国际金融学陈雨露第四版课后习题答案.docx

第七章作业
1.为何国际直接投资要采用不一样方式？合资与独资方式各有什么利弊？
答：由于世界各国文化老式、经济发展程度、政体和管理体制存在差异，企业组织形式也各不相似，重要有独资企业、合作企业和企业制企业。不一样性质企业，在企业设置、登记、组织机构、经营管理、并购以及缴纳赋税等方面相差甚远。因此，企业在做出对外直接投资决策前，首先应当明确直接投资方式。根据不一样国家、不一样企业形式法律特点和跨国企业自身实际状况，选择一种最合适直接投资方式。
合资方式重要有两种：股权式合营和契约式合营。股权式合营有限责任，投资风险较小；东道国予以一定保护；能运用东道国资金，开广筹资渠道；运用合作伙伴优势，获得有比较优势人力资源、紧缺原材料；轻易突破东道国贸易壁垒，进入东道国市场；企业组建、审批程序相对复杂，费用较高；企业股东多，需要定期公布企业经营状况等信息，保密性差；投资者赋税较重。契约式合营设置简朴；实现合作人优势互补；许多国家不对合作企业单独征税。承担无限连带责任，风险大；采用所有权和管理权相一致管理原则，影响决策效率。存续期不够稳定。
独资企业受政府控制少；经营管理灵活积极；轻易保守企业秘密，不必然期向股东汇报；轻易通过转移定价避税；充足使用投资者先进技术、管理经验，保证产品质量和效益；风险较大，对企业所有负债承担无限责任；发展受到限制，资金来源受到限制；没有现成生产基地，缺乏合作伙伴难以与有影响政府机构发展联络。

2.不一样东道国政府看待直接投资态度会何会有差异？
答：一旦接受跨国直接投资，东道国诸多经济资源将不得不与国外投资者分享，东道国将于投资国建立愈加紧密经济乃至政治联络。这对东道国经济发展模式、老式文化、民族工业和国际竞争力均有直接和深远影响，因此各国对国际直接投资态度迥然不一样。有大力鼓励，有严格限制，有加以部分限制，有根据国情在不一样阶段实行不一样鼓励或限制政策。

3.发达国家对直接投资一般没有限制。这一观点对吗？请简要论证。
答：不对。
对于国际直接投资，实际中很少有那个国家政府会采用放任自由态度。多数东道国政府都通过制定一系列合营（资）法律或法规来设置外资进入门槛，规范外资企业行为，保护本国民族工业和特定经济利益。虽然是宣称对资本流动不加管制美国、日本等最发达国家，对外国直接投资者也以多种名目设置了不少障碍。例如，美国紧张高新技术流入中国，紧张中国成为其市场上强有力竞争对手，因此对中国收购美国高科技企业进行严格审查，予以更多限制。

4.中国对外投资有何特点？
答：我国对外直接投资展现出如下特点：（1）投资主体多元化，国有大中型企业占主导地位。（2）对外投资区域不均，重要集中在亚洲。（3）设计行业广泛，行业重点突出。

5.跨国企业怎样运用直接投资来获得新市场和比较利益？
答：（1）扩大市场范围和产品销量。（2）寻求比较利益和超额利润。（3）运用国外生产优势。（4）运用国外原材料资源。（5）突破贸易壁垒。

6.为何直接投资可以分散跨国企业经营风险？
答：（1）规避长期汇率风险。根据货币走势和全球经营状况，在不一样国家直接投资组织生产，以规避汇率风险，稳定企业利润和股票价格。当本币对外币出现长期升值时，投资费用支出会相对减少，对外投资将增长；当本币长期贬值时，国内生产有优势。
（2）稳定收入和现金流量。在经济周期不一样国家组织生产和销售产品，进行跨国直接投资，可以减少经济周期对企业现金流量波动影响。

7.对同一种投资项目，为何站在母企业角度和子企业角度投资收益会大不相似？
答：跨国企业一般以设置子企业方式进行项目投资。处在不一样国家母企业和子企业在对同一项目进行资本预算时，由于影响现金流量原因有所不一样，得出预算成果往往不一致。对母企业有利投资项目，对子企业却没有什么吸引力；或者相反，对子企业有利投资项目，却会损害母企业利益。

