月31日

20×2
20×1
资产

现金
25
5
其他流动资产
125
95
固定资产净值
200
100
资产总额
350
200
负债与权益

流动负债
75
50
长期负债
75
0
所有者权益
200
150
负债与所有者权益总额
350
200
a. 解释20×2现金的变动情况。
b. 计算20×2年净营运资本变动额。
c. 计算20×2年现金流量。

9．输入3M公司的股票简称MMM，点击"Excel分析”链接。你将找到MMM公司过去五年的资产负债表。计算各年的净营运资本的变化额。这一连续期间MMM公司的净营运资本是怎么变动的?

10．在Amgen公司的"Excel分析”链接下，下载Amgen(AMGN)公司的利润表和资产负债表。计算最近几年经营性现金流，对债务人的现金流，对股东的现金流。计算结束后，下载公司年现金流量表，与你的计算数据进行比较。

附：本章补充习题
1．分析资产负债表时应注窟哪三个问题?

2．什么是资产负债表的方程式?

3．什么是损益表的等式?

4．阅读损益表时应注意的三个问题是什么?

5．什么是非现金费用？

6．现金流量与净营运资本之间的差异是如何产生的?

7．经营性现金流量与企业总现金流量的差异是什么?

第3章 财务计划与增长

练习题
1．经过最近几年对经营模式的调查，管理层发现公司的一些资产负债表和利润表中有关账户和销售收入的衰退评估关系。
CA＝500,000+0.25S
FA=1,000,000+0.50S
CL=100,000+0.10S
NP=0.02S
其中：
CA＝流动资产；
FA＝固定资产；
CL＝流动负债；
NP＝税后净利润
S＝销售收入
公司去年的销售收入为10,000,000美元。下面是去年年末的资产负债表（单位：美元）：
流动资产
3,000,000
流动负债
1,100,000
固定资产
6,000,000
长期负债
2,500,000,

普通股
2,000,000

留存收益
3,400,000
合计
9,000,000
合计
9,000,000
管理层还发现公司的销售收入与国民生产总值有关。它们的关系可以表示为
S＝0.00001×GNP
预计下一年度国民生产总值为2.05万亿美元。公司在税后利润后支付34%的股利。
编制公司的预计资产负债表。

2、迷人花卉公司的首席理财官谢莉尔·科尔比编制了公司下一财年的预计资产负债表。销售收入将增长10%，达到330,000,000美元的水平。流动资产，固定资产，短期负债和长期负债将分别是销售收入的25%，150%，40%和45%。迷人花卉公司派发的股利为净利润的40%。普通股的价值将保持在50,000,000美元不变。销售利润率为12%。
a．根据科尔比女士的预测，迷人花卉公司需要多少外部资金？
b．根据有关项目重新编制本年度的资产负债表。
c．编制下一财年的预计资产负债表。

3.Stieben公司确定的下一年度有关指标如下：
T＝总资产对销售收入的比率＝1
P＝销售净利润率＝5%
D＝股利支付率＝50%
L＝负债－权益比＝1
a．Stieben公司销售的可持续增长率是多少？
b．Stieben公司能使其实际增长率与可持续增长率不同吗？为什么？
c．Stieben公司如何改变其可持续增长率？

4、Optimal Scam公司预计在可预见的将来，公司的销售收入可增长20%。它本年度的财务报表如下：
（单位：百万美元）
利润表
资产负债表
销售收入
32.00
流动资产
16
成本
28.97
固定资产
16
毛利润
3.03
资产合计
32
税金
1.03

净利润
2.00
流动负债
10

长期负债
4
股利
1.40
债务合计
14
留存收益
0.60
普通股
14

留存收益
4

负债和所有者权益合计
32
Optimal Scam目前的财务政策包括：
股利支付率（d）＝70%
负债－权益比（L）＝77.78%
销售净利润率（P）＝6.25%
资产－销售收入比（T）＝1
a．计算Optimal Scam公司下一年度外部资金的需求量。
b．编制Optimal Scam公司的预计产负债表。
c．计算Optimal Scam公司的可持续增长率。
d．Optimal Scam公司为了实现其增长目标，应如何更改其财务政策？

