最优货币区理论研究的发展.docx
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1、最优货币区理论研究的发展摘要上世纪90年代以来,最优货币区研究进入了一个新阶段,在理论方面以理性预期对最优货币区理论进行了重新解释,提出了货币区的内生性,建立了一般均衡模型,此外,应用最新的计量经济技术针对欧洲等国家从多个方面进行了实证分析,大大丰富了最优货币区理论。关键词最优货币区理论发展实证研究上世纪70年代下半期和80年代初,最优货币区理论研究基本上处于停滞状态,但其它领域的经济学理论获得了重大的发展。最优货币区的研究自80年代末期开始也随之复活了,这一时期的OCA研究主要集中在两个方面:一是理论方面的发展,催生了“新”最优货币区理论的产生。二是OCA实证方面的研究。一、新最优货币区理论
2、1.理性预期下的OCA理论。随着宏观经济学的发展,理性预期被应用到OCA理论研究中,进一步从可信度、时间的不一致性和政策规则等方面对货币联盟可能带来的收益和成本进行了重新评价。传统的OCA理论主要基于工资的“货币幻觉”和向下倾斜的菲里普斯曲线这一假设前提,而且国际金融一体化是有限的,外汇和资本普遍受到控制。因此,独立的货币政策是非常有效的政策工具。但是,这种通胀与失业相互替代的观点受到了弗里德曼和卢卡斯的质疑。他们认为,在长期,菲里普斯曲线是垂直的,失业率是与自然失业率相关,与通货膨胀率无关,在平衡通货膨胀率和失业率方面,货币政策是无效的。虽然可能存在短期向下倾斜的菲里普斯曲线,但货币一体化的
3、成本降低了。另外,传统的OCA理论将通货膨胀率的相似性作为组成货币联盟的重要条件,但是现代理论证明了当通货膨胀率差异非常大时,只要中央银行能够建立一个可信的控制通货膨胀的政策规则,货币一体化的收益更大。这是基于理性预期理论和可信度、时间的不一致性和政策规则的结果。这方面的开创性研究是由基德兰德和普雷斯科特以及巴罗和戈登做出的,格劳威对基于巴罗戈登模型的OCA理论进行了分析。该模型采用了理性预期假定,即只有不被预期到的通货膨胀才会影响失业率。货币当局既关注通货膨胀又关注失业,在封闭的经济条件下,若当局采取相机抉择的政策,政府宣布零通货膨胀率政策是不可信的。在开放经济条件下,只要实现完全的货币联盟
4、,高通货膨胀国家就可以实现所需要的政策可信度。因此,理性预期的OCA理论结论是:货币一体化的代价更小,收益更多。 最优货币区的内生性。根据传统的OCA理论,一国加入货币联盟取决于许多起始条件或标准,但是,弗兰克尔和罗斯通过对20个工业化国家近30年的历史数据的分析认为,国际之间的贸易程度与它们的收入水平及商业周期的相关性之间是内生的,也就是,贸易关系越密切的国家在经济周期和收入上的相关程度也越高。因此评定一国是否适合加入一个货币联盟不能完全取决于历史条件。因为即使在事前这些指标达不到标准的要求,在进入后,货币联盟能极大地促进货币区内的贸易,收入水平和经济周期也会随之与盟国趋同,事后就能够达到O
5、CA的标准。罗斯和恩格尔也指出,货币联盟不仅能提高成员国的经济周期的相关度,而且在开放度、贸易一体化、专业分工度和价格一体化等方面比加入联盟前均有较大加强,并且在风险分担上也有所改善。这进一步说明了事前与事后的关系。科赛蒂和泊孙蒂进一步讨论了货币区的内生性问题,他们采用了两国的理论选择随机决定的一般均衡模型,模型假定生产是不完全竞争的,商品市场是名义粘性,企业采用前向价格决定。他们的结论是:“当货币联盟中的私人部门选择最优的价格策略时,从一国的政策制定者角度看,该策略使得货币区是最优的货币制度。也就是说,货币当局没有动力追求稳定国内产出的独立政策。”虽然弗兰克尔和罗斯指出,贸易导致的专业化效应
6、使得贸易对商业周期的最终影响是不确定的,因此将贸易区分为产业间贸易和产业内贸易是必要的,然而在实证时,他们并未区分这两种贸易模式以反映贸易的专业化效应。之后的大量内生性研究将视角转向贸易一体化的专业化效应,充分关注不同贸易模式对商业周期同步性的不同影响。菲德姆克在实证分析中将贸易结构,尤其是产业内贸易作为决定商业周期相关性的独立变量。计量结果表明,产业内贸易是促使商业周期协同的主要动力,而贸易密度与商业周期没有直接关系。该发现证实了OCA标准的内生性,并强调的贸易专业化作用。格鲁本等不仅将产业内贸易作为独立解释变量,而且也把产业间贸易纳入实证分析中。与弗兰克尔和罗斯的工具变量法不同,他们的计量
