投资审批制度改革与企业创新质量_张文珂.pdf
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1、第 卷 第 期经济经纬 年 月 投资审批制度改革与企业创新质量张文珂,王靖宇(中央财经大学 会计学院,北京;北京物资学院 会计学院,北京)摘 要:以投资审批制度改革为准自然实验平台,利用 年中国 股上市公司的相关数据进行研究发现:投资审批制度改革有利于提高企业创新质量,即该政策变革具有创新外溢效应。机制检验结果表明,投资审批制度改革通过抑制制度性交易成本、提高管理者股权激励强度两种潜在机制推动企业创新质量的改善。进一步地,研究发现投资审批制度改革对企业创新质量的提升作用主要反映在民营企业、存在银企关系的企业以及全要素生产率较高的企业之中。研究结果不仅丰富了企业创新质量影响因素的文献,而且检验了
2、投资审批制度改革的政策效果,为进一步推动投资审批制度改革以释放市场活力提供了稳健的经验证据。关键词:投资审批制度改革;企业创新质量;作用机制;作用环境;准自然实验基金项目:国家社会科学基金一般项目(;)作者简介:张文珂(),男,河南郑州人,博士研究生,主要从事公司治理研究;王靖宇(),男,河北廊坊人,博士,讲师,主要从事公司治理研究。王靖宇为本文通信作者。中图分类号:文献标识码:文章编号:()收稿日期:引言创新对于一国综合国力的提升具有结构性影响,创新经济理论开创性地将创新视为一种生产要素,并认为创新具有推动一国经济发展的持续性动力(,),而企业的创新活动具有效率高、市场导向性强等优势(黎文靖
3、 等,),因此,探究企业创新的影响因素及经济后果兼具学术价值与政策价值。对任何企业活动及后果的研究,都不能脱离一国具体的制度环境(,),因此,有必要关注我国具体的政策对企业创新的影响。为了更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用,我国政府逐步推行以简政放权为核心的行政审批制度改革,主要表现为有序地下放、取消行政审批事项。国务院在 年颁布了国务院关于投资体制改革的决定(下文均简称为决定),并在 年、年、年对于具体的审批权限和审批事项进行了细致的调整,作为我国投资体制改革的标志,决定将企业投资项目划分为核准制和备案制,并在审批制度上采取差异化的管理方式,相比于备案制,核准制赋予了相关部门一定的审批自
4、由裁量权,仍然保留了一定程度的行政审批特征(江飞涛 等,)。这一投资领域的制度性变革为本文的研究提供了较为纯粹的准自然实验环境。就企业创新而言,虽然我国的研发投入规模出现了“井喷式”增长,但创新数量与创新质量相对失衡的局面并未得到根本缓解(李小平 等,)。与单纯地提高创新数量相比,创新质量的提升对于相关政策的支持性有着更高的要求。一方面,基于“法与金融”理论,一国制度政策变革对于本国的微观经济主体的投资活动具有方向性影响(,);另一方面,提高创新质量对于企业的资源配置能力具有更高的要求,这不仅要求企业改善创新资源利用效率,而且需要政府部门提供有利的外部环境以优化创新资源流动。投资审批制度改革放
5、宽了政府部门对于企业投资领域、投资程序等方面的限制(王贤彬 等,),有利于推动创新资源的有序流动,预期会对企业创新质量产生相应的影响。基于此,本文重点关注投资审批DOI:10.15931/ki.1006-1096.2023.01.007制度改革对企业创新质量的影响。相比于以往研究,本文具有如下贡献:第一,完善了简政放权与企业创新的逻辑关系。以往研究大多以行政审批中心建立为外生事件,更多的是基于“简政”的视角,对于“放权”这一视角的研究略显不足,创新活动是企业投资决策的重要方向,研究投资审批体制改革对企业创新质量的影响不仅有利于丰富这一领域的文献,而且有利于较为稳健地观察投资审批制度改革对企业创