5、MBI公司不需要增长。因为财务管理人员认为公司没有正的NPV项目。公司的有关财务指标如下：
销售利润率＝10%
资产－销售收入比＝150%
负债－权益比＝100%
股利支付率＝50%
a．计算MBI公司的可持续增长率。
b．MBI公司怎么才能实现其增长目标？

6、从课文中，你已经学到财务管理人员应该选择有利于股东价值的项目。结合财务计划模型，如何作出项目选择的决策？

7、你公司最近招聘了一位工商管理硕士。她坚持说你公司计算可持续增长率的方法错误，你公司计算可持续增长率时使用以下公式：

P＝销售净利润率； D＝股利支付率；
L＝债务－权益比； T＝资产－销售收入比
新员工认为正确的公式是ROE×（1－d），其中ROE是净现值带来的净利润，d是净利润中提取的股利。新员工的观点对吗？

8. 大西洋运输公司股利支付率为60%，负债－权益比为50%，权益回报率（ROE）为16%，资产－销售比为175%。
a. 它的可持续增和长率是多少？
b. 如果要实现可持续增长率，那么其销售利润应该为多少？

9、我们应该意识到财务计划模型的哪些缺点？

10、使用“Excel Analytics”连接下的每年利润表和资产负债表，计算可口可乐公司（KO）过去四年每年的可持续增长率。每一年的可持续增长率都相等吗？各年可持续增长率发生变化的可能原因包括哪些？

11、美国公寓式酒店管理公司Extended Stay America(ESA)在美国拥有超过450家酒店。在“Financial Highlights”连接下，你可以找到公司销售的五年增长率。使用这一增长率和更多最近的利润表、资产负债表，计算ESA下一年的外部资金需求。

第4章 贴现现金流估价法

练习题
1、在下列情况下，1,000美元按年复利计息的终值：
a. 利率为5%，为期10年。
b. 利率为7%，为期10年。
c. 利率为5%，为期20年。
d．为何c中的利息不是a利息的2倍？

2. 按贴现率为10%计算下列现金流量的现值。
a. 7年后获得的1,000美元；
b. 1年后获得的2,000美元；
c. 8年后获得的500美元。

3. 假设利率是8%，你愿意现在获得1,000美元，还是10年后获得2,000美元？

4. 政府发行了一种债券，25年后付给投资者1,000美元，期间不付利息。若贴现率为10%，该债券现值为多少？

5. 某公司估计要在27年后一次付出养老金150万美元，若公司可投资于利率为8%的无风险证券，那么现在应投资多少钱才能够在27年后偿付该笔养老金？

6. 假如你中了佛罗里达州彩票。博彩公司允许你在下面两种领奖方式中选择一种：
选择一：1年以后领取10,000,000美元；
选择二：5年以后领取20,000,000美元。
在下述贴现率下，你应选择哪一种方式？
a. 0
b. 10%
c. 20%
d. 使这两种方式没有差别的贴现率是多少？

7. 你正准备卖你的房子。斯密斯家愿意立即支付给你115,000美元。琼斯家愿意支付150,000美元，但是他们3年后才能支付。利率为10%。你将选择卖给谁？

8. 假设你买了一张20年后获得1,000美元的债券。这期间没有利息支付。如果贴现率为8%，则
a. 此债券的现在价格是多少？
b. 10年后债券的价格是多少？
c. 15年后债券的价格是多少？

9. 安·伍德豪斯正准备投资一块土地。她准备购入该地产，10年后再以500万美元卖出。没有其他现金流。如果适当贴现率12%，那么为购买该地产，她能接受的最高从是多少？

10. 假设你有一个耗资90,000美元的投资机会。如果你现在就投资，那么你将在1～3年后分别获得120,000美元。250,000美元和800,000美元的收益。此项投资的贴现率为12%。
a. 你会做出此项投资的决定吗？
b. 这个投资机会的净现值是多少？
c. 如果贴现率是11%，你会投资吗？请计算现值以证明你的答案。

11. 人有一个成本为340,000美元的设备投资机会。设备每年年末产生100,000美元的收入，同时每年年初要求10,000美元的维修费用。因为设备安装，因此今年年初即现在也需要维修费用。假设设备的经济寿命为5年，贴现率为10%，你觉得可以购买此设备吗？如果贴现率为9%呢？

