威士忌行业深度报告:中国产区待点亮星辰大海方启航.pdf
《威士忌行业深度报告:中国产区待点亮星辰大海方启航.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《威士忌行业深度报告:中国产区待点亮星辰大海方启航.pdf(69页珍藏版)》请在咨信网上搜索。
1、威士忌行业深度威士忌行业深度报告:中国产区待点亮,星辰大海方启航报告:中国产区待点亮,星辰大海方启航评级:推荐(维持)证券研究报告2024年09月11日食品饮料刘洁铭(证券分析师)景皓(联系人)S0350521110006S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2u威士忌行业的基础知识扫盲:生命之水,烈酒之王,中国产区待点亮威士忌行业的基础知识扫盲:生命之水,烈酒之王,中国产区待点亮 威士忌行业基础知识:威士忌作为世界六大蒸馏酒之一,发源于苏格兰,后逐渐传播至美国、加拿大、日本、印度,当前产区遍布全球,由于威士忌酿造受原料、环境、橡木桶、时间、调和等多种因素影响,因此不同的产区及酿造方式赋予
2、了威士忌丰富的口感和风味。其中,单一麦芽威士忌价格持续走高,赋予了威士忌较强的金融投资属性。据Euromonitor及中国酒业协会数据,2023年威士忌全球市场规模达1441亿美元,以19.7%的销售占比位列烈酒第一。当前威士忌在全球形成了寡头垄断的竞争格局,帝亚吉欧和保乐力加稳坐Top2席位,三得利、百富门、格兰父子等酒厂群雄逐鹿。u威士忌在中国:起步较晚,主要集中在一二线沿海城市,人群具备高收入、高知等标签,圈层明显,渗透率还有很大提升空间威士忌在中国:起步较晚,主要集中在一二线沿海城市,人群具备高收入、高知等标签,圈层明显,渗透率还有很大提升空间 中国威士忌行业起步较晚,Euromoni
3、tor数据显示2023年销售额达154亿元。当前消费场景中独饮、2-3人亲朋好友聚饮占比高,商务占比少。供给端价格高昂的海外品牌长期占据主导,但国产威士忌正在崛起,据WHISKY L2024年威士忌年度报告,2023年国产威士忌产能首次超过进口量,且截至2023年,中国已有42家企业投资酒厂,实际蒸馏产能达4.5万千升,但仅为苏格兰总产能的10%,未来仍有进一步提升空间。u目前市场关注的目前市场关注的三大核心问题:三大核心问题:(1)在中国白酒非常强势,威士忌有没有发展空间?)在中国白酒非常强势,威士忌有没有发展空间?目前国内仍有很多消费者对威士忌的认知不足,消费集中在高线城市、高收入和高知群
4、体。但随着中外文化频繁交流,威士忌具备较好的推广基础;且与白酒相比,威士忌爱好者普遍更为年轻,产品形象更加符合文化发展潮流。(2)威士忌是舶来品,类似于葡萄酒,消费者是否认可中国品牌?)威士忌是舶来品,类似于葡萄酒,消费者是否认可中国品牌?同为舶来品的啤酒已融入中国消费者的日常生活,而威士忌与啤酒的生产工艺高度重合。不同于白兰地和葡萄酒的强专业性和限制性,威士忌原料及产区较为开放,因此拥有丰富的口味,各类偏好的消费者均可找到自己喜欢的产品。(3)威士忌是讲究年份的,崃州刚建成不久,生产的酒会不会被市场认可?)威士忌是讲究年份的,崃州刚建成不久,生产的酒会不会被市场认可?当前包括中国台湾在内的世
5、界大部分主要经济体及地区均有自己的代表性威士忌品牌,而大陆市场仍为空白。崃州是国内威士忌酒厂中投资较早,产能最大的,其从2016年开始储备,在风味、品牌、渠道等方面贴近中国消费者喜好,目前在中国威士忌爱好者中已积累了较高的品牌认知度。u附录:国际五大烈酒集团介绍附录:国际五大烈酒集团介绍/美国日本威士忌发展历史美国日本威士忌发展历史/中国威士忌工厂名录中国威士忌工厂名录u投资建议及评级:投资建议及评级:截至2023年,威士忌已成为全球销售占比第一的烈酒,当前世界主要经济体均有代表性威士忌品牌。随着消费年轻化、悦己化趋势加强,中外文化交流日渐频繁,威士忌在我国的发展仍具有广阔的空间。基于此我们维
