浅析现金股利支付与投资者利益保护.docx
《浅析现金股利支付与投资者利益保护.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《浅析现金股利支付与投资者利益保护.docx(11页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、浅析现金股利支付与投资者利益保护关键词:现金股利支付投资音利益保护委托代理理论摘要:本文对现金股利支付与投资者利益保护之间的关系进行了研究,并对目前存在的观点进行了介绍和评述,同时指出了该问题未来的研究方向。我国上市公司的大股东具有强烈的派现偏好,这是近年来学者们发现的重要现象之一。随着大股东持股比例的提高上市公司股利支付水平也显着提高。然而,对于大股东为什么偏好发放现金股利,以及现金股利支付与投资哲利益保护之间的关系,目前存在着许多不同的观点。本史将对最有代表性的几种观点进行介绍和评述,吲时指出了该题未来的研究方向。一、现金股利支付有利于投资者利益保护的观点目前,主要有自由现金流理论和委托代
2、理理沦这两种理论认为现金股利支付有利于投资者利益保护。自由现金流理论认为,公司经理与股东的利益冲突主要表现在股利政策的选择上。经理控制的公司更倾向于较低支付率的股利政策,并将自由现金流投入到损害公司价值的项目中或者用于盲目扩大组织规模;股东控制的公司则更倾向于较高支付率的股利政策,井根据公司的成长性积微地调整股利政策。自由现金流理论预期:随着股东控制力的增强,公司流出更多的自由现金流,并选择更高支付率的股利政策。另外,股东控制的公司会具有更强的动机去捕捉成长性投资机会(通过降低股利支付率)以实现股东价值最大化。李增泉等(2004)认为,控股股东无论通过何种方式侵占上市公司的利益,上市公司是否有
3、足够的现金通常是控股股东能否实现其控制权收益的重要前提,而是否派发现金股利则直接影响上市公司的现金流量。因此,现金股利的支付在一定程度上降低了中小投资者利益被控股股东侵占的可能性。委托代理理论认为,股利支付可以解决公司经营者与股东之间的利益冲突。在股东无法对公司经营者直接进行控制时,支付股利成为了一种间接控制的手段。委托代理模型预测,如果监管比较弱(比如股权比较分散),那么支付的股利将会较多。另外,我国存在着流通股和非流通股“同股不同价”的特有问题,许多关于“股利支付是否对所有股东公平”的研究均围绕这一问题展开。李增泉等(2004)认为,虽然由于购买成本不同,同股同权的现金股利分配方式确实会导
4、致流通股股东和发起人股东具有不同的投资报酬率,但是初始投资成本的不同并不意味着交易的不公允,因为发起人股东不仅承担了开办 企业 的风险,而且其股票的流通性也受到限制。因此,我们可以认为一目投资者以公允的方式将资金投入企业,按照所有权比例分亭公卅的所有权益就是一种公允的分配方式。其实,在流通股股东将资金投入企业后,无沦公司是否进行股刈分1Ilj己,流通股股东的利益分配都已经注定要以其持股比例小是投入资本作为依据。在公司没有更好的投资机会的情况下,以同股同权的原则进行股利分配,只不过是投资者将其应得利益收回而已;相反,此时若公司不进行股利分配,流通股股东的权益则有可能被控股股东在以后以关联交易等方
5、式转移出去。根据上述观点,大股东主导下的现金股利支付有利于保护上市公司及全体股东的利益。在这种情况下,支付现金股利具有正面信息含量。而且,随着大股东持股比例的提高,大股东利用现金股利支付维护全体投资者利益的能力得到加强,因此有助于提高现金股利的信息含量。二、现金股利支付不利于投资者利益保护的观点“掏空”理论认为,公司的代理问题更多地表现为控股股东与中、股东之间的利益冲突。从控股股东的“掏空”动机来看,控股股东具有通过股利政策转移公司资源的倾向。“掏空”理论认为,控股股东会选择较高支付率的股利政策,并且不顾公司的成长性和投资机会(甚至将公司的投资机会也转移出去)。“掏空”理论预期:随着股东控制权
6、的增大,公司会选择更高支付率的股利政策。原红旗(1999)认为在国有企业上市过程中,作为控股股东的母公司为上市公司注入了优质资产,而剩余的资产在维持母公司正常经营活动方面存在较大的压力。因此,上市公司的现金股利支付成为母公司解决其资金来源的重要方式。在这种情况下,即使上市公司存在有利的投资机会出于自身的需要,母公司可能也要以支付现金股利的方式优先满足自身的需要。并且,控股比例越大,控股股东分配的动机越强。在这种情况下,控股股东要求上市公司分红可能并非基于公司良好的获利前景或是为了降低代理成本,而是为了满足其自身的利益需要。我国上市公司的控股股东多为国有性质,其考核指标除了盈利能力指标,还包括其
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 浅析 现金 股利 支付 投资者 利益 保护
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【快乐****生活】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【快乐****生活】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。