8.影响跨国企业资本预算重要原因有哪些？
答：最重要影响原因有税收、汇率、资本管制、管理费。

9.跨国企业投资项目资本预算风险调整措施有哪些？
答：投资项目资本预算风险调整，一般有三种措施：
（1）敏感性分析。导致现金流量波动多种原因作用机制不一样，因此需要对某些重点原因变化做敏感性分析。测算净现值对这些影响原因敏感性，常见做法是对投资项目中产生未来现金流量进行场景分析。
（2）模拟分析。是一种根据场景变化概率来测算、调整现金流措施，规定较高技术和大量计算，一般需要借助计算机来完毕，具有复杂和精确特点。
（3）调整预期收益率。项目预期收益率与收益不确定性正有关，可以根据记录数据建立项目投资预期收益率与收益现金流不确定性之间数学模型，在资本预算基础上，估计投资收益现金流不确定性，进而对本来预期收益率进行调整。

10.构成国家风险重要原因有哪些？
答：重要原因有：①国有化、②市场准入政策、③财政金融政策、④外资管理措施、⑤货币不可兑换性、⑥消费偏好、⑦经济周期、⑧战争。

11.对一家跨国企业而言，为何宏观国家风险大时围观国家风险不一定大？
答：宏观风险评估模型意在评估一种国家系统风险，对于任何一种行业或者任何一种企业，国家宏观风险评估成果都是相似。微观风险评估模型，是从跨国企业角度对影响其经营特定国家风险进行评估，是宏观风险评估基础上进行有针对性调整。详细微观风险评估结论往往是伴随企业、行业有关项目差异有所不一样。
例如，某个东道国A，由于存在巨额财政赤字，从宏观风险评估看，A国国家风险较高，不适宜进行直接投资。跨国企业C是军事装备制造商，打算在A过投资建立子企业，A国政府与其邻国处在边境冲突状态，虽然是在经济不景气状况下，A过也承诺采用政府采购形式购置一定量军事装备，对于跨国企业C，在A国投资国家宏观风险实际上很小，投资方案具有可行性。

12.评述国家风险措施有哪些？请评价不一样措施长处和局限性。
答：评估国家风险措施有如下四种：列表打分法、德尔菲法、定量分析法和巡查访问法：
（1）列表打分法在进行国家风险评估时，对某些原因取值及其权重分派较多地依赖主观判断，因而该措施具有一定主观性；
（2）德尔菲法具有成本节省、速度快、精确度比较高特点；理想国家风险评估是要为跨国企业提供初期预警信息，找出那些也许给跨国企业未来经营带来风险政治、财务原因；
（3）定量分析法有助于提供这样预警信号；
（4）巡查访问法有助跨国企业更好地理解实地状况，感性地评估东道国国家风险。

13.简述国家风险评估环节。
答：（1）为各个政治、财务原因赋值；
（2）为各个政治、财务原因分派权重；
（3）计算政治、财务风险水平；
（4）计算国家风险水平。

14.跨国企业一般采用哪些措施来防备东道国征收风险？
答：一般采用如下措施来防备东道国征收风险：垄断技术、缩短投资期、运用当地资源、购置保险。

15. 兴伊服装企业计划在美国兴办服装制衣分企业，采用就地生产就地销售模式，已知条件如下：
（1）初始投资30万美元，项目将在一年内完毕，经营所得即税后利润所有汇回国内；
（2）投资一年后税前利润预期为28万美元，汇率水平为8.25；
（3）美国政府征收企业所得税，税率为35%；
（4）企业在美国除了在商场租用场地外没有其他长期资产，该投资项目预期残值为零；
（5）兴伊企业规定项目内部收益率到达15%；
（6）企业在进行资本预算时需要考虑有关国家风险：
①由于近来美国经济不景气，预期税前利润将降至25万美元，此种状况发生概率为40%。
②美国企业所得税也许由35%增至42%，此种状况发生概率为30%。
根据以上信息完毕下列问题：
（1）假设这两种形式国家风险之间是独立，请计算该投资项目净现值预期值是多少？
（2）该项目净现值变为负值概率有多高？
答：不考虑国家风险（即，预期税前利润为28万美元，美国企业所得税率为35％）状况下，兴伊企业资本预算（单位：万）

