219417-国际财务管理(第四版)习题答案.docx

219417-国际财务管理(第四版)习题答案

国际财务管理计算题答案

第3章
二、计算题
1、
（1）投资者可以这样做：
在乙银行用100港币=105.86人民币的价格，即100/105.86（港币/人民币）的价格购入港币
100万×（100/105.86）港币=94.46万港币
在甲银行用105.96/100（人民币/港币）卖出港币
94.46×（105.96/100）=100.09万人民币
投资者的收益：100.09-100=0.09万人民币

2、
（1）如果美元未来没升值到利率平价，则海外投资者具有获利机会。最大的获利水平：
1美元兑换人民币8.28元，在中国境内存款投资，1年后换回美元获利：
（1+1.98%）-1=1.98%
与在美国存款投资收益率1.3%相比，获利更多。随着美元汇率接近利率平价，这个收益率会向1.3%靠近，最终与美元利率相同。
（2）由于美元存款利率低于人民币存款利率，中国投资者没有套利获利机会。
（3）投资者套利交易面临美元升值的风险，如果必要，可以采用抛补套利防范。
（4）如果存在利率平价，此时美元远期汇率升水，升水幅度：
K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67%
1美元=8.28×（1+0.67%）=8.3355（元人民币）
（5）处于利率平价时，投资者无法获得抛补套利收益。
（6）如果目前不存在利率平价，是否抛补套利，取决于投资者对未来美元升值可能性和可能幅度的判断，以及投资者的风险承受能力。

4、
公司到期收回人民币：5000×81.21/100=4060（万元）

5、如果掉期交易，则
卖掉美元得到的人民币: 50×6.79=339.5(万元)
美元掉期交易下支付美元的人民币价格：50×6.78=339(万)
买卖价差人民币收入净额=339.5-339=0.5(万元)

如果不做掉期交易,则美元两周的存款利息收入为
50×0.4%×14/365=0.00767(万美元)
折合人民币利息收入:0.00767×6.782=0.052(万元)

两者相比,掉期交易比较合适.

6、2011年11月16日
合约执行价格1澳元=1.02美元
即期汇率1澳元=1.024美元
合约价格低于即期汇率，企业应该履行该合约，企业履约支付的澳元加上期权费：
1澳元=1．02+（2.6834/100）=1.0468（美元）
与即期交易相比，企业亏损：
50×100×（1.0468-1.024）=114（美元）
8、远期汇率低于及其汇率，故远期贴水为：远期汇率-即期汇率=0.188-0.190=-0.002
9、行权，因为行权价低于实施期权时的即期汇率。单位净利润=即期汇率-行权价-期权费=
0.65-0.60-0.06=-0.01元。一份单位合同的净利润=-0.01×62500/0.6=-1041.67。设盈亏平衡的即期汇率为X，则X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。
10、港币贬值。其变化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。
11、根据国际费雪效用理论，两国即期汇率的变化等于名义利率的差，即5%。
12、其汇率变化幅度=（1+6%）/(1+6%×（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期汇率为
0.09×（1-0.0028）=0.0897

第4章
二、计算题
1、当即期汇率为1欧元=1.08美元时，三份合约预计节约的资金：
（1.08-1.05）×2000×3=180万美元
折合人民币
180×8.20=1476万元

2、第(3)问补充资料:1个月的英镑卖出期权的执行价格为1英镑=1.64美元，期权费1英镑=0.01美元。美元与人民币的汇率基本稳定在1美元=8.02元人民币
一个月后英镑汇率走势
概率
不保值
远期外汇交易保值
借款和投资保值
1英镑=13.2524元人民币*
70%
10000×13.2524=132524
10000×13.60=136000
10000/(1+0.8%)×13.65×(1+0.2%)=135687.5

1英镑=13.923元人民币**
30%
10000×13.923=139230
10000×13.60=136000
10000/(1+0.8%)×13.65×(1+0.2%)=135687.5

