第四章运输项目经济效果评价方法.pptx

第一节 经济效果评价指标评价项目方案的经济效果好坏，一方面取决于基础数据的完整性和可靠性，另一方面则取决于评价指标体系的合理性。只有选取正确的评价指标体系，经济评价的结果能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。评价指标分类：以货币单位计量的价值型指标：净现值(NPV)、净年值(NAV)、费用现值(PC)、费用年值(AC)等反映资金利用效率的效率型指标：内部收益率(IRR)、净现值率(NAVR)、投资收益率等以时间单位计量的时间型指标：投资回收期（静态、动态）、贷款偿还期评价指标评价指标静态指标静态指标动态指标动态指标静态投资回收期静态投资回收期投资收益率投资收益率净现值净现值净年值净年值净现值率净现值率费用现值和费用年值费用现值和费用年值内部收益率内部收益率动态投资回收期动态投资回收期外部收益率外部收益率按是否考虑资金时间价值分类：按是否考虑资金时间价值分类：一、静态评价指标 （一）静态投资回收期(static payback or payout period)(1)定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将全部投资回收所需的期限。(2)计算公式：其中：T项目各年累积净现金流量首次为正值或零的年份 (3)判别标准：若TpTb 项目可以接受 若TpTb 项目应予拒绝 Tb为行业基准投资回收期 例1.某投资项目各年的净现金流量如下表所示，用静态投资回收期求项目的回收期限？年份年份0123456净现金流量（元）净现金流量（元）-10000252525252525364036403640累计净现金流量累计净现金流量-10000-7475-4950-2425121548558495累计净现金流量首累计净现金流量首次为正的年份次为正的年份解：根据公式可得：解：根据公式可得：Tp=4-1+|-2425|/3640=3.67年年第第3年的累计净年的累计净现金流量现金流量第第4年的净现年的净现金流量金流量例：有三个工程项目A、B、C可供选择，总投资均为2000万元，投产后每年净收益如下表所示：年份年份项目项目A项目项目B项目项目C1100010001000210001000100031000100041000 从投资回收期指标看，从投资回收期指标看，3个项目均为个项目均为2年。年。但项目但项目B、C在回收投资以后还有收益，在回收投资以后还有收益，其经济效益明显比其经济效益明显比项目项目A好，可是从好，可是从Tp指标看是反映不出来它们之间的差别。指标看是反映不出来它们之间的差别。例：某项目需5年建成，每年需投资10亿元，全部投资为贷款，年利率为10%。项目投产后每年回收净现金5亿元，项目生产期为20年。(1)若不考虑资金时间价值：若不考虑资金时间价值：投资回收期为投资回收期为10年年(1055)。即，只用。即，只用10年就可回收全部投资，年就可回收全部投资，以后的以后的10年回收的现金都是净赚，共计年回收的现金都是净赚，共计50亿元。亿元。这是可取项目这是可取项目(2)考虑贷款利息因素，考虑贷款利息因素，投资时欠款投资时欠款=10(F/A,10%,5)=61.051(亿元）。亿元）。则则,投产后每年利息支出投产后每年利息支出=61.05110=6.1051(亿元亿元)。显然，每年回收的现金还不够偿还利息，故这是一个显然，每年回收的现金还不够偿还利息，故这是一个极不可取极不可取的项目的项目。(4)优点及缺点J优点：L缺点：指标没有考虑项目的寿命期及寿命期末残值指标没有考虑项目的寿命期及寿命期末残值的回收的回收没考虑资金的时间价值，无法正确地判别项没考虑资金的时间价值，无法正确地判别项目的优劣，可能导致错误选择目的优劣，可能导致错误选择只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的效益大小。投资之后的效益大小。缺缺点点能在一定程度上反映项目的经济性，而且能能在一定程度上反映项目的经济性，而且能反映项目风险大小。反映项目风险大小。概念清晰，经济含义明确，方法简单易用概念清晰，经济含义明确，方法简单易用优优点点（二）投资收益率 (1)定义：指项目在正常生产年份的净收益（或年平均净收益）与投资总额的比值。反映项目获利的静态指标。