6、新的政策溢出效应。第二,进一步对投资审批制度改革与企业创新质量之间的作用路径以及作用环境进行了检验,有利于对二者之间关系认识的深化。机制检验结果表明,投资审批制度改革通过抑制企业制度性交易成本、提高股权激励强度,促使企业创新治理得以提高。调节效应的检验结果表明,投资审批制度改革对企业创新质量的提升作用更多的反映在民营企业、具备银企关系的企业以及全要素生产率较高的企业之中,这对于进一步明晰二者之间的机制“黑箱”,丰富这一领域的研究视角具有贡献。一、文献回顾与研究假设一国政策变革对本国微观经济主体的投资活动具有方向性影响(,)。相关研究表明,导致中国专利数量“井喷式”增长的原因,一方面与企业创新的
7、动机有关,另一方面其背后更蕴含着中国政府的一系列政策推手(,)。基于此,从制度变革的角度进一步研究其对抑制企业“专利泡沫”的作用、路径及条件更加符合我国的制度背景。在关于企业创新影响因素的文献中,部分学者以宏观的国家制度为研究视角,关注了其对企业创新的影响。就国内文献而言,学者们以产业政策、创新战略为视角,研究发现地方政府的创新追赶战略是导致我国创新数量和质量失衡的重要因素(陈强远 等,;申宇 等,;张杰 等,)。投资审批制度改革是我国政府推行简政放权的重要组成部分(王贤彬 等,),因此,关于简政放权经济后果的研究对于本文具有很强的启示意义,相关文献研究发现行政审批制度改革有利于增加企业进入、
8、缓解过剩产能、刺激企业出口、促进经济增长(毕青苗 等,;刘诚 等,;冯笑 等,;夏杰长 等,)。此外,部分学者关注了简政放权与企业创新的关系(夏后学 等,;郑烨 等,),但从研究数据来源而言,其数据主要源于调查问卷,虽然世界银行的问卷数据具有一定的独特性且可靠度较高,但调查问卷所涵盖的研究样本相对有限,不利于得出具有普遍适用性的结论。进一步地,王永进等()基于地方行政审批中心设立的视角研究了简政放权对企业创新的影响,一方面,该文献主要关注了行政审批制度改革对企业创新数量的影响,但未进一步研究其与企业创新质量的关系;另一方面,基于地方政府是否设立行政审批中心作为观察简政放权的视角具有一定不足,因
9、为其主要是通过将原有的行政部门集中到审批中心进行“并联式”审批的形式实现简化审批流程的目标,即以往研究更多的是基于“简政”的视角,而对“放权”这一视角的研究略显不足。同时,马胜利等()基于企业经营环境研究发现简政放权有利于提高企业创新质量,但经营环境是相对综合的指标,而企业创新属于投资决策的内容,因此,基于投资审批制度改革关注其对企业创新质量的影响更具针对性。也有部分学者关注了投资审批制度改革对企业投资、僵尸企业治理的作用(王贤彬 等,;杨攻研等,)。创新投资作为企业投资策略的重要内容,会受到投资审批制度改革的影响,因此,研究投资审批制度改革对企业创新质量的影响是这一领域的发展空间。由于受到历
10、史上计划经济体制的影响,我国在投资准入方面长期实行的是行政审批制度,投资行政审批成为行政力量影响微观经济运行的重要手段。信息经济学认为,企业直接面向市场竞争,与政府部门相比,其对市场信息掌握得更为充分,因此,应当赋予具有相对信息优势的企业以资源要素配置的权利(,)。投资审批制度改革通过约束行政力量对微观企业投资活动的干预程度,有效地重塑了政府与市场的关系。就企业创新质量而言,我们认为投资审批制度改革有利于提升企业创新质量。第一,根据资源依赖理论,企业是各类资源要素的整合,企业的生产经营活动需要依赖特定类型以及一定规模的资源要素。但企业创新活动具有投入大、周期长的特征,特别是高质量的创新成果,对
