企业汇率风险管理指引(2024年版).pdf
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1、国家外汇管理局 企业汇率风险管理服务小组编写年月企业汇率风险管理指引(2024年版)2022 年,国家外汇局发布企业汇率风险管理指引,金融机构和企业反响较好,有效推动汇率风险中性理念落地,对企业汇率风险管理起到较强的指导作用。不少企业提出,希望进一步推出指引升级版,重点从风险敞口识别、套期保值策略制定、衍生交易决策和套期保值效果评估等方面,指导企业规范化开展汇率风险管理。为此,国家外汇局征集了企业开展汇率风险管理的典型案例,以及金融机构支持企业汇率风险管理的良好实践,编写了企业汇率风险管理指引(2024 年版)(以下简称2024 年版指引)。2024 年版指引增加了企业实践、企业案例两个章节,
2、对企业汇率风险全场景分析、专业化管理、数字化方案等作了比较详细的阐述,并根据行业、业务特点选取了 16 个代表性案例进行共享;同时增加了附件 3,详细介绍如何规范使用套期保值会计。希望2024 年版指引可以为企业的汇率风险管理提供有益参考,帮助企业结合自身实际建立行之有效的汇率风险管理机制。感谢各企业提供大量基础性素材和实践案例,感谢各金融机构(特别是中信银行、浙商银行)给予的支持。感谢毕马威企业咨询(中国)有限公司精心制作企业外汇套期保值会计专题分享材料。因时间仓促、经验不足,2024 年版指引难免有疏漏之处,望市场参与者批评指正。国家外汇局同步在官网设置“企业汇率风险管理服务”专栏,分享更
3、多汇率风险管理知识,欢迎企业学习之余,积极分享成熟案例,共促汇率风险管理工作走深走实。前言一、汇率风险中性(一)汇率双向波动(二)汇率风险来源(三)汇率风险影响 专栏 汇率风险管理对上市公司日益重要(四)汇率风险中性 专栏 资产负债顺周期管理教训深刻二、汇率风险管理(一)管理意义(二)管理原则(三)管理框架 专栏 汇率风险敞口的认定逻辑与选择 专栏 大型跨国集团汇率避险的“一个原则、三个不做”(四)监督考核(五)管理培训(六)实践要点 专栏 大型机电制造企业搭建科学的汇率风险管理机制三、人民币外汇衍生产品(一)办理流程(二)产品概述 专栏 远期和期权交易如何搭配出灵活性(三)产品分析(四)产品
4、选择四、企业实践(一)重要意义(二)主要困难(三)全场景分析(四)专业化管理 专栏 集团汇率风险管理的个关键环节(五)数字化方案 专栏 银企外汇交易服务平台助力企业提升效率目录五、企业案例(一)机电产品出口企业(二)进出口贸易企业(三)大宗商品进出口企业(四)农业贸易企业(五)大豆加工企业(六)航运企业(七)造船企业(八)集装箱企业(九)工程机械出口企业(十)工程机械进出口企业(十一)风电企业(十二)电池封装企业(十三)通信服务企业(十四)对外投资企业(十五)航空租赁企业(十六)举借外债企业(十七)案例小结六、套期保值会计(一)基本介绍(二)核算方法(三)适用流程 专栏 使用套期保值会计的主要
5、疑惑有哪些附件:企业汇率风险管理制度(参考样本)附件:人民币外汇衍生品运用详解附件:企业外汇套期会计专题分享附件:具备代客人民币外汇衍生品业务资格银行名单一、汇率风险中性2 3一、汇率风险中性交易风险。是指企业以外币计价的合约现金流的本国货币价值,可能会因汇率变化而产生变动。具体来说,企业与贸易伙伴或金融机构签订各种合约,不论签订的是哪一种合约,只要以外币作为计价单位,产生外币计价的合约现金流,就会面临汇率变动引致的交易风险。会计风险。又称换算风险。每个会计年度结算时,企业需编制合并财务报表,如果一家企业有境外子公司,就会承受会计风险。具体来说,企业先将子公司以外币编制的财务报表,转换成以本企