*1英镑=13.65/（1+3%）=13.2524元人民币
**1英镑=13.65×（1+2%）=13.923元人民币

卖出期权的决策：
期权执行价格折算为人民币
1英镑=1.64美元=1.64×8.02=13.1528（元人民币）
期权费折算人民币
1英镑=0.01美元=0.01×8.02=0.0802（元人民币）
卖出期权执行价格折算人民币低于本企业预计的英镑最低价格，企业不会购买

不保值方法下，平均的人民币收入为
132524×70%+139230×30%=92766.8+41769=134535.8（元人民币）
低于其他方式下的人民币收入，因此也不应采纳。

选择远期外汇交易保值较好。

4、题目修订：美元1年期贷款利率为2.5%
（3）企业获利或损失
1000×6.56×（1+3.6%）-1000×（1+2.5%）×6.33
=6796.16-6488.25=307.91（万元人民币）
5、
表 公司税前经营现金流量预测
汇率情形
1欧元=0.48元人民币
1欧元=0.50元人民币
1欧元=0.54元人民币
项目
德国
中国
人民币合计
德国
中国
人民币合计
德国
中国
人民币合计
销售收入

中国

100
100

105
105

110
110
德国
600

288
600

300
600

324
采购原材料的销售成本

中国

200
200

200
200

200
200
德国
100

48
100

50
100

54
固定经营费用和管理费用

30

30

30
中国

德国

可变经营
与管理费用

77.6

81

86.8
中国

0
德国

人民币贷款
的利息费用

中国

20
20

20
20

20
20
德国

税前现金流

中国

-120
120

-115
135

-110
160
德国
500

500

500

合计

12.4

24

43.2
（1） 由上表可知，我们分析了三种汇率情形，经济风险相对较大。汇率分别为0.48和0.54时的税前现金流差别较大。
（2） 按照上表的分析思路可知，当提高中国收入时可以降低经济风险。

第5章
二、计算题
1、
如果借入港币，6个月后归还人民币金额：
500×（1+10%）×0.83=456.5(万)
如果借入人民币,6个月后归还人民币金额
500×0.85×(1+11%)=471.75(万)
应从中国香港银行获得贷款
2、
（1）当汇率为12.5时，设借款的实际利率为r,则有
150×13=[150×（1+8%）×12.5]/（1+r），解得r=3.85%
资本成本为：r×（1-33%）=2.58%
当汇率为13.2时，同理可得，r=9.67%
资本成本为：r×（1-33%）=6.47%
当汇率为13.8时，同理可得，r=14.64%
资本成本为：r×（1-33%）=9.81%
(2)当上述三种汇率发生的概率分别为30%，50%，20%，
实际利率为：3.85%×30%+9.67%×50%+14.64%×20%=8.91%
资本成本为：2.58%×30%+6.47%×50%+9.81%×20%=5.97%

3、
根据国际费雪效应理论,在目前的利率变化下,还款时B国货币相对A国货币的汇率,即1单位B国货币对应的A国货币金额,相对当前的汇率,变化率应该为:
∆S=1+iA1+iB-1=1+12%1+10%-1=1.818%
实际预测的汇率变化为
∆S'=1.9-22=-5%
B国货币理应升值，但实际预测的即期汇率确在贬值，使得B国的利率收益或利率成本超过均衡的利率。应次，企业应该从A国借入货币。
如果要使介入的货币实际利率相同，还款时的B国货币的汇率应该为：
1B=2A×（1+1.1818%）=2.36A

4、
(1)
融资方法
年末的支付额
1
2
美元贷款
10万美元
110万美元
（挂牌利率10%）
预计汇率
6.25元人民币
6.2元人民币
需要的人民币
62.5万元
682万元
考虑货币的时间价值借款的实际利率为：
630=62.5/(1+r)+682/(1+r)^2
r=9.12%
资本成本K= r× (1-T)=r×(1-20%)=7.3%
(2)为了规避汇率风险，国际企业同样可以预先签订远期合约，锁定每年归还的本息和利息的本币金额。
5、
Ke=DP0（1-f）r0+g=2015×（1-45÷1500）×6.5+3%=24.15%
6、
第一种方案的收益为4.85-4.65=0.2美元；第二种方案的收益1×5×（1+13%）/4.65-1×（1+13%）=0.075美元，故公司应该选择第一种方案规避汇率风险。