12. 现在一家公司签订了一份90,000美元出售资产的协议。公司将在5年后收到该笔款项。此项资产的成本为60,000美元，现在立即支付。
a. 如果贴现率为10%，那么该公司此协议的净现值是多少？
b. 在什么贴现率情况下，公司处于出售资产的盈亏平衡点上？

13. 你姑妈经营汽车买卖。她答应你一年后毕业时以3,000美元收购你的车。但是，你的室友现在愿意出3,500美元购买。市场利率为12%，如果多使用汽车一年的收入为1,000美元，你会接受你姑妈的要求吗？假设你打算买另外一辆车，并且毕业后不需要汽车。

14. 你准备购买一份期限为12年的可转换债券。12年后，汽车售价为80,000美元。你现在有10,000美元可以投资。那么你要求的投资利率为多少时，保证你到时能买得起那辆汽车？

15. 假如你在今后4年中每年末存入银行1,000美元。若年利率为12%，试问第7年末银行存款总值为多少？

16. 如果年名义率为8%，在下述几种方式之下，1,000美元的存款3年之后的终值是多少？
a. 每年计息一次
b. 每半年计息一次
c. 每月计息一次
d. 连续计息
e. 为什么随着计息期的缩短，终值会变大？

17. 以连续复利计算以下条件1,000美元的终值：
a. 名义年利率为12%，期限为5年。
b. 名义年利率为10%，期限为3年。
c. 名义年利率为5%，期限为10年。
d. 名义年利率为7%，期限为8年。

18. 假设12年后收到一笔5,000美元款项，请以名义年利率为10%，按季计息计算其现值。
19. 美洲银行名义年利率为4.1%，按季度计息，同时美国银行率为4.05%，按月计息。你应该将存款存入哪个银行？

20. 一位投资者购买了一份可以永久性从英国政府获得每年利息的英国金边债券。假设市场年利率为15%，那么从一年后起每年能获得120美元利息的金边债券的价值是多少？

21. 假定利率为10%，计算下述几种每年支付的现金流的现值：
a. 一年以后开始支付，永续年金，每年支付1,000美元。
b. 两年以后开始支付，永续年金，每年支付500美元。
c. 三年以后开始支付，永续年金，每年支付2,420美元。

22. 假设年利率为10%，第9年末开始的永续年金每年支付的金额为120美元，求第5年末的价值。

23. 哈瑞斯公司昨天派息3美元。如果公司每年股息增加5%，市场利率为12%，那么哈瑞公司的股价是多少？

24.威廉公司在其最近一年的公司年报中为未能支付股利向股东表达歉意。年报称管理层将下一年支付每股1美元的股利，并且以后股利将每年增长4%。如果贴现率为10%，你愿意支付每股多少钱购买威廉公司的股票？

25. 马克·文思特在一家研究眼外科激光治疗的高科技公司工作。他的扶可以在近期得到运用。他预计在两年后从该项技术获得第一笔收入20,00美元。以后的收入永恒每年增加5%。假设贴现率10%，那么这项技术的现值是多少？

26. 巴利特药品公司打算启动一个药物项目，现在需花费成本100,000美元。从本年末起，每年年末都持续收益50,000美元。在什么利率条件下，巴利竺药品公司接受或拒绝此项目没有差异？

27. 一家著名投资银行提供了一种新的证券产品，永久性按季度支付10美元的股息。第一次股息支付发生在一个季度后。如果年利率（名义）为12%，按季计息，该证券的价格是多少？

28. 环球运输公司预计五年后按季支付1美元的股息，并永远保持该水平，如果年利率为15%，格为6,200美元，在未来8年中每年能产生1,200美元的现金流，那么你会购买这项资产吗？

30. 有一笔年金在3年后起每年年一都有2,000美元的现金支付，直到22年后。在贴现率为8%的情况下，这笔年金的现值是多少？

31. 15年中每年支付500美元，第一次支付发生在第6年末，一年至第五年利率为12%，以后为15%。这样的年金价格是多少？按季计息，那么全球运输公司的股票价格是多少？

29. 若年利率为10%，一项资产价
32. 你有机会以12,800美元购买一种票据。该票据在今后的10年中每年年末都会付给你2,000美元。如果你购买这种票据，你得到的年利率为多少？

