资本流动管理国内外经验研究.docx
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1、本文格式为Word版,下载可任意编辑资本流淌管理国内外阅历争辩 目前国际上主流的资本流淌管理框架有IMF资本流淌管理框架和OECD资本流淌管理框架,这两者都具备了广泛性、系统性和规章性的特点。IMF资本流淌管理框架是由国际货币基金组织以下简称“IMF”自2022年之后逐步建立的,该框架的代表性政策文件是?资本流淌开放与管理:机构观点?。本文对IMF资本流淌管理框架的政策要求进展了梳理,分析了世界主要经济体在跨境资本流淌管理方面的相关阅历,期望对我国的跨境资本流淌管理供应确定的借鉴价值。 一、IMF关于跨境资本流淌管理的政策要求 ?国际货币基金组织协定?于1944年通过,明确了经常性国际支付和转
2、移不予限制的成员义务,但未形成指导资本流淌自由化与管理的全球框架。由于缺乏统一的资本流淌自由化和管理框架,基金组织的成员国资本流淌自由化经常受?OECD资本流淌通那么?欧盟运行条约?关贸总协定?以及全球2500多个双多边投资协议及自贸协定的影响。为有效利用资本流淌带来的收益,并合理应对资本流入激增或资本大规模流出等状况带来的政策挑战,尤其是着眼全球金融稳定目标,2022年二十国集团在戛纳峰会上了?二十国集团基于国家阅历得出的资本流淌管理全都性结论?。在此根底上,2022年基金组织推出了?机构观点?,后续又了多个指导性文件,构成了基金组织针对资本流淌问题相对清楚且全都的政策框架,同时作为基金组织
3、为各国供应资本流淌相关政策建议的根底1。各类政策的具体说明: 一政策的种类 第一,构造性政策,主要是基于国内的进展需要实行的一系列产业政策以及微观政策。其次,宏观经济类政策,包括汇率政策、货币与财政政策、贮存政策等,通过调整宏观经济指标到达管理跨境资本流淌的目的。第三,宏观审慎类政策,主要指通过把握金融机构相关交易限额如外汇头寸、存贷款比率、各项宏观审慎系数等或对某类业务征收预备金等形式影响跨境交易数量。第四,限制类政策,主要是指直接限制某种类型的跨境资本流淌或对交易人资格、资金用途等设置限制条件,这些行政手段可以限制资本的可得性,从而对资本流淌进展数量限制。可以进一步分为基于价格、数量或行政
4、干预而进展管制的工具2。 二工具使用挨次方面 IMF的观点是,各国当局在资本流淌管理方面应当首先考虑运用宏观经济类工具,比方货币政策、财政政策、汇率政策等;然后考虑运用审慎类工具,从而提高资本市场的深度和流淌性,增加金融体系的抗冲击力气;只有在上述工具没有明显效果时,才会运用价格类工具及限制类工具。即只有当宏观经济政策调整空间有限或政策实施存在时滞、审慎政策传导渠道薄弱的状况下,才建议实行资本管制类政策工具。一般认为,相较价格型工具,限制型工具对经济及市场造成的扭曲更大,建议将其作为“最终防线”1。 二、国外主要经济体跨境资本流淌管理阅历借鉴 一美国 第一阶段:20世纪60年月,面对国际收支赤
5、字带来黄金贮存削减的压力,美国加强了跨境资本管制,1963年开征利息平衡税。其次阶段:80年月中期,美国解除了资本账户管制,开头推动资本自由流淌。90年月中后期,亚洲金融危机的爆发使美国软化了其对资本管制的强硬立场。美国政府对特定状况下的资本管制实行包涵看法,无论针对资本流入还是针对资本流出,认为在临时实现某些特殊目标时是有效的。第三阶段:2022年全球金融危机爆发后,面对资本流淌的突然急剧增加,美国考虑施加资本管制,指出面对资本流入时首先要考虑运用宏观经济类工具和审慎类工具,在这些工具没有明显效果时,可以进展资本管制3。 二德国 为了实现马克国际化的目标,德国于20世纪80年月对跨境资本流淌
6、放松了管制。1983年,联邦银行准许国内商业银行可以在离岸市场上发行面对国外投资者的马克债券,并且外国银行及子公司可以参与国内马克债券市场的交易。马克国际化并没有冲击到国内经济,反而在提高德国开放程度方面发挥了主动作用。1989年,德国取消了利息收入预扣税,该举措连续到了1999年欧元诞生4。 三日本 日本在跨境资金流淌管理方面经过了严格管制和自由化两个阶段。20世纪80年月,为了适应日本经济的快速进展,日本逐步推动实现了金融自由化。1980年,日本对外汇法进展了大幅度修改,在法律层面允许了自由外汇交易。此后几年内,日本几乎取消了全部跨境资本交易限制。国际金融危机发生后,为维护国内金融体系稳定
7、,日本监管当局实施财政注资预备,对金融机构进展紧急救助3。 四韩国 韩国的资本市场具有高度开放的特点,所以韩国在面临外部冲击时简洁受到较大影响。为了有效维护金融稳定,韩国在资本流淌管理方面实行了四项宏观审慎措施:一是对银行外汇衍生品的敞口头寸进展限制;二是引入宏观审慎稳定税;三是恢复对外国投资者从事债券投资的利息收入征税;四是征收金融交易税。从实践效果上看,这些措施有效把握了韩国的外债规模,提高了宏观金融应对外部冲击的稳定性,减小了泡沫,增大了经济弹性5。 五俄罗斯 2022年8月,由于欧美对俄罗斯进展经济制裁、欧佩克成员国拒不降低石油生产配额、世界石油市场持续走低、伊朗加大石油出口量等多种因
8、素的影响,国际原油价格毁灭暴跌,引起俄罗斯爆发了经济危机,卢布汇率随之大幅贬值。俄罗斯为了应对此次危机实行的主要措施:一是允许汇率自由浮动。俄罗斯央行宣布卢布汇率取决于市场因素,从而在最大程度上防止国际资本在汇市中套利;二是实行一些临时性的资本管制措施,有效支撑了卢布币值;三是制定了应对危机预备,建立“坏账银行”,对金融业问题资产进展收购6。 三、我国跨境资本流淌管理现状 目前,我国对跨境资本流淌管理主要是以宏观审慎管理为原那么,实行包括数量型工具、价格型工具及临时窗口指导政策在内的一系列综合手段。 一数量型工具 1.银行结售汇综合头寸管理。这是我国最早运用的外汇宏观审慎管理工具。从历次政策运
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