说明:对生产期内各年利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期内年平均利润总额与项目总投资的比率；(2)计算公式：根据根据K和和R的具体含义的具体含义 (3)判断标准：求出的投资收益率R须与国家规定的基准投资收益率Rb作比较，以判别该投资项目的可行性。F若RRb，项目可以考虑接受；F若RRb，项目应予舍弃。基准投资收益率(Rb)与基准投资回收期Tb之间关系为：互为倒数。Rb=1/Tb (4)优缺点：J优点：计算简便，意义明确；L缺点：没有考虑资金的时间价值，其评价结论依赖于基准投资效果系数的正确性，因而在实际工作中投资效果系数指标仅作为一种辅助指标。接上例：某投资项目各年的净现金流量如下表所示，用投资接上例：某投资项目各年的净现金流量如下表所示，用投资收益率法求项目的收益率？收益率法求项目的收益率？年份年份0123456净现金流量（元）净现金流量（元）-10000252525252525364036403640累计净现金流量累计净现金流量-10000-7475-4950-2425121548558495 解：由于正常生产年份的净现金流量不均等，故应使用平均净解：由于正常生产年份的净现金流量不均等，故应使用平均净现金流量值计算现金流量值计算 正常生产年份的平均净现金流量正常生产年份的平均净现金流量=3(2525+3640)/6=3082.5(元元)投资收益率投资收益率=3082.5/10000=32.83%二、动态评价指标 优点：不仅考虑资金时间价值，且考虑项目整个寿命期内的收入和支出的全部经济数据，故它比静态指标更全面、更科学。动态评价方法主要包括：动态动态评价方法评价方法净现值比率法净现值比率法(Net Present Value Ratio,NPVR)费用现值费用现值(Present Cost)和费用年值和费用年值(Annual Cost)法法外部收益率法外部收益率法(Enternal Rate of Return,ERR)净现值法净现值法(Net Present Value,NPV)净年值法净年值法(Net Annual Value,NAV)内部收益率法内部收益率法(Internal Rate of Return,IRR)动态投资回收期法动态投资回收期法(Dynamic Investment Payback Period)(一)净现值(NPV)(3)判定标准:单方案：若NPV0，项目应予接受；若NPV0，应予拒绝。多方案：净现值越大，方案越优。(1)(1)定义定义:指在基准收益率或给定折现率下，将项目指在基准收益率或给定折现率下，将项目各年净现各年净现金流量金流量折现到折现到建设期初建设期初的现值累加值。的现值累加值。(2)(2)计算公式计算公式:若工程项目只有初始投资若工程项目只有初始投资K，以后各年末均获相等的净收益，以后各年末均获相等的净收益A，寿命期末残值为，寿命期末残值为L，则：，则：项目寿命期限项目寿命期限基准折现率基准折现率 (4)计算净现值的具体步骤列表或作图表明投资方案在寿命期内各年的净现金流量；列出各年的贴现系数，并与对应年份的净现金流量相乘得出各年净现金流量之现值；求出各年现值之代数和，即为投资方案的净现值NPV。例：某工程项目初始投资例：某工程项目初始投资1000万元，万元，以后连续五年有相同的净收益以后连续五年有相同的净收益350万万元，试求基准收益率分别为元，试求基准收益率分别为15、25时项目的净现值。时项目的净现值。10001000万元万元0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5350 350 350 350 350 350 350 350 350 350 解：项目的现金流量如下图所示：解：项目的现金流量如下图所示：1）根据公式得：）根据公式得：ic=15时，时，NPV=-K+A(P/A,ic,n)=173.270 项目可行；项目可行；2）ic=25时，时，NPV=-1000350(P/A,25,5)=-58.745(万元万元)0 项目不可行。项目不可行。(5)优缺点：优点：考虑了资金时间价值，可清楚表明方案在整个寿命期内的绝对收益；简单、直观。缺点：折现率或基准收益率的确定较困难，而其值大小又直接影响方案的经济性NPV与折现率i之间的函数关系若折现率或基准收益率选得过高，会使经济若折现率或基准收益率选得过高，会使经济效益较好的方案变为不可行；选得太低，又效益较好的方案变为不可行；选得太低，又会使经济效益不好的方案变为可行。会使经济效益不好的方案变为可行。P67P67同一净现金流量的净现值随折现率同一净现金流量的净现值随折现率i的增大而减少的增大而减少净现值反映的是方案绝对经济效益，不能直接反映资金的净现值反映的是方案绝对经济效益，不能直接反映资金的利用效率。