33. 5年后你需要25,000美元买汽车。问：
a.为了买车，你计划从现在起每年末在银行户头存入等额资金，年利率为7%。你每年应存入银行多少钱？
b. 假若你富有的舅舅去世后，留给你20,000美元，而你不想象前面计算的那样每年存入等额存款，那么今年你应该一次性存入多少钱才能满足5年后的需要？

34. 南希·费瑞斯花费120,000美元购买了一幢住房。她预付15%的价款，并答应在今后20年每年年末支付余款。如果年利率为10%，那么每年应支付多少价款？

35. 你刚赢得了华盛顿博彩大奖。奖券后的说明告诉你有两种选择：
a. 以后31年中每年年初得到160,000美元。所得税义为28%，开出支票后征税。
b. 你立刻取走44万6千美元，这笔款项无需支付所得税。另外，从一年以后开始你将在30年内每年收到101,055美元，所得税率为28%。
若贴现率为10%，你应该选择哪一种方式？

36. 你在为两个孩子上学攒钱。他们相差两岁，大的将在15年后上大学，小的则在17年后。你估计那时每个孩子每年学费将达21,000美元，学费在每年年末支付。年利率为15%。从一年之后开始存款，直到你大孩子上学那年存最后一笔钱，那么你每年应存多少钱才能攒够两人的学费？

37. 一家非常著名的保险公司推出一种名为“财富创造者——六次支付”的保险单。其特点的是父母或祖父母在孩子生日购买此保险单。具体的细节如下：购买者（比如：父母）在以下时间向保险公司支付以下六次款项。
第一个生日
750美元
第四个生日
800美元
第二个生日
750美元
第五个生日
800美元
第三个生日
750美元
第六个生日
800美元
孩子六岁以后，无需再支付款项。当孩子到了65岁，此人将得到250, 000美元。如果前六年的利率为6%，以后利率为7%，那么这种保单值得购买吗？

38. 你的公司正考虑购买还是租入一套价值120,000美元的设备，用于未来十年的使用。公司计划不定期使用该设备。租用此设备从现在起每年支付为15,000美元。租约还赋予你选择权可在租凭期（10年）结束以25,000美元购买该设备。假设你一旦决定租赁该设备，就会在租赁期结束时行使购买该设备的选择权。如果年贴现率为8%，你的公司是否应该采取租赁方式？

39. 假设你的工作针对你过去12个月的业绩一年一次性支付薪金。今天，12月31日，你收到的薪水50,000美元，你准备把它们都花光。但是，你必须从明年开始存你的养老金。你决定一年以后开始，每年将工资的2%存入一个银行账户，年利率为8%。你的工资每年以4%的速度增长。假如你40年后退休，到那时你将总共存多少钱？

40. 你需要决定是否购买新的资产设备。此设备的成本为5,00美元。它将产生以下现金流。
年份
现金流/美元
1
700
2
900
3
1,000
4
1,000
5
1,000
6
1,000
7
1,250
8
1,375
贴现率为10%。你是否购买此设备？

41.你弟弟向你征求意见。他准备上大学，面临两个选择：第一是学工程学。如果他学这个，那么学士学位每年花费12,000美元，共4年。为了得到学士学位，他需要获得2年的实践经验。第一年将获得20,000美元，第二年获得25,000美元。然后他需要获得博士学位，第年费15,000美元，共2年，毕业之后，他将具备全部技能，每年能挣40,000美元，共25年。
他的另外一个选择是学会计。如果他学这个，他将每年花费13,000美元，共4年。然后，他每年能挣31,000美元，共30年。
两种职业需要的努力是相同的，因此他只能根据各个工作的报酬来做出满意的选择。假设所有支出和收入都发生在年末。
a. 如果市场利率为5%，那么你将给他们什么建议？
b. 一天后他回来说采纳你的建议，但是实际上市场利率为6%。那么他的选择正确吗？

42. 汤姆·亚当斯从一个大型投资银行收到一份助理职员录用通知。他的基本工资为35,000美元。他将在工作一年后收到他的第一份年薪。另外，此记得他能立即得到一份该公司的奖金10,000美元。他的薪水每年增长4%。每年他还能获得他薪水105的奖金。预计亚当斯能在那里工作25年。如果贴现率为12%，那么这份录用通知的现值是多少？