6、业所在地货币编制的财务报表,再进行合并,由于涉及汇率换算,因此合并报表上的利润会因为汇率变动而产生变化。经济风险。又称经营风险,是指汇率波动对企业的产品竞争力、盈利能力、偿债能力、跨境并购战略决策等造成的中长期影响。例如,当人民币升值时,出口型企业的产品竞争力有下滑风险,间接造成企业经营能力下降;相反,当人民币贬值时,进口成本会上升,影响国内销售或以该进口商品为原材料的生产成本。(三)汇率风险影响汇率风险对不同企业的影响存在明显差别,这与企业的生产经营模式、在涉外业务中的竞争力、是否采取有效的汇率避险措施等因素相关。主要表现有三种情况:严重影响。研究发现,受汇率波动影响较为严重的企业主要有三个
7、特点:一是依赖外币作为单一结算币种,二是多数为纯出口型企业,三是未使用包括外汇衍生品在内的金融工具规避汇率波动风险。如,某企业主要为出口型企业并使用美元结算,2018-2019 年人民币对美元汇率贬值,2020 年上半年仍总体偏弱,企业陷入了人民币将持续贬值的惯性思维,将几千万美元资金留存在账上,未及时结汇,也未锁定远期汇率,之后人民币升值,企业利润被严重侵蚀。两头被动。部分企业尽管出口量大,生产稳定,但其境外进口采购商议价能力较强,企业从签订订单到完成生产发货周期较长,收款账期也较长。若企业未锁定远期的汇率风险,当人民币升值时,企业面临汇兑损失;当人民币贬值时,境外客户则会要求企业调低订单价
8、格。影响较小。主要有两个特点:一是企业规模大,进出口业务均衡,即使结算币种均为外币,对企业影响也较小。二是采取远期锁汇避险措施。如,某企业有大量进口支付外币需求,期限和现金流均较为稳定,企业严格按照内部财务管理要求开展汇率套期保值交易,每月按照付汇量的 50%-80%采用远期购汇或者买入外汇看涨期权进行锁定,有效控制了财务成本,防范了汇率风险。4 5一、汇率风险中性C 公司坚持风险中性原则,以“锁定成本、规避风险”为汇率风险管理目标,通过签订外汇衍生品协议进行套期保值,将汇率风险敞口控制在合理范围内。D 公司虽然海外业务收入增加,汇率波动对公司财务数据的影响增大,但是并没有对外汇收入进行套期保
9、值。C 公司 2013-2020 年汇兑损益占海外业务收入比重在-2%至 1%,汇兑损益波动平稳,对公司经营绩效影响较小,保障了公司持续稳健经营。D公司虽然2016年和2018年获得占海外业务收入30%左右的汇兑收益,但是 2017 年和 2020 年也承受了占海外业务收入 30%以上的汇兑损失(图C1-2 右),汇兑损益波动剧烈,对公司经营绩效影响较大。研究发现,跨国企业的利润波动越低,估值越高。通过汇率风险管理让利润不因汇率波动而大起大落的企业,在投资者估值时可以享受更高的管理溢价,这种收益远超过汇率风险管理的成本。图 C1-2 C、D 公司“海外业务收入/营业收入”“汇兑损失/海外业务收
10、入”比率(四)汇率风险中性汇率风险中性,是指企业把汇率波动纳入日常的财务决策,聚焦主业,尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响,实现提升经营可预测性以及管理投资风险等主营业务目标。企业是否能够坚持汇率风险中性,直接关系到企业能否实现稳健经营。在实践中,部分企业未树立汇率风险中性理念,对生产经营产生不利影响。非中性的主要表现为:意识淡薄。部分企业持有较大的外汇风险敞口,但不做套期保值或套期保值比例较低。例如,一些管理规范的大型企业,对于超过等值 100 万美元的汇率风险敞口,必须制定相应的汇率风险管理策略;而有的企业举借超过等值 1 亿美元6 7一、汇率风险中性表 C2-1 三家企业