6、持食品饮料行业“推荐”评级。u风险提示:风险提示:1)宏观经济波动;2)行业政策变化导致竞争加剧;3)原材料价格大幅上涨;4)重点关注公司业绩或不及预期;5)食品安全事件等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3威士忌行业基础知识威士忌行业基础知识扫盲扫盲1.中国威士忌行业发展中国威士忌行业发展现状现状2.u目录目录目前市场核心关注的目前市场核心关注的问题问题3.3.1 在中国,白酒非常强势,威士忌有没有发展空间?3.2 威士忌是舶来品,消费者认可中国品牌吗?3.3 崃州蒸馏厂刚建成不久,生产的酒会不会被市场认可?附录附录4.4.1 全球烈酒集团4.2 美国威士忌发展历史4.3 日本威士忌
7、发展历史4.4 中国威士忌生产商名录(2024)投资建议及投资建议及评级评级5.风险风险提示提示6.请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4u1、威士忌行业基础知识扫盲、威士忌行业基础知识扫盲请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5u 什么是威士忌:什么是威士忌:威士忌是以大麦等谷物酿造,经过糖化、发酵、蒸馏、熟化和混配等工艺酿制而成的蒸馏酒,与伏特加、白兰地、金酒、中国白酒、朗姆酒并称为世界六大蒸馏酒。u 威士忌需要具备“谷物谷物发酵酿造的蒸馏酒”和“在木桶中储藏制成”两大条件。u 威士忌在全球六大烈酒中市场规模最大。威士忌在全球六大烈酒中市场规模最大。据Euromonitor及中国酒业
8、协会数据,截至2023年,威士忌是当前全球市场销售金额占比第一烈酒的品类,达19.7%;截至2023年威士忌销量和市场规模分别达417万千升/1441亿美元,市场规模已超过白酒位列世界第一。图表:世界主要蒸馏酒品种资料来源:百润股份公司公告,Euromonitor,中国酒业协会,中国经济网,国家统计局,国海证券研究所图表:全球各品类烈酒销售金额占比(2023)注:由于白酒消费集中于中国,因此白酒消费金额我们采用中国市场数据近似替代。美元汇率采用国家统计局公布的2023年平均汇率1美元兑7.0467人民币。威士忌,19.7%白酒,14.7%伏特加+金酒,13.7%利口酒,6.9%白兰地,6.3%
9、朗姆酒,4.7%龙舌兰,3.7%其他烈酒,30.2%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6资料来源:Euromonitor,中国酒业协会,中国经济网,国家统计局,国海证券研究所u 全球酒精饮料市场多次调整,威士忌呈现逆势增长全球酒精饮料市场多次调整,威士忌呈现逆势增长趋势。趋势。全球酒精饮料市场自2012年起进入波动期,2020年受全球新冠疫情影响销量大幅下滑,虽之后有所反弹,但2023年再次面临调整。u 威士忌除了2020年受疫情影响小幅波动外整体逆势增长。2010-2023年全球威士忌销量从262万千升增长至417万千升,CAGR为3.64%,显著优于酒精饮料的0.39%。417629