43. 南加利福尼亚洲出版公司试图决定是否修订其教材《简易金融心理分析》。他们估计修订将花费40,000美元。第一年销售收入将增加10,000美元，以后每年增加7%。此书五年后停止印刷。假设最初的成本现在支付，而收益发生在每年年底。如果公司要求10%的投资回报率，那么公司是否应该修订该教材？

44. 伊恩·柯拉斯纳存钱想达到两个目的。首先，他想31年后退休，之后20年每年能领300,000美元退休金。第一笔退休金在31年后支付。第二，他想10年后在山上购买一座房子，估计需要350,000美元。前十年每年年末他只能存40,000美元。他希望存款能获得7%的利息。那么为了达到他的目标，他在第11年到第30年每年需要存多少钱？假设他每年存等额的钱。
45. 1月1日，杰克·费格森和一家电脑软件公司签订了三年期的工作合同。他每月月底将获得5,000美元报酬，每年年底还有10,000美元的奖金。如果年利率为12%，按月计息，那么这一合同的现值是多少？
46. 落拉·布奇沃尔特购买了一辆价值15,000美元的本田Civic汽车。她先预付20%的款项，其余价款通过借入年利率为8%，按月计息的四年期贷款偿还。如果她在购车后的一个月开始偿还贷款，那么她每月应偿还多少钱？

47. 2000年9月1日，苏珊·赵购买了一辆价值为10,000美元的摩托。她先支付了1,000美元，并通过借入一笔期限为5年、年利率为9.6%、按月计息的贷款支付余款。她从购买摩托的下一个月，即2000年10月1日开始偿付余款。两年后，在2002年10月底，苏珊找到一份新的工作，准备把贷款还清。如果银行针对贷款余额收取1%的提前还款罚金，那么她在2002年1月1日应该支付给银行多少钱？

48. 玛丽莲·梦露去世的时候，她的前夫乔·狄马乔立誓在他有生之年每一个星期天都会在她墓前放上鲜花。1962年她去世后一周，这位前棒球运动员认为给这位明星一束鲜花值5美元。根据保险精算表，乔在梦露死后，还能活30年，假设年利率为10.4%，按周计算利息。另外，每年的通货膨胀年名义增长率为3.3%，按周复利。假设每年有52周，那么这份承诺的现值是多少？乔在梦露去世一周之后开始购买鲜花。

49. 1984年，理查德“鹅”（哥塞）与圣地亚哥教士队签订协议为其表演，费用为9,955,000美元（未贴现值）。商定的付款额是1984年875，000美元，1985年650,000美元，1986年800,000美元，1987年1,000,000美元，1988年1,000,000美元，1989年300,000美元，另外，协议要求支付5,330,000美元，即1990—2006年每年支付240,000美元和2007—2016年每年支付125,000美元。如果利息的实际利率为9%，而且所有的款项在每年的7月1日支付，那么在1984年1月1日，这份协议支付款项的现值是多少？假设六个月的利率4.4%。如果他在1984年至1988年至1988年五年中每年年底收到相同的工资，那么这一工资为多少？以上问题均忽略税负。

50. 迈克·贝勒斯正在计划在马哈群岛购一套供度假的供房，费用为400,000美元，他现付了20%。抵押贷款利率为8%，按月计息，而且要求以后30年每月支付等额款项。他第一笔还款还将从下个月开始。但是，抵押贷款规定八年后进行结清付款（balloon payment），也就是说他必须在第8年末将余款还清。假设没有其他交易费用。迈克8年后需要支付的结清付款是多少？
51. 你想租用Pings公司的一套高尔夫球具。租约规定年利率为12%，按24个月等额支付。因为球具零售需要支付4,000美元，Pings公司要求支付的款项现值等于4,000美元。假设你现在就支付第一笔价款。你每月需要支付多少租赁费用？

52. 期限为10年的年金需要每年支付900美元。第一笔900美元支付发生在5年后。如果年利率为8%，利息按季度计算，那么此年金的现值是多少？

53. 拉里·哈里斯，MakeMyDecision公司的首席财务官，正在评估购置石墨电极生产线的财务可行性。他的研究小组提供了以下信息：
建设生产线需要资金：1800000美元
现金流量情况：
投产第一年（初始投资3年之后）：60000美元
此后五年现金流量每年增长4%，然后以一固定比例永久增长
要求的投资回报率：10%