利用效率。i0;iIRR,NAV0NAV(10%)0,值得购置。值得购置。(四)费用现值(PC)和费用年值(AC)(1)适用范围：在对多个方案比较选优时，如果方案的收入皆相同，或方案能满足同样需要，但其产出效益难以用货币计量，这时可通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。(2)计算公式：(当多个方案寿命期相同，则二种方法任选；寿命期不同，则用费用年值)费用现值表达式为：费用年值表达式为：(3)判断标准：只能用于多个方案比较，属于相对指标。费用现值或费用年值最小的方案为优。例：一运输基础设施寿命较长，可视为永久性工程系统，有两个建设方案：方例：一运输基础设施寿命较长，可视为永久性工程系统，有两个建设方案：方案案1分两期建设，第一期投资分两期建设，第一期投资1000万元，年运行费用万元，年运行费用30万元，第二期万元，第二期10年末投资年末投资建成，投资建成，投资1000万元，建成后全部年运行费用万元，建成后全部年运行费用50万元；方案万元；方案2一次建成，期初一一次建成，期初一次性投资次性投资1800万元；前十年半负荷运行，年运行费用万元；前十年半负荷运行，年运行费用40万元，万元，10年后全负荷运年后全负荷运行，年运行费用行，年运行费用60万元，设万元，设i0=8%，问那个方案最优。，问那个方案最优。10000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 123010005018000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 124060 解：根据现金流量图可知解：根据现金流量图可知 PC1=1000+30(P/A,8%,10)+1000+50(P/A,8%,)(P/F,8%,10)=1954万元万元 PC2=1800+40(P/A,8%,10)+60(P/A,8%,)(P/F,8%,10)=2416万元万元 故故PC1PC2，所以方案，所以方案1最优。最优。同理：同理：AC1=PC1(A/P,8%,)=156.3万元；万元；AC2=PC2(A/P,8%,)=192.3万元万元 故故AC1AC2，所以方案，所以方案1最优最优(五)内部收益率(IRR)(1)定义：能使投资项目的净现值等于零的折现率。即NPV函数曲线与横坐标交点处对应的折现率。(2)计算公式：若方案只有一次初始投资K，以后各年有相同的净收益A，残值为L，则内部收益率的计算公式为：-KA(P/A,IRR,n)L(P/F,IRR,n)0 (3)判断标准：若IRRi0，则项目在经济效果上可以接受；若IRR1时，方程多解，正实数根为P个或比P少一个正偶数。故，常规项目：只有一个正实数根(IRR)非常规项目：可能有一个或多个正实数根(IRR)如何判断IRR的真伪？用IRR的经济含义(表述一)进行检验：项目寿命期内是否始终存在未回收的投资；结论：常规项目：一个正实数根为唯一的IRR；非常规项目：只有一个正实数根时，其为唯一的IRR 多个正实数根时，所有根均不是真正的IRR(六)动态投资回收期 (1)含义：在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。(2)计算公式：式中：T*p动态投资回收期 (CIt-COt)第t年净现金流量 i0折现率 实用公式 t计算期 (3)判别标准：计算得到的动态投资回收期(T*p)应与行业基准投资回收期(Tb)相比较，若：若TpTb 项目可以接受；若TpTb 项目应予拒绝 (4)优缺点:J优点：考虑了资金的时间价值；概念清晰，易于理解，简单易用；在一定程度反映项目的经济性、风险大小；L缺点：收支数据不完整，不能全面真实反映项目效果；基准投资回收期不好确定。例：某项目有关数据如下表所示。基准收益率例：某项目有关数据如下表所示。基准收益率i0=10%，基准，基准动态投资回收期动态投资回收期Tb=8年，试计算静态和动态投资回收期。年，试计算静态和动态投资回收期。指标指标 年份年份0123456789101.投资支出投资支出205001002.其他支出其他支出3504504504504504504504503.收入收入4507007007007007007007004.净现金流量净现金流量-20-500-1001502502502502502502502505.