11、于创新资源的支撑力度具有更高的要求(黎文靖 等,)。在投资审批制度改革前,企业为获取进入某一投资领域的行政许可,有动机通过深化政企关系以获取行政审批资源(杨其静,;,),由此产生的制度性交易成本会对企业创新资源产生挤占。这不仅导致企业的创新资源投入规模受到限制,而且还会扭曲创新资源的配置效率,对于高度依赖创新资源配置的高质量创新活动而言会产生负面作用。而投资审批制度改革有效约束了行政权力对于企业投资决策的干预(薛阳 等,;王贤彬 等,),缓解了企业制度性成本支出对于创新资源的挤占与扭曲问题,有利于提高企业创新质量。第二,根据创新时效理论,企业创新活动也面临着竞争,如果企业不能以更高的效率识别并
12、占领创新高地,企业创新成果同样也面临着被解码的风险(,),导致企业创新成果的边际价值降低。从企业创新动机来看,提高创新成果技术的同时,实现其商业价值是企业开展创新活动的重要目标(杨幽红,),创新成果被竞争对手解码会直接导致其技术价值和商业价值的减损,即企业创新质量受损。因此,效率是影响企业创新质量的重要因素。投资审批制度改革消除了复杂的审批流程、减少了冗长的审批时间(夏杰长 等,),有利于企业高管根据市场状况的变化及时调整创新策略,提高企业创新质量。第三,基于市场竞争的淘汰效应,市场竞争是企业创新质量提高的外在动力(何玉润等,)。在投资审批的制度背景下,政府部门在筛选企业的同时,很可能出现行政
13、力量替代市场决定企业能否进入以及进入的产业的问题(刘诚 等,),为市场竞争设置了无形的行政垄断壁垒(,)。随着投资审批制度改革的推进,政府部门干预市场竞争的手段受到约束,有利于降低投资壁垒,增加企业进入,推动行业竞争程度的提高,在更加充分的市场竞争环境下,提高创新质量是获取行业竞争优势的重要途径(,),市场竞争程度会在投资审批制度改革的环境下得以提高,由此产生的淘汰效应是提高企业创新质量的外在动力。基于上述分析,本文提出如下假设。:投资审批制度改革有利于提高企业创新质量。二、研究设计(一)样本筛选及数据来源我们选取 年中国 股上市公司为研究对象,借助投资审批制度改革这一理想的准自然实验平台,通
14、过构建双重差分模型为投资审批制度改革与企业创新质量的关系提供稳健的经验证据。本文所需的数据主要来源于以下两个方面:第一,通过国务院官方网站获取投资审批制度改革所涉及的目录并进行手工整理,该目录详细列示了需要采取核准制的企业投资项目及其所涉及的行业,目录之外的投资项目及行业统一采用备案制;第二,企业创新质量的数据来源于 数据库。我们对数据进行了初步处理:()剔除金融行业上市公司样本;()剔除上市年限低于 年的上市公司样本;()剔除、上市公司样本;()剔除资不抵债的上市公司样本。最终得到包含 个观测值的非平衡面板数据,同时对主要连续变量进行了缩尾处理。(二)变量选取及度量 被解释变量()参考权小锋
15、等()的方法,使用专利引用量作为企业创新质量的代理变量,并对其进行加 取对数处理。专利引用量数据来源于中国研究数据服务平台。解释变量()本文拟运用双重差分模型研究简政放权与企业创新质量之间的关系,因此,本文的核心解释变量为交互项,其中 表示实验分组变量,即如果样本属于简政放权改革范围内的企业,则将其赋值为,否则赋值为。表示年度分组变量,即如果企业样本处于简政放权改革的年度之后,将样本赋值为,否则赋值为。控制变量参考以往有关企业创新质量的相关研究,本文控制了能够对企业创新质量产生显著影响的主要变量,具体包含企业规模()、企业资产负债率()、企业销售收入增长率()、企业资产密度()、资产报酬率()