10、399162144116420100200300400500600700威士忌白酒伏特加+金酒白兰地朗姆酒利口酒龙舌兰销量(万千升)1441107399850646134127302004006008001000120014001600威士忌白酒伏特加+金酒白兰地朗姆酒利口酒龙舌兰市场规模(亿美元)图表:2023年各类烈酒全球销售量图表:2023年各类烈酒全球市场规模10015020025030035040045020102011201220132014201520162017201820192020202120222023威士忌(万千升)225002300023500240002450025
11、000255002600020102011201220132014201520162017201820192020202120222023酒精饮料(万千升)图表:全球酒饮市场多次调整,威士忌呈现逆势增长趋势图表:全球酒精饮料整体销量增长趋势请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7u 大麦是行业公认的首选原料,此外也可以用玉米(波本威士忌)、黑麦(裸麦威士忌)等谷物。威士忌的酿制需要经过七个步骤发麦:发麦:大麦收成后清洗干净,去除杂质,然后经过浸泡-烘干-发芽-磨碎四个步骤,目的是萃取谷物的淀粉。糖化:糖化:将磨碎的麦芽与热水一起放入大的糖化槽中,搅拌成浓稠的粉浆。发酵:发酵:将酵母菌加入含糖
12、分的麦芽汁中搅拌,再移入发酵槽,发酵完成后得到类似酸啤酒的发酵麦汁,发酵过程持续48-72小时。蒸馏:蒸馏:将发酵麦汁放入蒸馏器煮至临近沸点,让酒液变成蒸汽释出,再迅速冷凝为液体。目的是完全排除水分,只留下酒精。入桶:入桶:将蒸馏酒填入木桶前要先加水将酒的浓度稀释到约64%,木桶的挑选对最终得到威士忌的质量有决定性影响。桶陈(熟成):桶陈(熟成):蒸馏酒液要熟成3年以上才能被称为威士忌。装瓶:装瓶:一般威士忌在装瓶前会进行最后一次加水,将酒精浓度降至40-46%。首选原料:大麦其他原料:玉米、荞麦、小麦、燕麦等谷物发麦糖化发酵蒸馏入桶/桶陈装瓶图表:威士忌原料及生产过程资料来源:米凯勒吉多威士
13、忌原来是这么回事儿,崃州蒸馏厂官方公众号,品昕酒业Whisky公众号,博本威士忌 Braeburn Whisky公众号国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8u 从市占率来看,帝亚吉欧和保乐力加两大全球烈酒巨头稳坐威士忌品类从市占率来看,帝亚吉欧和保乐力加两大全球烈酒巨头稳坐威士忌品类Top2Top2席位席位。据Euromonitor,截至2018年,帝亚吉欧和保乐力加两大集团市场份额分别为28.9%/17.9%,在各品牌中遥遥领先。由于印度人口基数庞大,且近年来威士忌消费持续快速增长,印度酒厂如ABD、Jagatjit等市场份额也进入全球前十。著名日本酒水集团三得利、全球老牌
14、烈酒公司百富门分别以7.3%和4.1%的市占率进入前五。从消费偏好来看,帝亚吉欧在美国、印度、俄罗斯等主要烈酒消费国,以及中南美洲、非洲、中东等新兴市场表现强势;保乐力加市场主要分布在加拿大、欧洲、中国大陆。三得利除了日本本国以外,已成为澳大利亚和新西兰威士忌领导者。帝亚吉欧保乐力加三得利其他1.50%1.60%2.20%2.80%3.10%4.10%7.30%9%17.90%28.90%0%10%20%30%百加得印度Radico Khaitan格兰父子印度Jagatjit约翰酿酒厂百富门三得利印度ABD酒厂保乐力加帝亚吉欧图表:2018年全球威士忌集团市场份额分布及各国家和地区市占率Top