累计净现金流量累计净现金流量-20-520-620-470-22030280530780103012806.折现值折现值-20-454-8212217015514112811610696.47.累计折现值累计折现值-20-474-557-445-273-11822.6150267373469解：按照静态和动态投资回收期的实用公式可得：解：按照静态和动态投资回收期的实用公式可得：Tp=5-1+220/250=4.88年年 T*p=6-1+118/141=5.84年年 Tp和和T*p均小于均小于Tb；该项目是可行的该项目是可行的三、评价指标小结 (一)评价指标的类型与关系效率型效率型价值型价值型外部收益率外部收益率ERRERR净现值率净现值率/指数指数NPVRNPVR净现值净现值净年值净年值费用年值费用年值费用现值费用现值投资收益率投资收益率静态投资回收期静态投资回收期时间指标时间指标内部收益率内部收益率IRRIRR等效等效等效等效(特例特例)(特例特例)动态投资回收期动态投资回收期评价指标评价指标 (二)各评价方法的累计折现值和累计净现金流量曲线HABCDEFG金额金额tTpT*pBDBD总投资额总投资额GHGH累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）FHFH净现值净现值ACAC静态投资回收期静态投资回收期AEAE动态投资回收期动态投资回收期 累计净现金流累计净现金流累计折现值累计折现值累计折现值累计折现值i=IRR第二节 运输项目方案的评价与决策一、备选方案及其类型 1、决策过程 决策是工程和管理过程的核心。决策过程阶段决策过程阶段探寻备选方案：探寻备选方案：创新过程创新过程经济决策：对不同方案作经济衡量和比较经济决策：对不同方案作经济衡量和比较2 2、备选方案的类型、备选方案的类型独立型独立型独立型独立型l l各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性；相关型相关型相关型相关型l l各方案之间相互影响各方案之间相互影响各方案之间相互影响各方案之间相互影响互斥型互斥型互斥型互斥型l l各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；各方案之间具有排他性，各方案中只能择一；完全互斥型完全互斥型相互依存型相互依存型现金流相关现金流相关资金约束型资金约束型二、独立方案的经济评价方法 (1)概念：多个方案的现金流量是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策。(2)评价方法：独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，即只需检验各方案能否通过NPV、NAV、IRR等指标的评价标准。用经济效果评价标准(如NPV0、NAV0、IRRi0)检验方案自身的经济性，称为“绝对经济效果检验”。所以，多个独立方案的评价方法与单一方案的相同。例：某公司作设备投资预算，有六个独立方案U、V、W、X、Y、Z可供选择，寿命均为8年，各方案现金流量如表所示，基准收益率为12%，判断其经济性。项项 方案方案01-8年年NPVNAVIRR(%)U-100 34 68.9113.8729.7V-140 45 83.5616.8227.6W-80 30 69.0413.9033.9X-150 34 18.913.8115.5Y-180 47 53.50 10.7720.1Z-17032-11.02-2.2210.1 各独立方案的净现金流量和经济评价指标（万元）各独立方案的净现金流量和经济评价指标（万元）NPVU(12%)=-100+34(P/A,12%,8)=-100+34*4.968=68.91万元万元NAVU(12%)=NPVU(12%)*(A/P,12%,8)=68.91*0.2013=13.87万元万元NPVU(IRR)=-100+34(P/A,IRR,8)=0;IRR=29.7%U、V、W、X、Y方案各评价指标方案各评价指标均满足要求，方均满足要求，方案可行；案可行；Z方案各方案各评价指标均不满评价指标均不满足要求，方案不足要求，方案不可行。可行。三、互斥方案的经济评价方法 (1)概念：方案之间存在互不相容、相互排斥关系的称为互斥方案，在对多个互斥方案进行比选时，至多只能选其中之一。“有你没我”,“你死我活”(2)评价方法：先看自身条件，再与候选比优！