债券的价格A货币时间价值.pptx
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1、第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值货币时间价值第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值p想一想:想一想:现在的现在的100100元跟一年后的元跟一年后的100100元是否价值相等?为什么元是否价值相等?为什么?第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值p课程导入:课程导入:拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑给法兰西的尴尬 拿破仑拿破仑17971797年年3 3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话:月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话:“为了答谢贵校对为了答谢贵校对我,尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待,我不仅今天呈上一束玫瑰花,我,
2、尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待,我不仅今天呈上一束玫瑰花,并且在未来的日并且在未来的日子里,只要我们法兰西存在一天,每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫子里,只要我们法兰西存在一天,每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花瑰花,作为法兰西与卢森堡友谊的象征。,作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁,拿破仑穷于应付连绵的战争和此时过境迁,拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件,最终惨败而流放到圣赫勒拿岛,把卢森堡的诺言忘得一干二净。可起彼伏的政治事件,最终惨败而流放到圣赫勒拿岛,把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小国对这位卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩
3、子亲切、和谐相处的一刻欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻”念念不忘,并念念不忘,并载入他们的史册。载入他们的史册。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值p课程导入:课程导入:拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑给法兰西的尴尬 19841984年底年底,卢森堡旧事重提,向法国提违背,卢森堡旧事重提,向法国提违背“赠送玫瑰赠送玫瑰花花”诺言的索赔;要么从诺言的索赔;要么从17971797年起年起,用用3 3路易路易作为一束玫瑰作为一束玫瑰花的本金,以花的本金,以5 5厘(厘(5%5%)复利)复利(即利滚利)计息全部清偿这(即利滚利)计息全部清偿这笔笔“玫瑰花玫瑰花”债;要么法
4、国政府在法国政府各大报刊上公债;要么法国政府在法国政府各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。开承认拿破仑是个言而无信的小人。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值p课程导入:课程导入:拿破仑给法兰西的尴尬拿破仑给法兰西的尴尬 起初,法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉,但却又被电脑算出的数字惊呆起初,法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉,但却又被电脑算出的数字惊呆了:了:原本原本3 3路易的许诺,本息竟高达路易的许诺,本息竟高达1 375 5961 375 596法郎法郎。经苦思冥想,法国政府斟词酌。经苦思冥想,法国政府斟词酌句的答复是:句的答复是:“以后,无论
5、在精神上还是在物质上,法国将始终不渝地对卢森堡大以后,无论在精神上还是在物质上,法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助,来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫公国的中小学教育事业予以支持与赞助,来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。瑰花信誉。”这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。这一措辞最终得到了卢森堡人民地谅解。读者文读者文摘摘问:为何本案例中每年赠送价值问:为何本案例中每年赠送价值3 3路易的玫瑰花相当于在路易的玫瑰花相当于在187187年后一次性支付年后一次性支付1 375 1 375 596596法郎?法郎?第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值
6、:货币时间价值p学习目的:学习目的:理解现金流的含义理解现金流的含义 理解掌握货币时间价值的定义理解掌握货币时间价值的定义 掌握终值与现值的计算掌握终值与现值的计算 引入净现值引入净现值(NPV)(NPV)、有效年利率、有效年利率(EAR)(EAR)、连续复利、连续复利 掌握年金终值与年金现值的计算掌握年金终值与年金现值的计算现金流现金流终值与现值终值与现值年金终值与年金现值年金终值与年金现值123第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值v现金流现金流是什么?是什么?是什么?是什么?结合固定收益证券投资,可以想到什么结合固定收益证券投资,可以想到什么结合固定收益证券投资
7、,可以想到什么结合固定收益证券投资,可以想到什么?图示一下图示一下图示一下图示一下第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 1 现金流现金流回顾下债券的定义:回顾下债券的定义:债券是发行人依照法定程序发行,并约定在债券是发行人依照法定程序发行,并约定在一定期限内还本付息一定期限内还本付息的有的有价证券。价证券。v债券的现金流债券的现金流票面利率票面利率票面利率票面利率票面金额票面金额票面金额票面金额付息方式付息方式付息方式付息方式第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 1 现金流现金流注意注意第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:
8、货币时间价值 1 现金流现金流v债券的现金流债券的现金流利息:票面利率利息:票面利率票面金额票面金额应该注意付息频率,半年?一年?应该注意付息频率,半年?一年?面值:面值:100100元元C第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 1 现金流现金流v债券的现金流债券的现金流利息:票面利率利息:票面利率票面金额票面金额如果此债券是一年付息一次呢?那么现金流应该怎样?如果此债券是一年付息一次呢?那么现金流应该怎样?面值:面值:100100元元r=?;t=?,c=?r=?;t=?,c=?第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 1 现金流现金流v债券的
9、现金流债券的现金流画出例题中的现金流画出例题中的现金流第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值v货币时间价值货币时间价值货币的时间价值是指货币以一定的利率水平,经历一定时间的货币的时间价值是指货币以一定的利率水平,经历一定时间的投资投资和和再投资再投资所增加的价值。所增加的价值。明确两组概念:明确两组概念:终值与现值终值与现值;单利与复利单利与复利。p终值终值(FV)(FV)是指现在的资金在是指现在的资金在未来未来某个时间的价值。某个时间的价值。p现值现值(PV)(PV)是指未来某个时刻的资金在是指未来某个时刻的资金在现在现在的价值。的价值。p
10、那么那么,我们在之后课程中计算债券的价值时,假设都是,我们在之后课程中计算债券的价值时,假设都是“利滚利利滚利”,即再投资,即再投资状态,也就是状态,也就是复利计算方式复利计算方式。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值1 1、终值的计算、终值的计算单期投资的终值单期投资的终值 例例11 张三将张三将10,00010,000元存入银行,存款利率是元存入银行,存款利率是 5%5%,存期为,存期为1 1年,年末年,年末张三能收到多少钱?张三能收到多少钱?利息为利息为 500 500 元元(10,000 0.0510,000 0.05)本金为本金为
11、 10,000 10,000 元元 总额为总额为 10,500 10,500 元元10,00010,000(1+0.051+0.05)=10,500=10,500期末所获得的资金总额称为期末所获得的资金总额称为终值终值“Future Value(FV)Future Value(FV)”。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值u单期投资的终值计算单期投资的终值计算单期投资中的终值计算公式如下:单期投资中的终值计算公式如下:FVFV=C C0 0(1+(1+r r)其中其中 C C0 0 是是t=0t=0时的现金流;时的现金流;r r 是利率或投
12、资收益率。是利率或投资收益率。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值2 2、现值的计算、现值的计算单期投资的现值单期投资的现值 例例2 2 假设利率为假设利率为5%5%,李四在,李四在1 1年后需要现金年后需要现金10,00010,000元,问他现在应该元,问他现在应该存入多少钱?存入多少钱?张三今天存入的张三今天存入的9,523.819,523.81元被称为元被称为现值现值“Present Value(PV)Present Value(PV)”。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值u单期
13、投资的现值计算单期投资的现值计算在单期投资中,现值在单期投资中,现值 计算公式如下:计算公式如下:其中其中 C C1 1 是是t=1t=1时的现金流,时的现金流,r r 是利率、折现率或贴现率。是利率、折现率或贴现率。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值v引入净现值的概念引入净现值的概念净现值(净现值(NPVNPV)是是 投资项目的预期现金流的现值与投资成本之差。投资项目的预期现金流的现值与投资成本之差。例例3 3 假设某项投资在假设某项投资在1 1年后将获得年后将获得10,00010,000元,现在所要求的投资金额元,现在所要求的投资金额
14、是是9,5009,500元,元,投资者的预期利率为投资者的预期利率为5%5%,问该项投资是否值得做问该项投资是否值得做?第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值v净现值净现值未来现金流的现值大于投资成本,未来现金流的现值大于投资成本,换句话说,换句话说,净现值(净现值(NPVNPV)大于零,)大于零,该项目才值得投资。该项目才值得投资。第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值v净现值净现值单期投资中,净现值(单期投资中,净现值(NPVNPV)的计算公式如下:)的计算公式如下:NPVNPV=Cos
15、tCost+PVPV在在例例3 3中,如果投资者中,如果投资者不不进行该项净现值为正的投资,而是将进行该项净现值为正的投资,而是将9,5009,500元以元以 5%5%的利率的利率存入银行存入银行,1 1年后的所得将低于年后的所得将低于10,00010,000元,从元,从终值终值的结果看的结果看也是不好的。也是不好的。$9,500(1.05)=$9,975$10,000$9,500(1.05)=$9,975$10,000第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值3 3、终值的计算、终值的计算多期投资的终值多期投资的终值计算公式如下:计算公式如下:
16、FVFV=C C0 0(1+(1+r r)T T 其中:其中:C C0 0 是是 t=0 t=0 时的现金流;时的现金流;r r 是利率或投资收益率;是利率或投资收益率;T T 是投资所持续的时期数。是投资所持续的时期数。复利复利假设假设第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值u 终值的计算终值的计算多期投资的终值多期投资的终值 例例4 4 假定王老五将现金假定王老五将现金10001000元存入银行,利率为元存入银行,利率为10%10%,期限为,期限为5 5年,年,复利计息,到期时老王将取回多少现金?复利计息,到期时老王将取回多少现金?第三章第
17、三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值u 终值的计算终值的计算多期投资的终值多期投资的终值第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值u 某项投资以利率某项投资以利率 r r 一年复利一年复利 m m 次,次,T T 年后该项投资的终值可以表示年后该项投资的终值可以表示为:为:频率的问频率的问频率的问频率的问题题题题第三章第三章 债券的价格债券的价格A:货币时间价值:货币时间价值 2 终值与现值终值与现值 例例5 5 沈小阳现在往银行存入沈小阳现在往银行存入 50 50 元,存期为元,存期为 3 3 年,
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