Ch有效资本市场与长期筹资.pptx
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1、1第一节 筹资决策与市场有效性1.筹资决策与投资决策2.有效市场假说3.市场有效性的6点启示2筹资决策与投资决策 Investment Decision vs.Financing Decision假定投资决策与筹资决策是相互独立的,在很多情况下这样做是合理的。但是,有时候资本结构的决策与投资项目的选择是需要同时考虑的。本课程的范围不会涉及到这种情况。3筹资决策与投资决策 Investment Decision vs.Financing Decision投资决策和筹资决策的决策标准是共同的:净现值法则:选择净现值大于零的项目净现值法则:选择净现值大于零的项目教材第234页:例9-14筹资决策与投
2、资决策 Investment Decision vs.Financing Decision筹资决策与投资决策的差异性:决策环境不同决策环境不同投资决策:形成实物资产,面临的是产品市场,产品市场常常处于不完全竞争状态,这就为公司发现净现值大于零的投资项目提供了条件或可能。筹资决策:面临几乎完全竞争的金融市场,众多投资者(资本的供给者)和筹资者(资本的需求者)竞争的结果,形成均衡的资本市场价格,筹资者很难主观地降低资本成本。5有效市场假说如果资本市场是有效的,那么证券的定价是正确的,筹资的净现值将等于零。因此,筹资成本的问题与资本市场的有效性直接相关。有效市场假说有效市场假说The Efficie
3、nt Market Hypothsis6有效市场假说有效市场假说认为有效是指资本市场将信息融入证券价格的速度与程度,有效的市场是指证券价格充分反应有关信息的市场。三个前提:信息无成本;不存在交易成本、税、及其他交易障碍;交易价格不受任何个人或机构的影响。Fama,E.F.(1970).Efficient capital markets:a review of theory and empirical work.Journal of Finance,25,383-417.7有效市场假说弱式有效市场弱式有效市场Weak Form Efficiency-Market prices rapidly r
4、eflect all information contained in the history of past prices.半强式有效市场半强式有效市场Semi-Strong Form Efficiency-Market prices reflect all publicly available information.强式有效市场强式有效市场Strong Form Efficiency-Market prices reflect all information that could in principle be used to determine true value.8市场有效性:证据
5、Announcement Date宣布日累积的异常收益公告宣布日的前后天数9市场有效性:证据 Keown,A.,and Pinkerton,J.(1981).Merger announcements and insider trading activity.Journal of Finance,36,855-869.上图显示了194家被列为收购对象的目标公司的股票价格的迅速攀升。目标公司的股票价格在公告宣布日有一个跳跃,之后股价不再反常表现,看来,收购意向的公布在宣布日的当天股价中得到了充分的反映。10市场有效性的6点启示市场没有记忆相信市场价格没有财务幻觉自己动手多元化一叶知秋,一股明市读取
6、信息内涵11第二节 筹资方式1.筹资的概念及类型2.筹资方式3.证券发行方式12筹资的概念及类型按资本来源的不同,分为股权筹资和负债筹资;按筹资活动是否通过金融机构,分为直接筹资和间接筹资;按资本来自于企业内部还是外部,分为内部筹资与外部筹资。13筹资方式吸收直接投资发行股票企业内部积累银行借款发行债券融资租赁商业信用14证券发行方式公募发行与私募发行直接发行与间接发行(包括包销、余额包销、代销)招标发行与非招标发行15第三节 债务筹资长期借款公司债券负债筹资的优缺点16长期借款长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以一年以上上的各种借款。主要用于用于购建固资产
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