11、债务币种结构情况表表 C2-2 三家企业“外币收入/外币负债”比率负债币种企业 A(占比)企业 B(占比)企业 C(占比)人民币27%20%1%美元70%79%94%日元1%2%2%欧元2%3%合计100%100%100%企业 A企业 B企业 C外币收入/外币负债11%19%1%部分企业因加大外币负债杠杆在市场波动中有深刻教训,以表中三家企业为例,其债务结构高度扭曲、汇率风险极大:一是外币负债占比极高。2015 年 7 月底,三家企业外币债务平均占比为84%,其中,企业C外币债务占比高达99%。二是外币收入严重不足。三家企业每年外币收入即使全部用于偿还外币债务,也仅够偿还 15%左右的外币债务
12、,存在外币收入与外币支出严重不匹配的货币错配风险。2015 年下半年以来,受市场预期变化、美联储加息等多重因素共同影响,人民币汇率回调,三家企业也未能幸免,均发生了巨额汇兑损失。这实际上是三家企业前期过度举借外币债务和加杠杆的必然后果,也是对其前期赚取汇差利差行为的一种自然纠正。三家企业过度依赖汇率单边波动属于偏离风险中性的投机行为,对企业经营造成了巨大的损失。各种经验教训表明,汇率风险中性是企业应对汇率双向波动的必然选择,企业应该聚焦主业,树立“风险中性”理念,不要赌人民币升值或贬值,久赌必输。从长期稳健经营角度看,企业应该多关注外汇衍生品的积极作用。二、汇率风险管理10 11将影响风险敞口
13、测算的准确性,进而影响汇率风险管理效果。纪律性。以制度代替主观决策,以客观纪律代替相机抉择,将汇率风险管理操作均质化,不受主观预判的干扰,不根据汇率变化而随意调整。如果缺少纪律性,执行套保策略会走样,可能根据汇率变化随意调整,在外汇衍生品交易出现亏损时放弃套保,或偏信某种汇率走势观点追涨杀跌。(三)管理框架1.完善机制制定规程。企业应从内控角度完善风险管理机制,确保风险敞口“全覆盖”。通过制度规定套期保值策略、套期保值对象、套期保值手段,以及相应的内部风险管理机制。落实分工。通过书面形式明确分工。企业可以考虑建立汇率风险管理的决策机构和执行机构,如“汇率套保决策委员会”和“汇率套保工作小组”,
14、从而保障决策合理严谨、执行专业高效。适当制衡。企业可考虑建立负责监督审计的机构,如企业内部风险稽核审计单位对套保情况进行定期或不定期的有效性评估。负责执行和监督审计的机构应适当隔离。负责汇率风险管理的决策机构。负责审议汇率风险管理执行机构提交的套保策略和方案,并监督执行;批复和处理业务执行过程中产生的偏差,并指导汇率风险管理执行机构改正;定期向企业高层汇报汇率风险管理情况。汇率风险管理的决策机构可由企业分管风控的副总或者集团层面的财务总监牵头,组成委员可包括业务部门、财务部门、研究部门以及其他相关部门的负责人。负责汇率风险管理的执行机构。负责对敞口进行计量,开展风险评估和分析;拟定套保策略和操
15、作方案;执行操作方案;组织召开决策机构及执行机构参加的汇率风险管理例会等。可由财务部门负责人牵头,成员应由相关部门具备一定专业能力和操作经验的专业人员担任。2.风险识别与分析企业应认真分析各类业务存在的汇率风险因素,为制定防范措施和管理决策提供依据。企业可能存在的汇率风险因素包括但不限于:12 13进行预发生管理。基于预测敞口管理汇率风险,需要结合企业的财务预算进行,对企业内部管理能力存在比较高的要求。具有以下特点:目标侧重于整个项目周期的利润;短期匹配较差,时间维度上更倾向于长期;对企业预算精确程度要求较高;侧重于宏观管理层面保值,而非逐笔业务保值;如果不使用套期保值会计,套期保值交易可能与