15、1资料来源:Euromonitor,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9u尊尼获加稳坐全球苏威尊尼获加稳坐全球苏威Top1Top1,三得利品类及数量领先,三得利品类及数量领先。三得利于2014年收购了美国酒企Beam并成立子公司宾三得利,Beam旗下原有的众多苏格兰、爱尔兰及美国威士忌酒厂和品牌归于三得利集团旗下。因此三得利品牌矩阵最为丰富,产品覆盖波本威士忌,日威,苏威等所有主流品类。其他烈酒集团则显得比较“专一”,保乐力加、帝亚吉欧、爱丁顿集团的大多数品牌均专注于苏格兰威士忌,而百富门则以美国威士忌为主。资料来源:各公司官网,威士忌世界公众号,365Whisky,国海证
16、券研究所所属集团代表威士忌品牌帝亚吉欧尊尼获加、珍宝、黑白狗、金铃、欧伯、布坎南、翰格等保乐力加百龄坛、芝华士、格兰威特、皇家礼炮、亚伯乐、秘藏斯佩塞、朗摩、尼杜敦、尊美醇、叠川三得利日本威士忌:山崎、白州、响、三得利皇冠、知多等苏格兰威士忌:欧肯特轩、阿德默尔、格兰盖瑞、拉弗格、波摩、尊蓝等爱尔兰威士忌:基尔伯根、康尼马拉、蒂罗内尔等美国波本威士忌:美格、金宾、贝克斯、布克斯、巴兹海顿、老祖父、诺布溪等加拿大威士忌:加拿大俱乐部等格兰父子格兰菲迪、百富、格兰冠、三只猴子百富门丹尼杰克、伍德福德等爱丁顿集团麦卡伦、高原骑士、格兰路思、布赫拉迪等排名品牌所属公司2022年销量(万箱)2023年销
17、量(万箱)涨跌1尊尼获加 Johnnie Walker帝亚吉欧22702210-2.7%2百龄坛 Ballantines保乐力加920820-10.5%3芝华士 Chivas保乐力加520460-12%4格兰特 Grants格兰父子4204403.4%5威廉劳森 William Lawsons百加得350340-2.3%6帝王 Dewars百加得350330-7.1%7黑白狗 Black&White帝亚吉欧360320-11.2%8威廉皮尔 William PeelMBWS27027009珍宝 J&B帝亚吉欧290250-13.5%10雷堡五号 Label 5La Martiniquaise-
18、Bardinet250240-1.6%图表:主要烈酒集团旗下威士忌品牌图表:2023年苏格兰威士忌销量Top10(每箱12瓶)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10早期蒸馏 早期埃及人使用蒸馏液生产化妆品和芳香剂。有学者认为威士忌是在人们寻求生命之水时被发现的。16世纪前后 16世纪以前,威士忌生产技术一直被修道院把持。16世纪40-60年代,英格兰和苏格兰修道院解散,蒸馏知识广泛传播16-19世纪苏格兰政府因粮食收成差,先后四次颁布蒸馏禁令,许多蒸馏厂关闭,活下来的变得更加强盛16-19世纪苏格兰政府为了战争增加烈酒赋税,许多苏格兰和爱尔兰人移民北美。1769年加拿大第一家蒸馏厂开设,
19、美国大量蒸馏厂也先后建造19世纪 1816年颁布小蒸馏器法案,规定蒸馏器容量不得低于40加仑,大量中小蒸馏厂出清,而大厂更容易被当地政府掌控;1823年颁布税务法案,规定蒸馏器必须有照执业。至此苏格兰政府取得控制权。1831连续式蒸馏器诞生,随后第一批针对伦敦人口味的调和威士忌释出,威士忌开始名声大噪由于葡萄连年歉收,破坏了法国葡萄酒和干邑的生产,上流社会偏爱的白兰地变得稀有,威士忌逐渐取代了白兰地1880s皇家委员会对“威士忌”和“苏格兰威士忌”进行定义1909 无陈年烈酒法规定苏威必须在木桶中陈放至少3年 规定威士忌销售的最低酒精浓度为40%abv1916-1917 1924年日本第一家蒸
