财务管理B复习.doc

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财务管理B复习
一、 判断题10×1分
二、 单选题10×2分
三、 问答（思考题）2×10分
P67第1题 如何理解货币时间价值
P 135第3题 如何进行财务战略的SWOT分析？
P 135第4题 如何根据宏观经济周期选择企业的财务战略
P 135第5题 如何根据企业生命周期安排企业的财务战略
P 238第2 题 投资活动的现金流构成以及使用折现现金流进行投资决策的合理性
P 318第5题 应收账款的管理目标有哪些？应收账款政策包括哪些内容？
P 318第6题 存货规划需要考虑的主要问题
P 377第3题股利政策的内容及评价指标
P 377第5题 现金股利的考虑因素、对上市公司和股东的影响？
P 377第6题 股票股利的考虑因素、对上市公司和股东的影响？

四、计算题50分
1. 财务分析（财务指标的计算和比较）112案例
2. 筹资决策（综合资本成本、每股收益无差别点）215第6、7题
3. 用净现值进行投资决策
224例题 273第3题
1． 某公司资金结构如下：长期债券4000万元，每年利息480万，普通股500万股，每股发行6元，预计每股股利30%，以后每年增长2%，优先股3000万元，每股发行价格10元，每年固定股利1.5元/股。
由于生产需要，公司需增加筹资2000万元，现有A、B两个方案。
A方案：按面值发行2000万元债券，债券票面利率15%，由于负债增加，每股股价由20跌至18元，预计下年每股股利2.7元，并每年按3%的速度递增；
B方案：发行股票2000万元，发行股票后，每股由20跌至18元，预计每股股利1.8元，并每年按4%速度递增。
公司适用所得税税率25%。
要求：计算A、B方案的综合资本成本并进行筹资结构决策。
（解）： （先计算权重、个别资金成本再计算综合资金成本）p190
综合资金成本=∑权重×个别资金成本
A方案综合资金成本=
480×（1—25%）÷4000×4000/12000+{2.7/18+3%}3000÷12000+1.5/10×3000÷12000+15%（1—25%）×2000/12000
=0.03+0.045+0.0375+0.01875
=13.13%
B方案综合资金成本=
480×（1—25%）÷4000×4000/12000+{1.8/18+4%}5000÷12000+1.5/10×3000÷12000
=0.03+0.0583+0.0375
=12.58%
B方案综合资金成本较低，选择方案B。

2． 某公司普通股100万（每股1元）已发行10%利率债券400万元。打算融资500万元。新项目投产后每年EBIT增加到200万。融资方案甲：发行年利率12%的债券 乙：按每股20元发行新股。（T=25%）。
（1）计算两方案每股收益
（2）计算无差别点的息税前利润
（3）如果息税前利润为600万元时，应该采取哪种方案？
思路：每股收益EPS=（净利润-优先股股息）/普通股股数=(EBIT-I)(1-T)/N
2、（1）：EPS甲=（200—400×10%—500×12%）（1—25%）÷100
=0.75（元/股）
EPS乙=（200—400×10%）（1—25%）÷（100+500÷20）
=0.96（元/股）
（2） 无差别点的息税前利润
（EBIT-—400×10%—500×12%）（1—25%）÷100=（EBIT-—400×10%）（1—25%）÷（100+500÷20）
EBIT=340（万元）
（3）当息税前利润=600>340万元时，采取增加杠杆的甲方案，发行债券。

3.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为25%，资金成本率为10%。
要求：（1）计算两个方案的现金流量。
（2）计算两个方案的净现值。
（3）投资决策，哪个方案更优，为什么？

解：（1）计算两个方案的现金流量
1） 计算年折旧额：
甲方案每年折旧额＝（原值-净残值）/年限=30000/5＝6000（元）
乙方案年折旧额＝（36000－6000）/5=6000(元)
2）每年净现金流
甲方案NCF=年折旧+年税后利润+其他=年销售收入-付现成本-所得税
=6000+（15000-5000-6000）×（1-25%）=9000
乙方案NCF
第一年：6000+(17000-6000-6000) ×（1-25%）=9750
第二年：6000+(17000-6000-6000-300) ×（1-25%）=9525
第三年：6000+(17000-6000-6000-600) ×（1-25%）=9300
第四年：6000+(17000-6000-6000-900) ×（1-25%）=9075
第五年：6000+(17000-6000-6000-1200) ×（1-25%）+6000+3000=17850
（2） 净现值=未来报酬的现值-初始投资=∑NCFt/(1+r)t-C
甲方案NPV9000×3.791-30000=4119（元）
乙方案NPV=
-36000-3000+9750×0.905+9525×0.820+9300×0.744+9075×0.676+17850×.614
=-39000+8823.75+7810.5+6919.2+6134.7+10959.9
=1648.05
（3） 选择净现值较大且大于零的甲方案。
4.某公司资产负债表简表如表1所示：
表1 资产负债表简表 单位：万元
项 目
年初数

年末数

项 目

年初数
年末数
货币资金
100
150
流动负债合计
200
300
应收账款净额
200
250
非流动负债合计
300
500
存货
300
350
负债合计
500
800
流动资产合计
600
750

非流动资产合计
800
950
所有者权益合计
900
900
资产总计
1400

1700
负债及所有者权益
1400
1700

该公司当年营业收入总额为8000万元，营业成本总额为2000万元，实现的净利润为400万元。
该公司所处行业的相关指标如表2所示：
表2 行业标准指标
资产负债率
50%
流动比率
2
速动比率
1
总资产周转率
3
应收账款周转率
14
存货周转率
7
销售毛利率
30%
股东权益报酬率
15%

要求：（1）计算该公司的资产负债率、流动比率和速动比率，评价其偿债能力；
（2）计算该公司的总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率，评价其营运能力；
（3）计算该公司的净资产报酬率、销售毛利率，评价其盈利能力。
解：（1）资产负债率=负债/资产
=800÷1700=47.06%
流动比率=流动资产/流动负债
=750÷300=2.5
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
（750-350）÷300=1.5
长期和短期偿债能力均优于同行业

（2）总资产周转率=营业收入/平均总资产==8000÷（1400+1700）/2=5.16
应收账款周转率=赊销收入净额/平均应收账款=8000/(200+250)/2=35.56
存货周转率=营业成本/平均存货=2000/(300+350)/2=6.15
营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率优于同行业，存货周转率弱于同行业。

（3）净资产报酬率=净利润/平均净资产=400/900=44.44%
销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入=（8000-2000）/8000=75%
盈利能力均优于同行业

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