考察哪个方案考察哪个方案相对相对最优最优，称为，称为“相对相对经济效果检验经济效果检验”通过通过NPV、NAV、IRR等指标的检验等指标的检验 考察各个方案自身考察各个方案自身的经济效果，即进行的经济效果，即进行“绝对经济效果检验绝对经济效果检验”21通过通过NPV,IRR,NPV等指标的检验等指标的检验 (3)基本要求：方案应具有可比性时间段及计算期的可比性；收益与费用的性质及计算范围、口径、价格的可比性；方案风险水平的可比性；评价所使用假定的合理性。(4)分类：按互斥方案的寿命期是否相等T寿命期相等的互斥方案增量分析法T寿命期不等的互斥方案年值法、年值折现法寿命期相等的互斥方案比选方法增量分析法引例：有互斥方案A、B，寿命相同，各自的净现金流量如下表所示，设基准收益率为10%，试判断应选择哪个方案？年份年份0年年(110)年年NPV(万元万元)IRR(%)方案方案A的的NCF(万元）万元）-2003939.6414.5方案方案B的的NCF(万元）万元）-1002022.8915.0增量增量NCF(A-B)-1001916.7513.8解：第一步，进行解：第一步，进行“绝对经济效果检验绝对经济效果检验”NPVA=-200+39(P/A,10%,10)=39.64万元；万元；由方程：由方程：-200+39(P/A,IRRA,10)=0可求得：可求得：IRRA=14.5%；同理：同理：NPVB=22.89万元；万元；IRRB=15.0%结论：根据结论：根据NPV和和IRR的判断标准可知：的判断标准可知：A,B方案均通过检验，即方案均通过检验，即A，B方案均可行。方案均可行。第二步，进行“相对经济效果检验”NPV法：NPVANPVB,按照NPV最大准则可知，方案A优于方案B IRR法：IRRANPVB;右侧：右侧：NPVANPVB;根据根据IRR的定义可知：的定义可知：i2=IRRA；i3=IRRB；显然显然IRRA0 同样：由方程：-100+19(P/A,IRRA-B,10)=0可得：IRRA-B=13.8%10%结论：方案A优于方案B，即追加投资能获得满意的增量收益。增量分析法 1)概念：通过计算NCF(增量净现金流)的经济效果评价指标NPV(增量净现值)、IRR(增量内部收益率)等来评价追加投资经济效果，从而对投资额不等的互斥方案进行比选的方法，称为增量分析法(差额分析法)2)指标及运用：NPV(增量/差额净现值)重点 设A、B为投资额不等的互斥方案，A方案比B方案的投资大，两方案的差额净现值则等于：互斥方案比选的基本方法互斥方案比选的基本方法第第t年的净现金流之差年的净现金流之差增量净现值等于两个互斥方案的净现值之差增量净现值等于两个互斥方案的净现值之差 判断标准判断标准：当当NPVA-B0，即，即NPVANPVB，A方案为优于方案为优于B；表明：增量投资可以带来满意的增量收益，投资大的方案经表明：增量投资可以带来满意的增量收益，投资大的方案经济效果好，即济效果好，即A方案有利方案有利当当NPVA-B0，即，即NPVANPVB，B方案优于方案优于A。注意：注意：在保证每个方案在保证每个方案NPV0的基础上再进行评选，即先的基础上再进行评选，即先进行进行绝对经济效果检验绝对经济效果检验，再进行，再进行相对经济效果检验相对经济效果检验。引申：使用增量净现值法进行互斥方案比选，与分别计算两方案的净现值，根据净现值最大准则进行互斥方案比选，结论是一致的。故在实际评价过程中，可直接用净现值最大准则选择最优方案，比两两比较的增量分析更为简便。判断标准为：净现值最大且非负的方案为最优。NAV(增量/差额净年值)判断标准：净年值最大且非负的方案为最优方案PC(增量/差额费用现值)和AC(增量/差额费用年值)判断标准：费用现值或费用年值最小的方案为最优方案。与增量净现值指标等效与增量净现值指标等效IRR(增量/差额内部收益率)重点含义：是指两个互斥方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。计算公式：IRR即为即为NPVA=NPVB时的折现率时的折现率NPV0A方案方案B方案方案i1i2i3i1=IRR判断标准：当IRRi0，投资大的方案优于投资小的方案；表明：增量投资可以带来满意的增量收益，投资大的方案经济性好，即投资大的方案为优；当IRRi0，投资小的方案优于投资大的方案。注意：(1)在保证每个方案IRRi0的基础上再进行评选，即先进行绝对经济效果检验，再进行相对经济效果检验。(2)IRR仅反映增量现金流量的经济性，而不能反映各方案自身的经济性，所以，IRR只能用于方案间的比较，不能仅根据IRR值大小判定方案的取舍。