第6章
二、计算题
（1）投资是否可行，应计算其项目净现值。
计算过程及结果参见表1。
项目角度子公司现值

项目
第1年初
第1年末
第2年末
第3年末
第4年末
第5年末
第6年末
第7年末
第8年末
第9年末
第10年末
固定资产投资（A，万泰铢）
5000

流动资产投资（B，万泰铢）
700

初始投资总额（C=A+B，万泰铢）
5700

残值

0
营业收入（a，万泰铢）

4700
5640
6768
6768
6768
6768
6768
6768
6768
6768
付现成本（b，万泰铢）

2700
3240
3888
3888
3888
3888
3888
3888
3888
3888
折旧（c，万泰铢）

500
500
500
500
500
500
500
500
500
500
税前利润（d=a-b-c，万泰铢）

1500
1900
2380
2380
2380
2380
2380
2380
2380
2380
子公司所得税（e=d×30%）

450
570
714
714
714
714
714
714
714
714
净利润（f=d-e，万泰铢）

1050
1330
1666
1666
1666
1666
1666
1666
1666
1666
现金流量（h=f+c，万泰铢）
-5700
1550
1830
2166
2166
2166
2166
2166
2166
2166
2166
泰铢对人民币的汇率（i）
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
0.33
现金流量（j=h×i，万人民币）
-1900
516.67
610
722
722
722
722
722
722
722
722
复利现值系数（k，折现率15%）
1
0.8696
0.7561
0.6575
0.5718
0.4972
0.4323
0.3759
0.3269
0.2843
0.2472
净现值（l=j×k，万人民币）
-1900
449.28
461.25
474.73
412.81
358.96
312.14
271.43
236.02
205.24
178.47
净现值合计
1460.31

净现值合计为1460.31万人民币，投资项目切实可行。
（2）在经营三年后，子公司受到宏观经济风险的影响，泰铢急速贬值。为减少泰铢贬值对母公司的影响，可以采用短期利润最大化、改变征用的成本收益比、发展当地的利益相关者、适应性调整等措施。
（3）在原有的销售收入不变的情况下，汇率改变，使得子公司净现值发生变化。计算过程及结果如下：
表2 贬值后子公司现值

项目
第1年初
第1年末
第2年末
第3年末
第4年末
第5年末
第6年末
第7年末
第8年末
第9年末
第10年末
A.子公司现金流量（表1第h行，万泰铢）
-5700
1550
1830
2166
2166
2166
2166
2166
2166
2166
2166
B.泰铢对人民币的汇率（i）
0.33
0.33
0.33
0.33
0.27
0.27
0.27
0.27
0.27
0.27
0.27
C.现金流量（C=A×i，万人民币）
-1900
516.67
610
722
582
582
582
582
582
582
582
D.复利现值系数（折现率15%）
1
0.8696
0.7561
0.6575
0.5718
0.4972
0.4323
0.3759
0.3269
0.2843
0.2472
E.净现值（E=C×D，万人民币）
-1900
449.28
461.25
474.73
332.82
289.41
251.66
218.84
190.29
165.47
143.89
净现值合计
1077.64

结果显示，子公司销售收入虽然受到一定的影响，但仍然有较高的投资价值，企业不应撤资。

第7章
二、计算题
1.答案：
各公司现金收付净额如下表所示：

信通公司的现金收付

单位：千美元

中国
英国
日本
美国
收入合计
净额
中国
——
13
28
28
69
44
英国
10
——
30
14
54
1
日本
8
25
——
10
43
-32
美国
7
15
17
——
39
-13
支出合计
25
53
75
52
205
0