54. 保罗·亚当斯在洛杉矶市区拥有一家健身俱乐部。他向每位会员收取400美元年费，

目前有500名客户。保罗打算未来5年每年年费提高10%，并预计会员数量会按每年3%的比例增长。俱乐部全年总运营成本为800,000美元，而且预计每年将以2%的速度增加。5年后，保罗计划用500,000美元购买一艘豪华油轮，关闭健身俱乐部，并在他的轮船上环游世界度过余生。假设他还有15年的寿命，银行储蓄的利息为8%，如果他在死的进修没有钱存在银行，那么在他的环球旅行中他每年可花费多少钱？

55. 在“Excel分析”链接下，找到Elizabeth Arden公司（RDEN）的“Mthly.Adj.Price”。如果你4年前按收盘价购买了公司的股票，那么过去4年你的收益率是多少？（假设没有支付股利。）相同收益率下，5年后Elizabeth Arden公司股票价格将是多少？10年以后呢？如果股票价格每年增长11%，那么股票价格将是多少？

第5章 债券和股票的定价

练习题
1. 在以下利率条件下，10年到期、面值为1，000美元的零息债券的现值各是多少?
a. 5%
b. 10%
c. 15%

2. 微硬公司发行了具有以下特征债券：
本金：1,000美元；
期限：20年；
票面利率：8%，每半年计算并支付利息。
当市场的利率分别是：a. 8%；b. 10%；c. 6%时，该债券的价格是多少？

3. 假设有一种面值为1,000美元的债券。每半年支付一次利息，回报率为12%（有效年收益率）。在以下情况下，你为购买该债券愿意支付多少钱？
a. 债券利息率为8%，期限为20年。
b. 债券利息率为10%，期限为15年。

4. 杰氏货运公司发行利率为8%、20年到期、每半年支付一次利息的债券。债券面值为1,000美元。如果债券的回报率为10%（有效年收益率），那么债券的价格是多少？

5. 一种债券价为923.14美元（低于其1,000美元的面值）。该债券15年到期，年收益率，相当于名义年利主为10%，半年计息一次。如果债券半年支付一次利息，那么债券的票面利息是多少？假设第一次支付发生在6个月后。

6. 假设你以1,000美元的面值购买了先锋公司刚发行的债券，该债券期限为5年，每半年支付60美元利息。此外，你还考虑购买该公司的另一种债券，该债券还剩6年到期，每半年支付30美元利息，面值为1,000美元。那么，
a. 5年期债券的收益率（表示为有效年收益率）是多少？
b. 如果上述两种债券的收益率相同，那么你愿意为还剩6年期债券支付多高的价格？
c. 如果5年期债券每半年支付40美元利息，其他条件不变，b的答案又会是多少呢？

7. 假设有两种债券，债券A和债券B。两种债券的票面利率都是10%，面值均为1000美元。两种债券都是按年计算利息。债券A20年到期，债券B10到期。
a. 如果市场利率均为10%，两种债券的价格是多少？
b. 如果市场利率上升到12%，两种债券的价格是多少？
c. 如果市场利率下降到8%，两种债券的价格是多少？

8．a. 如果市场利率意外上升，那么会对长期债券的价格产生什么影响?为什么?
b. 利率上升对股价整体水平有怎样的影响?为什么?

9．假设一种债券面值为1，000美元，每年支付80美元的利息。计算以下情况下债券的到期收益率。
a. 还有20年到期，债券售价为1，200美元。
b．还有10年到期，债券售价为950美元。

10．希克斯农业公司目前有两种不同的债券在市场流通。债券A面值为40000美元，20年到期。该债券在前六年不支付利息，随后八年每半年支付2000美元利息，剩下的六年每半年支付2500美元利息。债券B面值也是40000美元，20年到期。不过，它在此期间都不支付利息。如果名义年利率为12％，按半年计复利，那么，
a．债券A的当前价格是多少?
b．债券B的当前价格是多少?