16、、总资产净利率()、企业上市年龄()、董事会规模()、政府补贴强度()。以上变量定义具体见表。(三)识别策略及模型构建 准自然实验设计国务院针对我国投资领域的审批制度改革所颁布并实施的决定为本文的研究提供了合理的外生事件:第一,决定所包含的具体内容、涉及的具体行业以及颁布与实施的具体事件,都是企业高管无法提前准确预知的,这意味企业高管无法预先根据决定的内容对企业投资方向及规模进行大规模调整;第二,决定的颁布与实施是针对我国投资领域审批制度的改革,其目标并不直接针对企业创新质量,因此,这一政策性变革对本文的研究而言具有较好的外生性。同时,本文选取的样本期间为 年,考虑到样本期间相对于外生事件发生
17、前后的可比性,加之 年对决定的修订内容所体现的核准审批权力分配调整及投资项目的细化程度较高,因此,我们选取 年对决定的修订作为研究的外生事件。表 控制变量定义表变量符号变量含义变量计算方法企业规模(企业年末总资产)企业资产负债率年末负债总额 年末资产总额企业销售收入增长率 期销售收入()期销售收入 ()期销售收入企业资产密度固定资产总额 资产总额资产报酬率(利润总额财务费用)资产总额总资产净利率净利润 总资产企业上市年龄观测年度上市年度董事会规模董事会实际人数政府补贴强度(年度获取的政府补贴金额)年度虚拟变量代表年度固定效应行业虚拟变量代表行业固定效应需要进一步识别实验组与控制组。决定依据投资
18、项目的规模、行业等方面的差异,将政府的审批权限划分为备案制与核准制,其中的备案制事实上已经取消了政府部门对投资项目的审批权限,但在核准制的投资项目中,仍然需要政府部门结合国家安全、行业垄断、社会福利等方面进行考察并赋予了政府部门一定的自由裁量权,因此核准制更加倾向于变相的行政审批形式(江飞涛 等,),即投资审批制度改革对备案制的投资项目影响较大,而对核准制投资项目的影响相对有限。基于以上逻辑,本文将备案制的投资项目作为实验组(),将核准制的投资项目作为控制组。此外,将 年之后年度赋值为(),年及之前年度赋值为。双重差分模型构建,(),()模型()中的 表示企业创新质量,利用发明专利 专利申请总
19、量作为企业创新质量的代理变量,双重差分项为,集合 包含本文选取的控制变量,具体内容见模型(),同时,我们在模型中控制了年度固定效应()和行业固定效应()。描述性统计表 描述性统计表变量符号变量名称观测值平均值标准差最小值最大值企业创新质量 实验分组变量 年度分组变量 企业规模 企业资产负债率 企业销售收入增长率 企业资产密度 资产报酬率 总资产净利率 企业上市年龄 董事会规模 政府补贴强度 表 反映了主要变量描述性统计方面的基本特征:第一,企业创新质量()的平均值为 ,标准差为 ,同时结合变量的内涵,这一结果说明经过取对数处理后,样本中专利引用量为 且引用量在不同企业之间存在较大差异,说明在统
20、计年度内,企业创新质量仍存在提高的空间;第二,实验分组变量()的平均值为 ,说明本文的样本中平均存在 的样本受到了投资审批制度改革的影响;第三,年度分组变量()的平均值为 ,说明样本的分布相对于外生事件而言相对均衡。三、模型结果及分析(一)主要回归结果及分析 平行趋势检验表 列示了平行趋势检验结果,通过设置年度虚拟变量()与实验变量()的交互项,逐步观察投资审批制度改革对企业创新质量影响的差异。具体而言,在外生冲击事件发生之前(年及之前年度),投资审批制度改革对于企业创新质量的影响并不显著,说明实验组与控制组之间的创新质量不存在显著差异。但随着改革实施的不断深入(年),投资审批制度改革对于企业
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