第零年
第一年
1预期税前利润

$28
2东道国税收（35%）

$9.8
3子企业税后利润

$18.2
4从子企业调回资金（100%）

$18.2
5 流入母企业现金流

¥150.15
6流入母企业现金流现值

¥130.57
7母企业初始投资
$13×8.25＝¥107.25

8 净现值

¥23.32
9投资收益率

21.74％
预期税前利润为25万美元，美国企业所得税率为35％状况下，兴伊企业资本预算（单位：万）

第零年
第一年
1预期税前利润

$25
2东道国税收（35%）

$8.75
3子企业税后利润

$16.25
4从子企业调回资金（100%）

$16.25
5 流入母企业现金流

¥134.0625
6流入母企业现金流现值

¥116.58
7母企业初始投资
$13×8.25＝¥107.25

8 净现值

¥9.33
9投资收益率

8.70％
预期税前利润为28万美元，美国企业所得税率为42％状况下，兴伊资本预算（单位：万）

第零年
第一年
1预期税前利润

$28
2东道国税收（42%）

$11.76
3子企业税后利润

$16.24
4从子企业调回资金（100%）

$16.24
5 流入母企业现金流

¥133.98
6流入母企业现金流现值

¥116.50
7母企业初始投资
$13×8.25＝¥107.25

8 净现值

¥9.25
9投资收益率

8.63％
预期税前利润为25万美元，美国企业所得税率为42％状况下，兴伊企业资本预算（单位：万）

第零年
第一年
1预期税前利润

$25
2东道国税收（42%）

$10.5
3子企业税后利润

$14.5
4从子企业调回资金（100%）

$14.5
5 流入母企业现金流

¥119.625
6流入母企业现金流现值

¥104.02
7母企业初始投资
$13×8.25＝¥107.25

8 净现值

－¥3.23
9投资收益率

－3.01％
国家风险对兴伊服装企业总体影响
情形
预期税前利润
美国企业所得税率
净现值
概率
1
28
35％
¥23.32
0.6×0.7＝0.42
2
25
35％
¥9.33
0.4×0.7＝0.28
3
28
42％
¥9.25
0.6×0.3＝0.18
4
25
42％
－¥3.23
0.4×0.3＝0.12
E(NPV)= 23.32×0.42＋9.33×0.28＋9.25×0.18－3.23×0.12＝13.6842（万元）
（1）.该投资项目预期净现值为13.6842万元。
（2）.该项目净现值变为负值概率为12％。

16. 鸿炬玩具企业目前计划在新西兰投资兴建一子企业。有关投资项目信息如下：
（1）初始投资额为1亿新西兰元，目前新西兰元兑人民币汇率为5.9；
（2）所需营运资本金为3 000万新西兰元，并由新建子企业通过向新西兰银行贷款提供，已知该笔贷款按年付息，8年后偿还，年利率12%；
（3）项目三年后完毕，届时子企业将被发售处理，母企业会获得1.1亿新西兰元；
（4）新西兰国内市场状况如下：
单位：新西兰元
年份
单位价格
需求量
单位变动成本
第1年
400
50000件
90
第2年
420
54000件
98
第3年
470
6件
112
（5）固定成本（如制导致本）预期为1 500万新西兰元；
（6）预期汇率为第一年末5.92，次年末5.86，第三年末5.95；
（7）新西兰政府对外商投资征收20%企业所得税、15%预提税，但国内对海外投资子企业汇回企业利润予以税收抵免；
（8）子企业除了保留必要营运资本外，每年末都将经营所得现金全额汇回母企业；
（9）固定资产将按直线法内摊销完毕，即每年折旧费为1 000万新西兰元；
（10）该项目必要内部酬劳率为20%。
规定完毕如下练习：
（1）计算该项目净现值，鸿炬玩具企业与否接受该项投资计划？
（2）鸿炬玩具企业考虑另一融资方案，即由母企业提供3 000万新西兰元营运资本，与此同步发售子企业所得增至1.2亿新西兰元，该项融资方案同企业原有融资方案相比与否更为有利？
（3）假如鸿炬玩具企业仍采用原融资方案，但新西兰政府对设在本国外国子企业资金汇出新西兰采用冻结措施，即只能在项目完毕时才容许汇出，在这种状况下，该项目净现值是多少？
（4）假设鸿炬玩具企业仍采用原融资方案，则该项目清算价值盈亏平衡点是多少？
答：该项目资本预算如下

