国际石油公司的全面风险管理.docx
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1、国际石油公司的全面风险管理引 言在过去几年时间内,以石油为代表的全球各种能源价格快速上涨,进入了一个历史性的高价位、高波动的阶段。从2004年起,由于全球石油需求的快速增长、地缘政治的持续不稳定、气候影响以及对冲基金等金融机构的炒作等原因,石油价格攀升至每桶50至近80美元的水平,而且短期波动剧烈,未来油价的走向也不甚明朗。世界能源的生产者、消费者都面临前所未有的风险和挑战。另外,从上世纪90年代开始,能源金融衍生产品开始被广泛应用,尽管其引入的目的是主要用于管理、控制风险,然而金融衍生产品本身也带来了很大的潜在风险,如果运用不当或被用于过分投机,会带来惨重的负面效果。表1列举了过去十几年中金
2、融衍生产品运用不当而导致的公司巨额亏损乃至倒闭的实例。尤其值得注意的是近二三年涉及中国的两个实例,即2004年中航油石油期权投机交易的亿美元巨额亏损,以及2005年中国国家储备局在伦敦金属交易所大量铜期货空头持仓带来的超过亿美元的巨额亏损。这些实例都暴露了在当今世界商品市场上进行商品实货和纸货贸易存在的潜在风险。如何有效地管理和控制各种风险成为世界各国能源公司以及涉足能源商品贸易的投资银行、对冲和投资基金的当务之急。一、能源业务中的主要风险类别在不同的行业或不同的背景下,“风险”的定义可能会有所不同。在本文中,我们将风险定义为“损失发生的不确定性”,其两个基本要素是“损失”和“不确定性” 。大
3、家都知道,在整个石油产业链中隐含着各种各样的的风险,包括石油勘探、开发的风险,以及石油的运输损失、滞期、价格变化、裂解价差、油品价差、质量不符等等风险因素。整个石油价值链的周期较长。除去勘探、开发周期,单是原油从产地到炼厂、经过炼制成油品再卖给最终用户,就要历时4个月,其间经过储运、炼制、销售等多道程序,涉及许多买卖方,隐含的各种运作及财务风险都很高。表2列举了石油供给及贸易过程中涉及的主要风险类别。从一个能源(石油)公司的角度来看,企业所面临的各种风险可以概括为一个“风险金字塔”。在风险金字塔最顶端的是整个市场的宏观经济风险。石油是全球性的商品,世界石油的价格受全球石油供给和需求的控制,而全
4、球石油供给和需求又受整个世界经济发展制约。这个层面的风险往往很难被一个企业所完全规避,甚至很难预测。在金字塔的中间层面是一个公司面临的其业务所在国的法律、法规和政策的风险,这些风险可以通过知法和严格守规、守法进行有效规避。在中间层面还有企业所面临的行业竞争风险、公司在市场上的声誉风险等。针对这些风险,企业可以通过制定和实施有效的公司战略来降低战略风险。在金字塔最底层的是公司日常业务运营中面临的各种风险,包括市场、信用、财务流动性、技术、员工、操作以及健康、安全和环境风险等。这些风险是企业进行全面风险管理的侧重点,长期有效地管控这些风险是一个企业长足发展、立于不败之地的有效保障。本文稍后描述的风
5、险管理框架会针对如何管控这些风险展开论述。二、风险管理的定义和两个基本目标既然能源公司的业务活动中隐含着各种各样的风险,那么,什么是风险管理?在本文中我们将风险管理定义为“识别、测量和评估、呈报和控制所有可能导致公司蒙受损失的各种风险的过程。”风险管理有两个基本目标:一是有效地管理和提高公司承受风险的能力;二是将公司资源或资本按风险回报率最大化原则分配使用。公司承受风险的能力依赖于一个公司的“风险资本”的充足程度。图4示意了所谓的“风险资本”概念。公司面临的各种风险可以量化成潜在的经济损失,综合起来可以计算出在一定时间内、在一定概率或置信度水平下的整体潜在损失。公司同期的预计收益会面临这些不确