20、馏厂成立 1929年日本第一批威士忌进入市场 1938年日威开始欣欣向荣1920s-1930s 帝亚吉欧和保乐力加成立,产业更加统一,专注于营销苏威,尤其是调和类产品。近年来调和威士忌已成为整个产业的利润核心。1980s图表:威士忌发展历程u1616世纪以前,早期蒸馏:世纪以前,早期蒸馏:最早的书面记载显示苏格兰在15世纪已有酿制蒸馏酒;17世纪,英国殖民者将蒸馏技术和设备带到了北美新大陆u1919世纪中期:世纪中期:连续式蒸馏器诞生,连续式蒸馏器可以持续不断的蒸馏,蒸馏效率大大提高,并且原料可以采用玉米,这两样叠加不仅大大提高了威士忌的产量,而且降低了成本,口感更加清淡柔顺,适用群体广u19
21、19世纪世纪8080年代:年代:法国葡萄庄园受到霜霉病影响几乎团灭,重创白兰地产业,威士忌逐步被英法上流阶层所接受,进入伦敦市场u19091909年:年:威士忌的定义首次出现,并且有了产区概念,对行业的规范化发展奠定基础资料来源:Inge Russell&Graham Stewart威士忌生产工艺与营销策略,米凯勒吉多威士忌原来是这么回事儿,钛媒体,国海证券研究所传统壶式蒸馏器连续式蒸馏器请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11u 单一麦芽威士忌的兴起让小众独立酒厂有机会涌现。单一麦芽威士忌的兴起让小众独立酒厂有机会涌现。帝亚吉欧和保乐力加旗下整合了不少威士忌蒸馏厂,在原有的市场环境下,通
22、常由不同蒸馏厂负责某种特定风格的威士忌,之后再互补调配成调和威士忌出售。这样可以最大程度降低生产成本,同时保证产品口味的一致性,但缺点是压制了个性化的单一麦芽威士忌产品的发展。近年来,不少专注于单一麦芽威士忌的蒸馏厂品牌开始崛起,例如格兰父子公司(William Grant&Sons),旗下的格兰菲迪(Glenfiddich)百富(Balvenie)品牌知名度很高,其中格兰菲迪是全球最畅销的单一麦芽苏格兰威士忌,每年销量约1400万瓶。u 单一麦芽威士忌的流行提升了威士忌的投资和收藏价值,反过来又促进单一麦芽威士忌的消费热度。单一麦芽威士忌的流行提升了威士忌的投资和收藏价值,反过来又促进单一麦
23、芽威士忌的消费热度。根据国外相关法律规定,威士忌要酿造3年以上才可对外销售,20年以下的产品都只能算作常规威士忌。且威士忌的陈年标准非常严格,产品瓶身上标注的时间,代表着酒液桶陈的下限。单一麦芽威士忌依靠单体蒸馏厂,产量少,因此增值更快。例如售价大于1万英镑的威士忌瓶数2015-2019年呈指数上涨,2020年略有回落但仍较高。例如苏格兰威士忌中的麦卡伦,云顶,日本威士忌中的轻井泽,山崎等品牌受到热捧。图表:单一麦芽威士忌价格一般高于调和威士忌(2022年京东零售价格,元/瓶)图表:美国市场单一苏格兰威士忌进口量持续上升(单位:千箱)资料来源:SWA,京东,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的
24、风险提示和免责声明12u威士忌的典型风味包括花香、果香、奶油香、麦芽香,木香等,互相交融,给饮者带来如交响乐般奇妙和富有层次的味蕾体验,开盲盒给饮者带来如交响乐般奇妙和富有层次的味蕾体验,开盲盒一样的风味感知,是威士忌爱好者品评威士忌的乐趣来源。u不同酒厂,不同桶型,不同蒸馏和冷却方式,不同酒龄,不同调和配方,产生的威士忌风味各有不同。u即使同一瓶威士忌,不同人会感受到不同的风味。同一个人,在不同时间,不同状态下,也能喝出不同的风味(开瓶时间,环境,心情)资料来源:中威网,国海证券研究所图表:威士忌典型风味和代表酒款香型香型芳香芳香&花香型花香型水果水果&辛香型辛香型麦芽麦芽&干涩型干涩型饱满