第零年
第一年
次年
第三年
1 需求量

50000件
54000件
6件
2 单位价格*

400新元
420新元
470新元
3总收入＝1×2

万新元
2268万新元
2914万新元
4 单位变动成本*

90新元
98新元
112新元
5总变动成本=1×4

450万新元
529.2万新元
694.4万新元
6 固定成本

1500万新元
1500万新元
1500万新元
8非现金费用(折旧)

1000万新元
1000万新元
1000万新元
9总成本＝5+6+7+8

2950万新元
3029.2万新元
3194.4万新元
10子企业息税前利润

－950万新元
－761.2万新元
－280.4万新元
11利息费用

360万新元
360万新元
360万新元
12税前利润

－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
11东道国税收（20%）

0
0
0
12子企业税后利润=10－11

－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
13子企业净现金流量=12+8

－310万新元
－121.2万新元
359.6万新元
14从子企业调回资金（100%）

0
0
359.6万新元
15对调回资金征收预提税（15%）

0
0
53.94万新元
16子企业汇回税后现金流=14－15

0
0
305.66万新元
17 清算价值

11000万新元
18 外汇汇率

5.92
5.86
5.95
19 流入母企业现金流

0
0
¥67268.677万
20流入母企业现金流现值

0
0
¥38928.63万
21母企业初始投资
¥59000万

22 合计NPV=20－21

0
0
－¥1.37万
（1）净现值为人民币-1.37万，不应接受该项投资计划。
另一种融资方案资本预算

第零年
第一年
次年
第三年
1 需求量

50000件
54000件
6件
2 单位价格*

400新元
420新元
470新元
3总收入＝1×2

万新元
2268万新元
2914万新元
4 单位变动成本*

90新元
98新元
112新元
5总变动成本=1×4

450万新元
529.2万新元
694.4万新元
6 固定成本

1500万新元
1500万新元
1500万新元
8非现金费用(折旧)

1000万新元
1000万新元
1000万新元
9总成本＝5+6+7+8

2950万新元
3029.2万新元
3194.4万新元
10子企业息税前利润

－950万新元
－761.2万新元
－280.4万新元
11利息费用

360万新元
360万新元
360万新元
12税前利润

－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
11东道国税收（20%）

0
0
0
12子企业税后利润=10－11

－1310万新元
－1121.2万新元
－640.4万新元
13子企业净现金流量=12+8

－310万新元
－121.2万新元
359.6万新元
14从子企业调回资金（100%）

0
0
359.6万新元
15对调回资金征收预提税（15%）

0
0
53.94万新元
16子企业汇回税后现金流=14－15

0
0
305.66万新元
17 清算价值

1万新元
18 外汇汇率

5.92
5.86
5.95
19 流入母企业现金流

0
0
¥73218.677万
20流入母企业现金流现值

0
0
¥42371.92万
21母企业初始投资
¥76700万

22 合计NPV=20－21

0
0
－¥34328.08万
（2）第二种融资状况下，净现值为人民币-34328.08万，与原方案相比愈加不利。
（3）由于前两年子企业净现金流量为负，无资金汇出，因此冻结措施对子企业无影响，净现值仍为人民币-1.37万。
（4）清算价值盈亏平衡点SVn＝（10000－305.66/1.728）×1.728＝16974.34万新元，即1.7亿新元。