比选步骤：当互斥方案多于两个时，使用IRR指标比选的步骤：第一步：按方案投资额从小到大排序；第二步：计算第一个方案的NPV、IRR，看其是否可行；可行则保留；不可行则淘汰，计算下一个方案的NPV、IRR；第三步，将保留的方案与下一个方案进行比较，计算 NPV、IRR，选择应再保留的方案；第四步，重复第三步，直至选出最优。总结：在对互斥方案进行比选时，分别用NPV、IRR、NPV（最大）、NAV（最大）、PC和AC（最小）等指标的判断标准进行方案选优时，结论是一致的，正确的。但IRR最大准则，不能总保证比选结论的正确性。当IRRi0，根据，根据NPV、IRR指标判断，指标判断，应选应选A方案（一致、并正确），但根据方案（一致、并正确），但根据IRR最大准则应选最大准则应选B方案（错误）方案（错误）NPV0A方案方案B方案方案IRR IRRAi0IRRBNPV0A方案方案B方案方案IRRIRRAi0IRRBIRRNAVA0；按照净年值最大准则，方案B优于方案A。2、年值折现法 重点 (1)概念：首先将各个方案的年值按某一共同的分析期(N)折现，得到用于方案比选的现值(NPV/PC)，然后再根据NPV/PC的判断标准（NPV最大且非负；PC最小）进行方案选取。(2)计算公式：寿命期最小公倍数寿命期最小公倍数方案方案j j的寿命期的寿命期共同的分析期共同的分析期方案方案j在寿命期在寿命期nj内的净现值内的净现值方案方案j在寿命期在寿命期nj内的净年值内的净年值方案方案j在共同分析期在共同分析期N内的净现值内的净现值 (3)判断标准：NPV：最大且非负为最优方案；PC：最小为最优方案（适用于仅有或仅需要计算费用现金流的互斥方案）。按照此方法计算可得，引例的共同分析期为按照此方法计算可得，引例的共同分析期为18年，故：年，故：NPVA=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)(A/P,10%,6)(P/A,10%,18)=7.37万元万元 NPVB=-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)(A/P,10%,9)(P/A,10%,18)=12.65万元万元 由于由于NPVBNPVA0；按照净现值最大准则，方案；按照净现值最大准则，方案B优于方优于方案案A。四、相关方案的经济评价方法 (一)含义：在多个方案之间，若接受(或拒绝)某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或会影响其他方案的接受(或拒绝)，就说这些方案是相关的。(二)类型：完全互斥型：完全互斥型：接受某一方案，就必须放弃其他方案。接受某一方案，就必须放弃其他方案。1相互依存型和完全互补型：相互依存型和完全互补型：方案间相互依存、互补方案间相互依存、互补2T若两个或多个方案之间，某个方案的实施要求以另一个方若两个或多个方案之间，某个方案的实施要求以另一个方案案(或另几个方案或另几个方案)的实施为的实施为条件条件，则说方案之间具有，则说方案之间具有相互依相互依存性或者完全互补性存性或者完全互补性。u含义：如果若干个方案中，任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，则说这些方案之间具有现金流量相关性。u评价方法：互斥方案组合法 具体步骤：首先，利用“互斥方案组合法”将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量；然后，再按互斥方案的评价方法进行方案选择。现金流量相关型：现金流量相关型：方案间现金流量相互影响方案间现金流量相互影响3 例：为解决两座城市间的交通拥堵问题，现存在两个投资方案A和B，A为建设高速公路，B为修建铁路，若两个方案都上，由于交通分流的影响，两项目的净收入均减少，现金流量表如下表所示，基准折现率i0=10%，如何决策？方案方案0年年(百万百万)年净收益年净收益(百万百万)寿命期寿命期A-501040B-30640A+B-50+(-30)8.5+540解：首先，将各相关方案组合成互斥方案解：首先，将各相关方案组合成互斥方案(A、B、A+B）然后，再对各互斥方案进行评价，如选择然后，再对各互斥方案进行评价，如选择NAV指标指标 NAVA=-50(A/P,10%,40)+10=4.887(百万百万)；同理可得：同理可得：NAVB=2.933(百万百万)、NAVA+B=5.319(百万百万)由于由于NAVA+BNAVANAVB0;按照净年值最大准则可得，按照净年值最大准则可得，两个方案同两个方案同上为优。