我国实施通货膨胀目标制的可行性研究.docx
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1、我国实施通货膨胀目标制的可行性研究摘要:货币政策中介目标的选择是货币政策能否发挥作用的关键货币供应量利率及汇率等指标都不再适合做我国货币政策的中介目标,通货膨胀率必然成为可行的选择通货膨胀目标制的货币政策框架短期内在我国不可行,而在长期内具有可行性关键词:通货膨胀目标制;货币政策框架;可行性货币政策中介目标是央行为实现货币政策最终目标而选择作为调节对象的目标既是货币政策最终目标与货币政策工具的桥梁,也是实现间接调控机制的基本条件因此,中介目标的选择是货币政策能否发挥作用的关键一、我国货币政策的中介目标的选择1.货币供应量以货币供应量作为货币政策的中介目标来影响宏观经济的运行态势,必须具备三个必
2、要条件,即中央银行可以完全控制基础货币货币乘数可以预测货币流通速度稳定但在我国现阶段,基础货币投放总量具有较强的内生性;货币乘数和货币流通速度很不稳定,我国现行货币供应量指标与国民经济运行的相关性已出现了明显问题,货币供应量能否继续作为我国货币政策中介目标的适宜性受到了前所未有的挑战 利率我国20世纪90年代的货币政策主要集中在对利率的调控上,19961999年间,我国连续7次下调存贷款利率,但刺激消费功效甚微,对经济刺激作用的效果并不理想原因在于:(1)只有在主要依靠央行再贴现来实现基础货币扩张的国家,采用利率中介工具(再贷款利率)才可能是有效的我国1995年之前是向金融机构再贷款,但在之后
3、则主要是外汇占款(2)由于货币政策传导的时滞性以及实际利率和名义利率的区别,导致利率难以被精确控制,而且利率的变动通常和我们的直觉相反 汇率汇率作为货币政策中介目标存在着以下几个方面的不足:一是采取钉住目标国的固定汇率制容易导致钉住国丧失实施独立货币政策的机会;二是目标国的经济波动容易通过利率变动而传导给钉住国,从而导致钉住国的经济波动;三是钉住国的货币容易受到国际游资的冲击就我国而言,由于稳定(包括经济稳定和政治稳定)是压倒一切的任务,因此保持货币政策的独立性十分重要从这个意义上来讲,汇率不适宜作为我国货币政策的中介目标既然上述这些变量都不适宜作为我国货币政策的中介目标,那么长期内实行通货膨
4、胀目标制,把我国的货币政策目标直接钉在通货膨胀率上,同时将利率货币供应量和经济景气指数等其他主要经济变量作为监测指标,这应是一个可行的选择采用通货膨胀目标制作为货币政策的中长期策略有诸多优势:与货币供应量目标相比,通货膨胀目标并不依赖于货币量与价格之间是否有稳定的联系,而是利用所有可得到的信息来决定货币政策工具的运用通货膨胀目标制的可预测性和相关性十分突出,便于公众理解和增加政策透明度,有利于公众形成稳定合理的预期,提高货币政策的有效性而且,由于明确的通货膨胀目标增加了中央银行的责任,通货膨胀目标制有助于避免中央银行跌入动态不一致性陷阱但是鉴于发展中国家实施通货膨胀目标制框架的特殊性,和我国现
5、行的货币政策框架以及当前国内经济环境,短期内通货膨胀目标制在中国并不具有可行性二、通货膨胀目标制短期内在中国不可行到目前为止,实施通货膨胀目标制的国家的通货膨胀状况是令人满意的,但仍有许多国家没有采取通货膨胀目标制原因主要在于:一些国家的央行不采取通货膨胀目标制框架,其货币政策的操作效果也相当不错;有的国家通过法律规定了央行的多重目标以及通货膨胀目标制要求政府的配合和支持;有些国家的通货膨胀目标是由政府制定的,通常由财政部长下达,除非政府各部门对于实施通货膨胀目标制的必要性意见一致,否则政府不可能把通货膨胀目标强制施加给中央银行,而央行是不可能接受选择通货膨胀目标的鉴于发展中国家实施通货膨胀目
6、标制框架的特殊性和我国现行的货币政策框架,短期内通货膨胀目标制在中国并不具有可行性原因如下:(1)我国作为一个发展中国家,市场经济刚刚起步,各种市场规则市场行为有待于进一步塑造,在通货膨胀目标制框架的实施中也存在财政控制金融制度不完善;(2)在人民银行货币政策的运作过程中,还受到其他方面的干扰,特别是政策工具尚未实现市场化,货币政策的传导机制仍然过度地依赖信贷渠道,这样央行的货币政策独立性就受到极大的限制;(3)货币政策的传导一定程度上受财政政策的约束,从而造成我国货币政策目标的多重性,虽然我国货币政策法定目标是“保持货币币值稳定,并以此促进经济增长”,但事实上我国货币政策目标还肩负着解决国有
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