16、会计账面存在较大的差异。三、基于会计敞口三、基于会计敞口会计敞口是指从会计报表角度,以资产负债的短期变动影响作为汇率风险敞口的认定依据,通常以货币性资产和货币性负债的差额为汇率风险敞口。很多业务由于结算方式不同,不能在资产负债表中体现,会计敞口一般滞后于实际业务和真实风险的发生。基于会计敞口管理汇率风险,往往是次优选择。具有以下特点:目标侧重于财务报表的汇兑损益;会计账面数据明确,易于获得;无需与业务部门协同,财务部门可独立管理;套期保值对冲期限受限,一般按月度进行(除非能够相对精确地预测长期的货币性资产负债差额),对冲的成本偏高;套期保值交易与会计账面数据波动可能较小。上述三种认定逻辑,皆为
17、可行的管理方案,企业需要结合自身业务结构、财务管理水平、信息化设施以及人才储备情况,综合进行选择。在一些业务形态下,采用融合的方式也是一种务实的策略。认定维度内涵定义管理取向确认敞口从商业合同角度,分析产生的外币现金流,认定受汇率波动影响的风险敞口营业收入与成本预测敞口从企业年度生产经营计划出发,从未来(预发生)的外汇收支角度,认定受汇率波动影响的风险敞口预期和持续盈利能力会计敞口在资产负债表的货币性项目中,认定受汇率波动影响的风险敞口财务报表的汇兑损益表 C3-1 汇率风险敞口认定逻辑企业汇率风险管理指引14 15期合约和简单期权,尽量避免复杂的衍生品组合。二是带观点的不做,即坚持汇率风险中
18、性,不选择带有明显汇率预期的衍生品。三是多重目标不做,即汇率风险管理以锁定汇率波动风险为唯一目标,不以获取收益为目的。公司对此深有体会:在金融市场上,收益往往伴随着风险;有些机构设计的衍生品强调既“防风险”又“增收益”,往往是因为有意无意忽略了产品中某些风险事件;这些风险事件概率较小,但一旦出现就会引发较大的损失。得益于成熟的外汇风险管理机制,企业在剧烈的金融市场波动中保持了稳健发展。比如,受全球疫情影响,2020 年 3-4 月各种非美货币对美元出现大幅贬值,以巴西雷亚尔为例,期间最高贬值达到31%,正是因为公司提前对敞口进行了锁定,有效保障了在巴西销售的业务利润,避免了近 1 亿元的汇率损
19、失。企业汇率风险管理的主要策略包括风险对冲、使用人民币计价结算、价格转嫁等。(一)风险对冲(一)风险对冲风险对冲根据方式可分为金融对冲和经营对冲;根据是否运用外汇衍生品,可分为衍生品对冲和自然对冲。金融对冲金融对冲是指企业运用外汇衍生品及外债等工具开展套期保值。经营对冲经营对冲是指企业通过经营活动、匹配自身收支币种和周期进行自然对冲。企业根据自身经营状况可采取不同方法。代表性的方法包括:将境内母公司与海外生产基地之间的交易敞口轧差;提前或推迟外币支付结算时间;将生产基地转移到海外,消除出口产生的汇率风险(海金融对冲经营对冲+贸易计价货币+汇率传导远期期权其他外汇衍生品外债部署海外生产基地外汇收
20、入及外汇支出相抵消本国货币对手国货币第三国货币是否针对汇率变动进行出口价格变更衍生品对冲自然对冲延伸阅读:企业汇率风险管理策略有哪些?16 17(五)管理培训培养汇率风险管理文化。企业应在内部树立财务中性、风险中性的汇率风险管理意识,主动正视并研究汇率风险。加强对管理层及相关部门人员(包括监控、审计等)的培训,提升各业务部门对汇率风险管理的认知,为管理汇率风险打好基础。专人负责汇率风险管理。企业应设立汇率风险管理岗位,培养或引进相关领域人才,做好监测外币敞口、运用避险工具、研究市场等工作。必要时,可组建汇率风险管理团队,打造一支专业化队伍,为管理汇率风险提供人才保障。提升主要业务理解能力。汇率