11．运用华尔街日报2002年2月11日纪录的美国电话电报公司债券报价，指出下面哪些说法是错误的?
债券名称
当前收益率
交易量
收盘价
净差价
ATT 9s18
？
10
117
+.25
ATT5 1/8 03
？
5
100
+0.75
ATT7 1/8 04
？
193
104.125
+.25
ATT8 1/8 24
？
39
107.375
-0.13（1/8）
a．到期时间最近的债券收盘价为1,000美元。
b．2018年到期的债券，其年利息为90美元。
c. 报价日(2月9日)前一天，2024年到期美国电话电报公司债券价格是1075美元。
d．2004年到期的美国电话电报公司债券的当前收益率为7.125％。
e．2004年到期的美国电话电报公司债券到期收益率(YTM)低于7.125％。

12．下面是华尔街日报2002年4月23日，星期五的债券行情摘要。以下有关威尔逊债券的说法哪些是错误的?
债券
当前收益率
交易量
收盘价
净差价
威尔逊6 3/8 02
？
76
100.375
-13（1/8）
威尔逊6 3/8 03
？
9
98
+.5
威尔逊7 1/4 05
？
39
103.625
+13（1/8）
威尔逊7 1/4 05
？
225
102.825
-13（1/8）
a．2003年到期的债券的到期收益率高于6.375％。
b．最早到期的债券报价目的前一天，收盘价为1,003.25美元。
c．2016年到期的债券年利息支付额为75美元。
d．期限最长的威尔逊债券的当前收益率为7.29％。
e．以上都不对。

13．一只普通股昨天刚刚支付2美元的股利。预计股票股利在未来3年会每年增长8％，随后永远以4％的速度增长下去。假设适当贴现率为12％，那么股票的价格是多少?

14. 运用下面华尔街日报报道的默克公司2002年2月12日股价情况，回答有关问题。

52周
最高价
最低价
股票
名称
简写
股利
收益率/%
市盈率
交易量/100股
最高价
最低价
收盘价
净差价
120
80.19
Merck
MRK
1.80
?
30
195111
115.9
114.5
115
-1.25
下面说法中错误的有哪些？
a．股利收益率大约为1.6%。
b．2002年2月10日股票收盘价为113.75美元/股。
c．2002年2月11日股票收盘价为115美元/股。
d．每股收益大约为3.83股。

15. 下面是花旗集团的股价情况。
52周
最
高
价
最
低
价
股票
名称
符号
股利
收益率/%
市盈率
交易量/100股
最
高
价
最
低
价
收
盘
价
净
差
价
126.25
72.50
Gitigroup
CCI
1.30
1.32
16
20925
98.4
97.8
98.13
-.13
预计花旗集团股利的每年增长率为7％。按照股利的固定增长模型，股票的要求回报率是多少?假设昨天支付去年股利1.30美元。

16．你拥有价值为100，000美元的SmartMoney公司股票。一年后你将收到每股2美元的股利，两年后将收到每股4美元的股利，三年后你将该股票以每股50美元卖出。股利必须征收28％的税率。假设没有资本利得税。市场要求收益率是15％，那么你到底拥有多少股的股票?

17．设想戴维森公司的股票将在一年以后支付2美元的股利。然后股利将5%的固定速度永久增长下去。股票的市场收益率为12％。
a．每股股票的当前价格是多少?
b．10年后股票的价格是多少?

18．斯卡巴兰德公司正处于高速增长期，预计每股收益和股利在未来两年的增长率为18％，第三年为15％，之后增长率恒定为6％。该公司昨天支付了1．15美元的股利。如果市场要求的该股票收益率是12%，那么该股票现在的价格是多少？

19．克莱梅特矿产公司的矿石储备量正逐渐减少，然而恢复日益减少的矿石储量的费用却逐年增加。因此，该公司的利润以10%的比例逐年减少。如果公司明天将要支付的股利是5美元，市场要求的收益率是14%，股票的价格是多少?假设股利支付额是公司利润的一个固定比例。

20．帕斯夸拉矿泉水公司准备在未来的12个季度每季度末支付1美元的股利。然后，股利以每季度0.5％的速度永久增长下去。股票的适当收益率为10％，按季度计算。目前股 票的价格是多少?
21. 假设阿姆斯特丹食品公司刚支付每股1.40美元的股利。预计它的股票以每年5%的速度永久增长下去，如果要富有的回报率为10%，阿姆斯特食品公司的股票价格是多少？

22. 为了购回自己公司的股票，潘佐公司决定今后两年暂停支付股利。第三年和第四年恢复支付2