在全额结算制度下，信通公司的12笔内部交易将引致20.5万美元的资金流动，资金转移成本为205000×2%＝4100美元。
中国母公司
美国子公司
日本子公司
英国子公司
3
20
5
21
1
7
（1）在双边净额结算下，交易情况如下图所示
双边净额结算制度下，信通公司的6笔内部交易将引起5.7万美元的资金流动，资金转移成本为57000×2%=1140美元。比全额结算节约的资金转移成本为2960美元（4100－1140）。
中国母公司
美国子公司
日本子公司
英国子公司
31
1
13
（2）在多边净额结算制度下，交易情况如下图所示
多边净额结算制度下，各公司间的现金收支相互冲销，内部资金转移为4.5万美元。资金转移成本为45000×2%=900美元。比全额结算节约的资金转移成本为3200美元（4100－900）。
2.答案：
（1） 60天的信用期限下，应收账款的实际成本率应考虑通货膨胀率的影响。
应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%
应收账款成本=500×2%=10（万美元）
（2） 延长至90天信用期后，应收账款的实际成本率相应增加。
应收账款的实际成本率=1-（1-0.7%×3）×（1-0.3%×3）=3%
原有的应收账款成本=500×3%=15（万美元）
新增应收账款成本=500×5%×3%=0.75（万美元）
（3） 延长信用期后应收账款成本增量=15+0.75-10=5.75（万美元）
（4） 延长信用期企业增加的销售利润=500×5%×24%=6（万美元）
6万美元>5.75万美元，企业可以延长信用期限。

第8章
二、计算题
本题中没有给出子公司对外销售价格，并不影响计算，只需假定子公司销售价格高于成本即可。
（1）在不进行重复征税的情况下：
假设子公司对外销售的价格为6000美元。
项目
母公司
子公司
合并结果
高价出售策略

销售收入
5400
6000
6000
减：销售成本及非税费用
1700
5400
1700
减：关税（3%）
—
162
162
应税收益
3700
438
4138
减：所得税（20%，15%）
740
65.7
805.7
净利润
2960
372.3
3332.3
低价出售策略

销售收入
2000
6000
6000
减：销售成本及非税费用
1700
2000
1700
减：关税（3%）
—
60
60
应税收益
300
3940
4240
减：所得税（20%，15%）
60
591
651
净利润
240
3349
3589
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X – 5400*(1+3%)]*(1-15%)+2960 - [X – 2000*(1+3%)]*(1-15%)+240= -256.7

（2）在补缴税收差额的情况下：
假设子公司对外销售的价格为6000美元。

项目
母公司
子公司
合并结果
高价出售策略

销售收入
5400
6000
6000
减：销售成本及非税费用
1700
5400
1700
减：关税（3%）
—
162
162
应税收益
3700
438
4138
减：所得税（20%，15%）
740
65.7
805.7
减：补缴所得税差异
13.14
—
21.9
净利润
2946.86
372.3
3310.4
低价出售策略

销售收入
2000
6000
6000
减：销售成本及非税费用
1700
2000
1700
减：关税（3%）
—
60
60
应税收益
300
3940
4240
减：所得税（20%，15%）
60
591
651
减：补缴所得税差异
17.73
—
29.55
净利润
222.27
3349
3559.45
低价出售策略产生的净利润高于高价出售策略，因而，集团仍然应该采用低价出售策略向子公司进行销售。
如果假设子公司对外销售的价格为X，则高价出售策略与低价出售策略相比的净利润差异＝[X – 5400*(1+3%)]*(1-15%)+2949.86 - [X – 2000*(1+3%)]*(1-15%) – 222.27= -252.11

第9章
二、计算题
1、
方案
甲公司出售利润
A国税收
乙公司出售利润
B国税收
丙公司出售利润
C国税收
税收合计
1
1000×（3000-2600）=400000
400000×50%=200000
3000×1000×20%=600000

600000×60%=360000
0
0
560000
2
1000×（2800-2600）=200000
200000×50%=100000
3600000-3400×1000=200000
200000×60%=120000
1000×（3400-2800）=600000
600000×30%=180000
400000
税后筹划后节约税负开支560000-400000=160000（元）

2、我国所得税率为25%
B国子公司交纳甲公司的利润
1000×（1-20%）×60%×（1-5%)×5=2280（万元人民币）
A国分公司不是法律主体，在A国不交纳所得税；分公司的利润纳入甲公司的利润
100×2=200（万元人民币）
甲公司的在我国应交所得税
（2280+200）×25%=620（万元人民币）