21、风险管理不能超脱于公司业务,相关人员必须对主要业务足够了解,包括公司的贸易模式、资金流向、结算方式、竞争策略、定价策略、投融资策略等,才能有针对性地制定合适的管理策略。强化汇率风险管理能力。深刻认知和把握各种汇率风险管理工具及组合,不断提升外汇交易能力、风险识别与把控能力,以及对汇率、利率等金融产品综合运用的能力。探索“联学共建”,邀请专业的机构,开展汇率风险管理能力培训,学习相关产品的避险原理和操作方法。提高财务核算分析能力。为真正实现“减少汇率波动对财务报表影响”的管理目标,企业需要建立一套科学合理的会计核算规则,财务人员应掌握分析外汇业务对公司报表的实际影响与预期偏差,学会运用套期保值会
22、计。(六)实践要点从实践而言,企业汇率风险管理能力和水平集中体现在七个方面:风险识别能力。指企业对自身所面临的外汇风险敞口进行有效识别,及时、完整地归集外汇敞口信息,并对面临的潜在外汇风险及其影响有预见和分析能力。授权体系完善度。指企业汇率风险管理的决策体系和管控体系完善程度,包括风险管控架构、部门设置及职责、风险偏好、保值策略、决策流程、应急预案等方面的授权机制。团队专业能力。指企业汇率风险管理的人才储备和管理经验,包括团队的人力配备、外汇衍生品知识、保值交易询报价、衍生品操作经验、团队培训情况等。操作流程支持度。指企业在防范操作风险的同时,持续提升汇率风险管理的效率,包括对询价规范、套期保
23、值交易、授权审批、风险监测以及应对突发事件的相应机制。风险报告完整度。指企业对自身汇率风险和管理行为的监测、分析能力。包18 19二、管理方法二、管理方法1.总体目标:达到企业认定的汇率风险中性。2.风险识别:根据出口订单的确定性计量外汇交易性敞口。3.套保比例:确定性敞口,为 70%100%;或有性敞口,为20%50%。4.期限选择:使用匹配敞口的期限进行对冲。5.成本传导:套期保值成本计入订单价格,传导至业务前端。6.授权规则:授权专人与银行询价,叙做交易;授权可叙做的交易品种,禁止高风险产品。7.设定套期保值产品比例,历史比例为:外汇远期90%、期权10%(未来拟增加期权比例)。8.订单
24、生成后,10 个工作日内完成套期保值交易。套期保值交易匹配收款期限,滚动叙做,减少人为择时。9.根据市场波动情况调整交易策略,选择期权进行保值。10.不将按未来汇率评价的套期保值财务效果作为评判标准。图 C5-1 某大型机电制造企业汇率风险管理组织架构集团财务公司事业部B事业部N事业部A.20 214.忽略了集团内部自然对冲的机会。5.子公司内部制定非中性的管理,存在单方向汇率趋势变动的看法,过度对冲或故意不对冲汇率风险敞口。6.子公司使用套期保值对冲产品不一,可能存在不适合公司管理的衍生品,不能科学有效地对冲汇率风险敞口。7.影响专业知识和经验积累,汇率风险管理经常作为“副业”或其他工作的边
25、缘活动进行,不利于汇率风险管理的专业化、精细化发展。8.增加集团内部基础设施的投资(如市场信息系统重复投资、人员团队冗余),增加集团管理成本。(二)集中管理的主要特征(二)集中管理的主要特征大型企业集团一般涉外主体众多,经营业务多样,现金流复杂,币种多元,区位不同,各业务单位自身管理能力存在差异,没有一个适用所有公司的汇率风险管理机制。实践中,企业应按照自身业务特征、风险来源、敞口结构和管理目标,结合自身组织架构特点,构建集中管理体系和落地方案。集中管理不是由集团进行所有的对冲交易,而是强调事前、事中、事后各个阶段管理职能和信息的集中。主要包括:一是对于汇率风险敞口应有统一的识别和认定规则,明
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