上为优。u选择原则：保证在给定的资金预算总额的前提下，取得最大的盈利。u选择方法：内部收益率排序法 目标：在一定的投资限额约束下使所选方案的总投资效率最大。方法：将方案按内部收益率的高低依次排序，按由高到低的顺序选择方案。排除i0线以下和投资限额以右的方案。不满足不满足IRR判断标准和资金限额约束要求的判断标准和资金限额约束要求的资金受限制型：资金受限制型：各方案的取舍受总资金限额所约束各方案的取舍受总资金限额所约束4v例：某公司作设备投资预算，有六个独立方案例：某公司作设备投资预算，有六个独立方案A、B、C、D、E、F可供选择，寿命均为可供选择，寿命均为8年，各方案现金流量如表所示，基准年，各方案现金流量如表所示，基准收益率为收益率为12%，判断其经济性。，判断其经济性。项项 方案方案01-8年年NPVNAVIRR(%)A-100 34 68.9113.8729.7B-140 45 83.5616.8227.6C-80 30 69.0413.9033.9D-150 34 18.913.8115.5E-180 47 53.50 10.7720.1F-17032-11.02-2.2210.1 各独立方案的净现金流量和经济评价指标（万元）各独立方案的净现金流量和经济评价指标（万元）33.929.727.620.115.510.112IRR(%)C80A100B140E180D150F170320500400 首先，计算各方案的首先，计算各方案的IRR，剔除剔除IRR0 NAVF=-50(A/P,12%,8)+(32-15)=6.94万元万元0F方案也可行方案也可行 若若120万元无息贷款期末一次偿还，则：万元无息贷款期末一次偿还，则：NPV=-50-120(P/F,12%,8)+32(P/A,12%,8)=60.51万元万元 F方案可行方案可行若若120万元贷款为低息贷款，贷款利率为万元贷款为低息贷款，贷款利率为4%，每年还本付息，每年还本付息，8年还清，则：年还清，则：NPV=-50+32-120(A/P,4%,8)(P/A,12%,8)=20.45万元万元 F方案也可行方案也可行若若120万元贷款为低息贷款，贷款利率为万元贷款为低息贷款，贷款利率为4%，期末一次偿，期末一次偿还，则：还，则：NPV=-50-120(F/P,4%,8)(P/F,12%,8)+32(P/A,12%,8)=42.64万元万元 F方案也可行方案也可行 项项 方案方案01-7年年8年年NPVNAVIRR(%)A-100 34 3468.9113.8729.7B-140 45 4583.5616.8227.6C-80 30 3069.0413.9033.9D-150 34 3418.913.8115.5E-180 47 4753.50 10.7720.1F-5032-6860.5112.1860.0 60.029.727.620.115.512IRR(%)F50A100B140E180D150C80370 40033.9 当当F方案可获得方案可获得120万元的无息万元的无息贷款，且期末一次偿还时，按照内部贷款，且期末一次偿还时，按照内部收益率排序法可得，在资金总额收益率排序法可得，在资金总额400万元的限制下，万元的限制下，F、C、A、B方案可方案可选，投资总额为选，投资总额为370万元。万元。项目经济评价时，除了考虑资金项目经济评价时，除了考虑资金限制外，还需区分方案固有的效率和限制外，还需区分方案固有的效率和资本效率。资本效率。总结 静态指标：静态投资回收期Tp净现金流量和累计净现金流量（TpTb）动态指标：净现值(NPV)将每年的净现金流量折现到零点后再代数和（NPV0）净现值率(NPVR)净现值与投资总额的比值（NPVR0）净年值(NAV)将净现值利用资金回收公式分摊到寿命期内的各年上（NAV0）费用现值(PC)和费用年值(AC)只考虑费用以及残值时的净现值和净年值（只用于多方案的判断，值越小越优）内部收益率(IRR)净现值等于零时所对应的折现率（IRR i0)动态投资回收期净现金流量的折现值和累计折现值（T*pTb）独立方案优选：NPV0；NAV0；IRRi0互斥方案优选：收益现金流项目既有投资支出又有净收入的项目 寿命期相等：增量分析法 将投资额大的项目的现金流量划分成两个部分:与投资额小的项目的现金流量一样的部分；由比投资额小的项目多增加的投资和收益所组成的增量现金流量部分。