25、饱满&圆润型圆润型烟熏烟熏&泥煤型泥煤型风味风味成熟的水果、被割过的青草味和亮青色水果(例如苹果、梨、瓜)的风味;散发出的芳香带有轻微的甜味和新鲜的酸度带有成熟甜美的香气(如梨、杏、菠萝、芒果等),以及香草、椰子和美国波本桶带来的奶油香味,香料的辛辣出现在后味和回甘中,然后渐渐变成甜味清淡干爽,非常耐喝,通常有橡木的甜味;闻起来酥脆如饼干,带有突出的麦芽香,芳香的尘土气息让人联想起面粉、早餐麦片和坚果的香气口感饱满圆润,散发果脯甜香(如葡萄干、无花果干、蜜枣干等),表现出欧洲雪莉桶的风味,有些会带有橡木单宁的轻微涩味带有轻微油脂感,麦芽糖般的甜味和偶尔伴随或清爽或偏成熟的果香,入口强烈且刺激;
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 威士忌 行业 深度 报告 中国 产区 点亮 星辰 大海 启航
1、咨信平台为文档C2C交易模式,即用户上传的文档直接被用户下载,收益归上传人(含作者)所有;本站仅是提供信息存储空间和展示预览,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对上载内容不做任何修改或编辑。所展示的作品文档包括内容和图片全部来源于网络用户和作者上传投稿,我们不确定上传用户享有完全著作权,根据《信息网络传播权保护条例》,如果侵犯了您的版权、权益或隐私,请联系我们,核实后会尽快下架及时删除,并可随时和客服了解处理情况,尊重保护知识产权我们共同努力。
2、文档的总页数、文档格式和文档大小以系统显示为准(内容中显示的页数不一定正确),网站客服只以系统显示的页数、文件格式、文档大小作为仲裁依据,平台无法对文档的真实性、完整性、权威性、准确性、专业性及其观点立场做任何保证或承诺,下载前须认真查看,确认无误后再购买,务必慎重购买;若有违法违纪将进行移交司法处理,若涉侵权平台将进行基本处罚并下架。
3、本站所有内容均由用户上传,付费前请自行鉴别,如您付费,意味着您已接受本站规则且自行承担风险,本站不进行额外附加服务,虚拟产品一经售出概不退款(未进行购买下载可退充值款),文档一经付费(服务费)、不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
4、如你看到网页展示的文档有www.zixin.com.cn水印,是因预览和防盗链等技术需要对页面进行转换压缩成图而已,我们并不对上传的文档进行任何编辑或修改,文档下载后都不会有水印标识(原文档上传前个别存留的除外),下载后原文更清晰;试题试卷类文档,如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案,请知晓;PPT和DOC文档可被视为“模板”,允许上传人保留章节、目录结构的情况下删减部份的内容;PDF文档不管是原文档转换或图片扫描而得,本站不作要求视为允许,下载前自行私信或留言给上传者【宇***】。
5、本文档所展示的图片、画像、字体、音乐的版权可能需版权方额外授权,请谨慎使用;网站提供的党政主题相关内容(国旗、国徽、党徽--等)目的在于配合国家政策宣传,仅限个人学习分享使用,禁止用于任何广告和商用目的。
6、文档遇到问题,请及时私信或留言给本站上传会员【宇***】,需本站解决可联系【 微信客服】、【 QQ客服】,若有其他问题请点击或扫码反馈【 服务填表】;文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“【 版权申诉】”(推荐),意见反馈和侵权处理邮箱:1219186828@qq.com;也可以拔打客服电话:4008-655-100;投诉/维权电话:4009-655-100。