7、方法中不包含工具变量。通过对20个工业化国家34年的数据进行实证分析后发现,产业内贸易与商业周期的协同性呈显着的正向关系,但产业间贸易并非一定导致周期的非同步性。弗兰德鲁和莫瑞尔得出类似的结论。加尼尔同样将产业间贸易、产业内贸易作为解释变量纳入回归分析,但在实证方法上运用了工具变量法和不包含工具变量两种方法。其结论总体上印证了弗兰克尔和罗斯等的结论,但产业内贸易与商业周期的关系微弱,意味着贸易结构与周期同步性的关系不大。格劳威和蒙格利对货币一体化的内生效应研究进行了综合,他们从四个方面进行了分析:经济一体化的内生性,主要揭示的是价格和贸易;金融一体化的内生性,主要是资本市场的保险安排;非对称性
8、冲击的内生性,近似于产出的协同;劳动力市场流动的内生性。最优货币区的内生性假设表明了,日益增加的经济一体化加强各国之间的趋同,减少了加入货币联盟后因丧失汇率工具的成本。与上述观点相反的一个结论是克鲁格曼的专业化假设,克鲁格曼认为经济一体化的发展将加剧各国的专业化程度,增加了一国遭受非对称性冲击的可能性,增加了货币联盟的成本。因此,根据克鲁格曼的专业化假说,经济一体化程度加深,将使一国越发难以满足 OCA 标准。 最优货币区理论的一般均衡分析。赫尔普曼、卡尔金和华莱士、卢卡斯最早开始了基于资产市场的完备性和货币中性假定下的不同汇率制度的一般均衡分析。他们的理论结论是汇率制度对社会福利没有影响。后
9、来的研究朝两个方向发展,一是价格粘性下的一般均衡模型,另一个是资产市场完备下的一般均衡。价格粘性下的一般均衡模型贝由米提出了最优货币区的一个正式模型。模型中,世界是由一些不同的地区组成的,每一地区专业化生产某一特定产品。而且,需求低时,工资是向下粘性的。他的分析框架中包含几个典型的OCA要素:冲击的大小和相关性、不同货币之间的交易成本、要素跨区流动的水平、地区间需求的内部关系。但是,金融资产或政府政策没有明显作用,每个地区可以选择拥有独立的货币或加入一个货币联盟。贝由米的结论有两个:一是“货币同盟能够提高联盟内各地区的福利,明显降低了同盟外地区的福利。这是因为联盟降低交易成本的所得仅限于联盟的
10、成员,而因共同汇率和名义粘性之间影响所导致的产出下降带来的损失则影响到每个成员”。二是“由于同已有的整个联盟进行贸易,交易成本的降低将使得新加入者获利,而联盟内成员只能够同潜在加入者贸易中获利。结果,小型地区加入货币联盟的积极性大于联盟接收新成员的积极性。相应的推论是,即使一个国家偏爱地区间的自由浮动,它仍然有动机加入其它地区所组成的货币区”。贝由米忽略了将财政政策一体化等因素纳入到分析框架中。里斯以传统最优货币区文献的实物和货币观点为根据,提出了一个具有名义粘性的简单两国贸易模型。他以两个国家使用一种生产要素分别生产两种商品的李嘉图式贸易模型为框架,建立了一个一般均衡模型。为了能够分析组建货
11、币联盟中的开放程度和冲击对称性,模型中假定两国偏好是不同的。在他的模型中,参加一个货币联盟所带来的净收益随着以下变量而增加:各国之间真实冲击的相关性、劳动力和财政政策工具的调整程度、国内货币当局和联盟货币当局之间的通货膨胀偏好的不同、国内货币冲击的变化、以及采用共同货币所消除的效率损失。但是,货币联盟的收益将随以下因素而减小:真实冲击的变动、外国货币冲击的变动以及各国之间货币冲击的相关程度。与麦金农的观点不同,里斯的静态模型的结论是,当同时考虑真实冲击和货币冲击,开放度对一国加入货币联盟的净收益效应是不确定的。与里克斯的静态分析不同,贝内和多克奎尔引入时间因素,提出了一个动态化模型。他们假定:
12、市场是完全竞争的;具有向下的工资刚性;每个国家都有贸易品和非贸易品;劳动是唯一的生产要素并能够在国家之间移动,以对相对可支配收入的变动做出反应;不存在金融市场;联邦实体的财政转移限制了非对称性冲击对失业的影响。他们得出的结论与里斯的结论基本一致,但有一些细致的区别。例如,当货币同盟导致更大的非对称冲击时,货币同盟的成本还会逐渐增加。并且,当两国之间的劳动力流动趋向于降低人均收入的波动时,劳动力流动还会增加平均失业。平均失业的增加部分地产生于受移民流入影响的国家存在短期的向下工资刚性。但是,如果冲击是持久的,劳动力流动明显地降低了平均失业率,并且有利于向长期均衡的调整。另一方面他们的观点与麦金农
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