（1）选择NPV0，且NPV最大的项目 （2）如果IRRi0，则选择投资额较大的项目；如果IRR10%根据增量内部收益率判断标准：根据增量内部收益率判断标准：IRRi0，投资大的方案为优，投资大的方案为优B方案优于方案优于A方案方案重点重点8.由题意可知：(1)两项目的性能相同；(2)只有费用和残值，没有净收入;(3)寿命期不同，所以，应采用费用年值或者寿命期最小公倍数内的费用现值。费用年值法：ACA=20000(A/P,10%,8)[phone](A/F,10%,8)=7485.8 ACB=10000+3000(P/F,10%,1)+4000(P/F,10%,2)+5000(P/F,10%,3)+6000(P/F,10%,4)+7000(P/F,10%,5)(A/P,10%,5)-1000(A/F,10%,5)=7284.3 第二个项目的部分现金流量实际上一个以A1=3000，G=1000的等差序列支付现金流 A=A1+A2=3000+G(A/G,10%,5)ACB=10000(A/P,10%,5)+3000+1000(A/G,10%,5)-1000(A/F,10%,5)=7284.29.方案方案0年年15年年残值残值NPVNAVIRRA-65000180001200010688.82819.715%B-5800015000100005074.01338.513%C-9300023000150003506.5925.011%A-B-7000300020005614.81481.235%C-A-2800050003000-7182.3-1894.70%(1)独立且资金无限制独立且资金无限制时，方案优选：从上表中可以看出，时，方案优选：从上表中可以看出，NPV，NAV和和IRR均通过经济效果检验，因此均通过经济效果检验，因此3个方案都可选。个方案都可选。(2)资金限额为资金限额为160000元，方法：元，方法：IRR排序法排序法 IRR从大到小排序：从大到小排序：A、B、C 资金限额为资金限额为160000元，可选方案为元，可选方案为A，B重点重点（3）互斥方案优选：第一步：绝对经济效果检验，由于三个备选方案的IRR均大于i0，故三个方案均通过绝对经济效果检验。第二步：相对经济效果检验 步骤1：投资额排序，从小到大（第一个方案为相对最小投资额方案），即B、A、C；步骤2：B与A相比，IRRA-B=35%i0，保留A，舍弃B 步骤3：A与C相比，IRRC-A=0%i0，保留A，舍弃C 故A为最优方案。10.方方案案0年年17年年NPVIRR000A-200050043416%B-3000900138223%C-40001100135520%D-50001380171820%B-A-100040035%C-B-10002009%D-B-200048015%第一步，要使方案第一步，要使方案B最优，首先应保证其通过最优，首先应保证其通过绝对经济效果检验，即绝对经济效果检验，即IRRBi0,由此可得由此可得:i023%;第二步第二步:相对经济效果检验相对经济效果检验B最优最优;两种方法两种方法:(1)只有只有B是有效方案是有效方案,即只有即只有B通过通过绝对经济效果检验绝对经济效果检验,其他均不通过其他均不通过,由此可得由此可得:20%i023%;(2)增量内部收益率增量内部收益率IRR确保确保B最优，拿最优，拿B方方案作为基准方案，其他方案与之相比较。案作为基准方案，其他方案与之相比较。与与小于小于B投资额的方案相比时，投资额的方案相比时，IRRi0；与大；与大于于B投资额的方案相比时，投资额的方案相比时，IRRi0。此时，此时，备选方案可分为两种情况：备选方案可分为两种情况：IRRB-Ai0,即即35%i0；IRRC-Bi0,即即9%i0；IRRD-Bi0,即即15%i0；综合得：综合得：15%i023%15.求NPV从投资者来看：1 2 3 4 12250000275000300000500000现金流量为一个现金流量为一个等差支付序列等差支付序列：A1=250000；G=250*100=25000PG=G(P/G,i,n)=25000(P/G,15%,11)(P/F,15%,1)=25000*19.129/1.15=415848P1=A(P/A,i,n)=250000(P/A,15%,11)(P/F,15%,1)=250000*5.234/1.15=1137826P=PG+P1=1553674元元P=？i=15%1 2 3 4 12250000275000300000500000i=10%P=？从发明者来说：从发明者来说：P