6、定性或风险因素,因而公司需要有充足的“风险资本”来应对这些潜在风险或不确定性。这就是用所谓的“风险资本”方法来管理和提高公司承受风险的能力。关于风险管理的第二个目标,即将资源或资本按风险回报率最大化原则分配使用,我们先看一下图5所示的两个投资,此投资可以是股票、债券、商品或商业投资项目。投资A或B需要相当的资源或资本,有相同的收益回报期待值,但是有不同的回报概率分布。哪个投资风险较大?或者说如果只选择一个投资,应选择哪一个?答案是:一个理性的投资者应该选择A,因为A的风险相对较小。有的读者可能会说,B看起来更有吸引力,因为B有更大的潜在盈利空间。但从风险角度看,B也有很大的潜在亏损空间。综合风
7、险和回报,即从风险回报率角度看,A有较高的风险回报率,因而是二者之间较好的选择。从投资组合角度来看,我们也应按风险回报率最大化原则选择投资组合,使其成为最有效的投资组合。即按照Markowitz投资组合优化理论,根据Markowitz线性优化模型计算出风险回报率最优化前沿。三、典型国际能源公司的风险管理框架作为一个国际能源公司,尤其是以能源(石油)贸易、投资为主的公司,其风险管理框架应包括以下几个主要部分1)依据公司战略目标而制定的公司整体贸易和投资政策。该贸易和投资政策应明确界定公司许可的贸易产品、工具、限额与授权,以及公司总体的投资决策的指导方针和程序。2)健全的公司治理、内部控制和风险管
8、理组织结构。以此实现适当的呈报机制,并在识别、测量和管理公司主要的风险方面对董事会负责。3)充分的风险管理政策与程序。其涵盖能源风险管理的几个主要方面市场风险管理、信用风险管理、财务流动性风险管理、运作风险管理和法律风险管理等,用以支持公司的总体贸易和投资政策。4)风险管理系统和其他技术性工具的适当运用。以此实现有效的风险测量、监控和汇报。5)充分、适当的新业务的审核、确认、审批和整合程序。下面就风险管理的组织结构、风险管理的基础和流程等进一步展开论述。以有效的公司治理和内部控制为基础的风险管理组织结构大多数国际能源贸易公司都采用如图7所示的一个三级的公司治理、内部控制和风险管理组织结构模式。
9、公司董事会负责公司的整体战略包括风险战略的制定和公司治理。董事会将总体风险管理的责任委派给风险管理委员会,包括建立一个审批授权结构来规定授权批准新产品/业务、贸易限额等方面的各种授权权限。董事会通过委任风险管理委员会,拥有确认和审批风险的主要责任,并通过审计委员会对公司风险管理框架的充分性和风险管理具体实施的有效性进行至少为每年度的评估。其评估应当确保风险管理框架和风险管理实践能够有效地促进公司实现其业务目标、保障公司的资产、增加股东的资产价值。风险管理委员会将日常风险管理的责任委派给公司风险会议,公司风险会议由管理层和主要部门负责人参与,由风险部主管、主持,这是风险管理组织结构的第二级。公司
10、风险会议定期召开(比如每月或每两周),讨论、决策公司的所有风险管理相关事宜。风险部主管负责落实、执行公司的全面风险管理框架,领导风险管理部门并向公司管理层和董事会风险管理委员会实行双线汇报。风险管理组织结构的第三级是所谓的“前台”、“中台”和“后台”,即公司各业务和功能部门。从内控角度讲,“前台”、“中台”和“后台”应有明确的职责分工和彼此的独立性。另外,公司的内部审计部门会对公司的政策和流程的完善性及执行情况予以监督并向董事会审计委员会汇报。图8进一步示意一个典型的能源投资、贸易公司的“前台”、“中台”和“后台”的组织结构和职责分工情况。风险管理部门必须独立于前台业务部门,这是确保有效内控机
11、制的一个关键条件。风险管理部门的具体职能见图9,包括风险分析和风险控制两个主要方面,涵盖包括市场、信用、运作和其他公司业务所涉及的各种风险。2. 风险管理的基础条件以上介绍的国际能源公司通常设立的风险管理组织结构,只是实施有效风险管理架构的五个基础条件中的一个。其他四个基础条件包括:1)风险管理战略;2)公司政策、程序和指导规范;3)对风险的衡量方法和电子系统;4)对风险的限额和控制框架。这五个要素是建立公司有效风险管理框架的基石,它们相辅相成,缺一不可。风险管理战略通过制定公司战略规划来确立公司的长期、中期、近期业务战略,以及预期的收益水平。确立预期收益水平之后,可以相应确定可接受的风险水平
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